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沈涛

广发证券

研究方向: 煤炭行业

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工作经历: 证书编码:S0260512030003,对外经济贸易大学金融学硕士,4年煤炭行业研究经验,2012年进入广发证券发展研究中心,曾供职于中银国际证券研究所。...>>

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首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2017-06-23 23.44 -- -- 23.76 1.37% -- 23.76 1.37% -- 详细
国企市场化改革典范,高管激励方案于6月14日公布。 公司6月14日公布高管激励方案,再次明确公司经营目标,公告具体方案: 薪酬构成:基础薪资(50%-85%)+基本福利(0.2%)+年绩效工资(10%-15%)+期权式限制性绩效现金奖励(0-40%)。考核目标:1)开店计划:400-450家。2)营业收入计划:82亿-84亿元。此次高管激励方案与此前年报披露的经营计划基本一致。 激励方案亮点值得关注,测算对应17年如家收入目标增速约为6%。 该方案具备以下看点:1)新的激励方案对原首旅酒店的薪酬绩效体系进行调整和优化,高管浮动绩效奖励最高可达到薪酬的40%,有望调动管理层积极性,提升公司经营管理效率。2)公司在绩效激励方面逐步建立员工股票、期权激励机制等激励措施。实施后将全面提升员工积极性,使公司在酒店管理人才储蓄方面更加具有主动权。3)激励方案中明确了17年收入目标,我们测算对应如家17年收入增速约6%。 酒店业基本面持续向好,公司业绩有望稳步增长。 1)行业复苏:酒店行业出现复苏迹象,财报显示如家酒店RevPar 数据靓丽。2016年4-12月如家RevPar 提升4.3%,平均房价提升4.3%,2017年1季度RevPar 增长4.5%,平均房价增长4.7%。而除如家外华住和锦江经营数据也明显好转,显示行业整体正在底部企稳回升。此外,经济型酒店和中高端酒店表现略有分化,1季度如家和华住中高端酒店Revpar 同比分别提升12.1%和9.2%,均显著高于经济型酒店。 2)中高端酒店占比提升:根据公告17年1季度末公司旗下如家和首旅合计中高端酒店共325家,占比9.55%(华住和锦江酒店数量分别为484家和825家,占比分别为14.50%和17.10%)。17年公司将重点发展中高端品牌酒店,根据公告,计划新增400-450家门店中中高端店占比为40%左右。 3)特许加盟模式增速加快:16年4-12月如家新开酒店数量为420家,其中直营店和特许加盟店分别为60家和360家,预计17年新开酒店中特许加盟店占比有望继续提升。 酒店行业企稳+市场化进一步提升,公司盈利弹性较高。 酒店行业整体净利率较低,首旅酒店16年17年1季度净利率仅为5.1%和2.5%,预计随着行业企稳,以及公司酒店结构调整(中端酒店占比提升,特许经营比重提升),公司盈利提升弹性较大。根据公司年报和1季报,如家酒店集团16年4-12月年归属于母公司净利润为4.05亿元,17年1季度如家利润总额为0.81亿元。1季度末公司有息负债约56亿,预计全年财务费用约2.6亿。综合来看,预计公司17-19年归属于母公司净利润分别为5.3亿、6.8亿和8.7亿,对应17年PE为36倍,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:首旅和如家协同整合效果不及预期,行业复苏不及预期。
长白山 社会服务业(旅游...) 2017-06-22 15.43 -- -- 15.56 0.84% -- 15.56 0.84% -- 详细
盈利:16年盈利0.71亿元,17年收入净利有望回升16年公司实现营业收入和归母净利润分别为3.07和0.71亿元,同比分别下滑3.7%和29.3%,主要由于酒店项目投入费用增加以及景区运营成本提升。 而17年1季度公司营业收入为2580万元,同比增长22.5%,实现归母净利润亏损2809万元,较16年1季度增亏1615万元,单季度业绩亏损加剧系期员工人数增多带来人工成本增加,以及酒店转固导致的折旧费增加所致。 根据年报披露17年公司计划实现营业收入4.37亿元,净利润8378万元,预期同比增速分别达到42%和18%。 景区:景区客流有望稳步增长,1-5月增速高达长17%2016年长白山景区全年接待旅游人数220万人次,同比增长2.3%,客流增长不及预期主要由于景区旺季受到超强台风“狮子山”影响,16年8月29日至31日东北地区强降雨造成长白山景区关闭。根据长白山管委会工作会议报告,2017年长白山景区旅游人数预期目标253万人次,同比增长15%;景区收入预期实现7亿元,同比增长20%。