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全信股份 机械行业 2019-09-06 12.63 -- -- 13.50 6.89%
13.50 6.89% -- 详细
(一)业绩增长符合预期,盈利能力提升尤为明显 收入端来看:公司上半年收入下滑1.22%,主要受拟剥离子公司常康环保业务萎缩的影响,后者收入0.44亿,同比下滑13.8。剔除常康环保的收入贡献,公司主业2019H1实现2.68亿,同比增长1.5%。 利润端来看:公司归母净利增长20.77%,剔除常康环保937万的利润贡献,公司主业2019H1实现净利润0.63亿,同比增长61.5%,业绩增速大幅提升,经营现金流情况也有所改善。究其原因,首先本期母公司各业务毛利率提升明显,线缆和组件业务毛利率分别提升7.84%和9.01%;其次,增值税退返等其他收益增加935万元。常康环保由于业务结构变化较大,军品占比下降,毛利率大幅下滑20pct,进而拉低了整体利润增幅。 (二)拟剥离常康环保,轻装上阵再起航 公司原来主要从事国防军用光电热传输产品的研制,包括高端传输线缆、组件和光电传输系统等,近年来收入增长较稳定。2016年公司收购常康环保100%股权,标的资产从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,2016 年至2018年的业绩承诺分别不低于4,800,5,900和6,700 万元。标的公司前两年业绩承诺顺利完成,但2018年7月收到某客户单位发来的合同取消通知函,直接影响合同金额近2000万,约占2017年营业收入的13.68%,导致2018年业绩承诺未能实现。我们认为,在军品竞争性采购推广和军品审价审计趋严的背景下,常康环保的未来订单或将持续受到影响。 2018年,公司计提商誉减值5.08亿,并且拟转让常康环保100%股权,及时止损意味明显,我们认为公司此举有利于上市公司重新聚焦光电热传输产品主业,轻装上阵发展再起航。 (三)公司股份回购完成,员工激励箭在弦上 7月份,公司完成约554万股股票回购,回购均价约10.8元/股,拟全部用于员工持股计划或股权激励计划。我们认为回购举动彰显了公司对未来发展的信心。此外,由于本次回购价格比较低,员工激励将比上一期激励方案更加可行,员工积极性有望充分激发,公司未来可持续发展可期。 (四)实控人减持比例尚属首次且属于合理范围 近期,公司公告实际控制人之一杨玉梅女士拟六个月内,减持约1429万股(总股本占比5%),本次减持是实控人自上市以来的首次减持,资金主要用于产业孵化、降低股票质押风险等资金需求。我们认为实控人合计持股59.25%,首次减持5%属于合理范围,对二级市场股价的压制影响会随着公司业绩的增长而逐步抵消。 投资建议 假设常康环保未来三年仍100%并表,预计公司2019、2020和2021年归母净利润分别为1.18亿、1.38亿和1.66亿,EPS为0.41元、0.48元和0.57元,当前股价对应PE为30x、26x和22x。公司估值水平具备一定优势,且主业业绩增长加快,维持“推荐”评级。 风险提示:军品市场拓展不达预期的风险。
全信股份 机械行业 2019-09-03 11.27 -- -- 13.50 19.79%
13.50 19.79% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年 1-6月公司实现营业收入 31,200.32万元,较上年同期下降 1.22%; 归属于上市公司股东的净利润 7,181.13万元, 较上年同期增长 20.77%。 聚焦军用信息传输领域,推动产业结构优化升级。 报告期内,公司集中优势资源聚焦军用信息传输领域,围绕光电线缆、组件及光电系统、 光纤网络等核心产品,加快产业结构调整。 2019年 1-6月公司线缆产品实现营业收入 1.34亿元,较上年同期增长 30.75%;毛利率高达 57.02%,较上年同期增长 9.01%;组件及光电系统产品毛利率高达 57.93%,较上年同期增长 7.84%,盈利能力稳步提升。报告期内,公司启动了子公司常康环保 100%股权的转让,并且参与了中国航空工业集团公司成都飞机设计研究所持有的全信光电 40.26%股权拍卖事宜,使全信光电成为全资子公司,从而推动产业结构优化升级。 持续加大研发投入力度,自主创新能力稳步提升。 报告期内,公司持续加强科研投入力度, 2019年 1-6月研发投入 3,070.05万元,较上年同期增长 26.14%。公司通过工艺优化,设备升级和技术状态固化等举措,传统线缆和组件的生产能力和效率进一步提升,质量一致性得到有效控制和保障。 FC 自适应网络系统的成功开发标志着公司产品由模块解决方案向系统解决方案, 由底层网络向平台应用方向的转变;线缆研发领域共完成自主立项新品鉴定 3项,新取得宇航用产品认定 1项, 未来将成为公司线缆产品新的增长点。 公司在传统组件工艺优化提升的基础上,重点投入和发展新型光传输链路产品,新一代光传输接口与组件产品技术进一步成熟,满足新型装备研制需求,并且在重点型号上率先得到应用, 自主创新能力稳步提升。 盈利预测与投资评级: 预计公司 2019-2021年的净利润为 1.33亿元、 1.56亿元、 1.86亿元, EPS 为 0.46元、 0.53元、 0.64元,对应 PE 为 25倍、 21倍、 18倍,维持“买入”评级。
全信股份 机械行业 2019-04-26 11.17 -- -- 11.66 4.39%
13.59 21.67%
