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立思辰 通信及通信设备 2020-01-01 12.77 -- -- 14.58 14.17% -- 14.58 14.17% -- 详细
事件: 拟出售上海叁陆零教育投资有限公司全部股权,计划于叁陆零教育完成2019年业绩对赌后,立思辰2019年度报告出具后的6个月内,回购主体回购叁陆零教育全部股权的方式,承接上市公司分拆剥离的叁陆零教育全部业务和资产。 评论: 持续剥离非核心资产,聚焦大语文战略清晰。叁陆零教育主要从事互联网留学办理、留学后服务及网络运营服务,2016年公司以3.4亿人民币收购其100%股权。但考虑到叁陆零教育业务与公司现有核心业务关联较弱,公司拟将其出售。此前亦公告将剥离信息安全相关业务,我们认为公司持续剥离非核心资产,战略路径清晰,目标在于集中优势资源专注大语文业务发展。 教育改革加速推进,大语文培训时代到来。根据Frost&Sullivan数据,2018年K12课外培训市场规模达到5205亿元,但语文仅占3%。而新高考改革降低英语和数学难度同时大幅提高语文难度,部编教材对学生语文素养提出更高要求,使得语文重要性极大提高。这将引爆语文培训市场需求,而资本积极参与将助推这一趋势。英语成就新东方,数学成就好未来,二者均为千亿以上市值,因此我们认为语文培训行业也将有望出现伟大公司。 公司优势明显,有望成为大语文培训行业标杆。中文未来深耕行业多年,创始人窦昕亦是国内大语文培训行业开创者,具备丰富教学研发与管理运营经验。公司以史为纲的教学模式可充分激发学习兴趣,并配合线上线下创新课程设计以契合语文改革方向,同时再以成熟内部管理为基础,通过直营和加盟模式进行异地快速复制扩张。截止2019年9月30日,公司直营和加盟网点已达到144家和222家,覆盖全国30几个城市。随着公司持续积极扩张,未来有望快速崛起。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司发力大语文业务,赛道好,前景广阔。我们预计公司2019-2021年营收为22.28亿元、25.45亿元和29.09亿元,净利润为2.00亿、3.04亿和4.13亿元,对应EPS为0.23元、0.35元和0.48元,当前股价对应PE为54.9/36.2和26.6倍,维持“审慎推荐-A评级”。 风险提示:商誉减值风险、应收账款计提坏账风险、业务拓展不达预期。
立思辰 通信及通信设备 2019-12-30 12.76 -- -- 14.58 14.26% -- 14.58 14.26% -- --
立思辰 通信及通信设备 2019-12-26 12.57 -- -- 14.58 15.99% -- 14.58 15.99% -- 详细
公司原主业为计算机公司,2013年借助收购教育信息化公司合众天恒进入教育领域后,通过不断增加对不同类型教育公司的收购,完成对教育领域从TO B到TO C,从教育信息化到语文培训的多层次覆盖。 2018年,公司收购中文未来,确定了以语文培训为核心的教育业务战略,开启立思辰大语文的弯道超车之路。同年,由于信息安全业务的收入占比下降且竞争加剧,教育业务收入占比上升,公司为集中资源、提高效率,开始部署剥离信息安全业务,转型纯教育类上市公司。
刘凯 7
立思辰 通信及通信设备 2019-12-23 13.27 -- -- 14.58 9.87% -- 14.58 9.87% -- 详细
新高考改革后,语文重要性大幅增强,得语文者得“天下” 。新高考政策实行“不分文理,3+3”模式。在语文强调学生的核心素质培养的背景下,重要性、广度、难度大幅度提升,在高考总分中区分度最大,在已实行新高考的试点省份中,语文已经成为拉分的最重要科目。以浙江省 2017年高考成绩为例,排名省前十名学生英语和数学的必考科目和选考科目的平均分是接近满分,但是语文的分差基本是总分的分差,语文已经成为了新高考模式下的拉分关键科目。 语文培训市场规模巨大,马太效应显著。按照国内中小学生群体 1.8亿人、 30%参培率、5000元年收费来计算,远期语文培训市场空间有望超过 3000亿元。与数学和英语培训不同,语文培训市场集中度更高。语文课外培训难度大,门槛高,更容易形成马太效应。数学培训起家的好未来、英语培训起家的新东方目前市值分别超过 2000和 1400亿元人民币。语文培训作为新兴赛道,立思辰、好未来、新东方、卓越教育、高思教育等众多培训巨头纷纷布局。 