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泰豪科技 电力设备行业 2019-09-05 6.50 -- -- 6.89 6.00%
6.89 6.00% -- 详细
军工装备同比+20.98%,车载通信成为主要业绩驱动力 8月23日公司发布半年报,上半年公司营收22.28亿元,同比+5.92%,其中:军工装备业务同比+20.98%,主要是车载通信指挥系统业务增长;智能电力业务同比+1.49%,主要是配电设备及电力工程总包业务增长所致。上半年公司毛利率20.8%,与2018全年基本持平,净利率5.0%,相比2018全年增加0.5个百分点。 2019H1归母净利润1.10亿元,同比-4.51%,归母扣非净利润1.27亿元,同比+23.62%;经营性现金流量9.56亿元,同比增加近15亿元。报告期内,公司通过货款回笼及应收账款ABS发行补充流动资金,19H1货币资金24.06亿元,同比+65.23%,应收票据1.16亿元,同比-36.45%。上半年非经常损失0.17亿元,主要由应收账款ABS折价发行损失所致,公司主营业务整体稳健增长,同时布局军工产业园,报告期内公司在建工程1.11亿元,同比+39.66%,主要是投建嘉兴军民融合产业园所致。 聚焦军工装备信息化等领域,巩固传统智能电力产业,瘦身健体提升效率 2019上半年,公司继续坚持“内生外延、创新发展”的工作思路,对内加大“清收减库”、“降本增效”工作力度,对外继续围绕公司主业尤其是军工装备产业,积极寻找并购与投资机会,整体业务保持稳健发展: (1)军工装备产业方面:继续围绕装备信息化、军用新能源相关领域组织技术及产品研发,“无人作战平台动力源”、“特殊环境下应急电源系统研究与应用示范项目”等重点研发项目均按计划取得良好进展,车载通信指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站业务凭借技术及型号系列优势,产品订单恢复快速增长,营业收入同比+20.98%。 (2)智能电力产业方面:在巩固电力信息化系统及智能应急电源业务行业领先地位的同时,继续加大对人工智能、大数据等前沿技术的研发及应用投入,布局综合能源服务平台与管理平台;同时,着眼能源物联网建设,布局电力交易市场,推出了基于物联网技术及数据分析的综合能源设计、能效检测、设备运维运营系统。 为进一步提高资产运营效率与管理效率,公司将子公司江西泰豪军工集团所持长春泰豪电子装备100%股权及债权以9000万元转让给吉林知合物流,将其所持济南吉美乐电源技术100%股权以7000万元转让给康富科技。 盈利预测与评级:维持前期业绩预测,预计2019-2021年公司营收增速分别为25%/23%/22%,营业总收入为76.59/94.21/114.93亿元,归母净利润为3.16/3.83/4.58亿元,EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为17.94/14.79/12.36x,维持“买入”评级。 风险提示:智能电力产业发展放缓,军品采购订单不及预期,公司外延并购整合效果不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2019-04-26 7.42 10.98 91.96% 8.00 7.82%
8.00 7.82%
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事件:2018年报发布,两大业务板块分别实现营收与毛利双增 公司发布2018年报,实现营收61.27亿元,同比+20.13%;归母净利润2.62亿元,同比+4.07%,整体业绩稳健向好。其中,军工装备板块营收11.58亿元,同比+69.46%,毛利率同比+1.25个百分点,主要由车载通信指挥系统、军用电站业务凭借技术及型号系列优势,产品订单恢复快速增长所致;此外,智能电力板块营收48.99亿元,同比+12.61%,毛利率同比+4.66个百分点,主要由研发投入加大、积极推动电网领域大数据应用所致。 同方股份/泰豪集团旗下公司,坚持军工装备外延发展+智能电力服务 公司于1996年江西省与清华大学共同设立,主要从事军工装备、智能电力两大业务。军工装备产业围绕武器装备信息化方向开展业务,主要产品包括车载通信指挥系统、舰载作战辅助系统、光电装备、无线通信装备、军用电站等;智能电力产业围绕电力信息化方向开展业务,主要产品包括电力信息化系统、能源互联网产品、智能应急电源产品等。公司积极关注相关领域的并购机会,使公司成为军工装备领域的规模化企业、智能电力领域的专家型企业。 2020年我国武器装备信息化装备机遇已至,公司有望充分受益 据新华社3月5日消息,我国2019年国防预算为1.19万亿元,同比+7.5%,持续保持相对于GDP的超额增速,该趋势有望长期保持。新时代强军目标的大方向已定,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展,战略能力有大的提升。武器装备信息化将成为军队建设的重点领域:传统武器装备中的电子信息分系统占总采购的比例将逐渐提高,电子信息化装备在全军装备体系中所占份额也将逐渐提高,包括C4ISR、电子对抗、网络作战、信息化弹药等,相应作战装备地位日益重要,公司有望充分受益。 电网信息化升级趋势到来,泛在电力物联网/综合能源服务值蓝海 根据《能源发展“十三五”规划》、《电力发展“十三五”规划》,十三五期间我国电网将着力提升电力利用效率、系统调节能力、安全及智能水平。2019年1月,国家电网明确提出推动电网与互联网深度融合,打造状态全面感知、信息高效处理、应用便捷灵活的泛在电力物联网,网络层、感知层等非传统电力设备领域将迎来巨大发展空间。据中国产业信息网和智研咨询报告测算,2019年我国电力信息化投资规模有望达到507.7亿元,电力行业信息化发展可期,公司智能电力板块业务将迎成长空间。 盈利预测与评级:军工信息化/电网信息化有望于十三五末、十四五初期迎来共振,公司作为双行业标的有望充分受益。预计公司2019-2021年营业收入76.6/94.2/114.9亿元,净利润3.16/3.83/4.58亿元,EPS0.36/0.44//0.53元,PE20.38/16.81/14.04x,目标价10.98元,给予买入评级。 风险提示:强军目标实现节奏放缓,电网升级速度不及预期,公司受益行业成长的业绩兑现不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2018-11-05 5.40 -- -- 6.77 25.37%
