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四创电子 电子元器件行业 2017-11-22 65.01 -- -- 68.93 6.03% -- 68.93 6.03% -- 详细
集团资产整合战略持续推进,公司有望受益资产证券化。中电科组建中电博微,统一管理八所、十六所、三十八所和四十三所。中电博微的组建是中电科“三层架构、两级经营”组织战略持续推进的结果,根据集团战略,研究所经营管理权将下放至子集团,资源整合和经营效率将进一步提高。中电博微下属八所、十六所、三十八所、四十三所均具备较强专业竞争优势。八所是国内领先光纤通信研究开发基地。十六所是低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发的国家军工一类研究所。三十八所是电子信息高科技、集团型研究所。四十三所是我国高端混合集成电路领域的领军者。在中电博微拥有大量优质资产以及公司作为资本运作和上市平台地位确定的情况下,公司有望获得子集团资产注入。 雷达板块业务强化,公共安全前景广阔。在气象雷达和空管雷达基础上,公司通过并购三十八所下属博微长安,新增警戒雷达业务,雷达板块实力进一步增强。此外,博微长安2017至2019年承诺利润分别为1.0亿元、1.16亿元及1.32亿元,将显著增厚公司业绩。在智慧产业方面,公共安全产业的规模和水平不断提高,未来5年,我国相应总投资规模将达到数千亿元。同时,随着公司软件系统应用规模的扩大和视频数据处理技术的进步,数据应用场景将不断增多,公司数据应用服务有望成为新增长点。 盈利预测和投资评级:增持评级。集团资源整合思路明确,公司作为子集团资本运作上市平台,获得资产注入的预期增强。此外,公司雷达和公共安全等主业市场空间广阔,发展前景良好。看好公司未来发展,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为2.49亿元、2.87亿元以及3.34亿元,对应EPS 分别为1.56元、1.81元及2.10元,对应当前股价PE 分别为42倍、37倍及31倍。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-22 65.01 -- -- 68.93 6.03% -- 68.93 6.03% -- 详细
11月10日公司发布公告,中国电科同意以中国电科八所、十六所、三十八所、四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份划转至中电博微,将四创电子作为中电博微未来资本运作平台。 四所划归中电博微。以业务及地域为划分标准,中电科以八所(合肥、淮南)、十六所(合肥)、三十八所(合肥)、四十三所(合肥)为基础组建起中电博微子集团,三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有。 集团层面专业化整合持续推进。近年来,中电科相继组建多个子集团进行专业化整合:2017年8月,由7所、34所、39所、50所、54所等五个研究所组成的中电通信正式成立;同期成立筹划工作组,拟在18所及力神股份基础上成立电能源子集团;成立中电博微是中电科集团层面专业化整合推进过程的又一阶段成果。经过整合,中电科各子集团间业务分工更加明确、集团内院所协同效应得以发挥,科研投入更加集中、更加高效,利于集团长远发展。 在划归中电博微的四个院所中,三十八所体量最大,拥有职工8000多人,是目前中国雷达电子领域技术最先进、人才最充沛的研究所之一,具备研制生产舰载、车载、机载等诸多平台多种类型雷达的能力,根据公开信息,2014、2015年三十八所营收分别达71.12亿、103亿,是同期上市公司营收的数倍。 四十三所致力于混合集成电路及相关产品的研制与生产,为电子信息系统提供小型化解决方案,拥有职工近1500人,主要产品有包括功率电路、转换器电路、精密电路、信号处理电路、放大器电路、专用混合集成电路和多芯片组件等,广泛应用于天、航空、船舶、电子、兵器、通讯等高可靠电子设备及工业领域。 八所(安徽光纤光缆传输技术研究所)主要产品方向是光纤光缆、光器件、光传输系统、光缆制造设备、安防与信息系统等,现有职工600余人。十六所主要从事低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发,主要产品有低温制冷产品、超导电子产品、微波与毫米波产品以及汽车空调器等民品,产品广泛应用在红外装备、重大科技工程中,现有职工近千人。 公告明确指出:将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。