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杨帆

中泰证券

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东土科技 通信及通信设备 2017-08-23 14.80 18.81 18.01% 15.64 5.68%
17.10 15.54%
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事件:公司发布2017 年半年报,2017 年上半年实现营业收入3.38 亿元,同比增长31.02%,实现归母净利润4350.09 万元,同比增长16.57%,EPS 为0.08 元,同比增加4.47%。 内生外延做大做强军工,防务业务成为公司业绩核心驱动力。公司先后并购投资东土军悦、和兴宏图、成都中嵌、上海翰讯和科银京成,结合自身在工业控制网络硬件设备领域的成熟技术,从底层芯片、操作系统、嵌入式计算机到软件,再到宽带通信、网络设备与安全、军队作战指挥系统,不断深化布局军事工业互联全产业链,打造可控可信一体化通信网络解决方案。产品覆盖海陆空,从单兵、车载到指挥场所,下游需求旺盛稳定,防务产品市占率长期保持30%的高位。2017 年上半年公司实现防务收入1.13 亿元,同比增长71.57%,新增防务合同订单金额1.28 亿元,在手待执行订单金额1.47 亿元。我们认为公司防务业务将借势军工信息化及军民融合抢占新一代军品市场,结合公司3 年5 亿营收的大军工规划,预计公司防务业务将进入爆发期。 工业互联网建设加速,公司先发优势明显。8 月18 日,工信部表示将积极推动企业加速向互联网化转型,实施工业互联网重大专项工程,建设10 家左右的国家级工业互联网平台和一批行业互联网平台。公司目前成功地将工业以太网通信产品应用在智能电网、智能交通(城市智能交通、轨道交通)、石油化工、工厂自动化等领域,稳居行业第一梯队,其电力产品市占率有望突破20%。 连续并购远景数字、工大科技,深化在智能电网和智能交通领域应用,初步实现战略布局。根据埃森哲和GE 联合发布的2015 年工业互联网前景报告,预计2020 年全球工业互联网市场规模达5000 亿美元。我们认为公司已抢占工业互联网先机,产品将充分受益于国家在智能电网和智能交通建设带来的红利。 大数据及其网络服务增长稳定,协同作用明显。受益于移动互联网和大数据的快速发展,公司通过子公司拓明科技开展大数据及网络服务,2017 年上半年实现收入1.08 亿元,同比增长8.95%,新增合同订单金额1.9 亿元,在手待执行订单金额3.65 亿元。同时,公司利用拓明科技大数据技术完善工业控制网络数据解决方案能力,切入工业控制网络大数据行业应用领域,拓展产业链,协同作用明显。 服务器与军用芯片即将面世,核心技术为公司注入活力。公司持续增加研发投入,2017 年上半年投入约7093.91 万元,同比增长132.30%。目前公司电力服务器和智能交通服务器都已经做出原型机,智能变电站一体化控制服务器已于上半年完成调试验证,南方电网贵州公司示范项目建设的第一轮方案评审通过,公司深耕底层技术打造的国内首款军用自主安全可控交换机芯片完成流片。在国家强调军队和国防打造自主安全可控产品的前提下,我们认为公司产品需求旺盛,服务器和芯片产品将成为公司业绩增长的新动能。 投资建议:基于公司防务收入增长超预期及其他业务进展良好,我们上调盈利预测,预计2017-2019 年实现净利润1.97/2.86/3.9 亿元,对应EPS 为0.38/0.55/0.75 元/股。2017 年目标价18.94 元,维持买入评级。 风险提示:公司外延并购不及预期;公司新品研发不及预期;国防信息化建设与公司防务业务发展不及预期;智能电网和智能交通发展业务不及预期。
中国动力 能源行业 2017-08-17 26.30 32.63 36.41% 27.48 4.49%
28.79 9.47%
