事件： 2024年 4月 26日公司发布 2023年年报和 2024年一季报。①2023年，公司实现营业收入 42.83亿元，同比下降 30.82%；实现归母净利润 0.56亿元，同比下降 27.38%；销售净利率 3.10%，销售毛利率 18.14%；基本每股收益 0.07元/股。②2024年第一季度，公司实现营业收入 0.88亿元，同比下降 13.11%；实现归母净利润 4.08百万元，同比下降 93.51%；销售净利率 1.78%，销售毛利率20.21%。 公司通过引进战略投资者、加大技术创新投入、剥离非主业业务、处置非主业资产等经营策略优化公司资产和产业结构，经营数据短期承压。 2023年，公司军工产业引进中兵基金，为军工装备产业持续发展储备资金；完成嘉兴装备科技产业园的资产处置；完成全资子公司上海泰豪智能节能技术有限公司 100%股权转让； 完成泰豪软件、重庆园业等参股公司股权处置。受福州德塔未纳入合并报表范围、行业客户延迟交付、海外业务主动收缩影响， 2023年公司应急装备业务收入同比下降 42.36%。同时，公司进一步主动清理原智能配电存量业务、收缩电力 IT 运维及系统集成等非主业业务，相关收入同比减少 5.21亿元。报告期内公司通过持续处置低效资产，优化资产结构，资产运营效率有效提升，未来核心竞争力有望增强。 公司聚焦军工主业，孵化新的增长点。 通信车辆方面，成功中标新一代通信车，并稳步推进军方后勤、武警保障等新市场的产品研制，进一步扩大业务范围。军工新材料方面，公司产品中标军方无人机地面控制站项目及多款弹体项目，并积极推进海军型号装备应用。通信导航方面，成功中标新型卫星导航项目和通信领域项目，持续推进弹载抗干扰导航装备、车载陆基导航装备等型号产品，并积极布局民航市场。应急装备方面，公司进一步扩大应急电源分销体系，提升在算力中心、通信、半导体等高端客户的市场渗透率；组建新能源储能团队，积极探索开拓工商业储能等新能源领域；紧跟国家应急管理政策引导，积极研制开发储能车、排水车、通信车等应急保障类特种车辆。公司秉持“聚焦军工装备产业”的发展战略，持续推进军民融合发展，加大技术创新投入等经营策略夯实主业发展基础，可持续发展能力有望增强。 盈利预测： 我们预计 24/25/26年归母净利润为 67.28/134.16/157.53百万元，当前市值对应 PE 分别为 65/33/28X。维持“买入”评级。 风险提示： 国防支出不及预期风险；技术研发风险；市场竞争风险

事件：①2023年4月28日，公司发布2022年度报告。2022年，公司实现61.91亿元营业收入，同比增长2.11%，归母净利润为0.77亿，同比下降16.25%；毛利率16.83%。②2023年4月28日，公司发布2023年第一季度报告。2023年一季度，公司实现10.16亿元营业收入，同比增长3.36%，归母净利润为0.63亿，同比下降58.45%；毛利率20.66%。 军工装备产品生产及交付受疫情影响，整体进度有所滞后，与21年基本保持持平。 国防支出依然保持较高增速，军工装备采购进入新老装备换挡期，新型号逐步释放，新技术发展、需求加速，但疫情影响交付使得2022年军工装备收入业务同比下降2.88%；军工装备业务因产品结构调整及产品成本优化，毛利率提高2.25pcts。 受益于分销模式推广及海外市场订单的快速增长，应急装备产业实现较大营收增速。在政府推动，需求牵引、供给提升、技术赋能等因素驱动下，中国应急装备产业发展势头迅速，竞争格局激烈，公司通过不断拓展与优化业务分销网络，采用规模化的方式降低产品采购、制造等综合成本，为经销商提供最优的产品价格，从而进一步扩大经销渠道，实现业务高规模增长。2022年，公司应急装备产业实现收入31.08亿元，较上年同期增长31.61%；应急装备业务因原材料价格上涨及分销占比加大，毛利率下降1.95个百分点。 智能配电业务完成剥离，资产运营效率提升。2022年，公司引进航发基金等战略投资者，增资金额共计不超过9.15亿。公司完成江西泰豪电力配电业务剥离和华太航空等非主业少数股权资产处置，智能配电业务收入同比减少5.75亿元，原存量业务的清理由于受原材料价格上涨及全部采取外包方式生产，毛利率下降2.08pcts。 