成立中电博微后,四创电子预计资产注入范围在原本三十八所基础上又增加八所、十六所、四十三所,后续科研院所改制及资产证券化过程更加值得关注。 公司业务进展顺利,安全电子及新能源业务有望打造新增长点。气象雷达和空管雷达领域:公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额;空管雷达已顺利进入海军、民航应用领域;相继中标中科院、中国气象局等单位多波长新体制雷达系统建设项目,为公司业绩增长提供保证。安全电子领域:公司产品在公安人防、交通等领域占据一定优势。2017年上半年,先后中标怀宁天网二期等平安城市建设项目;无线合肥二期项目建设已开始积极布局,主城区五大类公共场所WIFI覆盖已经实现。新能源领域:公司主要产品为军工配套供电系统和模块电源、新能源电动汽车充电设备、工业控制电源和高压大功率医疗环保电源。在国内新能源发展如火如荼的大形势下,公司相关产品有望为公司贡献更多业绩。 三季报公司业绩稳步增长。2017年前三季度,公司共实现营业收入22.58亿,同比增长7.28%;实现归母净利润7069万,同比增长55.55%。产品毛利率提升明显,同时财务费用大幅减少。 公司立足于雷达电子与安全电子业务持续拓展,雷达业务逐步向系统供应商转变,安全电子业务逐步向运营服务商转变,全年业绩有望稳健增长。随着军工科研院所改制的深入推进,子集团内优质资产注入值得期待。不考虑资产注入,预计公司2017年至2019年归母净利润分别为2.51亿元、2.93亿元、3.40亿元,同比增长分别为94.57%、16.73%、16.04%,相应17年至19年EPS分别为1.58、1.84、2.14元,对应当前股价PE分别为45倍、39倍、33倍,给予买入评级。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-17 69.88 93.23 45.51% 70.66 1.12% -- 70.66 1.12% -- 详细
电科集团成立中电博微,将四创电子划转至子集团旗下,理顺股权结构,明确资本运作方向,打消市场疑虑。 维持目标价93元,增持。电科集团成立中电博微,将四创电子划转至子集团旗下,理顺股权结构,明确资本运作方向,打消市场疑虑。由于博微长安并表,预计公司2017-18年EPS 为1.58/2.02元(原为1.40/2.18元),维持目标价93元,对应2017年59倍PE(可比公司PE 均值60)。 中电博微成立,四创电子成为资本运作平台。①11月9日公司公告,集团同意组建中电博微,由其托管8/16/38/43所,统筹相关资产整合重组,同时将四创电子全部国有股(45.67%)无偿划转至子集团旗下;②四大院所均位于安徽,其中38所是我国雷达龙头之一,8所、16所、43所分别从事光传输/光传感、低温电子、微电子研发,未来规划以“实体空间安全的智慧感知”为统领,构建覆盖系统、装备到基础产品的自主支撑能力,将公司打造为中电博微上市平台;③据公告,2015年38所营收103亿元(+45%),利润总额5.7亿元(+14%),其余三家院所资产体量相对较小,但子集团成立将使公司资本运作范围拓宽,方向更为明确。 内生增长强劲,军民用雷达协同效应可期。①2017年5月公司完成收购博微长安,2017-19承诺净利润1.01/1.16/1.32亿元,我们认为博微长安的警戒雷达将与公司原有民用雷达产生协同效应;②近年来公司逐步打造“雷达+智慧+能源”产业,助力业绩快速增长,2014-16净利润CAGR达36%,2017Q1-3净利7069万元(+56%),预计未来将维持高增长。 催化剂:科研院所改制政策落地。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-15 66.11 -- -- 73.37 10.98% -- 73.37 10.98% -- 详细
集团资产整合,公司上市平台地位突出。中电科以新组建中电博微为平台,统一管理八所、十六所、三十八所和四十三所,并将四创电子作为版块上市平台。中国电子科技集团作为覆盖电子信息全领域的大型科技集团,是国防装备建设体系的重要组成部分。集团下属八所、十六所、三十八所、四十三所专业优势突出,产品竞争优势明显。在明确将四创电子作为中电博微资本运作上市平台的背景下,公司有望获得中电博微相关优质资产注入,企业实力有望进一步提升。 主业前景看好,公司快速发展。公司主营业务包括雷达产业、智慧产业和能源产业等。雷达产业方面,随着气象监测的重要性和精度要求的提高,以及新建机场和老旧设备对雷达需求的增加,公司气象雷达和空管雷达业务有望持续发展。在智慧产业方面,社会对公共安全的重视程度越来越高。未来5年,我国公共安全方面总投资有望达到数千亿元,市场前景广阔。 