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一、事件概述 4月22日,公司发布2018年年报,全年实现营业收入6.48亿元,同比增加14.33%;实现归母净利润-2.53亿元,同比下降305.64%。一季度业绩预告为归母净利润同比下降0%-30%,预计盈利2140万元至3058万元。 二、分析与判断 营业收入稳定增长,商誉减值导致最终亏损 2018年,公司全年实现营业收入6.48亿元,同比增加14.33%,主要原因为光电集成产品和线缆组件产品保持稳定增长;实现归母净利润-2.53亿元,同比下降305.64%,系全资子公司常康环保发生商誉减值5.08亿元所致。本年度期间费用率为27.81%,基本与上年持平,其中研发费用增长12.32%,公司在研项目达到45项。2018年实现毛利率50.17%,较2017年略有下降。一季度业绩预告为归母净利润同比下降0%-30%,预计盈利2140万元至3058万元,主要原因为常康环保受行业因素、外部环境和交付延迟的影响导致一季度业绩大幅下降,并且由于2018年未通过高新技术企业认定而不再享受税收优惠政策导致税费提高。 组件和光电系统增长显著,FC光纤市场广阔 公司主营光电组件、线缆、FC光纤网络通信系统和水处理设备等。核心业务为光电组件和系统,2018年板块实现营收3.06亿元,同比增长23.01%,占公司全部营业收入的比重为47.16%,集中度较上年有所提高。电缆板块实现营收2.29亿元,同比下降1.3pct,主要原因为其他绝缘材料类电缆营收下降24.57%。报告期内,公司储备的宇航用光电线缆及组件、新一代FC光纤总线等技术成功应用于新型装备中的光、电等传输系统,并形成订单。公司在国内FC总线领域处于技术前列,产品已成功列装新一代机载、舰载及电子通信系统中,未来将有持续的市场增量。 出售低效资产,公司未来稳定增长可期 1月12日,公司公告拟将全资子公司常康环保100%股权转让给5名自然人,待股权转让完成后,公司不再持有常康环保股权。公司于2016年收购常康环保,2016年至2018年业绩承诺分别为4800、5900、6700万元,但由于报告期内公司延迟交付部分订单导致业绩承诺仅完成3643万元,最终公司计提商誉减值损失5.08亿元。本年度若无商誉减值和业绩补偿,公司可实现归母净利润5600万元,同比减少54%,仍然下降的原因为公司毛利率整体下降且税费支出增多。我们预测,待转让交易完成后,公司有望重回增长轨道。 公司进行回购计划,对于长期发展保持信心 2018年12月,公司披露回购计划,拟回购不低于6000万元,不高于12000万元,预计可回购400万股至800万股,占公司总股本的1.28%至2.56%。公司回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划,回购方案和股权激励计划实施预期彰显了公司对于长期稳定发展的信心。目前,回购计划过半但由于处于年报披露敏感期仍未进行,预计未来三个月公司将择机进行回购。 三、投资建议 公司以光电组件和系统、电缆为主业,待剥离低效资产后,我们看好公司长期发展。预计公司2019~2021年EPS分别为0.47、0.58和0.66元,对应PE为25X、20X和18X,可比公司平均估值32X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示 1、电缆板块营收持续下降;2、毛利率持续下降
全信股份 机械行业 2019-01-17 10.69 -- -- 10.60 -0.84%
12.45 16.46%
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1.事件 近期,公司公告拟将全资子公司常康环保100%股权转让给周一等五名自然人,之后公司将不再持有常康环保股权。 2.我们的分析与判断 (一)重新聚焦主业,轻装上阵再起航 公司主要从事国防军用光电热传输产品的研制,包括高端传输线缆、组件和光电传输系统等,近年来增长较稳定。2016年公司收购常康环保100%股权,标的资产从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,2016年至2018年的业绩承诺分别不低于4,800,5,900和6,700万元。标的公司前两年业绩承诺顺利完成,但2018年7月收到某客户单位发来的合同取消通知函,直接影响合同金额近2000万,约占2017年营业收入的13.68%,为2018年业绩承诺的实现增添了较大不确定性。在军品竞争性采购推广和军品审价趋严的背景下,常康环保的未来订单或将持续受到影响。我们认为,此次全信股份拟转让其100%股权,及时止损意味明显,有利于上市公司重新聚焦光电热传输产品主业,轻装上阵发展再起航。 (二)长期发展向好,短期商誉减值风险犹存 公司在高端传输线缆和光电传输系统领域拥有一定的技术壁垒,且受到近期科研生产目录调整的影响有限,随着多型号主战机型的列装批产,公司主业未来发展依然向好。短期来看,公司商誉余额约5.21亿,其中收购常康环保贡献约5.15亿,而后者因订单变数,未来业绩增长或不达预期,上市公司层面商誉减值压力犹存。 (三)公司拟回购股份,彰显发展信心 12月份,公司公告拟回购部分股份用于员工持股计划或股权激励计划,回购总金额不低于0.6亿元人民币、不超过1.2亿元人民币,回购价格不超过15元/股。我们认为此举彰显了公司对未来发展的自信,也有助于提振市场信心。 3.投资建议 假设常康环保股权转让上半年完成,考虑到商誉减值的影响,预计公司2018、2019和2020年归母净利润分别为0.23亿、1.18亿和1.29亿,EPS为0.07元、0.38元和0.41元,当前股价对应PE为146x、28x和25x。继剥离常康环保后,公司轻装上阵,光电传输系统和组件发展潜力较大,未来发展依然可期,维持“推荐”评级。 风险提示:军品市场拓展不达预期和商誉大幅减值的风险。
