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中直股份 交运设备行业 2019-05-09 39.59 50.00 20.69% 42.67 7.78% -- 42.67 7.78% -- 详细
一、投资观点:我们在2019年年度策略报告《阳和启蛰》明确提出主机厂更多是跟随行业指数上涨而上涨,主机厂重点关注海军装备;预计19年军工板块估值水平可能保持基本稳定,强烈看好一季度军工行情。2019Q1,船舶、信息化、民参军表现突出,航空装备跑输军工指数。 但主机厂自2019年4月以来进入调整期。我们认为中直股份在基本面向好背景下,目前估值水平处于历史中枢以下,可以重点关注5月估值修复的机会。 二、基本面向好:10吨级通用直升机或已实现小批量交付列装,并有望于2019年提高交付量;陆航部队扩编催生军用直升机巨大需求空间,预计未来3年需求缺口至少500架,直升机行业高景气度有望持续。 新型10吨级通用型直升机有望于2019年提高交付数量,将是重要业绩增长点。10吨级通用直升机有望比照“黑鹰”拥有强大拓展能力,三军通用拥有很大列装空间。对标美国黑鹰占其军用直升机总量的53%,我们认为,即使保守估算未来我国10吨级通用型直升机总量有望达到600架以上。根据2018年年报,中直股份哈尔滨分部(产品系列包括:直9、直19、Y12、EC120、H425等)的营收与利润总额分别同比增长:30.58%、66.63%,利润总额增速超过营收增速或表明新型直升机产品已有小批量交付且毛利率水平相对较高。我们认为10吨级通用直升机在2018年小批量交付基础上,有望于2019年提高交付数量,将成为公司未来重要业绩增长点。 多项财务数据验证2019年军用直升机交付量将得到提升,19年业绩增长有望提速。首先,公司预计2019年与航空工业集团出售商品及提供劳务的关联交易额为190.75亿元,同比2018年预计上限额增长25.69%,我们认为此类关联交易大幅增长是考虑到2019年军用直升机交付量会有所提升;其次,2018年景德镇分部(产品系列包括:直8、直10、直11、AC系列等)的营收与利润总额分别同比增长:0.60%、7.43%,我们认为主要原因是直10型号稳定交付,直8改进型这一新型号尚未大批量交付。而直8改进型亦有望于2019年提高交付量并带来业绩增量;最后,2019Q1合同负债同比上期预收款增加(16.72亿元,+44.28%),表明订单量提升;2019Q1预付款项同比增长38.92%,主要原因是备产采购有所增加。综和以上3方面,我们认为军用直升机交付量有望在今年得到提升,业绩增长有望提速。 陆航部队扩编催生我国军用直升机巨大需求空间,预计未来3年需求缺口至少500架。陆航部队是我军建设“立体防攻”的重要兵种。我军陆航部队在2015年底启动的军改中得到大幅扩编,目前我军13个陆航旅+2个空突旅已全部改革完成(此轮军改新组建3个陆航旅)。据央视新闻和美国詹姆斯敦基金会推测数据等,未来我国陆军将配置发展15个陆航旅(13个集团军+西藏/新疆2大军区)和5个空突旅(5大战区),单个陆航旅、空突旅所需直升机数量分别为100架、72架,则未来我国陆军一共需要约1860架军用直升机。未来3年,仅考虑新组建的3个陆航旅每个旅配置70架直升机(考虑组建过程中,不达满编状态),现有的13个陆航旅和2个空突旅每个旅更新换代20架直升机计算,我国仅陆军用直升机需求缺口至少500架。此外,我国075型直升机航母、055型、052D型驱逐舰等均将带动海军直升机需求。作为中国航空工业集团直升机板块唯一的上市平台,中直股份将充分受益我国军用直升机的发展。 三、投资建议:在陆航部队扩编、075直升机航母等舰艇列装背景下,我国军用直升机存在巨大需求空间;叠加我国新一代10吨级通用直升机或于2019年提高交付量,我们认为中直股份经营基本面持续向好,2019年公司经营业绩增速或有所提升。我们预计2019-2021年净利润分别为6.47、7.96、9.41亿元,EPS分别为1.10、1.35、1.60元,对应当前股价的PE分别为36X、29X、25X。中直股份自2019年4月以来进入调整期。我们认为在基本面向好背景下,目前估值水平处于历史中枢以下,可以重点关注5月估值修复的机会。 四、风险提示:关键零部件短缺影响交付进度和采购规模;陆航旅建设速度不达预期。
中直股份 交运设备行业 2019-05-02 41.40 -- -- 42.67 3.07% -- 42.67 3.07% -- 详细
