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泰豪科技 电力设备行业 2018-07-27 6.76 -- -- 6.88 1.78% -- 6.88 1.78% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预增公告,2018年1-6月公司预计实现归属于上市公司股东的净利润10,500万元到12,000万元,同比去年增长55.39%到77.59%;扣除非经常性损益的净利润9,600万元到11,100万元,同比去年增长359.55%到431.35%。本期业绩预增的主要原因为:随着军改影响逐渐消除,公司军工装备板块收入较上年同期增长约80%;电网信息化及电力工程业务市场推广良好,智慧能源板块收入较上年同期增长约50%。 内生外延并举驱动成长,双主业发展格局前景可期。公司坚持“内生外延、创新发展”的工作思路,在产业结构优化调整的基础上,最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中,军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测、导航和雷达产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会,致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。 加大并购整合力度,向规模化军工装备产业集团迈进。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站、雷达和舰载设备等。在现有军工业务的基础上,公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链,深化高端装备制造和军工信息化布局,向规模化军工集团持续迈进。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,随着军改加速推进,延迟的订单将在2018年得到加速释放,公司的军工业务有望实现恢复性增长。 传统主业深耕细作,打造智慧能源领域专家型企业。公司智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务,主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源以及配电自动化产品等。目前,公司主打产品电网调度软件已经占领全国17省市的电网调度市场,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位;在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下,以及社会资本参与增量配电投资的持续升温,公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。
泰豪科技 电力设备行业 2018-06-12 6.96 11.54 73.53% 7.09 1.87%
7.28 4.60% -- 详细
内生外延并举驱动成长,双主业发展格局前景可期。公司坚持“内生外延、创新发展”的工作思路,在产业结构优化调整的基础上,最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中,军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测、导航和雷达产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会,致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。 加大并购整合力度,向规模化军工装备产业集团迈进。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站、雷达和舰载设备等。在现有军工业务的基础上,公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链,深化高端装备制造和军工信息化布局,向规模化军工集团持续迈进。2016年受军改影响,公司的通信指挥车和军用电站等产品订单延期,导致军工装备板块业绩出现明显下滑。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,随着军改加速推进,延迟的订单将在2018年得到加速释放,公司的军工业务有望实现恢复性增长。 传统主业深耕细作,打造智慧能源领域专家型企业。公司智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务,主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源以及配电自动化产品等。目前,公司主打产品电网调度软件已经占领全国17省市的电网调度市场,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位;在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下,以及社会资本参与增量配电投资的持续升温,公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,给予“买入”评级。
