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全信股份 机械行业 2017-11-13 23.21 -- -- 23.67 1.98% -- 23.67 1.98% -- 详细
产品业绩稳步增长,成本控制彰显成效。 公司主要从事国防军工用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤总线交换系统、光电集成设备、热控等产品的研发、生产和销售业务。产品立足自主创新,替代进口,实现国产化,满足用户前沿和个性化需求。产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域。公司线缆产品保持稳步增长态势,组件等产品业绩良好。公司光电组件及新产品研发与市场开拓效果显著,前期投入效果显现。在主营业务保持增长的同时,公司的成本控制彰显出成效,第三季度营业总成本为1.34亿元,在营业总收入中的占比为69%,同比降低了5个百分点。 光电传输类产品需求强劲,多元化助力公司业绩增长。 受益装备更新换代,军用线缆、组件类产品需求巨大。我国武器装备进入更新换代期,大量高新技术装备列装带来对军工线缆、组件类产品需求的集中释放。公司自成立以来一直以军工业务为核心,产品广泛应用与航天、航空、舰船、电子和兵器等五大军工领域,与几大军工集团建立起稳定良好的合作关系。随着新型武器装备的持续列装,公司军用光电传输类产品的需求预计将保持强劲增长势头。 公司专注于光电传输领域,具有丰富的产品线,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、特种光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与机箱等,并在各领域得到了广泛应用。公司持续加强光电组件及其新产品的研发与市场开拓,同时,前期投入的生产及研发设备产能逐步体现,今年上半年光电组件产品实现营业收入8761.78万元,同比增长68.82%。 除传统军工领域外,公司积极开拓民用高端市场。民用航空方面:通过了国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证;轨交方面:公司设立了全资子公司-南京全新轨道交通装备科技有效公司,通过IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证;轨交方面:公司设立了全资子公司--南京全信轨道交通装备科技有限公司,开拓轨道交通高端民品市场。此外公司还相继开发了环保线缆等特种线缆。 随着我国大飞机、支线客机项目进展加快以及国内轨交建设持续高景气,多元化业务未来将成为公司新的业绩增长点。 收购常康环保,进军海水淡化蓝海。 收购常康环保,进军海水淡化领域。2017年6月,公司以发行股份及支付现金方式总计7.26亿元收购常康环保100%股权。常康环保主要从事海水淡化装置、衍生品及相关设备的研发、制造和销售领域,是我国海水淡化领域的领军企业。17、18年常康环保业绩承诺为归母净利润分别不低于5900万元、6700万元。 海水淡化领域军民用市场广阔。军用领域:①我国海军新舰列装数量持续高增长,而大中型海军舰艇均需配备海水淡化设备。新舰需求与存量舰艇海水淡化装置更新换代需求叠加,未来海军舰艇海水淡化装置前景广阔;②淡水是海岛生存的必需资源,我国南海岛礁远离大陆,淡水供给困难,预计南海岛礁将陆续配备海水淡化设备供岛上军民使用。民用领域:根据国家海洋局“十三五”规划,“十三五”末,全国海水淡化总规模达到220万吨/日以上。沿海城市新增海水淡化规模105万吨/日以上,海岛地区新增海水淡化规模14万吨/日以上。民用领域海水淡化装置存在巨大市场空间。在军民市场双轮驱动下,常康环保业绩有望维持稳健成长。 盈利预测与投资评级:传统主业需求强劲,新兴业务市场空间广阔。 公司传统主业需求强劲,新兴业务市场空间广阔。公司线缆业务营收稳步增长,组件类产品需求强劲,海水淡化领域市场空间巨大,多元化模式助推公司业绩增长。我们坚定看好公司未来发展前景,考虑常康环保并表后,预计公司2017年至2019年的归母净利润将达1.86亿元、2.33亿元、2.88亿元,同比增长分别为32.20%、24.80%、24.00%,相应17年至19年EPS分别为0.67、0.84、1.04元,对应当前股价PE分别为34、27、22倍,维持其增持评级。
全信股份 机械行业 2017-11-02 21.56 -- -- 23.77 10.25% -- 23.77 10.25% -- 详细
事件:公司2017年三季报:公司实现营业收入4.70亿元,同比增长34.38%;实现归属于上市公司股东净利润1.23亿元,同比增长41.54%,基本每股收益0.43元,同比增长37.87%。 投资要点 各项业务齐发力,驱动业绩快速增长。报告期内,公司FC系列产品、光纤通道节点卡、地面测试检测系统等产品均保持良好的市场销售状况,营收实现快速增长。下半年,常康环保开始并表进一步提升营收。由于各项业务均有不错表现,驱动公司前三季度共实现营收4.70亿,同比增长34.38%。在成本控制方面,公司前三季度营业成本、管理费用、资产减值损失分别增长43.32%、33.26%、35.12%,基本与营收增速保持同步。销售费用同比增长5.27%,低于营收增速,成为净利润增速超过营收增速的重要原因。另外,由于增值税退税,形成其他收益(新的科目)1483.52万元,显著增厚公司净利润。