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沈涛

广发证券

研究方向: 煤炭行业

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工作经历: 证书编码:S0260512030003,对外经济贸易大学金融学硕士,4年煤炭行业研究经验,2012年进入广发证券发展研究中心,曾供职于中银国际证券研究所。...>>

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东方时尚 社会服务业(旅游...) 2017-08-16 31.80 -- -- 31.95 0.47% -- 31.95 0.47% -- 详细
盈利:中报业绩小幅下滑,2季度下滑主要系子公司期间费用增加所致公司1 7年上半年营业收入5.81亿元,同比减少0.76%.归母净利润1.13亿元,同比减少1 .88%,扣非归母净利润1.03亿元,同比减少7.1 9%,实现EPS为0.27元/股。其中,第2季度公司实现营收3.47亿元,同比减少1.58%,单2季度归母净利润为0.93亿元,同比减少15.03%。公司第2季度业绩下滑较大,主要由于各地新增驾校推进过程中宣传力度加大、财务成本提高等因素导致期间费用增加,净利率下降。公司1 6全年学员报名人数22.1万人.17年上半年学员报名人数11.9万人。 盈利能力方面,公司上半年实现毛利率和净利率分别为53.89%和19.35%,同比分别提高1.14和0.29个百分点。其中单2季度毛利率和净利率分别为57.1 3%和26.60%,同比下降0.67和4.64个百分点,净利率下滑较大。 期间费用方面,上半年期间费用率为26.71%,同比增加2.58个百分点。销售费用0.19亿元,同比增加1 9.55%;管理费用1.32亿元,同比增加5.79%。 未来看点:“自建+并购”助推异地扩张,产业链不断延伸公司未来盈利提升来自:(1)异地复制进程加快:近两年公司通过“自建+并购”模式快速实现了多地复制,17年上半年加速推进。一方面,公司自建驾校进程加快,1 7年5月相继在东莞、苏州、长沙等地设立子公司:另一方面,公司异地并购继续推进,17年2月,公司以1.85亿元现金收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司60%股权。(2)横纵向延伸产业链:公司于17年3月与昆明理工大学签署战略合作意向,意在切入航空驾驶培训领域,公司在综合培训行业中的竞争力和影响力有望进一步提高;另一方面,公司在驾驶培训服务优势借力下,拓展汽车维修、汽车消费金融、汽车美容等业务,有望拓展汽车消费产业链。(3)员工持股计划完成:17年6月,员工持股计划通过二级市场累计买入公司股票669.6万股,占公司总股本1.59%,均价约35.89元。(4)设立并购基金加码外延投资:17年8月,公司拟与深圳市前海汇桥投资管理有限公司共同发起设立东方时尚产业并购投资基金合伙企业,基金目标规模10亿元,有望推动公司并购整合及外延式扩张。 公司成长性明确,异地项目有望逐步释放业绩,维持“谨慎增持”评级公司17年上半年实现归母净利润1.13亿元,同比减少1.88%.单2季度公司业绩下滑较多,主要由于子公司推进过程中宣传成本和财务成本加大,导致期间费用增加。考虑到公司作为北京地区驾培龙头,不仅在北京地区市占率在30%左右,另外随着公司跨区域布局逐渐完善,产业链延伸不断推进,同时云南、石家庄、荆州、山东等异地项目也有望逐步释放业绩。公司成长性明确,并购基金的设立也有望推动公司外延式扩张,预计公司17-19年EPS分别为0.67元、0.77元、0.88元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:公司盈利不及预期,异地项目推进低于预期,外延扩张带来 成本上升,驾校培训市场竞争加剧,行业政策变化。
新大洲A 交运设备行业 2017-08-16 7.76 -- -- 7.38 -4.90% -- 7.38 -4.90% -- 详细