6.77 25.37%
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事件: 公司发布2018年第三季度报告,2018年1-9月公司实现营业收入33.09亿元,同比增长43.75%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长33.63%;扣除非经常性损益的净利润1.46亿元,同比增长352.70%;基本每股收益0.19元/股,同比增长35.71%; 加权平均净资产收益率4.24%,同比增加1.13个百分点。 三季度收入环比提升,双主业发展成效显著。公司本报告期实现营业收入12.05亿元,较二季度的11.03亿元环比增长9.26%。公司在产业结构优化调整的基础上,最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中,军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测和导航产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会,致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。 军工装备产业加速拓展,智慧能源领域深耕细作。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站和舰载设备等。在现有军工业务的基础上,公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链,深化高端装备制造和军工信息化布局,向规模化军工集团持续迈进。公司智慧能源板块的主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源和配电设备等。目前,公司主打产品电网调度软件已经占领全国17省市的电网调度市场,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位;在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下,以及社会资本参与增量配电投资的持续升温,公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS 为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE 为20倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。
泰豪科技 电力设备行业 2018-11-02 5.38 -- -- 6.77 25.84%
6.77 25.84%
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事件:公司发布2018年第三季度业绩报告,年初至报告期末实现营收33.09亿元,同增43.75%,归母净利润达到1.61亿元,同比增长33.63%,扣非后净利1.46亿元,同比大增352.70%。基本每股收益0.19元/股,加权平均净资产收益率4.24%,增长1.13个百分点。 业务规模逐渐扩大盈利能力稳步提升,公司发展全面向好。公司目前聚焦军工装备和智慧能源两大板块业务,军工装备板块包括军用装备的研发、生产和销售,智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务。年初至报告期末实现营收33.09亿元,增幅达到43.75%,主要原因是主营业务规模扩大。归母净利润达到1.61亿元,同比增长33.63%,扣非后净利1.46亿元,同比大增352.70%。基本每股收益0.19元/股,加权平均净资产收益率4.24%,增长1.13个百分点。报告期内,销售费用4421.00万元(+0.87%),管理费用5624.75万元(+25.28%),财务费用4786.49万元(+23.19%),其中财务费用的增加主要是因为银行借款利息与票据贴现利息增加。 军改影响消除订单大增,公司重点发展军工业务的决心不变。军改影响逐渐消除,军费增速触底反弹、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性。同时,公司军工装备产业不断夯实自身产业基础,通信指挥系统、军用电站产品订单恢复快速增长,公司上半年军工装备产业合同额增长186.34%。三季度研发费用2575.85万元(+117.96%),公司结合国家发展纲要及军队日新月异的需求,加大研发投入优化产品,提升市场竞争力,打造军工装备制造规模化企业。我们认为公司以军工板块业务作为核心业务的目标和决心不变,将持续受益于军工板块整体好转和订单恢复性增长的趋势,借助自身市场竞争优势,保持业绩高速增长。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站,市占率居行业前列。