泰豪科技 电力设备行业 2018-05-17 8.23 -- -- 10.88 0.37%
8.26 0.36%
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事件:第一大股东增持计划实施完毕。公司5月15日晚发布公告,第一大股东同方股份通过上海证券交易所集中竞价系统累计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为人民币3亿元,至此本次增持计划实施完成。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。(第二大股东泰豪集团持股比例为14.83%。) 大股东增持彰显公司发展信心。2017年6月20日,公司公告第一大股东同方股份增持计划,将自增持函发出之日(2017年6月19日)起的12个月内通过证券交易所集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持公司股份,增持金额拟不低于3亿元人民币,不超过5亿万元人民币,增持价格不高于20元/股。截止本公告日,同方股份通过上海证券交易所集中竞价系统合计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为人民币3亿元,至此本次增持计划实施完成。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。我们认为,第一大股东增持彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。2017年,公司借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。此外,公司现金收购了上海红生系统工程有限公司,拓宽了在海军市场的产品覆盖范围,军工板块毛利率提升至21.45%。上海红生2018、2019年承诺净利润分别为4800、6000万元,并表有望增厚公司业绩。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,实现军工装备业务的快速发展。 智慧能源产业链布局初步完成,未来有望实现稳健增长。公司的智慧能源产业围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展,产品包括区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电布局源以及配电自动化产品。目前,公司已初步完成售电云、能效云等产品开发;在广州、江西、重庆、贵州等地设立配售电和碳资产管理公司,基本完成了公司在智慧能源的产业布局。2017年智慧能源板块收入同比增长35.85%。我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会,预计该板块未来仍将保持20%以上较高增速。 盈利预测及投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利3.10、3.78、4.56亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.46、0.57、0.68元/股。看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2018-03-23 10.69 -- -- 12.56 17.49%
12.56 17.49%
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智慧能源布局日益完善,电源及电力总包业务增长明显 智慧能源业务2017年全年实现营业收入,同比增长35.85%。其中电源产品销量224Mw,同比增长18.99%,电网软件及系统集成销售444项,同比增长55.24%。毛利率略有下滑主要是因为电源产品分销业务占比增加所致,目前公司电源产品业务处于行业整合阶段,完成整合后,盈利能力将会逐步提升。同时,公司电力总包业务发展顺利,订单充足,预计未来也将维持较好的增速。 军改影响逐步削弱,红生并表带来增量 公司传统军工产品覆盖军用光电、军用电源等领域,受军改影响,军工订单及业绩2016年起出现下滑,军用指挥车等业务受到的影响较大。从2017年销量数据看,军用电站销量达到9192千瓦,同比增长42.38%。但仍略低于2015年销量;通讯指挥系统销售557套,同比增长94.08%,略高于2015年销量。我们认为受益于军工的高行业壁垒及公司的高技术水平和市场覆盖率,传统业务仍然能够逐步回升。同时,上海红生2017年并表,并顺利完成业绩承诺,由于该细分领域的高壁垒限制,预计随着新增业务和维护、更换业务的共同作用,未来业绩将继续维持增长,完成业绩承诺无忧。 盈利预测与估值 我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为69.97、86.87亿元和107.34亿元,增速分别为37.17%、24.16%和23.57%;归属于母公司股东净利润分别为3.14亿、4.38亿和5.81亿元,增速分别为32.70%、39.64%和32.65%;全面摊薄每股EPS分别为0.47、0.66和0.87元,对应PE为21.0、15.0和11.3倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 军工订单不及预期;国家政策出现变化;产品更新不及时。
