事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度营收30.74亿元,同比增长23.68%;归母净利1.53亿元,同比增长44.96%。基本每股收益0.22元/股,同比增长44.96%。 传统业务持续增长,公司业绩符合预期。2018年前三季度公司实现营业收入30.74亿元,同比增长23.68%;归属于上市公司股东的净利润1.53亿元,同比增长44.96%。公司本期业绩持续保持增长的原因:一是公司较上年度合并报表范围新增民爆类子公司,效益良好;二是公司基本面良好,转型升级成效显著。报告期内,公司产品毛利率为21.08%,维持稳定。销售费用同比增长33.31%,主要是由于子公司销售规模扩大导致费用同步增加;财务费用同比增长32.25%,主要是由于本期利息费用增加;研发支出同比增长46.31%,主要是由于合并口径不一致,以及子公司加大研发投入。 民爆行业加速整合,并购扩张成效显著。民爆板块合并报表范围增加,营收稳步增长。公司具有矿业服务和民爆一体化所形成的民爆产业链先发优势,现已整合省内七家民爆公司(广东原有八家民爆公司),外省公司的整合业务也在洽谈中。目前公司正在布局民爆器材流通领域,现已收购江门润城,增资广东民爆有限公司。经过一系列并购活动,公司盈利能力规模大幅加强,省内战略规划基本完成,未来产品盈利有望进一步提升。 矿山服务业市场企稳,打造矿业全生命周期服务。矿山服务市场逐步回暖,目前相当长一段时间内会保持合理价格水平。通过一系列整合运作,目前公司陆续完成了与煤炭、冶金、有色、建材四个矿山行业规模龙头企业的战略合作,未来计划打造全生命周期服务。通过一系列的产业链整合,在夯实行业龙头地位的同时,公司向打造一流矿山工程服务提供商的战略目标迈出了坚实的一步,有望提升公司盈利水平。 军工转型稳步推进,业绩增长空间广阔。全资子公司明华公司是全国保留军工能力的十四家地方军工企业之一,是广东省唯一的军方订制产品制造商。公司已确立军工主业地位充分利用军改和军民融合的契机,不断加大研发投入,引进人才成效显著,扩大军工业务规模和效益,提升军工板块的技术水平。目前公司军工业务推进进度良好,军工业务有望成为公司发展的新动能。 研制外贸型导弹武器系统,军民融合深入发展。2018年10月,公司自行投资、自主研制的导弹武器系统HD-1项目在北方某飞行试验基地圆满完成首次超声速巡航飞行试验。该项目是公司近来大力发展的军工拳头项目,是目前国际上速度最快、弹头最大、体积最小、重量最轻、成本最低的产品。HD-1是一个完整的武器系统,其技术含量高、附加值高、产值规模大,是公司战略转型的首选项目,能够发挥公司的创新优势,形成军民融合典型示范效应,将为我国尖端武器发展贡献新力量、新模式。若项目成功运作,会产生良好的经济效益,对公司的收入和净利润都能够带来较大幅度的增长,公司有望成为国内首家民口主导的大型高尖端武器系统总体企业,公司的企业形象、品牌价值将得到极大的提升。 盈利预测及投资建议:我们预测2018-2020年,公司营业收入分别为46.71亿元、54.96亿元、65.54亿元,增速分别为17.20%、17.68%、19.23%,归母净利润分别为2.08亿元、2.60亿元、3.27亿元,增速分别为28.09%、24.65%、25.81%。对应EPS分别为0.30元/股、0.37元/股、0.47元/股,维持“买入”评级。

事件:公司发布2018年第三季度报告。前三季度营收6.96亿元,同比增长72.43%;归母净利6026.79万元,同比增长23.01%。基本每股收益0. 26元/股,同比增长20.28%。第三季度单季营收3.55亿元,同比增长127.26%;归母净利2071.49万元,同比增长89.82%。 经营业绩好转,未来前景可期。公司自成立以来便致力于中、高端胶粘剂及新材料产品的研发、生产及销售,经过三十多年的发展,已经成为国内胶粘剂的龙头企业。主打产品包括环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等,广泛应用于风力发电、轨道交通、船舶工程、汽车、电子电器等领域。报告期内,公司整体经营状况显著好转,大幅优于同期;产品毛利率为27.04%,略有下降。销售费用同比增长13.07%,主要是由于公司销售规模扩大导致费用同步增加;财务费用同比下降58.16%,主要是由于本期贷款利息增加;研发支出同比增长47.41%,主要是由于公司研发投入增加以及收购必控科技,将其纳入合并报表范围所致。目前,公司经营业绩好转明显,同时积极拓展新业务,未来前景可期。 行业回暖,公司主业迎来业绩好转。16、17年受风电行业整体增速放缓影响,公司的风电用环氧树脂结构胶销售有所下滑,业绩受到较大拖累。2018年风电装机持续回暖,未来三年装机有望持续增长。公司的风电叶片用环氧树脂结构胶销售或将因此受益,营收恢复增长可能性较高。此外,公司聚氨酯胶粘剂扩产项目、丁基材料项目正有序建设,其中丁基材料项目预计明年10月建成投产,届时公司产能将大幅提升。公司无溶剂聚氨酯胶粘剂市场占有率高,随着消费者环保和卫生意识加强,销售规模将不断提升。 万事俱备,军工PI泡沫材料销售放量可期。PI泡沫绝热材料具有优异的耐温、不燃、低烟密度等性能,还具有突出的耐辐射性、重量轻、柔性回弹好、便于施工等性能。尤其是在舰艇减重方面,采用该材料,能大大减轻舰艇的重量。公司经过多年努力,自主研发出PI泡沫材料,于2014年通过了军方的研制鉴定审查,2016年签订首批订单,目前已具备批量生产能力。我们认为公司在PI材料技术研发、批产、销售等多环节已经打下良好基础,未来有望随着PI材料在海军舰船的产业化运用,实现业务放量。 子公司必控科技经营良好,军工电磁兼容领域快速发展。报告期内,公司完成收购业内优秀军工电子企业——必控科技,成为公司拓展军工电子领域的有力抓手。必控科技军工资质齐全,研发实力突出,主要为国内军工企业、科研院所提供电磁兼容相关产品,并致力于为用户提供“一条龙的电磁兼容解决方案”,是电磁兼容领域的优质、成长型企业。必控科技军方订单充足,此次并表大幅增厚公司业绩。 积极拓展新业务,实现新的盈利点。公司二氧化硅气凝胶项目进展顺利,年内有望开始规模化生产线建设,此项目为公司进行新产品研发的又一重要举措,预期会有较高的盈利回报,在实现规模化生产后,将进一步提升公司整体盈利能力。此外,公司分别于2018年6月与神州数码信息服务股份有限公司以及于2018年8月与深圳市易快来科技股份有限公司签订战略合作协议,通过与上述两家公司的合作,将促进双方在前沿军工电子信息化、军用物联网系统及民用消费电子业务方面的发展,实现优势互补、资源共享,并促进军民融合。同时有助于公司拓宽新的市场和业务发展,以实现新的盈利点,完善公司在军工领域的布局。 投资建议:我们预测2018-2020年,公司营业收入分别为12.27亿元、17.79亿元、25.52亿元,增速分别为123.05%、45.00%、43.47%,归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.2亿元,增速分别为216.10%52.31%、52.42%。对应EPS分别为0.60元/股、0.91元/股、1.39元/股。参考可比公司估值,同时考虑到公司未来三年业绩的高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:(1)宏观经济下滑风险;(2)原材料价格上行风险;(3)军工业务拓展不及预期风险。