公司开展高机动通信指挥、多体系通信组网等关键技术攻关,借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。为提升军工产业信息化水平,2018上半年度公司收购基石通讯51%股权,投资中航比特24%的股权,其产品与公司通信指挥系统产品能够形成较好的业务协同,有助于公司军工业务板块的进一步发展。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,结合“军改”、军民融合带来的机遇,将以军工为核心主业不断做大做强。 智慧能源产业链布局初步完成,未来快速增长可期。公司的智慧能源产业围绕能源互联网解决方案、电网大数据智能配电运维管控等重点方向开展,保持了良好的发展势头。公司收购的电网IT运维服务龙头博辕信息以及提供应急电源系列产品的龙岩海德馨汽车均保持良好的盈利能力,是公司重要的应急装备生产平台。2018年9月,公司受邀参加第26届亚洲国际电力、输配电及可再生能源展览会,在展会现场重磅推出了新款静音电源系列产品和智能应急电源产品,广受好评。公司智能应急电源产品拥有近50项专用汽车实用新型技术及外观设计等专利技术,始终在国内中高端市场始终占据着重要地位。公司借助国家发展“一带一路”带来的机遇继续增加研发投入,积极拓展海外市场。得益于电源产品业务及电力总包工程业务的增长,我们认为智慧能源板块业务将会带来更多的利润增长和发展机会。 大股东增持股权激励彰显公司发展信心,资本运作成果带来新机遇。公司2018年5月15日公告,大股东同方股份累计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为30,000.41万元。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%,(第二大股东泰豪集团持股比例为14.83%。)彰显大股东对公司前景的持续看好。公司6月23日的董事会议审议通过了《关于开展应收账款资产证券化暨关联交易的议案》,该专项计划拟发行的资产支持证券总规模为人民币10亿元,拟在上海证券交易所挂牌转让。2018年10月26日公告显示,公司已完成2017年股票限制性激励计划预留部分的授予,本次激励对象为主要中层管理人员及核心骨干,共计20人,合计授予250万股。本次权益授予后,公司限售股份占比由6.18%增加至6.47%。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利3.23、4.06、5.05亿元,同增28.31%、25.50%、24.42%,对应EPS分别为0.37、0.47、0.58元/股。对应18年动态PE为14倍,看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电网建设与业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;军工业务市场竞争加剧;公司外延并购不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2018-11-02 5.38 -- -- 6.77 25.84%
6.77 25.84%
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泰豪科技 电力设备行业 2018-09-03 6.62 -- -- 6.70 1.21%
6.77 2.27%
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军工装备+智能电力双主业发展,业绩快速增长。公司是在江西省和清华大学“省校合作”推动下,在南昌国家高新开发区设立的高科技公司,以军工装备、智慧能源为两大主业。同方股份和泰豪集团分别持有公司19.30%、14.83%股份,是公司前两大股东。公司2017年实现收入51亿元,同比增长30.72%,归母净利润2.52亿元,同比增长103.45%。 军改阶段性影响逐步消除,军工业务重回增长轨道。公司军工业务包括通信指挥、军用电站、舰载辅助、雷达等,其中车载通信指挥系统和军用电站是主要收入构成,在各自领域位居前列。2016年,受军改影响,公司军品相关订单延期,导致该板块收入下滑,但2017年起已经企稳回升。2018H1,因军改影响正逐步消除,市场需求开始恢复,公司军工装备产业营收同比增长83%,预计随订单继续释放,2018全年增长将进一步提速。 传统电力主业稳健发展。公司智慧能源业务围绕能源互联网、电力信息化、智能应急电源的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。其中,电网调度系统软件已经占领全国17个网省,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位。在国家配电网建设改造投资稳定增长以及社会资本在国家鼓励下积极参与增量配电投资大环境下,公司智能配电业务望长期受益,继续稳健增长。 股权激励及大股东增持彰显信心。公司大股东同方股份为清华控股子公司,自2017年6月至2018年5月期间累计增持2.62万股,约占公司总股本3.93%,总增持金额3亿元。公司2017年底推出股权激励计划,授予价6.8元,数量1750万股,并以2017-19年归母净利润增速不低于100%、200%、300%为基数作为考核目标(以2014-16年平均扣非后归母净利润为基数)。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年归母净利润3.18、3.97、5.22亿元,对应EPS0.37、0.46、0.60元。分别给予军工装备业务和智慧能源业务2018年30x、18xPE估值,合计市值64.87亿元,当前市值明显低估。看好公司军工装备和智慧能源两大业务发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:军品订单恢复不及预期。智慧能源业务发展低预期。外延并购的不确定性。