泰豪科技 电力设备行业 2018-03-22 10.30 9.87 48.42% 12.56 21.94%
12.56 21.94%
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军工业务毛利高于民品,重心转向军工或为业绩提供保障:①军工利润水平较高:智慧能源业务毛利率15.05%,军工装备毛利率21.45%;②重心转向军工:2017年报显示“2018年公司仍将加大并购力度,重点是引入军工信息化相关企业”。我们预计此举或为公司提供长期业绩保障; “股权激励”、“大股东增持”双重作用下ROE大幅提升:①股权激励:2017年公司回购(2000万股,占总股本3%),实施股权激励(1750万股,占总股本2.62%);②大股东增持:截至2017年9月大股东累计增持(1191万股,占总股本1.79%);③ROE大幅提升:2017/2016ROE分别为(6.53%,3.38%),表明公司经营效率显著提升; “背靠清华”政策及体制优势凸显:①截至2017报告期末泰豪科技第一大股东同方股份的母公司为清华控股有限公司;②公司年报称“依托清华长三角研究院、清华海峡研究院,围绕客户需求,将公司军工装备及智慧能源研究院打造成为高水平研发平台”;③清华大学于2017年6月25日启动筹建“军民融合国防尖端技术实验室”紧跟国家军民融合政策(中央军民融合发展委员会第一次会议于2017年6月20日召开); 成立专项基金,深化军工产业布局:2018经营计划“设立专项产业基金,加强公司主业相关领域尤其是军工领域的外延式并购,推动公司军工产业的规模化发展”; 投资建议:我们预计未来2-3年内可以保持25%左右的增长。2018~2020年的EPS分别为0.45/0.56/0.69元,对应PE为21.7/17.5/14.2倍。综合考虑到:①公司股权激励后ROE显著提升;②军品布局力度加大;③背靠清华,研究能力突出、体制优势显著,首次评级给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.00元。 风险提示:①受军改影响回款周期较长,贷款总额增加带动资产负债率上升明显;②并购上海红生所产生的商誉较大,提示商誉减值风险;③军队客户列装需求转变或进度不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2018-03-22 10.30 -- -- 12.56 21.94%
12.56 21.94%
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公司业绩增幅较大,主要是因为1)智慧能源业务稳步增长:收入规模同增35.85%,其中电源产品销量增长19%,电网软件及系统集成销量增长55%。2)军工装备业务逐步恢复:由于军改逐渐落地,公司的军工装备订单有所恢复,此外新收购的子公司上海红生并表,致使公司的军工装备业务收入同比增长8.62%,同时由于上海红生的并入,军工板块毛利率提升5.32PCT至21.45%。3)非经常性损益增加:报告期内公司转让江西国科军工集团股份有限公司、江西泰豪进出口有限公司等股权获得处置收益增加,从而使非经常性损益增加4,700万元左右。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。报告期内,公司开展高机动通信指挥、多体系通信组网、高精度雷达等关键技术攻关,借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。此外,公司现金收购了上海红生系统工程有限公司,拓宽了在海军市场的产品覆盖范围,军工板块毛利率提升至21.45%。上海红生2017年实现净利润4155.71万元,业绩承诺完成率103.89%,2018、2019年承诺净利润分别为4800、6000万元,有望继续顺利完成。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,同时公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。 智慧能源产业链布局初步完成,未来快速增长可期。公司的智慧能源产业围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展,产品包括区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电布局源以及配电自动化产品。