事件:公司发布2018三季度报告,三季度实现营业收入5.82亿元,同比减少6.13%,归母净利润0.66亿元,同比增长64.94%,基本每股收益0.058元/股,加权平均资产净资产收益率1.25%。年初至报告期末共实现营业收入18.66亿元,同比增长1.18%,实现归母净利润2.33亿元,同比增长27.24%。 公司营收小幅下滑,背靠航发前景广阔。公司为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业,在军用航发控制系统方面一直保持领先。公司全面实施聚焦主业战略,产业调整与成本控制稳步提升公司盈利能力。2018年前三季度,公司实现营业收入5.82亿元,同比减少6.13%,实现归母净利润0.66亿元,同比增长64.94%。营收虽有小幅的调整,但归母净利润增长较快,主要是财务费用大幅减少(利息支出减少196万,利息收入增加497万,汇兑收益增加1310万)。我们认为公司未来将立足航空动力控制主业,同时向航空航天船舶与行走机械动力控制、工业自动控制的专业化产业平台的目标稳步迈进。 军民用航空发动机需求迫切,公司航空发动机大脑产品有望充分受益两机专项和国产航空发动机建设:公司为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业,在军用航发控制系统方面一直保持领先。十三五计划实施的100个重大工程项目,航空发动机及燃气轮机位居首位,同时国家正稳步推荐两机专项和国产大飞机项目。17年建军节阅兵,中国展示了歼20战斗机,歼16多用战斗机,运20运输机等新型号航空装备,表明中国先进的航空装备建设正稳步推进。根据国家制造强国建设战略咨询委员会公布的报告预测,未来十年全球市场对涡扇、涡喷发动机的累计需求总量将超7.36万台,总价值超4000亿美元。我们认为,公司作为国内军民用航空发动机控制系统研制生产企业和航空发动机的重要配套单位,将迎来两机专项、国产大飞机以及军工航空装备需求提升带来的发展机遇。 国际业务与非航民品有望为公司发展注入新动能:公司非航民品以动控系统核心技术为基础,聚焦高端装备制造,无级驱动产品项目和汽车自动变速执行机构项目目前已实现盈利。其中,无级驱动产品属高端装备制造领域重要部件,广泛应用于性能要求较高的装甲战车、重型坦克、工程矿山机械和专用车辆等,此两类产品目前国内主要来源皆为进口,国内需求旺盛。公司同时与国际知名厂商GE、霍尼韦尔等建立了长期稳定的伙伴关系。我们认为,随着国家高端装备的国产化进程逐步推进以及公司国际业务的持续开拓,国际业务与非航民品有望成为公司业绩新增长点。 背靠中国航发集团,依托大平台进行资源整合提效:通过股权划转,公司目前为新组建的中国航发集团子公司。在企业层面实现飞发分家后,航发集团可以根据国防建设和经济发展的需要,确定长远发展战略,重点研究突破发动机的关键技术,提前部署、组织实施发动机研制和系列化发展,完善市场化产业链,在技术上实现动力先行。公司有望依托大平台,按照“小核心、大协作、专业化、开放式”的方式,借助集团资源,提升产品研发效率和产业链的衔接。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为26.96/29.07/31.57亿元,同比增长5.60%/7.81%/8.61%;实现归母净利润2.60/2.95/3.30亿元,同比增19.54%/13.23%/12.08%,对应18-20年EPS分别为0.23/0.26/0.29元。维持“买入”评级。 风险提示:公司产品研发不及预期。

军用连接器龙头企业,军民融合之典范,业绩增速可观。公司是军用连接器的龙头企业,产品谱系完整,在国内连接器领域处于主导地位。随着全球连接器市场进一步集中,我国连接器市场规模持续扩大,行业巨头的成长空间较大。上市以来公司的营收增长了10倍,年均增长率29.67%,归母净利润增长了7.5倍,年均增长率26.85%。2018年上半年,公司三大主业维持高速增长,其中光电设备、电机、电门等产品营收20.92亿元,同比增长8.28%,光器件营收7.38亿元,同比增长42.93%;线缆组件及集成产品营收6.35亿元,同比增长19.02%。公司立足军工主业,不断扩展民品业务,持续加大研发创新力度,业绩高速增长值得期待。 上游价格走低,下游需求旺盛,订单状况持续向好,公司未来前景广阔。连接器产品的上游产业主要为制造连接器所需的各项原辅材料,包括金属材料、塑胶材料、电镀材料等,18年以来上游材料价格保持走低趋势。下游包括通讯业、电脑及外设、工业、汽车业、航天军事、消费性电子产品等,连接器需求旺盛。从18年公布的中报可以明显看出公司的预收款项较往年同期有着较大的增长,比去年同期增长了93.20%,反映了公司的订单状况持续向好。作为国内连接器龙头,公司虽起步较晚但正全速前进,前景广阔。 军品市场仍是公司的主要收入来源,随着军改影响逐渐消除,军工业务有望进入快速增长期。公司军品业务和民品均衡发展,但目前军品业务仍是主力,营收占比过半,利润占比更高。公司军品业务多点开花,囊括航空、航天、军用电子、舰船、兵器及指挥通信等几乎所有军工领域,其中航空领域处于主导地位,市占率较高。随着我国近年国防建设投入持续增长,政策支持力度不断加大,新一轮武器装备更新迭代提速,军改影响逐渐消除,前期积累的市场需求也将得到有效释放。根据中国产业信息网的预测,未来两年军用连接器的规模将超过120亿元,“十三五”期间我国军用高端连接器将持续发展,作为军用高端连接器的龙头,公司有望受益于军用连接器市场规模的扩张。 捷足先登抢占先机,通信、新能源汽车、轨交业务先后开拓,连接器龙头蓄势待发。通信领域:中国作为5G技术的领先国,将在2020年实现5G的商用。5G高速发展时代来临,基站建设对于连接器有大量需求;汽车领域:新能源汽车行业政策逐渐完善,行业秩序逐步规范,汽车连接器市场是全球连接器最大的细分市场,同时新能源汽车对于连接器的需求是普通汽车的两倍;轨道交通领域:根据中国产业信息网的预测,未来3-5年轨道交通连接器CAGR约为10%。我们认为,公司积极布局民营业务,未来国产替代空间广阔,多项业务的开拓有望打破公司成长的天花板。 募投项目稳步推进建设产能,瞄准高端民品市场寻找新的业绩增长点。公司于2017年10月21日公告发行可转债。