全信股份 机械行业 2018-11-02 9.43 -- -- 10.80 14.53%
11.26 19.41%
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事件:公司发布2018年第三季度报告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.25亿元,同比增加1.32%;营业收入为4.95亿元,同比增加5.32%;基本每股收益为0.3989元,同比减少7.77%。 公司业绩表现平稳,Q3单季度业绩有所下滑。公司2018年前三季度实现营业收入4.95亿元,同比增长5.32%;归母净利润为1.25亿元,同比增加1.32%。主要因为公司持续拓展市场,业务规模稳步增长。报告期内,由于子公司常康环保受外部环境及市场因素影响,公司Q3季度营业收入1.79亿元,同比减少8.47%;归母净利润为6534.66万元,同比增加9.79%,归母净利润实现增长,主要系公司成本有效控制,毛利率增加所致。 军用高端线缆龙头企业,产品结构优化。公司以军工业务为核心,是军用高端线缆龙头企业,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线交换系统节点卡、散热冷板、组件与机箱、海水淡化装备等,主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所。近年来,产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,产品谱系日益完整,结构持续优化,下游销售良好,业绩保持平稳增长。 军用海淡装备市场前景向好,并购常康环保顺利完。随着军费开支增速触底反弹、“海洋强国”战略持续推进,下游军工客户对海淡装备的需求持续提升,海淡装备市场前景向好。公司于2017年上半年完成对常康环保的收购。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。常康环保在长期生产过程中,已全面掌握了军用舰船反渗透海水淡化装置的工艺技术和核心参数,革新了二级反渗透海水淡化装置技术,目前新一代的二级反渗透海水淡化装置已处于定型阶段。 高端民品领域不断拓展,业绩贡献值得期待。公司自成立以来一直以军品为核心,而近年来高端民品业务的逐步开展对公司的业务构成形成有益补充。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,面向轨交、新能源、民航领域提供光电传输线缆及组件、电力装置、电子电器产品、车载电子设备和系统等。公司机车电缆市场拓展稳步推进,已相继与中车集团下属的主机厂所和机车配套企业达成战略合作关系。其自主研发的数据线产品实现在“宁和城际”地铁项目成功应用,突破了目前进口品牌数据线缆在高铁、城轨、地铁市场的垄断,实现了进口产品替代。此外,公司还积极响应国家“一带一路”战略,目前已通过国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.71、2.21、2.75亿元,对应当前股本3.13亿股,每股收益分别为0.55、0.71、0.88元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,民品多元化布局稳步推进,维持增持评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
全信股份 机械行业 2018-08-30 10.74 -- -- 12.74 18.62%
12.74 18.62%
详细
事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为5946.32万元,较上年同期减6.60%;营业收入为3.16亿元,较上年同期增15.14%;基本每股收益为0.19元,较上年同期减6.63%。 公司业绩表现平稳,组件业务带动增长。2018年上半年公司实现营业收入3.16亿元,同比增长15.14%。其中主营业务收入3.11亿元,同比增长15.53%,主要是由于子公司常康环保纳入合并报表增加公司收入0.52亿元;组件产品收入增加0.23亿元,较上年同期增加16.95%。公司净利润为0.59亿元,同比减少6.60%,主要是由于本期计提应收账款坏账准备及存货跌价准备增多。公司管理费用同比增长9.72%,主要是由于研究开发费、员工薪酬、折旧费等较上期增加。经营活动现金净流量同比减少39.79%,主要系税金、薪酬、费用支出增加所致。投资活动现金净流量同比减少261.80%,主要系固定资产投资增加所致。 军用高端线缆龙头企业,产品结构优化。公司以军工业务为核心,是军用高端线缆龙头企业,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线交换系统节点卡、散热冷板、组件与机箱、海水淡化装备等,主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所。近年来,产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,产品谱系日益完整,结构持续优化,下游销售良好,业绩保持平稳增长。 研发投入持续加大,为业绩持续增长提供保障。公司的研发费用持续增加,年上半年公司研发投入2,433.81万元,同比增长10.39%,占公司营业收入7.71%。2018年上半年度公司新获得发明专利4项,实用新型专利9项,软件著作权登记2项。