报告期内,公司初步完成了售电云、能效云等产品开发;在广州、江西、重庆、贵州等地设立配售电和碳资产管理公司,基本完成公司在智慧能源的产业布局;智能应急电源在原有的分销模式基础上,借助资本手段,整合区域优质产业资源,实现产业规模的迅速提升。得益于电源产品业务及电力总包工程业务的增长,智慧能源板块收入较去年同期增长35.85%。我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会,预计该板块未来仍将保持20%以上较高增速。 大股东增持、股权激励彰显公司发展信心。公司2017年9月29日公告,大股东同方股份累计增持11,906,428股,总增持金额为15,074.30万元,超过承诺增持金额下限30,000万元人民币的50%。2018年1月4日,公司公告完成2017年股票限制性激励计划首次授予,合计1750万股。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利3.10、3.、4.56亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.46、0.57、0.68元/股。对应18年动态PE为21倍,看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2017-12-15 10.74 -- -- 11.03 2.70%
11.03 2.70%
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泰豪科技致力于智慧能源、军工装备领域的产业发展,主营业务覆盖能源互联网、电力信息化、智能应急电源、通信指挥系统、光电探测、导航等多个细分领域。公司2017年三季报公布,1-9月实现营业收入23.02亿元,同比增长17.90%;归属于母公司股东净利润1.21亿元,同比增长78.98%;Q3季度单季度实现营业收入9.45亿元,同比增长26.58%;归属于母公司股东净利润5294万元,同比增长73.22%。 深耕“能源+互联网”领域,产业链布局日趋完善。 在智慧能源领域,公司以能源互联网解决方案、电力运维服务、电网大数据智能配电、智能电力调度为主攻方向,并且通过外延并购(收购博辕信息、莱福士、海德馨等)、设立子公司(设立江西泰豪能源互联网有限公司)等方式,拓展产业链布局。智能电网业务2017年1-6月实现营业收入10.77亿元,同比增速为14%。预计未来仍将受益于电改红利,维持较好的业绩增速。 受军改影响,传统军工业务步伐放缓。 公司军工产品覆盖军用光电(红外热像仪、视频跟踪器)、军用电子(车载通讯指挥系统、军用雷达及导航系统)、军用电源(军用拖车电站、军用方舱电站、军用汽车电站)等领域。受军改影响,军工订单2016年起出现下滑,军用指挥车等业务受到的影响较大。但我们认为受益于军工的高行业壁垒及公司的高技术水平和市场覆盖率,在不考虑收购上海红生的情况下,仍然能够企稳回升,未来可以通过适当调整海陆空军业务占比,更好地获取市占率。 收购上海红生,提振军工板块业绩。 公司2017年6月16日披露,以4.9亿元现金收购上海红生100%股权。上海红生是一家技术加工型军工企业,主要产品覆盖船舰用综合监视设备、船舰用天线绝缘检测仪、GPS铷钟校频仪、舰载激光测风雷达等,主要客户为海军、船舶系统研究所、造船厂及舰船修理厂。2017-2019年业绩承诺分别为4000万、4800万和6000万元。 大股东增持+股权激励,彰显公司信心。 公司2017年6月20日公告称,大股东同方股份计划12个月内增持公司股份,增持金额不低于3亿元,不超过5亿元。9月29日公告称,大股东同方股份累计增持1190.6万股,增持金额超1.5亿元,超过承诺增持金额下限的50%。此外,公司11月7日公告称,公司完成股票回购计划,累计回购股份1564万股,占总股本的2.35%,累计支付2.12亿元,此次回购股份将用于实施股权激励计划。大股东增持和股权激励充分说明了公司对于未来发展的信心。 在不考虑上海红生并表的情况下,我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为44.45亿、51.43亿元和58.68亿元,增速分别为13.91%、15.71%和14.11%;归属于母公司股东净利润分别为1.88亿、2.44亿和2.90亿元,增速分别为51.61%、30.17%和18.69%;全面摊薄每股EPS分别为0.28、0.37和0.44元,对应PE为37.9、29.2和24.6倍,首次覆盖,未来六个月内,给予“增持”评级。
泰豪科技 电力设备行业 2017-09-04 13.62 -- -- 14.44 6.02%
14.44 6.02%