此次可转债筹集的资金13亿元,其中6.1亿元用于中航光电新技术产业基地项目,3.4亿元用于光电技术产业基地项目(二期)。下游各细分领域如新能源汽车、液冷、光有源及光电设备等领域市场前景较好,保证了新增产能的覆盖。截至2018年6月末,公司中航光电新技术产业基地项目在手订单3.27亿元,光电产业基地项目(二期)在手订单4.69亿元。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为77.28/95.50/119.93亿元,同比增长21.47%/23.58%/25.58%;实现归母净利润10.12/12.66/16.08亿元,同比增长22.66%/25.06%/26.98%;对应18-20 年EPS 分别为1.28/1.60/2.03元,当前股价对应PE 分别为31.6倍、25.3倍、19.9倍。考虑到公司是国内军用连接器龙头,下游业务前景广阔,订单充足等优势,公司可以享受较高的估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:(1)军品业务进展不及预期;(2)民品领域竞争加剧;(3)核心技术国产化替代不及预期;(4)宏观经济下滑风险等。

航空机电系统业务唯一整合平台,业绩稳步增长,主业进一步聚焦。公司是航空工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,产品谱系完整,在国内航空机电领域处于主导地位。公司2018年上半年实现营业收入54.5亿元,同比增长11.68%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长13.53%,基本每股收益0.08元,预计公司1-9月业绩在4.12到5.30亿元,同比增长5%到35%。航空产业实现收入32.18元,同比增长5.95%,占总营收比59.05%;非航空产品实现销售收入21.23万元,同比增长20.66%,占总营收比38.96%;现代服务业累计实现销售收入1.08万元,同比增长30.73%,占总营收比1.99%;公司各项业务均保持良好增长态势,主业进一步聚焦,费用率有所下降,公司核心竞争力、盈利能力持续提高。 军民航空机电市场规模庞大,公司未来前景广阔。航空机电系统是飞机必不可缺的基本功能系统,产品总价值约占整个飞机价值的15%~20%。目前我国军机正面临更新换代,未来10年军用航空机电市场产值可达200亿美元,公司作为军用航空机电系统的主要供应商,在军用航空机电领域一家独大,因此,未来有望充分受益于百亿美元市场。同时,我国民用航空市场蓬勃发展,我国民用航空机电领域迎来了发展的春天,公司民用航空机电技术也获得了发展的契机。军民航空机电市场前景俱佳,公司未来业绩仍有保障。 公司汽车制造业仍有发展空间,有望继续增厚公司业绩。我国汽车市场仍在平缓增长,公司汽车制造业仍有发展空间,公司前身中航精机曾专门生产汽车配件,因此具备技术优势。2014年公司先后收购了德国Kokinetics公司、德国KokiTransmission公司、德国Hilite公司100%股权,增强了子公司湖北中航精机在汽车座椅和变数箱换挡拨叉业务的实力。同时,2017年子公司湖北中航精机和麦格纳以其设立合资性质的有限责任公司,积极扩展汽车座椅市场。未来公司的汽车制造业将会保持稳定增长,从而成为公司航空主业后,补充公司业绩的重要力量。 体外优质院所有望注入,可转债发行有望助推企业进一步发展。公司于2018年8月23日公告发行可转债。此次可转债筹集的资金将用来置换收购新乡航空和宜宾三江的资金,以完成对上述两家公司的收购。收购完成后将进一步完善公司的产业链,增强公司的生产能力。同时,新乡航空2017年实现营收16.18亿元,净利润为1.47亿元;宜宾三江2017年实现营收3.31亿元,净利润0.23亿元。合并报表之后将有望进一步增厚公司业绩。同时,募集资仅用于投资五家上市公司成员单位军品的产业化项目,有利于公司的扩大再生产,未来将有助于提升公司业绩。此外,潜在的转股可增加公司股本,进而优化公司资本结构、提升公司抗风险能力。同时,2018年是军工院所改革落地年,受益于院所改制,公司体外2所优质研究院所有望注入。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为124.92/143.29/165.42亿元,同比增长35.31%/14.70%/15.45%;实现归母净利润8.74/10.23/12.35亿元,同比增50.92%/17.02%/20.76%;对应18-20年EPS分别为0.24/0.28/0.34元,当前股价对应PE分别为35倍、30倍、25倍。考虑到公司作为我国航空机电领域唯一上市公司,具有稀缺性与唯一性,未来我国军机更新换代加速,军用航空机电市场空间广阔。公司作为军用航空机电系统的主要供应商,在航空机电领域处于龙头地位,充分受益军机更新换代。同时民用航空机电市场未来潜力较大。公司可以享受较高的估值,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:军机换代需求短期未充分显现,新机型列装不达预期;民用航空市场开拓不及预期;经营风险;技术风险。

国内直升机龙头制造龙头企业,稀缺性显著,未来市场前景广阔。公司是我国直升机领域的龙头企业,在我国直升机产业占据垄断地位,同时作为国内军民用直升机唯一上市标的,稀缺性显著。公司现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进改型和客户化服务,以及Y-12和Y-12F系列飞机,在国内处于技术领先地位。近年来经过产品结构调整和发展,主要产品型号的更新换代已逐步完成,具备较完善的直升机谱系,基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。 更新换代需求迫切,军用直升机进入黄金发展期,新一代10吨级通用直升机有望成为主要增长机型。相比美国,我国军用直升机数量少,落后机型占比大,属于我军武器装备的弱项。根据《world air forces 2018》统计,美国军用直升机数量为5427架,我国军用直升机的数量为884架,数量仅为美国的1/6,与美国差距较大,且大多数为二代、三代落后机型,提升空间广阔,假设五年内我国军用直升机数量能达到美军目前数量的1/3,则需要在五年内增加925架军用直升机,我们预测我国军用直升机市场规模将达到千亿以上,其中10 吨级通用直升机作为我国下一代军用直升机的主力装备有望成为公司未来的主要增长机型。 受益低空开放,叠加国产替代,公司民用直升机、固定翼飞机订单可期。根据Rotorspot在2018年9月1日更新的数据显示,美国注册直升机数量为13170架,中国为1054架,数量仅为美国的8.00%;在每百万人拥有的直升机数量方面,中国仅为0.76架,为美国的1.88%,差距颇为明显,未来提升空间广阔;中国国内的民用直升机大部分为国外厂家生产,国内自主品牌市场占有率还不到10%,国产替代需求迫切。