泰豪科技 电力设备行业 2018-08-22 6.63 -- -- 6.88 3.77%
6.88 3.77%
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电力信息化业务维持领先,智能应急能源、智能配电加速成长 公司智慧能源业务继续稳步增长,电力信息化及系统集成方面,公司是电力调度软件领域市场领导者,电网信息化运维业务位居行业前列;智能应急电源方面,行业竞争对手较多,公司处于第二梯队;智能配电设备方面,公司处于国内领先水平,正逐步缩小与国外企业的距离。2018年上半年,公司完成了售电交易云、能搜等新品开发,完成江西能源互联网示范项目一期建设,广州充电站项目陆续投建。智能应急电源产品继续加大研发投入、拓展海外市场、整合区域资源。 军改影响逐步削弱,军工装备产业订单超预期 受军改影响,公司2016年军工板块业务出现下滑,随着改革逐步推进及公司积极调整,公司军工装备产业逐步复苏。通信指挥系统、军用电站产品订单恢复快速增长,2018年上半年军工装备产业合同增长186.34%。此外,公司分别与湖南基石通信技术有限公司和深圳中航比特通讯技术有限公司签订了投资合作协议,目标公司的软件无线电通讯装备和战场数字通信装备等将和公司通信指挥系统产品形成较好的协同效应。2018年公共预算支出安排中,国防支出11069.51亿元,同比增长8.1%,军费开支重心将向武器装备研制采购更新倾斜,公司有望进一步加强产品推广,提升渗透率。 盈利预测与估值 我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为69.97、86.87亿元和107.34亿元,增速分别为37.17%、24.16%和23.57%;归属于母公司股东净利润分别为3.14亿、4.38亿和5.81亿元,增速分别为24.52%、39.64%和32.65%;全面摊薄每股EPS分别为0.37、0.52和0.69元,对应PE为17.9、12.6和9.4倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 军工订单不及预期;国家政策出现变化;产品更新不及时。
泰豪科技 电力设备行业 2018-08-20 6.58 -- -- 6.88 4.56%
6.88 4.56%
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泰豪科技 电力设备行业 2018-08-20 6.58 -- -- 6.88 4.56%
6.88 4.56%
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事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入210,417万元,同比增长55.00%;归属于上市公司股东的净利润11,534万元,同比增长70.69%。 军工业务大幅增长,外延拓展稳步推进。报告期内,全资子公司江西泰豪军工集团实现营业收入44,204.48万元,同比增长74.07%;净利润3,315.20万元,同比增长547.59%;军品订单同比增长186.34%。同时,为进一步拓展军工装备信息化业务领域,江西泰豪军工集团以9,600万元投资持有深圳市中航比特通讯技术有限公司24%股权,拟投资4,080万元获取湖南基石通讯技术有限公司51%股权,其主要产品为软件无线电通讯装备和战场数字通信装备等,与公司现有通信指挥系统产品能够形成较好的业务协同,深化高端装备制造和军工信息化产业链布局,向规模化军工装备集团迈进。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,军品订单将在下半年继续加速释放,看好全年业绩高增长。 传统主业深耕细作,智慧能源优化布局。报告期内,公司智慧能源产业保持良好发展势头,子公司泰豪电源实现营业收入74,646.86万元,同比增长160.94%;净利润1,039.32万元,同比增长248.79%;泰豪软件实现营业收入26,929.58万元,同比增长28.80%;净利润2,746.29,同比增长130.23%;博辕信息实现营业收入25,000.02万元,同比增长161.74%;净利润1,502.51万元,同比增长85.74%。公司上半年完成了售电交易云等新产品开发,完成江西能源互联网示范项目一期建设,广州充电站项目陆续投建。报告期内,公司将贵州泰豪电力科技有限公司的100%股权转让给泰豪集团贵州投资有限公司,逐步退出技术附加值相对较低的中、低压配电相关设备的制造业务,智慧能源产业布局得到进一步优化。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单恢复不及预期;智慧能源业务发展不及预期;外延并购拓展不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2018-08-17 6.43 -- -- 6.88 7.00%
6.88 7.00%
