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中航机电 交运设备行业 2017-12-13 11.50 14.82 32.80% 11.43 -0.61% -- 11.43 -0.61% -- 详细
事件:2017年12月8日公司发布终止对外投资公告。据相关公告,2017年11月6日公司以现金增资方式获得SPV公司40%股权,并间接持有英国ThompsonAeroSeatingLimited(航空工业集团2016年完成收购)的40%股权。2017年12月8日,由于公司本次对外投资交易条款未与交易对方达成一致,故公司决定中止实施本次对外投资。截至当前由于公司尚未就本次对外投资进行资金投入,因此中止实施本次对外投资不会对公司整体业务发展和生产经营产生实质性的影响。 公司航空工业集团机电业务整合平台,资本运作持续推进中。2012年公司进行重大资产重组,注入庆安、陕飞等7家航空机电系统相关资产,实现集团航空机电业务重组上市。近年来集团以公司为平台的机电整合持续推进:2013年公司托管集团下属18家相关机电资产;2014年公司筹划收购机电公司及关联方下属新航等五家企业股权或主要经营性资产,并于2016年率先完成其中贵州风雷、枫阳注入;2017年公司拟发行不超过21亿可转债收购新航集团、宜宾三江(2016年合计净利润约7990万),其中约9.6亿作为收购对价,剩余用于募投技改项目与补充流动资金。当前公司已就证监会一次反馈意见完成回复。 本次终止投资不改公司机电平台定位,体外优质院所等资产存注入预期。2016年公司股东机电公司航空板块收入110.38亿,是公司同年航空板块收入2倍以上。当前公司体外科研院所(及相关)资产包括南京机电(609所)和中航航宇公司。据《中航机电系统有限公司2016债券募集说明书》,609所2015年净利润1.83亿,是我国航空机电液压工程专业研制中心;中航航宇2015年净利润1.33亿,是我国唯一从事航空防护救生/空降空投装备单位,其中下属航空救生研究所(610所)是国家/亚洲唯一专门从事航空生命救生装置研究、设计、制造、试验的国防科研机构,此外公司其他已托管但尚未注入优质资产还包括中航工业武仪等。我们认为虽然公司本次终止对外投资,但作为集团航空机电整合平台不变。一方面公司当前资本整合持续推进且机电系统公司“十三五”资产证券化率目标80%,一方面随着首批41家军工科研院所转制工作开始启动,未来公司体外优质资产存注入预期。 航空机电国家队,军品望持续受益新机型列装,民品发展空间广阔。航空机电系统占飞机整机价值约15%-20%。军机机电市场,我们保守测算未来十年我国军机列装需求空间约7000亿元,对应机电系统需求1224亿元。民机机电市场,波音公司预测未来20年中国新飞机需求量为6810架,对应机电系统市场约1750亿美元。公司是我国航空机电龙头,承担机电产品全产业链管理,为我国在研、在产军用飞机提供配套产品和服务,同时参与C919、AG600、MA700等项目。我们认为公司作为我国航空机电国家队,同时随着集团资产不断整合形成协同优势,未来军机机电业务望持续受益新机型不断列装,民机机电业务发展空间广阔。 高管及核心员工持股彰显信心。2016年3月公司高管及核心团队通过“机电振兴1号”以1.52亿元完成参与增发认购。我们认为,高管参与增发显示管理层对未来发展的信心,有利于充分激发管理层的积极性,提升上市公司管理运营效率。 盈利预测与投资建议。暂不考虑新航集团、宜宾三江的并表,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.28、0.32、0.41元。参考可比公司2017年平均预测估值,同时考虑公司体外其他资产的注入预期,给予公司2017年53倍PE,对应目标价14.82元,维持“买入”评级。 风险提示。(1)板块整合不及预期;(2)军品订单的不确定性。
中航机电 交运设备行业 2017-12-05 10.95 14.82 32.80% 11.50 5.02% -- 11.50 5.02% -- 详细
事件:2017第三季度公司完成收入19.49亿(YOY14.85%),实现归母净利润1.22亿(YOY2.93%);前三季度完成收入59.83亿(YOY9.76%),实现归母净利润3.02亿(YOY11.40%),扣非归母净利润2.52亿(YOY31.27%)。此外公司预计2017年全年归母净利润4.96-6.71亿(YOY-15%至15%)。 第三季度来看:相较上半年,三费与资产减值增加幅度较大。公司第三季度毛利率变化不大,收入和毛利分别同比增长2.51亿(YOY14.85%)和5723万(YOY13.10%)。然而因三费同比增长5053万(YOY16.43%,相比之下上半年三费YOY0.12%),资产减值同比增加1609万(上半年仅同比增加348万),因此营业利润同比下降1314万(YOY-10.06%)。不过受益于营业外利润同比增加2141万,最终归母净利润同比增加346万(YOY2.93%)。 前三季度而言:毛利、费用情况整体良好,资产减值增加与营业外收入降低侵蚀利润涨幅。前三季度公司收入同比增加5.32亿(YOY9.76%),毛利率提高0.92百分点,故毛利同比增长1.76亿(YOY14.24%)。