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杨帆

中泰证券

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中国应急 机械行业 2018-11-05 6.93 -- -- 7.62 9.96%
7.62 9.96%
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事件:公司发布2018年三季报,2018年第三季度实现营业收入1.48亿元。前三季度营收加和12.65亿元,同比减少4.33%。年初至报告期末共实现归母净利润1.31亿元,同比增长1.69%,EPS为0.15元,加权平均ROE为6.45%。 公司净利润稳健增长,盈利能力逐步提升:公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,是我国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。报告期内,公司实现营业收入1.48亿元,前三季度营收加和12.65亿元,同比减少4.33%;前三季度总营业利润1.51亿元,同比减少0.85%;实现归属上市公司股东净利润1.31亿元,较上年同期增长1.69%。其中销售订单生产周期较长,在本期未形成销售,造成第三季度营收下降,但公司前三季度承接订单质量较高,尤其是外贸销售订单质量高、盈利能力强,有望为全年业绩带来有效提升。期间费用方面,销售费用558.30万元(+11.35%),管理费用2637.34万元(+15.50%),财务费用7.93万元(-102.13%),其中财务费用的大幅降低主要是因为上年同期公司收到财政贷款贴息219万元。报告期内,公司研发投入1112.24万元,部分科研项目为上年度未完项目,金额较大,延续到本期。本期应收票据及应收账款随着销售业务的发生较期初余额大幅上涨273.86%,达到4.60亿元,预计将为公司整体营业收入带来增长动力。 隶属中船重工集团更名“中国应急”,打造中国应急装备制造龙头:公司名称由“湖北华舟重工应急装备股份有限公司”变更为“中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司”,简称为“中国应急”。公司直接大股东为中船重工,直接和间接持股共达到68.94%,一方面中船重工旗下优质资产有望注入,一方面公司有助于推进集团资产证券化的进程。公司已由中船重工下属的二级企业运作提升到中船重工层面来运作,平台的运作模式、体量等发生了实质性变化。2018年3月22日公司通过《关于现金购买西安陕柴重工核应急装备有限公司51%股权暨关联交易的议案》,拟2.2亿元收购核应急装备公司51%股权。此为集中资产业务优势,乘资本市场融资便利优势,加速应急产业做强做大,着力打造“以军为本、军民融合、技术领先”的中国应急装备制造龙头企业。 国家成立应急管理部,组建专业应急救援队伍,应急装备力量提升空间广阔:2018年3月13日,十三届全国人大一次会议听取了全国人大常委会关于关于国务院机构改革方案的说明。3月17日,全国人大表决通过了国务院机构改革方案。3月21日中共中央印发了《深化党和国家机构改革方案》。按照方案,新组建的应急管理部门整合了10个不同部门的职责和5支应急救援队伍。重新组建的综合性应急救援队,将承担国家急难险重的救援任务,成为应急救援的主力军。应急管理部成立后,国家势必提高应急管理防灾和减灾人员的素质,提升应急装备力量,以满足国家应急管理需求。公司作为国内应急装备最主要供应商,势必扛起供应应急装备的大旗,得益于国内政策支持,推进应急产业发展。 国防和军队现代化建设立足于新历史起点,智能信息高效化产品值得期待:现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,我国领导人明确提出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。我国应急行业及其相关产业链的市场容量接近万亿,公司作为行业龙头,有望受益于中国军队现代化建设的持续推进,国家对应急行业的重视和市场需求的不断增长。 北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向,“十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为中国应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。 公司执行现金分红政策,有助于提升股东信心看好公司长远发展:根据公司第三季度报告,公司拟定《2017年度利润分配及资本公积转增股本预案》:以公司当期总股本485,835,000股为基数,以当年实现可供股东分配的未分配利润173,902,411.30元为基础,向全体股东每10股派1股(含税),共送红股48,583,500股(含税);向全体股东每10股派发现金0.25(含税)元,共派发现金12,145,875元(含税)。2017年度利润分配总额为60,729,375元(含税),占当年可供股东分配未分配利润的34.92%。以当期总股本485,835,000元为基数,以当期资本公积905,726,993.44元为基础,对全体股东每10股转增7股,共转增股本340,084,500股。公司执行现金分红政策,保障股东稳定回报,有助于稳定股东信心,看好公司未来的长远发展。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现营业收入分别为25.39/30.54/35.31亿元,同比增长15.2%/20.30%/15.60%;实现归母净利润2.22/2.63/3.04亿元,同比增长14.94%/18.52%/15.50%,对应18-20年EPS分别为0.46/0.54/0.63元。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。
中船科技 建筑和工程 2018-11-05 7.35 -- -- 8.29 12.79%
8.29 12.79%
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事件:公司发布2018年第三季度报告,年初至报告期末实现营业收入22.56亿元,同比减少17.35%,实现归母净利润263.4万元,同比减少84.19%,基本每股收益0.004元/股,加权平均净资产收益率0.072%。 业务模式顺利转变,营收业绩有所降低,主业毛利率提升明显。公司2018前三季度营收同比减少17.35%,主要是受子公司中船九院本期收入减少。受拆迁滞后等因素影响,中船九院土地整理业务收入较去年同期减少,目前中船九院收到了部分房屋动迁补偿款,营业外收入增加。公司 2016年度完成重大资产重组,并实施公司原有长兴岛部分资产处置及所属人员的分流安置,使得业务结构发生较大变化,于2017年停止承接船舶配件业务,以前年度遗留未完工项目大部分已于去年完工,导致船舶配件业务收入同比减少。公司主营业务部分分产品毛利率提升显著,其中工程设计、勘察、咨询和监理(增加11.42个百分点),工程总承包(增加1.51个百分点),土地整理费用(增加18.00个百分点)。公司的综合毛利率提升至12.54%。 打造中船集团高科技、新产业的多元化发展平台。公司新发布了《2018-2025》发展战略规划(纲要),致力于打造中船集团旗下高科技、新产业的多元化发展平台,着力布局舰船海洋工程装备、军用高科技装备产业,并打造与之互为支撑协调的多元装备制造业和现代服务业,包括新能源装备、节能环保及装备、城镇化建设、工程总包和综合设计。公司近年来以设计咨询、工程总承包及城镇化建设三大业务未依托,积极布局豪华邮轮、舰船内装业务等,已经形成多元化业务布局雏形。在传统造船工业处于低迷的大背景下,我们认为中船集团的增长主要依靠科技创新和新兴业务增长。中船科技作为集团高科技+多元化业务上市平台,在集团的战略地位有望提升,将迎来良好的发展机遇。 国企改革、资产证券化以及军工科研院所改制全方位立体受益,存在一定的资产预期。中船集团目前的资产证券化率处在一个较低的水平,仍有较大提升空间。公司系由原钢构工程与中船九院于2016年资产重组而来,为中国船舶工业集团资产证券化和科研院所改制的试点首家单位。随着公司被定位为集团高科技+新产业业务的上市平台,我们认为公司将充分受益国企改革、军工集团资产证券化以及军工科研院所改制的多重红利,并有望进一步得到中船集团高科技、新产业的资产注入。我们看好公司的平台价值。 投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利润0.75/1.14/1.38亿元,对应EPS 分别为0.10/0.15/0.19元。同时看好公司作为南船高科技+新产业发展平台的价值,给予“增持”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司业务发展不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2018-11-02 5.38 -- -- 6.77 25.84%
