投资要点 公司管理层锐意进取,业务转型有望为公司打开更加广阔的发展空间公司自创立以来,对自身业务模式的探索转型始终没有停止,随着近年来传统业务遭遇发展瓶颈,公司主动思变,逐步确立了教育信息化这一新的战略方向,同时,公司通过外延并购将传统业务延伸至泛安全领域。我们看好公司“内容安全与效率专家+教育信息化新锐”的战略定位,有望在新兴市场中收获更大的发展。 专注教育信息化千亿市场,公司具备行业龙头潜质公司专注教育信息化尤其是“三通两平台”建设,我们预计该市场的潜在规模超过900亿元。公司作为教育信息化新锐,已经具备提供“三通两平台”完整解决方案的能力,其产品和技术能力显著领先于市场,而且公司也已在朝阳区全力打造示范案例。我们认为,在当前教育信息化市场远未成熟的情况下,公司凭借“产品优势+示范案例+合作机制“的模式,有望打破教育信息化市场较为显著的地域束缚,实现市场的快速开拓并逐步成为行业龙头。 拟收购汇金科技迈向泛安全领域,协同效应显著公司将有望充分受益“棱镜门“之后,IT 基础软硬件的国产化替代加快,公司拟收购的国产中间件领先厂商汇金科技不仅拥有良好的市场前景,同时也使得公司实现从”内容安全服务“向”泛安全“业务的延伸。于此同时,由于公司与汇金科技在渠道、产品、技术等方面存在较强的协同性,未来公司传统业务将有望从中充分受益。 在线教育颇具看点,未来公司有望进一步通过资源整合强化战略布局公司近期拟收购乐易考在互联网教育领域进行差异化布局,此举或将成为公司平台化构想的重要一环。另外我们认为公司有望继续在教育及安全两大领域进行资源整合,进一步打造立体化的业务结构并为其长期快速发展奠定基础。 财务与估值 如不考虑汇金科技的收购,公司14-16年EPS 预计为0.27、0.39和0.58元,按公司今年完成汇金科技的收购测算, 14-16年EPS 预计为0.37、0.53、0.72元,参考可比公司估值,给予其15年50倍PE,对应目标价26.27元,首次给与买入评级。 风险提示:教育信息化区域扩张低于预期,汇金科技不达备考业绩。

投资要点 公司高速公路信息化业务未来几年仍然将维持较快增速。市场一般认为高速公路投资很难再增长,因此给高速公路信息化企业的估值也不高。我们认为未来几年以下几个因素将驱动公司高速公路信息化业务维持较快增速:(1)每公里高速公路投资加大的同时信息化投入在高速公路投资中占比不断提升,目前已达到120万元/公里,未来可能继续提升;(2)安徽省高速公路投资从2013年起重新提速,公司将有望显著受益;(3)省外业务拓展顺利,随着规模效应体现,收入和毛利率将有望出现双升;(4)存量高速公路升级改造和维护业务逐渐进入高峰期,将提升公司收入和整体毛利率。 智能交通业务成为公司新增长点,并有望提升公司估值。我国智能交通行业以硬件和集成为主,以及地域性强、集中度不高的特点为拿单能力强的新进入者在本地市场获得市场优势提供了机遇。近两年合肥正处于城市道路建设高峰期,智能交通投资快速增长,年投资额有望突破3亿元,皖通科技凭借在当地良好的品牌和拿单能力,顺利进入本地智能交通市场,2013年一季度获取的订单已经超过3000万元。公司已经成立智能交通子公司,希望从系统集成领域向软件平台和运营服务延伸。我们认为公司的智能交通业务有望复制高速公路信息化和司法信息化的发展路径,先在安徽本地积累项目经验和产品声誉,进而向全国拓展。并带动公司业绩从2014年起高速增长。 并购战略带来了外延增长。我们认为公司已将并购作为公司发展的重要战略之一,提出要以合作、合资、并购等多种方式,积极整合上游产业链企业与同行业企业,我们预期公司未来可能保持每年并购1-2家企业的节奏。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.47、0.60、0.75元,公司2013年业绩中的0.065元来自于出售子公司股权,考虑到2014年起扣非利润快速增长,参考可比公司估值,给予2013年主营0.405元32倍PE,目标价为12.96元,首次给予公司买入评级。 风险提示 项目不确定带来的收入和毛利率波动风险。