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近日,公司披露2017半年报及股权激励草案,业绩实现较快恢复性增长。上半年实现归属母公司股东净利润0.68亿,同比增83.8%;扣非后归属母公司股东净利润0.21亿,同比增83.5%。 智能电力业务保持稳定增长,泰豪软件、博辕信息形成中期支撑。上半年,泰豪软件及博辕信息业务实现较快增长。我们认为,在电网PMS2.0升级换代的带动下,十三五,泰豪软件的业务有望保持较快增长,预期2017、2018年两年,软件业务毛利率有望走高,营收保持每年15-20%增长;博辕信息的电网IT运维服务、大数据与云计算业务仍将保持较快增长,可以顺利实现2017、2018年业绩承诺。 军工业务已现复苏迹象,后续有望快速回升,无源雷达值得期待。上半年,泰豪军工集团实现营收2.53亿,同比增6.8%;净利润512万,同比增34.7%。随着相关部门调整到位,泰豪通信指挥车业务已出现明显回升,且在军方新部门的型号数量增加,后续市场份额将随之提升。预期,军用电源业务也有望在2017年4季度回暖。公司反无源雷达产品技术得到军方高度认可,有望成为业绩新增长点。上半年公司完成对舰船监视/检测设备供应商上海红生的现金收购,部分产品为单一来源,拓展了军品市场,增厚军工业绩。 计划以回购股份形式实施新一轮股权激励,待增持金额达到6-8亿。 我们预计,公司2017-2019年EPS分别为:0.30、0.36、0.48。2017年8月28日收盘价13.86对应的2018年PE为38.5倍。考虑公司内延外生做大做强军工业务的发展战略及其可行性,我们给与公司增持评级。
泰豪科技 电力设备行业 2017-08-28 13.45 14.15 112.78% 14.44 7.36%
14.44 7.36%
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军民双主业战略持续推进,业绩实现稳健增长。2017年上半年,公司继续坚持“内生外延、创新发展”,借“军改”和“电改”的机遇,进一步梳理整合公司业务,集中研发和市场优势资源,发展军工装备和智慧能源两大核心业务,实现了业绩的稳定增长。2017年上半年实现营业收入13.58亿元,同比增长12.54%,实现归母净利润6757.31万元,同比增长83.77%,EPS为0.1元,同比增加100%。 内生增长+外延收购,深化军工信息化和高端装备布局。公司军工领域主要产品涉及车载通信指挥系统、军工移动电站、导航和雷达产品,市占率居行业前列。随着公司在研发上的持续投入,军品项目进展顺利。公司小型化CZYZ智能电站技术、新型CZDY设计技术等成功列入军内预研计划,一体化低振动噪声变频电动机、超轻型电站关键技术研究项目取得军内预研认证的阶段性进展,电源产品成功中标中国商飞公司“通用电机控制器”项目,标志公司正式进入飞机机载电源领域。此外,公司采用现金方式收购上海红生系统工程有限公司100%股权,深入拓展海军装备市场,加快公司军工产业规模化发展。上海红生原股东赫甄合伙、潘红生承诺:上海红生在2017-2019年实现的扣除非经常性损益后净利润分别不低于:4000万元、4800万元、6000万元。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,看好公司未来军工业务的布局和高增长。 布局智慧能源产业链,打造互联网+智能电网新格局。智慧能源业务是公司目前主要营收来源,上半年营收增长主要系智慧能源业务的市场拓展,销售规模扩大。公司原有产品以电力软件产品为主,在电力调度软件领域具有优势地位,在电力改革背景下,公司进一步拓展产业链,打造互联网+智能电网布局。上半年,国家能源局公布首批55个“互联网+”智慧能源(能源互联网)示范项目,能源互联网迎来发展契机。公司进一步完善公司在能源互联网和售电领域的业务布局, 上半年以现金出资5,000万元设立江西泰豪能源互联网有限公司,以现金出资人民币1,000万元(占比50%)和北京网罗天下生活科技有限公司合作成立上海朋迈能源科技有限公司。子公司博源信息在电力IT运维方面优势突出,上半年实现营收9551.41万元,同比增长22.31%,净利润808.92万元,同比增长153.7%。配售电业务与公司现有智能电力产品形成较好协同。我们认为随电改而来的巨大的市场规模将有力保证公司未来业绩的快速发展,预计公司智能电网(包括海德馨)板块收入未来三年复合增速将达20%。 大股东增持、股权激励彰显公司发展信心。公司6月20日发布公告,第一大股东同方股份拟自增持函发出之日起12个月内增持公司股份,增持金额拟不低于3亿元,不高于5亿元。8月24日,公司公告2017年股票限制性股票激励计划(草案),拟授予110名激励对象的限制性股票数量为2000万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.9987%。其中首次授予1750万股,预留250万股。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:暂不考虑收购上海红生对公司财务的影响,预计公司2017-2019年净利润分别为2.2/2.9/3.4亿元,同比增速分别为76.8%/32.6%、17.3%,EPS分别为0.33/0.44/0.51元。维持“买入”评级。 风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2017-08-28 13.45 11.62 74.74% 14.44 7.36%
14.44 7.36%