由于公司主要从事军品业务,前三季度毛利率和净利率分别为53.58%和27.13%,继续保持较高的盈利能力。 现金流状况良好,财务政策稳健。报告期内,公司继续采取稳健的经营策略,期末公司现金及现金等价物余额1.36亿,同比增长352.28%,保持了充足的现金流。三季度末,公司资产负债率为30.46%,资产负债结构良好。公司除了积极挖掘内部潜力,谋求实现快速内生增长以外,近年来开启了外延并购的步伐。公司良好的现金流状况和较低的财务杠杆,为公司进一步实施外延拓展奠定了基础。 募投项目逐步达产,助力公司持续做大做强。公司募投的高可靠航天航空用传输线建设项目和高性能传输系统生产线建设项目预计将于三季度末陆续投产,将有效提升高端线缆产品在主业中的比例,显著优化产品结构。随着新增产能的逐步释放,公司在航空航天等高端领域的市场份额有望进一步提升,营收规模和净利润有望迎来跨越式增长。 风险提示:新产品市场开拓不达预期,市场竞争加剧,收购资产整合不力。
全信股份 机械行业 2017-09-08 23.63 -- -- 23.77 0.59%
23.77 0.59% -- 详细
光电传输产品优质供应商,军品业务稳步发展。公司是专业从事军用光电传输产品研发、生产的高科技企业,产品广泛应用于航天、航空、舰船、电子和兵器等领域,客户主要为各大军工集团下属的骨干企业和科研院所,具有较高的品牌认知度和稳固的市场基础。我国军队目前处于战略转型的关键时期,战略空军、远洋海军以及全域作战陆军的建设都对装备提出了大量的需求,光电传输产品作为武器装备的重要组成部分,其市场规模和需求将随着装备发展而保持稳定快速的发展。 军转民开拓业务领域,技术创新强化竞争优势。以军工产品和技术为基础,公司积极拓展民用高端市场,将军用技术转化为高端民品,充分发挥公司的技术优势。公司已通过了航空航天、船舶以及铁路领域的多个民品资质认证,轨道交通线缆等产品也顺利实现市场突破,民品营收快速提升,成为公司新的业绩增长点。同时,公司密切跟踪客户需求,提前进行技术开发并实现产品转化,竞争优势不断增强,客户粘性和满意度不断提升。2017年上半年,以FC总线为代表的新产品实现收入0.47亿元,同比增长1928.20%;光电组件及其新产品实现收入0.87亿元,同比增长68.82%,民品市场的开拓和新产品的开发成效显著,相关业务有望持续保持高速增长。 进入舰船海水淡化领域,强化军工产业布局。公司已收购常康环保,常康环保是海军各型舰船海水淡化装置的主要供应商,在反渗透海水淡化设备方面占据主要市场份额。在海军走向深蓝的背景下,舰船长距离和长时间的远洋航行将更加常态化,而海水淡化装置是远洋航行舰船的标配,其需求也将随着舰船需求的增长而增长。在我国海军舰船数量仍然偏少的情况下,舰船海水淡化装置有望随着舰船产业在今后数十年保持高速发展,常康环保承诺2017年、2018年净利润(扣非以及扣除相关退税额的归母净利润)分别不低于0.59亿元和0.67亿元,将显著增厚公司业绩。此外,在原有业务的基础上,双方将加强全面协同,实现优势互补,进一步提高公司在军工领域的知名度和综合竞争力,军品业务有望迎来进一步发展。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司军品业务稳步发展,民品业务不断突破,通过常康环保进入海水淡化领域,军工民品均有望实现快速发展。基于上述理由,首次推荐,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为1.53亿元、1.93亿元以及2.37亿元,对应EPS分别为0.55元、0.70元及0.85元,对应当前股价PE分别为43倍、34倍及28倍。
全信股份 机械行业 2017-08-29 22.17 25.20 17.37% 24.13 8.84%
24.13 8.84% -- 详细
事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入2.74亿元,同比增长56.27%,实现归属于上市公司股东的净利润6366.59万元,同比增长32.36%。 公司是军用高端线缆龙头企业。公司深耕军用线缆领域多年,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、特种光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与机箱等。公司产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所,市场基础稳固。 近几年业绩保持较快增长,线缆组件收入占比不断提升。2016年,公司营收突破4亿元,同比增长65%以上,归母净利润9090万,同比增长26.66%。2017年上半年,公司实现营业收入2.74亿元,同比增长56.27%,归母净利润6366.59万元,同比增长32.36%。从收入结构来看,线缆组件收入占比不断提升,到2017年上半年,线缆与线缆组件收入各占一半。公司产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,产品整体毛利率大约在50%左右。 子公司常康环保资产过户完成,公司正式切入军用海水淡化市场。2017年6月30日,常康环保完成资产过户登记,正式成为公司的全资子公司。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。在国防支出预算突破万亿元、“海洋强国”战略持续推进、大力扩编海军的宏观背景下,下游军工客户对海淡装备的需求也将持续提升。