公司积极研发各军种新装备，成为各军种和科研院所优质的高性能复合材料供应商。2022年，公司新增专利授权及软著授权209项；研发投入达5.65亿元，同比增长5.8%。公司紧抓型号预研，积极孵化培育新业务。 盈利预测与估值：公司业务条件理顺后，整体高质量发展，我们预计公司2023-2025年净利润为1.60亿元、2.55亿元、3.63亿元，对应2023年5月4日股价，PE分别为35/22/15X。公司聚焦军工装备产业，看好公司长期发展，维持为“买入”评级。 风险提示：现有产品技术无法满足客户需求的风险；参股企业IPO推进不及预期或失败风险；外延并购拓展不及预期的风险。

业务结构持续优化，聚焦军工装备产业发展。公司是在江西省和清华大学“省校合作”推动下，在南昌国家高新开发区设立的高科技公司。公司自成立以来，先后收购了江西三波电机总厂、衡阳市四机总厂、天津七六四通信导航技术有限公司等国有军工企业及上海红生系统工程有限公司等民营企业，并投资了江西国科军工集团股份有限公司、深圳市中航比特通讯技术股份有限公司等优秀企业。目前公司已完成智能配电业务剥离，持续聚焦军工主业。军工装备业务围绕通信指挥系统、光电探测产品、导航产品的研制与服务，重点开展军工信息技术的研究与应用；民品业务主要为智能应急电源的产品研制与服务。 “十四五”国防建设提速，公司军品业务有望受益。军费支出稳步提升，顶层政策强调富国与强军的统一有望牵引国防投入持续增加。信息化为国防建设趋势，将是军用装备费用投入的重点。军用通信指挥车：市场规模 40亿元/年，行业处于成熟期。竞争格局稳定且相对集中，公司行业地位领先；导航产品：公司是目前国内唯一一家专业研制开发全套航空导航地面设备的厂家；舰载作战辅助系统： 海军加速由浅蓝走向深蓝牵引配套系统空间扩张；军用电源装备：公司军用电站技术优势确保行业领先地位。 “新基建”建设启动，应急产业进入快速成长期。应急产业国内市场规模超过 250亿元。在“新基建”热潮下，各行业呈现“数字化”发展趋势，以数据中心和通信行业为代表的信息领域对高端应急电源的需求快速提升。数据中心市场方面，2020年 3月，中共中央政治局常务委员会召开会议提出，加快 5G 网络、数据中心等新型基础设施建设进度，数据中心市场进入快速发展期。通信市场方面，2022年运营商资本开支继续保持。海外市场方面，一带一路沿线国家的基础设施建设、发展中国家内生性需求、产品更新换代等等因素将带来较好的市场机会。目前该行业竞争格局呈梯队式分布，行业集中度呈提升态势。 参股的两家公司 IPO 稳步推进中。江西国科军工 IPO 目前处于“已问询”状态，泰豪科技持有江西国科 11.82%股份。中航比特 IPO 目前处于“已问询”状态，泰豪科技子公司泰豪军工持有中航比特 15.76%股份。 投资建议：公司主业聚焦军工后，或将迎来快速发展阶段。预计公司 2022-2024年的净利润为 3.26亿元、3.54亿元、4.15亿元，EPS 为 0.38元、0.42元、0.49元，对应 2022年 11月 21日股价，PE 为 17倍、16倍、14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险；现有产品技术无法满足客户需求的风险；参股企业 IPO推进不及预期或失败风险。

事件：公司3月1日发布公告，拟将全资子公司江西泰豪智能电力科技有限公司100%股权转让给深圳永泰数能科技有限公司，实现对智能配电业务的剥离，进一步聚焦发展军工装备产业。 拟剥离智能配电业务，产业结构调整加速推进。近年来，公司持续推进产业结构调整，聚焦军工装备产业发展。2021年，公司完成了泰豪软件85.315%的股权转让，如今再度转让江西泰豪电力100%股权，实现对智能配电业务的剥离。预计本次交易完成后将为公司带来约9,500.00万元的收益，江西泰豪电力将不再纳入公司合并报表范围。 我们认为，本次交易有利于推进公司产业结构调整，回收资金并进一步集中资源发展军工装备产业，做强主业以提高公司核心竞争力。 聚焦军工装备产业，向规模化军工集团迈进。