拟收购乌拉圭两家肉牛屠宰公司。 公司于8月14日发布复牌公告,拟以现金方式收购乌拉圭两家牛肉屠宰与加工公司LirtixS.A.和RondatelS.A.100%股权,交易对价8230万美元; 未来拟收购阿根廷BlackBambooEnterprisesS.A. 和ChrysanTawEnterprisesS.A.。如果收购完成,四家公司均跟上市公司构成关联交易。公司承诺,乌拉圭两家肉牛屠宰公司2017-19年的扣非净利润不低于470.2万美元、815.3万美元和 1,047.0万美元。 2016年4月尚衡冠通(实际控制人为恒阳牛业)成为大股东,持股10.99%,新大洲拟通过非公开发行收购恒阳牛业100%股权及其关联资产。 恒阳牛业主营牛肉屠宰与加工,在国内拥有两个屠宰场,总资产逾20亿元,截至17年8月14日,拟收购恒阳牛业股权的事项仍在推进中,由于恒阳牛业目前在国内采购牛源的方式需进一步规范,公司拟先进行海外牛源资产收购,在保证充足原料供应,停止国内采购或由恒阳牛业剥离国内采购牛源业务的相关资产之后,再推进置入恒阳牛业股权的工作。 传统业务主要为煤炭,摩托车业务已经剥离。 煤炭业务:预计17年生产原煤281万吨,同比增42%;增长源于胜利煤矿16年11月投产。2016年亏损4200万元,预计2017年有望盈利; 物流业务:公司的物流业务由控股子公司新大洲物流经营管理。2016年新大洲物流贡献公司净利润1,260万元; 其他业务:合营的新大洲本田16年净利润7,885万元,17年已全面剥离;电动车业务16年盈利145万元,同比减亏;参股23%的游艇业务16年盈利4500万元;航空零部件制造16年亏损113万元。 重组完成后,预计公司17-19年EPS 为0.13、0.23、0.35元。 公司目前的业务较多,预计公司未来集中发展牛肉业务和煤炭业务。 公司目前正在推进的收购,国内的恒阳牛业(根据16年1月25日公告)和阿根廷的两个屠宰场(根据17年6月13日公告),外延空间较大。公司当前估值偏高,17年PE 61倍,但是我国牛肉市场空间广阔,随着公司资产重组稳步推进,预计公司牛肉食品业务盈利将大幅增长,我们给予“谨慎增持”评级。 风险提示:资产重组进度不及预期,煤价走势低于预期。
蓝焰控股 石油化工业 2017-08-15 13.09 -- -- 14.49 10.70% -- 14.49 10.70% -- 详细
17年上半年净利润2.5亿元,同比增长129%。 公司17年上半年净利润2.5亿元,同比增长129.3%,主要源于公司控制成本,提升了主营业务水平,同时,公司承接了相关企业的地面瓦斯抽采井维护服务业务,新增瓦斯治理服务收入,其中增值税退税款、煤层气销售补贴分别为0.1亿元、1.3亿元,粗略估算政府补贴贡献的盈利占公司盈利的50%以上。分季度看,第2季度净利润1.7亿元,同比上涨82.0%,环比上涨133.8%。17年上半年每股收益0.26元,其中第1、2季度EPS分别为0.08元、0.18元。 煤层气产量7.02亿立方米,单位净利同比增132%。 公司在山西沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘建成了15亿立方米/年的煤层气生产规模,2017年上半年煤层气业务实现营业收入5.05亿元,同比增长0.64%;毛利率42.29%,同比增加11.58个百分点,毛利率上行主要源于公司不断加强内部成本管控,煤层气产量7.02亿立方米,同比减少1.19%,利用量5.35亿立方米。按产量估算,单位售价0.72元/立方米,同比增1.85%,单位成本0.42元/立方米,同比下滑15.17%,单位净利0.36元/立方米,同比增长132.03%。 主要增长来自排空率下降、抽采量提升、资源提升以及服务收入提升。 公司未来的增长来自:(1)排空率下降:公司管输能力约4.7亿方/年,近期新增2.2-3.3亿方/年,随着管输及配套的完善,公司排空率有望下降至22%;(2)抽采量提升:2017年公司非公开发行股份募集资金中8.2亿元投向晋城区低产井改造提产项目,预测每年新增销量2.8亿立方米,在建矿井投产以及低产井改造将促进公司产量提升,预计17-20年抽采量分别为14.5亿方、14.1亿方、12.7亿方和11.2亿方;(3)资源提升:随着山西煤层气权的下放,资源面积有望得到提升;4)服务收入提升:根据公司公告,集团内四个煤矿拟委托公司对其建设的地面瓦斯抽采井提供维护服务,预计全年可增加服务收入2.84亿元。 预计17-19年EPS分别为0.62元、0.79元、0.90元。 作为A股唯一煤层气标的,预计随着公司管道和配套的完善、在建气井的投产及改造,公司抽采量和销售量有望稳步提升,技术进步也促进公司技术服务收入增长。公司是山西省唯一的煤层气上市平台,未来有望受益于山西省对煤层气开发的重视和支持。公司17年PE为21倍,继续维持“买入”评级。
神火股份 能源行业 2017-08-08 12.38 -- -- 15.25 23.18% -- 15.25 23.18% -- 详细