营收、业绩同步稳增长,合同负债小幅下降 公司4月26日发布2019年一季报,实现营业收入23.87亿元(同比+11.50%),实现归母净利润7878.91万元(同比+11.50%),营收、业绩同步稳增长。公司合同负债54.5亿元,相较于2018年末减少3.5亿元,在一季度营收稳增长的情况下,合同负债仅小幅下降,我们认为公司目前在手合同量较为充足,19年全年营收和归母净利润有望实现稳增长。 整体毛利率同比下降1.13pct,期间费用增幅低于营收增幅 公司整体毛利率为13.05%,同比下降1.13pct。公司期间费用控制较好,同比增长8.24%,低于营收增速,其中销售费用、管理费用同比增长7.89%、5.34%,公司加大研发投入,研发费用同比增长134%,是期间费用上涨的重要原因。 军用直升机需求旺盛,看好公司新机型的市场空间 解放军陆军航空旅配备到师级并组建航空突击旅,海军正进行远洋化转型,从解放军作战需求、直升机性能、美军实战检验等方面综合考虑,吨级通用直升机有望成为解放军配备最多的机型,看好公司新机型的市场空间。 投资建议与盈利预测 直升机采购处于景气周期,公司航空产品有望保持稳健增长,预计公司19-21年归母净利润为6.14/7.66/9.37亿元,对应当前股价的PE为44/35/29倍。公司是核心总装企业,业务具备稀缺性且受益于新机型定型列装,随着增值税率下调、军品定价机制改革的不断推进,公司盈利能力有望得到持续改善,看好公司成长空间,维持合理价值55.12元/股不变,维持公司“买入”评级。 风险提示:发动机问题可能造成部分军品订单增量及订单确认情况低于预期;新型直升机列装进度具有不确定性。
中直股份 交运设备行业 2019-05-01 42.00 58.71 41.71% 42.67 1.60% -- 42.67 1.60% -- 详细
维持目标价58.71元,维持“增持”评级。公司发布2019年一季报,实现营业收入23.87亿元,同比增长11.5%,归母净利润7878.91万元,同比增长11.5%,业绩符合预期。维持公司2019-2011年EPS预期1.03/1.25/1.57元,维持目标价58.71元,空间37%,增持评级。 业绩持续改善,向好趋势愈发明确。2016~2017年公司营业收入呈下滑态势,2018年止跌回升。2019年一季度公司继续延续业绩改善趋势,同时伴随军改影响的逐步减弱,我们认为公司业绩向好趋势愈发明确,看好公司业绩持续改善。 下游需求景气,看好公司长期发展。一季度公司销售商品、提供劳务收到现金28.57亿元,同比增长96.8%;购买商品、接受劳务支付现金24.88亿元,同比增长85%,我们认为下游需求景气度逐步提升,预计公司业绩将持续稳定增长,看好公司长期发展。 催化剂:新机型列装。 风险提示:军费增速及装备费执行率不及预期;新机型列装低于预期。
中直股份 交运设备行业 2019-05-01 42.00 -- -- 42.67 1.60% -- 42.67 1.60% -- 详细
事件:公司发布2019年第一季度报告,报告期内实现营收23.87亿元,同比增长11.50%;归属于上市公司股东的净利润7878.91万元,同比增长11.50%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7480.74万元,同比增长15.18%。 评论: 1、营收和净利润双位数增长,期间费用率有所下降期内公司营收和净利润同比均增长11.50%,反映出公司航空主业增长趋势明确。 期间费用合计2.34亿元,同比增长8.22%,费用率9.79%,同比下降0.30%。其中,销售费用、管理费用分别为2282.65万元、1.94亿元,同比分别增长7.89%和5.34%;研发费用1804万元,同比增长133.3%,主要是因为本期研发投入增加;财务费用(-156)万元,同比减少408万元,主要是由于本期利息收入增加453万元。另外,信用减值损失为(-1211)万元,同比减少1307万元,主要是由于本期回款增加。 2、本期回款增加,经营性现金流同比由负转正受益于回款增加,公司一季度应收票据及应收账款同比减少23.06%;经营活动现金流量净额为1.01亿元,同比增加3.87亿元,实现由负转正,亦是得益于本期回款增加,反映出公司经营状况正持续改善。 3、军用直升机需求迫切,民用空间广阔,业绩有望加速军用直升机方面,我国与世界先进国家特别是美国相比,数量上仍有较大差距,在10吨级通用直升机以及重型直升机领域存在结构性缺口,各类型直升机需求十分迫切。