2017年以来长白山景区客流保持稳健增长,根据长白山管委会1-5月长白山景区累计接待游客30.1万人次,同比增长17%,其中5月份单月接待游客10.5万人次,同比增长20.1%。 未来看点:逐步打造温泉度假主题公园,交通改善带来长期增长温泉酒店:以温泉水开发为主题的长白山火山温泉部落一期已于16年12月末投入运营,总建筑面积4.2万平方米,地理位置优越,紧邻长白山北门,是游客集散中心。根据年报公司2017年将全力推进二期项目建设,将长白山火山温泉部落打造形成国内顶级的温泉度假主题公园。未来有望通过温泉板块的产品创新和品质提升拉动酒店板块消费以及入区游客数量,提升酒店业绩,并改善公司业务单一状况,缓解长白山景区季节性特征。 交通改善:1)鹤大高速:继长白山至长春高速公路通车后,16年10月27日鹤岗至大连高速公路已全线贯通,从长春可自驾直达长白山北坡。2)敦白高铁:根据吉林省发改委报道,敦白高铁预期于17年建设开工,有望于2019建成,通车后长春直达长白山仅2小时。3)机场扩建:长白山机场目前已开通直达北京、上海、广州、济南、青岛、沈阳、哈尔滨、长春等主要城市的航线,预期17年将相继开通更多航线。 客流有望恢复增长,温泉酒店助力业态升级,维持“谨慎增持”评级16年公司业绩下滑主要受温泉酒店项目初始筹备管理费用大幅增加以及客流增速放缓所致。17年长景区客流量增速有望回升,客运业务预期将维持稳健增长。随着皇冠假日温泉酒店开业运营,酒店板块今年将贡献部分营收,未来随着温泉部落二期项目的开工建设落成,公司将形成完整的温泉度假主题公园,实现产品多元化和业态升级。预计公司17-19年EPS分别为0.34、0.37和0.41元,对应17、18年PE分别为46和42倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:酒店项目盈利不达预期,灾害天气影响景区客流量。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-16 21.53 -- -- 21.45 -0.37% -- 21.45 -0.37% -- 详细
中标明月情景区旅游演艺项目,服务费2.7亿元,预期2018年开业。 2017年6月14日公司公告公司及全资子公司霍城宋城旅游发展公司预中标江西宜春明月情景区项目一揽子服务采购。项目服务期10年,服务费用合计2.7亿元,包含节目导演、品牌授权、规划方案设计、互动项目设计、开业活动等一揽子服务费用。景区预期试营业时间为2018年10月1日。项目占地约150亩,将在深度挖掘明月山丰厚的历史文化与民风民俗基础上推出《宋城·明月千古情》演出,目标打造宜春市、江西省的赣文化地标。 项目选址方面,该项目位于赣西中部的宜春市明月山温泉风景名胜区,是国家级风景名胜区、国家5A景区,为佛教禅宗五大宗派之一的沩仰宗发源地,景区文化旅游资源禀赋优良,交通较为便捷,距离宜春市区15公里,距离宜春明月山机场、宜春高铁站均不足40公里,车程少于1小时。 轻资产输出第三单落地,项目规模超预期,带来利润增长新动力。 继16年6月公告宁乡炭河里项目、17年5月31日公告听音湖片区项目以来,公司轻资产输出业务第三单落地江西宜春明月山风景名胜区,一揽子服务费用高达2.7亿元,与宁乡项目、听音湖片区项目基本相当,公司品牌价值和市场议价能力凸显,该项目有望在17-18年为公司贡献净利润。明月山风景名胜区为5A级景区,为佛教沩仰宗发源地,拥有嫦娥奔月和龙王菩萨的传说和富硒温泉资源,交通较为便捷,项目推进值得期待。 轻资产扩张加速推进,多地项目带来长期看点,维持“买入”评级。 轻资产第三单明月情景区项目的成功复制再次验证公司在轻资产扩张上的品牌优势和业务拓展能力,项目预期18年10月试营业,加之宁乡项目将于今年7月2日开业运营,17年轻资产业务有望为公司带来业绩增厚,叠加17年杭州景区在16年G20影响低基数的基础上恢复性增长,公司业绩预计仍维持较高速增长。而18-19年公司多个项目的集中开业将带来公司规模的又一次跃升,张家界、桂林、上海、西安、澳洲项目稳步推进,带来长期看点。此外,公司致力打造以演艺为核心的泛娱乐生态圈,进军二次元产业助力公司提升线上实力和品牌内涵。预计公司17-19年EPS分别为0.78元、0.97元和1.21元,17年和18年对应PE分别为27倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,市场环境、突发事件等影响客流量。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2017-06-12 12.81 -- -- 13.35 4.22% -- 13.35 4.22% -- 详细