公司军工装备产业围绕武器装备信息化方向开展业务，主要产品包括车载通信指挥系统、舰载作战辅助系统、军用导航装备及各类军用电源装备等。公司自成立以来，先后收购了江西三波电机总厂、衡阳市四机总厂、天津七六四通信导航技术有限公司等老牌国有军工企业，收购了民营军工企业上海红生系统工程有限公司，参股了江西国科军工集团股份有限公司、深圳市中航比特通讯技术股份有限公司、上海戎科特种装备有限公司等军工企业，拥有丰富的军工企业混改、重组、管理融合、资源整合的经验和能力。我们认为，公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链，符合“以军工信息化装备为主赛道，军工能源装备为辅赛道”的战略发展方向，在通信指挥、卫星导航等领域能够形成良好的协同效应，有助于推动公司向规模化军工集团持续迈进。 盈利预测与投资评级：预计公司2021-2023年的净利润为1.06亿元、2.52亿元、3.23亿元，EPS为0.12元、0.30元、0.38元，对应PE为57倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。

聚焦军工装备领域，看好全年业绩表现。报告期内，公司在军工装备领域重点开展了碳纤维舱体、抗扰型双机自诊断方舱电站、特殊环境下供电系统、舰用空调多层复合壁等多项关键技术和产品研究。某两型通信车首次进入军方通信信息系统集成领域，高可靠智慧型高原供电系统独家实现了中国最高海拔雷达的无人值守供电系统，采用新型碳化硅逆变技术的新型车载电源顺利通过部队验收，供配电、智能化保障模训系统首次进入军工VR新领域。目前公司军品在手订单充足，而且生产经营已恢复正常，下半年将持续加大技改投入、提高生产效率，保证及时交付，因此我们看好公司全年业绩表现。 收购“七六四”90%股权，加强信息化赛道布局。根据天津产权交易中心公示信息，天津中环资产管理有限公司、天津广播器材有限公司通过天津产权交易中心挂牌，拟转让其合计持有的天津七六四通信导航技术有限公司90%股权，底价为人民币15,735.36万元。泰豪科技全资子公司江西泰豪军工集团有限公司拟以自有资金方式参与公开摘牌收购“七六四”公司90%股权。我们认为，本次收购符合公司“以军工信息化装备为主赛道，军工能源装备为辅赛道”的战略发展方向，在通信指挥、卫星导航等领域能够形成良好的协同效应，有助于加强公司在信息化领域的产业布局，向规模化军工集团持续迈进。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年的净利润为3.23亿元、3.99亿元、4.21亿元，EPS为0.37元、0.46元、0.49元，对应PE为19倍、15倍、14倍，维持“买入”评级。

事件:公司发布2019年三季度报告,2019年1-9月公司实现营业收入33.57亿元,较上年同期增长31.42%;归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,较上年同期减少11.02%;扣除非经常性损益的净利润1.57亿元,较上年同期增长6.85%;基本每股收益0.17元。 军工业务快速增长,智能电力优化布局。军工装备产业方面,公司继续围绕装备信息化、军用新能源相关领域组织技术及产品研发,“无人作战平台动力源”、“特殊环境下应急电源系统研究与应用示范项目”等重点研发项目均按计划取得良好进展。车载通信指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站业务凭借技术及型号系列优势,产品订单恢复快速增长。智能电力产业方面,在巩固电力信息化系统及智能应急电源业务行业领先地位的同时,继续加大对人工智能、大数据等前沿技术的研发及应用投入,布局综合能源服务平台与综合管理平台,同时着眼能源物联网建设,布局电力交易市场,推出了基于物联网技术及数据分析的综合能源设计、能效监测、设备运维运营系统。 加快产业结构调整,股权转让有序推进。公司下半年加快产业结构调整,持续推进下属子公司资产的股权转让。