民用方面,直升机可广泛服务于工业、农业、能源、交通、旅游、安保等众多领域,空间更为广阔。公司聚焦直升机主业,2019年确保各项生产交付任务完成,一季度预付账款同比增长38.92%,主要是本期采购增加所致。我们认为,从预付账款增长情况,结合公司预计2019年向哈航集团和航空工业其他下属企业出售商品/提供劳务的日常关联交易数额同比增长25.65%来看,预计公司航空产品生产交付仍将加速,有望带动公司业绩增长加速。 4、直升机板块资产证券化已迈出重要一步公司控股股东中航科工拟向航空工业和天津保税投资收购中航直升机100%股权,中航直升机合计持有中直股份25.03%的股份,下属有哈飞集团、昌飞集团的武装直升机整机业务。收购完成后,中航科工直升机制造业务将更加完整,将进一步促进直升机业务的发展。我们认为,中直股份作为中航科工下属重要上市公司,未来在资产证券化等方面有望得到其重要支持,为上市公司发展带来新的机遇。 5、业绩预测预测2019-2021年公司归母净利润分别为6.15亿、7.70亿和9.60亿元,对应估值分别为40、32、26倍,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:新型号研制进展低于预期,通用航空开发进展缓慢。
中直股份 交运设备行业 2019-04-30 42.03 59.40 43.37% 42.95 2.19% -- 42.95 2.19% -- 详细
事件:公司发布2019 年第一季度报告。公司2019 年一季度实现营业收入23.87 亿元,同比增长11.50%;实现归母净利润7878.91 万元, 同比增长11.50%。 一季度业绩较快增长,营收增速为近5 个报告期最高水平。公司持续推动均衡生产,2019Q1 公司实现营业收入23.87 亿元,较上年同期增长11.50%,增速创近5 个报告期新高。报告期内公司实现归母净利润7879.91 亿元(+11.50%),与营收保持同步增长,销售毛利率较上年同期下降1.13pct 至13.05%。从费用端看,2019Q1 公司期间费用率(含研发费用)为9.79%,较上年同期降低0.30pct,因报告期内利息收入增加财务费用率较去年同期下降0.19pct。 下游回款显著改善,经营性现金流大幅增加。报告期末应收票据及应收账款15.60 亿元,较2018 年年末大幅减少9.20 亿元;受本期回款大幅增加的有利影响,报告期内信用减值损失较上年同期大幅降低约1300 万元至-1211.18 万元,经营性现金流由上年同期的-2.86 亿元, 大幅增加至1.01 亿元,其中:销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期大幅增长97%,收到其他与经营活动有关的现金同比增加52%。 预付款项大幅增加,在手订单将转化为全年业绩。因本期采购增加, 报告期末预付款项较年初大幅增加75%,由年初的3.03 亿元增加至5.31 亿元,反映公司在手订单充足、生产任务饱满。此外,报告期末存货较年初增加3.22%至137.92 亿元。随着直9、直10、直19 等重点型号的批量交付,公司在手订单将转化为全年收入和利润,推动公司全年业绩稳健增长。 盈利预测与投资建议:公司是国内直升机制造业的主力军,在国内处于技术领先地位,未来业绩增长潜力巨大。预计2019-2021 年公司营收分别为158.56/192.83/242.43 亿元,归母净利润分别为6.47/7.88/9.89 亿元,EPS 分别为1.10/1.34/1.68 元,当前股价对应PE 分别为38/31/25 倍,维持“买入”评级。 风险提示:重点型号交付不及预期。
中直股份 交运设备行业 2019-04-30 42.03 -- -- 42.95 2.19% -- 42.95 2.19% -- 详细
事件: 公司发布2019年一季度业绩报告,实现归母净利润7879万元,同比增长11.5%;营业收入23.87亿元,同比增长11.50%;扣非后归母净利润7481万,同比增长15.2%,业绩符合预期。 点评: 公司营收增长11.5%,预计主要因产品结构不断优化、产能不断释放。且合同负债(预收账款)同比增长44%达54亿,进一步证明公司在手订单充足、产能不断爬坡。此外,由于采用完工百分比法确认收入,公司报表有望逐季改善。 归母净利润增长11.5%,经营性现金流回正,公司内外经营环境显著改善。公司信用减值冲回1211万,同时利息收入1120万同比增长68%,显示降费增效等措施有效改善公司内部经营。