整体业绩平稳,旅游板块扩张带来营收大幅增长。 近年来公司业绩实现快速成长,11-16年五年营收和净利润复合增长率分别高达47.9%和25.4%。16年营收和归母净利润分别为12.8和1.78亿元,同比分别增长37.9%和22.5%,整体业绩维持稳定增长主要由于机票业务成长良好。17年1季度公司营收规模实现大幅增长,同比增长155.5%,主要由于旅游业务发展带来营收端的大幅上升,Q1净利润增长16.8%,维持稳健。 旅游业务:全产业链拓展旅游板块,构建大旅游生态圈。 17年4月,公司拟斥资3亿增资腾邦旅游进行扩股,持股比例将提升至70%。 渠道方面,腾邦旅游引入事业合伙人机制,将大力拓展线下门店,实现较轻模式的快速扩张。目前开业门店数量达到800家,预计17年仍将加速布局。产品方面,17年1月腾邦旅游收购捷达假期,提升了华北地区和东南亚目的地的业务实力,公司聚焦近程航线,着力打造5大庄家目的地,主要集中于东南亚地区,并围绕酒店包房、垄断小交通等方式拓展控制目的地核心资源,公司旅游板块收入规模有望快速提升。 机票业务:规模持续扩张,产品、客群结构调整升级。 公司的机票业务11至16年五年机票交易额和佣金收入复合增长率分别高达58%和40%,16年机票交易额达到400亿元,佣金收入9.5亿元,同比分别增长39%和63%,机票业务毛利率逐步下滑。公司积极调整业务产品结构,加大国际机票销售比例,包机业务拓展良好,已经拓展至国内18个口岸出发,到达10个目的地国家,拥有26个航线、300多架次;加大企业商旅管理客户服务,改善客户群结构。未来,公司有望巩固在机票市场的领先地位,构筑公司发展旅游和差旅管理业务的基石和核心竞争力。 金融业务:2B 供应链金融稳步发展,2C 消费金融前景广阔。 公司金融业务包括2B 的供应链金融和2C 的消费信贷,16年前海融易行小贷公司(全资子公司)实现营收和净利润分别为2.8亿元和8688万元,同比分别增长4.8%和下降14.3%,主要由于小贷和P2P 业务受金融监管环境影响一定冲击。未来公司将着力拓展消费金融业务,依托门店快速拓展带来的线下流量和腾邦体系内中小分销商的客户基础,有望取得快速发展。 大旅游生态布局逐渐完善,体系内协同值得期待,维持“谨慎增持”评级公司全产业链布局大旅游生态圈,依托机票和B2B 同业的业务优势,向产业要素端和渠道端双向发力,通过合伙人模式有望快速实现渠道扩张。公司独特的“旅游×互联网×金融”商业模式下内部协同有望逐步体现,大旅游生态圈的构建助力公司长期稳健发展。预计公司17-19年EPS 分别为0.35、0.39和0.45元/股,对应17年PE 为35倍,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:机票代理行业景气下行、金融业务政策风险。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2017-06-09 11.88 -- -- 12.78 7.58% -- 12.78 7.58% -- 详细
公司多名高管因年龄等原因辞职,聘任陈学焦等为公司副总 17年6月6日公司公告公司6名高管因年龄等原因分别递交辞职申请,包括董事、副董事长徐亚黎(63岁),董事、副董事长周栋良(65岁),董事师进刚(63岁),董事、副总经理古树超(63岁),副总经理卢安贵(64岁)和副总经理董宇(42岁)。同时公司拟聘任陈学焦先生(51岁,曾任职于乐山市财政局、审计局)为公司常务副总经理,谭莉女士(40岁,曾任职于乐山市发改委、犍为县政府)为副总经理,高平先生(51岁,原任公司金顶索道分公司总经理)为副总经理。 公司高层大变动,新任领导班子有望带来经营效率提升 管理层变更期待效率和机制的改善:继17年4月原董事长马元祝因年龄原因辞去董事、董事长职务后,公司高管层实现大换血,多位年龄较大的高层人员退休,聘任新管理人员担任公司副总,管理团队更加年轻化,有望带来公司管理机制改善,效率提高预期较强。一方面公司在经营效率和费用控制方面预期将得到提升,另一方面管理层变更有望进一步提升区域资源整合预期、国企改革有望加速推进。高铁提速有望增加客流量:16年峨眉山接待游客数量受天气、金顶十方普贤法像修缮等因素的影响较去年略有下降,全年接待进山游客329.9万人次,同比下降0.3%。而成绵乐城际铁路客运专线由初期运营时的200公里/时提高到目前最高时速250公里/时,加上列车班次的增加以及天气的转好,在去年低客流量基数的情况下,有望期待游客人数的回升。外延扩张稳步推进:(1)创新项目:雪芽茶叶项目业已投产,17年随着宣传力度加大,茶叶项目有望贡献一定业绩增量;参股云南天佑涉足辣木种植和深加工,有望打造亚洲最大辣木深加工基地;(2)景区投资:公司布局柳江古镇项目和桫椤湖景区项目,转让万年实业减轻费用压力,项目培育期利于股份公司层面业绩改善,带来公司长期看点。 高层变更迎新机遇,内生外延双驱动,上调评级至“买入” 公司管理层变革带来新气象,随着公司董事长变更和高管团队换血的相继落地,领导层更替有望带来公司整体机制改善、经营效率提升,以及经营思路转变的预期,公司整体盈利能力提升和资源整合力度加大可期。17年随着雨水天气不利因素的消除和金顶修缮完工,低基数效应有望带来今年旺季恢复增长,且公司有望受益于乐山政府加快旅游业发展的政策及成绵乐高铁的提速,客流量有望保持快速增长。此外,公司积极拓展新兴产业,加大营销后雪芽茶叶项目有望贡献业绩增量,而柳江古镇、演艺中心等项目有望带来公司中长期增长预期。预计公司17-19年EPS分别为0.42元、0.46元和0.49元,17、18年对应PE分别为28、25倍,上调评级至“买入”。 风险提示:客流量增长低于预期、新兴产业项目进度、盈利低于预期。