2019年10月,公司拟将其持有的江西国科军工集团股份有限公司10%股权进行转让,转让价格为人民币1.3亿元,本次交易预计给公司2019年度贡献利润9,000万元至10,000万元。此外,全资子公司江西泰豪军工集团有限公司持有的中航比特5%股权转让给湖南航空航天产业私募股权投基金合伙企业,转让价格为人民币5,500万元,本次交易预计给公司2019年度贡献利润3,200万元至3,800万元。我们认为,公司通过一系列结构调整措施有利于集中资源发展主业,整体战略布局更加清晰。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年的净利润为3.11亿元、4.04亿元、4.90亿元,EPS为0.36元、0.47元、0.57元,对应PE为22倍、17倍、14倍,维持“买入”评级。

军工装备同比+20.98%,车载通信成为主要业绩驱动力 8月23日公司发布半年报,上半年公司营收22.28亿元,同比+5.92%,其中:军工装备业务同比+20.98%,主要是车载通信指挥系统业务增长;智能电力业务同比+1.49%,主要是配电设备及电力工程总包业务增长所致。上半年公司毛利率20.8%,与2018全年基本持平,净利率5.0%,相比2018全年增加0.5个百分点。 2019H1归母净利润1.10亿元,同比-4.51%,归母扣非净利润1.27亿元,同比+23.62%;经营性现金流量9.56亿元,同比增加近15亿元。报告期内,公司通过货款回笼及应收账款ABS发行补充流动资金,19H1货币资金24.06亿元,同比+65.23%,应收票据1.16亿元,同比-36.45%。上半年非经常损失0.17亿元,主要由应收账款ABS折价发行损失所致,公司主营业务整体稳健增长,同时布局军工产业园,报告期内公司在建工程1.11亿元,同比+39.66%,主要是投建嘉兴军民融合产业园所致。 聚焦军工装备信息化等领域,巩固传统智能电力产业,瘦身健体提升效率 2019上半年,公司继续坚持“内生外延、创新发展”的工作思路,对内加大“清收减库”、“降本增效”工作力度,对外继续围绕公司主业尤其是军工装备产业,积极寻找并购与投资机会,整体业务保持稳健发展: (1)军工装备产业方面:继续围绕装备信息化、军用新能源相关领域组织技术及产品研发,“无人作战平台动力源”、“特殊环境下应急电源系统研究与应用示范项目”等重点研发项目均按计划取得良好进展,车载通信指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站业务凭借技术及型号系列优势,产品订单恢复快速增长,营业收入同比+20.98%。 (2)智能电力产业方面:在巩固电力信息化系统及智能应急电源业务行业领先地位的同时,继续加大对人工智能、大数据等前沿技术的研发及应用投入,布局综合能源服务平台与管理平台;同时,着眼能源物联网建设,布局电力交易市场,推出了基于物联网技术及数据分析的综合能源设计、能效检测、设备运维运营系统。 为进一步提高资产运营效率与管理效率,公司将子公司江西泰豪军工集团所持长春泰豪电子装备100%股权及债权以9000万元转让给吉林知合物流,将其所持济南吉美乐电源技术100%股权以7000万元转让给康富科技。 盈利预测与评级:维持前期业绩预测,预计2019-2021年公司营收增速分别为25%/23%/22%,营业总收入为76.59/94.21/114.93亿元,归母净利润为3.16/3.83/4.58亿元,EPS为0.36/0.44/0.53元,PE为17.94/14.79/12.36x,维持“买入”评级。 风险提示:智能电力产业发展放缓,军品采购订单不及预期,公司外延并购整合效果不及预期。