6.77 25.84%
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事件:公司发布2018年第三季度业绩报告,年初至报告期末实现营收33.09亿元,同增43.75%,归母净利润达到1.61亿元,同比增长33.63%,扣非后净利1.46亿元,同比大增352.70%。基本每股收益0.19元/股,加权平均净资产收益率4.24%,增长1.13个百分点。 业务规模逐渐扩大盈利能力稳步提升,公司发展全面向好。公司目前聚焦军工装备和智慧能源两大板块业务,军工装备板块包括军用装备的研发、生产和销售,智慧能源板块围绕能源互联网、电力信息化、智能电源等方向开展业务。年初至报告期末实现营收33.09亿元,增幅达到43.75%,主要原因是主营业务规模扩大。归母净利润达到1.61亿元,同比增长33.63%,扣非后净利1.46亿元,同比大增352.70%。基本每股收益0.19元/股,加权平均净资产收益率4.24%,增长1.13个百分点。报告期内,销售费用4421.00万元(+0.87%),管理费用5624.75万元(+25.28%),财务费用4786.49万元(+23.19%),其中财务费用的增加主要是因为银行借款利息与票据贴现利息增加。 军改影响消除订单大增,公司重点发展军工业务的决心不变。军改影响逐渐消除,军费增速触底反弹、武器装备建设5年周期前松后紧惯例,叠加海空新装备列装提速,驱动军工行业订单集中释放,为军工企业业绩提升带来较大弹性。同时,公司军工装备产业不断夯实自身产业基础,通信指挥系统、军用电站产品订单恢复快速增长,公司上半年军工装备产业合同额增长186.34%。三季度研发费用2575.85万元(+117.96%),公司结合国家发展纲要及军队日新月异的需求,加大研发投入优化产品,提升市场竞争力,打造军工装备制造规模化企业。我们认为公司以军工板块业务作为核心业务的目标和决心不变,将持续受益于军工板块整体好转和订单恢复性增长的趋势,借助自身市场竞争优势,保持业绩高速增长。 内生外延并举,军工装备产业布局不断深化。公司的军工装备业务主要围绕武器装备信息化方向,产品包括车载通讯指挥系统、舰载作战辅助系统、军用电站,市占率居行业前列。公司开展高机动通信指挥、多体系通信组网等关键技术攻关,借军民融合契机,深度整合市场资源,实现了军工业务的恢复性增长。为提升军工产业信息化水平,2018上半年度公司收购基石通讯51%股权,投资中航比特24%的股权,其产品与公司通信指挥系统产品能够形成较好的业务协同,有助于公司军工业务板块的进一步发展。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,结合“军改”、军民融合带来的机遇,将以军工为核心主业不断做大做强。 智慧能源产业链布局初步完成,未来快速增长可期。公司的智慧能源产业围绕能源互联网解决方案、电网大数据智能配电运维管控等重点方向开展,保持了良好的发展势头。公司收购的电网IT运维服务龙头博辕信息以及提供应急电源系列产品的龙岩海德馨汽车均保持良好的盈利能力,是公司重要的应急装备生产平台。2018年9月,公司受邀参加第26届亚洲国际电力、输配电及可再生能源展览会,在展会现场重磅推出了新款静音电源系列产品和智能应急电源产品,广受好评。公司智能应急电源产品拥有近50项专用汽车实用新型技术及外观设计等专利技术,始终在国内中高端市场始终占据着重要地位。公司借助国家发展“一带一路”带来的机遇继续增加研发投入,积极拓展海外市场。得益于电源产品业务及电力总包工程业务的增长,我们认为智慧能源板块业务将会带来更多的利润增长和发展机会。 大股东增持股权激励彰显公司发展信心,资本运作成果带来新机遇。公司2018年5月15日公告,大股东同方股份累计增持26,191,942股,约占公司总股本的比例为3.93%,总增持金额为30,000.41万元。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司总股本的比例为19.30%,(第二大股东泰豪集团持股比例为14.83%。)彰显大股东对公司前景的持续看好。公司6月23日的董事会议审议通过了《关于开展应收账款资产证券化暨关联交易的议案》,该专项计划拟发行的资产支持证券总规模为人民币10亿元,拟在上海证券交易所挂牌转让。2018年10月26日公告显示,公司已完成2017年股票限制性激励计划预留部分的授予,本次激励对象为主要中层管理人员及核心骨干,共计20人,合计授予250万股。本次权益授予后,公司限售股份占比由6.18%增加至6.47%。我们认为第一大股东增持、股权激励彰显对公司未来发展的信心,为公司长期稳健发展奠定良好基础。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现归母净利3.23、4.06、5.05亿元,同增28.31%、25.50%、24.42%,对应EPS分别为0.37、0.47、0.58元/股。对应18年动态PE为14倍,看好公司军工装备业务恢复高速增长及智慧能源业务继续拓展,维持“买入”评级。 风险提示:智能电网建设与业务发展不及预期;国防工业改革与军工信息化发展不及预期;军工业务市场竞争加剧;公司外延并购不及预期。
航天长峰 机械行业 2018-11-02 9.29 -- -- 10.78 16.04%
12.27 32.08%
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事件:公司发布第三季度报,2018年前三季度实现营业收入9.01亿元,同比增长29.96%;归属母公司的净利润为0.10亿元,同比增加2,737.39%。 公司实现盈利反转,后续业绩可超预期。自2017年至今年中期,公司业绩持续下滑。10月29日三季报公布,2018年前三季度实现营业收入9.01亿元,同比增长29.96%;归属母公司的净利润为0.10亿元,同比增加2,737.39%。公司一改经营低迷局面,实现盈利反转。资产负债表中,应收票据及应收账款8.36亿元,存货2.82亿元,分别比2017年末增加52.36%和82.32%,主要是因收购子公司所带来的增加。报告期内,全资子公司中标“互联网+”工程,中标金额为亿3.55元,区域营销网络高效协同。公司订单情况保持良好,后续业绩可期。 历经多次资本运作,公司目前聚焦安保、医疗、电子信息三大主业。目前公司产品涉及平安城市、安保科技建设、应急反恐、国土边防、公安警务信息化、安全生产监管、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、特种计算机、红外光电产品等多个业务领域。为了进一步集中资源发展主业,提升自主技术、自主产品比重,对于非核心业务进行调整,公司于4月27日审议通过公开挂牌转让所持有的北京市北科数字医疗技术有限公司全部股权事项。2018年,公司三大主业收入集中度继续保持在99%以上。我们认为,2018年公司将继续聚焦三大主业,实现板块总体业绩稳定增长。 