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王俊贤

天风证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517080002...>>

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城地股份 建筑和工程 2019-11-04 20.38 -- -- 26.62 30.62% -- 26.62 30.62% -- 详细
事件:公司公布2019三季报,前三季度实现营业收入20.21亿元,同比增长97.72%;归属上市公司净利润2.5亿元,同比增长251.8%。 点评: 一、收购正式完成,香江科技并表,业绩靓丽 报告期内公司完成对标的企业香江科技100%股权的交割工作,香江科技于4月份正式并表。收购后香江科技显著增厚公司业绩。香江科技承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1.8亿元、2.48亿元和2.72亿元。2018年香江科技实际净利润1.83亿元,超过业绩承诺。 香江科技作为领先的IDC服务商,主营业务为IDC相关设备及解决方案、IDC系统集成以及IDC运营管理和增值服务。香江科技近两年的营业和净利润均保持高速增长。 香江的竞争优势:1、领先的产品和设计方案保证IDC机房高可靠、低PUE,行业领先;2、同三大运营商维持了良好的业务合作关系。我们认为香江科技未来业绩有望维持高速增长;1、ID设备和集成业务受益于国内IDC行业整体的持续增长及公司积极开拓新客户,业绩有望维持快速增长;2、机柜运营业务未来空间广阔,“上海联通周浦IDC二期项目”开始逐渐上架,后续有望在更多区域实现扩张。 二、工程业务业绩保持快速增长 公司在华东地区拥有明显区域优势。施工资质是基础工程行业竞争的关键因素之一,公司及其全资子公司拥有地基与基础工程专业承包一级资质、土石方工程专业承包三级资质等,资质齐全。 公司2018年实现营收12.6亿元,主要是工程类业务,同比增长55.04%。收入高速增长主要来源于区域扩张。公司于2017年设立江苏、浙江分公司。2019上半年,公司设立湖北分公司,未来将逐步开拓华中市场,并辐射周边区域。展望未来,公司工程业务异地扩张有望持续成长。 三、盈利预测及估值: 看好公司的云计算IDC转型方向。由于香江科技已经并表,调整公司2019、2020传统业务净利润由1.12、1.36亿元到2.97亿、4亿,预计2021年净利润4.73亿元。对应2019-2021年估值分别为17、13和11倍,估值相对较低,维持公司“买入”评级。 风险提示:工程业务受宏观经济下行影响;香江科技业绩不达承诺;
中国联通 通信及通信设备 2019-10-25 5.93 -- -- 6.23 5.06% -- 6.23 5.06% -- 详细
事件:公司公布2019年三季报,报告期实现营业收入2171.2亿元,同比减少1.18%;归属上市公司净利率43.16亿元,同比增长24.38%。 点评: 一、整体业绩符合我们预期。行业竞争加剧,导致收入下降。得益于混改带来的效率提升和费用控制,归属母公司净利润维持增长趋势。 移动业务领域,公司前三季度移动主营业务收入1177.33亿元,同比下降6.1%,移动出账用户ARPU为人民币40.6元,竞争加剧导致资费压力增大。移动用户数持续增长,移动出账用户净增969万户,达到3.25亿户;其中4G用户净增3122万户,达到2.51亿户。 固网领域,固网主营业务收入788.63亿元,同比增长7.7%。其中固网宽带接入收入为309.59亿元,固网宽带用户净增357万户,达到8445万户。创新业务领域,公司加快云计算、大数据、物联网等重点创新业务的能力培养,增长靓丽,产业互联网业务收入为242.91亿元,同比增长40.8%。 盈利能力持续提升。公司前三季度毛利率为27.51%,同比提升0.52个百分点;净利率为4.49%,同比提升0.89个百分点。由于新租赁准则,2019年公司前三季度折旧及摊销和财务费用有所增加,但同时网络运行及支撑成本中的租赁费用相应有所下降。根据半年报披露,公司上半年网间结算支出发生57.8亿元,同比下降13.6%;折旧及摊销420.3亿元,同比增长8.1%;网络运行及支撑成本208亿元,同比下降25%。 二、5G套餐预约数据靓丽,随着后续资费降低、5G网络逐渐完善、5G手机终端价格下降,5G用户数将持续增长 三大运营商5G套餐近期开放预约,预约用户超过千万。联通给予的预约优惠主要是:1、套餐优惠。可享受自订购中国联通全国统一5G套餐次月起连续6个月内5G套餐折扣优惠;2、购机优惠。用户预约5G套餐后,可以享受5G手机优惠购买特权。手机机型包括华为M20X、三星NOTE10、小米9、vivo等。 5G资费标准尚未正式公布,联通最低一档190元,预计与移动电信相差不大,整体5G资费将显著高于4G目前主流套餐,有助于提升运营商的用户ARPU值。 三、联通电信5G共建共享,加速5G网络建设, 公司此前公告,与中国电信签署《5G网络共建共享框架合作协议书》。根据合作协议,联通运营公司将与中国电信在全国范围内合作共建一张5G接入网络, 双方划定区域,分区建设,各自负责在划定区域内的5G网络建设相关工作。 此时推出共建共享,一方面为了建设一张覆盖更好的5G网络,一方面也是为了应对接下来面临的携号转网的用户流失压力。共享共建短期减少资本开支,同时可以加速5G建设,有助于公司5G时代减小与移动的差距。 四、盈利预测及估值 公司在混改推动下效率提升;短期行业竞争激烈,但5G时代已来,5G用户持续增长+ARPU值提升,推动公司业绩持续增长;与电信进行5G共建共享,将推动公司加速5G网络建设,同时5G网络缩小与移动差距;预计公司2019-2021年净利润61.2、85.4和100.7亿元,重申增持评级。 风险提示:携号转网全国推行导致竞争加剧;5G拓展不及预期;