公司上半年净利润6.1亿元,第2季度环比增长10%。 公司上半年净利6.1亿元,折合每股收益0.32元,同比下滑5%,主要由于去年同期确认探矿权转让收益 6.96亿元。上半年扣非后净利5.8亿元。 公司第1季度净利润2.9亿元,推算第2季度净利润3.2亿元。业绩环比增长10%,其中第1、2季度EPS 分别为0.15元、0.17元。 上半年煤炭量价齐增,第2季度煤炭利润总额环比下降37%。 上半年:煤炭业务利润总额8.5亿元。原煤产量367万吨,同比增4%; 商品煤销量394万吨,同比增14%。吨煤售价668元,同比增89%。 第2季度:煤炭业务利润总额3.3亿元,环比降37%,主要源于煤价和产量下降。 (1)公司下属薛湖煤矿5月份发生安全生产事故,目前仍在停产整顿中,公司所属其他煤矿也受10天左右的影响,导致第二季度煤炭产品产量下降; (2)公司第2季度的煤炭售价为650元/吨,环比下降5%。 上半年铝产品业务利润总额同比增长13%,第2季度环比增长287%。 上半年,铝产品利润总额3.8亿元,同比增13%,铝产品产量为55.3万吨,同比降6%,铝产品综合售价11,223元/吨,同比增17%。第2季度: (1)新疆地区的利润总额3.8亿元; (2)河南地区的利润总额-0.85亿元; (3)公司第2季度的产品综合售价11365.6元/吨,环比增长2.4%。 根据公司披露资料,公司电解铝产能146万吨,在产113万吨,其中本部33万吨、新疆80万吨。新疆正常生产,河南闲置产能目前无启动计划。河南本部有一台600MW机组,发电成本+过网费等综合用电成本约0.43元/度,吨铝用电约13800度,用电成本较高。新疆有4台350MW 机组,综合用电成本约0.14元/度,吨铝用电约13700度,用电成本较低。 预计17-19年EPS 分别为0.69元、0.63元、0.63元。 公司生产优质无烟煤,且新疆电解铝项目优势明显。目前公司市净率偏高,约2.8倍;当前市盈率为17倍。维持 “谨慎增持”评级。 风险提示:成本费用控制低于预期,煤价和铝价超预期下跌。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2017-08-08 28.52 -- -- 28.72 0.70% -- 28.72 0.70% -- 详细
上半年业绩增长18.3%,2季度内生增幅达31.4% 公司8月4日公布17年半年度业绩快报,上半年公司实现营业总收入和归母净利润125.71亿元和13.09亿元,同比分别增长22.5%和18.26%,剔除并表日上影响,上半年营收和净利润同比分别增长约9.2%和13.6%。 分季度来看,公司单2季度实现营业总收入和归母净利润分别为67.9和5.9亿元,同比分别增长34.9%和44.1%;其中通过收购日上增加营收和归母净利润分别为13.62和0.52亿元,剔除并表因素后单2季度营收和净利润同比分别增长7.9%和31.4%,公司2季度盈利增长靓丽。 三亚免税店销售额增长显著,海棠湾项目前景有望持续向好 上半年三亚旅游市场整体复苏带动三亚免税店业绩增长,上半年三亚过夜人次同比增长12%,海南省免税销售额和免税购物人次同比分别增长20.4%和24.8%。16年9月三亚免税店恢复和旅行社合作,今年前3季度客流量同比基数较低。未来随着亚特兰蒂斯等多个大型旅游项目在海棠湾片区开业带来客流提升、二期项目带来业态完善、以及公司有望根据市场调整品类和品牌结构提升运营效率,三亚免税店经营有望持续向好。 中标多个大型枢纽机场,规模提升有望带来毛利率提升预期 17年4月6日中免集团全资子公司竞得香港国际机场烟酒标段,7月5日中免集团及其全资子公司日上(中国)分别竞得首都国际机场T2和T3航站楼免税经营权,此外,中免集团中标多个新设进境免税店。机场免税业务规模近两年将显著提升,掌握大型国际枢纽机场的流量后中免集团有望实现对品牌商更高的议价能力,免税业务毛利率提升可期。 三亚免税增长靓丽,机场免税规模将快速扩张,维持“买入”评级 免税行业在政策推动消费回流背景下行业和龙头公司有望显著受益。上半年公司业绩增长靓丽,2季度内生增速高达31.4%,离岛免税方面,三亚海棠湾免税店回暖显著,未来亚特兰蒂斯等多个旅游项目开业海棠湾客流有望显著提升,离岛免税政策利好下业绩有望持续增长。机场免税方面,首都机场、香港机场和多个进境店中标带来一定业绩增厚,营业额规模快速扩大毛利率提升可期,未来上海机场免税开标值得期待。此外,公司管理层换血后免税板块战略重要性提升,国际化战略稳步推进。看好公司作为免税龙头长期受益国内免税行业规模扩张经营改善,预计公司17-19年EPS分别为1.11、1.34和1.59元,对应17、18年PE 25、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:三亚免税店业绩低于预期、机场免税业务推进不达预期、免税政策出台低于预期。