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事件:公司发布2017年半年报,1-6月实现营业收入116.41亿元,同比增长10.14%;归属母公司所有者净利润5.60亿元,同比增长21.53%。 中船重工集团军民用动力业务上市平台,打造中国综合动力服务商龙头,专业整合加协同效应助力业绩稳健增长:公司已完成重大资产重组及配套融资工作,转型中船重工集团军民用动力业务上市平台,从单一化学动力转变为涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油机动力、热气机动力等七大动力业务的综合控股型公司。公司积极推动以军为本、以军促民、海陆并进的业务布局,推进内部资源优化整合,以军工业务为基础,深耕民品非船业务。2016年上半年实现营业收入116.41亿元,同比增长10.14%;归属母公司所有者净利润5.60亿元,同比增长21.53%。并购标的承诺17—18年净利润达6.36/7.77亿。同时公司募集资金135亿用于舰船动力的研发和生产,进一步增强公司的研发实力。我们认为目前下游整机商对国产军民用动力的需求将逐步提升,公司作为国内综合动力服务商龙头,将实现业绩稳定增长。 大中型及特种舰船动力装置主要总装系统集成供应商,充分受益两机专项,海洋强国以及海军装备升级带来的机遇,军工业务有望迎来爆发期:根据2015年版《中国的军事战略》白皮书,我国海军战略将逐渐向近海防御与远海护卫型结合转变。近期,以国产航母和新型万吨驱逐舰为代表的海军舰艇装备密集下水,表明我们海军将迎来装备量产和升级需求期。公司作为国家重点保军企业,承接国家各类舰船动力装备的研制生产任务。同时公司依托“一带一路”战略,扩大国际军贸业务,2017年上半年,军品收入占比为18%,我们认为公司受益于海洋强国战略和海军转型及装备升级需求,军工动力业务尤其是燃气蒸汽、全电等有望迎来爆发期。 天然军民融合标的,军用技术民用化前景广阔,整合国家战略级细分龙头提效率促发展:公司依托中船重工的军工平台,凭借研发及综合配套能力的有力保证,通过专业化整合,目前处于产业系统集成地位的优势,蓄电池业务为国内唯一一家主流车全覆盖供应商,燃气动力打破国外垄断已开展应用,稳固低速柴油机业务的领先地位,海洋核动动力业务有望在业务上实现巨大突破,拥抱千亿级市场。我们认为公司作为国内海军舰船动力装备的主要研制和供应商,有望借势军民融合和自身研发实力,抢占民用市场广阔空间,从而为公司未来业绩快速增长提供有力支撑。 中船重工集团资产证券化方向和目标明确,科研院所资源较为丰富,公司有望充分受益平台地位。我们认为中船重工集团资产证券化目标较为明确,资产证券化步伐也相对迅速。此外,集团科研院所资源比较丰富,拥有28家科研院所。截至目前,公司通过资产重组已完成对703、704、7 11、7 12、719所部分动力资产的注入,但公司体外仍有部分优质动力业务资产。我们认为,随着军工科研院所改制提速,公司作为中船重工集团的动力业务上市平台,有望继续受益集团内部的资产整合和资产证券化。 盈利预测及投资建议: 我们预测公司2017-2019年实现收入分别为256/308/376亿元,同比增长23%/21%/22%;实现归母净利润13.3/16.2/20.0亿元, 同比增23.54%/22.39%/23.34% ; 对应17-19年EPS 分别为0.76/0.93/1.15元。考虑公司产业链的完整性以及舰船动力业务的稀缺性以及龙头地位,给予公司17年平均值43倍估值,574亿市值,对应板块股价为33。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司军工业务发展不及预期;海军装备更新换代不及预期。
鹏起科技 有色金属行业 2017-08-11 12.74 18.00 1,317.32% 13.59 6.67%
13.59 6.67%
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事件:公司发布2017年半年报,1-6月实现营业收入10.79亿元,同比减少6.54%,实现归母净利润2.06亿元,同比增加65%。基本每股收益为0.117元/股,同比增加67.14%。 剥离与收购并举,公司战略布局逐渐清晰。近3年来,通过持续的外延并购以及陆续剥离不景气业务,公司业务不断实现转型升级,发展战略逐渐清晰,目前主要聚焦军工+环保两大核心业务板块。军工业务主要集中在全资子公司鹏起实业、宝通天宇和乾中新材料;环保业务主要集中在子公司丰越环保。 子公司鹏起实业为钛合金领域绝对龙头,业绩亮眼。鹏起实业主营钛及钛合金金属铸造、精密机械加工,产品包括钛及钛合金精密铸造件和精密加工件,下游客户集中分布在航空、航天、舰船等军事领域。竞争优势明显,是国内唯一一家军工资质完备的民营钛合金精铸企业。下游景气,订单充足,产品毛利率超过55%,2017年1-6月实现主营业务收入2.36亿元,主营业务利润1.73亿元,预计2017年有望完成承诺净利润2.2亿元。 投资设立乾中新材料公司,军工业务进一步拓展。