事件 公司发布一季报,一季度实现收入1.97亿元,同比增长107%,实现归属母公司净利润437万元,同比增长56.68%。公司同时预告13年1-6月净利润增长为20%-50%。 投资要点 母公司营收和净利润同比增幅均超过150%。公司目前共参股或控股13家子公司,但主营的建筑智能化业务仍主要由母公司延华智能开展。一季度母公司营收增长166%,净利润增长182%,说明了公司主营业务已进入高速增长期。 母公司业务高速增长有望提升专业子公司经营效率。公司与11年进行了一系列战略收购,形成了以智能化为龙头,集强弱电一体化、音视频工程、建筑节能、消防于一体的集团公司,在建筑智能化领域具备全资质的专业团队,并购后集团公司成员间协同效应的提升是一个逐步的过程,目前部分专业子公司的盈利能力和母公司尚有差距。我们认为随着母公司进入高速增长期,公司承接大型智能工程总包项目的成为常态,将带动各专业子公司参与其中,有望提升专业子公司经营效率。 看好公司增长前景。建筑智能化及节能行业面临高度景气,公司在手订单充足,细分领域如绿色智慧医院,大型超高建筑智能化具备领先整体解决方案以及丰富项目经验,全国性品牌逐步形成,我们认为建筑智能化和节能传统业务有望保持高速增长,同时,公司通过独有的“智城“模式深度参与地方”智慧城市“建设,随着武汉和三亚“智慧城市“建设进度的推进,“武汉智城”和“海南智城”有望成为公司新的业务增长点。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.46、0.74、1.15元,给予13年32倍PE估值,对应目标价14.70元,维持公司买入评级。风险提示 “智慧城市“建设进度低于预期、公司项目收入确认进度低于预期、子公司经营业绩风险。

事件: 公司公告12年年报,实现收入2.1亿元,同比增长10.29%;现营业利润7083万元,同比增长0.68%;实现净利润7372万元,同比增长0.45%;每股收益0.36元。公司分配方案为每10股派0.5元。同时公司公告13年1季度业绩预告,同比预增30.04%-58.94%。 财务与估值 我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.60、0.87、1.21元,参考可比公司估值,给予13年30倍PE估值,对应目标价18.00元,维持公司买入评级。 风险提示:新产品市场拓展进度低于预期。

智能建筑行业边加速边集中趋势明确。智能建筑即可以提高建筑舒适度和管理效率,又兼顾了节能减排需求,近几年在新建建筑中占比不断提高,建筑智能化行业迎来快速增长期。短期来看,公共建筑对智能化管理和节能需求更迫切,是行业发展主要推动力。目前新建建筑中智能建筑渗透率仅为17%,按到2020年渗透率达到欧美60%的水平计算,我们预计到2020年公共建筑智能建筑行业市场规模将达到7185.86亿元,对应未来8年行业复合增速为22.72%。同时项目规模扩大和IBMS模式占比提升的趋势也使得市场份额向具备品牌和资金优势的龙头上市公司集中。 公司是传统行业龙头,2013年有望迎来业绩高速增长拐点。公司是智能建筑行业传统龙头,以住宅智能化业务为主,受地产调控政策影响,公司过去几年业绩波动较大。自2010年起公司开始向毛利率更高、增长更快的公共建筑智能化和智慧城市领域转型,并在全国布局完善渠道网络,我们认为在各地“智慧城市”建设进一步推进的背景下,随着公司战略转型成功和全国销售网络建成,公司营收和毛利率有望实现双提升,带动公司业绩在2013年迎来高速增长拐点。 区域拓展成效显着,“智城”模式分享“智慧城市”建设盛宴.公司全国营销网络已经基本建成,华东以外区域营收占比已超过50%。公司在武汉和三亚与当地国资合资成立“智城”公司,业务范围除传统的智能建筑外,还包括智能交通、智慧能源等。湖北地区和海南都是国内”智慧城市“建设较为领先的地区,“智慧城市”投资规划逾千亿,与国资合作将有利于公司深度参与地方建设进程,我们认为“武汉智城”和“海南智城“有望成为公司重要的增长点。 财务与估值:我们预测公司在行业景气、营销体系扩张、毛利率提升的共同催化下,公司有望进入高速增长阶段,预测13-15年EPS分别为0.46、0.74、1.15元。参考可比公司估值,给予13年32倍PE估值,对应目标价14.70元,首次给予买入评级。 风险提示:“智慧城市”建设进度低于预期、公司项目收入确认进度低于预期、增发审批进度。