并购博微长安,新增警或雷达。公司已完成对三十八所下属公司博微长安的并购,新增警或雷达业务,公司实力进一步增强。同时,博微长安在雷达生产加工方面实力强劲,公司装备制造能力大幅提升,协同效应将逐渐显现。此外,博微长安2017至2019年承诺利润分别为1.0亿元、1.16亿元及1.32亿元,将进一步提升公司业绩。 盈利预测和投资评级:增持评级。中电博微的组建以及四创电子资本运作上市平台地位的明确,使得公司获得资产注入的预期增强。此外,公司雷达和公共安全等主业市场空间广阔,发展前景良好。首次覆盖,给予增持评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为2.49亿元、2.87 亿元以及3.34 亿元,对应EPS 分别为1.56 元、1.81 元及2.10 元,对应当前股价PE 分别为43 倍、37 倍及32 倍。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-14 63.80 -- -- 73.37 15.00% -- 73.37 15.00% -- 详细
控股股东变更,明确公司资本运作的平台地位。 中国电科是中央直属的十二大军工集团之一,拥有大量优质科研院所。此次涉及的四家科研院所均实力雄厚。同时,股权划转完成后,中电博微将成为四创电子的控股股东,明确了公司作为中电博微未来资本运作的上市平台地位,也是目前中电博微旗下唯一上市平台。 作为中电博微旗下唯一上市平台,优质资产注入预期加强。 中电八所是从事光传输技术、光传感技术研究开发和应用的国家一级研究所;中电十六所是国内唯一专业从事低温电子技术工程应用研究的研究所;中电三十八所拥有国家级集成电路设计中心、中国电科浮空平台研发中心等研发平台;中电四十三所是我国唯一定位于混合微电子的专业研究所。设立中电博微,目的在于梳理各研究所的业务资源,进行后续资源整合运作,服务军民融合发展,构建覆盖系统、装备到基础产品的自主支撑能力和产业核心竞争力。公司作为中电博微的唯一上市平台,有强烈的优质资产注入预期。 盈利预测与投资建议。 考虑博微长安2017中报开始并表,预计公司2017/18/19实现归母净利润分别为2.59/3.28/4.01亿元,EPS分别为1.63/2.06/2.52元,对应PE分别为38/30/25倍。鉴于公司的上市平台地位,具有强烈的资产注入预期,首次评级,给予“买入”评级。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-14 63.80 62.26 -- 73.37 15.00% -- 73.37 15.00% -- 详细
点评:博微子集团上平台地位确立,有望受益于子集团优质资产整合电科集团资本运作明显加速,在子集团组建及资源优化配置方面持续推进,目前已相继组建中电海康、电子装备、网络通信等多个子集团,思路日渐清晰。此次中电博微子集团的设立是对电科集团以地区及业务为划分的专业化整合思路的进一步贯彻,本次参与组建的四家研究所均为安徽省企业,其中八所主要从事光传输技术、光传感技术研究开发和应用,十六所主要从事低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发。四十三所主要从事混合集成电路及相关产品的研制与生产,三十八所主要从事综合电子信息技术研制、生产、集成,是国内军事雷达电子的主要供应商。四家研究所拥有较强的技术实力,产品涉及系统、装备到基础产品,将成为中电博微“实体空间安全的智慧感知”的重要依托。 此前公司是三十八所旗下的唯一上市公司,而其他三家研究所并没有资本运作的平台。本次公司正式确立为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台,后续有望在军工科研院所改制及资产证券化过程中大幅受益。 雷达技术龙头,内生业务增长稳健公司的雷达技术和产品在国内处于领先水平, 2017 年前三季度实现营收22.58 亿元,同比增长7.28%;实现归母净利润7068.57 万元,同比增长55.55%;其中扣非后归母净利润1.00 亿元,同比增长535.35%。前三季度整体毛利率15.36%,较去年同期11.64%有较大提升。费用方面,销售费用同比增长23.30%,管理费用同比增长18.54%,财务费用同比下降37.37%,公司发展稳定向好。同时公司持续进行产品的研发投入,前三季度公司开发支出同比增长27.04%,主要是雷达产业板块研发投入增加所致。我们预计“十三五”期间国内气象雷达及空管雷达仍有很大的需求,市场空间广阔,公司作为雷达领域龙头,业绩有望保持持续稳定增长。