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业绩持续向好,军工和智慧能源业务双轮驱动。泰豪科技2017年上半年实现营业收入13.58亿元,同比增长12.54%;归母净利润为0.68亿元,同比增长83.77%;综合毛利率为20.86%,与2016年同期基本持平。公司利润增速高于收入增速得益于投资收益增加。报告期内,公司在军工装备和智慧能源两大战略核心领域取得进展:军工业务中智能电站技术列入军内预研计划或取得阶段性进展,电源产品中标中国商飞公司项目标志着泰豪正式进入飞机机载电源领域;在智慧能源方面,公司智能化供电服务指挥系统取得重大突破,多项产品达到国际先进水平。 深耕电力信息化产业,经营业绩稳健。泰豪科技智慧能源业务坚持内生外延双轮驱动发展方式,凭借自身在行业内长期积累以及与清华大学等高校深度合作,泰豪科技在电源和智能电网软件等细分领域形成领先优势;2016年公司并购博辕信息,使公司在电力运维服务和大数据服务领域的能力得到提升,同时博辕信息承诺2017年至2020年扣非归母净利润分别为0.72亿元、0.93亿元、1.07亿元和1.23亿元。报告期内,公司能源板块的子公司泰豪软件实现净利润1192.84万元,同比增长18.39%;博辕信息实现净利润808.92万元,同比增长11.71%。 收购上海红生股权,加强军工信息化领域优势。报告期内泰豪科技以现金4.90亿元收购上海红生100%股权。上海红生主要产品为军用电子及信息化系统、军用专用仪器仪表,主要装备用于海军各型舰船及相关维修保障基地和部队,下游客户为海军、船舶系统研究所、造船厂以及舰船修理厂等。本次收购切合泰豪科技军工装备产业发展方向,进一步增强其在军工信息化领域的优势并对公司布局海军业务具有重要的战略意义。上海红生原股东赫甄合伙和潘红生承诺用股权转让款中的2.8亿元购买泰豪科技股票,并且承诺上海红生2017年至2019年净利润分别为4000万元、4800万元和6000万元。 推出限制性股票激励计划,有效提振市场信心。本次激励计划拟授予限制性股票2000万股,首次授予1750万股,股票来源为公司从二级市场回购。授予对象包括公司董事、高管、主要中层管理人员和核心员工共110人,首次授予的授予价格为6.80元。本次限制性股票分三期解除限售(解除限售比例分别为40%、30%和30%)并以公司2017年至2019年净利润增长率为业绩考核条件。我们认为,本次激励计划有利于完善公司长效激励机制,通过利益绑定方式充分调动公司董事、高管及核心人员积极性,有利于公司的长远发展。 盈利预测与投资建议。我们预计泰豪科技2017年至2019年EPS 分别为0.34、0.42和0.51元。结合可比公司估值水平,我们给予公司2017年45倍PE 估值,对应目标价为15.30元,维持“增持”评级。 风险提示。智慧能源业务订单波动;军品竞争加剧导致利润率下降;并购标的业绩承诺无法兑现;限制性股票激励计划尚处于草案阶段。 本期限制性股票以泰豪科技2014年至2016年平均净利润为基数,2017年至2019年净利润增长率分别不低于100%、200%和300%。
泰豪科技 电力设备行业 2017-06-27 12.80 -- -- 13.29 2.78%
14.44 12.81%
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投资要点 向“大军工”精电力?转型升级。泰豪科技发展早期便是军、民双主业,截至2016年,其?智能电力?与?军工?业务对毛利贡献分别为84%、16%,仍然是?小军工,大电力?格局。2013年底上任的总裁杨剑明确提出?做大军工,做精电力?的战略升级构想。2014年以来,首先剥离非核心业务聚集资源,2015年发力智能电力板块,通过并购拓展了电力软件与服务、民用电源业务产业链,并布局售电业务。2016年,设立泰豪军工集团整合公司内部军品销售、研发资源,2017年启动现金收购上海红生,正式开启做大军工业务新征程。 军工板块:无源雷达助内生增长,并购上海红生向?大军工?进发。目前,泰豪军工主要产品为:通信指挥车、军用电站,军品业务规模在A股领先,但竞争较激烈,2016受军改影响业绩出现较大下滑,净利润仅为1850万;2017、18年有望迅速恢复到正常水平5000万左右。公司自主研发的反隐身无源探测雷达已通过出厂鉴定,长期看有望在单年贡献1.5-3亿元净利润,值得期待。此外,公司拟现金收购从事海军信息化装备研制的上海红生,布局海军市场,其承诺2017-2019净利润为4000万、4800万、6000万。 智能电力板块方面,在电网信息化投入持续增加的背景下,泰豪软件的电力PMS2.0软件产品、博辕信息的电网IT运维与服务业务均有望保持较快增长。 不考虑收购上海红生,我们预测,公司2017-19净利润分别为1.7、2.3、2.9亿。根据电力、军工毛利占比划分利润份额,电力、军工分别给予30倍、50倍估值,基于2018年业绩预期(考虑上海红生)公司价值约102亿,目前市值仅为86亿。我们认为后续公司将持续开展军工业务并购,军工资产在二级市场相对一级仍有明显溢价,因此,我们给予公司增持评级。 风险提示:军工业务持续受军改影响未能恢复;市场风险偏好持续降低; 公司军工业务拓展不顺利。