同时,公司经营性现金流净额1.0亿,同比18年-2.9亿改善明显,显示下游客户在军改结束后付款及产品交付上更规范有序,公司外部经营环境改善。 中美直升机行业差距较大,国内军队编制改革带动行业需求天花板不断上升。从国家层面来看,对比美国军机行业,我国在数量及结构上仍具有上升空间,国内在10吨级中型直升机和重型直升机种类上需求巨大。军队编制改革拉动直升机行业需求天花板上移:1)陆航“有编制、缺装备”带来确定需求(需约1100架直升机);2)海军“有舰无机”+空中突击营急需近300架补偿性装备;3)空军空降兵师改旅完成,下属直升机单位补装需求释放。 公司产品周期与需求完美匹配,未来3年利润CAGR预计超25%。公司复制海外巨头的发展模式,遵循“一机多型”及军民产品谱系化的发展模式,对标西科斯基,我国国产10吨级通用直升机需求潜力巨大,公司“一机多型”的发展模式,有望拉动公司多年业绩增长,对标空客,公司重组后产品线丰富、军民市场“谱系化“布局,成长潜力巨大。 维持盈利预测及“买入”评级。预计公司2019-2021年营收分别为169亿/208/亿/254亿、归母净利润分别为6.6亿/8.5亿/10.6亿,对应当前股价(2019/4/26)对应PE分别为38/29/23倍,考虑到公司体外尚有部分核心资产以及军品定价改革或对军工主机厂带来长期利好,预计公司未来净利润弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示:航空装备采购不及预期。
中直股份 交运设备行业 2019-04-30 42.03 -- -- 42.95 2.19% -- 42.95 2.19% -- 详细
盈利预测 我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润6.51/6.59/7.9亿元,EPS为1.1/1.12/1.34元/股,PE为39/38/32倍(2019/4/25),维持“审慎增持”评级。 风险提示:新机型批产进度不及预期;老机型批产规模下滑。
中直股份 交运设备行业 2019-03-29 45.91 -- -- 49.62 8.08%
49.62 8.08% -- 详细
事件: 公司发布2018年年度报告,全年实现营业收入130.66亿元,同比增长8.44%;归母净利润5.10亿元,同比增长12.07%;业绩表现符合市场预期。 点评: 公司18年营收增长8.4%,其中哈尔滨分部收入大幅增长33%,景德镇分部小幅减少0.7%,预计未来三年营收复合增速可达25%以上。根据公告,哈尔滨分部2018年对外交易收入达41.2亿,较17年增长10.1亿,我们预计主要增长来自新产品顺利生产交付;景德镇分部收入小幅减小,或由于2018年上游核心分系统供应不及时导致。我们分析认为,随着新型10吨级通用直升机持续放量生产,且上游核心分系统瓶颈已解决,哈尔滨分部营收复合增速有望达到30%以上,景德镇分部收入将保持约15%稳定增长,公司未来三年营收复合增速可达25%以上。 公司18年毛利率下降1.4个百分点,19年新产品批量生产将使毛利率将显著回升。18年毛利率下降或由于18年新产品价格较低、型号小批量生产阶段固定成本占比较高所致。我们预计19年公司部分新产品价格有望提高,同时,随着新产品持续放量生产,规模效应显现,未来三年公司毛利率将进入快速上升通道。 公司2018年末合同负债高达58亿,同比增长26%,为2019全年收入高增长提供可靠的前瞻指标及生产保障。公司于公告中首次披露合同负债明细,其58亿合同负债中“航空整机”高达55.9亿,同比增长27%;而公司采用完工百分比法确认收入,收入确认受整机交付等因素影响较小,我们预计公司2019年生产交付将同步实现高增长。 公司降费增效取得良好效果,财务收入约1300万,利息支出大幅降低。此外,销售+管理+研发三费同比仅小幅增长1%,预计19年将持续降费增效,进一步增厚公司利润。 上调盈利预测并维持“买入”评级。预计公司2019-2020年营收分别为168.6亿/207.7亿元,归母净利润分别为6.6亿/8.5亿元,较之前盈利预测19/20年6.5/8.4亿元的归母净利略微上调,新增预测2021年营收为254.3亿元,归母净利润为10.6亿元,对应当前股价(46.94元,2019-3-26)PE分别为42/32/26倍,考虑到公司体外尚有部分核心资产以及军品定价改革对军工主机厂长期利好,公司净利润弹性较大,上调公司盈利预测,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单不达预期、新机型交付进展缓慢等。