事件:2018年报发布,两大业务板块分别实现营收与毛利双增 公司发布2018年报,实现营收61.27亿元,同比+20.13%;归母净利润2.62亿元,同比+4.07%,整体业绩稳健向好。其中,军工装备板块营收11.58亿元,同比+69.46%,毛利率同比+1.25个百分点,主要由车载通信指挥系统、军用电站业务凭借技术及型号系列优势,产品订单恢复快速增长所致;此外,智能电力板块营收48.99亿元,同比+12.61%,毛利率同比+4.66个百分点,主要由研发投入加大、积极推动电网领域大数据应用所致。 同方股份/泰豪集团旗下公司,坚持军工装备外延发展+智能电力服务 公司于1996年江西省与清华大学共同设立,主要从事军工装备、智能电力两大业务。军工装备产业围绕武器装备信息化方向开展业务,主要产品包括车载通信指挥系统、舰载作战辅助系统、光电装备、无线通信装备、军用电站等;智能电力产业围绕电力信息化方向开展业务,主要产品包括电力信息化系统、能源互联网产品、智能应急电源产品等。公司积极关注相关领域的并购机会,使公司成为军工装备领域的规模化企业、智能电力领域的专家型企业。 2020年我国武器装备信息化装备机遇已至,公司有望充分受益 据新华社3月5日消息,我国2019年国防预算为1.19万亿元,同比+7.5%,持续保持相对于GDP的超额增速,该趋势有望长期保持。新时代强军目标的大方向已定,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展,战略能力有大的提升。武器装备信息化将成为军队建设的重点领域:传统武器装备中的电子信息分系统占总采购的比例将逐渐提高,电子信息化装备在全军装备体系中所占份额也将逐渐提高,包括C4ISR、电子对抗、网络作战、信息化弹药等,相应作战装备地位日益重要,公司有望充分受益。 电网信息化升级趋势到来,泛在电力物联网/综合能源服务值蓝海 根据《能源发展“十三五”规划》、《电力发展“十三五”规划》,十三五期间我国电网将着力提升电力利用效率、系统调节能力、安全及智能水平。2019年1月,国家电网明确提出推动电网与互联网深度融合,打造状态全面感知、信息高效处理、应用便捷灵活的泛在电力物联网,网络层、感知层等非传统电力设备领域将迎来巨大发展空间。据中国产业信息网和智研咨询报告测算,2019年我国电力信息化投资规模有望达到507.7亿元,电力行业信息化发展可期,公司智能电力板块业务将迎成长空间。 盈利预测与评级:军工信息化/电网信息化有望于十三五末、十四五初期迎来共振,公司作为双行业标的有望充分受益。预计公司2019-2021年营业收入76.6/94.2/114.9亿元,净利润3.16/3.83/4.58亿元,EPS0.36/0.44//0.53元,PE20.38/16.81/14.04x,目标价10.98元,给予买入评级。 风险提示:强军目标实现节奏放缓,电网升级速度不及预期,公司受益行业成长的业绩兑现不及预期。

事件: 公司发布2018年第三季度报告,2018年1-9月公司实现营业收入33.09亿元,同比增长43.75%;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长33.63%;扣除非经常性损益的净利润1.46亿元,同比增长352.70%;基本每股收益0.19元/股,同比增长35.71%; 加权平均净资产收益率4.24%,同比增加1.13个百分点。 三季度收入环比提升,双主业发展成效显著。公司本报告期实现营业收入12.05亿元,较二季度的11.03亿元环比增长9.26%。公司在产业结构优化调整的基础上,最终确立了“军工装备”和“智慧能源”双主业发展格局。其中,军工装备产业围绕通信指挥系统、军用移动电站、光电探测和导航产品的研制与服务,重点开展军工信息技术的研究与应用。智慧能源产业围绕电网运行与控制系统、智能应急电源、智能配用电设备的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。同时积极关注相关领域的并购机会,致力于成为军工装备领域的规模化企业和智慧能源领域的专家型企业。 军工装备产业加速拓展,智慧能源领域深耕细作。公司军工装备板块的主要产品包括通信指挥车、军用电站和舰载设备等。在现有军工业务的基础上,公司通过外延并购方式不断延伸军工产业链,深化高端装备制造和军工信息化布局,向规模化军工集团持续迈进。公司智慧能源板块的主要产品有区域综合能源服务平台、电力信息化相关软件、智能应急电源和配电设备等。目前,公司主打产品电网调度软件已经占领全国17省市的电网调度市场,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位;在国家配电网建设改造投资稳定增长的背景下,以及社会资本参与增量配电投资的持续升温,公司的智能配电业务未来仍有望保持稳定增长的发展态势。