梦网集团 计算机行业 2019-10-18 21.12 -- -- 22.59 6.96% -- 22.59 6.96% -- 详细
事件:公司公告与华为软件技术有限公司(以下简称“华为软件”,为华为公司全资子公司)签署了《华为与梦网富信和服务号产品合作协议》(以下简称“合作协议”)。 点评:1、操作系统级别的深层次合作,全面升级华为终端的IM服务及企业延伸服务。本次合作公司将与华为共同推进操作系统(包括但不限于鸿蒙系统)生态建设,围绕融合通信,以终端为基础,共同为华为终端用户提供优质便捷的IM(即时通讯)服务及企业延伸服务。具体合作内容包括:(1)基于短信收件箱为入口的多媒体富信合作;(2)基于短信收件箱为入口的企业服务号服务合作;(3)为企业提供快应用/快服务及相关延伸服务合作。 2、与华为合作,将共享华为丰富的终端资源,有望大幅提升公司云通信用户规模。根据IDC最新统计,2019Q2全球智能手机出货量3.3亿部,其中华为品牌智能手机出货5870万部,市占率达到17.6%,排名全球第二仅次于三星。随着近几年华为在终端及通信技术的大规模投入发展,华为品牌的智能手机快速增长,目前已经成为全球出货量第二大的品牌。梦网与华为合作,将有效共享华为丰富的终端资源,有望大幅提升公司云通信用户规模,并实现与华为终端品牌的进一步共同成长。此外,华为作为国内第一大手机终端品牌商,梦网与其深度合作有望形成示范效应,推动其他终端品牌的合作落地,进一步加速梦网的云通信用户规模。 3、与华为终端IM服务的全面合作,将完成“用户生活服务-B端企业服务-终端品牌商系统服务”全生态服务闭环,有望打破原有单一的商业模式,打开梦网全新的成长空间。本次合作,梦网将与华为的底层技术体系深度结合,实现更强的IM功能及企业互联网服务功能,提供基于文本、图片、语音、视频、位置信息等内容的融合信息服务。通过本次合作,将实现三方面的全面闭环融合:(1)用户在无需下载APP应用时便能实现丰富的场景社交,打破了APP之间的边界限制,为终端用户带来了创新的开放性和便利性,极大的提高终端用户的体验度;(2)企业可以通过以短信收件箱为入口的富信或者服务号触达用户,实现双向互动,为企业增值服务新增一扇用户接受度更广的窗口;(3)华为通过与梦网合作推出的IM服务,有望触达更多的C端和B端用户,为后续提供更多的产业互联和用户互联增值服务奠定基础。梦网通过本次IM服务的深度合作,将实现“用户-B端企业-终端品牌商”的全面闭环,有望打破过去传统信息服务的单一商业模式,提供更多的云通信增值服务丰富商业模式,打开全新的成长空间。 投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升。面向5G时代,公司重磅发布富媒体信息产品,未来将围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式,有望打开全新的增长空间。本次公告与华为终端在富信和服务号等方面的深度合作,将进一步加快公司云通信业务发展,并形成更丰富的增值服务商业模式,打开全新成长空间,值得期待。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预计公司2019-2020年净利润为4.0和6.1亿元,维持“增持”评级,持续推荐。 风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险。
中国联通 通信及通信设备 2019-10-14 6.11 -- -- 6.25 2.29%
6.25 2.29% -- 详细
一、5G套餐预约数据靓丽,随着后续资费降低、5G网络逐渐完善、5G手机终端价格下降,5G用户数将持续增长 此次预约享有限定期限内的套餐优惠和购机优惠,预约数和最终实际用户数会有所差别。联通给予的预约优惠主要是:1、套餐优惠。可享受自订购中国联通全国统一5G套餐次月起连续6个月内5G套餐折扣优惠,网龄3年及以上用户享7折优惠,网龄3年以内及新入网用户享8折优惠。2、购机优惠。用户预约5G套餐后,可以享受5G手机优惠购买特权。手机机型包括华为M20X、三星NOTE10、小米9、vivo等。 目前三大运营商中,移动、联通和电信的预约数比例接近3:1:1,和目前三家各自的4G用户比例相对一致,5G预约数占4G用户渗透率不到1%,明年5G用户数预计将大幅提升。 二、5G资费预计短期最低档200元/月左右,高于目前4G主流套餐,运营商用户整体ARPU值有望提升 5G资费标准尚未正式公布,联通最低一档190元,预计与移动电信相差不大,整体5G资费将显著高于4G目前主流套餐,有助于提升运营商的用户ARPU值。王晓初在联通2019年度中期业绩发布会上表示,5G推广分两个阶段来进行。第一阶段是过渡期,主要以增加功能包的方式进行,最低套餐每月190元;长远计划谋求根据用户的质量、速度的不同,差异化定价。 根据中国经济网新闻,中国电信的5G套餐资费预计将在199-599元不等,价格区间高于现有4G套餐。 海外运营商5G资费相对较高。美国两大运营商AT&T和Verizon已推出“5GE”和“5GHome”,新用户每月套餐费用达到70美元。韩国有约300元10G的5G套餐,芬兰与德国则有约395元和658元的无限流量5G套餐。 三、联通电信5G共建共享,加速5G网络建设, 公司此前公告,与中国电信签署《5G网络共建共享框架合作协议书》。根据合作协议,联通运营公司将与中国电信在全国范围内合作共建一张5G接入网络,双方划定区域,分区建设,各自负责在划定区域内的5G网络建设相关工作。 此时推出共建共享,一方面为了建设一张覆盖更好的5G网络,一方面也是为了应对接下来面临的携号转网的用户流失压力。共享共建短期减少资本开支,同时可以加速5G建设,有助于公司在5G时代减小与移动的差距。 四、盈利预测及估值 公司在混改推动下效率提升;短期行业竞争激烈,但5G时代已来,5G用户持续增长+ARPU值提升,推动公司业绩持续增长;与电信进行5G共建共享,将推动公司加速5G网络建设,同时5G网络缩小与移动差距;预计公司2019-2021年净利润61.2、85.4和100.7亿元,重申增持评级。 风险提示:携号转网全国推行导致竞争加剧;5G拓展不及预期。
