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四创电子 电子元器件行业 2018-06-18 47.16 55.70 26.99% 50.17 6.38%
50.17 6.38% -- 详细
国内雷达龙头,新增军用警戒雷达,军民市场协同发展。凭借大股东38所在雷达及电子信息的技术实力和经验,公司是国内最先完成民用雷达国产化的厂商之一。收购博微长安后,公司雷达业务新增军用警戒雷达,产品结构进一步优化。(1)我国幅员辽阔,地缘政治复杂,建立强大预警探测体系较为迫切。此外随着海空装备的快速发展,对海对空警戒雷达需求持续增加。 子公司博微长安警戒雷达产品众多,性能先进,在细分市场深耕多年,市占率高。公司警戒雷达业务未来三年有望保持15%以上的快速增长(2)较早进行雷达技术?军转民?,国产空管、气象雷达市占率高、与气象局、空管局长期稳定合作。公司研发机场场面监视雷达、3D交通雷达等新产品,开拓新市场,并积极从设备供应商向系统供应商转变,提高产品价值量。 平安城市项目经验丰富,向运营服务商转变,大数据应用发展潜力大。公司图像处理和识别技术领先,中标多个平安城市项目。在安防行业逐渐向运营服务发展的趋势下,公司开发的视频大数据运营系统已在合肥等多个城市应用,未来平安/智慧城市大数据应用发展潜力大。 博微子集团成立,公司平台地位提升,子集团内大量优质资产。公司所在的中电科集团资产证券化低,产业整合空间大。中电科近年改革步伐加快,创建子集团整合研究所资源,推进科研院所改制试点。2017年,包括38所在内的4家研究所整合成立博微子集团,将公司作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台,平台地位得以提升。此外,子集团包含38所的全自主DSP芯片?魂芯?系列和太赫兹产业,军民融合空间广阔。 我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.51、1.78、2.20元,考虑到公司军民用雷达的龙头地位和大股东优质军工资产,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的37倍市盈率,对应目标价为55.84元,首次给予买入评级。
四创电子 电子元器件行业 2018-05-30 51.58 -- -- 52.42 1.37%
52.29 1.38% -- 详细
事件: 5月22日,中国电科党组成员、副总经理与合肥市主要领导举行会谈,博微子集团将整合合肥资源,做强做大军民融合产业。 观点: 博微子集团整合地域资源,做强做大军民融合产业。 博微子集团除了8所在淮南外,16所、38所和43所都在合肥,组建子集团充分考虑了地域合作优势,整合集团集成电路、超导、光器件等优质资源。电科集团在建设军民融合产业技术研究院,军民融合科技成果转化必将得到提速。博微子集团班子成员或将明确,未来将以四创平台为依托,积极做大做强军民融合产业。 38所在高端制造、网络芯片等领域提高军民融合深度。 38所是天基骨干网论证牵头单位,并在空间高速传输、空间计算、浮空平台通信、卫星应用终端等领域都有技术积累和产品应用,成立天地一体化“空间应用创新中心”能更好地促进成果转化,发展以空间遥感和卫星通信为牵引的空间应用产业。38所还在太赫兹、“魂芯”DSP等新兴产业探索体制机制创新,释放活力;围绕5G通信、认知计算、人工智能等应用,重点发展高性能计算、网络芯片、FPGA芯片等,拓展与合肥的合作领域。 38所在智能停车和太赫兹安检仪两大军民融合项目已取得显著成果。 智能停车库项目由38所提供技术,四创电子具体经营拓展。据我们了解发展态势较好,利润规模逐步增长,达千万级别。38所的太赫兹安检仪市场空间大,规模增长快,2017年形成5.6亿收入,2.4亿利润。今年收入预计超过10亿元。目前该太赫兹安检设备正在机场地铁推广。 38所资产注入空间较大 38所18年净利润预计11亿,资产收购价格假设按照8倍PE测算,备考PE目前约为14倍。考虑到38所DSP芯片的核心配套地位以及太赫兹安检设备的广阔市场空间,给予40倍PE,目标市值520亿,整体市值空间在1.6倍以上。 结论: 我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为2.72亿元、3.27亿元和3.94亿元,同比增长35%、20%、21%,EPS分别为1.71元、2.06元和2.48元,对应PE分别为36X、30X和25X。目前估值优势明显,强烈推荐评级。 风险提示:雷达订单不及预期,公共安全业务增速不及预期。
四创电子 电子元器件行业 2018-05-15 55.75 -- -- 56.50 1.09%