立思辰深度布局大语文业务。2018年 2月 14日,立思辰以 4.81亿元收购语文学科辅导机构中文未来 51%股权,后续增持至 61%;2018年 11月 5日,立思辰以 7.02亿元收购中文未来剩余 39%股权。第一次收购后,中文未来原股东承诺 2018-2021年的净利润为 0.60、0.78、1.01亿元和 1.32亿元。第二次收购后,中文未来原股东 2019-2021年的净利润承诺为 1.3、1.69和 2.1亿元。现任立思辰总裁出身语文教育世家、中考语文满分、甘肃高考语文状元、北师大中文系毕业,2008年开创大语文教学体系,在语文培训赛道拥有丰富的教研经验。 立思辰大语文业务有望步入快速增长期。截至 2019年 9月 30日,立思辰直营学习中心增至 144个,加盟学习中心增至 222个;2019H1直营收入 8785万元,加盟收入 3318万元; 报名学生约 13万人次。 加盟业务 2019年超预期发展, 2020年会推出两条加盟线,一条主线是豆神大语文,另一条是在三四线城市推出的“小小课堂”双师加盟,针对除语文外的其他学科,地理范围覆盖更广。我们预计2019-2021年语文培训业务有望实现 4、8- 10、15+亿元收入规模。 盈利预测与投资建议。随着后续逐步剥离信息安全等资产,未来立思辰将专注于教育主业,形成“培训服务+升学服务(高考升学和留学)+智慧教育(教育信息化)”业务布局。语文培训市场空间巨大且趋势渐起,立思辰的大语文培训业务有望步入快速发展期。我们预计立思辰 2019~2021年净利润分别为 1.88、2.65和 4.00亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:中文未来业绩承诺无法完成、新校区扩张不及预期的风险。
立思辰 通信及通信设备 2019-12-20 13.40 -- -- 14.44 7.76%
14.58 8.81% -- 详细
事件: 为满足公司业务发展的资金需求,优化资本结构,推动公司大语文相关业务拓展,公司筹划非公开发行股票事项,数量不超过发行前公司总股本 20%。 评论: 筹划非公开发行,持续加码大语文业务。 公司此前并购中文未来 100%股权,并承诺后续将逐渐剥离信息安全等资产,将大语文定位公司核心战略方向。 本次筹划非公开发行,明确提出将推动大语文相关业务拓展,本质上是公司对大语文业务的持续加码,预计未来公司将借此对大语文快速布局。 教育改革加速推进,大语文培训时代到来。 根据 Frost&Sullivan 数据, 2018年 K12课外培训市场规模达到 5205亿元,但语文仅占 3%。而新高考改革降低英语和数学难度同时大幅提高语文难度,部编教材对学生语文素养提出更高要求,使得语文重要性极大提高。这将引爆语文培训市场需求,而资本积极参与将助推这一趋势。 公司优势明显,有望成为大语文培训行业标杆。中文未来深耕行业多年,创始人窦昕亦是国内大语文培训行业开创者,具备丰富教学研发与管理运营经验。公司以史为纲的教学模式可充分激发学习兴趣,并配合线上线下创新课程设计以契合语文改革方向,同时再以成熟内部管理为基础,通过直营和加盟模式进行异地快速复制扩张。截止 2019年 9月 30日,公司直营和加盟网点已达到 144家和 222家,覆盖全国 30几个城市。随着公司持续积极扩张,未来有望快速崛起。 维持“审慎推荐-A”投资评级。 公司发力大语文业务,赛道好,前景广阔。我们预计公司 2019-2021年营收为 22.28亿元、 25.45亿元和 29.09亿元,净利润为 2.00亿、 3.04亿和 4.13亿元,对应 EPS 为 0.23元、 0.35元和 0.48元,当前股价对应 PE 为 59.9/39.5和 29.0倍, 维持“审慎推荐-A 评级”。 ?风险提示:商誉减值风险、应收账款计提坏账风险、业务拓展不达预期。
立思辰 通信及通信设备 2019-12-12 11.20 -- -- 13.98 24.82%
14.58 30.18% -- 详细