移远通信 计算机行业 2019-10-10 158.01 190.35 28.10% 190.00 20.25%
190.00 20.25% -- 详细
一、天时地利人和,快速崛起成为全球蜂窝模组龙头 公司近几年凭借天时地利人和多方因素,取得高速发展;营业收入自2016年的5.7亿元增长到2018年的27亿元,2019年上半年继续维持60%以上高增长。2018年模组出货量4784.63万片,收入和出货量均位于全球前列。快速崛起我们认为得益于三方面: 天时:物联网模组行业近两年处于高速发展期,量价齐升。1、价格:受益于2G/3G向4G升级,典型例子如移动POS;2、量:下游应用场景持续丰富,如共享经济,智慧家庭等。公司获得行业量价齐升红利。 地利:模组行业的竞争优势除了产品技术,还包括成本、渠道和服务优势,中国本土制造业优势明显;近几年国内模组厂商全球份额快速提升; 人和:公司近几年增速远高于行业增速,市占率持续提升,除了行业因素,更在于公司的管理因素。公司高管具备全球视野,国内外市场共同发力;整体公司战略执行力强,员工激励到位。 二、模组行业:物联网是5G时代核心应用,迎来大繁荣,网络升级+场景丰富推动复合高增长,国内厂商全球崛起物联网行业在移动互联网之后迎来行业大繁荣;受益于网络升级+应用场景丰富,行业享受量价齐升的发展红利;模组作为物联网行业的网络传输环节,将充分受益;根据TechnoSystemsResearch统计数据,预计2019年全球蜂窝通信模组出货量超过2亿片,到2022年将增长到3.13亿片,市场规模300亿元左右,并且每年保持复合快速增长。 从行业格局来看,国外厂商近几年停滞不前,国内厂商快速崛起,整体市场份额迅速提升。预计未来国内模组厂商份额将进一步提升。 三、全球份额提升+规模优势+未来新场景应用,推动公司持续成长 公司未来持续成长的动力来源于三个方面:1、全球份额持续提升。近几年公司份额持续提升的趋势明显,主要得益于公司创立之初即将战略聚焦全球市场,管理层和全球市场渠道成熟。1)、董事长视野开阔,海外高管经验丰富;2)、目前已经建成覆盖全球的直销和经销体系。2、目前价格战仍然在持续,但未来行业格局稳定后,价格战相对趋缓;同时公司芯片采购成本有望下降,规模优势显现;目前公司处于快速拓展期,各项费用高增长,未来随着研发及销售步入收获期,研发、销售费用率有望下降。 3、前瞻布局未来新的技术方面,包括车规级模组、5G模组、千兆级高速模组,快速跟进未来新的应用场景。未来5G时代,车联网、5G高速率应用等有望成为新的高增长应用场景,公司有望快速跟进市场需求。 四、盈利预测及估值 公司作为全球蜂窝模组龙头,持续受益物联网行业发展,市占率有望持续提升。预计公司2019-2021年EPS分别为2.79、4.23和6.03元,对应2019-2021年PE分别为61、40和28倍。目前PS低于行业水平,未来行业格局稳定后净利率有望提升。考虑公司龙头地位及未来持续高增长,给予公司2020年PE45倍,对应目标价190.35元。首次覆盖“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;行业增速放缓;芯片禁运;贸易战加剧;
红相股份 电力设备行业 2019-09-02 13.94 -- -- 15.66 12.34%
17.97 28.91% -- 详细
事件:公司公布 2019半年报,上半年实现营业收入 6.58亿元,同比增长4.58%;归属于母公司净利润 1.42亿元,同比增长 17.39%。扣非净利润 1.37亿元,同比增长 17.13%。 点评: 一、 净利润符合预期,单季度环比改善 净利润位于此前中报预告区间, 符合预期, 单季度净利润增速环比改善明显。 单季度净利润增速来看, 19Q2净利润增速为 31.5%,较 2019Q1的增速显著提升。 收入增长主要来源于电力设备稳健增长以及轨道交通大幅增长。 分项业务来看:电力检测及设备业务实现收入 3.91亿元,同比增长 18.74%;铁路及轨道交通设备 2.09亿元,同比增长 171.5%;军工电子实现收入 4473.5万元,同比减少 25.91%。 从盈利能力看,毛利率、净利率双升。 公司上半年综合毛利率为 44.14%,较去年同期的 43.65%同比提升 0.49个百分点。上半年净利率 22.78%,较去年同期的 21.85%同比提升 0.93个百分点。其中电力检测设备毛利率为48.55%,铁路及轨道交通毛利率为 30.21%,军工电子毛利率为 64.66%。 二、启动公开发行可转换公司债券,支持公司外延式发展 2019年 4月,公司启动公开发行可转换公司债券方案,本次拟发行可转债募集资金总额不超过约 8亿元。本次募集资金拟用于收购星波通信 32.46%股权、收购涵普电力 49%股权、投资年产 2.47亿元套配网自动化产品扩产易地技改项目等。 