截至报告期末,公司共有128项授权专利,其中发明专利25项,软件著作权22项。公司所研项目根据装备需求进行产品化和系列化研制,是公司未来业绩的潜在增长点,同时针对传输领域未来的发展方向进行技术储备以保障装备使用,从而保证公司在行业内的技术先进性。 军用海淡装备市场前景向好,并购常康环保顺利完。随着军费开支增速触底反弹、“海洋强国”战略持续推进,下游军工客户对海淡装备的需求持续提升,海淡装备市场前景向好。公司于2017年上半年完成对常康环保的收购。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。常康环保在长期生产过程中,已全面掌握了军用舰船反渗透海水淡化装置的工艺技术和核心参数,革新了二级反渗透海水淡化装置技术,目前新一代的二级反渗透海水淡化装置已处于定型阶段。 高端民品领域不断拓展,业绩贡献值得期待。公司自成立以来一直以军品为核心,而近年来高端民品业务的逐步开展对公司的业务构成形成有益补充。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,面向轨交、新能源、民航领域提供光电传输线缆及组件、电力装置、电子电器产品、车载电子设备和系统等。报告期内,公司机车电缆市场拓展稳步推进,已相继与中车集团下属的主机厂所和机车配套企业达成战略合作关系。其自主研发的数据线产品实现在“宁和城际”地铁项目成功应用,突破了目前进口品牌数据线缆在高铁、城轨、地铁市场的垄断,实现了进口产品替代。此外,公司还积极响应国家“一带一路”战略,目前已通过国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.71、2.21、2.75亿元,对应当前股本3.13亿股,每股收益分别为0.55、0.71、0.88元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,民品多元化布局稳步推进,维持增持评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
全信股份 机械行业 2018-04-30 15.42 -- -- 16.36 5.68%
16.29 5.64%
详细
事件 4月18日公司发布2017年年报,17年实现营收5.67亿元,同比增长35.34%,净利润1.23亿元,同比增长35.08%。 点评 1、公司自成立以来一直以军工业务为核心,主要从事国防军工用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤总线交换系统、光电集成设备、热传输等产品的研发、生产和销售业务。除军工领域外,公司还积极响应国家“一带一路”战略,拓展民用高端市场,通过了国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。 2、线缆业务板块:公司有多年积累的客户资源及先发优势,全年保持稳定增长,17年实现营收2.31亿元,同比增长6.03%;线缆组件业务板块:下游需求旺盛,公司新开发的光电产品已在各类机载、舰载、车载及电子装备等平台充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备。17年实现营收2.48 亿元,同增26.67%,其中光电集成系列产品及FC 光纤系列产品增幅较大,已经成为公司业绩的主要增长点。 3、为进一步拓展业务,增强公司在军工领域的市场地位,公司以发行股份及支付现金方式收购军用海水淡化业内领先企业常州康耐特环保科技有限公司。2017年6月30日,标的资产过户登记正式完成,常康环保成为公司的全资子公司,标志着公司业务正式切入军用海水淡化装备市场。常康环保的主要业务为水处理设备的设计、组装与生产,同时由技术人员根据客户需求进行设计、组装、调试,其研制生产的海水淡化装置主要应用于水面、水下中小型及大型舰船平台。 4、预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.69亿元、2.31亿元、3.12亿元,同比增长分别为37.4%、36.62%、35.27%,相应18年至20年EPS分别为0.54、0.74、1元,对应当前股价PE分别为30、22、16倍,维持增持评级。
石康 10
全信股份 机械行业 2018-04-23 16.18 -- -- 16.36 0.68%
16.29 0.68%
详细
公司公布2017年报:实现营收5.67亿元,同比增35.43%;归母净利润1.23亿元,同比增35.08%,扣非后1.18亿元,同比增34.50%;基本每股收益0.424元/月殳,同比增0.094元;加权ROE为12.88%,同比降2.14个百分点。公司预告一季度盈利2669-3470万元,同比增0-30%。 收购常康环保于2017年6月30日完成过户并表,全年合并营收和净利润分别为7697和3091万元;2017年承诺净利润5900万元,实际实现5968万元,完成率为101.15%。常康环保是国内领先的国防军工用海水淡化解决方案供应商,随着我国海军舰船装备建设的持续推进,公司有望保持稳定的增长。常康环保承诺2018年净利润6700万元,承诺值同比增13.6%。 剔除并表影响,公司原主业实现营收4.89亿元,同比增16.86%,归母净利润9188万元,同比增1.1%。其中,线缆组件营收2.48亿元,同比增26.67%,主要得益于光电集成系列产品及FC光纤系列产品较快增长;线缆营收2.31亿元,同比增6.03%。因研究开发费、员工薪酬、股票期权及限制性股票摊销金额等有较大幅度增加,合并口径丁2017年管理费用大增50.54%,母公司管理费用同比增41.43%,致使原主业盈利微增。 根据最新年报,我们预测公司2018-2020年归母净利润1.87/2.40/3.01亿元,对应4月17日收盘价PE为28/22/18倍。考虑到公司员工持股价13.52元/股,2017年增发价20.30元/股,维持“审慎增持”评级。