常康环保2017/2018承诺净利润分别为5900万元和6700万元。2017年上半年实现净利2867万元,全年有望实现业绩承诺。 依托子公司上海赛治,FC业务有望成为新的业绩增长点。公司子公司上海赛治是国内进入光纤总线领域最早、技术最领先、同权威机构合作最深的企业,为光纤总线领域确立了行业标准,产品主要应用于航空、航天、舰船和兵器四大军工领域。今年上半年,公司FC总线交换系统、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业经过前期研发投入和市场拓展,市场规模均有不同程度突破与增长。包括上海赛治、光电公司和新产业在内,今年上半年合计实现营业收入4,661.15万元,较上年同期增长1938.20%。随着FC光纤总线技术的推广应用及装备的定型和批产,市场规模有望持续扩大。 新设子公司,开拓轨道交通高端民品市场。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,开拓轨道交通高端线缆市场。通过了国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。公司自成立以来一直以军品为核心,如今高端民品业务的逐步开展将对公司的业务构成形成有益补充。随着铁路轨道交通以及城市轨道交通投资加大,我们认为轨道交通用线缆需求也将有较大提升,子公司南京全信轨道交通业务开拓及业绩实现值得期待。 投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润1.56、2.22、2.93亿元,对应每股收益分别为0.56、0.8、1.05元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,多元化拓展布局可期,同时参考可比公司估值,我们建议给与公司2017年45倍估值,对应2017年目标价为25.2元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
全信股份 机械行业 2017-08-28 21.69 -- -- 24.13 11.25%
24.13 11.25% -- 详细
22日公司发布半年度报告,2017年上半年公司实现营业总收入2.74亿元,同比增长56.27%,实现归母净利润6366.59万元,同比增长32.36%。 公司线缆产品保持稳步增长态势。报告期内,公司线缆产品实现营收1.35亿元,较上年同期增长14.55%。其中氟塑料类线缆实现营收9889万元,同比增长4.06%;聚烯烃类线缆实现营收2801万元,同比增长90.38%;其他绝缘类产品实现营收801万元,同比下降-0.2%。 组件等产品迎来业绩爆发。公司光电组件及新产品研发与市场开拓效果显著,前期投入效果显现。报告期内光电组件产品实现营业收入8761.78万元,同比增长68.82%;公司FC总线交换系统、光纤通道节点卡等新兴业务市场规模有所突破,报告期内实现营业收入4661.15万元,较上线同期增长1938.20%。 受益装备更新换代,军用线缆、组件类产品需求巨大。我国武器装备进入更新换代期,大量高新技术装备列装带来对军工线缆、组件类产品需求的集中释放。据公开资料显示,某导弹型号中,仅航天用耐高温电缆就需要200公里;某电子对抗车需特种屏蔽线总长达300公里;“尼米兹”级核动力航母电缆铺设量达到2000公里。公司自成立以来一直以军工业务为核心,产品广泛应用与航天、航空、舰船、电子和兵器等五大军工领域,与几大军工集团建立起稳定良好的合作关系。随着新型武器装备的持续列装,公司军用线缆、组件类产品的需求预计将保持强劲增长势头。 多元化助力公司业绩增长。除传统军工领域外,公司积极开拓民用高端市场。民用航空方面:通过了国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证;轨交方面:公司设立了全资子公司-南京全新轨道交通装备科技有效公司,通过IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证;轨交方面:公司设立了全资子公司--南京全信轨道交通装备科技有限公司,开拓轨道交通高端民品市场。此外,公司还相继开发了环保线缆等特种线缆。随着我国大飞机、支线客机项目进展加快以及国内轨交建设持续高景气,多元化业务未来将成为公司新的业绩增长点。 公司产品技术门槛高,产品毛利率高。军工线缆需满足耐高温、耐腐蚀或其他专项要求,技术门槛较高,能够满足条件的公司不多,竞争相对缓和,产品毛利率较高。2017年上半年公司线缆类产品、组件类产品毛利率分别达58.48%、45.92%,总体毛利率为52.21%。 公司研发实力雄厚,技术水平领先。光电线缆、特种光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与机箱等产品具备完全自主知识产权,各领域应用广泛。其中FC光纤总线交换技术在新一代高速数据交换领域达到国内先进水平,极大地提高了公司在行业中的竞争力与影响力。新一代光纤光缆、光连接器及组件已研发成功,性能达到国内先进水平;航空地面综合测试系统、雷达阵面光端机等在重点型号得到应用。 收购常康环保,进军海水淡化领域。2017年6月,公司以发行股份及支付现金方式总计7.26亿元收购常康环保100%股权。常康环保主要从事海水淡化装置、衍生品及相关设备的研发、制造和销售领域,是我国海水淡化领域的领军企业。2017、2018年常康环保业绩承诺为归母净利润分别不低于5900万元、6700万元。