三、星波通信:军工通信微波、毫米波集成电路供应商,民用空间广阔公司 2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信 67.54%股份,转让价格为 5.23亿元。星波通信 2017-2019年业绩承诺净利润不低于 4300万元、 5160万元、 6192万元。 星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了 DC 至40GHz 毫米波。 是国内为数不多具备完全军工资质的民营军工企业之一。 产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。 四、盈利预测及估值: 公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.79、 0.94元和 1.13元,维持增持评级。建议作为毫米波和电力物联网标的关注。 风险提示: 电力投资不及预期; 收购不及承诺; 电力物联网进展不及预期
光环新网 计算机行业 2019-08-21 20.96 -- -- 22.12 5.53%
22.12 5.53% -- 详细
1、净利润位于此前中报预告区间中值,基本符合预期;无双科技上半年业绩靓丽 分项业务来看,IDC业务收入7.46亿元,同比增长22.31%。其中中金云网4.09亿元,科信盛彩1.61亿元;云计算业务收入25.32亿元,同比增长25.10%;其中无双科技14.24亿元,AWS约11亿元。分子公司利润看,中金云网实现净利润1.6亿元,科信盛彩实现净利润6148.6万元;无双科技实现净利润5208万元。无双科技全面实现SaaS技术与产品数据对接,上半年营收和净利润表现靓丽。 2、毛利率提升,光环云投入加大,费用率略有提升 公司上半年整体毛利率21.59%,同比提升0.9个百分点;其中IDC及增值服务业务毛利率56.47%,同比提升0.62个百分点;云计算业务毛利率11.5%,同比提升1.37个百分点,云业务规模效应显现。费用方面,销售费用、管理费用同比分别增长134.96%、58.74%,主要是光环云投入加大。光环云从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS在华服务的推广和支持,目前覆盖国内19个城市的服务。研发投入1.02亿元,同比增长43.39%。公司继续加大在云增值服务领域的研发力度。 3、IDC规模持续扩张,布局京津冀、长三角地区 公司IDC布局不断扩张,从一线拓展到京津冀、长三角。公司18年完成收购科信盛彩,进一步扩大数据中心规模,目前可供运营的机柜超过3万个,主要分布在北京、上海。同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC市场。目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中,全部达产后公司将拥有约10万个机柜,将成为国内第三方IDC龙头。 4、云业务快速发展,光环云国内市场拓展顺利 光环云专注于AWS服务在国内的营销与服务支持,提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS云生态系统服务支持与推广等。光环云以社群方式搭建和运营的个人渠道--光环云极客,建设庞大、深入的信息和服务网络,快速推进业务交付落地。在交付支持方面,光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作,包括AWS全线产品、光环云网、光环云学院、光环混合云、光环云运营服务。 5、盈利预测及估值 看好公司IDC龙头地位,通过投资、合作方式不断扩张IDC版图,同时云计算业务快速发展分享AWS国内红利。考虑上半年机柜上架进度低于预期,略下调公司2019-2021年净利润由9.6、12.8和16.3至8.9、12.0、15.6亿元,重申“增持”评级。 风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;国内市场竞争加剧。
中国联通 通信及通信设备 2019-08-21 5.89 -- -- 6.96 18.17%
6.96 18.17% -- 详细
1、整体业绩符合我们预期。行业竞争加剧,导致收入下降。得益于混改带来的效率提升和费用控制,归属母公司净利润维持增长趋势。 2、分项收入来看,移动端用户数增长,4G用户份额提升,但竞争加剧导致收入下降:1)移动主营业务收入787亿元,同比下降6.6%,主要是竞争加剧导致ARPU值下降。其中移动出账用户净增932万户,其中4G用户净增1901万户,总数接近2.4亿户,4G用户市场份额同比提高0.8个百分点。2)固网宽带接入收入同比下降4.1%,达到206亿元,主要由于竞争加剧导致ARPU值下降。固网宽带用户净增253万户,总数达到8341万户。3)产业互联网业务收入同比增长43%,达到167亿元,占整体主营业务收入比例提高至13%,增长靓丽。其中ICT业务收入54亿元,同比增长74%;IDC及云计算业务收入达到93亿元,同比增长27%;物联网业务及大数据业务收入分别达到14亿元和5亿元,同比分别增长43%和128%。 3、成本费用整体控制良好,毛利、净利实现双升 上半年毛利率为28.19%,同比提升1.38个百分点;净利率为4.7%,同比提升0.75个百分点。成本费用方面,上半年合计为1350.2亿元,同比下降1.8%。其中成本方面,网间结算支出发生57.8亿元,同比下降13.6%;折旧及摊销420.3亿元,同比增长8.1%;网络运行及支撑成本208亿元,同比下降25%。