事件:公司公布2012年业绩预告,预计净利润为7339万-8807万,同比增长0-20%,公司同时公告12年非经常损益为90-110万。 投资要点 主要客户项目延后和费用上升,可能是12年业绩低于预期主要原因。 目前公司收入的70%以上仍来自于政府客户,12年IT项目建设受换届影响较大,使得公司营业收入增速放缓,而12年公司在营销网络建设和新产品研发加大投入,并计提了近1500万的股权激励费用,使得总体费用上升较快,可能是12年业绩低于预期的主要原因。 大数据市场培育期产品布局比短期业绩更重要。 大数据市场的巨大需求和广阔前景已经被普遍接受,然而具体的市场需求尚在培育期。我们认为此阶段,产品的战略布局比短期业绩更为重要。12年公司推出了海贝大数据管理系统、机器数据挖掘引擎、大数据一体机、社交媒体分析云服务,完成了大数据基础软件平台--行业解决方案--云服务的全面布局,其中,最早推出的社交媒体分析云服务,已成为公司新的业绩增长点。我们认为,公司是国内软件公司中在大数据领域具备核心技术和产品化能力的稀缺公司。 智慧城市建设大潮有望促进公司大数据产品加速推广。 目前,智慧城市建设大潮正在展开,而智慧城市的最重要特点之一是对海量、多类型、实时的数据进行分析和挖掘,而这正是公司的核心优势所在,公司具有良好的政府客户基础,预计将有助于公司大数据产品加速推广。 财务与估值 因大数据市场尚处于培育期,我们适当下调盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.41、0.60、0.87元,参考可比公司估值,并考虑到标的稀缺性,给予公司13年30倍PE估值,对应目标价18.00元,维持公司买入评级。 风险提示:智慧城市电子政务投入低于预期、企业客户拓展低于预期。

投资要点 自然语言语义分析能力(NLP)是语音产业进一步发展的关键。目前语音产业三大核心技术中,语音合成自然度已经超过真人发音水平,语音识别率已超过90%,而语义分析则尚不能完全让用户满意,成为进一步扩展语音产品应用范围和提升用户体验的关键。 当选语音产业联盟副理事长单位彰显公司语义分析领域技术领先地位。联盟19家发起成员为语音产业链上各个环节的龙头单位,拓尔思核心技术即为针对中文信息的检索和分析,公司主要创始人自80年代中期即开始该领域的研究,为该领域著名学者,90年代中后期公司已完成中文自然语言分析相关技术的自主研发并应用于公司全文检索产品中。十多年来,公司发展了3000多家各行业客户,积累了丰富的中文自然语言分析经验,产品性能领先。我们认为此次公司当选语音产业联盟副理事长单位,彰显了公司在语义分析领域的技术领先地位。 语音产业将进一步拓展公司市场空间。我们认为语音产业联盟的成立,代表着运营商、IT设备制造商、汽车厂商以及家电厂商对于语音服务在各自传统业务中应用的高度重视,国内语音产业有望加速发展。拓尔思作为产业发展所需关键技术领域的领先者,市场空间有望得到进一步拓展。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.53,0.86和1.36元,我们继续看好公司在中文信息智能处理和大数据分析领域的增长前景,给予2012年35倍PE估值,对应目标价18.50元,维持公司买入评级。 风险提示 合作营销渠道拓展低于预期、新产品市场接受程度低于预期。

公司公布2012 年中报,报告期内实现营业总收入7861 万元,同比增加23.28%,营业利润和净利润分别为1566.38 万元和1844.1 万元,同比增长率分别为52.66%和27.07%。 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.53、0.86、1.36 元, 我们继续看好公司在社交媒体分析、海量非机构化数据检索等大数据服务领域增长前景,我们认为随着公司营销渠道的进一步加强和产品的成熟,业绩有望加速增长。参考可比公司估值水平,给予2012 年35 倍PE 估值,对应目标价18.50 元,维持公司买入评级。