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS 为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE 为20倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布2018年第三季度业绩报告,年初至报告期末实现营收33.09亿元,同增43.75%,归母净利润达到1.61亿元,同比增长33.63%,扣非后净利1.46亿元,同比大增352.70%。基本每股收益0.19元/股,加权平均净资产收益率4.24%,增长1.13个百分点。 业务规模逐渐扩大盈利能力稳步提升,公司发展全面向好。公司目前聚焦军工装备和智慧能源两大板块业务,军工装备板块包括军用装备的研发、生产和销售,智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务。年初至报告期末实现营收33.09亿元,增幅达到43.75%,主要原因是主营业务规模扩大。归母净利润达到1.61亿元,同比增长33.63%,扣非后净利1.46亿元,同比大增352.70%。基本每股收益0.19元/股,加权平均净资产收益率4.24%,增长1.13个百分点。报告期内,销售费用4421.00万元(+0.87%),管理费用5624.75万元(+25.28%),财务费用4786.49万元(+23.19%),其中财务费用的增加主要是因为银行借款利息与票据贴现利息增加。 军改影响消除订单大增,公司重点发展军工业务的决心不变。军改影响逐渐消除,军费增速触底反弹、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性。同时,公司军工装备产业不断夯实自身产业基础,通信指挥系统、军用电站产品订单恢复快速增长,公司上半年军工装备产业合同额增长186.34%。三季度研发费用2575.85万元(+117.96%),公司结合国家发展纲要及军队日新月异的需求,加大研发投入优化产品,提升市场竞争力,打造军工装备制造规模化企业。我们认为公司以军工板块业务作为核心业务的目标和决心不变,将持续受益于军工板块整体好转和订单恢复性增长的趋势,借助自身市场竞争优势,保持业绩高速增长。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站,市占率居行业前列。公司开展高机动通信指挥、多体系通信组网等关键技术攻关,借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。为提升军工产业信息化水平,2018上半年度公司收购基石通讯51%股权,投资中航比特24%的股权,其产品与公司通信指挥系统产品能够形成较好的业务协同,有助于公司军工业务板块的进一步发展。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,结合“军改”、军民融合带来的机遇,将以军工为核心主业不断做大做强。 智慧能源产业链布局初步完成,未来快速增长可期。公司的智慧能源产业围绕能源互联网解决方案、电网大数据智能配电运维管控等重点方向开展,保持了良好的发展势头。公司收购的电网IT运维服务龙头博辕信息以及提供应急电源系列产品的龙岩海德馨汽车均保持良好的盈利能力,是公司重要的应急装备生产平台。2018年9月,公司受邀参加第26届亚洲国际电力、输配电及可再生能源展览会,在展会现场重磅推出了新款静音电源系列产品和智能应急电源产品,广受好评。公司智能应急电源产品拥有近50项专用汽车实用新型技术及外观设计等专利技术,始终在国内中高端市场始终占据着重要地位。公司借助国家发展“一带一路”带来的机遇继续增加研发投入,积极拓展海外市场。得益于电源产品业务及电力总包工程业务的增长,我们认为智慧能源板块业务将会带来更多的利润增长和发展机会。 大股东增持股权激励彰显公司发展信心,资本运作成果带来新机遇。