2017年上半年常康环保实现营收6400万元,净利润2867万元,中报尚未并表。 海水淡化领域军民用市场广阔。军用领域:①我国海军新舰列装数量持续高增长,而大中型海军舰艇均需配备海水淡化设备。新舰需求与存量舰艇海水淡化装置更新换代需求叠加,未来海军舰艇海水淡化装置前景广阔;②淡水是海岛生存的必需资源,我国南海岛礁远离大陆,淡水供给困难,预计南海岛礁将陆续配备海水淡化设备供岛上军民使用。民用领域:根据国家海洋局“十三五”规划,“十三五”末,全国海水淡化总规模达到220万吨/日以上。沿海城市新增海水淡化规模105万吨/日以上,海岛地区新增海水淡化规模14万吨/日以上。民用领域海水淡化装置存在巨大市场空间。在军民市场双轮驱动下,常康环保业绩有望维持稳健成长。 公司传统主业需求强劲,新兴业务市场空间广阔。公司线缆业务营收稳步增长,组件类产品需求强劲,海水淡化领域市场空间巨大,多元化模式助推公司业绩增长。我们坚定看好公司未来发展前景,预测公司2017年至2019年的归母净利润分别为1.27亿元、1.66亿元、2.07亿元,同比增长分别为40%、30%、25%,相应17年至19年EPS分别为0.46、0.60、0.75元,对应当前股价PE分别为48、37、30倍;考虑常康环保后,预计公司2017年至2019年的归母净利润将达1.86亿元、2.33亿元、2.88亿元,同比增长分别为32.20%、24.80%、24.00%,相应17年至19年EPS分别为0.67、0.84、1.04元,对应当前股价PE分别为33、26、21倍,首次覆盖,给予增持评级。
全信股份 机械行业 2017-08-28 21.69 -- -- 24.13 11.25%
24.13 11.25% -- 详细
一、事件概述 8月21日,公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入2.74亿元,同比增长56.27%;实现归母净利润0.64亿元,同比提升32.36%。 二、分析与判断 线缆产品稳步发展,组件业务快速增长 2017上半年,公司实现归母净利6367万元,同比增长32.36%。传统线缆业务方面,公司保持稳步发展,实现收入1.35亿元,同比增长约15%。线缆组件方面,FC总线、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业快速增长,实现收入4,661万元,同比增长约19倍;光电组件及其新产品加大市场开拓,产能逐步释放,实现收入8,762万元,较上年同期增长68.82%。 常康环保过户完成,海水淡化空间广阔 7月4日,公司公告常康环保100%股权的过户及工商变更登记手续已完成,今年将实现并表。2016-2018年,常康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚公司业绩。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,市场占有率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续受益。 FC技术实力全国领先,未来业务有望实现突破 公司FC业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海赛治是一家专业从事设计、研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有核心技术和自主知识产权。随着下游军用需求的逐步释放,公司FC业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.44、0.61和0.78元,对应PE 为50X、37X 和28X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、新产品推广不达预期;2、常康环保业绩承诺不达预期;3、新产品毛利下降较快;4、传统线缆业务增速不达预期
全信股份 机械行业 2017-08-23 22.42 30.00 39.73% 24.13 7.63%
24.13 7.63% -- 详细
业绩简评 全信股份披露2017年半年度业绩:公司2017H1实现营收2.74亿元,同比+56.27%;归母净利润0.64亿元,同比+32.36%。在常康环保未并表的情况下,公司半年度业绩实现稳健高速增长。 经营分析 多项业务齐发力,大传输布局显成效:公司2017年上半年实现收入+56.27%、利润+32.36%的内生高增长,主要得益于传统线缆业务稳健、FC总线等业务布局取得爆发式突破。上半年,公司的FC总线交换系统、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业共计实现营收4661万元,同比增长1938%;光电组件产品营收8762万元,同比增长69%;公司围绕同一军工下游领域实行的相关多元化业务布局取得了显著成效。同时,公司的传统线缆产品实现营收1.35亿元,同比增长14.55%,为公司业绩提供稳健持久的支撑。报告期内,公司综合毛利率达到51.58%,与去年全年持平,同比的下降来自产品量产后定价策略的调整。我们预计随着公司产品由配件级走向系统级,未来产品利润率将得以维持。 常康环保将于下半年并表,海水淡化与岛礁防卫空间广阔:公司收购的常康环保主要从事海水淡化设备产销,上半年实现营收6400万元,净利润2866.53万元,净利率达到45%。