近日我们对凌钢股份进行了实地调研,和公司高管进行了沟通。 1、棒材(螺纹钢)是公司主要赢利品种,占毛利的75%左右,高附加值产品比重接近50%2、自己矿资源优势,2012年保国铁矿铁精粉产量由目前的100万吨增加到150万吨左右;目前公司自己矿率近20%,2012年后将达到27%以上;保国铁矿对公司净利润贡献2009年、2010年中期分别为18%、34%,4季度铁矿石价格大幅上升,公司自产铁精粉对公司利润贡献更大。3、2011年钢材产量预计增长10%,达到360万吨左右4、经营管理效率较高公司前3季度业绩良好,除了自己矿优势、产品结构优势外,经营管理效率较高也是一个重要因素。5、未来两年有业绩增长点,维持推荐评级;2011年利润增长点来自量的小幅增加,2012年利润增长点来自自己矿的增加;按我们预期公司2010年、2011年、2012年净利润分别增长110%、11%、13%,EPS分别为0.78元、0.86元、0.97元,PE分别为13.5、12、11倍,PE2.3倍,给予推荐评级。风险:市场总体需求的下降、公司保国铁矿进度情况

1、三季度EPS0.27元,净利润同比增长32%,超过预期;公司前三季度EPS0.92元,净利润增长103%,主要是上半年业绩增长大,净利润增长162%,3季度净利润增长32%,;1、2、3季度EPS分别为0.32元、0.33元、0.27元。3季度业绩增长超过预期。 2、三季度业绩环比下降,主要是因为成本的上升;毛利率由中期的12.3%下降到3季度8.9%,我们判断提前备料,铁矿石现货采购成本上升是主要原因。 3、公司产品附加值产品比重仍在提高;3季度收入和2季度持平,销量比二季度略有下降,吨钢平均价格应高于2季度,但3季度特钢平均价格指数比二季度下降2%左右,由此推断公司高附加值产品比重仍在提高,高毛利率产品预计占比近30%。 4、四季度业绩预计和三季度相当;四季度特钢价格高于三季度,但矿石价格近期上涨过快,后期公司原料采购节奏对公司利润影响很大。 5、我们调高全年EPS,由1.09调到1.2元,维持推荐评级,预计2010年收入78亿元,增长40%,净利润5.4亿元,增长62.5%,2011年净利润增长9%,2010年、2011年EPS分别为1.2元、1.31元,PE分别为14倍、13倍,公司内生性增长方向未变,维持推荐评级。 风险提示:铁矿石成本上升过快。

1、三季度EPS0.17元,净利润同比下降3%,符合预期;公司前三季度EPS0.54元,净利润增长27%;1、2、3季度EPS分别为0.17元、0.20元、0.17元。 2、铸管产品价格上调平滑了3季度公司业绩;7、8月月公司核心产品建筑用螺纹钢微利,对3季度业绩贡献不大,铸管产品上半年调价300元/吨以上,在下半年对公司业绩有所体现。 3、9月公司未受限电影响,从钢材价格上涨中受益;3季度公司钢材产量109万吨,同比增长37%,主要是收购新疆金特钢铁股份有限公司38%股权合并报表,全年增加近80万吨建材。 4、4季度铁矿石涨幅较大,公司70%铁矿石为现货矿,我们预期和3季度业绩相当。 5、利润增长点:芜湖新兴、新疆布局;芜湖新兴未来两年产能增长20%以上,公司2011年钢材产量增长10%以上;对新疆的布局也是公司未来利润增长点。 6、维持推荐评级;铸管产品平滑了公司业绩,维持2010年2011年EPS分别为0.7元、0.77元预测,PE分别为13倍、12倍,PB1.4倍,给予推荐评级。 风险提示:铁矿石成本上升过快。