海德馨和博辕信息业务的并入。 2016年1-6月公司主营业务收入同比增长20.28%,其中:1,智能电力业务较去年同期增长25.49%,主要是由于海德馨和博辕信息业务的并入;2,军工装备业务较去年同期增长3.14%,与去年同期基本持平。 并购优质资产,增强在专用车和电力信息化实力: 2015年,泰豪科技及全资子公司泰豪电源共同出资1.33亿元收购了龙岩市海德馨汽车有限公司51%股权;海德馨是国内领先的移动应急电源车方案专项服务商,主要产品包括报警车、装备车、电源车、抢险救援照明车等,近四年其电源车产销量位居国内第一。 公司通过发行股份方式购买博辕信息95.22%的股权,2016年1月已办理完成资产交割等相关手续。博辕信息面向电力行业提供综合IT技术服务,业务范围主要在系统运维、IT解决方案、大数据及云计算等,在电力信息服务领域具有技术、规模和质量优势。公司收购智能电力领域相关公司,是为提升在智能电力领域的竞争力,寻找智能电力产业新的发展机遇,扩大自身在智能电力方面优势且非常突出,未来的高成长可以预期。 2015年9月23日召开的公司2015年第三次临时股东大会审议通过了《关于公司申请公开发行公司债券的议案》等相关议案:核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过10亿元的公司债券,本次债券分两期发行,截至目前,已全部发行完成,发行金额分别为人民币5亿元和人民币5亿元,合计10亿元。 2016年6月30日召开的公司第六届董事会第十四次会议审议通过了《关于取消公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易方案之募集配套资金的议案》,由于公司目前资金充裕,取消本次交易方案中的募集配套资金安排。取消了本次3亿元募集配套资金。 从去年以来,泰豪科技追求转型之路,主要落脚在军工和智能电力两大块。 军工方面:2015年在军工方面动作频频,比如2015年10月27日入选中上协军工委国防军工板块名单,现有军工装备产业具有领先优势,又比如2015年,为整合军工业务平台,公司将“泰豪通信车辆”、“吉美乐电源”、“江西三波电机”及“长春泰豪电子装备”4家军工企业股权转让给“泰豪军工”,显示集中力量在泰豪军工的战略格局。 智能电力方面:在2016年公司就开始主要发力智能电力方面。 2015年以来,先后完成对海德馨和博辕信息的收购,增强在专用车和电力信息化实力。泰豪科技在传统主营电力软件方面市场占有率一直较高,与博辕信息的整合,将强化电网客户对公司产品和服务的粘性,在电力行业IT技术服务提供商实力进一步加强。 公司的全资子公司泰豪国际已经以0.54亿元收购莱福士电力电子设备有限公司100%股权;莱福士主营智能中高压开关元件产品及成套设备。此举极其有利于公司开展配电业务。 2016年7月11日,贵州省第一个混合所有制配售电有限公司──贵安新区配售电有限公司正式揭牌成立。该公司由贵安新区、贵州电网公司以及5家社会资本共同组建,注册资本金15亿元,供电范围为贵安新区直管区470平方千米面积,是目前国内注册资金最多、供电范围最广的配售电公司。泰豪科技公告出资1.05亿元入股贵安新区配售电公司占股7%,贵安新区配售电公司作为首家拥有配网资产注入的售电公司,拥有先天的优势,此乃泰豪科技在能源互联网领域的布局重点。 在国家大的“供给侧”改革,进一步深入推进电力市场化改革背景下,电改最大亮点即是放开售电端市场,早前国家能源局提出的20%用电量直接交易,仅京津唐电网售电市场规模即达到300亿元,前景广阔。泰豪科技通过收购电力IT技术服务商,进一步增强了自身在智能电力方面的优势,入股贵安新区配售电公司,同时泰豪科技还在上海、广州全资设立了售电公司,以形成在售电侧的先发优势。未来有望打造能源互联网的领军企业,而随电改而来的巨大的市场规模将有力保证公司未来业绩的快速发展。 风险预期:市场开拓不利,电改进展不如预期

1、公司境外业务发展迅猛 中报显示,公司境外营业收入实现40.38亿元,较上年同期增长72.16%。由于承包境外机电行业输变电、水电、火电站工程是公司的主要业务,因此境外营业收入的大幅增长,反映出在国家实施“一路一带”背景下,公司大力推进“走出去”战略,积极开拓国家市场,尤其是在印度、中亚等地区取得了明显收益。随着国家“一路一带”战略推进,我们预计,公司的境外业务仍将取得较快增长。 2、重要业务产品增长受益于境外业务发展 报告期,公司输变电成套工程营业收入实现25.82亿元,较上年同期增长79.09%,与境外营业收入增长一致,主要系公司大力实施“走出去”战略,积极开拓国际市场所致。 3、新能源业务继续增长 公司新能源产业及配套工程营业收入实现36.50亿元,较上年同期增长30.22%。这主要受益于控股子公司建设451MW光伏风电项目,这些项目为带来了较好的收益,使得新能源业务成为公司的另一项重要业务,将为公司提供了长期稳定的营业收入。 4、煤炭业务持续增长需要观察 公司煤炭产品实现营业收入5.20亿元,较上年同期增长139.21%,营业成本较上年同期增长128.79%,主要系公司子公司新疆天池能源有限责任公司1000万吨/年南露天煤矿项目产能释放,产量提升所致。与其它主要业务相比,虽然煤炭业务的收入增长是最大的,但考虑到煤炭行业目前整体低迷,因此,这项业务收入的持续增长不能确定。 三、估值 根据最近三年的财务情况,在未来两年公司没有重大固定资产投资和长期对外股权投资的情况下,以最近三年的平均营业收入的增长率为假设条件,我们对公司未来两年的估值进行了预测,预计2015年、2016年的每股收益分别是0.669元/股、0.754元/股;考虑到市场经历了大幅调整,当前市场整体市盈率水平为15.8倍,因此,随着市场逐步恢复,给予未来市场20倍的估值预期,对应的股价分别是13.38元、15.08元。