常康环保的海水淡化设备目前主要供给海军舰艇,未来将有望拓展至岛礁防卫、沿海城市淡水工程等领域,我们测算相关市场空间可达60-70亿元/年。常康环保已于2017年6月30日完成过户,成为上市公司的全资子公司,我们预计下半年将为公司带来约3000万元的并表利润。 技术储备丰富,产能扩充可期:公司在行业内技术研发实力突出,目前已建成较为完备的研发和产品生产控制体系,包括ERP(企业资源计划)系统和PLM(产品生命周期管理)系统等,确保了产品批次的稳定性和一致性。公司中报披露上半年研发投入突破2000万元,同比提高70.44%,我们认为,在产品研发方面的高投入是科技型企业获取持续生命力的根源。此外,公司募投项目预计均将于下半年达产或投入使用,届时将有效扩充公司航空航天用传输线缆及高性能传输系统的产能,实现产品结构的升级。 盈利预测 我们认为,全信股份是优质的民参军优质企业,预计公司2017-2019年实现营收5.68/7.79/11.35亿元,同比增速35.7%/37.2%/45.7%;归母净利润1.51/2.34/3.01亿元,同比增速65.58%/55.51%/28.59%;摊薄EPS0.50/0.78/1.00元。 投资建议 公司当前股价对应摊薄后44X17PE、28X18PE,估值处于低位。我们维持对公司的“买入”评级,6-12个月目标价30元(摊薄后)。 风险 军用低频线缆市场竞争加剧;下游军品列装放量进程低于预期;新产品市场拓展进程低于预期。
全信股份 机械行业 2017-07-13 21.84 -- -- 21.97 0.60%
24.13 10.49%
详细
一、事件概述 7月7日,公司发布半年报业绩预告,上半年实现归母净利润5,772万元-7,215万元,同比增长20%-50%。 二、分析与判断 组件类产品快速增长,业绩增长符合预期 2017上半年,公司实现归母净利5,772万元-7,215万元,同比增长20%-50%,业绩增长主要来自于两个方面:第一、公司QLA、舰船、宇航等传统线缆类产品均较上年同期实现稳步增长;第二、组件类产品同比上年实现突破性增长,其中组件类新产业相关产品随着前期研发持续投入及市场拓展,FC、光模块、系统测试类等组件产品进入批量配套阶段,营业收入实现突破性增长公司。2016年,公司线缆收入占比53%,组件类产品收入47%,预计2017年组件类产品占比将持续提升。 下游需求广阔,产品专注军用高端 公司产品的下游应用广阔,覆盖航空、航天、舰船、军工电子和兵器五大领域,抗风险能力较强。另外,公司产品专注于高端军用市场,每年的研发费用占营业收入保持8%以上,产品综合毛利率约50%。其中,传统线缆毛利率基本稳定在60%,组件类产品毛利率逐年下滑,未来有望保持在45%左右。 常康环保过户完成,切入海水淡化市场 7月4日,公司公告常康环保100%股权的过户及工商变更登记手续已完成。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,市场占有率领先。常康环保承诺2016-2018年扣非后净利分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,三年累计不低于1.74万元,收购完成将有效增厚公司业绩。 三、盈利预测与投资建议 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.51、0.73和0.98元,对应PE为44X、31X和23X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、新产品推广不达预期;2、常康环保业绩承诺不达预期;3、新产品毛利下降较快;4、传统线缆业务增速不达预期。
全信股份 机械行业 2017-07-12 22.41 34.80 62.09% 22.50 0.40%
24.13 7.68%
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公司发布2007年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东净利润5772万元-7215万元,同比增长20%-50%。 线缆业务稳步增长,新产业继续突破。公司围绕同一市场相关产业多元化战略,在光电传输领域继续做大做强。2017年上半年QLA类、舰船类、宇航类线缆产品较上年同期均实现稳步增长。组件类产品随着前期研发投入及市场拓展,营业收入实现突破性增长,FC 类、光模块类、系统测试类等组件产品进入批量配套阶段。 业务布局合理,同一市场相关产业多元化。公司旗下5家子公司均围绕大传输业务展开布局。上海赛治的FC 光纤总线技术国内领先,有望成为国产新一代主力战斗机型的标配。全信光电是与中航611所合资建立,是混合所有制改革的典范,依托611所的资源调配优势,快速切入航空电子配套领域。南京赛创主营军用热管理产品,对现有业务进行有益补充。全信轨交瞄准高端轨交线缆市场,目前已通过IRIS 以及3C 认证,CRCC 认证正在申请中,该领域国内市场空间巨大,将会是未来公司重要的收入增长点。 常康环保在舰船水处理领域优势明显。常康环保是国内领先的舰艇海水淡化装置制造商,在军用舰船领域拥有较高的市占率,目前部队新装及换装各类舰船(艇)海水淡化装置主要由公司提供。公司承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于 4800万元、5900万元、6700万元。6月30日常康环保完成工商登记变更,成为公司全资子公司。 盈利预测和评级。按照常康环保下半年并表,预测公司2017年-2019年营业收入分别为6.83亿元、9.99亿元、13.6亿元,归属母公司净利润分别为1.6亿元、2.49亿元、3.28亿元,EPS 分别为0.58元、0.89元、1.18元,对应当前股价的PE 分别为39倍、25倍、19倍。给予60倍市盈率, 6个月目标价34.8元。 风险提示: 市场竞争加剧的风险、业绩承诺未能完成的风险。