宋城演艺 传播与文化 2017-06-05 20.79 -- -- 21.99 5.77% -- 21.99 5.77% -- 详细
中标听音湖片区旅游演艺项目,服务费2.6亿元,预期2020年开业。 2017年5月31日公司公告公司及全资子公司霍城宋城旅游发展公司中标佛山西樵镇听音湖片区引入旅游演艺项目。项目服务费用合计2.6亿元,包含品牌授权、剧目编创、规划设计、开业筹备等一揽子服务费用。项目预期开业时间为2020年3月1日。 项目占地约62亩,将以演艺剧场+主题景区的形式打造《岭南千古情》,剧场座位数不少于2500个,项目定位佛山文旅龙头,目标打造省内乃至全国岭南文化旅游目的地。项目选址方面,该项目位于5A级景区西樵山风景名胜区的西北麓,距深圳、东莞、中山车程2小时以内,未来佛山地铁二号线规划设置“听音湖”站,广珠跌路设置“西樵客运站”,项目交通环境将迎来进一步提升。片区规划方面,听音湖片区是《南海城市更新行动计划》十大示范项目之一,是构建“岭南文旅RBD”的核心区域,为国家旅游产业集聚(实验)区重要载体,未来旅游市场价值有望提升。 轻资产输出第二单落地,项目规模超预期,带来利润增长新动力。 继16年6月公告宁乡炭河里项目以来,公司轻资产输出业务第二单落地佛山西樵听音湖片区,一揽子服务费用高达2.6亿元,与宁乡项目基本相当,轻资产输出项目第二单规模上超出市场预期,有望在19-20年为公司贡献可观净利润。听音湖项目选址较为优越、交通环境将持续改善,且片区规划定位丰富业态的文旅商业综合体,结合高星级酒店和观心小镇的片区规划、该项目有望打造珠三角岭南文化旅游龙头项目,项目推进值得期待。 轻资产扩张值得期待,多地项目带来长期看点,维持“买入”评级。 轻资产第二单听音湖项目的落地验证公司在轻资产扩张上的品牌优势和业务拓展能力,项目规模超出市场预期,预计该项目19-20将为公司带来可观利润贡献。宁乡项目将于7月2日开业运营,17年轻资产业务有望为公司带来利润贡献,叠加17年杭州景区在16年G20影响低基数的基础上恢复性增长,公司业绩预计仍维持较高速增长。此外,18-19年公司多个项目的集中开业将带来公司规模的又一次跃升,张家界、桂林、上海、西安、澳洲项目稳步推进,带来长期看点。此外,公司致力打造以演艺为核心的泛娱乐生态圈,进军二次元产业助力公司提升线上实力和品牌内涵。预计公司17-19年EPS分别为0.78元、0.97元和1.21元,17年和18年对应PE分别为27倍和22倍,维持“买入”评级。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2017-05-18 25.49 -- -- 24.98 -2.00%
24.98 -2.00% -- 详细
拟向控股股东非公开发行股票募资5.96亿元用于储备项目建设 公司公告拟以非公开方式向控股股东当代科技发行股票,拟募集资金总额不超过5.96亿元。发行定价基准日为发行期首日,发行价格为基准日前20个交易日均价的90%,发行股份不超过目前总股本的20%,即不超过2773万股,股份锁定期为36个月。募集资金投向:用于公司储备项目的建设推进,包括红安天台山项目(3.82亿元)、南漳春秋寨民宿项目(7999.7万元)、南漳漫云中国传统村落文化旅游区项目(5400万元)以及补充流动资金(8000万元)。股东变化:当代科技目前持有股份2770万股,占公司总股本19.97%,其与一致行动人合计持股比例为20.55%,按照2773万股测算,增发完成后当代集团及一致行动人持有股份33.8%,大股东的控制力将进一步提升。 募投项目概况:立足湖北,打造红色旅游、荆楚文化景区产业联动 红安天台山项目:地处武汉城市圈,项目总投资3.8亿元,主要对天台山进行景观升级改造,同时,进行索道、游客中心等旅游配套设施建设。未来将成为以红色文化为特色的休闲度假旅游区。项目建设期为1.5年,预计内部收益率为9.62%,预期年平均收入9170万元,净利润3680万元。 南漳春秋寨民宿:14年春秋寨景区投入运营,15年和16年接待游客量分别为10.58、19.71万人次,预计民宿项目建成后一方面增加住宿餐饮收入,另一方面也将提升景区的消费水平。一期项目投资8518万元,预计建设期为2年,内部收益率为9.51%,年均收入2178万元,净利润为519万元。 南漳漫云古村项目:项目总投资为5,400万元,建设内容包括古村落景区,漳河源漂流、自驾车营地和基础设施及其他。