此外,公司在智慧产业及能源产业方面积极拓展,打造了“平安合肥”及多地屋顶分布式光伏项目等一系列示范性项目,预计这两个产业领域也将成为未来公司业绩快速成长的重要支撑。 投资建议:我们认为受益于电科集团的优质资产整合,公司未来盈利能力有望显著提升,预计公司2017-2019 年实现净利润2.61 亿元、3.19 亿元和4.35 亿元,2017-2019 年EPS 分别为1.64 元、2.00 元和2.73 元。当前股价点评:博微子集团上平台地位确立,有望受益于子集团优质资产整合电科集团资本运作明显加速,在子集团组建及资源优化配置方面持续推进,目前已相继组建中电海康、电子装备、网络通信等多个子集团,思路日渐清晰。此次中电博微子集团的设立是对电科集团以地区及业务为划分的专业化整合思路的进一步贯彻,本次参与组建的四家研究所均为安徽省企业,其中八所主要从事光传输技术、光传感技术研究开发和应用,十六所主要从事低温与制冷、超导电子与低温电子、微波与毫米波技术的应用研究与产品开发。四十三所主要从事混合集成电路及相关产品的研制与生产,三十八所主要从事综合电子信息技术研制、生产、集成,是国内军事雷达电子的主要供应商。四家研究所拥有较强的技术实力,产品涉及系统、装备到基础产品,将成为中电博微“实体空间安全的智慧感知”的重要依托。 此前公司是三十八所旗下的唯一上市公司,而其他三家研究所并没有资本运作的平台。本次公司正式确立为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台,后续有望在军工科研院所改制及资产证券化过程中大幅受益。 雷达技术龙头,内生业务增长稳健公司的雷达技术和产品在国内处于领先水平, 2017 年前三季度实现营收22.58 亿元,同比增长7.28%;实现归母净利润7068.57 万元,同比增长55.55%;其中扣非后归母净利润1.00 亿元,同比增长535.35%。前三季度整体毛利率15.36%,较去年同期11.64%有较大提升。费用方面,销售费用同比增长23.30%,管理费用同比增长18.54%,财务费用同比下降37.37%,公司发展稳定向好。同时公司持续进行产品的研发投入,前三季度公司开发支出同比增长27.04%,主要是雷达产业板块研发投入增加所致。我们预计“十三五”期间国内气象雷达及空管雷达仍有很大的需求,市场空间广阔,公司作为雷达领域龙头,业绩有望保持持续稳定增长。此外,公司在智慧产业及能源产业方面积极拓展,打造了“平安合肥”及多地屋顶分布式光伏项目等一系列示范性项目,预计这两个产业领域也将成为未来公司业绩快速成长的重要支撑。 投资建议:我们认为受益于电科集团的优质资产整合,公司未来盈利能力有望显著提升,预计公司2017-2019 年实现净利润2.61 亿元、3.19 亿元和4.35 亿元,2017-2019 年EPS 分别为1.64 元、2.00 元和2.73 元。当前股价对应的动态PE 分别为38 倍、31 倍和23 倍,给予“买入”评级。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-13 66.00 79.60 24.24% 73.37 11.17% -- 73.37 11.17% -- 详细
毛利率回升明显,业绩步入快速上升通道。公司前三季度累计实现营业收入22.58亿元,同增7.28%,归母净利7068.57万元,同增55.55%,扣非净利1亿元,同增535.35%,实现基本每股收益0.4507元/股。公司净利润增长较多,主要是因为产品毛利率有所提升,综合毛利率达到15.36%,较去年同期增长近2个百分点(调整后),此外财务费用较去年同期节省37.37%。 军民融合雷达产业发展向好,领先优势明显。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和空管雷达方面领先优势明显。公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额,同时也是国内唯一具有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,市场竞争力较强。2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。博微长安2017年的承诺净利润为10054.49万元,我们预计将显著增厚公司全年业绩。 加码布局智慧与能源领域,打造三大产业协同格局。除雷达主业外,公司近年来加码布局智慧与能源产业,拓展业务领域,形成雷达产业、智慧产业和能源产业三大产业格局,盈利能力进一步增强。智慧产业:依托“平安合肥”模式,不断扩大公司在平安城市项目上的市场份额,提升公司的整体盈利能力,促进公司从单一型平安城市建设向综合型智慧城市建设转型。 