费用方面,销售、管理费用、及财务费用率分别为12.04%、8.98%、0.32%,同比分别提升0.98、1.11和0.19个百分点。 4、深化4G覆盖,多方合作共建5G生态 公司上半年资本开支220.5亿元。1)截止半年报,公司4G基站总数达到135万个,4G网络深度覆盖和农村广度覆盖显著提升;累计开通NB-IOT基站20万个,物联网业务承载能力显著增强;2)公司聚焦“7+33+N”城市开展5G网络规模试验,在北京、上海、广东、深圳启动用户友好体验。未来谋求5G网络共建共享,探索多种合作模式,提升网络能力和行业价值。 5、盈利预测及估值 公司在混改推动下效率提升,业绩重回高增长。短期行业竞争激烈,未来5G时代ARPU值提升,物联网带来差异化竞争,提升网络价值。由于竞争加剧,上半年移动业务收入下滑,略调整2019-2021年净利润由62.2、86.5和101.9至61.2、85.4和100.7亿元,重申增持评级。 风险提示:海外市场发展放缓;汇兑风险;国内市场竞争加剧。
梦网集团 计算机行业 2019-08-07 15.40 -- -- 17.28 12.21%
22.59 46.69%
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事件:公司发布2019年股权激励计划,包括如下要点:1)计划拟向激励对象授予4200万份股票期权,约占公司当前总股本的5.18%,其中首次授予3450万份,预留750万份;2)激励对象包括董事、中高层管理人员以及核心技术(业务)骨干合计403人;3)每份股票期权在满足行权条件的情况下,拥有在有效期内以行权价格购买1股公司股票的权利,首次行权价格为15.96元/股;4)分成四个行权期合计60个月,行权比例分别为20%、25%、25%、30%,行权的业绩考核目标分别为以2018年梦网科技营业收入为基数,2019年、2020年、2021年和2022年四营业收入增长率不低于40%、80%、120%和170%。 点评:1、新一轮股权激励落地,上下一心合力推进富信新业务,坚定了公司成长信心。 本次股权激励是公司继2018年6月以来发布的又一轮股权激励,新的股权激励落地,将进一步健全公司的长效激励机制,充分调动公司董事、中高层管理人员及核心骨干等的积极性,有效推进云通信龙头业务发展。 相比上一轮股权激励,本轮授予的份额规模更大,同时也制定了较高的行权业绩考核目标:以2018年梦网科技营收(18.52亿元)为基数,2019-2022年四期的营收增长率分别不低于40%、80%、120%、170%,即25.93、33.34、40.74、50.04亿元,年复合增速超过28%,超过公司16-18年的营收增速(16-18年营收年复合增速为13.6%)。加速成长的考核指标,坚定了公司成长的信心。 2、富信新业务发展顺利,规模应用场景有望渐次落地,未来空间值得期待 富信是普通短信的升级版本,是集手机通讯录,音频、视频、图像、即时消息推送、文件传输、内容共享、场景呈现、位置服务等多种通信方式于一体的融合通信服务。 公司于2018年10月19日正式发布梦网富信通1.0产品,并于2019年2月升级为富信2.0产品,公司开启了围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式时代。随着5G网络建设及相应企业信息化业务的需求增长,公司的富信产品有望成为沟通“企业-梦网-客户”的B2C新入口,规模应用场景有望渐次落地,未来空间值得期待。 投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升。面向5G时代,公司重磅发布富媒体信息产品,未来将围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式,有望打开全新的增长空间。本次公告新一轮股权激励,将进一步形成上下一心合力发展富信新业务打开全新成长空间的态势,同时较高的行权考核指标也体现了公司成长的信心,值得期待。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预计公司2019-2020年净利润为4.0和6.0亿元,对应PE为32、21倍,持续推荐。 风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险
拓邦股份 电子元器件行业 2019-08-05 5.63 -- -- 6.23 10.66%
6.66 18.29%
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事件:公司发布2019年中报,实现营收17.55亿元,同比增长13.81%; 实现归母净利润1.83亿元,同比增长67.09%;扣非归母净利润1.12亿元,同比增长8.79%。 点评:(1)营收持续增长但有所放缓,毛利率稳步回升。作为国内智能控制器龙头企业,受益于专业化分工以及产品智能化升级,公司营收连续多年保持增长。我们预计随着5G引领的新一轮科技浪潮到来,智能家居、智能终端作为新的信息入口,有望推动智能控制器行业的持续成长,公司亦有望延续成长趋势。但受家电行业景气度影响,营收增速从2018Q4开始下降,2019Q2仍有所下降,展望2019下半年增速回升。 与营收增长同步,归母净利润亦实现连续多年增长。公司通过提升生产自动化程度、集成优化供应链体系,以及开展远期外汇交易等措施进一步提升盈利能力,2019H1非经常性损益主要为参股欧瑞博、德方纳米(上市)、RVLT的公允价值变动增厚的利润。 毛利率回升,推动盈利再次快速增长。