蓝焰控股 石油化工业 2017-08-03 13.26 -- -- 14.49 9.28% -- 14.49 9.28% -- 详细
公司预告其上半年净利润2.3-2.6亿元 公司发布业绩预告,预计上半年净利2.3-2.6亿元,同比增长109%-136%(16年上半年重组后净利1.1亿元),折合每股收益约0.26-0.30元;主要是由于公司控制成本,提升了主营业务水平。同时,公司承接了相关企业的地面瓦斯抽采井维护服务业务,新增瓦斯治理服务收入。 分季度,公司1季度净利0.75亿元,推算第2季度净利1.55-1.85亿元,同比增加60%-91%,折合每股收益约为0.18-0.21元。 主要增长来自排空率下降、抽采量提升、资源提升以及服务收入提升 公司位于山西沁水盆地,根据公司年报,2016年公司煤层气产量为14.1亿立方,销量6.9亿立方,分别占全国的31.4%和16.5%,其中管输、CNG、LNG销量6.2亿立方、7601万立方以及4.4万吨。公司未来的增长来自:(1)排空率下降:公司管输能力约4.7亿方/年,近期新增2.2-3.3亿方/年,随着管输及配套的完善,公司排空率有望下降至22%;(2)抽采量提升:2017年公司非公开发行股份募集资金中8.2亿元投向晋城区低产井改造提产项目,预测每年新增销量2.8亿立方米,在建矿井投产以及低产井改造将促进公司产量提升,预计17-20年抽采量分别为14.5亿方、14.1亿方、12.7亿方和11.2亿方;(3)资源提升:随着山西煤层气权的下放,资源面积有望得到提升;4)服务收入提升:根据公司公告,集团内四个煤矿拟委托公司对其建设的地面瓦斯抽采井提供维护服务,预计全年可增加服务收入2.84亿元。 预计17-19年EPS分别为0.62元、0.79元、0.90元 作为A股唯一煤层气标的,预计随着公司管道和配套的完善、在建气井的投产及改造,公司抽采量和销售量有望稳步提升,技术进步也促进公司技术服务收入增长。公司是晋煤集团下唯一的上市公司,预计公司17-19年归属于母公司净利润分别为6.0亿元、7.6亿元和8.7亿元,对应17年PE为22倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:煤层气价格下跌;税收优惠、销售补贴政策变化风险。
西山煤电 能源行业 2017-08-02 10.83 -- -- 11.54 6.56% -- 11.54 6.56% -- 详细
17 年上半年净利润9.2 亿元,第2 季度环比下降3%公司17 年上半年权益净利润9.2 亿元,同比增长739%(16 年同期为1.1 亿元),折合每股收益0.29 元。第2 季度净利润为4.5 亿元,同比增长641%,环比下降3%。其中第1、2 季度EPS 分别为0.15 元、0.14 元。 上半年吨煤净利约78 元,焦炭盈利明显好转,度电亏损约0.03 元。 煤炭业务:17 年上半年权益净利10.2 亿元。原煤产量1304 万吨,同比增长9%。我们测算,吨煤收入714 元,同比增长117%;吨煤成本265元,同比增长44%;吨煤净利约为78 元。 焦化业务:17 年上半年权益净利约950 万元(16 年同期亏损约0.37亿元)。公司焦炭产量分别为206 万吨,同比减少1%。吨焦收入1540 元,同比增长80%;吨焦成本1455 元,同比增长80%,吨焦盈利约4.5 元。 电力业务:17 年上半年权益净利约-1.48 亿元(16 年同期盈利约0.46亿元),发电量60 亿度,同比减少3%。度电亏损约0.03 元。 拟对山西中铝华润增资2.3 亿元,进一步延伸产业链。 公司公告称,拟对参股20%的山西中铝华润50 万吨合金铝项目增资2.3亿元(主要产品为电解铝),公司已出资约1 亿元。该项目正在建设中。 该项目通过利用控股公司西山晋兴能源公司的地方优势与当地的煤炭、铝土矿资源,就地转化和应用,有利于形成“煤电铝材+局域电网”产业链。公司预计年销售收入481,230 万元,达产年均净利润41,716 万元,税后财务内部收益率14.6%。 预计17-19 年EPS 分别为0.61 元、0.66 元和0.77 元。 公司为焦煤行业龙头。受益于需求回升,焦煤价格弹性较大,预计下半年业绩环比有望继续改善。17 年山西省国企改革预期升温,预计公司可能受益于资产整合、混改。维持“买入”评级。 风险提示:山西国改进展低于预期,煤价超预期下跌。