收购中文未来,发力大语文业务。中文未来是以窦昕为核心的大语文培训领域领军企业,业务盈利能力强、增速远超行业平均水平。立思辰分三次并购中文未来100%股权,中文未来承诺2019-2021年净利润为1.3/1.69/2.1亿元,较上次对赌业绩分别提高67%/67%/60%。同时公司后续将逐渐剥离信息安全等资产,大语文业务将成为公司重要战略方向。 教育改革加速推进,大语文培训有望迎来爆发。根据Frost&Sullivan数据,2018年K12课外培训市场规模达到5205亿元,但语文仅占3%。而新高考改革降低英语和数学难度同时大幅提高语文难度,部编教材对学生语文素养提出更高要求,使得语文重要性极大提高。这将引爆语文培训市场需求,而资本积极参与将助推这一趋势。 公司优势明显,有望成为大语文培训行业标杆。中文未来深耕行业多年,创始人窦昕亦是国内大语文培训行业开创者,具备丰富教学研发与管理运营经验。公司以史为纲的教学模式可充分激发学习兴趣,并配合线上线下创新课程设计以契合语文改革方向,同时再以成熟内部管理为基础,通过直营和加盟模式进行异地快速复制扩张。截止2019年9月30日,公司直营和加盟网点已达到144家和222家,覆盖全国30几个城市。随着公司持续积极扩张,未来有望快速崛起。 首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。公司发力大语文业务,赛道好,前景广阔。我们预计公司2019-2021年营收为22.28亿元、25.45亿元和29.09亿元,净利润为2.00亿、3.04亿和4.13亿元,对应EPS为0.23元、0.35元和0.48元,当前股价对应PE为47.0 /31.0和22.8倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A评级”。 风险提示:商誉减值风险、应收账款计提坏账风险、业务拓展不达预期。
立思辰 通信及通信设备 2019-09-27 9.40 10.15 -- 10.52 11.91%
13.98 48.72%
详细
投资建议:公司是国内语文培训龙头企业,剥离信息安全业务,专注于语文培训的黄金赛道,强调素质教育而非学科教育实现差异化竞争。预计2019-21年公司EPS为0.29/0.35/0.43元,结合可比公司估值,考虑到公司业务的稀缺性,给予2019年35倍PE,对应目标价10.15元,首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。 剥离原信息安全服务业务,从B端向C完善教育行业布局。公司剥离信息安全业务,专注教育业务。在公司三大板块中,康邦教育信息化业务体量最大,其核心竞争力较为突出,并通过PPP模式拓展利润点,未来仍将将贡献稳定利润。语文培训业务增长迅猛。 中文未来领跑语文培训黄金赛道,营收增长潜能巨大。近年来,中高考改革下,语文地位有极大上升,语文培训是当前K12课外培训市场新蓝海,公司营收未来增长空间广阔。当前K12教培龙头好未来,新东方专注于数学、英语培训,语文辅导缺乏品牌机构。截至2019Q1,公司已在全国13个城市设立109个直营中心,117个加盟中心,领跑语文培训细分领域市场。 行业政策趋严,市场集中度有望提升。2018年国家颁布一系列政策规范K12课外培训市场,淘汰不合规的培训机构,提高行业进入门槛。尽管短期内培训机构运营成本将会上升,长期来看将有利于龙头企业提高市场份额。 风险提示:课外培训政策趋严,行业竞争加剧的风险。
立思辰 通信及通信设备 2019-09-05 9.72 10.50 -- 10.19 4.84%
11.20 15.23%
详细
2019年H1:公司实现营业收入9.03亿元(YoY-+64.16%);归母净利润0.39亿元(YoY+169.03%);扣非归母净利润0.37亿元(YoY+161.08%)。 2019Q2:公司实现营业收入4.34亿元(YoY+48.52%);归母净利润0.11亿元(YoY+114.2%)。公司积极推动语文学习服务业务的发展,带动公司业绩快速增长。 营业收入快增长,公司逐步成为纯教育业务公司。公司营业收入实现9.02亿元(YoY-+64.16%),主要是由于公司2018年上半年信息安全业务受外部环境及业务分拆影响业绩出现波动,导致公司上半年整体业绩下滑使得基数较低,同时公司逐步分拆信息安全业务相关资产使得公司正逐步由?教育与信息安全?双主营业务全面转型为纯教育业务。其中教育业务实现营收7.95亿元(YoY+115.14%),由于中文未来2018年上半年60%并表而报告期内全额并表,因此导致教育业务快速增长。 大语文业务迅猛增长,未来增长空间值得期待。报告期内,公司大语文学习业务现金收款2.32亿元(YoY+98.12%);确认收入1.43亿元,(YoY+142.04%),截至2019年6月30日,递延收入余额1.75亿元,实现净利润0.40亿元。