公司2018年5月15日公告,大股东同方股份累计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为30,000.41万元。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%,(第二大股东泰豪集团持股比例为14.83%。)彰显大股东对公司前景的持续看好。公司6月23日的董事会议审议通过了《关于开展应收账款资产证券化暨关联交易的议案》,该专项计划拟发行的资产支持证券总规模为人民币10亿元,拟在上海证券交易所挂牌转让。2018年10月26日公告显示,公司已完成2017年股票限制性激励计划预留部分的授予,本次激励对象为主要中层管理人员及核心骨干,共计20人,合计授予250万股。本次权益授予后,公司限售股份占比由6.18%增加至6.47%。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利3.23、4.06、5.05亿元,同增28.31%、25.50%、24.42%,对应EPS分别为0.37、0.47、0.58元/股。对应18年动态PE为14倍,看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电网建设与业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;军工业务市场竞争加剧;公司外延并购不及预期。

军工装备+智能电力双主业发展,业绩快速增长。公司是在江西省和清华大学“省校合作”推动下,在南昌国家高新开发区设立的高科技公司,以军工装备、智慧能源为两大主业。同方股份和泰豪集团分别持有公司19.30%、14.83%股份,是公司前两大股东。公司2017年实现收入51亿元,同比增长30.72%,归母净利润2.52亿元,同比增长103.45%。 军改阶段性影响逐步消除,军工业务重回增长轨道。公司军工业务包括通信指挥、军用电站、舰载辅助、雷达等,其中车载通信指挥系统和军用电站是主要收入构成,在各自领域位居前列。2016年,受军改影响,公司军品相关订单延期,导致该板块收入下滑,但2017年起已经企稳回升。2018H1,因军改影响正逐步消除,市场需求开始恢复,公司军工装备产业营收同比增长83%,预计随订单继续释放,2018全年增长将进一步提速。 传统电力主业稳健发展。公司智慧能源业务围绕能源互联网、电力信息化、智能应急电源的产品研制与服务,重点开展能源互联网技术的研究与应用。其中,电网调度系统软件已经占领全国17个网省,市场份额排名第一;智能应急电源产品在国内中高端市场占据重要地位。在国家配电网建设改造投资稳定增长以及社会资本在国家鼓励下积极参与增量配电投资大环境下,公司智能配电业务望长期受益,继续稳健增长。 股权激励及大股东增持彰显信心。公司大股东同方股份为清华控股子公司,自2017年6月至2018年5月期间累计增持2.62万股,约占公司总股本3.93%,总增持金额3亿元。公司2017年底推出股权激励计划,授予价6.8元,数量1750万股,并以2017-19年归母净利润增速不低于100%、200%、300%为基数作为考核目标(以2014-16年平均扣非后归母净利润为基数)。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年归母净利润3.18、3.97、5.22亿元,对应EPS0.37、0.46、0.60元。分别给予军工装备业务和智慧能源业务2018年30x、18xPE估值,合计市值64.87亿元,当前市值明显低估。看好公司军工装备和智慧能源两大业务发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:军品订单恢复不及预期。智慧能源业务发展低预期。外延并购的不确定性。