56.36 1.09% -- 详细
事件: 5月11日上午,四创电子博微特种产业园举行开工典礼。 观点: 博微特种产业园布局电子器件领域,显著提升雷达配套能力。 特种产业园集聚公司的印制版、高频微波基板等电子器件业务,达产后将显著提升雷达电子器件的配套能力,为未来军用、民用雷达国产化替代提供配套产能。特种产业园占地65 亩,总建筑面积近6 万平方米,建成后可实现年产10 万平米微波电路板和1000 万平方分米面积镀涂,成为国内重要的微波电路与表面涂装生产基地,为38 所、四创电子开展军民深度融合,打造新动能,实现高质量发展提供有力支撑。 38 所培育智能停车和太赫兹安检仪两大军民融合项目。 智能停车库项目由38 所提供技术,四创电子具体经营拓展。据我们了解发展态势较好,利润规模逐步增长,达千万级别。38 所的太赫兹安检仪市场空间大,规模增长快,今年收入预计超过10 亿元,盈利能力很高。目前该太赫兹安检设备正在机场地铁推广。 38 所DSP 芯片打破国外垄断,性能超越国外同类产品。 近期38 所推出了实际运算性能业界同类产品最强的数字信号处理器--“魂芯二号A”。该芯片由38 所完全自主设计,在一秒钟内能完成千亿次浮点操作运算,单核性能超过当前国际市场上同类芯片性能4 倍。 38 所资产注入空间较大 38 所18 年净利润预计11 亿,资产收购价格假设按照8 倍PE 测算,备考PE 目前约为14 倍。考虑到38 所DSP 芯片的核心配套地位以及太赫兹安检设备的广阔市场空间,给予40 倍PE,目标市值520 亿,整体市值空间在倍以上。 结论: 我们预计公司2018~2020年营业收入分别为59.73亿元、67.26亿元和75.37亿元,归母净利润分别为2.72亿元、3.27亿元和3.94亿元,EPS分别为1.71元、2.06元和2.48元,对应PE分别为36X、30X和24X。目前估值优势明显,强烈推荐评级。 风险提示:雷达订单不及预期,公共安全业务增速不及预期。
四创电子 电子元器件行业 2018-05-09 58.46 -- -- 59.23 1.08%
59.08 1.06% -- 详细
事件:公司发布2018年第一季度报告。年初至报告期末,实现营业收入2.93亿,(同比-18.23%)。实现归属上市公司股东净利润 -0.59 亿元,(同比-76.94%)。公司本季度业绩虽有下滑但基本符合预期,且其子公司发展动力强劲。 点评: 营业收入和毛利率下降,主要原因是主营业务产品季节性特点及母公司业绩短期波动。公司一季度营业收入较去年同期下降18.23%,归母净利润亏损持续扩大,毛利率较去年同期下降2.44个百分点。一季度合并利润表显示,相比去年同期,营业收入减少6533.53万元,而同期母公司营业收入却下降了近1.5亿元。因此我们认为公司营业收入下降,除了是由于主营业务产品季节性特点,也可能是母公司的气象雷达及智慧产业等产品的市场竞争导致业绩短期波动。 子公司收入增80%增长强劲,核心利润带来丰富现金流支撑公司持续发展。结合公司一季度合并利润表和母公司利润表,我们发现,18年一季度子公司所产生营业收入约为1.8亿元,较去年同期的1亿元增长了80%。同时本期存货较去年同期大幅增长主要是博微长安在产品增加所致,因此我们推断,博微长安产品需求旺盛,为公司未来实现利润的增长提供强有力的保证。另外,本期经营活动收到的现金约5亿元较去年同期增长了28%,说明公司核心利润产生现金流的能力进一步增强。 国家政策利好,行业资金面宽松。随着十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议的召开,作为重点改革领域的国防军工行业开放性进一步提升,市场活力不断被激发。各项政策的落实以及军民融合不断深化将对军工行业产生积极影响。同时政府工作报告指出,2018年我国国防预算提升至8.1%,远超市场预期,且军费支出将向装备采购倾斜。四创电子拥有空管雷达产品以及低空警戒雷达,是军方的主要供应商,将受益颇丰。 核心技术再突破,雷达业务驱动公司成长。四创电子在雷达领域是龙头企业,拥有一次雷达和二次雷达许可证以及场面监视雷达临时许可证;38所在DSP芯片领域实力雄厚,近期股东更是发布自主设计的“魂芯二号A”使得行业核心技术优势更加明显。同时,我国复杂的地缘政治势必会带来对警戒雷达的广阔需求,而公司收购了以警戒雷达业务为主的博微长安后,业绩显著增厚,雷达板块收入未来仍有望以较快的速度继续增长。 资本运作平台地位凸显。博微子集团作为中国电科二级成员单位,统一管理8所、16所、38所以及43所。这些研究所分别拥有国内顶级的光传感技术、低温电子技术、国防高科技电子装备和微电子技术。四创电子作为博微子集团的唯一上市平台,在军工资产证券化的背景下,公司在中电博微子集团资本运作平台地位或日趋明显。 盈利预测及评级:我们预测公司2018-2020年将实现EPS分别为1.82元、2.22元、2.54元,对应动态市盈率(股价56.70元)分别为31、26和22倍,继续维持“买入”评级。 风险因素:军品装备采购不及预期;空管设备国产化进度不及预期;公共安全产品规模扩张及转型不及预期。