中直股份 交运设备行业 2019-03-27 49.30 -- -- 49.62 0.65%
49.62 0.65% -- 详细
营收重回增长轨道:公司2018 年实现营业收入130.65亿元,比上年同期增长8.44%。公司实现归属于上市公司股东的净利润5.10亿元,同比增长12.07%。扣非后归母净利润为4.67亿,同比增长4.03%。报告期内,投资收益为0.49亿元,较上年同期增加0.41亿元,主要原因是本期收到与企业日常活动相关的政府补助增加。资产减值损失与信用减值损失为-0.43亿元,较上年同期减少0.74亿元,主要原因是本期货款回收增加和本期执行新会计估计。 期间费用增加, 哈尔滨分部带来最大业绩贡献:期间费用总和为13.03亿元,同比增长3.53%。其中管理费用同比增长21.68%,达到8.90亿元,主要原因为是职工薪酬、折旧费用、修理费用等同比增加。研发费用同比下降25.14%,为3.06亿元,主要原因是部分研发项目已完工,研发费用支出同比减少。按地区来分,哈尔滨分部实现营业收入44.86亿元,同比增长30.58%;景德镇分部实现营业收入84.69亿元,同比增长0.60%。哈尔滨分部主要负责直9、直19、Y12、EC120、H245及相关直升机零部件的生产,在报告期内为公司带来了最大的业绩贡献。 军民两款新机型将成为公司未来业绩增长最大动力:军用机型方面,随着新型10吨级通用直升机量产,将明显改善公司未来营收表现,如果参考美军的编制,未来我国陆航部队的军用直升机可能有近千架需求,军用新机型的放量是公司业绩稳定增长的根基。在民机方面,重点关注AC352机型后续进展,2018年AC352型直升机亮相第十二届珠海航展,是航空工业展区内唯一一款以真机状态参与展出的直升机,受到国内权威媒体和公众的普遍关注。未来民机发展的程度,或是公司未来业绩的弹性所在。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS 分别为1.03元、1.25元和1.53元,对应PE分别为45倍、37倍和30倍,给予“推荐”评级。 风险提示:新机型量产不达预期;军机交付延迟;民机市场开拓受阻;资产注入不及预期。
中直股份 交运设备行业 2019-03-26 47.85 52.43 26.55% 49.62 3.70%
49.62 3.70% -- 详细
归母净利润同比增长12.07%,增长趋势加速,维持“买入”评级 2019年3月20日,公司发布2018年报,实现营业收入130.66亿元(YOY +8.44%);实现归母净利润5.10亿元(YOY +12.07%);基本每股收益0.87元。营收及归母利润低于我们预期,主要原因是配套供应导致交付延迟。我们对业绩进行调整,2019~2021年EPS分别是1.07/1.3/1.55元(调整前19~20年分别是1.21/1.53元)。但公司处于行业龙头地位,新机型具有较大的成长空间,维持“买入”评级。 研发费用减少,产品成熟度进一步提升,产品列装加速 公司2018年期间费用率均下降,销售费用率0.91%,下降0.06pct,管理费用率6.81%,下降2.66pct,财务费用率-0.1%,下降0.11pct,显示出公司在经营管理上的能力提升。其中研发费用为3.06亿,同比减少25.14%,原因是部分研发项目已完工,研发费用支出减少。因此我们可以判断公司产品成熟度进一步提升,列装进度有望加快。经营性现金流净额为9.55亿元,同比增长55.59%,现金回款能力增强,显示了主机厂地位。ROE为6.83%,同比提升0.36pct,主要原因是净利率的提升(2018年3.91%,2017年为3.78%)。 军用直升机龙头,下游需求旺盛,新机型增量空间广阔 公司是我国唯一规模化直升机研制生产企业,产品包括军机和AC系列民用直升机,产品型谱全、规模大、研发力量强,已形成“一机多型、军民两用、系列化发展”产品格局。公司产品列装海陆空三军,下游需求旺盛。新型10吨级直升机对标美国“黑鹰”,预计增量空间较大,从研发费用减少我们推断,其列装进度有望加快。 中航科工资本运作提供样板,价格改革显著受益 2018年10月12日,大股东中航科工公告,拟收购中航直升机公司100%股权,若收购完成,(1)中航科工通过哈航集团、中航直升机公司等合计持有公司59.67%股权,收购前为34.77%股权,公司第一股东不变;(2),航空工业集团直升机板块将实现完整上市,其资本运作与后续发展,或将给公司带来好的变化。