海螺水泥公告据中国会计准则前三季度归属于母公司股东净利润同比增长41.4%至31.59亿人民币,收入同比增长26.5%至223.58亿人民币,基本符合我们此前预期。随着三季度末提价效应显现,前三季度毛利率改善0.2%。 前三季度公司期间费用率下降1.4%,净利率改善1.5%。 落后产能淘汰、新增产能减少和行业整合构成中期利好,看好明年东南部水泥的价格弹性。我们上调A股评级至买入,维持H股持有评级不变,将目标价格上调至31.50元与35.80港币。 支撑评级的要点 前三季度毛利率同比上升0.2%。 前三季度营业利润率同比上升1.6%。 前三季度净利率同比上升1.5%。 评级面临的主要风险 明年商业地产不确定性所带来的需求影响。 估值 上调A股2010-12年盈利预测至1.398、1.749和2.269元人民币,上调H股2010-12年盈利预测至1.402、1.754和2.275元人民币。我们上调A股评级至买入,目标价格由21.20元上调至31.50元,维持H股持有评级不变,目标价格由26.00港币上调至35.80港币。

祁连山公告2010年前三季度收入22.76亿人民币,同比增幅为20.7%;归属于母公司股东净利润3.97亿人民币,同比增幅为27.8%,符合我们此前预期。公司第三季度水泥销售稳定增长,前三季度累计销售水泥667.29万吨,同比增长27.1%,其中第三季度销售水泥276.8万吨,单季度同比增长31.1%,旺季水泥销售仍处于较快增长状态。三季报业绩相比于中报增幅有所降低,主要是由两方面的原因造成:首先是成本同比有所上升,今年三季度煤炭价格相对稳定,但高于去年同期水平;其次管理费用率和财务费用率相比于中报上升较快。长期来看我们仍然看好公司所在区域的需求增长,国务院办公厅近期印发的《关于进一步支持甘肃经济社会发展若干意见重点工作分工方案的通知》中再次强调区域建设、加强基础设施建设等任务,甘肃地区基础设施建设投资有利于水泥需求持续增长。从供给来看,公司明年将新增产能500万吨以上,进一步提高在甘肃和青海的市场份额。预计2010年吨水泥毛利将略有回落,但销量的增长将带动业绩快速增长。我们维持现有盈利预测和目标价,维持买入评级。 支撑评级的要点 前三季度毛利率同比下降6.1个百分点。 前三季度期间费用率同比下降3.8个百分点。 前三季度净利率同比上升1个百分点。 评级面临的主要风险 产能投放过快所带来的价格下行压力;煤炭成本的不利变动。 估值 维持2010-2012年每股收益为1.144、1.714和2.061元人民币的盈利预测,维持21.00元的目标价,对应2011年12倍市盈率,维持买入评级。

冀东水泥公告2010年前三季度收入80.06亿人民币,归属母公司股东净利润10.98亿人民币,同比增幅为48.2%,略好于我们此前预期。前三季报增速较中报已放缓,原因是第三季度主要区域河北、陕西吨毛利盈利同比增速放缓。展望四季度,虽受益区域限电带来的水泥价格改善,但今年提前入冬可能对冀东所属区域的水泥需求带来负面影响,综合考虑下维持目前盈利预测不变。前三季度业绩一方面来源于销量的增长,前三季度公司新建项目陆续投产,生产经营规模扩大,另一方面来源于成本费用管控加强,各项费用率指标得到改善。预计2010年吨水泥毛利将回落,增长主要依赖销量的增长和各项费用的压缩。公司未来将大幅加大商品混凝土业务的投入;持续看好公司产能布局及明后年水泥价格的提升。目标价格上调至25.70元,维持买入评级。