全信股份 机械行业 2018-04-20 16.23 29.88 204.90% 16.50 1.23%
16.43 1.23%
详细
全信股份披露2017年年报,公司2017年全年实现营收5.67亿元,同比+35.43%;归母净利润1.23亿元,同比+35.08%;公司业绩稳健增长。 经营分析 主业稳健增长、并表符合预期,政府补贴减少间接拉低盈利:公司实现收入利润双双快速增长,主要得益于军工线缆业务稳健增长,FC光纤总线等新业务快速放量及对海水淡化企业常康环保的收购,其中线缆产品、组件及光电系统产品销售额分别同比增长6.03%和26.67%,常康环保并表利润3091万元。报告期内公司营业外收入同比减少1700多万,主要系政府补贴项目的减少,间接拉低了公司整体盈利水平。 光、电、热多领域布局,研发投入持续加大:近年来,公司在传统低频传输线缆主业稳步发展基础上,持续布局新业务领域,在光纤通信、光电集成、散热设备等领域均取得突破性进展。公司不断加大研发投入,过去三年研发费用率从8.81%攀升至10.61%,2017年全年立项项目30余个,形成舰船特种电缆、连接器、光电传输模块、航空航天用FC类产品、轨交高端数据电缆等多领域产品技术储备,从技术层面为持续发展提供有力保障。 积极响应“一带一路”,期待轨交高端民品市场放量:公司产品军民通用性极好,近年来,公司响应国家“一带一路”战略,在军工领域之外积极拓展民用高端市场。截至目前,公司已通过国际AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。2017年1月,公司设立全资子公司--南京全信轨道交通装备科技有限公司,将主要从事轨道交通、新能源、民航等领域线缆等产品的销售。我们判断民品有望成为公司新的业绩爆发点。 盈利调整与投资建议 我们结合公司实际发布的业绩情况,适当调整对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年营收7.02/8.69/10.27亿元,同比增速23.8%/23.8%/18.2%;归母净利润1.71/2.44/3.06亿元,同比增速39.2%/42.8%/25.4%。 公司当前股价对应摊薄后30X18PE、22X19PE、17X20PE,估值处于绝对低位。我们维持对公司的“买入”评级,6-12个月目标价30元。 风险提示 军品市场竞争加剧;下游军品放量进程低预期;民品市场拓展进程低预期。
全信股份 机械行业 2018-04-20 16.23 -- -- 16.50 1.23%
16.43 1.23%
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产品结构优化,业绩快速增长。公司以军工业务为核心,是军用高端线缆龙头企业,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线交换系统节点卡、散热冷板、组件与机箱、海水淡化装备等,主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所。近年来,产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,结构优化,下游销售良好,业绩保持较快增长。线缆业务:基于多年积累的客户资源及先发优势,保持稳定增长,2017年线缆产品实现营收2.31亿元,同增6.03%;光电业务:下游需求旺盛,公司新开发的光电产品已在各类机载、舰载、车载及电子装备等平台充分应用,实现了光电传输组件和系统的批量装备。2017年组件及光电系统产品实现营收2.48亿元,同增26.67%,其中光电集成系列产品及FC光纤系列产品增幅较大,已经成为公司业绩的主要增长点。公司的FC光纤总线交换技术在新一代高速数据交换领域达到国内先进水平,新一代光纤光缆、光连接器及组件已研发成功并获得市场认可,技术及产品性能处于国内先进水平。 研发投入持续加大,为业绩持续增长提供保障。公司的研发费用持续增加,研发占收入比重已由2015年的8.81%提升到2017年的10.61%。2017年公司立项项目30余项,包含舰船特种电缆、特种光缆、连接器、光电传输模块、光电传输系统类产品、航空航天用FC类产品等,其中元器件类产品通过省部级2项。公司所研项目根据装备需求进行产品化和系列化研制,是公司未来业绩的潜在增长点,同时针对传输领域未来的发展方向进行技术储备,保障装备使用,保证公司在行业内的技术先进性。 军用海淡装备市场前景向好,子公司常康环保顺利完成业绩承诺。随着军费开支增速触底反弹、“海洋强国”战略持续推进,下游军工客户对海淡装备的需求持续提升,海淡装备市场前景向好。公司新收购子公司常康环保于2017年下半年正式并表。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。常康环保在长期生产过程中,已全面掌握了军用舰船反渗透海水淡化装置的工艺技术和核心参数,革新了二级反渗透海水淡化装置技术,目前新一代的二级反渗透海水淡化装置已处于定型阶段。2017年,常康环保实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益以及扣除与收入相关的先征后退增值税退税额的净利润5967.96万元,顺利完成业绩承诺。