建设期预期为18个月,预期内部收益率为12.18%,预期年平均收入为1930万,净利润为690万。 增发彰显大股东信心,财务压力有望大幅改善 公司作为景区类上市公司中稀缺的全国性布局的民营企业,异地扩张能力突出。公司成熟项目包括:海南猴岛、陕西华山、贵州梵净山、江西庐山、杭州千岛湖、珠海景山,16年权益净利润合计约为1.25亿元,近两年由于项目持续投资资金压力较大,15年和16年财务费用高达4929万元和5627万元,而至17年1季度公司短期借款、1年内到期的非流动负债和长期借款分别达到2.9亿元、2.2亿元和8.1亿元。公司16年平均财务成本约6.1%,增发完成后将大幅改善公司的财务压力。此外,公司培育项目中荆山楚源、崇阳、恩施、内蒙项目有望尽快整体投入运营。而大余湾、雁荡山、安吉等储备项目禀赋优质、市场前景乐观,带来长期增长看点。预计公司17-19年EPS分别为0.25元、0.30元、0.38元,维持“买入”评级。 风险提示:非公开发行方案审批情况低于预期、培育项目亏损情况超出预期、经济下行、自然灾害等因素影响成熟景区客流量。
神火股份 能源行业 2017-05-09 6.04 -- -- 6.53 8.11%
7.34 21.52% -- 详细
17年1季度净利润2.9亿元 2016年净利润3.4亿元,扭亏为盈。公司16年转让两个子公司,增加净利润8.3亿元;对27对拟关闭煤矿计提资产减值准备21.9亿元,减少净利润8.9亿元。扣除非经常性损益后公司净利润约3.6亿元,日常经营性盈利5.2亿元(2015年日常经营性亏损16.1亿元),折合每股收益0.18元。其中,单季度EPS分别为0.22元、0.12元、0.09元和-0.25元。不考虑资产减值、投资收益、营业外收入和支出,推算4季度盈利约2.5亿元。公司1季度净利润2.9亿元。 16年吨煤净利约57元,预计17年商品煤产量增长9% 2016年:煤炭板块利润总额约5.5亿元。煤炭产量730.6万吨,同比降低6%。吨煤收入453元,同比提高41%,吨煤成本306元,同比仅增加2%,吨煤净利约57元。公司计划17年生产商品煤796万吨,同比增加9%。 16年铝产品板块盈利回升,铝材产量同比增长14% 公司拥有完善的煤电铝产业链,通过将自产劣质煤发电,成本优势明显。公司电解铝产能合计146万吨。目前公司本部部分生产线未启动;新疆神火80万吨电解铝产能全部在产,盈利能力强于公司本部。16年公司铝产品板块全年利润总额约12.8亿元。其中,电解铝产量114.2万吨,同比降低3%。公司氧化铝产品因价格下跌出现亏损,并关停一条生产线,全年产量46.7万吨,同比降低39%。 预计17-19年EPS分别为0.52元、0.46元、0.46元 公司是无烟煤主要生产企业之一,且新疆电解铝项目优势明显,预计17年公司盈利有望进一步提升。目前公司市净率偏高,约2.1倍;公司的市盈率较低,仅为13倍。维持“谨慎增持”评级。 风险提示:下游需求低于预期,煤价和铝价超预期下跌。
兰花科创 能源行业 2017-05-09 7.12 -- -- 7.29 2.39%
7.52 5.62% -- 详细
17年1季度盈利2.2亿元 公司16年净利润-6.6亿元,折合每股收益-0.58元。17年1季度净利润2.2亿元,扭亏为盈(16年1季度亏损1.5亿元)。 17年1季度销售明显改善,煤炭和尿素销售价格环比上涨6%和34% 煤炭板块:16年煤炭分部亏损2.9亿元,煤炭产量659.3万吨,同比持平。吨煤销售价格393.3元,同比上涨1%;吨煤生产成本205.4元;同比减少4.4%。17年1季度生产煤炭168万吨,环比减少4%;根据销售收入、销售成本测算,吨煤价格569元,环比上涨6%;吨煤净利在100元以上。 煤化工板块:16年煤化工分部亏损约4.5亿元。全年生产尿素119.9万吨,同比减少4%;尿素销售价格和生产成本分别为1059元/吨和1192元/吨,同比下跌29%和11%。二甲醚方面,产量同比增长30%,销售价格和生产成本分别同比下降6%和11%。 17年煤炭产量预计增长29%,几内酰胺项目已经试生产 根据16年年报披露,公司拥有煤炭总产能2020万吨。其中,在产矿井6座(产能840万吨)。参股华润大宁(41%,400万吨)。在建玉溪煤矿(240万吨),公司计划17年11月底首采面联合试运转。资源整合矿井6个(540万吨),永胜煤矿(120万吨)三期建设工程正在收尾,公司计划17年6月投入试运转。公司17年计划煤炭产量848万吨,同比增加29%。 公司20万吨己内酰胺一期项目已于16年6月竣工进入试运行,17年计划生产己内酰胺9万吨。 预计17-19年EPS分别为0.55、0.49和0.51元 受益于煤价和化工产品价格回升,公司17年1季度业绩已经明显改善。17年公司煤炭、化肥等多个项目计划投产,预计17年全年业绩有望进一步增厚。公司目前估值较低,PB为1倍左右,17年PE约14倍,我们维持“谨慎增持”评级。 风险提示:煤价和化肥化工产品价格超预期下跌,新建项目建设进度不及预期。