外延并购拓展产品布局,协同主业提升盈利能力。在资本运作方面,充分发挥上市公司资本运作平台作用,结合公司发展战略,围绕主营业务产业链开展收并购工作。报告期内,公司通过增发A股募集资金1.27亿元分别收购柏克新能(现名为“航天柏克”)、精一规划(现名为“航天精一”)51%股权。现已完成航天柏克、航天精一资产交割、工商变更。航天长峰控股子公司航天柏克近日与中国铁塔签订锂电池设备采购合同,总价2.05亿。通过本次重组,航天柏克的电源系列产品和航天精一的警用地理信息系统产品及服务,将补充航天长峰在安防领域的产品短板。此外,将推动公司由系统集成商向产品提供商、运维服务商转变,优化商业模式,从而提高公司的盈利能力和核心竞争力。 航天科工集团整体资产证券化率较低,公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显。公司控股股东为航天科工二院,截至2018年第三季度报数据,航天科工二院控股比例34.99%。军民融合发展委员会的第一次会议的召开和国防科工局启动首批41家军工科研院所改制,彰显了上层对于军工改革的决心,院所改制和军民融合加速推进。在各大军工集团中,航天科工集团的整体资产证券化率目前处于较低水平,不足25%,相较于中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团仍有较大的提升空间。在这种背景下,我们认为公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显,有望受益。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润0.11、0.12、0.13亿元,对应每股收益分别为0.03、0.03、0.04元/股。公司10月26日收盘价9.06元,对应2018动态PE约302倍,略高于可比公司估值。但考虑公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司的平台背景,给予增持评级。 风险提示:研发进展不及预期、国家政策风险、市场竞争加剧、估值偏高风险。
航天电子 通信及通信设备 2018-11-02 5.85 -- -- 6.43 9.91%
6.43 9.91%
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事件:公司发布2018三季度报告,2018年前三季度共实现营业收入90.82亿元,同比增长10.98%,实现归母净利润3.43亿元,同比增长8.72%。基本每股收益0.126元/股,加权平均资产净资产收益率2.959%。第三季度单季实现营业收入30.11亿元,同比增加15.81%,实现归母净利润1.19亿元,同比增长11.85%。 三季度同比改善明显,业绩保持稳健增长。公司是航天电子行业龙头,所从事的主要业务为航天电子专用产品的研发与生产及电线、电缆产品研发与生产。2018年前三季度,公司实现营业收入90.82亿元,同比增长10.98%,实现归母净利润3.43亿元,同比增长8.72%。公司持续加大研发投入,前三季度公司的研发费用2.01亿,同比增加23.92%。2018年第三季度,公司实现营业收入30.11亿元,同比增加15.81%,实现归母净利润1.19亿元,同比增长11.85%。归母净利润增速略低于营收增速,主要是因为期间费用增加所致,其中销售费用0.57亿元(+10.08%),管理费用2.18亿元(+17.50%),财务费用0.48亿元(+42.82%),研发费用0.66亿元(+41.32%)。毛利率方面,公司第三季度主营业务毛利率为18.35%,同比增长4.14%,略有提升。公司第三季度同比改善明显,业绩保持稳健增长,全年业绩可期。 受益航天产业蓬勃发展,传统业务与新业务并举,公司业绩有望保持高速增长。公司主要业务隶属于国家战略性的航天产业,目前处在高速发展期。公司航天类产品以配套为主,经过多年发展形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平。根据公司控制人航天科技集团公告,2018年将实施以北斗卫星组网、嫦娥四号探月和长征5号发射为代表的35次宇航发射任务,创历史新高。公司布局特种电线、电缆业务,避免红海效应,有望成为新的业绩支撑板块。我们认为随着航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。 无人机研究所成立独立子公司,与精确制导炸弹等系统级产品共同发力助推未来业绩。公司无人机和精确制导炸弹领域竞争优势明显,发展迅速,未来有望助推公司未来业绩,打造新利润增长点。根据公告,与控股股东航天时代共同出资设立航天飞鸿,专注无人机研发,促进规范化管理,提高科研生产转化,顺应信息化武器装备要求,打造公司无人机品牌。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购;精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。我们认为无人机与精确制导炸弹未来有望形成公司新的利润增长点。 作为航天九院唯一上市平台,资产证券化率较低,资产注入预期浓厚。航天九院整体资产证券化率较低,仅为21.57%,与中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团相比,仍有较大的提升空间。航天九院隶属中国航天科技集团,是航天电子专业大型科研生产联合体。公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位,2016年已经通过重大资产重组注入了九院旗下包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权等在内的企业类资产,公司与航天九院共同增资子公司航天长征火箭,18上半年设立子公司航天飞鸿。我们认为未来九院旗下资产仍有望继续注入上市公司体内,从而有望进一步增厚公司业绩。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为148.30/170.99/195.44亿元,同比增长13.60%/15.30%/14.30%;实现归母净利润5.89/6.93/8.23亿元,同比增长12.27%/17.60%/18.80%,对应18-20年EPS分别为0.22/0.25/0.30元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。
全信股份 机械行业 2018-11-02 9.43 -- -- 10.80 14.53%
11.26 19.41%
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事件:公司发布2018年第三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.25亿元,同比增加1.32%;营业收入为4.95亿元,同比增加5.32%;基本每股收益为0.3989元,同比减少7.77%。 公司业绩表现平稳,Q3单季度业绩有所下滑。公司2018年前三季度实现营业收入4.95亿元,同比增长5.32%;归母净利润为1.25亿元,同比增加1.32%。主要因为公司持续拓展市场,业务规模稳步增长。报告期内,由于子公司常康环保受外部环境及市场因素影响,公司Q3季度营业收入1.79亿元,同比减少8.47%;归母净利润为6534.66万元,同比增加9.79%,归母净利润实现增长,主要系公司成本有效控制,毛利率增加所致。 军用高端线缆龙头企业,产品结构优化。公司以军工业务为核心,是军用高端线缆龙头企业,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线交换系统节点卡、散热冷板、组件与机箱、海水淡化装备等,主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所。