报告期内三费同比增长5134万(YOY5.19%,小于收入涨幅,但销售费用同比增长29.70%),资产减值同比增长1956万(YOY131.50%,系计提坏账),营业外利润同比下降3367万(YOY-36.10%),因此最终利润总额同比增长5382万(YOY17.29%),归母净利润同比增长3087万(YOY11.40%)。 航空机电业务:公司航空机电国家队,军品望受益新机型列装,民品发展空间广阔。我们保守测算未来我国军机机电系统需求约1224亿元;民机机电系统市场约1750亿美元。公司是我国航空机电龙头,承担机电产品全产业链管理,为我国在研、在产军用飞机提供配套产品和服务,同时参与C919、AG600、MA700等项目,未来军机机电业务望持续受益新机型不断列装,民机机电业务发展空间广阔。 非航空业务:精机科技携手行业巨头麦格纳,看好进入发展新阶段。公司子公司精机科技是国内最大汽车座椅调节装置及精冲制品厂家,业务覆盖全球主要汽车厂商。2016年公司与广汽部件合资成立了广州华智汽车部件有限公司,目前已进入试生产阶段。2017年公司携手行业巨头麦格纳设立合资公司共同开发亚洲市场。随着上述动作进行,我们看好公司汽车零部件业务进入发展新阶段。 中航工业机电业务整合平台,资本运作持续推进中,体外仍存注入预期。近年来集团以公司为平台的机电整合持续推进,其中2017年公司拟发行可转债收购新航集团、宜宾三江(2016年净利润合计约7990万),同时拟注入集团2016年收购的ThompsonAeroSeating(净利润2016年4-12月为572.12万英镑,2017年1-5月为564.52万英镑(未经审计))。此外公司体外科研院所(及相关)资产包括609所(2015年净利润1.83亿)和中航航宇(2015年净利润1.33亿,下属610所)。我们认为公司作为机电整合平台,当前资本整合持续推进,一方面随着首批军工科研院所转制工作开始启动,另一方面机电公司十三五资产证券化率目标80%,未来公司体外资产存注入预期。 高管及核心员工持股彰显信心。2016年3月公司高管及核心团队通过“机电振兴1号”以1.52亿元完成参与增发认购。我们认为,高管参与增发显示管理层对未来发展的信心,有利于充分激发管理层的积极性,提升上市公司管理运营效率。 盈利预测与投资建议。暂不考虑新航集团、宜宾三江、ThompsonAeroSeating的并表,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.28、0.32、0.41元。参考可比公司2017年平均预测估值,同时考虑公司体外其他资产的注入预期,给予公司2017年53倍PE,对应目标价14.82元,维持“买入”评级。
中航机电 交运设备行业 2017-11-17 11.11 12.60 12.90% 11.50 3.51%
11.50 3.51% -- 详细
投资要点。 三季度业绩增长平稳:公司前三季度实现营收59.83亿元,同比增长9.76%j实现归母净利润3.02亿元,同比增长11.40%。净利润增速放缓主要是由于营业成本的提高;资产减值损失3444万元,较上年同期增加131.50%。销售费用率和财务费用率有所增长,导致净利润增速不及营收增速。 “十三五”期间,航空产业作为国家战略新兴产业得到空前重视,特别是“大飞机专项”和“两机专项”将航空制造业的发展提高至国家战略高度。公司为飞机多项重要机电系统的国内唯一提供商,在2016年公司完成非公开发行和收购贵州风雷及枫阳液压后,公司现金流明显改善;而公司航空机电产品谱系更加完善,整体竞争力进一步提升。 军机换代渐入高峰,国产机电系统比例将提升:《WORLD AIR FORCES 2017》显示:中国军队军机数量2955架,排名世界第三位,其中战斗机1523架。对比之下,美国军队军机数量13764架,其中战斗机2771架,无论是军机总量还是战斗机数量都远超中国。从结构上看,我国老型号战机仍然占有相当比重。我国目前尚有418架歼一7、143架歼一8仍在服役,二代机在战机中的占比为37%,而美国已全面淘汰二代战机。未来十年我国将逐步完成淘汰二代机,以三代机为主体,并向四代机转变,实现我军主战飞机的升级换代。机电系统是飞机的能量传输系统,其价值量占比约为15%。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司作为国内军机机电系统的主要供应商,航空主业有望保持稳定增长。 航空机电系统平台优势尽显:公司是中航工业航空机电系统专业化整合平台,2016年公司通过收购贵州风雷和枫阳液压进一步提升了公司航空机电全科目的平台地位:同时,公司公开发行可转换公司债券拟募集资金不超过21亿元即将完成,用于收购新乡航空、宜宾三江100%股权、补充流动资金以及投资于航空产业化项目等。另外,公司拟收购英国SPV公司40%股权,其子公司汤普森公司为空客及波音全平躺公务舱、头等舱座椅产品供应商,拥有完整的研发、试验取证、生产制造、售后服务体系。本次交易将使公司航空机电系统业务产业链得以延伸,业务结构进一步丰富,公司的国际竞争力和持续发展能力得到进一步增强。 投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为97亿元、116亿元和139亿元,每股收益分别为0.32元、0.36元和0.49元。给予“增持一A”评级,6个月目标价为12.6元,相当于2018年35倍的动态市盈率。 风险提示:民参军导致行业竞争愈加激烈;军品订单波动;军机列装速度不达预期等。