报名学生人次为68,244人,当期累计在读学生人次为51,794人。同时公司围绕大语文为可核心产品,并不断孵化导流其他学科产品如大英语等,从而更好地主力大语文的发展,并逐步建立护城河。 线上业务围绕?诸葛系?不断创新,引流同时贡献收入。立思辰大语文旗下?诸葛学堂?由课程体系创始人窦昕老师及团队创办的中小学在线学习平台,业务模式主要为?点播+直播?。截至报告期末,诸葛学堂在各短视频平台累计粉丝用户达到853万人,累计播放量达到6.9亿次;大语文微信粉丝用户新增13万人,累计粉丝用户达到46万人,线上业务流量逐步提升。 线下网点已进入32个城市,直营+加盟持续覆盖。截止2019年6月大语文已经覆盖32个城市,其中11所正在建设中,直营学习中心数量已增至133个,加盟学习中心数量已增至137个。公司未来将继续实行?1+3?扩展模式(1个直营校加3个加盟校的模式),通过与当地加盟商合作的方式快速进入当地城市,通过自身优质内容和名师树立大语文产品在本地建立优质口碑,从而赢得广大学生和家长的认可与支持。 智慧教育保持稳定增长,剥离敏特昭阳专注教育业务。报告期内,智慧教育业务实现营收5.62亿元同比增长98.4%,康邦科技继续深耕北京,同时开拓外地市场,已经在上海、天津、成都、郑州、南京等城市建立14个分公司及8个办事处,新签合同额2.74亿元,截至报告期末在手订单已有6.24亿。同时报告期内公司出售关联性较弱的敏特昭阳51%股权,交易作价1.02亿元。 升学服务业务受政策利好影响依然保持较高速度增长。报告期内,公司升学服务业务实现营业收入8,859.52万元,较上年同期增长64.68%。高考升学服务方面,新高考持续在全国推进,为国内升学咨询服务提供了大量的需求,公司持续加大新高考3+3选科指导产品的研发,并已覆盖了22个省份。 盈利预测:随着未来语文在学科中重要性的提升,如语文新课标对古诗文阅读能力的要求提升、部分城市中考语文分值占比提高,语文培训在学科培训占比将进一步提升;而中文未来作为语文培训行业的领军企业,其优势地位明显。假设不考虑信息安全业务影响,我们预测公司2019-2020年公司归母净利润分别为2.73亿元、3.18亿元,对应PE分别为30x、26x,给予‘增持’评级。 风险提示:门店拓展不及预计,教育政策风险等。
立思辰 通信及通信设备 2019-09-03 9.58 -- -- 10.19 6.37%
10.68 11.48%
详细
2019H1立思辰实现营业收入9.03亿元,同比增长64.16%。8月28日,立思辰公布中期报告,2019H1实现营业收入9.03亿元,同比增长64.16%。2019H1归母净利0.39亿元,同比增长169.03%;扣非后归母净利润0.37亿元,同比增长161.08%。19H1收入的增长主要得益于本期2B、2C教育收入的显著上升。 2019H1大语文学习服务收入1.43亿元,同比增长142.04%;现金收款2.32亿元,同比增长98.12%。大语文服务是立思辰集团的主要业务,具备全国领先的大语文教研体系,教学上坚持以提升学生语文学习兴趣及培育学生文学素养为核心,运营上坚持“线上+线下”的复合运营模式,业务实现快速异地复制及市场拓展。截止2019年6月30日,立思辰已在全国范围内建立133个直营学习中心,另已经签约137个加盟学习中心。 注重核心技术研发、内容资源创新。立思辰重视研发能力提升和内容资源积累,其不断开发新产品,保持核心技术创新优势。2019H1研发投入0.95亿元,同比增长22.38%。(1)学习服务方面:公司具备全国领先的语文教研体系,深耕语文服务,采用纵览式教法,教研团队独立研发配套教材,充分体现立思辰的研发创新能力。(2)升学服务方面:立思辰资源丰富,拥有高考升学研究院专注研究高中学生的生涯规划;并且,公司已经完成新高考选科测评系统的开发,此产品会极大促进公司和学校的合作机会。(3)智慧教育方面:公司拥有专业的教育技术研究院,在教学资源、课程设置、学生培养方面不断探索创新;并且公司以其深厚丰富的校本课程资源,为学生打造个性化服务。(4)大数据技术的运用:立思辰加强在教育大数据和人工智能领域的投入,用高科技、打造“教育大脑计划”,为产品赋能。 维持盈利预测,给予买入评级。预计2019年上市公司归母净利为2.6亿元;预计2020-21年净利分别为2.9亿、3.9亿;对应PE分别为33xpe、29xpe、21xpe。 风险提示:商誉减值风险、被并购公司市场拓展、内部管理风险、产业政策变化。