公司目前已经拥有较为完善的AC系列民用直升机谱系,且产能足够,我们预计公司未来在民用直升机领域有望扩大民用直升机市场份额。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为138.83/168.01/202.19亿元,同比增长15.23%/21.02%/20.34%;实现归母净利润5.51/6.86/8.71 亿元,同比增21.02%/24.49%/26.99%;对应18-20 年EPS 分别为0.93/1.16/1.48元,当前股价对应PE 分别为42倍、34 倍、27倍。考虑到公司作为我国直升机领域唯一上市公司,具有稀缺性与唯一性,未来我国军用直升机市场空间广阔,10吨级通用直升机有望近期完成列装,民用直升机国产替代升级需求迫切等优势,公司可以享受较高的估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;政策性风险;原材料短缺及价格波动风险;新机型列装不及预期。

事件:公司发布半年报,2018年上半年实现营业收入5.31亿元,同比增长3.08%;归属母公司的净利润为-555.65万元,同比降低4571.11%;新签合同额实现10.91亿元,同比增长43.33%。公司将2017年利润分配预案调整为不分红,不转赠,不送股。同时,2018年中期的利润分配预案为:预计每10股拟派发现金红利0.088元。 历经多次资本运作,公司目前聚焦安保、医疗、电子信息三大主业。目前公司产品涉及平安城市、安保科技建设、应急反恐、国土边防、公安警务信息化、安全生产监管、医疗器械、医疗信息化、手术室工程、特种计算机、红外光电产品等多个业务领域。为了进一步集中资源发展主业,提升自主技术、自主产品比重,对于非核心业务进行调整,公司于4月27日审议通过公开挂牌转让所持有的北京市北科数字医疗技术有限公司全部股权事项。2018年,公司三大主业收入集中度继续保持在99%以上。我们认为,2018年公司将继续聚焦三大主业,实现板块总体业绩稳定增长。 上半年利润继2017年继续下滑,新增合同额同比增长四成或 对后续业绩形成支撑。2014-2016年,公司营收增长势头良好,2016年归母净利润首次超过5000万大关,同比增速高达97%。2017年公司由于管理费用和财务费用增加导致利润大幅下滑超过八成。2018年上半年利润继续下跌的主要原因有:1)财务费用增加:银行借款增加,利息支出上升导致财务费用同比增长71.56%。2)投资活动产生的现金流量净额同比减少61,956.69%:公司上半年收购子公司支付收购价款。3)研发支出同比增长71.63%:“航天长峰科技创新与产业发展研究院”正式挂牌成立,公司以研究院为抓手继续加大研发投入。报告期内,新签合同额达到10.91亿元,同增43.33%,区域营销网络高效协同。我们认为公司订单情况保持良好,预计将对后续业绩形成一定支撑。 外延并购拓展产品布局,协同主业提升盈利能力。在资本运作方面,充分发挥上市公司资本运作平台作用,结合公司发展战略,围绕主营业务产业链开展收并购工作。报告期内,公司通过增发A股募集资金1.27亿元分别收购柏克新能(现名为“航天柏克”)、精一规划(现名为“航天精一”)51%股权。现已完成航天柏克、航天精一资产交割、工商变更。航天长峰控股子公司航天柏克近日与中国铁塔签订锂电池设备采购合同,总价20532万元。通过本次重组,航天柏克的电源系列产品和航天精一的警用地理信息系统产品及服务,将补充航天长峰在安防领域的产品短板。此外,将推动公司由系统集成商向产品提供商、运维服务商转变,优化商业模式,从而提高公司的盈利能力和核心竞争力。航天科工集团整体资产证券化率较低,公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显。公司控股股东为航天科工二院,截至2018年半年报数据,航天科工二院控股比例34.99%。军民融合发展委员会的第一次会议的召开和国防科工局启动首批41家军工科研院所改制,彰显了上层对于军工改革的决心,院所改制和军民融合加速推进。在各大军工集团中,航天科工集团的整体资产证券化率目前处于较低水平,不足25%,相较于中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团仍有较大的提升空间。在这种背景下,我们认为公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司,平台价值凸显,有望受益。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润0.11、0.12、0.13亿元,对应每股收益分别为0.03、0.03、0.04元/股。公司8月29日收盘价11.25元,对应2018动态PE约375倍,高于可比公司估值。但考虑公司作为航天科工二院控股的唯一上市公司的平台背景,给予增持评级。 风险提示:研发进展不及预期、国家政策风险、市场竞争加剧、估值偏高风险。

事件:公司发布2018年半年度报告,实现营收60.71亿元,同比增长8. 73%,归母净利2.24亿元,同比增加7.13%,扣非后净利1.98亿元,同比增长5.95%。基本每股收益0.082元/股,加权平均净资产收益率1.94%。 基本符合预期,公司销售成本下降明显。公司是航天电子行业龙头,所从事的主要业务为航天电子专用产品的研发与生产及电线、电缆产品研发与生产。2018上半年,公司营收达到60.71亿元(+8.73%),营收稳定增加。归母净利润2.24亿元(+7.13%),基本符合预期。销售费用从上年同期1.11亿元下降到本期0.92亿元,降幅达到17.29%,主要来自于运输费包装费以及员工薪酬的优化。财务费用本期为0.89亿元(21.75%)系经营规模扩大,短期借款增加所致。 受益航天产业蓬勃发展,传统业务与新业务并举,公司业绩有望保持高速增长。公司主要业务隶属于国家战略性的航天产业,目前处在高速发展期。公司航天类产品以配套为主,经过多年发展形成航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航四大传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平。根据公司控制人航天科技集团公告,2018年将实施以北斗卫星组网、嫦娥四号探月和长征5号发射为代表的35次宇航发射任务,创历史新高。公司布局特种电线、电缆业务,避免红海效应,有望成为新的业绩支撑板块。我们认为随着航天产业快速发展,公司业绩有望保持高速增长。 无人机研究所成立独立子公司,与精确制导炸弹等系统级产品共同发力助推未来业绩。