兖州煤业 能源行业 2017-08-02 14.21 -- -- 14.48 1.90% -- 14.48 1.90% -- 详细
公司预告其上半年净利约32亿元,量价齐升。 公司发布业绩预告,公司预告上半年净利润同比增加约440%左右,推算上半年净利约为32亿元,折合每股收益约0.65元。公司业绩同比大幅度提升: 一方面是煤价同比大幅提高,另一方面是内蒙的新建矿井陆续投产。 公司第1季度净利润17.49亿元,推算第2季度净利润14.48亿元,环比下降约17%,主要是第2季度产销量和销售均价均有所下滑。 上半年商品煤产量同比增加19%,第2季度环比略有下降。 上半年:根据公司经营数据公告,公司上半年自产煤销量3329万吨,同比增幅19%。根据wind数据,上半年,公司本部山东兖州产地混煤和气精煤均价分别为565元/吨和852元/吨,同比上涨76%和89%。 第2季度:公司第2季度商品煤产量1669万吨,环比减少7%。第2季度兖州产地混煤和气精煤均价分别为554和803元/吨,环比降4%和11%。 兖煤澳洲已与嘉能可签署合作协议,预计将与C&A、嘉能可协同发展。 根据公司公告,公司董事会已审批通过兖煤澳洲与力拓矿业集团签署进一 步补充协议及特许使用权费用安排,确定兖煤澳洲收购C&A的总对价为26.9亿美元,其中在交割日一次性支付24.5亿美元,另外还需分5年支付2.4亿美元的特许使用金。C&A主要资产包括HVO煤矿和MTW煤矿、PWCS码头。 此外,兖煤澳洲与嘉能可签署了相关协议,在收购交易交割完成后,C&A下属企业向嘉能可指定企业以4.29亿美元(可能调整)和承担部分特许使用权费的交易对价转让其届时所拥有的HVO合资公司16.6%权益。届时,兖煤澳洲和嘉能可未来将分别持HVO煤矿有51%和49%股权。本次收购交易尚需公司股东大会审议批准。 配套融资方面,公司拟通过非公开发行筹集资金70亿元(发行不超过6.47亿股),本次发行尚需取得国有资产监督管理部门批复、公司股东大会审议通过及证监会核准后方可实施。预计此次收购完成后,兖煤澳洲将成为澳大利亚最大的独立煤炭运营商,且可以与C&A和嘉能可在运营管理、配煤业务、基础设施等方面协同。而与嘉能可合作,可以减轻资金压力,节省交易费用。 预计17-19年EPS分别为1.21元、1.23元和1.11元。 公司持续实施产融结合的战略,内生和外延增长性良好。暂不考虑收购C&A,预计公司17-19年EPS分别为1.21元、1.23元和1.11元,对应17年P/E为12倍,目前估值仍较低,维持A股/H股“买入”评级。 风险提示:煤价超预期下跌,海外收购进度低于预期。
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2017-08-02 30.00 -- -- 30.80 2.67% -- 30.80 2.67% -- 详细
门店扩张:新开业门店数量自2月以来最高,铂涛、维也纳贡献主要增量门店扩张提速,加盟店占比提升:2017年6月公司净增酒店84家(直营酒店-10家,加盟酒店+94家),单月新开业门店数量维持较高水平;上半年公司累计净增酒店429家(直营酒店-16家,加盟酒店+445家)。截至6月30日,公司旗下酒店数量达到6297家(直营酒店1077家,加盟酒店5220家),加盟酒店数量占比达到82.9%,较5月提升0.4百分点。 铂涛、维也纳门店扩张较快,成长性较好。6月份锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增加5家、58家、20家、1家门店。从1-6月累计看,锦江系、铂涛系、维也纳、卢浮系分别净增门店40家、219家、117家、53家,相较16年底各板块酒店数量增幅分别为3.5%、7.2%、25.2%、4.3%。 经营表现:国内酒店RevPar 表现持续向好,锦江、铂涛同比增速均有提升锦江都城: RevPar 同比提升5.1%,较5月的4.0%增速有所提升;出租率同比增长2.9个百分点;平均房价同比增长1.3%,中端品牌锦江都城RevPar 同比增长5.4%。铂涛系列:RevPar 同比增长9.0%,较5月6.9%的同比增速有所提升;出租率同比增长4.8个百分点;平均房价同比增长2.6%。主力中端品牌麗枫和喆啡RevPar 分别增长8.9%、30.7%,其他培育期中端品牌RevPar 提升66.9%。维也纳系列:RevPar 为215.5元/晚,出租率为90.3%,平均房价238.8元/晚;维也纳在快速扩张时依然维持较高的经营指标。