中航机电 交运设备行业 2017-11-16 11.36 20.23 81.27% 11.50 1.23%
11.50 1.23% -- 详细
航空机电系统被誉为飞机的血液与肌肉公司主营业务航空机电产品,毛利占比大于70%,是军用航空机电领域的垄断者。航空机电系统通过机、电、气、液等各种二次能源的产生、传输、转换,利用飞机的相关信息,采取一定的作功方式,完成各种飞行保障功能,是实现人机融合、全面发挥飞机综合作战效能的重要保障和核心载体,被誉为飞机的血液和肌肉。 航空机电产业军品市场增长确定、民品市场前景宽阔我国主力战斗机、运输机、直升机数量与美军差距明显,随着歼20、歼16、运20 以及中型通用直升机等新一代军用飞机的陆续定型批产,未来10 年将是我国空军装备大规模换装期,假设达到美军50%的数量,预计军品航空机电产业平均约200 亿/年市场,前5 年营收复合增速15%。新产品复杂、附加值高,将使利润增速更高,公司将独享这一市场;民品航空领域,公司成立了民机与国际合作部,将大力发展民机产业,已经通过参与C919 航空机电产品配套、收购外资公司切入民品市场,2025 年后民机航空机电市场预计约150 亿/年,将为公司业绩带来新增量。 中航工业机电系统唯一上市平台,推进资产证券化带来业绩弹性公司明确了机电系统整合与上市平台的地位,实施了核心团队持股,并善于利用资本市场做大做强。公司托管了控股股东11 家企业资产,机电业务板块609所和610 所也是院所改制试点单位,其中与公司主业协同性高、盈利能力强的资产注入上市公司是大概率事件,预计19 年待注入核心资产净利润为7.67 亿,利润增厚65.6%。此外,公司海外资本运作积极,通过并购国际优势企业获得品牌和市场,实施国际化战略布局。 风险提示空军装备换装进展低于预期;资产证券化进展低于预期。 公司合理估值在14.91 元,给予“买入”评级我们认为:公司每股合理价值在14.91 元。假设2019 年底完成全部资产注入,取目标PE 35X,目标涨幅为84.1%、价格为20.23 元/股。按照复合增速向前推导,未来一年合理估值14.91 元/股,涨幅为35.7%。给予“买入”评级。
中航机电 交运设备行业 2017-11-10 11.10 -- -- 11.44 3.06%
11.50 3.60% -- 详细
公司发布对外投资暨关联交易公告,公司拟通过境外子公司与中航国际航发、中航资本共同对SPV公司以现金方式增资,取得SPV公司40%股权,鉴于SPV公司持有英国汤普森公司100%股权,本次交易完成后,公司将间接持有汤普森公司40%股权。 评论: 1、汤普森公司是优质的民用航空座椅供应商: 此次投资的SPV公司为本次交易设立的特殊目的公司,并无实际业务经营,主要资产为其持有的汤普森公司100%股权。汤普森公司总部位于英国北爱尔兰,主要产品为飞机全平躺公务舱、头等舱座椅,是空客和波音重要的产品供应商,拥有完整的设计研发、试验取证、生产制造、售后服务的体系及能力。2016年4-12月实现收入和净利润分别为5513万英镑和572万英镑,2017年1-5月实现收入和净利润分别为3817万英镑和565万英镑,收入和盈利能力增长均比较明显。 2、民机领域稳步布局,未来有望超预期: 公司目前航空机电业务中主要为军品,民用航空机电产品占比较小。我们认为本次交易将使得公司的航空机电系统业务产业链得以延伸,产品结构进一步丰富,是公司民用航空机电领域的一次重要拓展,民用领域的发展可能超预期,未来有望形成军民用航空机电系统双轮驱动的良好局面。 3、平台地位明确,激励机制实现双赢: 公司作为中航工业旗下航空机电系统业务的唯一平台,近几年不断进行专业化整合,先后完成收购中航工业风雷、中航工业枫阳,公告收购中航工业新航和宜宾三江,系统内尚有武汉仪表、合肥江航等优质企业资产待整合,另外同属机电系统的609、610研究所也具备较强盈利能力。同时公司通过资管计划实现了公司董监高及核心技术人员持股,作为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划,我们认为将有利于激发员工积极性,进而激发公司活力,利于公司长远发展。 4、业绩预测: 预计2017-2019年EPS为0.28、0.34、0.43元,对应PE为40、33、26倍。 维持“强烈推荐”投资评级。
中航机电 交运设备行业 2017-10-31 10.41 -- -- 11.44 9.89%
11.50 10.47% -- 详细
前三季度符合预期,全年业绩平稳增长20 日公司发布三季报,2017 年前三季度实现营业收入59.83亿元,同比增长9.76%,实现归母净利润3.02 亿元,同比增长11.04%,营收净利增长基本符合预期。公司主业进一步向航空类、航天类、兵器类等产品聚焦,核心竞争力与盈利能力持续提高。17年公司整体经营情况正常,预计全年实现归母净利润4.96-6.71 亿元,同比增长-15%-15%。 军民市场前景广阔,业绩增长高度可期军机换代渐入高峰,机电系统市场空间将达千亿级别。我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右,各类机种在数量上都远远落后于美国,且约40%至50%的军用飞机面临退役,装备建设急需提速。2020 年前我国将逐步淘汰二代机,以三代机为主体开始向四代机转变,三代机、大型运输机等各类机型将陆续大批量交付。 