2018年承诺净利润为万元,有望继续为公司业绩增长作出贡献。 高端民品领域不断拓展,业绩贡献值得期待。公司自成立以来一直以军品为核心,而近年来高端民品业务的逐步开展对公司的业务构成形成有益补充。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,面向轨交、新能源、民航领域提供光电传输线缆及组件、电力装置、电子电器产品、车载电子设备和系统等。报告期内,公司机车电缆市场拓展稳步推进,已相继与中车集团下属的主机厂所和机车配套企业达成战略合作关系。其自主研发的数据线产品实现在“宁和城际”地铁项目成功应用,突破了目前进口品牌数据线缆在高铁、城轨、地铁市场的垄断,实现了进口产品替代。此外,公司还积极响应国家“一带一路”战略,目前已通过国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.71、2.21、2.75亿元,对应当前股本3.13亿股,每股收益分别为0.55、0.71、0.88元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,民品多元化布局稳步推进,维持增持评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
全信股份 机械行业 2017-11-13 23.21 -- -- 23.67 1.98%
23.67 1.98%
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产品业绩稳步增长,成本控制彰显成效。 公司主要从事国防军工用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤总线交换系统、光电集成设备、热控等产品的研发、生产和销售业务。产品立足自主创新,替代进口,实现国产化,满足用户前沿和个性化需求。产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域。公司线缆产品保持稳步增长态势,组件等产品业绩良好。公司光电组件及新产品研发与市场开拓效果显著,前期投入效果显现。在主营业务保持增长的同时,公司的成本控制彰显出成效,第三季度营业总成本为1.34亿元,在营业总收入中的占比为69%,同比降低了5个百分点。 光电传输类产品需求强劲,多元化助力公司业绩增长。 受益装备更新换代,军用线缆、组件类产品需求巨大。我国武器装备进入更新换代期,大量高新技术装备列装带来对军工线缆、组件类产品需求的集中释放。公司自成立以来一直以军工业务为核心,产品广泛应用与航天、航空、舰船、电子和兵器等五大军工领域,与几大军工集团建立起稳定良好的合作关系。随着新型武器装备的持续列装,公司军用光电传输类产品的需求预计将保持强劲增长势头。 公司专注于光电传输领域,具有丰富的产品线,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、特种光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与机箱等,并在各领域得到了广泛应用。公司持续加强光电组件及其新产品的研发与市场开拓,同时,前期投入的生产及研发设备产能逐步体现,今年上半年光电组件产品实现营业收入8761.78万元,同比增长68.82%。 除传统军工领域外,公司积极开拓民用高端市场。民用航空方面:通过了国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证;轨交方面:公司设立了全资子公司-南京全新轨道交通装备科技有效公司,通过IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证;轨交方面:公司设立了全资子公司--南京全信轨道交通装备科技有限公司,开拓轨道交通高端民品市场。此外公司还相继开发了环保线缆等特种线缆。 随着我国大飞机、支线客机项目进展加快以及国内轨交建设持续高景气,多元化业务未来将成为公司新的业绩增长点。 收购常康环保,进军海水淡化蓝海。 收购常康环保,进军海水淡化领域。2017年6月,公司以发行股份及支付现金方式总计7.26亿元收购常康环保100%股权。常康环保主要从事海水淡化装置、衍生品及相关设备的研发、制造和销售领域,是我国海水淡化领域的领军企业。17、18年常康环保业绩承诺为归母净利润分别不低于5900万元、6700万元。 海水淡化领域军民用市场广阔。军用领域:①我国海军新舰列装数量持续高增长,而大中型海军舰艇均需配备海水淡化设备。新舰需求与存量舰艇海水淡化装置更新换代需求叠加,未来海军舰艇海水淡化装置前景广阔;②淡水是海岛生存的必需资源,我国南海岛礁远离大陆,淡水供给困难,预计南海岛礁将陆续配备海水淡化设备供岛上军民使用。民用领域:根据国家海洋局“十三五”规划,“十三五”末,全国海水淡化总规模达到220万吨/日以上。沿海城市新增海水淡化规模105万吨/日以上,海岛地区新增海水淡化规模14万吨/日以上。民用领域海水淡化装置存在巨大市场空间。在军民市场双轮驱动下,常康环保业绩有望维持稳健成长。 盈利预测与投资评级:传统主业需求强劲,新兴业务市场空间广阔。 公司传统主业需求强劲,新兴业务市场空间广阔。公司线缆业务营收稳步增长,组件类产品需求强劲,海水淡化领域市场空间巨大,多元化模式助推公司业绩增长。我们坚定看好公司未来发展前景,考虑常康环保并表后,预计公司2017年至2019年的归母净利润将达1.86亿元、2.33亿元、2.88亿元,同比增长分别为32.20%、24.80%、24.00%,相应17年至19年EPS分别为0.67、0.84、1.04元,对应当前股价PE分别为34、27、22倍,维持其增持评级。