泰豪科技 电力设备行业 2017-06-22 13.81 14.01 110.68% 14.05 0.72%
14.22 2.97%
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公司确立军民双主业战略,业绩迎来稳定增长:公司确立围绕军工装备和智能电力产品领域经营,近年来实现了业绩稳定增长的局面。2016年公司实现营业总收入39.02亿元,同比增加11.86%。实现归属于母公司净利润1.24亿元,同比增加43.99%,近三年归母净利润复合增长率为103.6%。公司陆续完成员工股权激励和股权基金的设置,彰显公司对未来发展信心。2016年9月,公司第一大股东由泰豪集团转换成同方股份,我们预测泰豪科技战略主动调整可期。 内生增长+外延收购,深化军工信息化和高端装备布局:军工业务是当前公司的主要业务板块,预计未来会成为公司的重点战略方向,保守估计未来三年军工板块收入将维持30%的复合增长。公司军工产品涉及车载通信指挥系统、军工移动电站、导航和雷达产品,市占率居行业前列。其中军用WY探测产品已取得突破性进展,预计未来可形成公司军工装备领域又一重要产品方向。此外,公司拟收购军工信息化标的上海红生,上海红生原股东赫甄合伙、潘红生承诺:上海红生在2017-2019年实现的扣除非经常性损益后净利润分别不低于:4000万元、4800万元、6000万元。若交易如期实施完成,将进一步深化公司军工产业链,拓展军工规模和区域市场。2016年军工装备业务实现营收6.29亿,较去年同期下降39.97%,主要是受“军改”影响订单延后,我们预计今年订单有望恢复快速增长状态。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,看好公司未来军工业务的布局和高增长。 进一步拓展电力产业链,打造互联网+智能电网新格局:电力业务是公司目前主要营收来源。原有产品以电力软件产品为主,在电力调度软件领域具有优势地位。在电力改革背景下,公司进一步拓展产业链,打造互联网+智能电网布局。公司收购博辕信息,切入电力IT运维,布局大数据和云服务业务,博辕信息在电力IT运维方面优势突出,2016年营收3.67亿元,同比增长43.4%,预计未来三年CAGR仍将保持在30%以上。同时收购莱福士电力电子设备,强化配电网产品。此外,公司参股了电改9号文件出台以来第一家真正意义上的混合所有制配售电公司--贵安新区配售电公司,作为民营资本第一大股东,占比达到7%,投资额1.05亿元。同时还在上海、广州、江西全资设立了售电公司,以形成在售电侧的先发优势。在电力供给侧改革和电改红利释放等多重因素驱动下,电改在2017年有望进入第二轮爆发期。配售电业务与公司现有智能电力产品形成较好协同,而随电改而来的巨大的市场规模将有力保证公司未来业绩的快速发展。预计公司智能电网(包括海德馨)板块收入未来三年复合增速将达20%。 盈利预测及投资建议:暂不考虑收购上海红生对公司财务的影响,预计公司2017-2019年净利润分别为2.2/2.9/3.4亿元,同比增速分别为76.8%/32.6%、17.3%,EPS分别为0.33/0.44/0.51元。通过分业务测算,我们估算公司17 年对应市值为125亿元,其中智能电力板块市值87亿,军工业务板块市值38亿,当前股本6.67 亿股,对应股价为18.63元,相当于约56倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期
泰豪科技 电力设备行业 2017-06-21 14.09 15.04 126.17% 14.39 1.12%
14.25 1.14%
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事件:公司于6月16日发布公告,终止发行股份收购资产,拟改以4.9亿元现金收购上海红生100%股权。同时标的方控股股东承诺在其获得股权转让价款后的6个月之内,用共管账户中的2.8亿元购买泰豪科技公司股票。 且上海红生承诺2017-2019年净利润分别不低于4000万元、4800万元、6000万元。 点评:资产收购过程曲折,军工产业规模化发展雄心不变。 公司于2017年1月19日起停牌策划发行股份购买资产,拟以发行股份的方式购买同方洁净、陕西华通、上海红生100%股权。后续公司与陕西华通股东方因有部分关键条款短期内难以达成一致意见,于5月9日公告终止该标的资产的收购。同时因受到军改等客观行业政策因素影响,且证券市场环境已发生较大变化,各方经协商一致,决定终止收购同方洁净,并决定以现金方式收购上海红生 100%股权。整个资产收购过程虽然因为各种客观因素略显曲折,但我们认为公司此次现金收购上海红生,不仅是对公司的盈利能力进一步提升,也是对公司信息技术改造传统产业,实现军工产业规模化发展战略的进一步贯彻,彰显了公司的坚定决心。相信公司未来军工产业的处延整合将会加速推进。 整合上海红生,开拓海军信息化装备市场。 上海红生系统工程有限公司成立于2009年11月,是一家高科技,技术加工型军工企业,主要产品为海军数据链系统,产品广泛装备于海军各型舰船及相关的维修保障基地、部队。其业务与公司军工装备产业发展方向有很高的契合度,两者的结合会有很好的协同效应,能进一步加强公司在军工信息化领域的优势,深入开拓海军装备市场,加快公司军工产业规模化发展。