公司无人机和精确制导炸弹领域竞争优势明显,发展迅速,未来有望助推公司未来业绩,打造新利润增长点。根据公告,与控股股东航天时代共同出资设立航天飞鸿,专注无人机研发,促进规范化管理,提高科研生产转化,顺应信息化武器装备要求,打造公司无人机品牌。公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购;精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。我们认为无人机与精确制导炸弹未来有望形成公司新的利润增长点。 作为航天九院唯一上市平台,资产证券化率较低,资产注入预期浓厚。航天九院整体资产证券化率较低,仅为21.57%,与中国电子、中航工业、兵器装备等军工集团相比,仍有较大的提升空间。航天九院隶属中国航天科技集团,是航天电子专业大型科研生产联合体。公司是航天九院旗下唯一的上市平台,同时也是航天科技集团航天电子专业领域整体上市试点单位,年已经通过重大资产重组注入了九院旗下包括航天电工100%股权、时代光电58.73%股权等在内的企业类资产,公司与航天九院共同增资子公司航天长征火箭,18上半年设立子公司航天飞鸿。我们认为未来九院旗下资产仍有望继续注入上市公司体内,从而有望进一步增厚公司业绩。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为/170.99/195.44亿元,同比增长13.60%/15.30%/14.30%;实现归母净利润6.19/7.25/8.60亿元,同比增17.98%/17.11%/18.54%,对应18-20年EPS分别为0.23/0.27/0.32元。随着国家航天事业的快速发展,军民融合和商业航天的推进,公司的营收有望继续保持稳定增长,同时也将受益集团资产证券化和院所改制。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司产品研发不及预期;航天事业发展不及预期;电线电缆行业产能过剩风险;商誉存货减值风险。

事件:公司发布2018年半年报,2018年上半年实现营业收入11.17亿元,同比增长3.64%,实现归母净利润1.11亿元,同比增长9.31%,EPS为0.1267元,同比减少39.26%。 主营业务稳健增长,盈利质量进一步提升:公司主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售,是我国应急交通工程装备研制的龙头企业和行业先锋,也是军方应急交通工程装备的重要供应商和总装单位。报告期内,公司实现营业收入11.17亿元,同比增长3.64%;营业利润1.287亿元,同比增长8.18%;利润总额1.288亿元,同比增长7.93%;实现归属上市公司股东净利润1.11亿元,较上年同期增长9.31%,基本实现年初制定的半年度工作目标。公司主营业务应急交通工程装备营业收入8.77亿元(+8.67%),占总营业收入的78.51%,非主营业务收入有所上升,主营业务毛利率24.17%(-1.63%),略有下降。期间费用方面,销售费用1396.44万元(+13.81%),管理费用7517.64万元(-13.54%),财务费用-213.67万元(-215.00%),财务费用为负主要是由于公司于报告期收到贷款贴息冲减,上年度的贷款贴息于2017年7月收到。报告期内,公司研发投入1514.70万元,部分科研项目为上年度未完项目,金额较大,延续到本期。本期现金及现金等价物净增加额-4.17亿元(34.93%),主要是由于公司部分产品于6月结算,7月收款,导致现金及现金等价物净增加额大幅减少。 变更名称,打造中国应急装备制造龙头:公司名称由“湖北华舟重工应急装备股份有限公司”变更为“中国船舶重工集团应急预警与救援装备股份有限公司”,简称为“中国应急”。公司已由中船重工下属的二级企业运作提升到中船重工层面来运作,平台的运作模式、体量等发生了实质性变化。此为集中资产业务优势,乘资本市场融资便利优势,加速应急产业做强做大,着力打造“以军为本、军民融合、技术领先”的中国应急装备制造龙头企业。 国家成立应急管理部,组建专业应急救援队伍,应急装备力量提升空间广阔:2018年3月13日,十三届全国人大一次会议听取了全国人大常委会关于关于国务院机构改革方案的说明。3月17日,全国人大表决通过了国务院机构改革方案。3月21日中共中央印发了《深化党和国家机构改革方案》。按照方案,新组建的应急管理部门整合了10个不同部门的职责和5支应急救援队伍。重新组建的综合性应急救援队,将承担国家急难险重的救援任务,成为应急救援的主力军。应急管理部成立后,国家势必提高应急管理防灾和减灾人员的素质,提升应急装备力量,以满足国家应急管理需求。公司作为国内应急装备最主要供应商,势必扛起供应应急装备的大旗,得益于国内政策支持,推进应急产业发展。 国防和军队现代化建设立足于新历史起点,智能信息高效化产品值得期待:现代化战争对遂行工程保障与后勤支援保障需求提升,我国领导人明确提出,确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大突破,力争2035年国防和军队现代化,到2050年全面建成世界一流军队。目前我国应急装备与欧洲地面系统(通用动力子公司)在信息化,效率与机动性上仍有一定差距。目前公司正按照装备智能化、精准化、无人化、网络化的新要求,围绕应急交通工程装备、应急救援处置装备进行预研、科研。公司作为行业龙头,有望受益中国军队现代化建设的持续推进。 北船集团打造专业化产业板块上市平台方向明确,公司为潜在的资产整合受益者:2017年3月集团董事长在接受中国证券报采访时表明,集团资产计划分四个产业方向、十个产业板块逐步分业务上市,包括海洋装备产业(船舶与海工装备、动力装备、水中装备)、战略新兴产业(电子信息、新能源、新材料)、机电装备产业(交通运输、特种装备)、生产性现代服务业(军贸物流、金融服务)等产业格局,概括为四大领域、十大军民融合产业方向,“十三五”期间资产化率将由40%-50%提升到70%。我们认为中国应急作为集团内稀缺资源的细分领域军民融合龙头,随着混改,军民融合,集团专业化平台和资产证券化的持续推进,有望成为集团资产整合的受益者。盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为25.39/30.54/35.31亿元,同比增长15.2%/20.30%/15.60%;实现归母净利润2.22/2.63/3.04亿元,同比增长14.94%/18.52%/15.50%,对应18-20年EPS分别为0.46/0.54/0.63元。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;中国应急产业发展不及预期;公司军工业务发展不及预期。