我们预计未来20 年,我国新增战斗机数量约为1500 架(三代机与四代机比例约为2:1),新增大型运输机及特种作战飞机约200 架,教练机及其他机型新增约400 架,军用直升机新增约2000 架,市场空间约为1500 亿美元。若按照航空机电系统占飞机总价值的15%计算,未来20 年我国机电系统市场空间约为1560 亿元。公司作为国内军机机电系统的主要供应商将直接受益于庞大的市场需求,未来公司军品业绩有望维持稳定增长。 国产民机快速推进,机电供应商直接受益。随着“大飞机专项”的立项,航空制造业的发展被提高到了空前高度。我国首架国产大型客机C919 已成功实现首飞,公司参与C919 项目燃油系统、液压系统、高升力系统的研发生产。我国自主研制的水陆两栖飞机AG600 也已取得重大进展,有望于年内实现陆上与水上首飞。随着国产民用机型研制的快速推进,民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商,未来民品业务将为公司业绩带来新增量。 公司8 月20 日发布公告,拟以现金增资或收购英国SPV 公司40%股权,标的公司主要经营资产为其持有的全资子公司汤普森公司。汤普森公司为空客及波音全平躺公务舱、头等舱座椅产品供应商,拥有完整的涉及研发、试验取证、生产制造、售后服务体系。本次资本运作完成后,公司的航空机电系统业务产业链得以延伸,产品结构进一步丰富,公司的竞争力和持续发展能力得到进一步增强。 现金收购增强业务协同,员工持股激发公司活力2016 年公司以现金方式收购贵州风雷与枫阳液压100%股权,风雷公司主营航空武器悬挂发射装置,枫阳液压经营范围包括压磁元件、液压系统及液压机械产品等,两者与中航机电在主营业务上具有协同效应。此次收购进一步拓展公司航空机电系统的产业链条,增强了公司的综合竞争力与持续盈利能力。2017 年上半年,贵州风雷与枫阳液压合计实现净利润2888.17 万元,占归母净利润总额16.11%。贵州风雷与枫阳液压两家公司的注入除增强公司主业协同外,也进一步巩固了公司集团机电类资产整合平台地位。 公司于2015 年非公开发行募资19.61 亿元用于补充流动资金,2016 年年初实施完毕,其中公司核心管理及技术人员认购1.52 亿元,成为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划。本次员工持股有利于激发公司员工工作热情,有益于公司未来发展。 可转债获批推进资本运作,院所类资产或将继续整合公司8 月9 日发布可转债预案,拟发行可转债募集资金不超过21 亿元,拟以6.7 亿元收购新乡航空100%股权,2.5 亿元收购宜宾三江100%股权,剩余募集资金将用于公司现有航空机电类项目并补充流动资金。新航集团主营业务为飞机及发动机用燃油增压泵、起动泵、过滤装置等,产品覆盖所有国产飞机及发动机。宜宾三江机械主营业务为航空液压、气压、燃油附件和弹射救生装置等,产品广泛应用于国内各类军机。两家标的公司均为国内各大主机厂配套厂商,航空类业务实力强大,盈利情况良好。目前可转债发行已获国资委及证监会批准通过,本次收购完成后,标的资产有望进一步巩固公司主业竞争优势,提升公司盈利能力。 首批41 家企业类军工科研院所转制工作已于7 月正式开始,2018 年底前转制工作或将全部完成。中航工业集团旗下两家机电类院所609、610 所盈利情况较好,未来或将成为院所改制试点,公司作为集团机电类资产整合平台或将直接受益。 盈利预测与投资评级:军民双轮驱动,维持买入评级公司作为国内航空机电行业的龙头企业,有望直接受益于未来军机稳步增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求。我们看好公司未来发展前景,预测公司2017 年至2019 年的归母净利润分别为6.70 亿元、8.29亿元、10.88 亿元,同比增长分别为14.92%、23.73%、31.24%,相应17 年至19 年EPS 分别为0.28、0.34、0.45元,对应当前股价PE 分别为40、32、25 倍。若考虑新航集团与宜宾三江并表,预计公司 2017 年至 2019 年的归母净利润将达7.64 亿元、9.44 亿元、12.26 亿元,同比增长分别为 15.23%、23.56%、29.78%,相应17 年至19 年 EPS 分别为 0.28、 0.34、0.45 元,对应当前股价 PE 分别为 35、29、22 倍,维持买入评级。
中航机电 交运设备行业 2017-10-24 10.41 -- -- 11.44 9.89%
11.50 10.47% -- --
中航机电 交运设备行业 2017-10-24 10.41 -- -- 11.44 9.89%
11.50 10.47% -- 详细