四创电子 电子元器件行业 2018-05-04 58.16 -- -- 60.80 4.29%
60.65 4.28% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季度报告。2018年一季度,公司实现营业收入为2.93亿元,较上年同期下滑18.23%;公司一季度净亏损5892.83万元,上年同期亏损3330.45万元,公司业绩表现符合预期(以上财务数据为经追溯调整后的数据,与首页表格数据有差异)。 点评: 公司营收同比下降、归母净利润持续亏损且毛利率下降显著,这主要是由公司产品下游市场变化所致。一季度,公司营收下滑18.23%,归母净利率持续亏损且亏损额进一步扩大,同时,公司一季度总体毛利率为12.91%,较去年的15.35%下降2.44个百分点,我们分析认为,这主要是由于公司气象雷达、智慧产业等产品和业务市场竞争愈发激烈、挤压公司收入及利润空间所致。 公司存货同比增加32%,为未来收入及利润增长提供保障。2018Q1公司存货为12.69亿元,较去年的9.61增长32%,公司存货增加主要系四创本部雷达及配套产品、公共安全产品及博微长安在产品增加所致,同时考虑到公司产品生产及交付周期,我们认为,公司当期在产品将在年内交付,从而为公司未来营收及业绩增长提供保障。 看好公司未来内生及外延增长潜力。雷达市场空间广阔,未来五年军民市场规模有望合计达到600亿美元,公司作为国内雷达优质上市龙头将充分获益;安防行业“智慧平安城市”大趋势下,公司发挥业务转型+研发升级双重优势,未来大有可为;在国家政策和集团规划共同推动资产证券化进程的背景下,四创电子作为中电科子集团中电博微旗下唯一上市平台,资产整合进程有望加快。 维持盈利预测及买入评级。我们分析预测,公司2018-2020年EPS分别为1.57、1.96、2.50元/股,公司当前股价对应PE分别为40、32、25倍。选取与公司具有相似业务的公司进行比较,可比公司18-20年的PE中位值分别为54、42、37倍,公司PE水平低于可比公司的中位值。考虑到公司主业增长稳健且有较强的资产整合预期,因此,仍然维持买入评级。 风险提示:产品研发不及预期;下游产品采购不达预期;资产整合不达预期;新进入者挤压公司利润空间。
四创电子 电子元器件行业 2018-05-04 58.16 -- -- 60.80 4.29%
60.65 4.28% -- --
四创电子 电子元器件行业 2018-04-25 57.98 -- -- 65.05 11.92%
64.89 11.92%
详细
公司深耕三大主业,收购博微长安后进一步切入军用雷达领域。公司是国内首家雷达上市公司,是中电博微子集团旗下唯一上市平台。目前,公司深耕雷达产业、智慧产业、能源及电源产业三大业务,市场竞争优势明显。2017年,公司收购博微长安100%股权,将军用警戒雷达纳入产品线,促进了业务多元化发展。 雷达市场空间广阔,未来五年军民市场规模有望合计达到600亿美元,公司作为国内雷达优质上市龙头将充分获益。预计至2020年我国军用雷达市场有望达到170亿美元,民用雷达市场空间可达433亿美元。公司在雷达电子领域市场优势明显:1)气象雷达产品起步早种类丰富;2)空管雷达产品上创空管雷达国产化先河;3)警戒雷达产品,收购博微长安后将获得稳步发展。因此,我们分析预测,公司未来将依托市场优势,充分掘金军民用雷达的广阔市场。 安防行业“智慧平安城市”大趋势下,公司发挥业务转型+研发升级双重优势,未来大有可为。预计我国安防行业市场规模将达到近万亿,公司是安徽省平安城市建设龙头企业,借助“平安合肥”项目的优势,正在积极转型,研发能力随着中电博微子集团成立有望进一步增强。在“智慧平安城市”大趋势下,公司充分发挥业务+研发两大优势,未来或将进一步提高市场份额。 在国家政策和集团规划共同推动资产证券化进程的背景下,四创电子作为中电科子集团中电博微旗下唯一上市平台,资产整合进程有望加快。公司实控人中电科集团2016年资产证券化率为28%,与集团50%目标尚有差距。公司是中电博微旗下唯一上市企业,四创电子于2017年完成对博微长安的收购,是公司首次注入38所的优质资产,或标志着中电科38所核心资产开始注入。我们分析认为,在国家及集团不断推进科研院所改制的大背景下,未来公司资产整合进程或将加快。 首次覆盖并给予买入评级:我们分析预测,公司2018-2020年EPS分别为1.57、1.96、2.50元/股,公司当前股价(2018/4/20股价为59.76元)对应PE分别为38、30、24倍。选取与公司具有相似业务的公司进行比较,可比公司18-20年的PE中位值分别为51、38、40倍,公司PE水平低于可比公司的中位值。考虑到公司主业增长稳健且有较强的资产整合预期,因此,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:产品研发不及预期;下游产品采购不达预期;资产整合不达预期;新进入者挤压公司利润空间。