并且上海红生控股股东承诺在其获得股权转让价款后用2.8亿元公司股票,这将使得交易双方利益深度绑定,有利于共同促进公司在海军信息化装备市场的开拓发展,进一步提升公司核心竞争力。 内生外延并举,业绩增长长期向好。 公司充分利用上市公司平台优势,内生外延并举,围绕军工与电力双主业积极进行业务整合,搭建综合平台,使得优质资源能够充分共享。未来公司将重点开展军工信息技术及能源互联网技术的研究与应用。并通过整合内部产业,提高运营效率,有望保持业绩的长期高速增长。 投资建议:我们认为在公司积极整合优质资源的背景下,公司未来盈利将有显著提升,预计公司2017-2019年实现净利润2.39亿元、2.94亿元和3.79亿元,2017-2019年EPS 分别为0.36元、0.44元和0.57元。当前股价对应的动态PE 分别为44倍、36倍和28倍,给予“买入”评级。 风险提示:军工业务发展不达预期。
泰豪科技 电力设备行业 2017-06-21 14.09 -- -- 14.39 1.12%
14.25 1.14%
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泰豪科技 电力设备行业 2016-11-10 20.88 -- -- 20.53 -1.68%
20.53 -1.68%
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事项: 公司公告:泰豪集团通过上海证券交易所大宗交易系统减持持有的公司无限售条件流通股2,000,000股,占公司总股本的0.30%。本次权益变动后,导致公司第一大股东发生变化,公司股东同方股份有限公司持有公司股份102,512,345股,占公司总股本15.37%,成为公司第一大股东,泰豪集团及其一致行动人成为公司第二大股东。 评论: 泰豪集团连续主动减持,同方股份被动重回第一大股东 2016年9月20日、20日、26日,泰豪集团通过大宗交易分别减持上市公司1000万股、1000万股、1334.8万股,共计减持上市公司总股本5%,随后进入上市公司3季报窗口期。10月29日上市公司发布了3季报,归母净利6733万元,同比增长123%,业绩高速增长。11月7日,泰豪集团再次通过大宗交易减持200万股后,泰豪集团及其一致行动人持有公司股份101,249,208股,占公司总股本15.18%,成为公司第二大股东。原公司第二大股东同方股份有限公司持有公司股份102,512,345股,占公司总股本15.37%,被动成为公司第一大股东。 回顾公司股东变化历史,公司上市至2015年7月,同方股份一直为上市公司第一大股东。2015年7月,公司向包括泰豪集团、中国海外控股集团有限公司等5名特定对象非公开发行股票募集资金8.50亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金,同方股份未参与本次定增。泰豪集团持股比例上升为21.67%,由第二大股东晋升为第一大股东,同方股份持股比例稀释至16.7%,由第一大股东变为第二大股东。 我们认为,泰豪集团和同方股份长期保持友好合作关系,此次权益变化后同方股份被动重新成为第一大股东,公司仍然处于无实际控制人的状态,对上市公司原管理团队将不产生重大影响。公司将继续聚焦军工与电力双主业方向,内生外延并举保持业绩高速增长。大股东变更也为公司具体业务拓展及资本运作方向带来更大的想象空间。 内生外延并举,军工装备信息产品方向获得持续发展 公司充分利用上市公司平台,围绕电力和军工持续进行业务聚焦与整合。其中,军工装备业务主要围绕车载通信指挥系统、军用移动电站、导航和雷达产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用;智能电网业务包括:电网软件及系统集成、电源产品、配电设备等。同时今年7月,公司与贵州电网等企业联合发起设立的贵安新区配售电公司,成为全国首家混合所有制配售电公司。根据半年报披露,公司将继续围绕“内生外延、创新发展”的工作思路,在加强内部资源整合与内控管理的同时,加快公司主业相关领域尤其是军工产业的处延并购,进一步提升公司核心竞争力及盈利能力。 三季报业绩符合预期,预计未来业绩将保持高速增长 公司今年前三季度,实现营收19.53亿元,同比增长17.54%;归母净利润6733万元,同比增长123%;毛利率由17.03%提高至18.82%,主要来源于智能电力业务板块并入海德馨和博辕信息后毛利率提升;基本每股收益0.10元,同比增长66.67%;非经常性损益项目收入4252万元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2481万元,同比增长4.52%。预计公司全年业绩将保持较高增长,未来通过内生外延并举方式有望保持业绩高增长。 预计公司16-18年EPS为0.29/0.36/0.45元/股,对应PE为72/58/46X。考虑公司业务拓展性强,给予公司“买入”评级。 风险因素 军工业务发展不达预期;电改进度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名