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洪麟翔

上海证券

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星源材质 基础化工业 2019-08-12 26.08 -- -- 29.30 12.35% -- 29.30 12.35% -- 详细
公司动态事项 公司发布2019年半年报。公司2019年上半年实现营业总收入3.53亿元,同比增长11.09%;实现归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增加12.33%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,035.35万元,较上年同期增长7.27%。 事项点评 合肥星源如期扭亏,公司盈利能力显著提升 公司子公司合肥星源经营销售情况好转。2019年上半年,合肥星源实现营业收入7,190.75万元,同比增长266.01%,实现净利润2.11万元,而上年同期亏损1,683.07万元。随着合肥星源参股股东国轩高科逐步扩大采购规模,加之公司强大的客户资源优势所提供的良好销售保障,合肥星源逐步进入批量供货阶段,增厚公司业绩。受此利好影响,公司二季度整体毛利率达54.50%,环比提升4.9个百分点,同比提升0.41个百分点。 产能高速扩张,干法湿法两手抓 公司现有干法隔膜产能约1.8亿平方米,湿法产能约3亿平方米。 公司子公司常州星源投资20亿元,建设8条湿法隔膜生产线,达产后形成湿法隔膜年产能3.6亿平方米,目前厂房已可交付使用,部分生产设备已安装完成,预计19年底完全投产。江苏星源投资30亿元建设“超级涂覆工厂” ,建设8条干法隔膜生产线、50条涂覆隔膜生产线,达产后形成干法隔膜年产能4亿平方米、涂覆隔膜年加工能力10亿平方米。 公司产能高速扩张,携带技术不断升级,干、湿法两手抓,巩固龙头地位。 优质客户拓展顺利,保障新增产能消化 公司主要客户包括韩国 LG 化学、比亚迪、国轩高科、天津力神、万向集团、亿纬锂能、捷威动力等国内外知名的锂离子电池厂商。LG化学一直是公司海外市场的重要伙伴,19年上半年公司收入中海外占比 36.5%,海外业务毛利率高达 62.12%。公司不断拓展国内优质客户,2019年以来,公司先后与孚能科技、合肥国轩、比克电池、亿纬锂能、欣旺达等国内优质电池企业签订供货协议,将进一步为公司产能消化提供保障。 盈利预测与估值 楷体我们预计公司2019、 2020和2021年营业收入分别为9.70亿元、 13.80亿元和18.46亿元,增速分别为66.16%、42.34%和33.77%;归属于母公司股东净利润分别为2.39亿元、3.09亿元和3.60亿元,增速分别为7.82%、29.07%和16.41%;全面摊薄每股EPS分别为1.25元、1.61元和1.87元,对应PE为19.98倍、15.48倍和13.30倍。公司产能高速扩张,规模效应即将显现;同时,公司下游优质客户拓展顺利,跻身海内外高端供应链保障公司盈利能力。我们维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示 下游新能源车需求不达预期,公司产能释放不达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-07-23 24.20 -- -- 26.30 8.68%
26.30 8.68% -- 详细
硅片、组件量利齐升,2019Q2公司业绩超预期 公司预计2019年上半年实现归母净利润19.61亿元到20.91亿元。经我们测算,公司2019Q2实现归母净利润13.50亿元到14.80亿元,同比增长77%-94%,环比增长121%-142%。2019年二季度,公司主要产品单晶硅片、光伏组件量利齐升,出货量、盈利能力均呈现大幅增长。我们预计2019Q2公司单晶硅片销量12亿片左右,同比增长约190%;在上游硅料价格下滑、公司非硅成本持续降低的推动下,二季度公司硅片业务毛利率约27%,环比上升5.5个百分点。组件端,我们预计公司二季度组件出货约2GW,环比增长约50%,业务毛利率约28.8%,环比增长4个百分点,主要由于上游电池片跌价以及组件海外销售大幅增长等因素。 