四创电子 电子元器件行业 2018-04-24 60.85 -- -- 65.05 6.64%
64.89 6.64%
详细
国内雷达行业龙头企业,军民品雷达全覆盖,持续受益新一代天气雷达建设、空管设备国产化及警戒雷达需求提升。公司军民融合雷达业务方面,随着我国高质量气象服务需求多样化,我国将全面推进气象现代化,公司在气象雷达方面增速将保持较为平稳增长;随着十三五期间我国民航空管装备国产化的推进,新建、改扩建机场同步建设空管工程,雷达、导航等其他空管设备也将陆续推动国产设备的使用,国内军用航空也将大力推进空管系统建设;在低空警戒雷达方面,公司由单一装备向多品种装备升级,从装备生产到装备全寿命周期保障,积极承接装备升级任务,大力拓展装备大修新市场。 公司公共安全产品业务受益“雪亮工程”,迎爆发式增长。公共安全产品方面,我国平安城市正从传统安防向平安城市的大安防体系、数字城市、智慧城市方向发展。2017年我国安防(政府需求类视频监控)与雪亮工程千万级项目市场规模约为423.65亿,项目数705个,千万项目平均投资约为6008.31万。与2016年相比,我国安防与雪亮工程千万项目市场规模增长了约240亿,增长率为136.86%。公司公共安全产品将从硬件提供商向运营服务商发展,公司公共安全产品将受益于城市化及现代城市治理水平提高带来的安防需求,从“区域拓展”以及“业务转型”两方面畅想行业增长红利。 集团积极推动改革,上市公司证券化平台地位明显。2017年11月10日公司发布公告,中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,将四创电子作为中电博微未来资本运作平台。四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2018-2020年将实现EPS分别为1.82元、2.22元、2.54元,对应动态市盈率(股价59.69元)分别为33、27和23倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:军品装备采购不及预期;空管设备国产化进度不及预期;公共安全产品规模扩张及转型不及预期。
谭倩 3
四创电子 电子元器件行业 2018-04-17 56.34 -- -- 65.05 15.17%
64.89 15.18%
详细
核心业务驱动增长,雷达安防优势突出。雷达和公共安全是公司的两大核心业务,2017年雷达业务实现营业收入16.24亿,同比增长28.13%;公共安全业务实现营业收入16.07亿元,同比增长61.60%。雷达业务领域公司是我国领先企业,资质方面,公司拥有一次雷达和二次雷达许可证以及场面监视雷达临时许可证;产品方面,公司体制多样,波段齐全,拥有较高的市场占有率。公共安全方面,公司立足安徽,承担平安合肥、无线合肥等大型项目,打造合肥模式,示范效果显著,已中标多个平安城市项目。 进口替代应用拓展,雷达增长潜力较大。气象雷达方面,正从气象领域向行业应用领域扩展,战略支援、环保、海洋气象探测等市场正在逐步导入,发展潜力较大。民航空管设备方面,当前仍以进口为主,而实现航管装备国产化是大势所趋,我国当前建有229个民航机场,进口替代市场广阔。低空警戒雷达方面,随着低空突防兵器的快速发展,低空警戒的重要性和需求日益突出,低空警戒雷达需求有望快速增长。 子集团上市平台,有望获得资产注入。博微子集团作为中国电科二级成员单位,统一管理8所、16所、38所以及43所。四大研究所专业优势突出,8所是国内领先光纤通信研究开发基地;16所是低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发的国家军工一类研究所;38所是军用雷达核心研究所;43所是我国高端混合集成电路领域的领军者。公司作为博微子集团的上市平台,在军工资产证券化的背景下,有望获得研究所的优质资产注入。 盈利预测和投资评级:增持评级。公司是我国雷达领域领军企业,雷达和公共安全业务稳健增长,具备良好发展前景,此外公司作为上市平台,未来有望获得博微子集团资产注入。预计2018-2020年归母净利润分别为2.70亿元、3.29亿元以及4.00亿元,对应EPS分别为1.70元、2.07元及2.52元,对应当前股价PE分别为33倍、27倍及22倍;给予增持评级。