全信股份 机械行业 2017-06-30 21.91 -- -- 23.10 5.43%
24.13 10.13%
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深耕军用线缆领域,业务稳步增长 公司主要从事国防军工用特种线缆及线缆组件的研发、生产和销售,产品主要应用于航空、航天、舰船、电子和兵器五大军工领域。近年来,公司营业收入和净利润均保持稳定增长,2012-2016年年均复合增长率分别为30.90%和29.29%。 军用线缆需求强劲,准入门槛高 随着我国对国防事业的投入加大,武器装备更新换代的进度加快,装备国产化率是大势所趋。军工线缆作为军工产品的“神经”,未来3年将保持7%左右的增速,年均规模将超10亿元。同时,由于军用线缆需要满足特殊的使用环境、敷设方式、运行条件及专项功能等要求,因此在电缆的结构、绝缘和护套的材料等方面有特殊的要求,技术含量要求高,各领域基本上都有较高的准入资质要求,能够满足要求的企业数量较少,竞争相对缓和。 线缆及组件产品发展速度快,毛利高 受益于下游需求旺盛以及国产化率提升,公司线缆和组件业务快速发展。2012-2016年,线缆和组件类产品年均复合增长率分别为11%和59%,组件类产品营收占比持续提升。同时,公司一直保持高的研发投入,研发投入占营业收入的8%以上。产品综合毛利率保持在50%以上,2016年线缆和组件类产品毛利率分别为59.21%和52.65%。 收购常康环保,布局军用海水淡化领域 常康环保是国内舰船海水淡化设备制造商,主要产品为反渗透海水淡化装置,市占率较高。公司收购常康环保事项已获证监会审核通过,常康环保承诺未来三年扣非净利润分别不低于4800、5900、6700万元,三年累计不低于1.74万元,收购完成将有效增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.51、0.73和0.98元;对应PE 为43X、30X 和22X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、新产品推广不达预期;2、常康环保业绩承诺不达预期;3、新产品毛利下降较快;4、传统线缆业务增速不达预期。
全信股份 机械行业 2017-06-16 21.57 34.60 61.16% 23.60 9.41%
23.85 10.57%
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事件:公司发布公告,近日收到证监会出具的《关于核准南京全信传输科技股份有限公司向周一等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》,核准公司向周一、姜前、秦全新、李洪春、阙元龙分别发行362.6万股、297.8万股、259.0万股、207.2万股和168.3万股股份购买相关资产。并核准公司非公开发行股份募集配套资金不超过2.71亿元。 光电热传输业务协同发展。公司是国内主要的军用线缆制造商,客户遍布航空、航天、电子、舰船、兵器五大军工领域,军品占比接近90%。公司以实现进口替代为目标,依靠技术先进性和高可靠性,行业优势明显。在保持传统电传输领先地位的同时,公司也加大了光电传输领域的拓展。目前光电产品已在机载、舰载、电子装备等平台得到充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备。 业务布局合理,同一市场相关产业多元化。公司旗下5家子公司均围绕大传输业务展开布局。上海赛治的FC光纤总线技术国内领先,有望成为国产新一代主力战斗机型的标配。全信光电是与中航611所合资建立,是混合所有制改革的典范,依托611所的资源调配优势,快速切入航空电子配套领域。南京赛创主营军用热管理产品,对现有业务进行有益补充,巩固公司在军工传输领域的地位。全信轨交瞄准高端轨交线缆市场,目前已通过IRIS以及3C认证,CRCC认证正在申请中,该领域国内市场空间巨大,将会是未来公司重要的收入增长点。 收购常康环进军舰船水处理领域。常康环保是国内领先的舰艇用海水淡化装置制造商,在军用舰船领域拥有极高的市场占有率,目前部队新装及换装各类舰船(艇)海水淡化装置主要由公司提供。公司产品从开始装备部队到最终淘汰的周期为3-5年,后续的维护改造和更新换代为订单提供了延续性,公司承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元。 盈利预测和评级。此次批复意味着公司发展将步入快车道,双方将利用各自优势,加强在海空军领域的资源互补,协同效应明显。假设常康环保7月并表,预测公司2017年-2019年营业收入分别为6.83亿元、9.99亿元、13.6亿元,归属母公司净利润分别为1.6亿元、2.49亿元、3.28亿元,EPS分别为0.58元、0.89元、1.18元,对应当前股价的PE分别为36倍、23倍、18倍。给予60倍市盈率,6个月目标价34.6元。 风险提示:市场竞争加剧的风险、常康环保业绩承诺未能完成的风险。
全信股份 机械行业 2017-06-07 20.50 -- -- 23.88 16.49%