能源产业:以集中式和分布式光伏电站EPC总承包业务为主、光伏应用产品为补充,立足安徽,重点拓展安徽省县域光伏电站总承包项目,同时向中东部地域辐射,重点开发山东、江西等区域,积极谋划新疆、宁夏等地光伏集中电站建设项目。 大股东实力强劲,公司有望受益军工混改与院所改制提速。公司控股股东中国电科38所是我国军民用雷达研制生产的重要基地,具备从事电子信息技术和系统工程的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,与其他军工集团相比仍有较大提升空间。今年上半年,公司完成对38所旗下子公司博微长安的收购,标志着控股股东38所的资产整合正在推进当中。随着军工混改、院所改制进一步提速,公司作为电科集团旗下38所唯一的上市平台,或将继续受益。 投资建议:公司三大产业发展良好,产品毛利率回升,我们上调盈利预测,预计公司2017-2019年实现归母净利润247.27、316.75、380.52百万元,EPS分别为1.55、1.99、2.39元/股。参考可比公司估值,决定给予公司2018年40倍估值,对应目标价79.6元/股。维持买入评级。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-13 66.00 -- -- 73.37 11.17% -- 73.37 11.17% -- 详细
事件: 公司发布关于中国电科博微子集团组建和四创电子控制权变更处于筹划阶段的提示性公告,中国电科拟以八所、十六所、三十八所和四十三所为基础组建中电博微,三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有,股份划转实施完成后,公司控股股东将变更为中电博微,公司实际控制人仍为中国电子科技集团公司。 中国电科组建中电博微子公司,统一管理8所、16所、38所和43所。38所持有的四创电子股份全部划转至中电博微,明确将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的上市平台。 全面打开发展空间。本次合并最主要看点是43所(华东微电子研究所)。43所主要研制混合集成电路(HIC)及相关产品,拥有目前国内领先的厚膜混合集成电路、薄膜混合集成电路、多芯片组件(LTCC)、SMT模块电路、金属封装外壳、宇航用厚膜混合集成电路以及AlN陶瓷材料等7条生产线。8所主要主要产品是光纤光缆、光器件、光传输系统等,16所主要产品是低温与制冷、超导电子、微波器件、气体纯化等。 43所下设4个事业部,3个全资公司,主要产品有:功率电路(DC/DC、AC/DC、DC/AC、EMI滤波器、脉宽调制放大器)、转换器电路(SDC/RDC、DRC/DSC、F/V变换)、精密电路(电压基准源、精密恒流源)、信号处理电路、放大器电路、专用混合集成电路和多芯片组件等,广泛应用于航空航天、船舶、电子、兵器等高可靠电子设备及工业领域。 电科集团要求上市公司市值要与上级研究所的体量相匹配。中电博微集团以38所、43所为核心,资产注入是大势所趋。后期博微子集团将包括雷达电子、微电子、通信光纤等业务,有望按照海康的模式迅速发展。历史上,四创电子从2013年-2015年的业绩年均复合增速45%,位列军工板块第一名,且主要是内生增长,质地极佳。公司核心业务是“安全+智慧”,后期主要增长点是低空预警雷达、无人机平台、反无人机系统、太赫兹应用和平安城市大数据运营。我们预测,公司未来3年每年40%-50%左右的增速是确定的,2020年后达到100亿收入(目前是40亿),10亿利润(目前2.7亿),500亿市值的目标。 结论: 不考虑后续资产整合,我们预计四创电子2017-2019年归母净利润为2.5亿元、3.2亿元和3.9亿元,EPS分别为1.55元、1.98元、2.41元,目前股价对应PE40X/ 31X/ 26X,配置价值较强。我们认为四创电子具备长期投资价值,维持“强烈推荐”投资评级。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-13 66.00 -- -- 73.37 11.17% -- 73.37 11.17% -- 详细