四创电子 电子元器件行业 2018-04-13 56.23 -- -- 65.05 15.40%
64.89 15.40%
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事件:公司发布2017年度报告,实现营收50.57亿元,同比增长26.97%,归母净利2.01亿元,同比减少6.99%,扣非后净利2.19亿元,同比增长118.43%。基本每股收益1.28元/股,加权平均净资产收益率10.33%。 业绩步入快速上升通道。1)收入端增长较快,其中雷达及配套业务贡献16.24亿元,占比32%,同增28.13%;公共安全产品贡献16.07亿元,占比31.7%,同增61.60%;机动保障装备贡献7.17亿元,占比14%,同增213.98%,主要系博微长安电站方舱等产品收入并入。2)毛利率及净利率:整体销售毛利率13.61%,较16年调整后增长1.36个pct,销售净利率4.06%,减少0.32个pct。3)三费方面:销售费用(+13.82%),管理费用(+20.07%,系增加研发费用及管理人员薪酬),财务费用(-36.66%,系平安合肥长期应收款回款,冲减财务费用)。4)扣非后净利润同比增长较多,主要是因为2017年并购博微长安,合并日前博微长安实现的净利润作为非经常性损益扣除,合并后贡献较大净利润。5)经营活动产生的现金流量净额减少88.88%,主要系安全电子产业BT业务采用分期收款模式,回款期较长。 博微长安协同良好,公司军民融合雷达产业日臻成熟。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和空管雷达方面领先优势明显。公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额,同时也是国内唯一具有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,市场竞争力较强。2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。博微长安2017年的承诺净利润为10054.49万元,实际完成10649.38万元,2018年承诺净利润11607.10万元,有望继续支撑公司盈利提升。 有望受益军工混改与院所改制,18年看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38所是我国军民用雷达研制生产的重要基地,具备从事电子信息技术和系统工程的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,与其他军工集团相比仍有较大提升空间。公司17年完成对38所旗下子公司博微长安的收购,标志着控股股东38所的资产整合正在推进当中。我们认为今年军工混改、院所改制等改革方面有望加速落地兑现,公司作为电科集团旗下38所唯一的上市平台,或将继续受益,看好公司的平台价值。 投资建议:公司三大产业发展良好,预计公司2018-2019年实现归母净利润2.58/3.26/3.90亿元,EPS分别为1.62/2.05/2.45元/股。看好公司基本面改善及平台价值,维持“买入”评级。 风险提示:业务协同方面不及预期;市场竞争风险;政策风险
四创电子 电子元器件行业 2018-04-12 57.06 -- -- 65.05 13.72%
64.89 13.72%
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事件 3月31日公司发布2017年年度报告。2017年共实现营业收入50.57亿元,同比增长26.97%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.01亿元,同比下降-6.99%。 简评 1、2017年公司实现营业收入50.57亿元,同比增长26.97%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.01亿元,同比下降-6.99%。公司业绩增长的主要原因为博微长安并表贡献16.98亿营收及1.06亿利润。分业务看,气象、空管等传统雷达业务、能源系统业务不及预期,安防、机动保障装备业务增速较快,电源产品稳步增长。 2、传统雷达业务有望18年恢复。气象雷达中标多个项目,18年有望恢复增长。空管雷达方面,综合考虑运输机场与通用机场的建设规划,预计未来3年年国内空管市场规模在40-56亿元左右。国内军用航空也正大力推动空管系统建设。