23.88 16.49%
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报告摘要: 以军用高性能传输 线缆及组件为核心,覆盖光、电、热大传输产业。公司主要从事军用高性能传输线缆及组件的研发、生产和销售业务,全面覆盖航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域。围绕“同一市场相关产业多元化发展”战略,公司先后控股南京全信光电、上海赛治及南京赛创热传输,实现了光、电、热军工大传输产业全布局。同时,公司还积极研发民用高端线缆,国内轨交市场有望率先发力。 国防信息化投入叠加国产化需求强烈,公司线缆及组件业务将保持高增长。目前航天及军用高端线缆依然有较高的比例依赖进口,线缆及组件作为各类武器装备的神经,国产化的需求较为强烈。我国国防开支稳步增长,装备采购支出将保持较快增速,随着各类重点武器装备加速在研和列装,以及我国对航天领域不断加强的投入,军用高端线缆及组件未来5-10年内将保持较高的景气,公司行业龙头地位非常稳固,未来几年营收高增长有很强的确定性。 收购常康环保,切入高景气海军装备市场。公司拟采用发行股份及支付现金相结合的方式收购新三板公司常康环保 100%股权,已通过证监会无条件通过,交易对价7.26亿元,调整后的发行价格为 21.05元/股,并配套募集资金2.7亿元。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,在舰艇海水淡化设备占有极高的比例,同时布局海岛反渗透海水淡化装备业务。十三五期间是我国远洋海军建设的关键期,军舰及海岛海水淡化市场有望持续高景气,公司将充分受益。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为62%,28%和24%,EPS 分别为0.53,0.68和0.84元,给予“买入”评级。 风险提示:航空航天发展不及预期,海康环保市场拓展不及预期。
全信股份 机械行业 2017-05-10 24.06 29.34 36.66% 24.35 1.21%
24.35 1.21%
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高速发展的低频传输线缆龙头,多点位布局军工大传输领域:全信股份是我国军工低频传输线缆龙头,下游客户广布航天、航空、舰船、军工电子、兵器五大领域。受益于武器装备列装和产品放量,2016年,公司实现营业收入4.18亿元、归母净利润0.91亿元,分别同比增长66.55%和26.66%。近年来,公司在保持线缆类产品竞争优势的同时,通过自身研发及外延并购,逐步形成了覆盖“光、电、热”多点位的军工大传输业务布局。 收购常康环保,海水淡化与岛礁防卫空间广阔:公司将以现金加定增方式收购新三板公司常康环保,将业务范围延伸至海水淡化领域。常康环保为海军淡水设备细分领域龙头,其反渗透法海水淡化技术在我国海岛海水淡化应用中应用广泛。海水淡化设备在海军舰艇配套、岛礁防卫建设、及沿海城市淡水工程领域均有广阔应用前景,我们预计“十三五”期间的市场空间将可达60-70亿元。常康环保2016-2018年承诺扣非后净利润分别不低于4800、5900、6700万元,三年累计盈利不低于1.74亿元,完成目标确定性较强。 线缆业务拓展至轨道交通,拥抱广阔民用市场空间:公司在继续巩固军品市场的同时,也致力于高端民品的业务发展。公司成立了全信轨道交通公司,用于开拓轨道交通高端线缆市场。目前公司用于轨交的传输线缆产品已通过试用和初步市场推广,大规模放量可期。“十三五”是我国城际高铁和城市轨交高速发展的重要时期,我们测算未来五年轨道交通用传输线缆每年市场总规模在百亿元级别,且行业年均增速将超过10%。民用高端线缆市场的内生增长及进口替代将为公司提供广阔的民品空间。 估值与投资建议 我们认为,全信股份是优质的民参军优质企业,预计公司2017-2019年有望实现营收5.68/7.79/11.35亿元,同比增速35.7%/37.2%/45.7%;归母净利润1.51/2.34/3.01亿元,同比增速65.58%/55.51%/28.59%;摊薄EPS0.85/1.33/1.71元。公司当前股价对应摊薄后48X17PE、31X18PE和24X19PE,估值接近历史低位。我们给予公司“买入”评级,6-12个月目标价50元。 风险 军用低频线缆市场竞争加剧;下游军品列装放量进程低于预期;民品市场拓展进程低于预期;公司存货周转率较低。
全信股份 机械行业 2017-05-03 24.06 -- -- 24.51 1.87%
24.51 1.87%
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一、事件概述。 近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断。 传统线缆产品稳步增长,线缆组件快速发展。 公司主要从事国防军工用高性能传输线缆及组件的研发、生产和销售,产品主要应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大领域。受益于新型装备列装以及国产化率提升,公司线缆产品稳步增长,年均增速为20%-30%。营收贡献逐年下滑,2016年占比53%。毛利率维持在较高水平,约为60%。由于前期研发费用的大量投入以及优质项目跟进,公司线缆组件产品快速发展,年均增速高达80%。