事件: 公司发布关于中国电科博微子集团组建和四创电子控制权变更处于筹划阶段的提示性公告,主要内容包: 1、以中国电科八所、十六所、三十八所和四十三所为基础新设注册组建中电博微电子有限公司,作为子集团建设的平台公司。中电博微组建后,作为中国电科全资控股的一人有限责任公司(法人独资),按二级成员单位管理,并委托管理八所、十六所、三十八所和四十三所,由其统筹开展相关业务资产及资源的整合重组,并承担后续改革发展各项工作。 2、中电博微以子集团战略规划及发展目标为导向,梳理各研究所的业务资源,制定后续业务资源整合运作和改革创新方案,坚持创新驱动,坚持军民融合,坚持协同发展,着力以“实体空间安全的智慧感知”为统领,构建覆盖系统、装备到基础产品的自主支撑能力和产业核心竞争力。中国电科同意将三十八所下属控股上市公司四创电子的全部国有股份无偿划转至中电博微持有,将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台。 评论: 1、子集团战略规划进入实质阶段,关注后续资源整合 我们认为此次中电博微子集团的筹建标志着电科集团的子集团战略规划进入实质阶段,而博微子集团所管理的四个研究所均位于安徽省,表明电科集团的子集团战略规划将以所处的地理区域为重要参考进行整合。 2、公司平台地位凸显 公司于今年已经完成了对博微长安的收购,资产证券化一直在稳步推进。而公告中明确了将四创电子作为中电博微未来经营发展资本运作的版块上市平台,随着中电博微的组建,四个研究所之间的专业化整合和产业化发展有望加速推进,公司的平台地位进一步凸显。 3、资产结构改善,盈利能力提升 公司三季报公告实现收入和归母净利润22.58亿和7069万,同比分别增加7.28%和55.55%,主要是因为公司产品的毛利率提升以及财务费用减少。特别是公司在完成博微长安的收购之后,业务拓展到中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套,机动保障装备及粮食仓储信息化改造等领域,2017-2019年承诺净利润分别为1亿元、1.16亿元、1.32亿元,将拓宽公司主营业务范围且显著增厚业绩。 4、业绩预测 预计2017-2019年EPS为1.64、2.02、2.43元,维持“强烈推荐”评级! 风险提示:业务整合效果存在不确定性、募投项目无法达到预期。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-06 60.23 -- -- 73.37 21.82% -- 73.37 21.82% -- 详细
公司于2017年10月29日晚发布三季报,2017前三季度实现营业收入22.58亿元,同比增加7.28%,实现归母净利润7068万元,同比增加55.55%。 核心观点: 单季度净利润为1.14亿元,订单开始集中交付。由于公司收购的博微长安其主营业务具有季节性的特点,销售收入集中于第四季度确认,上半年收入确认金额及净利润水平均较低,上半年的净利润为-4323万元,存在收入集中确认的特点,而第三季度单季度的净利润已达到1.14亿元,关注四季度的订单确认情况。 收购博微长安丰富雷达业务、增厚业绩。公司向控股股东华东所发行1821万股购买博微长安100%股权,并配套融资2.6亿元用于低空雷达能力提升建设项目,已于2017年5月23日发行完成。博微长安主要业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,机动保障装备及粮食仓储信息化等,2017-19年业绩承诺分别为1.00/1.16/1.32亿元,此次收购将显著增厚公司业绩。 公司雷达业务和公共安全业务驱动公司业绩快速增长。公司雷达业务主要包括气象雷达、空管雷达和雷达配套件,其中气象雷达技术和产品国内领先,公司是国内唯一获得S 波段空管一次雷达使用许可证的公司,将充分受益于“十三五”期间气象雷达需求以及军用机场和民航对空管雷达需求的持续快速增长。公司公共安全业务主要包括平安城市业务、应急指挥通信系统、智能交通系统等,依托平安合肥项目,继续开拓省内市场,有望成为公司新的业绩增长点。 关注军工科研院所改制。公司是大股东中电38所的唯一上市公司,此次收购博微长安标志着大股东资产整合正在稳步推进。中电38所是国内军事雷达电子的主要供应商,根据公司实际控制人中电科集团召开的“十三五”规划宣讲会,集团已经提出了较明确的十三五阶段的资本运作思路,关注中电科集团下属科研院所改制进度以及对上市公司的影响。 盈利预测及投资建议:考虑到博微长安收购的影响,我们预计公司17-19年净利润为2.41/2.86/3.31亿元,EPS 为1.52/1.80/2.08元/股。我们看好公司雷达、安全电子等业务的发展前景,预计公司雷达订单将随着“十三五进入后半段有所恢复,维持“买入”评级。 风险提示:雷达和安全电子订单、项目实施进度存在不确定性;未来中电科集团资产整合的进度具有不确定性。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-03 60.23 -- -- 73.37 21.82% -- 73.37 21.82% -- 详细