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事件:公司发布2018半年度业绩报告,实现营收21.04亿元,同增55.00%,归母净利润达到1.15亿元,同比增长70.69%,扣非后净利1.03亿元,同比大增392.84%。基本每股收益0.17元/股,加权平均净资产收益率3.03%。2018年6月27日,公司向全体股东每10股派发现金红利1.2元(含税),每10股派送红股3股。 军改影响消除订单大增,公司业绩大涨超预期。军改影响逐渐消除,军费增速触底反弹、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性。同时,公司军工装备产业不断夯实自身产业基础,通信指挥系统、军用电站产品订单恢复快速增长。报告期内,公司军工装备板块产业合同额增长186.34%,营收同比增长82.69%。公司军工业务板块重心通信指挥车业务拥有优秀的市场竞争力和占有率,我们认为公司将持续受益于军工板块整体好转和订单恢复性增长的趋势,借助自身市场竞争优势,保持业绩高速增长。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。公司开展高机动通信指挥、多体系通信组网、高精度雷达等关键技术攻关,借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。为提升军工产业信息化水平,公司积极开展装备信息化相关领域的投资与合作,报告期内分别与湖南基石通信技术有限公司和深圳市中航比特通讯技术有限公司签订了投资合作协议,其主要产品为软件无线电通讯装备和战场数字通信装备等,与公司通信指挥系统产品能够形成较好的业务协同。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,同时公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。 智慧能源产业链布局初步完成,未来快速增长可期。公司的智慧能源产业围绕能源互联网解决方案、电网大数据智能配电运维管控等重点方向开展,保持了良好的发展势头。报告期内完成了售电交易云、能搜等新产品开发;完成江西能源互联网示范项目一期建设,广州充电站项目陆续投建,通过项目建设不断摸索能源互联网业务新模式。公司智能电网业务占比营收和成本仍达到77%-78%水平,是智慧能源板块的核心业务。公司收购的电网IT运维服务龙头博辕信息以及提供应急电源系列产品的龙岩海德馨汽车均保持良好的盈利能力,有望顺利完成2018年业绩承诺,为公司带来稳定持续的增长。智能应急电源在原有的分销模式基础上,借助资本手段,整合区域优质产业资源,实现产业规模的迅速提升。得益于电源产品业务及电力总包工程业务的增长,我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会。 大股东增持、股权激励彰显公司发展信心。公司2018年5月15日公告,大股东同方股份累计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为30,000.41万元。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。(第二大股东泰豪集团持股比例为14.83%。)公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。2018年1月4日,公司公告完成2017年股票限制性激励计划首次授予,合计1750万股。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利3.10、3.78、4.57亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.36、0.44、0.53元/股。对应18年动态PE为18倍,看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电网建设与业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;军工业务市场竞争加剧;公司外延并购不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2018-07-27 6.76 -- -- 6.88 1.78%
6.88 1.78%
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事件:公司发布2018年半年度业绩预增公告,2018年1-6月公司预计实现归属于上市公司股东的净利润10,500万元到12,000万元,同比去年增长55.39%到77.59%;扣除非经常性损益的净利润9,600万元到11,100万元,同比去年增长359.55%到431.35%。本期业绩预增的主要原因为:随着军改影响逐渐消除,公司军工装备板块收入较上年同期增长约80%;电网信息化及电力工程业务市场推广良好,智慧能源板块收入较上年同期增长约50%。 内生外延并举驱动成长,双主业发展格局前景可期。公司坚持“内生外延、创新发展”的工作思路,在产业结构优化调整的基础上,最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中,军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测、导航和雷达产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会,致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。 加大并购整合力度,向规模化军工装备产业集团迈进。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站、雷达和舰载设备等。在现有军工业务的基础上,公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链,深化高端装备制造和军工信息化布局,向规模化军工集团持续迈进。