卢浮系列: RevPar 同比下降5.5%;出租率增长0.8个百分点;平均房价下降6.6%。 总结:门店扩张维持高速,国内经营数据持续向好,17年有望实现“量价齐升”上半年公司在门店扩张和经营数据方面均取得较好增长,17年有望实现“量价齐升”的良好局面,公司在门店规模、中高端酒店占比以及扩张速度均领先同行。 6月国内酒店经营数据持续向好,铂涛酒店RevPAR 增长靓丽,看好酒店行业复苏背景下龙头公司以较高的中端酒店占比和较快的区域布局速度带来公司业绩提升,预计公司17-19年EPS 分别为0.95、1.09和1.24元,17年对应PE为30倍。目前公司估值相对其他两大酒店巨头具备一定优势,并且门店规模、中高端酒店占比以及扩张速度均优于同业,随着整合进程的深入,公司的规模优势和多品牌优势将进一步显现,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不及预期,并购酒店协同效应不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-07-27 26.79 -- -- 28.30 5.64% -- 28.30 5.64% -- 详细
公司公布业绩预增公告:17上半年归母净利润约2.4亿元。 根据公告上半年公司归属于母公司净利润由16年上半年的1394万元增长1600%-1650%,即2.37至2.44亿元。公司业绩增长主要来自:(1)如家并表时间增加:16年4月1日,收购如家酒店集团66.14%股权,因此17年上半年增加1-3月数据。 (2)股权比例增加:首旅酒店通过非公开发行股份收购如家剩余股权,16年10月14日公司持有如家酒店集团的股权比例为100%。 (3)景区板块表现出色:南山公司2017年1-6月购票入园人数较上年同期增幅24.8%,为公司带来增量利润。而16年上半年公司景区业务营业收入和利润总额分别为2.1亿元和7123万元。 (4)如家酒店经营业绩提升。 业绩增长主要来自如家并表,测算2季度单季如家利润或大幅增长。 公司17年2季度单季度归母净利润约2.05亿元,测算利润总额约2.9亿元,而16年同期利润总额为12409万元,其中如家贡献收入和利润总额分别为16.87亿元和1.91亿元。17年业绩增长主要来自:(1)财务费用下降:公司的有息负债从16年6月末的约100亿元下降至56亿元,2季度利息费用预计同比预计下降约4000万;(2)非经常性损益下降:16年2季度如家汇兑损失及收购手续费、出售首汽集团取得投资收益,非经常性损益影响利润约1000万;(3)景区业务盈利上升:南山公司2季度预计同比增加约2000万;(4)如家利润增加:公司17年2季度相比16年同期财务费用及非经常性损失带来的利润增加约0.3亿元,南山公司增加约0.2亿元,则测算如家和其他酒店业务贡献利润增长约1.1亿元(17年2季度、16年2季度公司合计及如家利润总额为分别为2.90亿元、1.24亿元和1.91亿元)。 结论:行业复苏+业务结构调整,公司盈利弹性较高。 16年以来公司经营数据好转,其中如家Revpar显著回升,16年(4-12月)和17年Q1同比分别提升4.3%和4.5%。2季度行业经营数据加速好转,其中华住1、2季度Revpar同比增速分别为9.4%和14.0%,而公司也在加大中高端酒店和加盟店的占比,17年1季度末公司旗下如家和首旅合计中高端酒店共325家,占比9.55%,17年公司计划新增400-450家门店,其中中高端店占比为40%左右,酒店结构将进一步改善。综合来看,随着行业经营企稳和公司的业务结构调整,公司盈利弹性较高。预计17-19年净利润分别为5.6、6.7和8.0亿元,对应17年PE约36倍,公司此前还公告了高管激励方案,看好行业回升及市场化提高带来的盈利增长。 风险提示:首旅和如家协同整合效果不及预期,行业复苏不及预期。
阳泉煤业 能源行业 2017-07-19 7.53 -- -- 8.80 16.87%
8.80 16.87% -- 详细