受上游原材料涨价影响,公司的综合毛利率从2017Q2(24.82%)开始下降,2018年Q3下滑到18.82%;随着原材料价格回落以及公司对供应链的整合,公司综合毛利率从2018Q4开始企稳回升,2019Q2进一步回升到22.66%,目前距离历史最好水平还有距离,后续毛利率提升还有空间。 (2)持续加大研发,积蓄后续增长潜力。2019H1公司研发投入总额为1.41亿元,同比增长37.33%,占营业收入8.06%,较2018H1的6.68%占比提升1.38%。研发持续投入,产品的附加值不断提升,后续增长质量有保障。 (3)产能扩张有序落地,后续成长可期。印度工业园已完成基础建设,预计2019年下半年可以投产,同时惠州产能转移按计划稳步推进,产能的持续扩张有效保障公司后续成长。此外,公司的越南孙公司投入使用,以应对贸易战加税的风险。 盈利预测及投资建议:作为国内智能控制器龙头,公司凭借强大的研发投入和不断优化的纺锤形客户结构,保持优质发展持续成长。我们看好公司在智能制造及万物互联大时代下公司的布局及推进,预测随着原材料涨价带来的成本端压力逐步释放,叠加公司持续加大投入新产品的研发,后续有望加快成长。预测19-21年的净利润为3.1、4.2、5.4亿元,继续给予买入评级。 风险提示:产能扩张不达预期,汇兑压力,电子原材料涨价压力。
太辰光 电子元器件行业 2019-07-31 28.81 33.00 30.74% 35.33 22.63%
36.56 26.90%
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1、依托海外市场渗透持续成长的老牌光器件公司 公司成立于2000年,2016年12月在创业板上市,是国内较早从事光器件产业的公司。主要产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、光分路器、光纤传感产品等。主要客户为海外客户,海外营收占比较大,2018年达到91.18%。伴随海外数据中心对光器件需求的增长,公司业绩稳步增长。2013-2018年,公司营收从3.47亿元增长至7.94亿元,复合增速约为18.0%;归母净利润从0.73亿元增长至1.53亿元,复合增速约为15.8%。 2、光纤到户持续渗透+数据中心快速增长+5G网络建设,成为光器件板块快速发展的主要驱动因素 近年来,智慧城市、固定宽带、移动互联网和物联网的快速发展,带动了大数据与云计算的繁荣,进一步提升了对数据处理能力和处理速度的要求,引发网络体系的变革,也进一步拓宽了光纤网络的市场,给光通信发展带来新的机会。总的来说,光器件行业的快速发展主要包含三个驱动因素:宽带到户光进铜退持续推进、云计算以及流量增长带动数据中心建设、5G无线基站建设逐步升温。 3、以陶瓷插芯为基础,重点发力光纤连接器,公司有望在400G时代迎来新机遇 公司沿着以陶瓷插芯为基础,重点发力光纤连接器新产品的方向发展。在陶瓷插芯方面,持续突破海外大客户提升渗透率,同时收购了和川粉体材料延伸上游材料环节打造完善产业链;在光纤连接器方面,持续投入研发推出适合更高速率时代的高密度高集成度的连接器产品,迎接400G新时代;此外,在PLC分路器和光纤传感领域,公司持续投入和布局,形成潜在的快速增长点,值得期待。 4、预期差:400G时代即将来临,400G将开启MTP/MPO高端化时代,量价齐升市场格局值得期待 过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司,但我们认为该认识存在预期差:自2002年进入连接器领域后,公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代,依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道,而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展,400G时代将逐步开启,400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代,公司也有望迎来量价齐升的新时代,公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。 盈利预测及投资建议:作为老牌光器件公司,公司经历稳步成长阶段,随着即将开启的400G时代到来,公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期,值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元,对照同行业其他公司估值水平,我们给予公司2019年35倍PE,对应合理股价为33元,给予增持评级。 风险提示:单一客户占比过高风险,海外营收占比过高,高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险,无源光器件市场竞争加剧风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-07-12 22.80 -- -- 25.76 12.98%
29.98 31.49%