一、事件概述10月19日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入59.83亿元,同比增长9.76%;实现归母净利润3.02亿元,同比提升11.4%。 二、分析与判断 业绩增长符合预期,持续聚焦航空主业2017前三季度,公司实现归母净利3.02亿元,同比增长11.4%,业绩增长符合预期。 公司主业包括航空机电产品、非航产品以及现代服务业。其中,航空机电产品占比最大,受益于公司聚焦主业的战略,近三年航空产品份额不断上升,16年占比已超60%。非航产品和现代服务业占比进一步压缩,未来营收贡献或继续缩小。 军机数量提升+机电系统升级,航空主业稳步发展机电系统是飞机的能量传输系统,可以看作飞机的“肌体”,是提升战机整体作战性能和安全所必须的关键功能系统,价值量占比约15%。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司航空主业有望保持稳定增长。《世界空中力量2017》报告显示,我国现役战机1523架,美国2771架,未来战机数量提升将带动机电系统需求。另外,相比世界航空工业先进研制能力,我国航空机电系统存在代差,成为继发动机后制约飞机整体作战性能的关键因素,未来机电系统在五代机上占比将会更高,国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。 机电系统平台地位明确,院所改制有望受益公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年,公司发布公告拟收购5家托管公司。其中,2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购,资产整合开始启动。8月2日,公司发布告拟发行可转换债券募资21亿元收购新航集团、宜宾三江机械,资产整合更进一步。此外,机电系统内609、610研究所资产优质,盈利能力较强。 随着院所改制的逐步推进,两家院所的优质资产有望注入。 三、盈利预测与投资建议公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.29、0.37和0.42元,对应PE 为40X、31X 和27X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、军机列装不达预期;2、收购不达预期;3、院所改制不达预期产业快速增长,实现收入4,661万元,同比增长约19倍;光电组件及其新产品加大实现收入8,762万元,较上年同期增长68.82%。 常康环保过户完成,海水淡化空间广阔7月4日,公司公告常康环保100%股权的过户及工商变更登记手续已完成,今年将实康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续 FC 技术实力全国领先,未来业务有望实现突破公司FC 业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有随着下游军用需求的逐步释放,公司FC 业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019和0.78元,对应PE 为50X、37X 和28X,给予“强烈推荐”评级。
中航机电 交运设备行业 2017-10-24 10.41 -- -- 11.44 9.89%
11.50 10.47% -- 详细
1、内生增长确定,业绩符合预期:公司业绩保持稳定增长,基本符合预期,扣非后归母净利润保持较高速增长,表明公司主营业务发展势头良好。我们认为随着国家对航空装备的需求不断增强,公司作为航空装备核心系统供应商,未来随着公司在技术实验以及生产管理方面能力的不断提升,公司业务将保持增长趋势。公司17年4月份公告,公司全资子“精机科技”拟与“麦格纳”共同投资设立合资公司成立,并将购买“精机科技”和“麦格纳苏州”双方与座椅骨架及座椅调节机构相关的资产及负债,其中“精机科技”相关资产在资产价值评估中有较大幅增值,根据权责发生制原则,对应产生的所得税额需要在今年一次性计提,预计将对公司本年度业绩产生一定影响。 2、平台地位明确,外延并购持续推进。 公司是中航工业航空机电系统专业化整合平台,近几年资本运作稳步推进。2016年现金收购了贵州风雷和枫阳液压,2017年计划通过发行可转债收购新航工业和宜宾三江,2016年两家公司分别实现了7,265万和1,672万元的净利润。10月14日公司发布公告,公司发行可转债事项收到证监会出具的《受理通知书》,相关工作在稳步推进中。我们预计公司对系统内的整合将不断进行,公司体外还有同属机电系统的609、610研究所等优质资产。另外公司今年公告拟收购SPV公司,其主要经营资产为全资子公司汤普森公司,主要产品为飞机全平躺公务舱、头等舱座椅,是空客和波音重要的产品供应商。从披露的业绩来看,今年1-5月份实现了净利润564万英镑,几乎跟去年4-12月份的业绩持平,增长十分明显,盈利能力也在提高。我们认为这表明公司的外延并购将不局限于国内,国际上的优质航空机电公司也有可能成为公司未来并购的目标,公司的外延发展有望超预期。 3、员工激励业实现双赢。 2015年公司非公开发行股票募集19.61亿元用于补充流动资金,2016年初实施完毕,其中“机电振兴1号”为公司总部及下属子公司核心骨干人员认购,从而实现了员工持股,具有标杆示范意义,实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面,将有利于激发员工积极性,进而激发公司活力,利于公司长远发展。 4、业绩预测:预计2017-2019年EPS为0.28、0.34、0.43元,对应PE为41、34、27倍。维持“强烈推荐”投资评级。
中航机电 交运设备行业 2017-10-23 10.41 -- -- 11.44 9.89%
11.50 10.47% -- 详细