近年来,产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,产品谱系日益完整,结构持续优化,下游销售良好,业绩保持平稳增长。 军用海淡装备市场前景向好,并购常康环保顺利完。随着军费开支增速触底反弹、“海洋强国”战略持续推进,下游军工客户对海淡装备的需求持续提升,海淡装备市场前景向好。公司于2017年上半年完成对常康环保的收购。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。常康环保在长期生产过程中,已全面掌握了军用舰船反渗透海水淡化装置的工艺技术和核心参数,革新了二级反渗透海水淡化装置技术,目前新一代的二级反渗透海水淡化装置已处于定型阶段。 高端民品领域不断拓展,业绩贡献值得期待。公司自成立以来一直以军品为核心,而近年来高端民品业务的逐步开展对公司的业务构成形成有益补充。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,面向轨交、新能源、民航领域提供光电传输线缆及组件、电力装置、电子电器产品、车载电子设备和系统等。公司机车电缆市场拓展稳步推进,已相继与中车集团下属的主机厂所和机车配套企业达成战略合作关系。其自主研发的数据线产品实现在“宁和城际”地铁项目成功应用,突破了目前进口品牌数据线缆在高铁、城轨、地铁市场的垄断,实现了进口产品替代。此外,公司还积极响应国家“一带一路”战略,目前已通过国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.71、2.21、2.75亿元,对应当前股本3.13亿股,每股收益分别为0.55、0.71、0.88元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,民品多元化布局稳步推进,维持增持评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
四创电子 电子元器件行业 2018-11-02 33.58 -- -- 40.38 20.25%
40.38 20.25%
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事件:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营收20.55亿元,同比下降-9.01%,归母净利润-0.05亿元,同比下降-106.67%。 雷达业务略低于预期,公司业绩有所下滑。公司前三季度实现营收20.55亿元,同比下降-9.01%,系本报告期公司雷达及配套业务收入确认进度与上年同期存在差异,其中雷达及配套业务中毛利较高的雷达整机类产品收入较上年同期下降,安全电子和能源电子业务总体收入规模较上年同期下降;归母净利润-0.05亿元,同比下降-106.67%,主要系营收下降同时财务费用、管理费用增加所致。前三季度公司综合毛利率11.44%,上年同期为15.36%,毛利率下降主要是本期所交付产品毛利率较低导致,管理费用1.44亿元,同比增加17.38%;财务费用0.36亿元,同比增长65.83%,主要系上年同期平安合肥项目回款冲减财务费用较大所致;开发支出2.72亿元,同比增长41.28%,主要系本报告期公司雷达产业板块研发投入增加所致。 存货、预收款项、预付款项环比显著增长,四季度业绩有望反弹。本报告期末存货15.80亿元,环比增长64.39%,主要系本报告期内在产品增加所致,部分产品尚未完工待交付;预收款项3.79亿元,环比增长138.83%,主要系本报告期雷达产业板块按合同约定预收货款增加所致;预付款项1.16亿元,环比增长119.63%,主要系本报告期子公司博微长安预付账款增加所致。存货、预收款项和预付款项的环比均显著增加,表征公司目前生产任务饱满,四季度有望确认收入,提升全年业绩。 公司业绩短期承压,看好公司的长期投资价值。短期来看,公司业绩存在一定的压力,主要原因还是受军改影响,军品空管雷达订货会时间不及预期,雷达订单受影响较大,长期来看,随着军改影响的逐渐消除,雷达业务逐渐恢复招标,公司业绩有望快速反弹,另外近期公司已经中标民用航空雷达项目,再加上中电博微子集团的工商注册完成,后期资本运作进度可期,我们持续看好公司的长期投资价值。 博微长安协同良好,完善雷达业务产品线,未来雷达领域强者恒强。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和国产空管雷达方面领先优势明显。气象雷达方面:公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,具有较高的市占率。空管雷达方面:公司是国内拥有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,技术沉淀深厚,在国产市场竞争力较强,在空管雷达国产化替代的浪潮下,未来有望分享空管一次雷达市场国产化红利。公司2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。 中电博微子集团人事任免、工商注册已完成,继续看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38所是我国一流的军民用雷达研制生产基地,在电子信息技术和系统工程方面具有强大的综合实力。2017年11月,公司公告中国电科拟以8所、16所、38所和43所为基础组建中电博微,38所控股上市公司四创电子的全部国有股份将无偿划转至中电博微持有。目前中电博微子集团人事任免以及工商注册已经完成,子集团内部资源整合有望加速,公司作为子集团旗下唯一上市公司,平台价值凸显,或将持续受益。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为54.06/63.13/74.48亿元(18年收入预测中含0.57亿非流动资产处置损益),同比增长6.90%/16.79%/17.97%;实现归母净利润2.70/2.80/3.33亿元,同比增长34.21%/3.61%/19.11%,对应18-20年EPS分别为1.70/1.76/2.09元。公司主营业务发展良好,看好公司基本面改善及平台价值,维持“买入”评级。 风险提示:军品雷达不及预期,项目中标合同尚未正式签订;市场竞争风险;政策风险
中国动力 能源行业 2018-11-01 20.63 -- -- 23.38 13.33%
23.38 13.33%
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事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度营收201.45亿元,同比增长4.56%;归母净利9.95亿元,同比增长22.40%。基本每股收益0.47元/股,同比增长21.28%。第三季度单季营收81.77亿元,同比增长68.63%,环比增长18.22%;归母净利3.78亿元,同比增长53.66%,环比下降7.80%。 营收结构不断优化,业绩实现稳健增长。中船重工集团军民用动力业务上市平台,打造中国综合动力服务商龙头,公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局,推进内部资源优化整合,以军工业务为基础,深耕民品非船业务。期间费用方面,销售费用4.19亿元,同比下降5.69%;研发费用3.10亿元,同比下降13.06%;财务费用-1.23亿元,同比下降144.43%,主要是由于武汉船机汇兑收益增加,陕柴重工和重齿公司受益于债转股影响,节约利息支出。 中船重工集团军民用动力业务上市平台,打造中国综合动力服务商龙头,专业整合加协同效应助力业绩稳健增长。公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局,推进内部资源优化整合,以军工业务为基础,深耕民品非船业务。