立思辰 通信及通信设备 2019-09-03 9.58 11.70 -- 10.19 6.37%
10.68 11.48%
详细
教育各细分板块收入增速均超60%。报告期内,大语文(1.43亿收入)、智慧教育业务(5.62亿收入)、升学服务业务(8860万收入)分别实现142%、98%、65%的同比增速;费用率明显下降,其中销售费用率14.15%(-17.61pct)、管理费用率12.33%(-4.44pct)、财务费用率4.25%(+0.02pct)。 C端业务以大语文为核心,持续高速扩张。报告期内,大语文业务实现现金收款2.32亿(确认1.43亿),同增98.12%;公司已在全国33个城市布局了网点,并以1+3扩展模式快速下沉--1个直营校加3个加盟校的模式,其中一二线城市以直营校为主,三线及以下城市以加盟校为主。1)网点数:截至2019年上半年,大语文直营、加盟学习中心数分别为133、137个(2018年末分别为93、79个);2)招生数:2019年上半年线下累计就读人次3.00万,同增34.2%;线上累计就读人次2.17万,同增187.2%;暑期班在读学生1.6-1.7万。 B端智慧教育业务稳健发展,康邦在手订单6.24亿。报告期内,公司全资子公司康邦科技在智慧教育行业保持领先地位,新签合同额2.74亿元,同增11.30%;同时在手订单金额6.24亿元,为后续业绩持续增长奠定坚实基础。公司项目订单逐渐多元化,新签合同来自超300个不同客户,在深耕北京市场的同时,积极开拓异地教育市场,已在上海、天津、成都、郑州、南京等多个城市共设有14个分公司及8个办事处。受益于政策利好及教育信息化2.0下的需求增长,我们预计公司智慧教育业务将持续贡献稳定利润。 投资建议:公司业务结构持续优化,B端业务发展稳健,C端大语文业务正处于快速扩张期,公司先发优势明显,在语文细分赛道上有望进一步加速扩张,看好公司短中期的外延扩张带来的业绩增长,关注中长期公司深耕K12课外培训的品牌竞争力。预计公司2019-2021年净利润分别为3.0/3.5/4.2亿元,对应EPS0.35/0.40/0.49元,6个月目标价11.7元,维持“买入-A”评级。 风险提示:K12教培政策变化,大语文线下扩张不及预期,教育信息化行业竞争加剧,商誉减值。
立思辰 通信及通信设备 2019-09-03 9.58 -- -- 10.19 6.37%
10.68 11.48%
详细
19H1营收同增 64%,净利润扭亏为盈。公司 2019年上半年实现营业收入 9亿元,同比增长 64%,实现归母净利润 3916.11万元,较去年同比扭亏为盈。 上半年公司集中优势资源专注于大语文学习服务、升学服务及智慧教育的发展,19H1三个业务板块营收增速分别为 142%、65%和 98%,公司不断加强内部业务、品牌整合,目前包括大语文在内的教育品牌价值不断提升,教育板块布局持续优化。此外公司将与核心业务关联较弱的子公司敏特昭阳 51%股权进行出售,交易作价为 1亿元,上市公司体内剩余的信息安全资产和股权也在分拆过程中。未来若转型完成,我们认为公司将成为包含兼具 C 端语文培训、升学服务以及 B 端智慧教育业务在内的教育服务公司。 大语文教育:高成长赛道,多区域、多学科加速拓宽业务版图。2019年上半年,公司大语文业务仍处于高速发展过程中,目前已经在北京、上海、长沙等 21个城市设立直营学校,并通过 1+3扩展模式(即 1个直营校加 3个加盟校的模式) ,快速覆盖业务版图。19H1公司大语文学习业务现金收款 2.3亿元,比上年同期增长 98.12%;确认收入 1.4亿元,比上年同期增长142.04%。报名学生人次为 68244人,当期累计在读学生人次为 51794人,同比增长 73%。在线上宣传方面,公司加大新媒体运营,19H1大语文微信粉丝用户新增 13万人,累计粉丝用户达到 46万人,产品知名度不断提升。 此外,公司大语文品牌在拓展新区域后,也通过搭载大语文运营渠道带动其他学科发展,一科确保,带动多科,解决一站式服务的问题。截至目前,公司已经孵化出了包括纳约数学、大英语、理科前线在内的多个导流学科产品。 我们认为在新高考改革背景下,大语文教育在考试科目中的地位显著提升,公司在大语文领域布局较早,课程体系成熟,未来有望成为语文培训领域领军企业,为公司教育服务构建宽护城河。 升学服务:业务规模迅速扩大,品牌认知度不断提升。