公司发布三季报:第三季度实现营收19.49亿元,同比增加14.85%,归母净利润1.22亿元,同比增加2.93%;合计前三季度实现营收59.83亿元,同比增加9.77%;归母净利润3.02亿,同比增加11.4%。公司预计全年可实现归母净利润4.96~6.71亿元,变动幅度为-15%~15%。 公司三季度业绩略低于预期,全年业绩保持平稳向上。公司第三季度收入增速较快,但是销售费用和财务费用同比去年增长分别约有28%和24%的水平,导致利润增长不明显,预计全年维持平稳增长。 可转债发行进展顺利,公司体外优质资产丰富,厂所一体整合可期。报告期内公司公开发行可转换公司债券已收到证监会受理通知书,拟募集资金规模不超过21亿元,用于收购新乡航空、宜宾三江100%股权、补充流动资金以及投资于航空产业化项目等。公司是中航工业集团机电板块整合平台,随着科研院所改制步伐的逐渐加快,机电系统公司下属航空附件研究所(609所)、航空救生研究所(610所)资产注入进程有望加快。如果推进顺利,公司有望成为航空领域首个厂所一体的上市公司,从而进一步提升公司技术优势。 盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019年EPS0.28/0.34/0.41,对应估值41/34/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单波动;汽车市场增速放缓;民用航空市场拓展缓慢。
中航机电 交运设备行业 2017-10-23 10.41 -- -- 11.44 9.89%
11.50 10.47% -- 详细
公司前三季度营业收入59.83亿元,同比增长9.76%;归母净利润3.02亿元,同比增长11.40%。预计2017全年归母净利润为4.96-6.71亿元,变动幅度为-15%至15%。 核心观点: 受益于军民航空装备发展,公司业绩稳健增长。 公司前三季度归母净利润增长11.4%,业绩稳健增长,符合预期。公司作为中航工业集团旗下航空机电系统整合与产业化平台,业务覆盖航空机电全谱系产品,在国内航空机电领域处于主导地位。随着国内军机型号与数量持续扩展、航空国际转包业务增长,以及C919、AG600等民航承研项目和首飞备件的顺利交付,公司业绩持续稳健增长。 产业整合逐步推进,资产收购有望增厚公司业绩。 公司拟发行21亿可转债用于收购新航集团、三江机械100%股权以及其他产业化项目建设等。目前,已于9月25日公告获得国资委批复、于10月14日获得证监会行政许可申请受理,公开发行可转债项目进展顺利。新航集团16年净利润约7265万,三江机械16年净利润约1672万。 拟以增资(或)收购方式取得英国SPV 公司40%股权。SPV 公司主要经营资产为汤普森公司,主要产品为飞机公务舱、头等舱座椅,17年1- 5月净利润为565万英镑(未经审计)。 拟以自有资金收购航宇嘉泰持有的香港嘉泰100%股权。航宇救生装备有限公司为航宇嘉泰控股股东,目前受中航机电托管。航宇嘉泰主营民航座椅、高铁座椅等,16年净利润为2.55亿;香港嘉泰主要进行航宇嘉泰主业相关的投资活动,16年净利润为-340万。 有望受益于科研院所改制的推进。 航空机电系统公司旗下拥有航空救生研究所、南京机电液压工程研究中心两家研究所。国防科工局官网7月7日报道,国防科工局召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作,研究部署了相关工作。随着科研院所改制的大力推进,军工集团旗下优质资产有望逐步实现资产证券化。 盈利预测及投资建议: 不考虑资产收购,预计公司17-19年净利润为6.28/7.08/7.96亿元,EPS为0.26/0.29/0.33元,对应当前股价的PE为44/39/35倍。公司为中航工业集团下属唯一航空机电系统整合与产业化平台,业绩稳健增长,产业整合持续推进,维持公司“买入”评级。 风险提示:外延并购具有不确定性;军品订单具有不确定性。
中航机电 交运设备行业 2017-10-20 10.41 14.82 32.80% 11.44 9.89%
11.50 10.47% -- 详细
中航工业机电业务整合平台,资本运作持续推进中。公司隶属中航工业集团,前身中航精机,主营汽车座椅业务。2012年公司重大资产重组,注入庆安、陕飞等7家航空机电系统相关资产,实现集团机电业务重组上市。近年来集团以公司为平台的机电整合持续推进:2013年公司托管集团下属18家相关机电资产;2014年公司筹划收购机电公司及关联方下属新航等五家企业股权或主要经营性资产,并于2016年率先完成其中贵州风雷、枫阳注入;2017年公司拟发行21亿可转债收购新航集团、宜宾三江(其中约11亿用于募投项目),同时拟注入集团2016年收购的Thompson Aero Seating。 航空机电业务:公司航空机电国家队,军品望受益新机型列装,民品发展空间广阔。航空机电系统被誉为飞机“肌体”,整机价值占比约15%-20%。军机机电市场,我们保守测算未来十年我国军机列装需求空间约7000亿元,对应机电系统需求1224亿元。民机机电市场,波音公司预测未来20年中国新飞机需求量为6810架,对应机电系统市场约1750亿美元。公司是我国航空机电龙头,承担机电产品全产业链管理,为我国在研、在产军用飞机提供配套产品和服务,同时参与C919、AG600、MA700等项目。2017年公司拟可转债收购的新航集团和宜宾三江(2016年净利润合计约7990万元)主营航空军品配套产品,拟注入的Thompson Aero Seating(净利润2016年4-12月为572.12万英镑,2017年1-5月为564.52万英镑(未经审计))主营民机座椅,是波音空客重要供应商。