完成重大资产重组及配套融资工作,转型中船重工集团军民用动力业务上市平台,从单一化学动力转变为涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务的综合控股型公司。同时公司募集资金135亿用于舰船动力的研发和生产,进一步增强公司的研发实力。公司完成化学动力板块优化重组,实现产研结合,协同发展,进一步提升公司在该领域的整体竞争力。 完善产业链布局,军民业务稳步拓展。公司收购了重庆齿轮箱有限责任公司和陕西柴油机重工有限公司,减少同业竞争,增强协同效应,强化全产业链优势。军品业务市场把握国家战略机遇,研制及生产能力不断提升。民品业务多领域共同开展,公司化学动力产品起动电池营收增速稳健,新增启停电池业务深度嵌入豪华车配套行业,是国内唯一一家主流车全覆盖供应商。 大中型及特种舰船动力装置主要总装系统集成供应商,充分受益两机专项,海洋强国以及海军装备升级带来的机遇,军工业务有望迎来爆发期。我国海军战略将逐渐向近海防御与远海护卫型结合转变。公司作为国家重点保军企业,承接国家各类舰船动力装备的研制生产任务。同时公司依托“一带一路”战略,扩大国际军贸业务,受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求,军工动力业务尤其是燃气蒸汽、全电等有望迎来爆发期。 控股股东增持稳定市场信心,看好公司长期发展。2018年8月31日-10月8日,公司控股股东中船重工集团持续增持公司股份,累计增持金额达15.7亿元。此次增持表明了公司控股股东对公司未来发展前景的信心,并以实际行动作出表率;其次为公司股价打了一剂强心针,有效加强了投资者的信心,有利地推动公司股价的提升。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为261.79/301.90/352.80亿元,同比增长13.1%/15.32%/16.86%;实现归母净利润14.86/17.46/21.63亿元,同比增长23.36%/24.33%/23.88%,对应18-20年EPS分别为0.86/1.01/1.25元。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司军工业务发展不及预期;海军装备更新换代不及预期。
中直股份 交运设备行业 2018-10-29 36.00 -- -- 38.81 7.81%
41.96 16.56%
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事件:公司发布2018三季度报告,2018年前三季度共实现营业收入81.86亿元,同比增长4.93%,实现归母净利润3.06亿元,同比增长12.84%。基本每股收益0.5067元/股,加权平均资产净资产收益率4.17%。第三季度实现营业收入28.26亿元,同比增加13.43%,归母净利润1.28亿元,同比下降25.40%。 产品交付加速,业绩符合预期。公司是我国直升机领域的龙头企业,在我国直升机产业占据垄断地位。2018年前三季度,公司实现营业收入81.86亿元,同比增长4.93%,实现归母净利润3.06亿元,同比增长12.84%,净利润增速大于营收增速,主要是毛利率水平上升(12.44%,同比增长6.17%)所致。2018年第三季度实现营业收入28.26亿元,同比增加13.43%,营收增速明显,我们认为主要是第三季度公司产品交付同比节奏加快所致,归母净利润1.28亿元,同比下降25.40%,一方面是因为第三季度主营业务毛利率为12.06%,同比下降22.19%,我们认为主要是第三季度交付产品毛利率偏低所致;另一方面期间费用上升较大,其中销售费用0.23亿元(+13.85%),管理费用15.78亿元(+40.32%),财务费用-690万元(-752.56%),研发费用0.47亿元(+77.57%),财务费用虽下降明显但占比较少。我们认为公司三季报的情况基本符合预期,下半年营收同比增长的趋势明显,全年业绩有望稳定释放。 国内直升机龙头制造龙头企业,稀缺性显著,未来市场前景广阔。公司是国内军民用直升机唯一上市标的,稀缺性显著。公司现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务,以及Y-12和Y-12F系列飞机,在国内处于技术领先地位。近年来经过产品结构调整和发展,主要产品型号的更新换代已逐步完成,具备较完善的直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。 更新换代需求迫切,军用直升机进入黄金发展期,新一代10吨级通用直升机有望成为主要增长机型。相比美国,我国军用直升机数量少,落后机型占比大,属于我军武器装备的弱项。根据《world air forces 2018》统计,美国军用直升机数量为5427架,我国军用直升机的数量为884架,数量仅为美国的1/6,与美国差距较大,且大多数为二代、三代落后机型,提升空间广阔,假设五年内我国军用直升机数量能达到美军目前数量的1/3,则需要在五年内增加925架军用直升机,我们预测我国军用直升机市场规模将达到千亿以上,其中10 吨级通用直升机作为我国下一代军用直升机的主力装备有望成为公司未来的主要增长机型。 受益低空开放,叠加国产替代,公司民用直升机、固定翼飞机订单可期。根据Rotorspot在2018年9月1日更新的数据显示,美国注册直升机数量为13170架,中国为1054架,数量仅为美国的8.00%;在每百万人拥有的直升机数量方面,中国仅为0.76架,为美国的1.88%,差距颇为明显,未来提升空间广阔;中国国内的民用直升机大部分为国外厂家生产,国内自主品牌市场占有率还不到10%,国产替代需求迫切。公司目前已经拥有较为完善的AC系列民用直升机谱系,且产能足够,我们预计公司未来在民用直升机领域有望扩大民用直升机市场份额。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为138.83/168.01/202.19亿元,同比增长15.23%/21.02%/20.34%;实现归母净利润5.39/6.71/8.52亿元,同比增18.35%/24.52%/26.88%;对应18-20 年EPS 分别为0.91/1.14/1.44元。维持“买入”评级。 风险提示:新机型列装不及预期。
中海达 通信及通信设备 2018-10-29 10.18 -- -- 12.22 20.04%
12.22 20.04%
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事件:公司发布2018三季度业绩报告,报告期内公司营收2.49亿元,同比增长8.60%,归母净利润2146.42万元,同比增长34.93%,扣非后净利润1100.91万元,同比增长35.89%。年初至报告期末,公司实现营收8.33亿元,同比增长29.81%,扣非后净利润5366.56万元,同比增长140.37%。 公司营收稳步增长,科研实力雄厚助推高成长。公司是空间信息产业链龙头企业,自设立以来一直专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用。2018三季度,公司实现营收2.49亿元,同比增长8.60%,扣非后净利润1100.91万元,同比增长35.89%。年初至报告期末,公司实现营收8.33亿元,同比增长29.81%,扣非后净利润5366.56万元,同比增长140.37%。归母净利润增速较上期下降,主要是费用增加导致,期间费用方面,本期管理费用4032.22万元,较上期增长25.08%,财务费用20.20万元,年初至本报告期末较去年同期增加332万元,增幅546.32%,主要是由银行贷款利息增加所致,本期研发费用2910.42万元,较上期增长24.68%。公司重视研发投入,作为我国技术领先的北斗卫星导航产业集团,目前已掌握了高精度定位、北斗星基地基融合增强系统、高精度惯导等多个自主关键技术,公司营收稳步增长,未来发展前景广阔。 参与联合国开发计划,打造国际化品牌形象。