全信股份 机械行业 2017-11-02 21.56 -- -- 23.77 10.25%
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事件:公司2017年三季报:公司实现营业收入4.70亿元,同比增长34.38%;实现归属于上市公司股东净利润1.23亿元,同比增长41.54%,基本每股收益0.43元,同比增长37.87%。 投资要点 各项业务齐发力,驱动业绩快速增长。报告期内,公司FC系列产品、光纤通道节点卡、地面测试检测系统等产品均保持良好的市场销售状况,营收实现快速增长。下半年,常康环保开始并表进一步提升营收。由于各项业务均有不错表现,驱动公司前三季度共实现营收4.70亿,同比增长34.38%。在成本控制方面,公司前三季度营业成本、管理费用、资产减值损失分别增长43.32%、33.26%、35.12%,基本与营收增速保持同步。销售费用同比增长5.27%,低于营收增速,成为净利润增速超过营收增速的重要原因。另外,由于增值税退税,形成其他收益(新的科目)1483.52万元,显著增厚公司净利润。由于公司主要从事军品业务,前三季度毛利率和净利率分别为53.58%和27.13%,继续保持较高的盈利能力。 现金流状况良好,财务政策稳健。报告期内,公司继续采取稳健的经营策略,期末公司现金及现金等价物余额1.36亿,同比增长352.28%,保持了充足的现金流。三季度末,公司资产负债率为30.46%,资产负债结构良好。公司除了积极挖掘内部潜力,谋求实现快速内生增长以外,近年来开启了外延并购的步伐。公司良好的现金流状况和较低的财务杠杆,为公司进一步实施外延拓展奠定了基础。 募投项目逐步达产,助力公司持续做大做强。公司募投的高可靠航天航空用传输线建设项目和高性能传输系统生产线建设项目预计将于三季度末陆续投产,将有效提升高端线缆产品在主业中的比例,显著优化产品结构。随着新增产能的逐步释放,公司在航空航天等高端领域的市场份额有望进一步提升,营收规模和净利润有望迎来跨越式增长。 风险提示:新产品市场开拓不达预期,市场竞争加剧,收购资产整合不力。
全信股份 机械行业 2017-11-02 21.56 -- -- 23.77 10.25%
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一、事件概述。 10月29日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长34.38%;实现归母净利润1.23亿元,同比提升41.54%。 二、分析与判断。 业绩增长符合预期,预计全年业绩高速增长。 2017前三季度,公司实现归母净利1.23元,同比增长41.54%,业绩增长符合预期。主要增长动力为FC总线、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统等新产业以及并表常康环保。其中。三季度单季实现归母净利5952万元,同比增长52.89%,连续两季度实现单季净利增长50%,预计全年业绩将实现高速增长。 收购常康环保,海水淡化空间广阔。 8月29日,公司收购常康环保新增股份已登记上市,并实现并表。2016-2018年,常康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚公司业绩。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,同时负责相关设备的维修保养工作,市场占有率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续受益。 FC技术实力全国领先,未来业务有望实现突破。 公司FC业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海赛治是一家专业从事设计、研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有核心技术和自主知识产权。随着下游军用需求的逐步释放,公司FC业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.57、0.92和1.31元,对应PE为40X、25X和17X,给予“强烈推荐”评级。
谭倩 3
全信股份 机械行业 2017-09-08 23.63 -- -- 23.77 0.59%
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光电传输产品优质供应商,军品业务稳步发展。公司是专业从事军用光电传输产品研发、生产的高科技企业,产品广泛应用于航天、航空、舰船、电子和兵器等领域,客户主要为各大军工集团下属的骨干企业和科研院所,具有较高的品牌认知度和稳固的市场基础。我国军队目前处于战略转型的关键时期,战略空军、远洋海军以及全域作战陆军的建设都对装备提出了大量的需求,光电传输产品作为武器装备的重要组成部分,其市场规模和需求将随着装备发展而保持稳定快速的发展。 军转民开拓业务领域,技术创新强化竞争优势。以军工产品和技术为基础,公司积极拓展民用高端市场,将军用技术转化为高端民品,充分发挥公司的技术优势。公司已通过了航空航天、船舶以及铁路领域的多个民品资质认证,轨道交通线缆等产品也顺利实现市场突破,民品营收快速提升,成为公司新的业绩增长点。同时,公司密切跟踪客户需求,提前进行技术开发并实现产品转化,竞争优势不断增强,客户粘性和满意度不断提升。