山煤国际 能源行业 2017-05-09 4.08 -- -- 4.38 7.35%
4.83 18.38% -- 详细
16年扭亏为盈,主营业务盈利约3.4亿元。 公司2016年净利润3.1亿元,扭亏为盈(2015年亏损23.8亿元)。折合每股收益0.16元,其中单季度EPS 分别为-0.03元、-0.20元、-0.03元和0.41元;17年1季度净利润0.02亿元。 16年9月,公司转让7个亏损严重的贸易公司增加非经常性损益约21亿元,公司16年底计提资产减值损失14.7亿元,公司主营业务盈利约3.4亿元,经营已经开始改善。 16年原煤产量增长10%,吨煤净利约52元。 16年原煤产量2146万吨,同比增长9.9%;商品煤销量9263万吨,同比增加39.4%。根据煤炭业务收入和成本测算,吨煤收入474元,同比增长7.5%,吨煤成本436元,同比增长3.7%,实现商品煤吨煤毛利38元,同比增长83.2%。 分煤矿来看,16年公司9个主要生产矿井实现净利润10.6亿元,吨煤净利52元,15年分别为8179万元和4元,盈利大幅改善。 在建矿产能约360万吨,鑫顺矿和豹子沟矿都是焦煤。 上市公司拥有煤矿13座矿井,生产矿井9座,庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能,3座在建煤矿,包括东古城(90万吨)、豹子沟矿(90万吨)和鑫顺矿(180万吨),其中,鑫顺矿和豹子沟矿都是焦煤。 预计17-19年EPS 分别为0.25、0.17和0.19元。 通过持续剥离亏损严重的贸易业务,公司产业结构不断优化。17年公司还有望受益于山西省国企改革。不过,目前公司估值较高,给予“谨慎增持”评级。 风险提示:煤价超预期下跌,电商平台推进速度较慢。
冀中能源 能源行业 2017-05-05 6.54 -- -- 6.65 0.00%
6.54 0.00% -- 详细
17年1季度净利润2.84亿元。 公司16年净利润2.44亿元,同比减少31%。折合每股收益0.07元,其中单季度EPS分别为0.001元、0.001元、0.020元和0.048元。17年1季度实现归母净利润2.84亿元,折合EPS0.08元。 16年吨煤净利约10元,下半年吨煤价格环比上涨17%。 2016年:原煤产量2690万吨,同比减少9%;精煤产量1473万吨,同比减少10%。吨煤收入416元,同比增长22%;吨煤成本323元,同比增加7%;吨煤毛利93元,同比增加136%;吨煤净利约10元。17年计划原煤产量2700万吨。其中,原煤售价217元,同比增加33%;洗精煤售价610元,同比增加22%;洗混煤售价199元,同比增加19%;煤泥及其他产品售价416元,同比增加36%。 16年剥离3个煤矿给集团,华北制药贡献净利润约792万元。 16年9月,公司以现金12.2亿元及所拥有的章村矿、显德汪矿和陶一矿的相关资产和负债(3矿合计作价4.0亿元)作为交易对价,收购集团公司持有的华北制药2.5亿股或15.33%股权(作价16.2亿元)。截止16年底,章村矿(205万吨)、显德汪矿(180万吨)和陶一矿(65万吨),3矿已成功剥离给集团。16年华北制药贡献净利润约792万元。 预计17-19年EPS分别为0.29元、0.27元和0.27元。 公司是河北省煤炭龙头企业,受益煤价维持高位,预计17年公司盈利有望继续改善,同时业绩有望逐步释放,我们维持“买入”评级。 风险提示下游需求低于预期,煤炭、焦炭等产品价格超预期下跌。
新南洋 综合类 2017-05-05 24.20 -- -- 22.99 -5.00%
22.99 -5.00% -- 详细
盈利:16年教育业务和减持昂立股权实现增长,1季度盈利增长达16%。 公司2016年实现营收13.9亿元,同比增长19.3%,归母净利1.8亿元,同引比增204.3%,扣非归母净利5372.1万,同比增4.0%。其中,昂立教育实现营收8.8亿元,归母净利润为8641.3万,超过业绩承诺的7997.0万元。,此外,公司确认投资收益1.6亿元,其中因减持交大昂立股权确认1.4亿元收益。盈利能力方面,公司16年毛利率和净利率分别为43.5%和13.2%.同比分别增长3.8和8.0个百分点。17年1季度公司实现营业收入、归母净利润分别为3.5亿元和1605.3万元,同比增加21.0%和16.O%。 分业务:制造业务逐渐剥离,教育业务稳定增长 教育和服务:16年教育业务贡献营收11.9亿元,同比增长25.0%,毛利率为46.6%。教育业务贡献净利润约8134.0万元,其中K12领域贡献8641.3万元,职教领域亏损684.7万元,国际教育领域贡献177.4万元。 其他业务:16年精密制造和数字电视运营业务分别实现营业收入1.3和0.5.亿元,同比增长0.4%,和下降20.5%,实现净利润约-944.34和49.3万元。 