公司于2018年10月24日在北京参加了由联合国开发计划署(以下简称“UNDP”)驻华代表处举办的“科技助力减灾——‘一带一路’能力建设项目”启动会,并与UNDP驻华代表处签订了《联合国开发计划署与广州中海达卫星导航技术股份有限公司合作协议》,双方合作开展执行“一带一路”高精度位置服务协作项目。本次与UNDP的合作,有利于打造“中海达”国际化品牌形象,有利于进一步推动公司北斗+高精度定位技术和产品在“一带一路”沿线国家相关领域的应用、覆盖和推广,对公司的经营发展具有重要意义。 公司是空间信息产业链龙头企业,科研实力雄厚,在多项关键技术上取得重大突破。公司自设立以来一直基于北斗卫星导航系统,专注于空间信息装备和业务的研发及推广应用。公司作为北斗+精准位置应用整体解决方案提供商行业领导者,核心业务北斗+精准定位装备的销售收入增速较快,主营产品卫星导航接收机(RTK)的销量在市场竞争加剧的情况下,同比销量仍然保持较快增长,充分体现了公司优秀的产品性价比以及完善的国内外销售网络这两大市场竞争力。公司通过自主研发和投资并购,目前围绕空间信息数据为核心,形成了数据采集装备、数据及行业应用解决方案的全产业链生态布局。目前,公司在高精度北斗射频芯片、高精度北斗碟状天线、“全球精度”星基增强系统等产品在核心技术方面取得重大突破,核心竞争力显著提升。公司注重研发投入,为毛利率提升带来积极影响,我们认为公司在空间信息产业链领域技术优势突出,科研成果的实际运用令人瞩目。 降低产品成本拓展无人驾驶业务,自主研发产品北斗高精度导航射频芯片“恒星一号”实现小批量应用,预计2019年完成规模化应用。“恒星一号”是国内首款投入实际应用的自主知识产权的北斗高精度导航芯片,可实现对全球所有卫星导航星座的全频带兼容。该芯片采用了高度集成化设计,一定程度实现了核心部件的进口替代,有利于降低卫星导航终端产品成本,提升公司净利率和市场竞争力。“恒星一号”射频芯片目前正投入小批量应用,预计在2019年实现在自主北斗高精度板卡及无人机高精度导航模块上的规模化应用。“恒星一号”除了在测绘地理信息领域推广应用外,该芯片还将向无人驾驶、人工智能等新兴业务领域拓展。新发布的GNSS碟状天线已与公司最新的机载型GNSS接收机进行集成并成功应用于菜鸟物流ET实验室最新发布的“G+无人快递车”上,帮助无人车高效接收卫星信号,实现快速精准定位和导航。北斗+行业应用软件及方案集成销售收入同比增幅228.98%,北斗+时空数据销售收入同比增幅324.95%,为实现全年业务大幅增长奠定了基础。我们认为,新研发产品的逐步投入使用会为公司业绩带来持续积极影响。 股权激励完成,未来持续稳健增长可期。2018年3月,公司发布2018年股票期权激励计划。截至本报告发布,公司已完成股票期权激励计划首次授予部分。授予股票期权合计1,979万股,授予激励对象共481名,授权日为2018年5月4日。员工持股将有利于打造富有战斗力的人才队伍,从而为公司的长期稳健发展蓄力。中海达作为一家技术密集型公司,经验丰富的管理层和核心技术人员对公司发展至关重要。对核心员工实施包括奖金、股权、期权等多元化、多层次的激励方式,可以使激励对象和公司的战略目标一致,促进公司新产品、新技术的大力发展。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为14.41/20.22/28.43亿元,同比增长41.2%/40.3%/40.6%;实现归母净利润1.22/1.64/2.29亿元,同比增长81.37%/34.94%/39.34%,对应18-20年EPS为0.27/0.37/0.51元。维持“买入”评级。 风险提示:外延投资并购进展不及预期;市场竞争加剧;新产品规模化投用不及预期,无人驾驶等新业务领域拓展不及预期。
航天发展 通信及通信设备 2018-10-29 7.11 -- -- 8.78 23.49%
9.39 32.07%
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事件:公司发布2018年第三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.37亿元,较上年同期增32.75%;营业收入为15.92亿元,较上年同期增10.87%;基本每股收益为0.17元,较上年同期增41.67%。 军品综合实力得到加强,业绩实现高速增长。公司自2015年完成重大资产重组以来,围绕电子信息科技主业与战略性新兴产业,通过内生+外延的方式,深入布局五大领域。公司前三季度业绩实现高速增长,实现营业收入为15.92亿元,同比增加10.87%,主要是由于(1)电子蓝军业务取得重大突破,电子蓝军装备平台化发展;(2)公司去年完成收购江苏大洋65%股权,船舶加工产品大幅增加,(3)军用仿真业务以前年度市场开拓成效今年逐渐释放,军用订单数量增加。归属于母公司所有者的净利润为2.37亿元,同比增加32.75%,增速高于营收增速,主要是由于产品成本得到有效控制。 Q3季度增长态势良好,Q4季度有望继续保持高速增长。公司第三季度营业收入为5.92亿元,同比增加6.19%;扣非归母净利润为0.67亿元,同比增加20.98%,主要因为军品订单增加且公司有效控制成本,毛利率有所提升。报告期内,预付款项较期初增加59%,主要因为造船业务采购上升;存货较期初52%,主要是由于生产任务进行中,在产品增加;由此也为公司第四季度收入确认奠定了基础,第四季度有望仍然保持高速增长,因此,看好公司全年业绩表现。 以电磁科技工程以及通信指控业务为基础,推进产业整合。(1)电磁科技工程:电子蓝军业务依托全资子公司南京长峰打造电子蓝军整套方案提供商,后续收购江苏大洋海洋装备公司65%股权,业务拓展至海军,整体竞争力得以加强;军用仿真业务收购航天科工系统仿真90%股权,现实增强应用技术实力得到加强;电磁安防业务与北航合作投设电磁恒容公司,有望成为电磁兼容领域关键企业。(2)指控通信业务:主要依托子公司重庆金美开展,伴随军改影响逐步消退,其通信业务有望恢复增长。同时,指控通信领域密切跟踪军队改革动态,持续加强军方市场开拓。 继续整合优质资产,深化网络信息安全领域布局。公司致力于布局网络信息安全领域,符合军队实际需求与航天科工集团规划。公司于2018年8月6日发布公告拟通过发行A股股份的方式收购锐安科技43.34%股权,壹进制100%股权和航天开元100%股权。三家公司都是信息安全领域细分行业龙头,拥有多项核心技术与专利,若此次收购完成,公司将建立起在网络信息安全领域的优势地位,并进一步深化在该领域的布局,报告期内,公司继续稳步推进对上述资产的收购。按业绩承诺,三家公司2018-2020年将带来1.20、1.43、1.68亿元扣非归母净利润,有望进一步增厚业绩。 积极拓展新型业务,综合实力不断增强。公司未来将加快网络信息安全、微系统、海洋信息装备三个新方向的布局。网络信息安全业务:积极推进产业布局,加快产业建设,整合和优化各种资源,统筹网络信息安全板块整体发展规划;微系统业务:公司于2018年10月17日发布公告拟联合公司控股股东航天科工下属的华航无线、智慧海派、航智投资及公司子公司南京长峰、重庆金美共同在南京投资新设微系统研究院,推进微系统产业发展,以实现公司在微电子及微系统技术方面的突破;海洋信息装备:夯实海洋装备平台业务基础,增加产品附加值,积极开展资本化运营,促进产业整合,构建具有核心竞争力的产业板块。n公司是混合所有制典范,有望受益军工混改与军民融合。公司是军工混合所有制典范,前身为民营企业,后被航天科工集团反向收购,科工集团及其一致行动人合计持股29.42%。在院所改制和军民融合加速推进的背景下,我们认为公司作为航天科工重要的军工产业与资本融合的平台、创新创业与军民融合的平台,有望受益。同时航天科工集团资产证券化率较低,仍有较大的提升空间,旗下的上市平台有望获益。 投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为27.88/34.19/43.01亿元,同比增长18.66%/22.62%/25.80%;实现归母净利润3..68/4.84/6.37亿元,同比增长33.36%/31.46%/31.57%,对应18-20年EPS分别为0.26/0.34/0.45元。公司主营业务发展良好,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购进展不及预期,市场竞争加剧,新兴板块布局不及预期。