事件:公司发布2018年半年度报告,全年实现营业收入14.47亿元,同比减少22.36%,实现归母净利润818.61万元,同比减少38.98%,扣非后净利润万元,基本每股收益0.011元/股,加权平均净资产收益率0.22%。 业务模式顺利转变,营收业绩有所降低,主业毛利率提升明显。公司2018上半年度营收同比减少22.36%,主要是受子公司中船九院本期收入减少。受拆迁滞后等因素影响,中船九院土地整理业务收入比上年同期减少2.72亿元。公司2016年度完成重大资产重组,并实施公司原有长兴岛部分资产处置及所属人员的分流安置,使得业务结构发生较大变化,于2017年停止承接船舶配件业务,以前年度遗留未完工项目大部分已于去年完工,导致船舶配件业务收入同比减少2.14亿元。公司主营业务部分分产品毛利率提升显著,其中工程设计、勘察、咨询和监理(增加11.42个百分点),工程总承包(增加1.51个百分点),土地整理费用(增加18.00个百分点)。公司的综合毛利率提升至12.54%。 打造中船集团高科技、新产业的多元化发展平台。公司新发布了《2018-2025》发展战略规划(纲要),致力于打造中船集团旗下高科技、新产业的多元化发展平台,着力布局舰船海洋工程装备、军用高科技装备产业,并打造与之互为支撑协调的多元装备制造业和现代服务业,包括新能源装备、节能环保及装备、城镇化建设、工程总包和综合设计。公司近年来以设计咨询、工程总承包及城镇化建设三大业务未依托,积极布局豪华邮轮、舰船内装业务等,已经形成多元化业务布局雏形。在传统造船工业处于低迷的大背景下,我们认为中船集团的增长主要依靠科技创新和新兴业务增长。中船科技作为集团高科技+多元化业务上市平台,在集团的战略地位有望提升,将迎来良好的发展机遇。 国企改革、资产证券化以及军工科研院所改制全方位立体受益,存在一定的资产预期。中船集团目前的资产证券化率处在一个较低的水平,仍有较大提升空间。公司系由原钢构工程与中船九院于2016年资产重组而来,为中国船舶工业集团资产证券化和科研院所改制的试点首家单位。随着公司被定位为集团高科技+新产业业务的上市平台,我们认为公司将充分受益国企改革、军工集团资产证券化以及军工科研院所改制的多重红利,并有望进一步得到中船集团高科技、新产业的资产注入。我们看好公司的平台价值。 投资建议:我们预测公司2018-2020 年实现归母净利润0.75/1.14/1.38亿元,对应EPS 分别为0.10/0.15/0.19 元。同时看好公司作为南船高科技+新产业发展平台的价值,给予“增持”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司业务发展不及预期

事件:公司发布2018年半年度报告,实现营业收入119.68亿元,同增2.81%,归母净利润6.17亿元,同比增长10.04%,基本每股收益0.36元/股,同比增长12.50%,加权平均净资产收益率为2.34%,增加0.14个百分点,保持平稳发展。 增速虽略低预期,但营收结构不断优化,业绩实现稳健增长。中船重工集团军民用动力业务上市平台,打造中国综合动力服务商龙头,公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局,推进内部资源优化整合,以军工业务为基础,深耕民品非船业务。2018年上半年度,公司实现营业收入119.68亿元,同比增长2.81%,归母净利润6.17亿元,同比增长10.04%。主营业务毛利率12.65%,有所下降,主要是因为原材料价格上涨导致成本增加。期间费用方面,销售费用2.07亿元(+1%),管理费用7.45亿元(-5.21%),财务费用-7740.39万元(-328.82%),财务费用减少主要是因为利息收入较上年同期增加,同时利息支出较上年同期减少。报告期内,公司研发投入1.96亿元,经营活动产生的现金流量净额-12.06亿元(-68.6%),主要原因是本期赊销增加,预付款增加。 中船重工集团军民用动力业务上市平台,打造中国综合动力服务商龙头,专业整合加协同效应助力业绩稳健增长。公司已完成重大资产重组及配套融资工作,转型中船重工集团军民用动力业务上市平台,从单一化学动力转变为涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务的综合控股型公司。同时公司募集资金135 亿用于舰船动力的研发和生产,进一步增强公司的研发实力。公司完成化学动力板块优化重组,形成由子公司风帆有限责任公司牵头,统筹利用淄博火炬能源有限责任公司、武汉长海电力推进和化学电源有限公司两子公司的军民用化学动力的设计、研发、生产能力优势的新发展模式,实现产研结合,协同发展,进一步提升公司在该领域的整体竞争力。 完善产业链布局,军民业务稳步拓展。公司收购了重庆齿轮箱有限责任公司和陕西柴油机重工有限公司,在中高速柴油机和齿轮传动领域积极运作整合外部产能,减少同业竞争,增强协同效应,强化全产业链优势。军品业务市场把握国家战略机遇,研制及生产能力不断提升。报告期内,公司军品收入占比为16.43%,是公司业绩稳定增长的持久动力。民品业务多领域共同开展,公司化学动力产品起动电池营收增速稳健,新增启停电池业务深度嵌入豪华车配套行业,是国内唯一一家主流车全覆盖供应商。报告期内,非船用民品业务收入占比为63.51%,船用民品业务板块收入占比为20.05%,是公司未来业绩快速增长的有力支撑。 大中型及特种舰船动力装置主要总装系统集成供应商,充分受益两机专项,海洋强国以及海军装备升级带来的机遇,军工业务有望迎来爆发期:根据2015年版《中国的军事战略》白皮书,我国海军战略将逐渐向近海防御与远海护卫型结合转变。近期,以国产航母和新型万吨驱逐舰为代表的海军舰艇装备密集下水,表明我们海军将迎来装备量产和升级需求期。公司作为国家重点保军企业,承接国家各类舰船动力装备的研制生产任务。同时公司依托“一带一路”战略,扩大国际军贸业务,我们认为公司受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求,军工动力业务尤其是燃气蒸汽、全电等有望迎来爆发期。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2018-2020年实现收入分别为261.79/301.90/352.80亿元,同比增长13.1%/15.32%/16.86%;实现归母净利润14.05/17.46/21.63亿元,同比增长16.87%/24.33%/23.88%,对应18-20年EPS分别为0.81/1.01/1.25元。维持“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司军工业务发展不及预期;海军装备更新换代不及预期。