预告其上半年净利润8.2亿元,推算第2季度环比下滑7%。 公司发布业绩预告,预计上半年净利8.2亿元(去年同期0.85亿元),折合每股收益约0.34元。公司第1季度净利润4.2亿元,推算第2季度净利润4.0亿元,环比下滑7%左右,主要是由于煤价环比下跌。 公司16年产量3250万吨,主要为无烟煤。 根据公司年报,2016年,煤炭产量3250万吨;销售煤炭6583万吨,其中采购集团及其子公司煤炭3,589万吨。其中,块煤、喷吹煤和选末煤销量占比分别为7%,5%和85%。预计17年块煤和喷吹煤占比有所提升。 根据公司公告,17年3季度,公司采购集团及其子公司的煤炭价格,环比增长25元/吨至365元/吨和310元/吨。 拟购置产能指标937.6万吨/年,预计花费9.7亿元。 根据公司公告,公司拟置产能指标937.6万吨/年:榆树坡煤业(51%权益,需要置换指标21万吨/年)、平舒煤业(56%权益,需410万吨/年)、兴裕煤业(100%权益,需4.2万吨/年)、裕泰煤业(100%权益,需2.4万吨/年)、泊里煤业(70%权益,需500万吨/年)。 公司产能购置计划为:利用泰昌公司(100%权益)关闭后的产能指标18万吨/年;收购母公司阳煤集团关停置换指标561万吨/年;收购外部市场购置换指标358.6万吨/年。截止7月13日,公司已和外部市场签订购置协议87.7万吨/年,交易金额合计9296.2万元,折合吨产能106元。推算公司购置产能,合计需要9.7亿元左右。 预计17-19年EPS 分别为0.74、0.76和0.75元。 随着购置指标的完成,预计公司的产量将增长30%左右。目前公司估值较低,17年仅10倍,维持“买入”评级。 风险提示。 下游需求低于预期,煤价超预期下跌。
恒源煤电 能源行业 2017-07-19 9.77 -- -- 12.78 30.81%
12.78 30.81% -- 详细
公司预告其上半年净利润6.31亿元,第2季度环比增长19%。 公司发布业绩预告,预计上半年净利6.31亿元,折合每股收益约0.63元(16年上半年净利0.57亿元),主要是由于煤价同比大幅度提高。 公司第1季度净利润2.88亿元,推算第2季度净利润3.43亿元,环比增长19%。 第2季度商品煤产销量环比增长8%和15%,吨煤净利约125元。 上半年:根据公司经营数据公告,商品煤产销量分别为528万吨和489万吨,同比均下降约11%。根据商品煤销售收入和成本测算,公司吨煤收入和吨煤成本分别为621元和419元,同比增长102%和69%,吨煤净利约120元。 第2季度:公司商品煤产销量分别为274万吨和260万吨,环比1季度分别增长8%和15%。公司吨煤收入和成本分别为589元和394元,环比分别下降10%和12%,吨煤净利约125元。 公司产能约1300万吨,刘桥一矿和卧龙湖矿计划关闭。 根据公司公告,公司现有七座矿井,总产能约1325万吨。目前公司有两座煤矿列入煤炭行业化解过剩产能名单,17年计划关闭刘桥一矿(140万吨),18年计划关闭卧龙湖矿(90万吨),刘桥一矿关闭退出的原因为长期亏损、资源枯竭,卧龙湖矿关闭退出的原因是煤与瓦斯突出、长期亏损、赋存条件差。 预计17-19年EPS分别为1.06元、1.08元和1.08元。 公司当前估值较低;且随着长期亏损的刘桥一矿和卧龙湖矿关闭,预计吨煤开采成本下降。维持评级“买入”。 风险提示:下游需求低于预期,煤价超预期下跌;
西山煤电 能源行业 2017-07-19 9.08 -- -- 11.54 27.09%
11.54 27.09% -- 详细
公司预告上半年净利8.96-9.51亿元。 公司发布业绩预告,公司预计上半年净利8.96-9.51亿元(16年上半年净利1.09亿元),折合每股收益约0.28-0.30元,主要是由于上半年煤价格同比大幅提高。公司第1季度净利润4.65亿元,推算第2季度净利润4.31-4.86亿元,折合每股收益约0.14-0.15元。 煤炭业务:产能约2900万吨,精煤洗出率行业领先。 公司是炼焦煤行业龙头,主要煤种是焦煤、肥煤等优质煤种。公司主要煤矿位于山西晋中基地,下辖西曲、镇城底、马兰、西铭、斜沟、生辉等在产矿,产能2900万吨。 根据公司年报,近年来公司原煤产量稳定在2800万吨左右。公司洗精煤产品主要为焦煤,精煤洗出率保持在46-48%之间,处于行业领先水平。 公司未来产能增长主要来源于: (1)整合煤矿:整合后的产能为540万吨/年,权益产能330万吨,目前仅生辉煤矿(60万吨,55%)投产; (2)安泽新建矿(700万吨,60%),目前尚未拿到批文。 焦化及电力业务:焦炭盈利有望好转,电力装机继续扩张。 焦化业务:根据公司年报,公司拥有京唐焦化(420万吨,50%)和西山煤气化(120万吨,100%),焦炭权益产能330万吨。 电力业务:根据公司年报,公司拥有发电装机315万千瓦。同时,公司古交电厂三期2×66万千瓦发电机组项目作为重点工程已顺利开工,武乡二期 2×100万千瓦项目已经通过环评,正在开展前期工作。 预计17-19年EPS 分别为0.63元、0.68元和0.79元。 17年春节以来,山西省国企改革预期升温,预计公司可能受益于资产整合、混改。预计公司17年净利润20亿元,相当于17年14倍市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:山西国改进展低于预期,煤价超预期下跌。