公司是民航及军方空管雷达主要供应商,在市场空间扩张及国产替代双重利好带动下公司空管雷达业务有望稳步增长。 3、公共安全产业布局调整,盈利能力有望提升。公司依靠“平安合肥”这一成功案例,连续中标多个城市安防项目,营业收入增长迅猛。同时,公司积极调整发展战略,加快由系统集成商向运营服务商的转变,未来安防产品盈利能力有望得到有效提升 4、2017年11月,中国电科以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,将四创电子作为中电博微未来资本运作平台,科研院所改制及资产证券化更加值得关注。 5、公司传统业务与博微长安业绩有望稳健增长,博微子集团资产注入值得期待。预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为2.31亿元、2.63亿元、2.99亿元,同比增长分别为14.80%、13.88%、13.95%,相应18年至20年EPS分别为1.45、1.65、1.88元,对应当前股价PE分别为40、35、31倍,维持增持评级。
四创电子 电子元器件行业 2018-04-11 58.51 -- -- 65.05 10.91%
64.89 10.90%
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公司公布2017年报:完成博微长安收购合并报表并追溯调整财务数据后,公司营收50.57亿元,同比增长26.79%;归母净利润2.01亿元,同比减少6.99%;基本每股收益1.28元/股,同比减少0.12元;净资产收益率10.33%,同比减少3.15个百分点。 公司公共安全产品大增62.93%,实现收入16亿元;自身雷达业务下滑。 雷达及雷达配套业务剔除博微长安低空警戒雷达并表的影响,仅实现收入6.58亿元,同比下降13.92%,导致原主业全年业绩下滑。公司原主业仅实现归母净利润0.98亿元,同比下降22.50%。公司2014-2015年雷达业务保持了39.46%、46.29%的高速增长,2016-2017年受军改影响军品订货下降,民用雷达市场需求不振,公司雷达业务陷入低谷。我们认为,随着军队体制编制调整后军品订货逐步恢复,雷达业务有望重回增长通道。 博微长安2017年实现收入16.98亿元,扣非后归母净利润1.04亿元,完成业绩承诺的103%; 2018-2019年承诺净利润分别为1.16/1.32亿元。大股东资产整合,公司控股股东新增的研究所资产后续有望一并通过资产证券化,进一步增厚上市公司业绩、提升发展潜力。 盈利预测与投资建议。根据最新年报,我们调整公司盈利预测,预计2018-2020年EPS 为1.57/1.90/2.31元/股,对应4月4日收盘价PE 为37/30/25倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:军品订单恢复进度缓慢;民用雷达业务市场开拓不及预期;平安城市业务毛利下滑。
四创电子 电子元器件行业 2018-04-03 55.46 -- -- 65.05 17.00%
64.89 17.00%
--
四创电子 电子元器件行业 2018-02-02 51.85 -- -- 53.97 4.09%
65.05 25.46%
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博微长安并表实现业绩增长,主营业务业绩略低于预期。 公司发行股份购买博微长安100%股权,并于2017年5月完成并表,博微长安2017年度实现净利润约10,700万元,并表帮助公司实现业绩增长。公司原有业务预计实现归母净利润7,423.70万元到10,661.07万元,低于2016年归母净利润12,945.50万元,表现略低于预期。 看好公司雷达业务和公共安全业务未来的业绩增长。 公司是国内唯一获得S波段空管一次雷达使用许可证的公司,随着军改结束,公司雷达业务将从军用机场雷达招标恢复正常中受益。公司公共安全业务主要包括平安城市业务、应急指挥通信系统、智能交通系统等,依托平安合肥项目,继续开拓省内市场,有望成为公司新的业绩增长点。看好公司两块业务未来的发展前景。 公司将是未来中电博微集团的上市平台公司。 中国电科正以八所、十六所、三十八所和四十三所为基础组建中电博微子集团,三十八所主要从事预警探测、对地观测等业务,四十三所从事厚膜、薄膜混合集成电路、多芯片组件等产品的研制。依据公司公告,中电博微成立后,公司将作为中电博微未来经营运作的上市平台公司。 盈利预测与投资建议: 由于公司2017年业绩低于预期,且公司承接的平安城市项目尚处于探索阶段,盈利情况具有不确定型,下调公司盈利预测,预计17-19年归母净利润为1.91/2.49/3.10亿元,EPS分别为1.20/1.56/1.95元,对应当前股价下的PE分别为49x/37x/30x,维持“买入”评级。 风险提示: 雷达、安全产品订单存不确定性,中电博微组建进度不及预期。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-22 65.01 -- -- 68.93 6.03%