内容摘要: 1、国家电网加大投资力度确保公司业务订单充足。 2、公司综合实力具有竞争优势 (1)是我国输配电设备制造行业占主导地位的生产和销售商 (2)国内惟一能够提供成套输配电一次设备的集团企业 (3)国家电网建设的主要设备供应商 3、近年来公司经营稳步提升4、今年以来公司订单情况良好5、未来主要风险 (1)国内外需求增速放缓: (2)电网投资放缓将导致企业订货量增速放缓甚至下降。 (3)电力装备需求趋于饱和,竞争将日趋激烈。 (4)国外跨国公司兼并重组会对国内企业的发展带来严重威胁,特别是技术进步和转型升级方面难度加大。 (5)公司主要以两大电网为主要客户,在主业突出的同时,产品领域相对单一,随着国家电力建设规模放缓,市场需求降低,公司未来行业风险增加。6、估值判断预计2015年、2016年的每股收益分别是0.165元/股、0.233元/股;按当前动态市盈率73.9来计算,对应的股价分别是12.19元、17.22元。

一、事件 国电南瑞公布2014年第三季报:基本每股收益0.27元,2014年前三季度实现营业收入52.38亿元,同比增长0.27%,归属母公司净利润6.54亿元,同比减少18.4%,每股收益0.27元。其中扣非后净利润6.46亿元,同比增长5.5%。 二、业绩点评 三季度业绩较为平淡,毛利率出现较大幅度下滑,导致净利润下降。前三季度收入与去年基本持平,但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9个百分点,致使第三季度仅实现营业利润8466万元,远低于去年同期2.35亿元的水平。这主要受到配网建设进程影响,配网主站招标价格下降,致使业绩略低于预期。但由于四季度国家加大特高压电网建设力度,预计配网建设进度会有一定进展,全年业绩不会明显下降。 资产注入与整合方面,包括南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等公司的注入,由于条件不成熟,尚未实质性进展。但在国资国企改革的背景下,电力体制改革预期明确,因此,上述公司的注入值得期待。 三、投资预期 公司经营稳健,三季度业绩虽然有所下滑,但营业收入增长率和毛利率增长没有超出预测假设,因此,我们维持之前对公司的预期判断,即预计公司2014年、2015年的EPS为0.68元、0.8元,给予“增持”评级。

一、事件 国电南瑞发布半年报,公司上半年实现营业总收入36.40亿元,同比增长0.06%(追溯后);归属上市公司股东净利润5.57亿元,同比增长3.68%;调整扣非后同比增长39.36%,每股收益0.23元,业绩较为平稳。 二、业务点评 1、电网自动化业务方面,营业收入23.73亿元,营业成本15.86亿元,与上年同比分别下降1.59%,8.08%。虽然营业收入有所下降,但成本的同步下降,致使毛利率比上年增加了4.73个百分点,至33.14%。显示公司在电网调度、配电、用电产品的国内市场占有率稳定。 2、发电及新能源业务方面,营业收入7.88亿元,营业成本6.72亿元,与上年同比分别下降2.83%,3.84%。毛利率比上年增加了0.9个百分点。报告期内,签约并实施了神华国能鸳鸯湖等百万机组励磁及江苏田湾核电站、大唐抚州管件等一批重大项目,反映了风电控制产品市场份额有了一定提升。 3、工业控制(含轨道交通)业务方面,营业收入2.49亿元,与上年同比增加20.61%,显示业务取得新突破。这主要源于中标南京轨道交通宁和线机电设备PPP项目(35.69亿元)和贵广、沪昆高铁、青荣城际铁路等大铁路项目等行业工业电气设备项目。 4、节能环保业务方面,营业收入同比增加11.21%,达到2.21亿元,显示业务发展平稳有序,在技术、产品及渠道整合提升咨询设计和整体方案方面具有较强能力。报告期内,中标重庆大足配电网、中电投西宁低温省煤器等节能项目、华电常德和国投北疆干渣、华能沁北和申能平山除灰等环保项目,以及多省城际高速公路、城市内充电网络建设项目。 报告期内,主要业务的毛利率同比增长主要系公司相关产品市场竞争优势增强、成本费用控制及产品自给率提高等所致。说明公司在保持技术、产品和服务优势的同时,加强了费用控制,在内部挖潜方面取得了一定成效。 三、投资预期 1、上半年,公司在成本费用控制方面取得了一定成效,下半年将在这方面进一步内部挖潜,确保全年利润目标的实现。 2、随着国家微刺激政策力度加大及国网审计结束,预计下半年电网投资力度将会加大,预期公司电网业务能够有所增速。 3、2013年11月公司给出承诺,包括南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等公司预计将在3年内完成注入。在国资国企改革的背景下,电力体制改革预期渐强,因此,南瑞继保等注入进度有望加快。 四、盈利预测及估值 公司经营较为稳健,我们比较了2011年。2012年和2013年连续三年的营业收入增长率和毛利率,取其最低值作为未来两年的预测假设,预计公司2014年、2015年的EPS为0.688元、0.806元,维持“推荐”评级。