中航机电 交运设备行业 2018-10-29 8.15 -- -- 8.52 4.54%
8.52 4.54%
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事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度归属于母公司所有者的净利润为5.03亿元,较上年同期增加28.95%;营业收入为79.47亿元,较上年同期增加8.91%;基本每股收益为0.14元,较上年同期增加27.27%,公司业绩表现符合预期。 航空机电系统业务唯一整合平台,业绩增长符合预期。公司是航空工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,产品谱系完整。公司发展至今,经历多次资产重组,不断聚焦航空机电主业,在国内航空机电领域处于主导地位。前三季度营业收入为79.47亿元,较上年同期增加8.91%,公司业绩符合预期,主要是由于公司上半年航空主业收入大幅增加所致;归属于母公司所有者的净利润为5.03亿元,较上年同期增28.95%,主要是由于子公司庆安集团有限公司处置股权,公司报告期内投资收益大幅增加所致;公司交付产品结构发生变化,毛利率达到27.96%,同比增长11.44%。此外,公司应付债券金额为17.56亿元,较期初增长134.16%,主要由于公司对外发行21亿元可转换债券所致;公司期末应收票据及账款余额为94.17亿元,较期初增长30.72%,主要是由于军品回款集中在四季度所致,从而也反映出公司军品业务的增长态势;公司财务费用金额为1.18亿元,较上年同期降低34.16%,主要由于公司平均带息负债规模下降所致;目前,公司各项期间费率都有所降低,公司内部运行状况良好。 军民航空机电市场规模庞大,公司未来前景广阔。航空机电系统是飞机必不可缺的基本功能系统,产品总价值约占整个飞机价值的15%~20%。目前我国军机正面临更新换代,未来10年军用航空机电市场产值可达200亿美元,公司作为军用航空机电系统的主要供应商,在军用航空机电领域一家独大,因此,未来有望充分受益于百亿美元市场。同时,我国民用航空市场蓬勃发展,我国民用航空机电领域迎来了发展的春天,公司民用航空机电技术也获得了发展的契机。军民航空机电市场前景俱佳,公司未来业绩仍有保障。 公司汽车制造业仍有发展空间,有望继续增厚公司业绩。我国汽车市场仍在平缓增长,公司汽车制造业仍有发展空间,公司前身中航精机曾专门生产汽车配件,因此具备技术优势。2014年公司先后收购了德国Kokinetics公司、德国KokiTransmission公司、德国Hilite公司100%股权,增强了子公司湖北中航精机在汽车座椅和变数箱换挡拨叉业务的实力。同时,2017年子公司湖北中航精机和麦格纳以其设立合资性质的有限责任公司,积极扩展汽车座椅市场。未来公司的汽车制造业将会保持稳定增长,从而成为公司航空主业后,补充公司业绩的重要力量。 可转债发行有望助推企业进一步发展。公司于2018年8月23日公告发行可转债。此次可转债筹集的资金将用来置换收购新乡航空和宜宾三江的资金,以完成对上述两家公司的收购。收购完成后将进一步完善公司的产业链,增强公司的生产能力。同时,新乡航空2017年实现营收16.18亿元,净利润为1.47亿元;宜宾三江2017年实现营收3.31亿元,净利润0.23亿元。合并报表之后将有望进一步增厚公司业绩。同时,募集资仅用于投资五家上市公司成员单位军品的产业化项目,有利于公司的扩大再生产,未来将有助于提升公司业绩。此外,潜在的转股可增加公司股本,进而优化公司资本结构、提升公司抗风险能力。 托管范围有所调整,平台资产进一步优化。公司于2018年10月10日发布公告调整其委托公司的托管范围,解除其对北京曙光航空电气有限责任公司、武汉航空仪表有限责任公司、宏光空降装备有限公司、合肥江航飞机装备有限公司、天津中航机电有限公司、贵州天义电器有限责任公司以及陕西航空宏峰精密机械工具公司的托管,拟将其管理的金城南京机电液压工程研究中心委托公司管理。此次托管范围的调整是机载系统公司组建之后,板块内各个公司之间的重新整合,有望带来提升公司专业化管理水平,并提升管理效率。调整之后公司目前托管7家企业和1家事业单位,平台资产一步优化。同时,2018年是军工院所改革落地年,受益于院所改制以及军工资产证券化的推进,公司未来有望进一步整合优质资产。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为124.92/143.29/165.42亿元,同比增长35.31%/14.70%/15.45%;实现归母净利润8.74/10.23/12.35亿元,同比增50.92%/17.02%/20.76%;对应18-20年EPS分别为0.24/0.28/0.34元,当前股价对应PE分别为34倍、29倍、24倍。考虑到公司作为我国航空机电领域唯一上市公司,具有稀缺性与唯一性,未来我国军机更新换代加速,军用航空机电市场空间广阔。公司作为军用航空机电系统的主要供应商,在航空机电领域处于龙头地位,充分受益军机更新换代。同时民用航空机电市场未来潜力大。公司可以享受较高的估值,维持“增持”评级。 风险提示:军机换代需求短期未充分显现,新机型列装不达预期;民用航空市场开拓不及预期等。
中航光电 电子元器件行业 2018-10-29 38.87 -- -- 40.95 5.35%
40.95 5.35%
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事件:公司发布2018三季度报告,2018年前三季度共实现营业收入57.75亿元,同比增长28.34%,实现归母净利润6.97亿元,同比增长10.75%。基本每股收益0.8888元/股,加权平均资产净资产收益率13.40%。第三季度单季实现营业收入21.90亿元,同比增加49.31%,归母净利润2.32亿元,同比增长23.42%。 三季度同比改善明显,连接器龙头业绩加速释放。公司是军用连接器的龙头企业,产品谱系完整,在国内连接器领域处于主导地位。2018年前三季度,公司实现营业收入57.75亿元,同比增长28.34%,实现归母净利润6.97亿元,同比增长10.75%,公司为紧跟市场需求保持产品的更新换代而持续加大研发投入,前三季度公司的研发费用4.42亿,同比增加31.11%。2018年第三季度,公司实现营业收入21.90亿元,同比增加49.31%,归母净利润2.32亿元,同比增长23.42%。三季度营收同比大幅增加主要是军品订单加速释放,销售规模扩大所致,归母净利润同比增速低于营收增速,主要是因为第三季度公司主营业务毛利率为29.35%,同比下降18.8%,这与公司的产品结构调整有关。期间费用方面,销售费用0.99亿元(+51.69%),管理费用0.98亿元(+23.32%),财务费用-0.25亿元(-213.50%),研发费用1.81亿元(+41.31%)。 军品市场仍是公司的主要收入来源,随着军改影响逐渐消除,军工业务有望进入快速增长期。公司军品业务和民品均衡发展,但目前军品业务仍是主力,营收占比过半,利润占比更高。公司军品业务多点开花,囊括航空、航天、军用电子、舰船、兵器及指挥通信等几乎所有军工领域,其中航空领域处于主导地位,市占率较高。随着我国近年国防建设投入持续增长,政策支持力度不断加大,新一轮武器装备更新迭代提速,军改影响逐渐消除,前期积累的市场需求也将得到有效释放。根据中国产业信息网的预测,未来两年军用连接器的规模将超过120亿元,“十三五”期间我国军用高端连接器将持续发展,作为军用高端连接器的龙头,公司有望受益于军用连接器市场规模的扩张。 捷足先登抢占先机,通信、新能源汽车、轨交业务先后开拓,连接器龙头蓄势待发。通信领域:中国作为5G技术的领先国,将在2020年实现5G的商用。5G高速发展时代来临,基站建设对于连接器有大量需求;汽车领域:新能源汽车行业政策逐渐完善,行业秩序逐步规范,汽车连接器市场是全球连接器最大的细分市场,同时新能源汽车对于连接器的需求是普通汽车的两倍;轨道交通领域:根据中国产业信息网的预测,未来3-5年轨道交通连接器CAGR约为10%。我们认为,公司积极布局民营业务,未来国产替代空间广阔,多项业务的开拓有望打破公司成长的天花板。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为79.47/98.00/122.82亿元,同比增长24.92%/23.32%/25.33%;实现归母净利润10.15/12.70/15.88亿元,同比增长22.92%/25.15%/25.08%;对应18-20年EPS分别为1.28/1.61/2.01元。维持“买入”评级。 风险提示:军品业务进展不及预期。