2016年下半年,鹏起实业投资设立乾中新材料公司,布局铝合金制造。拟投资建设航空航天等军用、民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件先进制造项目,项目投产有望进一步增强公司的整体盈利能力。 收购宝通天宇股权,进军军工电子领域。2017年2月,公司收购宝通天宇51%股权,其主要产品包括射频微波产品、软件无线电及数字通信产品和电源产品三大类,广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域。顺应军工信息化发展需求,有望进一步巩固公司军工业务布局。2017年1-6月,宝通天宇实现主营业务收入2657.54万元,主营业务利润1729.22万元,并表进一步增厚上市公司业绩。 环保行业迎来黄金发展期,丰越环保业绩稳健增长。2014年,公司收购丰越环保,进入有色金属回收领域。据测算,“十三五”全社会环保投资将达到17万亿元,环保产业成为拉动经济增长的重要支柱,不可再生资源回收行业也迎来发展黄金期。丰越环保业绩稳健增长,连续三年超额完成业绩承诺。2017年1-6月,丰越环保实现主营业务收入7.77亿元,主营业务利润1.59亿元,继续保持良好的增长态势。 投资建议:我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润5.2/7.1/8.8亿元,对应每股收益分别为0.30/0.41/0.50元/股。结合公司军工+环保双核心业务布局,同时参考可比公司估值,给予公司2017年60倍估值,对应目标价为18.0元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:军工业务布局与开展不及预期;环保业务增速放缓。
中船科技 建筑和工程 2017-07-28 17.39 19.97 18.73% 19.98 14.89%
19.98 14.89%
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并购与剥离并举,完成转型南船高科技业务上市平台的第一步,整体业绩有望迎来反转:公司陆续剥离旗下芮江实业、中船鼎盛、中船绿洲等资产,同时完成对中船九院的并购以及子公司的调整,完成转型南船高科技业务上市平台的第一步。公司积极向控股型公司进行转变,侧重于资产经营与投资管理。中船九院注入上市公司后,公司主营业务将从制造环节向高附加值的设计、勘察、工程总承包等环节延伸,有助于上市公司产业链的完善,增强公司的核心竞争力,促进公司转型升级,进而提升盈利能力和发展空间。中船九院2016年实现营收45.66亿,净利润1.24亿。我们预计公司整体17年业绩有望大幅提升,迎来反转,完成有里有面有平台的转身。 产业布局不断优化,军工和新兴业务值得期待:公司以设计咨询、工程总承包及城镇化建设三大业务为依托,布局豪华邮轮,舰船内装业务,进军信息化与工业化融合智能制造,拓展海绵城市和地下综合管廊设计、非标设备环保领域,借助产研结合,设计咨询规划带动工程总承包,形成专业总承包+军工业务+新兴热门产业的优秀格局。公司2016年签订军工项目近5000万监理合同,为后续发展军工业务奠定了良好的基础。我们认为,随着近海防御与远海护卫以及海洋强国战略的实施,公司作为船舶修造基地的领导者,提前布局舰船内装,借助自身强大的设计咨询总承包能力,将充分受益海军建设带来的红利,提前布局智能制造与智慧城市有望为公司发展注入新动能。 顺应PPP浪潮,新型城镇化建设业务爆发,借势一带一路战略,海外业务多点开花:公司以国家城镇化战略为契机,初步建立了城镇化建设合作模式,参与“千企千镇工程”梅李镇新型城镇化建设。目前有多个项目如徐州棚户区改造、西昌棚户区改造、宜昌综合PPP项目、台州市政设施PPP项目等正在洽谈和实施。公司成立PPP项目承接的专业团队,将进一步提升市场开拓能力,随着PPP项目的加速落地和城镇化建设的持续推进,公司PPP和城镇化业务前景可期。公司借力一带一路战略实施带来的机遇,发挥自身在设计资源和工程总承包上的专业优势,以及船舶工业规划设计领导者的品牌,先后完成埃及军工船厂、澳大利亚温德姆港码头等项目,并向非船业务如酒店、城镇建设、核电建设拓展,目前已中标美国浮船坞吊车和巴基斯坦卡拉奇核电海工项目,尚有厄瓜多尔基尔船厂设计、阿尔及利亚奥兰船厂联合厂房总承包等多个海外项目正在洽谈。我们分析随着一带一路的加速推进,公司海外业务将稳步增长,成长潜力巨大。 