事件：公司公布22 年业绩中报，22H1 公司实现营业收入3.7 亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润0.8 亿元，同比增长35.6%，实现扣非净利润0.7 亿元，同比增长58.4%。 公司业绩增长稳定，Q2 单季度销售费用率高达25%。Q2 单季度实现营业收入1.9亿元，同比增长8.6%；归母净利润0.2 亿元，同比下降40.6%；扣非归母净利润0.2 亿元。Q2 利润端的下滑我们预计主要系销售费用的增长所致，22H1 公司销售费用0.8 亿元，同比增长24.2%，其中Q2 销售费用0.5 亿元，同比增长58.6%，销售费用率高达25.4%，21Q2 仅17.4%，21 全年约18%，后续随着销售规模的扩大销售费率有望得到控制。 两性健康用药板块贡献主要营收，核心品种大幅增长。分业务看，1）两性健康用药实现营业收入1.1 亿元，同比增长39.6%，毛利率高达90.6%。其中，“爱廷玖”盐酸达泊西汀片销售收入同比增长42.7%，持续放量；2）肠胃用药实现营业收入0.6 亿元，同比增长23.5%，毛利率为79.3%，和胃整肠丸已成为我国肠胃用药领域的知名产品，下半年有望进一步放量；3）眼科用药实现营业收入0.9 亿元，同比下降5.4%；4）中成药及外用药实现营业收入0.5 亿元，同比下降2.7%。眼科及其他产品的下滑主要系疫情影响下，院内销售受阻，H2 有望恢复。 公司持续加大研发投入，丰富产品结构。22H1，公司研发投入达2025.7 万元，同比增长16.4%。截至22H1，公司医药自主研发项目20 项，其中4 项已经提交药品注册批件申请，合作研发项目1 项，预计公司未来三年每年均有2 个以上自主研发的药品取得药品注册批件。公司自主研发的两性健康用药中的“爱廷威”他达拉非片于2022 年6 月获批，并于2022 年8 月上市销售，上市后可利用与其具有协同效应的“爱廷玖”已有的营销渠道快速推向市场。未来公司将继续加大研发投入，推动在研药品逐个获批上市，丰富公司产品结构。 投资建议：公司三大核心单品业绩有望持续增长，他达拉非上市有望持续增厚公司业绩，预计2022-2024 年公司将实现营收8.6/12.0/15.5 亿元，实现归母净利润2.2/3.3/4.3 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：药品上市的风险，代理运营业务的经营风险，研发风险，进口药品注册证到期再注册风险。

事件：公司2022 年半年报发布，2022H1 实现营收71.8 亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长61.4%；实现扣非归母净利润1.8 亿元，同比增长112.5%。 “十四五”战略规划引领，利润翻倍增长，现金流改善显著。国药入主后，公司展开了多维度的治理改善，并制定了完善的“十四五”战略规划，财务表现来看成效显著：1）利润端方面，2022Q2 单季度扣非归母净利润同比增长118%，实现翻倍增长，环比增长50.7%；2）经营性现金流方面，2022H1 公司经营性现金流为3.2 亿元，去年同期仅0.2 亿，现金流得到大幅改善；3）利润率方面，公司22H1销售毛利率为44.9%，同比提升3.2 pct，销售净利率为1.7%，同比提升0.6 pct，利润率提升显著；4）费用率方面，公司2022H1 销售费用率34%，在Q1 加大销售投入后费用率达35.6%，Q2 随着销售结构改善，公司销售费用率控制显著；管理费用率22H1 为4.5%，同比下调0.7 pct；财务费用率1.2%，随着公司“两非”及闲置资产的处置，公司有望解决部分债务问题，进一步的改善财务费用。 核心品种带动公司工业板块破圈升级。分板块来看，公司医药工业板块2022H1 实现营收45.5 亿元，同比增长12.5%，其中，中药同比增长25.1%，化药同比增长4.8%，前十大重点产品同比增长36.1%。核心品种高速放量，2022H1 藿香正气水收入为10 亿元，同比增长79%，急支糖浆收入为2.1 亿元，同比增长63%，通天口服液实现销售收入 1.21 亿元，同比增长 44%，鼻窦炎口服液实现销售收入 1.02 亿元，同比增长 49%，Q3 依旧为藿香正气水的销售旺季，有望延续Q2销售热度，持续增厚公司业绩。公司医药商业板块2022H1 实现营收40.8 亿元，同比增长7.3%，商业板块H1 受国内疫情影响，下半年有望加速增长。 加快布局中药资源基地，实现科研创新效率升级。公司已制定中药材资源战略规划，稳步推进 20 个核心品种、50 个重点品种基地建设，新增订单种植 2.3 万亩，未来公司将进一步完善中药资源布局，推动资源优势向产业优势转化：1）积极推进与中国中药的中药材资源整合和业务协同；2）加快全国“双基地”建设布局；3）启动冬虫夏草的产业化。公司正积极探索并完善研发创新机制，持续加大研发重视程度，22H1 公司完成科研项目立项 25 项，再评估项目 13 个，SPTJZ2201 获得立项批件；注射用头孢呋辛钠通过一致性评价；经典名方金水六君煎及开心散已完成中试工艺验证；盐酸羟考酮缓释片及盐酸吗啡缓释片已启动临床研究。 投资建议：公司核心品种优势突出，增长潜力大，在国药入主之后公司治理及产品销售能力将得到进一步改善，我们预计公司22-24 年业绩3.5/5.5/8.4 亿元，估值41/26/17，维持“买入”评级。 风险提示： 产品销售不及预期，治理优化不及预期，中药行业及相关政策风险。