此外,根据2017年9月第二次军民融合会议报道,军品定价议价方式有望出现较大的变化,如果方案顺利推出,公司作为下游主机厂,有望显著受益。 行业龙头,成长空间大,改革受益,维持“买入”评级 公司作为国内直升机龙头,成长空间广阔,改革受益。考虑到军品产品列装进度,我们对公司业绩进行调整,预计2019~2021年归母净利润分别为6.29亿、7.64亿、9.12亿元(调整前19~20年为7.15亿元、9.01亿元),对应EPS分别是1.07元、1.30元、1.55元(调整前19~20年为1.21元、1.53元)。可比公司wind一致预测2019年PE为42.6倍,考虑到公司的市场地位和成长空间,我们给予公司2019年PE为49~51倍,目标价格区间为52.43~54.57,维持“买入”评级。 风险提示:军费增长低于预期、新产品定型低于预期、通航发展低于预期。
中直股份 交运设备行业 2019-03-26 47.85 50.00 20.69% 49.62 3.70%
49.62 3.70% -- 详细
投资建议:陆航部队及海军陆战队扩编,叠加075直升机航母列装,将显著提升我国军用直升机需求;此外,我国新一代10吨级通用直升机将在2019年提高交付量。我们认为2019年公司经营业绩增速或有所提升,预计2019-2021年净利润分别为6.47、7.96、9.41亿元,EPS分别为1.10、1.35、1.60元,对应当前股价的PE分别为42X、34X、29X,维持“买入-A”评级,给以目标价50元。 风险提示:关键零部件短缺影响交付进度和采购规模;陆航旅建设速度不达预期。
中直股份 交运设备行业 2019-03-26 47.85 -- -- 49.62 3.70%
49.62 3.70% -- 详细
根据最新财报,我们调整盈利预测,预计公司2019-2021年可实现归母净利润6.51/6.59/7.9亿元,EPS为1.1/1.12/1.34元/股,PE为41/41/34倍(2019/3/20),维持“审慎增持”评级。 风险提示:新机型批产进度不及预期;老机型批产规模下滑。
中直股份 交运设备行业 2019-03-26 47.85 -- -- 49.62 3.70%
49.62 3.70% -- --
中直股份 交运设备行业 2019-03-25 46.72 59.40 43.37% 50.96 9.08%
50.96 9.08% -- 详细
事件:公司发布2018年年报。2018年全年实现营业收入130.66亿元,同比增长8.44%,实现归母净利润5.10亿元,同比增长12.07%。 全年业绩稳健增长,重点机型收入快速增加。(1)2018年公司实现营业收入130.66亿元(YOY+8.44%),直升机主业相关产品收入127.97亿元,同比增长8.31%,其中:直9、直19、Y12、EC120、H425等机型及相关零部件实现收入41.16亿元,大幅增长19.8%;直8、直10、直11、AC系列直升机及零部件实现收入83.59亿元,与去年同期基本持平;航空螺旋桨产品收入32.10亿元,下滑39.7%。重点机型列装是驱动航空产品收入增长的主要原因。 利润增速高于营收增速,管控能力有所提升。报告期内实现归母净利润5.10亿元,同比增长12.07%,利润增速高出营收增速3.63pct。影响利润的因素有:期间费用率较上年同期下降0.47pct;资产减值损失和信用减值损失较上年同期减少7374.47万元;因收到政府补助增加其他收益较上年同期增加4130.02万元。期间费用中:研发费用减少1.03亿元,主要原因是部分研发项目已完工;此外,因利息支出减少,财务费用减少1362.97万元. 直升机板块唯一A股上市平台,有望受益于中航工业资产整合。2018年中航工业入选第二批国有资本投资试点名单,并出资主导设立航空工业产业基金,用于投资中航工业及其附属公司的航空发展项目、混改项目、结构调整项目、科研院所转制项目,未来其资产整合进程有望加速。公司作为中航工业直升机板块唯一的A股上市平台,有望受益于直升机板块优质资产的证券化。 盈利预测与投资建议:公司是国内直升机制造业的主力军,在国内处于技术领先地位,未来业绩增长潜力巨大。预计2019-2021年公司营收分别为158.56/192.83/242.43亿元,当前股价对应PE分别为42/34/27倍,给予“买入”评级。 风险提示:重点型号交付放缓;直升机板块资产整合进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名