南船高科技业务上市平台,国企改革、资产证券化以及军工科研院所改制全方位立体受益,存在一定的资产预期:公司已更名为中船科技,将逐步成为中船工业集团高科技业务上市平台。公司和中船九院分别作为集团资产证券化和科研院所改制的试点首家单位,为集团资本运作树立了典范。我们认为公司将充分受益国企改革、军工集团资产证券化以及军工科研院所改制的多重红利,树立深改革+真成长的典型公司。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2017-2019年实现收入分别为65/77/86亿元,同比增长23%/18%/11%;实现归母净利润2.75/3.50/4.24亿元,同比增长741%/27%/21%;对应17-19年EPS分别为0.37/0.48/0.58元。我们估算公司17年市值为148亿元,当前股本7.36亿股,对应股价为20元,相当于54倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:集团资产证券化不及预期;科研院所改制不及预期;公司军工业务发展不及预期;
东土科技 通信及通信设备 2017-07-13 12.36 18.81 18.01% 12.73 2.99%
17.10 38.35%
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公司致力于工业互联网---网络化工业控制整体解决方案的研究实践,建立互联网化的新一代工业和军事控制体系:东土科技是国内工业以太网交换机行业龙头,公司从安全技术、控制技术到采集技术,布局整个工业互联网生态链。公司凭借已有的科研成果和多年的技术累积,通过并购合作的协同效应,围绕工业通信这个核心,为整个工业互联网系统提供整体解决方案。2016年公司实现营收6.62亿,军品占比30%左右,归母净利润1.23亿,同比增长64%和104%。公司将充分享受互联网+的工业4.0的发展、军民融合以及军工信息化带来的红利,不断完善产业布局,打造工业和军事互联生态体系,我们分析,未来3年公司业绩仍将保持30%以上的快速增长,实现军民并举的格局。 内生外延做强做大军工,军品业务进入爆发期:公司先后并购投资东土军悦,和兴宏图,成都中嵌,上海翰讯,科银京成,结合自身在工业控制网络硬件设备领域的成熟技术,从底层芯片,操作系统,嵌入式计算机,到软件,再到宽带通信,网络设备与安全,军队作战指挥系统,不断深化布局军事工业互联全产业链,打造可控可信一体化通信网络解决方案。公司产品从单兵,到车载,再到指挥场所,覆盖海陆空,应用广泛,下游需求旺盛稳定,军工产品市占率长期保持30%的高位。2016年军工收入近1.8亿元,实现合并口径翻倍增长。 我国军队信息化水平与发达国家仍有较大差距,打赢信息化战争是中国国防未来的战略目标,军工信息化产品前景广阔。公司军工业务将借势于军队信息化及军民融合的机遇,抢占新一代军品市场,结合公司3年5亿营收的大军工规划,我们预计公司军品业务将进入爆发期,近两年将保持40%以上的增速。 工业互联网控制系统应用前景广阔,深化布局智能电网和智能交通:公司目前成功地将工业以太网通信产品应用在智能电网、智能交通(城市智能交通、轨道交通)、石油化工、煤炭、工厂自动化等领域,稳居行业第一梯队,其电力产品市占率有望突破20%。公司连续并购远景数字,工大科技,深化公司产品在智能电网和智能交通领域的应用,初步实现战略布局。根据埃森哲和GE 联合发布的2015年工业互联网前景报告,预计2020年全球工业互联网市场规模达5000亿美元,目前公司已抢占工业互联网先机,我们认为,公司产品将充分受益于国家在智能电网和智能交通建设带来的红利。 大数据及其网络服务增长稳定,协同作用明显:受益于移动互联网和大数据的快速发展,子公司拓明科技营收和净利润近3年复合增长率分别达30%和100%。同时,公司利用拓明科技大数据技术完善工业控制网络数据解决方案能力,切入工业控制网络大数据行业应用领域,拓展产业链,协同作用明显。 服务器与军用芯片即将面世,核心技术为公司注入活力:公司持续加大技术研发投入,16年投入1.1亿,占比营收16.6%,同比增长137%。目前公司电力服务器和智能交通服务器都已经做出原型机,公司子公司工大科技研发的Hoursis 系列智能交通控制服务器已通过工信部和公安部的检测,今年开始市场应用。公司深耕底层技术,打造的国内首款军用自主安全可控交换机芯片即将面世,在国家强调军队和国防打造自主安全可控产品的前提下,我们认为公司产品需求旺盛,服务器和芯片产品将为公司业绩增长的新动能。