我们认为公司作为我国航空机电国家队,同时随着集团资产不断整合形成协同优势,未来军机机电业务望持续受益新机型不断列装,民机机电业务发展空间广阔。 非航空业务:精机科技携手行业巨头麦格纳,看好进入发展新阶段。公司非航空业务主要为汽车座椅业务。子公司精机科技是国内最大汽车座椅调节装置及精冲制品厂家,业务覆盖全球主要汽车厂商。2016年公司与广汽部件合资成立了广州华智汽车部件有限公司,目前已进入试生产阶段。2017年公司携手行业巨头麦格纳设立合资公司共同开发亚洲市场。随着上述动作进行,我们看好公司汽车零部件业务进入发展新阶段。 体外仍存集团优质机电资产,存注入预期。2016年公司股东机电公司航空板块收入110.38亿,是公司同年航空板块收入2倍以上。当前公司体外科研院所(及相关)资产包括南京机电和中航航宇:南京机电(609所)2015年净利润1.83亿,是我国航空机电液压工程专业研制中心;中航航宇2015年净利润1.33亿,是我国唯一从事航空防护救生/空降空投装备单位,下属航空救生研究所(610所)和航宇嘉泰(亚洲唯一经FAA 批准认证,相关业务与Thompson 存协同性)等。此外公司其他已托管但尚未注入优质资产还包括江航飞机、中航工业武仪、北京曙光电气、宏光空降等。我们认为公司作为机电整合平台,当前资本整合持续推进,一方面随着首批军工科研院所转制工作开始启动,另一方面机电公司十三五资产证券化率目标80%,未来公司体外资产存注入预期。 高管及核心员工持股彰显信心。2016年3月公司高管及核心团队通过“机电振兴1号”以1.52亿元完成参与增发认购。 我们认为,高管参与增发显示管理层对未来发展的信心,有利于充分激发管理层的积极性,提升上市公司管理运营效率。 盈利预测与投资建议。暂不考虑新乡集团、宜宾三江、Thompson Aero Seating 的并表,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.28、0.33、0.41元。参考可比公司2017年平均预测估值,同时考虑公司体外其他资产的注入预期,给予公司2017年53倍PE,对应目标价14.82元,维持“买入”评级。 风险提示。 (1)板块整合不及预期; (2)军品订单的不确定性; (3)汽车座椅市场竞争加剧。
中航机电 交运设备行业 2017-09-28 10.41 13.50 20.97% 11.44 9.89%
11.50 10.47% -- 详细
事件:公司2017年9月24日晚发布公告:公司于近日收到国务院国资委批复,国资委原则上同意公司公开发行不超过21亿元的可转债方案。此外,公司本次可转债尚需股东大会审议通过,并经证监会核准后方可实施。 点评:公司本次公开发行可转债,拟募集资金(不超过21亿元,含21亿元)用于收购新航集团100%股权、宜宾三江100%股权以及投资航空产业化项目且补充流动资金等项目。收购标的新航集团2016年净利润6291.92亿元,宜宾三江2016年净利润1698.40万元。随着本次可转债方案获得国资委原则性同意,公司的航空工业集团机电资产整合更进一步。 军用航空机电业务:机电系统龙头,望受益新机型量产列装+机电振兴计划逐步落实。航空机电系统价值约占整架飞机15%-20%。一方面相较世界航空先进研制能力,我国航空机电存在代差,当前亟待发展;另一方面我们保守测算未来十年战斗机+直升机+运输机+教练机需求空间千亿美元,对应机电系统需求空间150-200亿美元。公司作为我国机电系统龙头,承担机电产品全产业链管理,为我国在研、在产军用飞机提供配套产品和服务。我们预计公司作为我国航空机电行业主导者,军用航空机电业务望持续受益军机新机型不断量产列装与机电振兴计划逐步落实。 民用航空机电业务:积极参与国产民机项目,努力开拓民用航空市场。据波音公司预测,未来20年中国新飞机需求量为6810架,航空机电系统市场广阔。公司积极参与C919、AG600、MA700等项目,并抢抓中俄宽体客机和重型直升机项目机遇,我们预计未来有望分得国内广阔民机市场一杯羹。 汽车座椅业务:携手行业巨头麦格纳,看好进入发展新阶段。全资子公司精机科技是国内最大汽车座椅调节装置及精冲制品厂家,业务覆盖全球主要汽车厂商。2016年,公司与广汽部件合资成立了广州华智汽车部件有限公司,目前已进入试生产阶段。2017年与行业巨头麦格纳携手设立合资公司共同开发亚洲市场。随着上述动作进行,我们看好公司汽车零部件业务进入发展新阶段。 体外机电资产存注入预期。2016年公司股东机电公司航空板块收入110.38亿,是公司同年航空板块收入2倍以上。公司托管机电资产方面,除已注入贵州风雷与枫阳液压外,以及假设本次收购新航集团和宜宾三江完成,剩余14家资产仍未实现资产证券化,其中航宇救生装备公司2015年净利润1.33亿(含中国航空救生研究所)。未被公司托管机电资产方面,机电公司子公司南京机电是我国航空机电液压工程专业研制中心,2015年净利润1.83亿。 我们认为,一方面公司作为机电整合平台的地位,资本整合持续推进;另一方面随着首批军工科研院所转制工作开始启动,未来公司体外资产存注入预期。 盈利预测与投资建议。不考虑资产注入、重组等因素,预计2017-2019年公司EPS 分别为0.30、0.36、0.44元。参考可比公司2017年平均预测估值,给予公司2017年45倍PE,对应目标价13.50元,维持“买入”评级。 风险提示。 (1)板块整合不及预期; (2)军品订单的不确定性; (3)民品市场竞争加剧。