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1、业绩超预期。 根据公司一季报,2019Q1归母净利润为亏损0.18亿元,本次公告2019H1归母净利润为盈利0.48-0.56亿元,则2019Q2单季度盈利达到0.66-0.74亿元,单季度同比增长65%-85%,2019Q2环比和同比均实现大幅改善。 2、海外4G市场超预期增长+5G出货增长拉动业绩增长。 (1)从公司近几年分地域营收来看,海外市场营收17-18年分别同比增长91%和49.62%,可见公司在海外4G市场持续提升份额。另外一个原因,由于2018年8月印度两大两大运营商沃达丰印度公司与IdeaCellular正式合并成为VodafoneIdea有限公司,合并过程带来订单的不同程度延迟,但该影响只是阶段性的,随着合并后的工程建设渐次恢复正常,19年上半年海外订单恢复正常,也对19年H1形成了较好的支撑。(2)5G增量明显。在5G产品的布局方面,公司持续投入研发,2017年公司作为首家天线研发企业加入中国移动5G联合创新实验中心;2018年8月公司中标工信部的“2018年工业强基工程”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目;截止2018年报,公司拥有5G相关专利已授权83项,同时出货5G产品0.3亿元,可见公司在5G的布局具备前瞻性,有望成为5G的重点受益厂商。随着以美、日、韩为第一梯队的国家引领5G网络建设逐步升温,同时中国的工信部也在2019年6月6日正式向三大运营商发放5G商用牌照,我们预计公司作为爱立信和中兴的重要合作伙伴,将重点受益这些市场的建设,对19年上半年形成增量。 投资建议:近两年受累国内4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着公司海外市场扩展顺利,叠加国内因流量快速增长对4G网络的扩容需求增加,以及5G在2019年将进入逐步放量阶段,我们认为公司有望在2019年进入快速向上的新阶段。我们展望在2019年即将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。考虑国内在2019年6月6日即正式发布5G商用牌照,国内5G网络建设有望提速,我们对2020、2021年的净利润从2.0亿元和2.8亿元上调为3.1和4.1亿元,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降。
海格通信 通信及通信设备 2019-07-10 9.20 -- -- 9.66 5.00%
10.96 19.13%
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点评:(1)大订单落地,为19年经营夯实基础。本次订单规模达到2.2亿元,占公司2018年度营收的5.41%,将有效夯实2019的经营基础。 (2)军品订单恢复向上趋势,加强产业信心。本次订单主要为无线通信、北斗导航及其配套,同时根据公司公告,截止该公告日,公司对外公告2019年签订的无线通信、北斗导航等方面重大合同金额超过7亿元,占公司2018年无线通信+北斗导航子板块合计营收的34%以上。军品订单持续恢复向上趋势明确。 (3)持续保持无线通信+导航领域优势,重点发力北斗三代产业链,有望迎来快速增长。公司在无线通信、导航领域具有60余年的专业积累,具备从芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全产业链产品研制与服务能力,全频段覆盖、产品系列全、用户覆盖广,产业优势明显。公司在北斗导航领域实施“1+2”布局,“1”指以高精度为核心的关键技术及高精度位置服务平台,“2”指拓展军、民两大应用领域。面向北斗导航的广阔市场,公司已启动北斗三号新体制信号研究,构筑芯片化、高精度等核心技术竞争优势,开展北斗三号系列终端研制,2019年5月22日,公司在第十届中国卫星导航年会上对外同时发布两款拥有完全自主知识产权、全频点覆盖的卫星导航高精度芯片--“海豚一号”基带芯片、北斗三号RX37系列射频芯片,提供面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案,将可用于测量测绘、无人平台、应急救援和高精度授时等应用场景。先发优势+积极布局,公司的无线通信+北斗导航领域有望迎来快速增长期。 投资建议:随着十三五计划最后两年的军用订单加速恢复趋势确定,叠加公司在新产品新市场的持续突破,以及公司对整体费用率的有效控制,我们认为公司业绩有望持续向上趋势。此外,受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入,随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务,公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。我们预测19-21年的净利润为5.8、7.6、9.3亿元,维持增持评级。 风险提示:北斗、卫星、通信等军品订单延迟,国防信息化缓慢。
梦网集团 计算机行业 2019-07-01 16.06 -- -- 15.32 -4.61%
18.92 17.81%
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事件:公司发布公告,与国信电子票据平台信息服务有限公司(以下简称“国票信息”)签订《战略合作协议》,基于5G时代的通信发展与电子信息化共同探索新的场景应用(包括但不限于电子发票、广告应用)及新的商业合作模式。协议的主要内容包括:国票信息将批量采购梦网的富信用以发送电子发票,预计在三年的合作期限内,通过富信推送的电子发票将达到20亿张。 点评:通过富信发送电子发票,第一个规模应用场景落地,富信未来空间值得期待富信是普通短信的升级版本,是集手机通讯录,音频、视频、图像、即时消息推送、文件传输、内容共享、场景呈现、位置服务等多种通信方式于一体的融合通信服务。 