2019H1公司升学服务业务实现营业收入 8859.52万元,较上年同期增长 64.68%。在升学领域,公司旗下百年英才凭借互联网流量优势,不断完善全国布局。目前已经在南京、广州等新设销售网点,覆盖全国 22个省份。在留学领域,公司旗下留学360和百度继续开展更多深入的合作, 19H1全国累计签约学生人数规模达到4000人,增速较高,在学生和家长中品牌认可度也不断提升。 智慧教育:子公司康邦科技收入高增长,订单来源更趋多元化。 2019年上半年,公司智慧教育业务实现营业收入 5.6亿元,较去年同期增长 98.40%,全资子公司康邦科技在智慧教育方面继续保持行业龙头地位,新签合同额2.74亿元,较去年同期增长 11.30%,项目订单来源也进一步多元化,目前康邦科技在手订单金额约为 6.24亿元,我们认为后续业务增长确定性较强。 务盈利预测与估值分析。我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 0.29元、0.35元和 0.45元。参考可比公司估值,并考虑到公司在大语文课外培训领域的优势布局,我们给予公司 2019年 35-37倍动态 PE,对应合理价值区间为 10.15-10.73元/股,维持优于大市评级。 风险提示:大语文业务发展不及预期、安全业务剥离不确定性。
立思辰 通信及通信设备 2019-09-02 9.58 -- -- 10.19 6.37%
10.68 11.48%
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一、事件概述 公司2019年8月28日公布19年中报,报告期内公司实现营业收入9.03亿元,较上年同期增长64.16%;实现营业利润2405.90万元;归属于上市公司股东的净利润3916.11万元,较去年同比实现扭亏为盈,实际业绩接近中报业绩预告上限。 二、分析与判断 教育业务发展迅速,带动公司业绩同比扭亏为盈 报告期内C端教育业务发展迅速,B端教育业务增长亮眼,带动公司业绩同比扭亏为赢。教育业务三大板块均在报告期内实现业务快速增长,具体看大语文学习业务确认收入1.43亿元,同比增长64.68%;升学业务实现营收8859.52万元,同比增长64.68%;智慧教育业务实现营收5.62亿元,同比增长98.40%。公司未来将继续剥离剩余信息安全业务,专注于教育板块业务发展。 大语文业务收入实现同比翻倍增长,异地扩张持续 大语文业务现金收款较去年同期实现近翻倍增长,直营学习中心较年底增长40个,实现业务快速扩张。截至6月底,大语文业务实现递延收入1.75亿元,为下半年业绩奠定坚实基础。公司自18年被立思辰收购以来,依托上市公司平台和资金,扩大教学网络,报告期内实现直营教学点量增至133个,加盟学习中心增至137个,全国布局态势初显,因此也促使公司线下业务收款额同比增长80.50%的亮眼业绩。此外,立思辰大语文作为语文培训行业领军品牌,凭借优异的教研能力,与国家级试点学校就2019年义务教育部编版语文教材进行合作,有望在19年秋季以京津翼等省份为首批切入点,成为引领全国的示范基地,扩大品牌影响力,带动业绩继续上涨。 教育信息化收益政策利好,智慧教育业务稳健增长 受益教育信息化相关政策利好带来的需求上涨,公司智慧教育业务营收实现同增98.40%的亮眼增速。受益新高考改革和教育信息化2.0等政策要求带来教育信息化需求上涨,公司子公司康邦科技上半年新签合同额2.74亿元,同比增长11.30%,在手订单金额为6.24亿元,为下半年智慧教育业务业绩奠定坚实基础。目前公司已设立14个分公司和8个办事处用于智慧教育业务的扩展,考虑康邦科技在智慧教育方面的先发优势和政策利好的影响,公司下半年智慧教育业务有望持续稳健发展。 三、投资建议 维持“推荐”评级。考虑公司内部结构持续优化并加大对教育板块的投入、大语文创始人窦昕担任公司总裁和董事,看好公司大语文业务异地复制加速。此外,随着教育信息化2.0的发展,智慧教育业务有望稳健发展。因此,给予公司2019-2021年的EPS为0.36/0.46/0.55,对应现价的PE为27X/21X/18X。考虑WindA股教育服务行业19年PE为40X,公司估值偏低叠加业务未来前景向好,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 大语文异地扩张进度不如预期、智慧教育业务同类竞争加剧
立思辰 通信及通信设备 2019-08-20 8.89 -- -- 10.19 14.62%