中航机电 交运设备行业 2017-08-28 11.26 14.40 29.03% 11.46 1.78%
11.50 2.13% -- 详细
事件:2017年8月24日下午公司发对外投资进展公告。公司全资子公司湖北精机科技合资子公司湖北航嘉麦格纳座椅系统有限公司已经取得襄阳市工商行政管理局颁布的《营业执照》。 以合资公司形式牵手巨头麦格纳。湖北航嘉麦格纳由精机科技与麦格纳共同投资设立,其中精机科技持有合资公司50.1%股权,麦格纳持有合资公司49.9%的股权。麦格纳国际是全球汽车零部件供应商,其产品能力包括制造车身、底盘、外饰、座椅、动力总成、电子、镜像、闭锁、车顶系统与模块以及整车设计与代工制造。通过此次合资公司形式,精机科技与麦格纳双方将在亚洲区域内共同设计、开发、制造和销售汽车座椅骨架及座椅调节机构及其他汽车座椅零部件产品以销售给全球整车厂和其供应商,并为公司客户提供相关技术咨询和售后服务。 精机科技内资汽车座椅龙头,近年积极尝试新模式。全资子公司精机科技是国内最大汽车座椅调节装置及精冲制品厂家,座椅调节机构市占率中国第一、规模亚洲前三,精冲规模世界前十,现有业务覆盖全球主要汽车厂商。近年来公司积极尝试新经营模式,通过与座椅或主车厂商合资、合作方式进入其配套市场,其中2014年公司公告筹划收购德国KokineticsGmbH公司,扩展汽车调节机构业务领域。2016年,公司与广汽部件合资成立了广州华智汽车部件有限公司,目前已进入试生产阶段。此外公司在广西柳州组建分公司,承接上汽通用五菱、宝骏多款车型的多项骨架项目,已实现小批量供货。 当前业绩增速放缓,看好麦格纳助力重新提速发展。近几年精机科技净利润增速逐步减缓,2014-2016年净利润增速分别为71.79%、85.07%、6.77%,2017年上半年精机科技实现营业收入10.01亿元,同比增长1.29%,但净利润为7355万,同比降低5.19%。我们认为随着公司本次与行业巨头麦格纳携手设立合资公司,将有助于精机科技提升市场占有率,扩大产品出口,未来汽车零部件业务重新有望提速发展。 盈利预测与投资建议。不考虑资产注入、重组等因素,按当前股本,预计2017-2019年公司EPS分别为0.30、0.36、0.44元。参考可比公司2017年平均预测估值,给予公司2017年48倍PE,对应目标价14.40元,维持“买入”评级。 风险提示。(1)合资公司发展不及预期(2)汽车零部件市场竞争加剧。
中航机电 交运设备行业 2017-08-25 11.27 -- -- 11.46 1.69%
11.50 2.04% -- 详细
事件: 1、公司发布2017年半年报,期内实现营业收入40.3亿,同比增长7.47%,归母净利润1.8亿,同比增长17.93%,扣非后归母净利润为1.38亿,同比增长73.46%。公司1-9月归母净利润变动幅度预计为-10%-20%; 2、公司拟以现金方式增资(或收购)英国SPV公司。本次增资(或收购)完成后,将持有英国SPV公司40%股权,SPV主要经营资产为其持有的全资子公司汤普森公司,其主要产品为飞机全平躺公务舱、头等舱座椅,是空客和波音重要的产品供应商。 评论: 1、业绩符合预期,内生增长确定: 公司业绩符合预期,归母净利润同比17.93%的增速处于一季报业绩预测的上限;三项业务中,航空产业实现收入23亿元,同比增长12.68%,毛利率24.24%,同比下降2.97%;非航空产品实现收入16.7亿元,同比增长1.01%,其中汽车制造业实现收入11亿元,同比减少6.35%,毛利率25.01%,同比提高9.51%;其他制造业((主要包括航天类产品、兵器类产品、船舶类产品、电子类产品和制冷产品等)实现收入5.69亿,同比增加19.15%,毛利率10.78%,同比提高0.79%;公司整体保持稳定增长,综合盈利能力持续提高。随着国家对航空装备的需求不断增强,公司在技术实验以及生产管理方面能力不断提升,我们预计公司业务将保持增长趋势。 2、外延并购有望超预期: 公司是中航工业航空机电系统专业化整合平台,近几年资本运作稳步推进。2016年现金收购了贵州风雷和枫阳液压,2017年计划通过发行可转债收购新航工业和宜宾三江,我们预计公司对系统内的整合将不断进行,包括同属机电系统的609、610研究所,在国家大力推进科研院所改制的背景下,未来改制注入也值得期待。另外此次公告拟收购SPV公司,其主要经营资产为全资子公司汤普森公司,主要产品为飞机全平躺公务舱、头等舱座椅,是空客和波音重要的产品供应商。从披露的业绩来看,今年业绩增长明显,盈利能力也在提高。我们认为这表明公司的外延并购将不局限于国内,国际上的优质航空机电公司也有可能成为公司未来并购的目标,公司的外延发展有望超预期。 3、体制机制改革业内标杆 2015年公司非公开发行股票募集19.61亿元用于补充流动资金,2016年初实施完毕,其中“机电振兴1号”为公司总部及下属子公司核心骨干人员认购,从而实现了员工持股,具有标杆示范意义,实现了企业发展同员工价值的“双赢”局面,将有利于激发员工积极性,进而激发公司活力,利于公司长远发展 4、业绩预测: 预计2017-2019年EPS为0.29、0.36、0.45元,对应PE为39、31、25倍。维持“强烈推荐”投资评级。风险提示:资产注入进程低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名