公司于2018年10月19日正式发布梦网富信通1.0产品,并于2019年2月升级为富信2.0产品,公司开启了围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式时代。 本次与国票信息合作,通过富信发送电子发票,是公司借力发票无纸化趋势下挖掘出来的一个新应用场景,总结下来我们认为具有如下超预期亮点:(1)对于个人用户而言,市场有观点认为富信只是短信的升级版,在个人点对点短信逐步衰落的情况下也将空间有限,但通过本次公司与国票信息的合作项目,用户将通过富信便捷获取电子发票,有效提升办公效率,我们认为富信正在打破用户对于传统信息只能发送验证码和通知类信息的局限性认识,有望吸引更多用户回归短信收件箱入口,为进一步丰富富信应用场景和形成用户黏性夯实基础;(2)对于企业用户而言,市场有观点认为富信只是一个营销工具,同时发送成本比传统文字版信息更高,在信息泛滥时代,不一定会成为企业用户的主要选择,但通过本次国票信息的合作项目,国票信息通过富信发送电子发票,相比过去通过邮箱获取电子发票等方式,极大提高了用户体验,降低了企业成本,同时富信入口提供了企业用户与个人用户进一步信息交互的平台,有望成为解决企业沟通B2C刚性需求的入口应用,极大地延展了企业用户对于富信产品的定位。 (3)对于梦网而言,本次与国票信息的合作项目,是公司富信产品的第一个规模级应用的落地场景,该案例场景具有助力国家财税信息化发展、提升社会效率的特点,具有战略级意义,有望形成示范效应打开更广阔的成长空间。 投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升。面向5G时代,公司重磅发布富媒体信息产品,未来将围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式,有望打开全新的增长空间。本次公告与国票信息合作,将为富信的场景化落地提供场景案例,并进一步证明富信有望成为链接企业、政府单位等组织与个人用户的重要枢纽平台,是B2C即时通讯的入口级应用,具备广阔成长空间,值得期待。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预计公司2019-2020年净利润为4.0和6.0亿元,对应PE为28、19倍,持续推荐。 风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险。
红相股份 电力设备行业 2019-06-27 15.02 -- -- 15.50 3.20%
15.66 4.26%
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事件:公司公告 2019年上半年业绩预告,预计归属上市公司净利润1.395-1.52亿元, 同比增长 15.08%-25.39%。 点评: 一、 业绩快速增长, 全年增长有望维持 此次中报业绩预告增速区间中值在 20%左右, 维持快速增长, 公司的电力设备和军工通信业务持续增长。全年增长有望维持。 2019Q1收入和净利润分别为 3.09和 0.61亿元,同比分别增长 23.88%和 2.7%。 从上半年净利润增速和 19Q1单季度增速来看, 2019Q2单季度净利润预计同比增速大幅提升。 从最新的 2018年业务结构来看,公司已经形成了电力设备检测监测产品、铁路与轨道交通装备和军工电子三大业务体系,占整体营收比例分别为 58.53%、 17.83%和 8.89%。 二、携手杭州趣链科技拓展泛在电力物联网 此前公告和杭州趣链科技合作,双方将共同开展基于大数据、云计算、区块链技术在智能电网、泛在电力物联网、能源互联网领域的研究、应用和推广,打造共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。 合作内容包括: 1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升; 2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设; 3)区块链+能源互联网应用研究。 三、星波通信:军工通信微波、毫米波集成电路供应商,民用空间广阔公司 2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信 67.54%股份,转让价格为 5.23亿元。星波通信 2017-2019年业绩承诺净利润不低于 4300万元、 5160万元、 6192万元。 2017年 11月,公司公告以 2.51亿元收购星波通信剩余 32.46%股权,收购后公司持有星波通信 100%股权。 星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了 DC 至40GHz 毫米波,是国内为数不多具备完全军工资质,且能为高精尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业之一。 星波产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。 四、 盈利预测及估值: 看好公司电力领域深耕布局,军工通信协同发展,民用空间广阔。预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.79、 0.95元, 2021年EPS 为 1.13元,维持增持评级。建议作为毫米波和电力物联网标的关注。 风险提示: 合作具体内容尚未确定; 电力投资不及预期; 收购不及承诺;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名