事件:公司公布2018半年度报告,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为1.57亿元,较上年同期减23.67%;营业收入为10.59亿元,较上年同期减1.87%;基本每股收益为0.09元,较上年同期减23.08%。 受国家环保综合整治影响,公司业绩略低于预期。2018年上半年公司实现营业收入105,867.24万元,同比减少1.87%,归属于上市公司股东的净利润15,690.72万元,同比减少23.67%,公司本期业绩减少的原因:一是上年同期有政府房屋收储收益,增加上年同期业绩2,911万元;二是在国家环保综合整治下,丰越环保运营成本上升,综合毛利率下降,影响毛利润-2,238万元。销售费用同比增长40.78%,主要是由于子公司销售产品的运输费用增加。财务费用同比增长23.91%,主要是由于本期借款利息支出增加。研发支出同比增长38.95%,主要是由于子公司加大研发投入。 公司基本面继续向好,未来前景依然广阔。近3年来,公司不断进行转型升级,一方面剥离亏损业务、非核心业务,另一方面以军工为主方向进行外延并购与业务拓展,不断深入拓宽产品在军事方面的应用领域,同时积极开发民用产品和发展民品市场,以化解军工业务集中度高的风险。此外,针对此次国家环保综合整治行动,子公司丰越环保将通过对环保设施、设备的改造,不断改进工艺流程,加强人员培训,不断完善并严格执行公司环境污染源自行检测制度和突发环境事件应急预案等管理制度,防范环保风险,确保排放达标,满足国家环保治理要求。 拟设立上海鹏起贸易有限公司,拓展国际业务。为扩大公司经营规模,提升公司整体盈利能力及综合竞争力,公司于2018年5月24日发布公告,拟设立全资子公司上海鹏起贸易有限公司,从事货物及技术的进出口业务等,此举对公司满足为客户提供增值服务、国际业务开展的后续发展有较大的战略意义。 子公司洛阳鹏起为钛合金领域龙头企业。洛阳鹏起主营钛及钛合金金属铸造、精密机械加工,产品包括钛及钛合金精密铸造件和精密加工件,下游客户集中分布在航空、航天、舰船等军事领域。洛阳鹏起是国内唯一一家军工资质完备的民营钛合金精铸企业,竞争优势明显。今年上半年洛阳鹏起二期铝合金铸造与精加工项目已经完成产品的生产试制并开始多项铝合金铸造及精加工业务的研发,有力地拓展了军工产品的销售领域。 军工主业不断深化布局。2017年2月,公司收购宝通天宇51%股权,正式进入军工电子通讯领域。宝通天宇于17年3月正式并表,并表收入1.14亿元,毛利率为68.36%。宝通天宇17年实现扣非后净利润6018.26万元,超额完成业绩承诺。2018年上半年实现营收2,443.34万元,净利润1,055.63万元,18年业绩承诺8500万元有望继续顺利完成。近年来,公司以军工为主线,不断进行拓展深化,17年9月公司公告与北船集团下属专业从事机电成套设备研制和工程应用的七一三研究所签订战略合作协议,双方将在新型材料、智能制造等方面进行广泛合作;公司投资的鹏起万里基金17年举牌中国海防,为公司在舰船领域业务拓展打下基础。我们认为,受益于国家军民融合和改革强军发展战略,公司的钛合金、电子通讯等高技术高壁垒业务有望维持高速增长,为公司业绩持续提升提供保障。 重大资产重组终止,加速转型军工初心不变。公司于2018年4月25日公告本次拟出售丰越环保51%股权重大资产重组终止,主要原因在于交易对方预计无法按照双方已签署的《股权转让协议》所约定的首期款支付日筹齐首期款项。公司同时指出,“将采取多种方式继续推进企业发展战略,继续寻找合适的交易对方择机出售持有的丰越环保股权”。我们认为公司加速转型军工的战略方向比较明确。子公司丰越环保主要从事有色金属加工业务,占用资金成本较大,盈利能力有限,若剥离将有助于优化公司的业务结构及资产质量,回笼有效资金为后续发展军工业务及相关产业提供资金支持,以实现公司在军工领域的更深层次的发展。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润5.88/7.03/8.38亿元,对应每股收益分别为0.34/0.40/0.48元/股,给予增持评级。 风险提示:军工业务布局与开展不及预期;环保业务增速放缓。

事件:公司发布2018年半年度报告,2018年上半年归属于母公司所有者的净利润为5946.32万元,较上年同期减6.60%;营业收入为3.16亿元,较上年同期增15.14%;基本每股收益为0.19元,较上年同期减6.63%。 公司业绩表现平稳,组件业务带动增长。2018年上半年公司实现营业收入3.16亿元,同比增长15.14%。其中主营业务收入3.11亿元,同比增长15.53%,主要是由于子公司常康环保纳入合并报表增加公司收入0.52亿元;组件产品收入增加0.23亿元,较上年同期增加16.95%。公司净利润为0.59亿元,同比减少6.60%,主要是由于本期计提应收账款坏账准备及存货跌价准备增多。公司管理费用同比增长9.72%,主要是由于研究开发费、员工薪酬、折旧费等较上期增加。经营活动现金净流量同比减少39.79%,主要系税金、薪酬、费用支出增加所致。投资活动现金净流量同比减少261.80%,主要系固定资产投资增加所致。 军用高端线缆龙头企业,产品结构优化。公司以军工业务为核心,是军用高端线缆龙头企业,能够提供完全自主的全链路光、电、热传输解决方案和产品,产品线涵盖光电线缆、光电元器件、光电传输组件、FC光纤总线交换系统节点卡、散热冷板、组件与机箱、海水淡化装备等,主要应用于航天、航空、舰船、电子和兵器五大军工领域,客户多为军工集团的下属骨干企业及科研院所。近年来,产品从单一的元器件向系统集成的组件转变,产品谱系日益完整,结构持续优化,下游销售良好,业绩保持平稳增长。 研发投入持续加大,为业绩持续增长提供保障。公司的研发费用持续增加,年上半年公司研发投入2,433.81万元,同比增长10.39%,占公司营业收入7.71%。2018年上半年度公司新获得发明专利4项,实用新型专利9项,软件著作权登记2项。截至报告期末,公司共有128项授权专利,其中发明专利25项,软件著作权22项。公司所研项目根据装备需求进行产品化和系列化研制,是公司未来业绩的潜在增长点,同时针对传输领域未来的发展方向进行技术储备以保障装备使用,从而保证公司在行业内的技术先进性。 军用海淡装备市场前景向好,并购常康环保顺利完。随着军费开支增速触底反弹、“海洋强国”战略持续推进,下游军工客户对海淡装备的需求持续提升,海淡装备市场前景向好。公司于2017年上半年完成对常康环保的收购。常康环保是军用海水淡化装备龙头,尤其在反渗透海淡装备领域优势明显,主要供应海军舰艇,产品市占率较高。常康环保在长期生产过程中,已全面掌握了军用舰船反渗透海水淡化装置的工艺技术和核心参数,革新了二级反渗透海水淡化装置技术,目前新一代的二级反渗透海水淡化装置已处于定型阶段。 高端民品领域不断拓展,业绩贡献值得期待。公司自成立以来一直以军品为核心,而近年来高端民品业务的逐步开展对公司的业务构成形成有益补充。