10.68 20.13%
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公司逐步剥离信息安全业务,不断加码教育事业 立思辰2012年起逐步进军教育行业,2017年公司决定剥离信息安全业务相关资产,2018年公司分三次全资收购语文教育培训领域龙头中文未来,正式将大语文、新高考以及智慧教育确立为公司未来发展核心。中文未来创始人窦昕成为公司第二大股东,公司总裁。根据18年年报,中文未来18年营收/净利润分别为1.8亿元/6493.5万元,YOY+116%/+179.8%。我国K12教育市场空间广阔,18年以来整顿教培机构政策频出,运营不规范的中小机构逐渐出清,市场集中度有望提升,利好行业龙头。 新高考利好大语文赛道,公司拥有团队/课程体系/运营模式三重优势 2014年起新高考政策不断落地,语文重要性提升。公司具有师资、课程体系和运营模式三重优势。1)核心团队浸淫大语文多年,核心团队稳定。2)课程体系以古代文学+现代文学+创新写作为教学主线,历经多年迭代,在市场上形成一定的口碑效应。3)课程运营采取线上线下相结合的模式,利用双师课堂的模式迅速异地扩张。根据公司4月发布的《关于子公司中文未来近期业务发展情况的公告》,截止2019Q1,线下在读/累计就读学生分别为12,814人/14,881人,环比+70.4%/+70.81%;线上累计就读人次为2,667人。根据公司公告《立思辰调研活动信息》,截止2019年6月底,大语文覆盖全国33个城市,直营和加盟大语文学习中心分别超过140家和180家。年内目标为进入44个城市,直营加盟学习中心均超过150家。公司分三次收购中文未来,业绩承诺持续上调。2018年业绩承诺已完成。根据公司收购中文未来剩余39%股权的公告,中文未来2019-2021业绩承诺为1.30/1.69/2.10亿元。预计未来王者班在一二线城市增设带动客单价提升,直营和加盟整合现有中小型培训机构的模式有望助公司加速大语文学习全国布局和品牌塑造,增加参培人数,大语文业务发展确定性较强。 B端C端齐发力,打造完整教育生态圈 公司采用B端C端双轮驱动的发展策略。通过不断的收并购完成了以大语文为核心,智慧教育和升学为两翼的布局,充分发挥协同效应。截止18年,收购的主要教育子公司基本完成业绩承诺。B端业务成为目前公司主要增长点。公司年报显示,18年大语文和升学业务分别实现营收1.80亿元/1.89亿元,YOY+116.03%/+69.95%。综合来看,预计19-2021年净利润分别为1.8亿元、2.2亿元和2.7亿元,EPS分别为0.21、0.25和0.31元。A股可比教育公司2019年平均P/E估值为44倍,其中中公教育估值为55倍。公司去年受信息安全业务影响拖累业绩,剥离后大语文成长性较为确定,给予立思辰19年44倍P/E估值,对应合理价值为9.2元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:大语文业务布局不及预期,市场竞争加剧导致盈利不达业绩承诺,K12课外教培政策发生转变。
立思辰 通信及通信设备 2019-07-04 9.83 11.40 -- 10.59 7.73%
10.59 7.73%
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加码中文未来卡位大语文,教育信息化+升学服务为两翼 立思辰分别于2018年2月、7月及11月先后收购中文未来51%、10%、39%股权,合计收购100%股权。中文未来承诺2019-21年净利润分别不低于1.3亿、1.69亿和2.1亿;对赌业绩较上次分别提高67%、67%、60%。中文未来专注于中小学语文学科辅导,是语文学科辅导及语文素质教育领域的龙头企业。实控人池燕明持股16.6%,窦昕为二股东,增持完成后窦鑫持股约10%。立思辰通过兼并收购,逐渐形成了大语文为核心,教育信息化(康邦科技)与升学服务(百年英才、留学360)为两翼的布局。立思辰19Q1收入4.69亿元,同比增长81.87%;归母净利0.29亿元,同比增长60.63%。营收快速增长主要系新增大语文业务收入及张家口PPP项目验收确认收入所致。2018年公司已经按照分拆计划完成原化工业务第一步分拆,2019年将继续推进第二步分拆的落实。 立思辰大语文:中国语文教培领导品牌 全国语文教学标杆课程,教研体系独特深入;立思辰大语文以“大语文”为主线,辅之以“思晨写作”、“庖丁阅读”专项班型。