三季度业绩大幅增长,全年业绩增长可期。 公司公布2017 年三季报。实现营收22.58 亿元,同比上升7.28%,归母净利润7068 万元,同比增加55.55%。报告期内营业收入小幅上升,净利润大幅上升,公司拥有应收账款17.42 亿元,比上年同期增加90.55%,原因主要为这部分订单确认时间为今年四季度,加权平均ROE3.82%,毛利率15.36%,净利率3.25%。公司净利润大幅增长,主要系报告期内产品毛利率提升及财务费用减少所致。公司业绩受军品交付周期影响较大,军品存在三、四季度集中确认收入的特点,看好全年业绩增长。 智慧城市项目应用前景广阔智慧城市和相关安防产品是公司的主要民品,我国逐步经历了传统安防时代向数字城市、平安城市、智慧城市建设的发展过程,未来5 年,我国在公共安全方面的总投资规模将达到数千亿元,这将大大提升我国公共安全产业的规模和水平,也加剧了平安城市市场的竞争程度,进而推动我国公共安全系统和产品研发和创新能力的改善,提高我国维护社会公共安全的能力。 军品存在年底集中交付的特点,看好公司雷达产品全年业绩水平公司是国内主要的军民用气象雷达和空管雷达研制生产单位,公司的这两类产品在我国军方采购的同类产品中占据主导地位,军品收入占比较高。军品存在四季度集中交付结算的特点,有较强的周期性,因此公司在四季度的收入确认后,全年业绩有大幅上升的可能。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-02 60.23 80.00 24.86% 73.37 21.82% -- 73.37 21.82% -- 详细
2017年前三季度业绩大幅增长。 公司公告2017年三季报,营收22.58亿元,同比增长7.28%,归母净利润7068万元,同比增长55.55%,扣非后归母净利润1.00亿元,同比增长535.35%。上半年业绩亏损,主要因今年收购的博微长安中报进行并表,但其军品业务集中在下半年尤其四季度确认收入;但该阶段性波动不影响公司业绩长期增长趋势,三季报业绩大幅增长验证这一逻辑,亦显示公司军民品业务均处于景气通道。 空管与气象雷达军民融合持续发展。 公司空管雷达是我国军航雷达的主要供应商,国内军用航空正推进空管系统建设,对空管雷达需求强烈;民航领域,据《中国民用航空发展第十三个五年规划》,新增机场建设将直接带动空管系统需求放量,同时将坚持走空管装备国产化道路,公司作为国内雷达领军企业望长期受益。“十三五”期间我国将继续加大对气象事业的投资,全面推进气象现代化,公司在气象雷达领域深耕多年,占据较高市场份额,亦将长期从中受益。 资产整合持续推进,望长期受益院所改制。 公司控股单位中电科38所为我国一类军工科研单位,是我国军民用雷达研制生产的重要基地,38所2015年收入超过103亿元约为同期上市公司4倍。公司2017上半年完成对博微长安收购,主营业务中新增低空警戒雷达相关业务。2017年7月国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。我们认为,院所改制转企,为军工研究所资产证券化扫除制度障碍,公司作为38所下属唯一上市公司,在军工产业持续推进证券化大背景下有望持续受益。 盈利预测与投资建议。 维持2017-19年原有业务EPS1.01、1.27、1.51元的盈利预测,以及考虑今年完成博微长安收购并表全面摊薄后EPS1.65、2.00、2.34元的预测。雷达龙头业绩处于快速增长通道,且长期受益国家军民融合战略及院所改制,维持此前目标价及“买入”评级。
四创电子 电子元器件行业 2017-10-31 60.23 84.80 32.36% 73.37 21.82% -- 73.37 21.82% -- --
四创电子 电子元器件行业 2017-09-25 56.97 65.60 2.39% 73.37 28.79% -- 73.37 28.79% -- 详细
上半年亏损因受博微长安并表影响,全年业绩无忧。2017年上半年公司合并净利润亏损4161.63万元,主要是子公司博微长安并表所致。博微长安2017年1-6月净利润-4999.89万元,主要是由于其主营业务具有季节性特点,销售收入集中于第四季度确认,年度中间收入确认金额及净利润水平均较低,但与往年同期相比经营业绩无重大变化。2017年,博微长安的承诺净利润为10054.49万元,我们预计将显著增厚公司全年业绩。 军民融合雷达产业发展向好,领先优势明显。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和空管雷达方面领先优势明显。公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额,同时也是国内唯一具有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,市场竞争力较强。