2017年1月,公司出资3500万元设立全资子公司-南京全信轨道交通装备科技有限公司,面向轨交、新能源、民航领域提供光电传输线缆及组件、电力装置、电子电器产品、车载电子设备和系统等。报告期内,公司机车电缆市场拓展稳步推进,已相继与中车集团下属的主机厂所和机车配套企业达成战略合作关系。其自主研发的数据线产品实现在“宁和城际”地铁项目成功应用,突破了目前进口品牌数据线缆在高铁、城轨、地铁市场的垄断,实现了进口产品替代。此外,公司还积极响应国家“一带一路”战略,目前已通过国际航空业认可的AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。 投资建议:我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润1.71、2.21、2.75亿元,对应当前股本3.13亿股,每股收益分别为0.55、0.71、0.88元/股。由于公司产品主业以军工为核心版块,资质完备,市场基础稳固,具有较强壁垒,民品多元化布局稳步推进,维持增持评级。 风险提示:产品研发进度不及预期;多元化业务拓展不达预期;市场竞争加剧。

事件:公司发布2018年半年度报告,实现营收11.74亿元,同比增长25.97%,归母净利-0.37亿元,去年同期为-0.43亿元,扣非后净利-0.45亿元,去年同期为-0.11亿元。 半年营收符合预期,净利润略低于预期。公司上半年营业收入达到11.74亿元,同比增长25.97%,系博微长安雷达机动产品和机动保障产品规模较上年同期大幅增加;营业成本10.12亿元,同比增加28.6%,与营收增长基本持平;管理费用由1.08亿元,同比增长12.7%,主要系公司为稳定人才结构,员工薪酬同比增加所致,同时无形资产规模增加导致摊销金额增加所致;扣非净利润本期-0.45亿元,去年同期为-0.11亿元,主要源自于去年收购博微长安并表扣除1-4月净利润,本期不再作为非经常性损益扣除故发生变动。 博微长安协同良好,完善雷达业务产品线,未来雷达领域强者恒强。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和国产空管雷达方面领先优势明显。气象雷达方面:公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,具有较高的市占率。空管雷达方面:公司是国内拥有S波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,技术沉淀深厚,在国产市场竞争力较强,在空管雷达国产化替代的浪潮下,未来有望分享空管一次雷达市场国产化红利。公司2017年5月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。 安防、电源齐发力,助推公司业绩增长。公司2017年公共安全产品业务收入超过16亿,成为公司在雷达业务之外的另一大业务,公司在继续深耕安徽省内市场的同时,持续拓展省外市场,我们认为,下半年公司公共安全产品业务将保持持续增长。另外38所的军用雷达业务增长迅猛,作为其配套供应商,有望受益于此军用市场新装备持续推进,公司业务有望更上一层楼。 中电博微子集团人事任免完成,继续看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38所是我国一流的军民用雷达研制生产基地,在电子信息技术和系统工程方面具有强大的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,相较其他军工集团仍有较大提升空间。2017年11月,公司公告中国电科拟以8所、16所、38所和43所为基础组建中电博微,38所控股上市公司四创电子的全部国有股份将无偿划转至中电博微持有。近期中电博微子集团人事任免完成,子集团内部资源整合有望加速,公司作为子集团旗下唯一上市公司,平台价值凸显,或将持续受益。 投资建议:公司主营业务发展良好,预计公司2018-2019年实现归母净利润2.58/3.26/3.90亿元,EPS分别为1.62/2.05/2.45元/股。看好公司基本面改善及平台价值,维持“买入”评级。 风险提示:业务协同方面不及预期;市场竞争风险;政策风险。

事件:公司发布2018年半年度报告。公司2018年度上半年实现营收3.68亿元,同比增长8.91%,归母净利润0.31亿元,同比减少27.85%。 防务业务持续增长,贡献1/3营收。公司2018上半年实现防务收入1.36亿元,合并口径同比增长19.68%,新增防务合同订单金额1.25亿元,报告期末在手待执行订单金额1.48亿元。公司的防务类产品主要包括军用以太网交换机、嵌入式实时操作系统等,应用广泛,客户覆盖海陆空,下游需求旺盛,军品市占率长期保持30%的高位。我们认为公司防务业务借势军工信息化及军民融合抢占军品市场,在军费开支增速回升的大背景下,有望继续保持稳定增长。 工业互联网领域迎发展良机,公司先发优势明显。工业互联网市场广阔,根据埃森哲和GE联合发布的2015年工业互联网前景报告,预计2020年全球工业互联网市场规模达5000亿美元,我国工业互联网技术和应用基本处于与发达国家同步,当前面临较好的发展机遇。公司布局较早,近些年已经形成了涵盖工业物联网接入、边缘计算服务器和工业云平台的完整工业互联网整体解决方案。此外,公司18年初在CAIMRS大会上推出Intewell工业互联网操作系统和智能工业系统,其中Intewell工业互联网操作系统揽获“工业互联”大奖。2018年上半年,公司共实现工业互联网产品收入1.30亿元,同比增长16.25%。我们看好公司在工业互联网领域的先发优势和持续技术研发构筑的竞争壁垒。 大数据及网络服务持续发展,协同效应明显。受益于移动互联网和大数据的快速发展,公司通过子公司拓明科技开展大数据及网络服务,同时,公司利用拓明科技大数据技术完善工业控制网络数据解决方案能力,切入工业控制网络大数据行业应用领域,拓展产业链,二者协同效应明显。目前,公司已与中国电信签订战略合作框架协议,计划在智慧城市建设方面展开全面合作。 持续研发投入保障长期发展空间。公司长期保持以超过营业收入10%的资金投入技术研发。2018年上半年共投入金额约0.74亿元,占营业收入的20%。报告期内,公司推出支持延时累加和IEC61850满足国网和南网新一代标准的交换机,在电力领域保持技术优势。我们认为技术研发能力是公司核心竞争力的保证,研发方面的持续投入有助于保障长期发展空间。 投资建议:基于公司防务收入持续增长及工业互联网领域的先发优势,我们看好公司长期发展,预计2018-2020年实现净利润2.13/3.00/3.99亿元,对应EPS为0.41/0.58/0.77元/股,同时考虑到标的的稀缺性,维持买入评级。 风险提示:公司外延并购不及预期;公司新品研发不及预期;国防信息化建设与公司防务业务发展不及预期;应收账款风险。