目前线下覆盖33城,拥有直营140余家。立思辰大语文线下产品分为三种:流量产品、品牌产品以及王者班。其中王者班利用行业内头部定价机制,通过“剧场效应”激发头部家庭学生家长报名,进而激发带动中部学生报名;一方面显著增厚利润,另一方面有效激励名师。线上诸葛学堂加重服务,同时推出多元创新产品。“诸葛学堂”加重服务,坚持走学科名师,社群营销带动大课消,学科名师大咖,后续做中高考布局。未来尝试创新打法:推出“诸葛读书会”+大屏端呈现,丰富变现来源。同时孵化“理科前线”等其他学科,团队合伙人以小股东进入,有效解决证照及流量问题,完善板块布局。师资阵容豪华,教学理念独特。 全国教培整顿有利于市场集中,语文科目重要性日益提升,立思辰大语文品牌优势持续凸显。2018年初至今全国K12教育培训行业整顿持续升级,范围广力度大,受益行业规范未来竞争集中度或进一步提升。目前中高考中语文科目考察有所增强,旨在强化学生中国传统文化学习与阅读习惯养成。语文科目新教材大量增加古诗文,其中小学语文古诗词128篇,+87%;初中语文+51%,2019年高考要求背诵古诗词增加10篇至70篇。大语文天然自带素质教育属性,更侧重对综合能力和人文素养的培养,近几年在培训市场快速升温。 首次覆盖,买入评级 百年英才,留学360以及中文未来仍在对赌期内,我们预计2019-21年其业绩分别为0.38亿、0.54亿、1.3亿,考虑康邦科技以及总部亏损,我们预计2019年上市公司归母净利为2.3亿元;预计2020-21年净利分别为2.9亿、3.7亿;对应PE分别为38xpe、30xpe、23xpe。 风险提示:商誉减值风险,被并购的公司市场拓展、内部管理风险,全面转型教育业务后的管理风险,人力资源建设与企业发展阶段不匹配的风险,行业竞争激烈,产业政策变化
立思辰 通信及通信设备 2019-05-02 9.44 -- -- 9.89 4.77%
10.59 12.18%
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一、事件概述 公司发布2018年报及2019年一季报,2018年实现营业收入19.52亿元,同比下降9.66%,教育业务营收占比升至75.54%;归母净利润亏损13.93亿元,同比下降786.87%。净利润出现大幅下滑的原因是报告期内公司计提资产减值13.74亿,安全业务利润大幅下降。2019年Q1实现营业收入4.69亿元,同比增长81.87%;实现归母净利润2857.65万元,同比增长60.63%。 二、分析与判断 教育业务三驾马车共同发展,大语文业务高速扩张 公司18年在教育业务上形成语文学习服务+升学服务+智慧校园,三板块联动发展。报告期内大语文业务现金收款2.41亿元,确认营业收入1.80亿元,截止2018年底,递延收入余额为7,918.84万元,其中线上确认收入3155万元。截至19年3月底线下在读学生人数为1.28万人,环比增长70.4%,已覆盖13个城市,直营学习中心109家,加盟学习中心增至117家。由百年英才和留学360组成的升学业务营收较去年同期上涨69.95%,其中百年英才全国分支机构已有33家,服务进入200所重点高中。智慧教育板块实现营收11.3亿,此外报告期内未验收合同额达7.16亿,中标项目有浦江中学新建校(中标7200万)等金额较大项目。未来公司将集中资源发展教育产业,发挥各版块优势,实现交叉销售促进业绩增长。 分拆信息安全业务资产,加速转型纯教育公司 2018年公司已经按照分拆计划完成第一步信息安全业务分拆,2019年将继续第二步分拆的落实。公司18年教育业务实现营业收入14.75亿元,比上年同期增长22.80%,占总营收的75.54%。未来公司信息安全业务资产的分拆稳步推进,有利于进一步优化公司业务结构,着力整合及拓展教育业务,加速推进教育业务的发展。 三、投资建议 维持推荐评级。考虑公司内部结构优化、教育产业强化,看好公司大语文业务的异地扩张和发展前景,随着教育信息化2.0的深入,TOB业务有望上涨。因此,给予公司2019-2021年的EPS为0.36/0.46/0.55,对应现价的PE为28X/22X/18X。 四、风险提示: 大语文扩张不及预期;康邦科技中标情况不及预期;商誉减值;政策不确定性
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名