2017年上半年,以FC总线为代表的新产品实现收入0.47亿元,同比增长1928.20%;光电组件及其新产品实现收入0.87亿元,同比增长68.82%,民品市场的开拓和新产品的开发成效显著,相关业务有望持续保持高速增长。 进入舰船海水淡化领域,强化军工产业布局。公司已收购常康环保,常康环保是海军各型舰船海水淡化装置的主要供应商,在反渗透海水淡化设备方面占据主要市场份额。在海军走向深蓝的背景下,舰船长距离和长时间的远洋航行将更加常态化,而海水淡化装置是远洋航行舰船的标配,其需求也将随着舰船需求的增长而增长。在我国海军舰船数量仍然偏少的情况下,舰船海水淡化装置有望随着舰船产业在今后数十年保持高速发展,常康环保承诺2017年、2018年净利润(扣非以及扣除相关退税额的归母净利润)分别不低于0.59亿元和0.67亿元,将显著增厚公司业绩。此外,在原有业务的基础上,双方将加强全面协同,实现优势互补,进一步提高公司在军工领域的知名度和综合竞争力,军品业务有望迎来进一步发展。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司军品业务稳步发展,民品业务不断突破,通过常康环保进入海水淡化领域,军工民品均有望实现快速发展。基于上述理由,首次推荐,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为1.53亿元、1.93亿元以及2.37亿元,对应EPS分别为0.55元、0.70元及0.85元,对应当前股价PE分别为43倍、34倍及28倍。
全信股份 机械行业 2017-08-29 22.17 25.10 156.12% 24.13 8.84%
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事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营业收入2.74亿元,同比增长56.27%,实现归属于上市公司股东的净利润6366.59万元,同比增长32.36%。 公司是军用高端线缆龙头企业。公司深耕军用线缆领域多年,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、特种光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线节点卡及交换系统、散热冷板、组件与机箱等。公司产品主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所,市场基础稳固。 近几年业绩保持较快增长,线缆组件收入占比不断提升。2016年,公司营收突破4亿元,同比增长65%以上,归母净利润9090万,同比增长26.66%。2017年上半年,公司实现营业收入2.74亿元,同比增长56.27%,归母净利润6366.59万元,同比增长32.36%。从收入结构来看,线缆组件收入占比不断提升,到2017年上半年,线缆与线缆组件收入各占一半。公司产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,产品整体毛利率大约在50%左右。 子公司常康环保资产过户完成,公司正式切入军用海水淡化市场。2017年6月30日,常康环保完成资产过户登记,正式成为公司的全资子公司。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。在国防支出预算突破万亿元、“海洋强国”战略持续推进、大力扩编海军的宏观背景下,下游军工客户对海淡装备的需求也将持续提升。常康环保2017/2018承诺净利润分别为5900万元和6700万元。2017年上半年实现净利2867万元,全年有望实现业绩承诺。 依托子公司上海赛治,FC业务有望成为新的业绩增长点。公司子公司上海赛治是国内进入光纤总线领域最早、技术最领先、同权威机构合作最深的企业,为光纤总线领域确立了行业标准,产品主要应用于航空、航天、舰船和兵器四大军工领域。今年上半年,公司FC总线交换系统、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统、热控等新产业经过前期研发投入和市场拓展,市场规模均有不同程度突破与增长。包括上海赛治、光电公司和新产业在内,今年上半年合计实现营业收入4,661.15万元,较上年同期增长1938.20%。随着FC光纤总线技术的推广应用及装备的定型和批产,市场规模有望持续扩大。 新设子公司,开拓轨道交通高端民品市场。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,开拓轨道交通高端线缆市场。通过了国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。公司自成立以来一直以军品为核心,如今高端民品业务的逐步开展将对公司的业务构成形成有益补充。随着铁路轨道交通以及城市轨道交通投资加大,我们认为轨道交通用线缆需求也将有较大提升,子公司南京全信轨道交通业务开拓及业绩实现值得期待。 投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润1.56、2.22、2.93亿元,对应每股收益分别为0.56、0.8、1.05元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,多元化拓展布局可期,同时参考可比公司估值,我们建议给与公司2017年45倍估值,对应2017年目标价为25.2元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名