事件：公司公布22年业绩中报，22H1公司实现营业收入1.3亿元，同比增长36.2%；实现归母净利润0.2亿元，同比增长29.7%，实现扣非净利润0.2亿元，同比增长64.1%。 在手订单充沛，支撑业绩稳定增长。Q2单季度实现营业收入0.6亿元，同比增长17.9%；归母净利润795.6万元，同比增长31%；扣非归母净利润641.9万元。 受益于多个项目并行，公司运营能力快速提升，截止22H1，公司CDMO累计新增订单超过1.3亿元，在手未执行订单超过3.5亿元，在手订单充沛。 基因治疗CDMO业务增长稳健，在执项目丰富。分业务看，1）22H1基因治疗CRO业务实现营业收入2438.4万元，同比增长2.2%。虽受新冠疫情影响，仍表现为一定的增长趋势，主要系高校科研客户增加稳定所致；2）基因治疗CDMO业务实现营业收入1.1亿元，同比增长48%，为公司业绩增长主要驱动力。此外，公司正在上海临港建设77000m2的精准医疗产业基地以应对基因治疗CDMO快速增长的产能需求；3）制剂产品及其他业务实现营业收入224.7万元，同比减少16.1%。截至22H1，公司已为多个溶瘤病毒、腺相关病毒载体药物、CAR-T药物等提供CRO/CDMO服务，累计合作CDMO项目超过130个，正在执行的CDMO项目超过50个。 公司持续加大研发投入，扩充研发人员队伍。22H1，公司研发投入1417.5万元，同比增长67.9%；研发投入占营业收入的10.5%，同比增长2%。公司持续加大研发投入，充实研发团队力量，目前在研项目29个，累计投入金额0.5亿元。截至22H1，公司拥有研发人员99名，同比增长25.3%，占总员工数的19.8%。此外，公司不断在基因治疗基础研究和生产工艺等方面实现突破，22H1，公司新申报专利、商标27件，获得授权专利4件。 投资建议：公司为国内细胞基因治疗外包领域领先者，在手订单充足，项目储备丰富，业绩有望高速增长。公司作为基因治疗CRO/CDMO领跑者，预计22-24年利润分别为0.8/1.3/1.9亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国内市场竞争加剧风险，基因治疗领域监管政策变化的风险，客户新药研发商业化不及预期风险，技术升级迭代风险。

投资要点：1）新基建+渗透率提升，院内市场增长空间充足。国内医疗新基建与老院改造加持下，院内智能化设备需求充足，市场增长空间巨大；2）积极布局院外零售业务，新蓝海市场空间广阔。公司积极布局院外零售药店业务，已与全国多家头部连锁药店展开合作，开拓蓝海市场；3）开启2G政府合作业务。公司21年完成1.96亿政府端大订单，开启2G市场，2G业务未来有望针对基层医疗需求进一步开拓。国内“智慧药房第一股”，收入稳健增长。 研究团队深耕于药品智能化管理设备制造十余年，国内药品智能化管理龙头，根据沙利文数据统计，截至2018年末，公司在门诊药房自动化领域的市场占有率为30.2%。收入稳步提升，2021年营收达4.90亿元，同比增长71%。受益于医疗新基建，院内智慧药房和智能化静配中心业务有望大幅增长。随着医疗机构新基建落地、多项支持政策陆续推出以及医院管理理念的进步，院内智能化管理渗透率与市场规模有望快速提升，带动公司院内业务业绩增长。1）智能药房：公司作为行业龙头，已经服务700余家医疗服务机构，2021年实现营收1.8亿元，同比增长8%。未来公司凭借多样化产品线叠加多年品牌经验，业务收入有望持续增长。2）智能化静配中心：公司提供全流程解决方案，2021年智能化静配设备中心项目实现营收0.58亿元，同比增长，业绩有望随渗透率提升而大幅增长。布局院外零售药店智能化市场，拓展2G政府合作业务。1）布局院外零售药店智能化市场：“处方外流”和“互联网+医疗健康”的推动，将带来零售药房自动化发展。公司战略性前瞻布局医药零售市场新领域，先后与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域的龙头达成合作，奠定了良好的品牌基础。2）拓展2G政府合作业务：2021年获得湖北省卫健委的车载医疗设备的大额订单，合同金额1.96亿元，成功开拓了公司2G端业务板块，实现政府合作新模式的良好开局。 投资建议：国内“智慧药房第一股”，药品智能化管理龙头，全面布局院内院外市场，产品线丰富、品牌优势明显，公司有望随着行业渗透率不断提升，收获行业扩容果实。我们预计公司2022-2024年将实现营业收入5.5/7.4/9.8亿元，归母净利润1.9/2.5/3.3亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业发展不及预期风险；市场竞争加剧风险；供应商、客户高集中度风险；新冠疫情影响超预期风险。