营收贡献逐年提升,2016年占比47%,预计2017年占比将持续提升。 收购常康环保,切入海水淡化市场。 2016年,公司拟采用发行股份及支付现金相结合的方式收购常康环保100%股权,交易对价7.26亿元,发行价格35.88元/股,并募集配套资金2.7亿元。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,市场占有率领先。常康环保承诺2016-2018年扣非后净利分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,三年累计不低于1.74万元,收购完成将有效增厚公司业绩。 募投项目今年达产,未来持续增强公司盈利能力。 2015年,公司募集资金新建高可靠航空航天用传输线生产线建设项目和高性能传输系统生产线建设项目,预计今年9月份达产,贡献利润约1000万元。完全投产后,预计每年将贡献收入约1.9亿元,利润4000万元,有效提升公司盈利能力。 三、盈利预测与投资建议。 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,受益于新型装备列装以及国产化率提升,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.81、1.16和1.55元; 对应PE 为47X、33X 和24X;若考虑常康环保并表,预计2017年净利润约为1.8亿元,对应PE37X。首次推荐,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 新产品开拓低于预期;线缆产品国产化低于预期;收购进程低于预期。
全信股份 机械行业 2017-03-16 29.52 -- -- 50.85 1.07%
29.84 1.08%
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线缆组件业务提升明显,公司主业营收快速增长 公司以军工业务为核心,主要从事国防军工用光电线缆及组件、光电元器件、光纤总线交换系统、光电集成设备、热控等产品的研发、生产和销售业务。公司产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,对应于航天器,军用飞机,各类辅船和通信导航等电子设备。在民用领域,公司主打高端电缆系列,产品在民用航空和船舶市场以及轨道交通装备领域拥有一定技术实力与市场份额,这也对公司的军工业务构成形成有益补充。 16年公司抓住装备升级换代的机会,围绕“老产业稳中求进,新产业大力发展”的经营思路,在保持和扩大光电传输领域的优势地位基础上,进一步提高在高端传输线缆、光电传输系统等相关产业的市场占有率,并拓展热控产品、高端民品。16年度公司实现营业收入4.18亿元,同比增长67%,其中线缆产品收入2.18亿元,同比增长45%,电缆组件、光纤总线子卡等组件业务收入1.96亿元,同比增长101%,组件业务是营收增长的主要推动力。同期公司实现归母净利润9090万元,同比增长27%,净利润增速不及营收,主要是由于组件业务毛利率下降10%,且占据了营收增速的大部分份额。总体说来,公司整体业务增长明显,新拓展业务有待于进一步挖掘其内在潜力,提高净利润率。 夯实线缆主业,加快开发新品 作为一个在军工传输领域知名的企业,公司始终把军品的高可靠性作为企业追求的目标。在线缆产业方面,公司围绕海、陆、空、天各个平台,凭借多年的线缆研发和市场推广的经验,与五大军工领域的客户已形成良性的互动,持续开发满足客户需求的新产品,如航天航空用轻型低频线缆、耐高温光缆、轻型数据电缆、水密电缆、低损耗射频同轴电缆等新产品。并通过参与线缆行业国家军用标准制定工作,继续保持行业内领先技术地位和竞争优势保证了公司在军工线缆领域的领先地位。在光电系统产业方面,公司的研发团队在光电转换模块、光电连接器、光纤总线、热控、光电集成等新产业方面取得了多项新产品技术突破,并在各类机载、舰载及电子装备等平台充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备,成为公司业务重要的增长点。 主业外延与跨领域并购齐头并进 2016年公司投资设立南京赛创热传输有限公司,主要从事电子设备散热用高端液冷组件、部件及系统的研发、生产和销售业务,产品主要应用于军用航空、舰船、电子等领域,并逐步拓展航天领域的应用。赛创热传输的设立标志着公司产品已经从光电传输领域拓展到线缆周边热传输领域,丰富了公司的产品结构,进一步巩固了公司在现有军工领域市场地位。 同时公司依托现有客户需求,积极开展跨领域的并购事项。目前正在进行的增发项目是拟收购常康环保,进军舰船海水淡化装备制造领域。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务应用于军用舰艇船舶的海水淡化系统。该项收购将给公司未来两年(17~18年)带来的净利润不低于5900和6700万元。本次收购一方面给公司带来新的利润增长点,大幅降低公司估值,另一方面更加深入的绑定现有军方客户群体,有利于巩固在军品领域的优势。 盈利与预测 考虑公司在军品领域的优势地位与现有业务的稳步增长势头,我们预计2017-2019年EPS分别为0.69、0.85、1.03元/股。如果考虑到常康环保并购带来的业绩增厚,预计公司2017-2019年EPS分别为0.96元、1.08元、1.29元,给予“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名