电力信息化业务维持领先,智能应急能源、智能配电加速成长 公司智慧能源业务继续稳步增长,电力信息化及系统集成方面,公司是电力调度软件领域市场领导者,电网信息化运维业务位居行业前列;智能应急电源方面,行业竞争对手较多,公司处于第二梯队;智能配电设备方面,公司处于国内领先水平,正逐步缩小与国外企业的距离。2018年上半年,公司完成了售电交易云、能搜等新品开发,完成江西能源互联网示范项目一期建设,广州充电站项目陆续投建。智能应急电源产品继续加大研发投入、拓展海外市场、整合区域资源。 军改影响逐步削弱,军工装备产业订单超预期 受军改影响,公司2016年军工板块业务出现下滑,随着改革逐步推进及公司积极调整,公司军工装备产业逐步复苏。通信指挥系统、军用电站产品订单恢复快速增长,2018年上半年军工装备产业合同增长186.34%。此外,公司分别与湖南基石通信技术有限公司和深圳中航比特通讯技术有限公司签订了投资合作协议,目标公司的软件无线电通讯装备和战场数字通信装备等将和公司通信指挥系统产品形成较好的协同效应。2018年公共预算支出安排中,国防支出11069.51亿元,同比增长8.1%,军费开支重心将向武器装备研制采购更新倾斜,公司有望进一步加强产品推广,提升渗透率。 盈利预测与估值 我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为69.97、86.87亿元和107.34亿元,增速分别为37.17%、24.16%和23.57%;归属于母公司股东净利润分别为3.14亿、4.38亿和5.81亿元,增速分别为24.52%、39.64%和32.65%;全面摊薄每股EPS分别为0.37、0.52和0.69元,对应PE为17.9、12.6和9.4倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 军工订单不及预期;国家政策出现变化;产品更新不及时。

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年1-6月公司实现营业收入210,417万元,同比增长55.00%;归属于上市公司股东的净利润11,534万元,同比增长70.69%。 军工业务大幅增长,外延拓展稳步推进。报告期内,全资子公司江西泰豪军工集团实现营业收入44,204.48万元,同比增长74.07%;净利润3,315.20万元,同比增长547.59%;军品订单同比增长186.34%。同时,为进一步拓展军工装备信息化业务领域,江西泰豪军工集团以9,600万元投资持有深圳市中航比特通讯技术有限公司24%股权,拟投资4,080万元获取湖南基石通讯技术有限公司51%股权,其主要产品为软件无线电通讯装备和战场数字通信装备等,与公司现有通信指挥系统产品能够形成较好的业务协同,深化高端装备制造和军工信息化产业链布局,向规模化军工装备集团迈进。我们认为,公司作为全军发电机组市场占有率第一、军用通信指挥车排名前三的企业,军品订单将在下半年继续加速释放,看好全年业绩高增长。 传统主业深耕细作,智慧能源优化布局。报告期内,公司智慧能源产业保持良好发展势头,子公司泰豪电源实现营业收入74,646.86万元,同比增长160.94%;净利润1,039.32万元,同比增长248.79%;泰豪软件实现营业收入26,929.58万元,同比增长28.80%;净利润2,746.29,同比增长130.23%;博辕信息实现营业收入25,000.02万元,同比增长161.74%;净利润1,502.51万元,同比增长85.74%。公司上半年完成了售电交易云等新产品开发,完成江西能源互联网示范项目一期建设,广州充电站项目陆续投建。报告期内,公司将贵州泰豪电力科技有限公司的100%股权转让给泰豪集团贵州投资有限公司,逐步退出技术附加值相对较低的中、低压配电相关设备的制造业务,智慧能源产业布局得到进一步优化。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年的净利润为3.21亿元、4.11亿元、6.12亿元,EPS为0.48元、0.62元、0.92元,对应PE为20倍、16倍、10倍,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单恢复不及预期;智慧能源业务发展不及预期;外延并购拓展不及预期。