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11月10日公司发布公告,中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,将四创电子作为中电博微未来资本运作平台。 四所划归中电博微。以业务及地域为划分标准,中电科以八所(合肥、淮南)、十六所(合肥)、三十八所(合肥)、四十三所(合肥)为基础组建起中电博微子集团,三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有。 集团层面专业化整合持续推进。近年来,中电科相继组建多个子集团进行专业化整合:2017年8月,由7所、34所、39所、50所、54所等五个研究所组成的中电通信正式成立;同期成立筹划工作组,拟在18所及力神股份基础上成立电能源子集团;成立中电博微是中电科集团层面专业化整合推进过程的又一阶段成果。经过整合,中电科各子集团间业务分工更加明确、集团内院所协同效应得以发挥,科研投入更加集中、更加高效,利于集团长远发展。 在划归中电博微的四个院所中,三十八所体量最大,拥有职工8000多人,是目前中国雷达电子领域技术最先进、人才最充沛的研究所之一,具备研制生产舰载、车载、机载等诸多平台多种类型雷达的能力,根据公开信息,2014、2015年三十八所营收分别达71.12亿、103亿,是同期上市公司营收的数倍。 四十三所致力于混合集成电路及相关产品的研制与生产,为电子信息系统提供小型化解决方案,拥有职工近1500人,主要产品有包括功率电路、转换器电路、精密电路、信号处理电路、放大器电路、专用混合集成电路和多芯片组件等,广泛应用于天、航空、船舶、电子、兵器、通讯等高可靠电子设备及工业领域。 八所(安徽光纤光缆传输技术研究所)主要产品方向是光纤光缆、光器件、光传输系统、光缆制造设备、安防与信息系统等,现有职工600余人。十六所主要从事低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发,主要产品有低温制冷产品、超导电子产品、微波与毫米波产品以及汽车空调器等民品,产品广泛应用在红外装备、重大科技工程中,现有职工近千人。 公告明确指出:将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。成立中电博微后,四创电子预计资产注入范围在原本三十八所基础上又增加八所、十六所、四十三所,后续科研院所改制及资产证券化过程更加值得关注。 公司业务进展顺利,安全电子及新能源业务有望打造新增长点。气象雷达和空管雷达领域:公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额;空管雷达已顺利进入海军、民航应用领域;相继中标中科院、中国气象局等单位多波长新体制雷达系统建设项目,为公司业绩增长提供保证。安全电子领域:公司产品在公安人防、交通等领域占据一定优势。2017年上半年,先后中标怀宁天网二期等平安城市建设项目;无线合肥二期项目建设已开始积极布局,主城区五大类公共场所WIFI覆盖已经实现。新能源领域:公司主要产品为军工配套供电系统和模块电源、新能源电动汽车充电设备、工业控制电源和高压大功率医疗环保电源。在国内新能源发展如火如荼的大形势下,公司相关产品有望为公司贡献更多业绩。 三季报公司业绩稳步增长。2017年前三季度,公司共实现营业收入22.58亿,同比增长7.28%;实现归母净利润7069万,同比增长55.55%。产品毛利率提升明显,同时财务费用大幅减少。 公司立足于雷达电子与安全电子业务持续拓展,雷达业务逐步向系统供应商转变,安全电子业务逐步向运营服务商转变,全年业绩有望稳健增长。随着军工科研院所改制的深入推进,子集团内优质资产注入值得期待。不考虑资产注入,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为2.51亿元、2.93亿元、3.40亿元,同比增长分别为94.57%、16.73%、16.04%,相应17年至19年EPS分别为1.58、1.84、2.14元,对应当前股价PE分别为45倍、39倍、33倍,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名