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,随着军改加速推进,延迟的订单将在2018年得到加速释放,公司的军工业务有望实现恢复性增长。 传统主业深耕细作,打造智慧能源领域专家型企业。公司智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务,主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源以及配电自动化产品等。目前,公司主打产品电网调度软件已经占领全国17省市的电网调度市场,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位;在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下,以及社会资本参与增量配电投资的持续升温,公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。
泰豪科技 电力设备行业 2018-06-12 6.96 11.54 101.75% 7.09 1.87%
7.28 4.60%
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内生外延并举驱动成长,双主业发展格局前景可期。公司坚持“内生外延、创新发展”的工作思路,在产业结构优化调整的基础上,最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中,军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测、导航和雷达产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会,致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。 加大并购整合力度,向规模化军工装备产业集团迈进。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站、雷达和舰载设备等。在现有军工业务的基础上,公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链,深化高端装备制造和军工信息化布局,向规模化军工集团持续迈进。2016年受军改影响,公司的通信指挥车和军用电站等产品订单延期,导致军工装备板块业绩出现明显下滑。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,随着军改加速推进,延迟的订单将在2018年得到加速释放,公司的军工业务有望实现恢复性增长。 传统主业深耕细作,打造智慧能源领域专家型企业。公司智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务,主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源以及配电自动化产品等。目前,公司主打产品电网调度软件已经占领全国17省市的电网调度市场,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位;在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下,以及社会资本参与增量配电投资的持续升温,公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,给予“买入”评级。
泰豪科技 电力设备行业 2018-05-17 8.23 -- -- 10.88 0.37%
8.26 0.36%
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事件:第一大股东增持计划实施完毕。公司5月15日晚发布公告,第一大股东同方股份通过上海证券交易所集中竞价系统累计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为人民币3亿元,至此本次增持计划实施完成。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。(第二大股东泰豪集团持股比例为14.83%。) 大股东增持彰显公司发展信心。2017年6月20日,公司公告第一大股东同方股份增持计划,将自增持函发出之日(2017年6月19日)起的12个月内通过证券交易所集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持公司股份,增持金额拟不低于3亿元人民币,不超过5亿万元人民币,增持价格不高于20元/股。截止本公告日,同方股份通过上海证券交易所集中竞价系统合计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为人民币3亿元,至此本次增持计划实施完成。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%。我们认为,第一大股东增持彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。公司作为同方股份旗下军工业务平台,未来或将以军工为核心主业不断做大做强。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站和雷达产品,市占率居行业前列。2017年,公司借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。此外,公司现金收购了上海红生系统工程有限公司,拓宽了在海军市场的产品覆盖范围,军工板块毛利率提升至21.45%。