兰花科创 能源行业 2017-07-19 8.05 -- -- 10.26 27.45%
10.26 27.45% -- 详细
预告其上半年净利润4.9-5.2亿元,第2季度环比增长23%-36% 公司发布业绩预告,预计上半年净利4.9-5.2亿元,折合每股收益约0.43-0.46元;与上年同期相比扭亏为盈。公司第1季度净利润2.24亿元,推算第2季度净利润2.66-2.96亿元,环比增长23%-36%。 预计公司业绩上涨,主要是因煤价和尿素均价同比上涨 (一)煤炭售价同比上涨。根据WIND数据,晋城地区的无烟中块和无烟末煤的坑口价,上半年均价分别为892元/吨和667元/吨,同比涨37%和111%;第2季度均价分别为917元/吨和664元/吨,环比涨6%和降1%。 (二)尿素售价同比上涨。根据WIND数据,公司的尿素出厂价,上半年均价1528元/吨,同比涨23%;第2季度均价1493元/吨,环比降4%。 (三)二甲醚售价同比上涨。根据WIND数据,公司的二甲醚出厂价,17年上半年均价为3503元/吨,同比上涨39%;17年第2季度环比下降12%。 17年煤炭产量预计增长29%,化肥化工业务有望扭亏 根据公司年报,公司目前主营产品包括煤炭(无烟煤和焦煤)、化肥(尿素)和化工(二甲醚)。公司拥有煤炭总产能2020万吨。其中,在产矿井6座(产能840万吨),参股华润大宁(41%,400万吨)。在建玉溪煤矿(240万吨),公司计划17年11月底首采面联合试运转。资源整合矿井6个(540万吨),其中,永胜煤矿(120万吨)计划17年6月投入试运转。公司17年计划煤炭产量848万吨,同比增加29%。 受益于尿素和二甲醚价格回升,预计公司化工业务17年有望扭亏。公司20万吨己内酰胺一期项目于16年6月进入试运行,17年计划产9万吨。 预计17-19年EPS分别为0.80元、0.71元、0.73元 公司目前估值较低,PB为1倍左右,17年PE约10倍,我们维持“谨慎增持”评级。 风险提示:煤价和化肥化工产品价格下跌,新建项目进度不及预期。
冀中能源 能源行业 2017-07-19 6.55 -- -- 7.80 19.08%
7.80 19.08% -- 详细
公司预告上半年净利5.2-5.8 亿元。 公司发布业绩预告,公司预计上半年净利5.2-5.8 亿元(16 年上半年净利0.09 亿元),折合每股收益约0.15-0.16 元,主要是由于上半年煤价格同比大幅提高。公司第1 季度净利润2.85 亿元,推算第2 季度净利润2.35-2.95 亿元,折合每股收益约0.07-0.08 元。 煤炭业务:优质炼焦煤企业。 根据公司公告,公司下属共22 座矿井,核定生产能力3602 万吨,采储量约为7.23 亿吨。公司在河北的煤矿,以优质炼焦煤1/3 焦煤、肥煤、气肥煤以及瘦煤为主;在山西和内蒙的煤矿,以电煤为主。2016 年原煤产量2690 万吨;洗精煤产量1,473 万吨。产量增量主要来自山西段王矿。 16 年9 月,公司以现金12.2 亿元及所拥有的三个煤矿(合计作价4.0亿元)作为交易对价,收购集团公司持有的华北制药15.33%股权(作价16.2 亿元),根据公司年报,16 年华北制药贡献净利润约792 万元。截止16 年底,章村矿(205 万吨)、显德汪矿(180 万吨)和陶一矿(65 万吨)已成功剥离给集团。 非煤业务:化工和建材为主。 化工业务:金牛天铁生产焦炭、煤气等产品;金牛化工主要生产PVC等产品,自2015 年底公司出售部分金牛化工股权后,持股比例降至26.05%,不再并表。根据公司年报,2016 年公司生产焦炭106 万吨,金牛天铁亏损约9090 万元。 建材业务:金牛玻纤生产玻璃纤维。2016 年,由于水泥产品盈利能力较差,公司停止水泥业务。根据公司年报,2016 年公司生产玻纤7 万吨,金牛玻纤贡权益净利润3290 万元。 预计17-19 年EPS 分别为0.29 元、0.29 元和0.29 元。 公司是河北省煤炭龙头企业,受益煤价维持高位,预计17 年公司盈利有望大幅回升。公司目前PB 为1.2 倍,相比同行估值仍较低,我们维持“买入”评级。 风险提示。 煤价走势低于预期,进口焦煤冲击国内价格,焦炭、玻纤等其他产品价格超预期下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名