中国卫星 通信及通信设备 2018-10-29 16.17 -- -- 18.88 16.76%
19.19 18.68%
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事件:公司发布2018年三季度报告,公司2018前三季度实现营收45.34亿元,同比增长13.41%,归母净利润2.69亿元,同比增长5.16%,扣非后净利润2.46亿元,同比增长10.78%,基本每股收益0.23元/股,加权平均净资产收益率5.08%。 业绩稳健增长,基本符合预期。公司是国内卫星研制与应用服务的龙头企业,专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务。2018前三季度,公司实现营收45.34亿元,同比增长13.41%,扣非后净利润2.46亿元,同比增长10.78%,报告期内营业收入较上年同期增加,主要原因是公司宇航制造类业务收入增加。前三季度财务费用为-0.18亿元,较上年同期增长30.78%,财务费用增加,是由于报告期公司日均存款额低于上年同期,导致利息收入减少。研发费用为0.52亿元,较上年同期增长41.08%,增长原因是使用自有资金投入的费用化的研发支出增加。 卫星发射数量不断增加,公司业绩有望稳定增长。今年7月以来,北斗三号系统进入高密度组网发射任务期,计划将于年底前建成基本系统。目前,北斗卫星导航系统实现了关键器部件、用户设备全面国产化。9月7日,海洋一号C星成功发射,此次成功发射将开启我国自然资源卫星陆海统筹发展新时代,助力海洋强国建设。10月25日,“海洋二号B”卫星成功发射,“海洋二号B”卫星是海洋动力环境探测卫星,将与后续的“海洋二号C”和“海洋二号D”卫星组网形成全天候、全天时、高频次全球大中尺度海洋动力环境卫星监测体系。我们判断在市场不断扩大,需求持续提升的情况下,公司卫星发射数目将进一步增长,为公司业绩增长带来保障。 小/微小卫星研制龙头,研究开发力量雄厚。公司专注于1,000公斤以下的小卫星及微小卫星的研制与生产,产品和业务集系统开发、系统设计、系统集成和在轨服务于一体,在国内占据大部分市场份额。公司作为航天科技集团下属重点公司,在技术积累和人才储备方面具有诸多优势,研究开发力量雄厚。目前,公司在月球中继卫星、地震电磁监测卫星、多光谱遥感卫星等多领域取得重要成果,同时多种在研型号卫星的研制工作在有序推进。我们预测,伴随着这些型号卫星的应用进一步推广,将为公司创造广阔市场。 航天五院旗下上市平台,有望受益集团资产证券化和院所改制。集团层面,据《上海证券报》2016年3月14日报道,中国航天科技集团公司副总经理张建恒表示,航天科技集团到“十三五”末的资产证券化率目标是45%。而目前资产证券化率不足27%,资产证券化空间较大。公司层面,控股股东航天五院空间技术产品资产丰富优质,与上市公司产业协同作用明显。公司作为五院重要上市平台,有望受益于集团资产证券化与院所改制。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为87.20/103.83/124.16亿元,同比增长18.07%/19.08%/19.58%;实现归母净利润4.60/5.40/6.36亿元,同比增长12.39%/17.35%/17.66%,对应18-20年EPS分别为0.39/0.46/0.54元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2018-10-29 4.59 -- -- 5.83 27.02%
5.83 27.02%
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事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度营收94.46亿元,同比增长24.29%;归母净利3.11亿元,同比增长18.29%。基本每股收益0.29元/股,同比增长19.92%。 转型升级+行业回暖,助推公司业绩稳步增长:1)金属材料产销两旺:公司是国内重要先进铜基材料研发和制造基地,金属基础材料产销规模持续增长。2)技改优化产品结构:转型升级持续推进,高端产品(白铜带、磷铜等)比重增加,产品均价有所提高;3)行业回暖:铜基、钢基材料价格持续上涨,市场需求旺盛,产品盈利空间扩大,加工费收入增长,量价齐升保障铜板块业绩稳健增长。报告期内,公司产品毛利率为7.52%,小幅提升。销售费用同比增长12.78%,主要是由于公司销售规模扩大导致费用同步增加;财务费用同比增长110.27%,主要是由于本期平均融资规模上升,利息支出增加;研发支出同比增长2763.45%,主要是由于公司加强新产品研发,提升高端产品在新兴行业中的占比,研发投入显著增加。 用投入加大依托顶立科技,发力高端装备和军工材料。子公司顶立科技为高端热工装备龙头企业,主打碳复合材料装备、真空热处理准备、粉末冶金装备三大品种,其中30m以上超大型尺寸碳纤维复合材料热工装备为国内独家供应,部分技术打破国际封锁,填补国内空白。“军工四证”齐全,是我国航空航天、国防军工等领域特种大型热工装备的唯一研制单位及核心供应商,军工订单占比约40%,技术和军工资质的高壁垒保障公司50%以上的超高毛利率。 拟收购江苏天鸟切入碳纤维领域,新材料产业积极布局。拟作价10.8亿元收购国内领先的高性能碳纤维复合材料生产商--江苏天鸟90%股份。江苏天鸟是主要从事碳纤维、芳纶纤维、石英纤维等特种纤维织造技术的开发及应用,产品主要用于制备航空航天、工业、建筑等领域的碳纤维复合材料。碳纤维复合材料是军民两用新材料,被广泛用于航空航天、汽车、机器部件、家用电器及半导体等领域,预计到2020年全球碳纤维复合材料的总需求将达到26万吨,年均复合增长率14.62%,市场规模将达2500亿元。江苏天鸟2017年实现净利润0.39亿元,2018年1-6月实现净利润0.25亿元,承诺2018-2021年实现的扣除非经常性损益后的净利润不低于0.6亿元、0.8亿元、1亿元、1.1亿元。此次收购可与上市公司形成良好的互补,将有力推动公司向高附加值的军工新材料企业转型。 发展战略明晰,三期员工持股有序推进。公司以实施先进基础材料和高端装备制造及军工新材料的双轮驱动为核心战略,并以未来5-10年,每年保持20%-30%的持续增长为核心目标。报告期内,公司第三期员工持股计划有序推进,实施对象包括公司董事、高管、核心技术和业务人员,进一步激发核心团队推动公司核心战略的积极性,为公司的持续良好发展蓄力。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为138.76/164.46/192.08亿元,同比增长25.64%/18.52%/16.80%;实现归母净利润4.44/5.64/7.09亿元,同比增长22.99%/27.20%/25.62%,对应18-20年EPS分别为0.41/0.53/0.66元。维持“增持”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期;外延并购不顺利;新材料布局进展缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名