2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。 加码布局智慧与能源领域,打造三大产业协同格局。除雷达主业外,公司近年来加码布局智慧与能源产业,拓展业务领域,形成雷达产业、智慧产业和能源产业三大产业格局,盈利能力进一步增强。智慧产业:依托“平安合肥”模式,不断扩大公司在平安城市项目上的市场份额,提升公司的整体盈利能力,促进公司从单一型平安城市建设向综合型智慧城市建设转型。能源产业:以集中式和分布式光伏电站EPC总承包业务为主、光伏应用产品为补充,立足安徽,重点拓展安徽省县域光伏电站总承包项目,同时向中东部地域辐射,重点开发山东、江西等区域,积极谋划新疆、宁夏等地光伏集中电站建设项目。 大股东实力强劲,公司有望受益军工混改与院所改制提速。公司控股股东中国电科38所是我国军民用雷达研制生产的重要基地,具备从事电子信息技术和系统工程的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,与其他军工集团相比仍有较大提升空间。今年上半年,公司完成对38所旗下子公司博微长安的收购,标志着控股股东38所的资产整合正在推进当中。随着军工混改、院所改制进一步提速,公司作为电科集团旗下38所唯一的上市平台,或将继续受益。 投资建议:考虑博微长安并表,我们预计公司2017-2019年实现归母净利润216.40、260.85、300.25百万元,EPS分别为1.36、1.64、1.89元/股。参考可比公司估值,决定给予公司2018年40倍估值,对应目标价65.6元/股。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:业务协同方面不及预期;市场竞争风险;政策风险。
四创电子 电子元器件行业 2017-09-04 57.84 73.70 15.03% 68.49 18.41%
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事件:公司发布2017年中报,实现营收9.32亿元,同比下降0.13%;实现净利润亏损4322.72万元,扣非后净利润亏损1153.47万元。 业绩增速放缓,产业拓展成果累累。公司上半年亏损主要系合并博微长安所致,博微长安上半年净利润亏损4999.89万元。分产品来看,公共安全业务营收3.02亿元,同比+0.58%,占比32.45%;新能源业务营收2.19亿元,同比+30.12%,占比23.45%;雷达相关业务营收1.97亿元,同比-14.57%,占比21.10%;通用射频组件业务营收990万元,同比+2.36%;粮食仓储业务营收2325万元(新增业务)。产品综合毛利率15.54%,同比+1.85pct。 另公司上半年产业拓展成果累累,业绩成长有望加快:雷达业务,公司相继中标中科院、中国气象局等单位多波长新体制雷达系统建设项目,并成功推进科技部重大仪器项目产业化进程;公共安全业务,公司先后中标怀宁天网二期等平安城市建设项目、完成无线合肥一期项目验收工作,积极布局二期项目建设;新能源方面,公司中标多地屋顶分布式光伏项目、同时斩获电梯、健康、机械、环保除尘和医疗等业务领域行业内优质客户业务订单。 完成收购博微长安及配套融资事项,未来将显著增厚业绩。公司已完成向华东所发行1824.81万股购买其持有的博微长安100.00%股权,向中电科投资控股有限公司等4家认购方非公开发行422.90万股募集配套资金2.60亿元等相关工作,2017年4月30日起合并报表。博微长安主营业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备,同时还包括机动保障装备和粮食仓储信息化改造业务,其雷达产品主要应用于国防领域,市场占有率居行业前列。 且博微长安承诺2017-19年净利润分别为1.00亿元、1.16亿元、1.32亿元。 此次重组,公司产品线进一步丰富,我们认为微博长安成长稳健,将显著增厚业绩。 中电科38所资产优质,资产证券化仍然值得期待。中电科38所是我国雷达电子领域科研能力最强、技术最为先进的研究所之一。我们认为四创电子作为38所下属的唯一上市公司,未来随着军工科研院所改制推进,资产证券化仍然值得关注。 盈利预测与投资建议。考虑博微长安并表,预计公司2017-19年EPS分别为1.34、1.72、2.18元。参考可比上市公司估值,我们给予公司2017年55倍PE估值,对应目标价73.70元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名