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2017-2019年实现收入分别为9.74/12.91/17.04亿元,同比增长47.15%/32.55%/31.98%;实现归母净利润1.88/2.67/3.68亿元,同比增长52.53%/42.35%/37.72%;对应2017-2019年EPS 分别为0.36/0.52/0.71元。通过分业务预算,我们估算公司2017年对应市值98亿元(工业互联网12亿、军工业务44亿、大数据及其网络服务42亿),对应目标价18.94元,相当于52X 估值。首次覆盖,予以买入评级。 风险提示:公司外延并购不及预期;公司新品研发不及预期;国防信息化建设与公司军工业务发展不及预期;智能电网和智能交通发展业务不及预期。
泰豪科技 电力设备行业 2017-06-22 13.81 14.01 119.25% 14.05 0.72%
14.22 2.97%
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公司确立军民双主业战略,业绩迎来稳定增长:公司确立围绕军工装备和智能电力产品领域经营,近年来实现了业绩稳定增长的局面。2016年公司实现营业总收入39.02亿元,同比增加11.86%。实现归属于母公司净利润1.24亿元,同比增加43.99%,近三年归母净利润复合增长率为103.6%。公司陆续完成员工股权激励和股权基金的设置,彰显公司对未来发展信心。2016年9月,公司第一大股东由泰豪集团转换成同方股份,我们预测泰豪科技战略主动调整可期。 内生增长+外延收购,深化军工信息化和高端装备布局:军工业务是当前公司的主要业务板块,预计未来会成为公司的重点战略方向,保守估计未来三年军工板块收入将维持30%的复合增长。公司军工产品涉及车载通信指挥系统、军工移动电站、导航和雷达产品,市占率居行业前列。其中军用WY探测产品已取得突破性进展,预计未来可形成公司军工装备领域又一重要产品方向。此外,公司拟收购军工信息化标的上海红生,上海红生原股东赫甄合伙、潘红生承诺:上海红生在2017-2019年实现的扣除非经常性损益后净利润分别不低于:4000万元、4800万元、6000万元。若交易如期实施完成,将进一步深化公司军工产业链,拓展军工规模和区域市场。2016年军工装备业务实现营收6.29亿,较去年同期下降39.97%,主要是受“军改”影响订单延后,我们预计今年订单有望恢复快速增长状态。我们认为公司未来将充分享受军工信息化和军民融合快速发展带来的红利,看好公司未来军工业务的布局和高增长。 进一步拓展电力产业链,打造互联网+智能电网新格局:电力业务是公司目前主要营收来源。原有产品以电力软件产品为主,在电力调度软件领域具有优势地位。在电力改革背景下,公司进一步拓展产业链,打造互联网+智能电网布局。公司收购博辕信息,切入电力IT运维,布局大数据和云服务业务,博辕信息在电力IT运维方面优势突出,2016年营收3.67亿元,同比增长43.4%,预计未来三年CAGR仍将保持在30%以上。同时收购莱福士电力电子设备,强化配电网产品。此外,公司参股了电改9号文件出台以来第一家真正意义上的混合所有制配售电公司--贵安新区配售电公司,作为民营资本第一大股东,占比达到7%,投资额1.05亿元。同时还在上海、广州、江西全资设立了售电公司,以形成在售电侧的先发优势。在电力供给侧改革和电改红利释放等多重因素驱动下,电改在2017年有望进入第二轮爆发期。配售电业务与公司现有智能电力产品形成较好协同,而随电改而来的巨大的市场规模将有力保证公司未来业绩的快速发展。预计公司智能电网(包括海德馨)板块收入未来三年复合增速将达20%。 盈利预测及投资建议:暂不考虑收购上海红生对公司财务的影响,预计公司2017-2019年净利润分别为2.2/2.9/3.4亿元,同比增速分别为76.8%/32.6%、17.3%,EPS分别为0.33/0.44/0.51元。通过分业务测算,我们估算公司17 年对应市值为125亿元,其中智能电力板块市值87亿,军工业务板块市值38亿,当前股本6.67 亿股,对应股价为18.63元,相当于约56倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:智能电力建设与智能电力业务发展不及预期;国防改革与军工信息化发展不及预期;公司外延并购不及预期;公司军工业务发展不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名