未来看点:教育布局四大板块,定增、股权激励及产业基金助力增长 四大教育业务稳步推进:(1)K12教育,昂立教育以上海为根据地逐渐辐射江浙江地区,16年底校区总数已达125个,同时布局东书房(琴棋书画教育培训)等新项目:(2)职业教育,目前公司拟使用募集资金2.5亿元新设立职业教育产业平台,同时嘉兴南洋学院完成迁建新校区工作,校园用地580亩,建筑面积达18万平方米,即将投入使用:(3)国际教育,公司的湖州现代教育园区项目顺利推进,业务涵盖0-18岁的学校教育/学历和非学历教育,计划将于17年9月开始招生:(4)幼教,目前公司计划通过直营、托管等方式,快速介入幼教领域,目前公司已成立幼教事业部,着力打造“世纪昂立”品牌。16年12月定增项目已审核通过。 教育基金助力外延扩张:基金总规模10.05亿元,首次认缴出资5.025亿元,存续期5年。其中,新南洋出资1.3亿元,出资比例为25.9%。通过设立教育产业并购基金,公司有望实现外延式扩张。 拟实施股权激励提升经营效率:公司拟实施股权激励的授予对象中昂立教育一的人员数量达到144人,占总人数的84%,拟授予昂立教育的期权量占总授予量同样达到84%。此次股权激励有望激发调动董事、高管及公司业务骨干l的积极性,改善公司经营效率。 内生+外延发展稳步推进,全产业链布局打造综合教育服务龙头 公司为A股教育龙头企业,依托交大背景资源,定位综合教育服务集团,深耕K12培训、积极推进职业教育,拓展幼教和国际教育。公司未来将受益于政策红利下教育行业景气上行,成为国内领先的综合教育服务集团。暂不考虑定增影响,预计公司17-19年EPS分别为0.28、0.33和0.38元,17年对应PE87倍,短期估值偏高,不过考虑到公司K12培训快速发展、职教业务前景广阔,维持“买入”评级。 风险提示:定增和股权激励方案审批进度低于预期,昂立教育盈利情况 低于预期,职业教育业务拓展低于预期,经济持续下行,政策风险。
平煤股份 能源行业 2017-05-05 5.02 -- -- 4.96 -1.20%
5.16 2.79% -- 详细
16年扭亏为盈,17年1季度盈利3.2亿元 公司2016年净利润7.5亿元,扭亏为盈(2015年亏损21.4亿元)。折合每股收益0.32元。公司扣除非经常性损益后的净利润为0.8亿元,主要是公司处置非流动资产的损益金额达6.4亿元。 公司2017年一季度净利润3.2亿元,折合EPS为0.13元。 精煤洗出率提升至31%,17年1季度吨煤净利约41元 2016年:原煤产量2989万吨,同比减少15%,其中精煤产量918万吨,同比增加32%。精煤洗出率达31%,同比增加11个百分点。商品煤综合售价为409元/吨,同比增长31.0%,其中,混煤售价302元/吨,冶炼精煤售价679元/吨,其他洗煤售价144元/吨;吨煤成本336元/吨,同比增加25.1%;实现吨煤毛利73元/吨,同比增加67.3%;吨煤净利25元/吨。 2017年Q1:原煤产量764万吨,同比增加0.9%;精煤产量230万吨,同比增长8.9%,精煤洗出率30.1%。吨煤净利约41元。公司预计17年原煤产量3320 万吨,同比增长11%,精煤产量900万吨, 未来有望受益国企改革带来的制度性红利 根据证券时报报道,17年1月河南省国有企业改革发展暨国资监管工作会议,明确河南省三家省管煤炭巨头企业(河南能化、平煤神马、郑煤集团)将改组为国有资本投资公司。此外,会议指出将探索建立各类国有资本运营平台,推进市场化债转股的进程,减小企业财务压力。我们预计未来公司有望受益国企改革带来的制度性红利。 预计17-19年EPS分别为0.47元、0.29元和0.29元 公司目前估值较低,预计17年PE约11倍,公司PB仅1.1倍,低于多数焦煤公司。维持“买入”评级。 风险提示:国内宏观经济增速低于预期,煤价超预期下跌。
易见股份 综合类 2017-05-03 13.15 -- -- 13.35 1.52%
14.12 7.38% -- 详细
16年盈利符合承诺,17年1季度净利润同比增长104%至1.9亿。 公司16年实现净利润6.0亿元,同比上涨80.2%,折合每股收益0.54元。按照公司的业绩承诺,15-17年分别为4亿、6亿和8亿。16年公司为业务转型后第一个完整年度,公司盈利符合此前承诺业绩。17年1季度实现净利润1.9亿元,折合EPS为0.17元,同比上涨104.3%,环比上涨20.8%。16年公司剥离原有的汽配业务,目前主业已全部为供应链管理及商业保理,并已更名为易见股份。 供应链管理:16年盈利4.3亿元,未来横向纵向拓展并重。 该业务包括子公司:滇中供应链(89.39%)和贵州供应链(100%),注册资本分别为33亿元和5亿元。至2016年末管理余额约为51.5亿元,较15年末增加352.9%。此业务16年实现营收合计达153.8亿元,同比增长219.4%,其中供应链管理(有色、煤炭、基建分别占71%、16%和9%)和管理费营业收入分别达149.1亿元和4.7亿元,净利润为4.3亿元,同比增247.5%,净利率为2.8%。