维持“推荐”评级 我们预测,兴业银行2012-13年的EPS分别为2.39、2.81元,BVPS分别为13.21、15.79元,对应8月9日收盘价12.70元动态P/E分别为5.3、4.5倍,动态P/B分别为1.0、0.8倍。该行在应对利率市场化的准备上领先同业,同时,正在大力推进的企业金融专业化改革,有望为其业务发展带来全新的活力,维持“推荐”评级。

维持中国人寿“推荐”评级。无论从业务还是盈利角度来看,公司均已经度过最差的时间。受益于公司持续的业务结构优化和业务队伍清理,二季度公司迎来业务拐点,结束了持续的个险新单保费负增长局面,重回健康增长通道。目前市场利率处于下行通道,利好寿险行业业务复苏和净资产修复,我们维持中国人寿“推荐”评级。中国人寿当前股价对应2012年、2013年PE分别为24倍和19倍,P/EV为1.5倍和1.3倍,NBM为9倍和5倍。

新会计准则下,太保寿险2012年6月寿险累计保费收入552亿,同比增长1.1%;当月寿险保费收入96亿,同比增长17.3%。 个险业务表现突出,在上半年萎靡的寿险市场中引领行业。太保寿险“聚焦个险,聚焦期交”战略表现优异,实现领先行业的业务增长,预计公司2012年上半年个险新单保费增速15%+,在上半年各大寿险公司新单保费负增长的低迷环境下独树一帜。良好的业务表现使得公司业务员人力和士气的发展趋势向好,高件均产品的销售推动了人均产能的提升。我们认为太保寿险2012年下半年个险新单保费会继续保持良好走势,预计全年个险新单保费增速超过15%,新业务价值增速超过10%。 银保业务持续低迷,预计全年保费收入同比下滑20%。2012年上半年公司银保业务继续下滑,银监会新规后银保产品销售能力下降,加息以及银行渠道理财产品热卖使得保险产品竞争力下降,引致全年业务萎靡。偿付能力压力也使得公司难以在银保业务发力。我们认为2012年下半年公司银保业务在产品和渠道方面难有突破,预计全年银保保费收入同比下滑超过20%。 行业竞争力度加大,太保产险保费增速低于行业。太保产险6月累计保费收入352亿,同比增长9.32%;当月保费收入62亿,同比增长15.21%。上半年各产险公司费用投入大幅攀升,竞争的激烈程度远超我们预期。受此影响,太保产险保费增速低于行业平均水平。针对此现象,保监会重拳整顿财产险市场秩序,明令禁止恶性竞争行为,严禁采取高费用激励政策鼓励分支机构冲规模保份额。在保监会的严格监管之下,各公司重回有序竞争,有利于各产险公司的费用率回复到正常水平,并利好大公司的业务发展,预计太保产险2012年下半年的保费增速将好于上半年。 维持公司“推荐”评级。2012年上半年太保寿险的个险新单业务表现优异,在低迷的寿险市场中引领行业,为公司股价带来了有力支撑。但受计提资产减值损失和费用上升影响,预计中国太保中报的净利润表现较为低迷。目前市场利率处于下行通道,利好寿险行业业务复苏和净资产修复,我们维持中国太保“推荐”评级。 中国太保当前股价对应2012年和2013年PE为18倍和15倍,P/EV为1.4倍和1.2倍,NBM为7倍和4倍。

受业务结构调整和资本市场下跌影响,中国人寿2011年遇到业务与盈利增速双双下滑的困境,阵痛期间公司业务员人力持续下降和个险业务持续下滑使得公司股价缺乏上涨动力。我们认为2012年公司业务发展有望趋稳,受益于股债市场回暖和准备金贴现率上行,寿险业务的盈利情况也将好于2011年。短期内,受年报业绩和开门红业务下滑影响,中国人寿股价压力较大,但如果公司股价出现大幅下跌则是买入良机。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.64、0.87和1.04元,给予中国人寿中性假设下的目标价21.7元。