上海红生2018、2019年承诺净利润分别为4800、6000万元,并表有望增厚公司业绩。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,实现军工装备业务的快速发展。 智慧能源产业链布局初步完成,未来有望实现稳健增长。公司的智慧能源产业围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展,产品包括区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电布局源以及配电自动化产品。目前,公司已初步完成售电云、能效云等产品开发;在广州、江西、重庆、贵州等地设立配售电和碳资产管理公司,基本完成了公司在智慧能源的产业布局。2017年智慧能源板块收入同比增长35.85%。我们认为智慧能源领域蕴含较大的市场机会,预计该板块未来仍将保持20%以上较高增速。 盈利预测及投资建议:我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年实现归母净利3.10、3.78、4.56亿元,同增23.01%、21.83%、20.91%,对应eps分别为0.46、0.57、0.68元/股。看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2018-03-23 10.69 -- -- 12.56 17.49%
12.56 17.49%
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智慧能源布局日益完善,电源及电力总包业务增长明显 智慧能源业务2017年全年实现营业收入,同比增长35.85%。其中电源产品销量224Mw,同比增长18.99%,电网软件及系统集成销售444项,同比增长55.24%。毛利率略有下滑主要是因为电源产品分销业务占比增加所致,目前公司电源产品业务处于行业整合阶段,完成整合后,盈利能力将会逐步提升。同时,公司电力总包业务发展顺利,订单充足,预计未来也将维持较好的增速。 军改影响逐步削弱,红生并表带来增量 公司传统军工产品覆盖军用光电、军用电源等领域,受军改影响,军工订单及业绩2016年起出现下滑,军用指挥车等业务受到的影响较大。从2017年销量数据看,军用电站销量达到9192千瓦,同比增长42.38%。但仍略低于2015年销量;通讯指挥系统销售557套,同比增长94.08%,略高于2015年销量。我们认为受益于军工的高行业壁垒及公司的高技术水平和市场覆盖率,传统业务仍然能够逐步回升。同时,上海红生2017年并表,并顺利完成业绩承诺,由于该细分领域的高壁垒限制,预计随着新增业务和维护、更换业务的共同作用,未来业绩将继续维持增长,完成业绩承诺无忧。 盈利预测与估值 我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为69.97、86.87亿元和107.34亿元,增速分别为37.17%、24.16%和23.57%;归属于母公司股东净利润分别为3.14亿、4.38亿和5.81亿元,增速分别为32.70%、39.64%和32.65%;全面摊薄每股EPS分别为0.47、0.66和0.87元,对应PE为21.0、15.0和11.3倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 军工订单不及预期;国家政策出现变化;产品更新不及时。
泰豪科技 电力设备行业 2018-03-22 10.30 9.87 72.55% 12.56 21.94%
12.56 21.94%
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军工业务毛利高于民品,重心转向军工或为业绩提供保障:①军工利润水平较高:智慧能源业务毛利率15.05%,军工装备毛利率21.45%;②重心转向军工:2017年报显示“2018年公司仍将加大并购力度,重点是引入军工信息化相关企业”。我们预计此举或为公司提供长期业绩保障; “股权激励”、“大股东增持”双重作用下ROE大幅提升:①股权激励:2017年公司回购(2000万股,占总股本3%),实施股权激励(1750万股,占总股本2.62%);②大股东增持:截至2017年9月大股东累计增持(1191万股,占总股本1.79%);③ROE大幅提升:2017/2016ROE分别为(6.53%,3.38%),表明公司经营效率显著提升; “背靠清华”政策及体制优势凸显:①截至2017报告期末泰豪科技第一大股东同方股份的母公司为清华控股有限公司;②公司年报称“依托清华长三角研究院、清华海峡研究院,围绕客户需求,将公司军工装备及智慧能源研究院打造成为高水平研发平台”;③清华大学于2017年6月25日启动筹建“军民融合国防尖端技术实验室”紧跟国家军民融合政策(中央军民融合发展委员会第一次会议于2017年6月20日召开); 成立专项基金,深化军工产业布局:2018经营计划“设立专项产业基金,加强公司主业相关领域尤其是军工领域的外延式并购,推动公司军工产业的规模化发展”; 投资建议:我们预计未来2-3年内可以保持25%左右的增长。2018~2020年的EPS分别为0.45/0.56/0.69元,对应PE为21.7/17.5/14.2倍。综合考虑到:①公司股权激励后ROE显著提升;②军品布局力度加大;③背靠清华,研究能力突出、体制优势显著,首次评级给予买入-A的投资评级,6个月目标价为13.00元。 风险提示:①受军改影响回款周期较长,贷款总额增加带动资产负债率上升明显;②并购上海红生所产生的商誉较大,提示商誉减值风险;③军队客户列装需求转变或进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名