公司供应链管理业务主要优势为区位优势和全产业链优势,未来将继续拓展基建、有色、化工等领域,并提升供应链效率。 商业保理:16年盈利2.4亿元,净利率51%,管理范围有望继续扩展。 公司保理业务主要通过深圳滇中商业保理公司(91.76%的股权)完成,注册资本为17亿元。16年公司商业保理业务实现营业收入4.7亿元,同比增250.6%,实现净利润2.4亿元,同比增214.9%,净利率达51.1%,业务发生额118.2亿元,同比增6.1%。分类型看,传统保理,和承兑跟单、供应链承兑跟单保理业务发生额分别为80.2亿和38.0亿,分别同比+88.3%以及-44.8%,其中传统跟单业务中商贸、地产、煤焦钢业务发生额占比分别为39%、36%和13%,预计未来有望继续扩大至制造业、农业、商贸流通、物流、建筑工程、旅游、融资租赁等领域。 易见区块成功上线,16年分红50%,动态PE仅18倍。 公司与IBM合作研发区块链在供应链管理中的运用系统--“易见区块”系统,目前开发已投入运营,其中率先开发了医药采购供应链场景,未来平台业务有望逐步拓宽,公司也将逐步实现从传统供应链管理管理向以科技为核心的金融科技方向转型。综合来看,预计随着供应链管理业务的深入和扩宽,公司龙头地位将不断凸显,业务规模也有望持续快速增长。此外,16年作为公司转型元年取得盈利6.0亿元后,公司即大比例分红。拟分红现金3.03亿元,占16年盈利的约50%。预计公司17-19年EPS分别为0.74元、0.89元和1.01元,维持“买入”评级。 风险提示:供应链业务管理和保理业务规模低于预期或坏账增加。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2017-05-01 17.70 -- -- 18.42 2.91%
18.21 2.88% -- 详细
盈利:1 季度盈利下滑19.1%,系受16 年1 季度高基数影响 公司2017 年1 季度实现营业收入和归母净利润分别为2.72 亿元和4673 万元,同比分别下降9.9%和19.1%,业绩下滑主要由于16 年1 季度基数较高。盈利能力方面:公司17 年1 季度实现毛利率和净利率分别为45.7%和18.5%,同比分别增长1.4 个百分点和下降1.9 个百分点。期间费用方面: 17 年1 季度期间费用率为19.6%,同比上升0.9 个百分点。其中销售费用同比减少17.7%,管理费用同比增长1.1%,费用控制良好。 看点:天气影响减弱、营销力度加大,杭黄高铁开通和管理改善推进 客流恢复增长:17年1季度黄山景区实现接待进山游客68.16万人次,同比增长9.43%,在16年1季度较高的基数上(62.3万人次/+34%)仍然维持了较高增速,主要由于今年1季度公司加大营销力度,推出多次优免活动(2月黄山市民免门票+3.6万人次、3月京津冀游客半价、合肥市市民免门票+2.37 万人次)。从历史看,黄山风景区各月游客量目前分布不匀,淡季存在较大增长空间,预期17年大力的营销活动有望驱动游客数量在淡季(2、3、5、6和11月)获得显著增长,加之今年雨水因素减弱的预期下旺季(4、7、8 和10月)客流量将实现自然恢复性增长。全年来看,叠加营销和雨水减少因素下17年黄山景区各月均具备增长驱动力,全年客流量有望维持较高增长。 管理机制改善:17 年4 月出台的高管绩效考核办法将奖金直接与业绩挂钩, 分别设置标准和致胜绩效奖,有望充分调动高管工作积极性与主动性,提升公司经营效率,公司酒店板块减亏力度有望加大。此外,公司拟聘请熊晓鸽为公司发展战略顾问,未来经营管理思路开阔和外延扩张提速值得期待。 杭黄高铁开通带来大发展:杭黄高铁预期将于18 年6 月开通,通车后杭州到黄山只需1.5 小时,上海到黄山高铁耗时或缩短为2.5 小时,杭黄高铁的开通将极大便利浙江上海地区游客出行至黄山游玩,为公司带来历史机遇。 17 年客流恢复性增长,未来杭黄高铁带来大机遇,维持“买入”评级 公司17 年1 季度业绩有所下滑,主要由于16 年1 季度客流基数较大。17 年随着景区雨水天气不利影响因素消除,旺季客流量将恢复性增长,淡季辅之以适当的营销活动,全年客流量有望维持较快增长。17 年高管年度绩效考核办法的出台将加大激励,调动高管积极性,经营进一步改善,酒店减亏可期。18 年6 月杭黄高铁的开通将使景区迎来历史性发展机遇,浙沪客源市场有望驱动景区客流大幅增长,且未来东黄山的开发将有效实现景区扩容,规模业态有望加大升级。外延方面,宏村和太平湖项目落地有望加速推进,未来项目协同发展可期,且公司与多家机构合作,拟聘请熊晓鸽为发展顾问,外延扩张整合省内甚至全国优质旅游资源有望提速。预计公司17-19 年EPS 分别为0.57 元、0.71 元和0.85 元,17 年和18 年对应PE 分别为32 倍和26 倍,维持“买入”评级。 风险提示:高铁建设进度不达预期、天气因素影响客流量不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名