国内补贴竞价结果发布,需求即将启动 7月11日,国家能源局公布2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果。今年纳入国家竞价补贴范围的共3921个项目,对应装机容量22.79GW。能源局同时发布装机规模指引,约40-45GW将在年内建成并网(约30GW在今年下半年),国内装机需求即将启动,届时硅片环节供给有望趋紧,将进一步提升公司的盈利能力。 签订海外供货合同,受益于全球光伏装机增长 7月16日,公司发布公告,与越南电池科技有限公司、上海宜则新能源科技有限公司签订13.1亿片单晶硅片销售合同,测算合同金额约5.4亿美元。越南当前光伏累计装机容量约4.46GW,同比增长了近400倍。我们预计2019年全球光伏新增装机约120-130GW,其中海外约85GW。公司上半年组件海外销售占比超70%。在经历短暂的淡季后,我们认为海外需求有望在三季度末逐步回暖。 盈利预测与估值 我们上调公司盈利预测,预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为319.98亿元、438.41亿元和570.91亿元,增速分别为45.53%、37.01%和30.22%;归属于母公司股东净利润分别为46.88亿元、58.95亿元和72.09亿元,增速分别为83.29%、25.73%和22.30%;全面摊薄每股EPS分别为1.29、1.63和1.99元,对应PE为17.81、14.17和11.58倍。公司作为光伏硅片与组件龙头企业,规模、成本、技术优势显著,受益于国内需求启动及海外市场续热,公司盈利能力有望持续提升。未来六个月内,维持公司“增持”评级。 风险提示 光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,产能释放不达预期等。
通威股份 食品饮料行业 2019-07-09 13.85 -- -- 14.93 7.80%
14.93 7.80% -- 详细
公司动态事项 公司发布2019年半年度业绩预告。公司预计2019年上半年实现归母净利润14.23亿元-15.15亿元,同比增加55%-65%;实现扣非后净利润13.79亿元-14.68亿元,同比增长55%-65%。 事项点评 中报略超预期,Q2业绩同环比高增 公司2019Q1实现归母净利润4.91亿元。经测算,公司2019Q2实现归母净利润9.32-10.24亿元,同比增长56%-71%,环比增长90%-109%。略超市场预期。 高效电池片出货高速增长,非硅成本进一步优化 2019年上半年,公司太阳能电池累计出货量同比增长约97%,经我们测算约为5.91GW。年初新建成的成都3.2GW及合肥2.3GW高效晶硅电池项目产能经过调试提升已相继达产,产能利用率达78%。目前公司电池片业务整体产能利用率已超过110%。公司生产工艺各项指标和非硅成本进一步优化,盈利能力同比提升。 硅料新增产能加速释放,低成本龙头盈利或将改善 在上半年高纯晶硅价格相对较低的情况下,公司高纯晶硅业务仍然维持连续盈利状态。公司乐山、包头两个“5万吨高纯晶硅及配套新能源项目”一期项目于18年底建成投产,合计6万吨新增产能上半年逐步释放(20%),整体产销量预计超过2万吨。公司预计H2实现新增产能的全面释放,各项生产指标将持续优化。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为381.92亿、468.36亿和545.41亿元,增速分别为38.67%、22.67%和16.45%;归属于母公司股东净利润分别为32.89亿、44.41亿和55.08亿元,增速分别为63.46%、35.02%和24.03%;全面摊薄每股EPS分别为0.85、1.14和1.42元,对应PE为16.36、12.12和9.77倍。随着光伏竞价项目申报完毕,国内需求也将正式启动。公司新增产能正加速释放,我们看好公司全年业绩,维持公司“增持”评级。 风险提示 光伏装机不及预期,国际贸易形势变化,硅料和电池片价格持续下跌。
利民股份 基础化工业 2019-07-04 16.06 -- -- 16.70 3.99%
16.70 3.99% -- 详细
事件 利民股份发布2019年半年报业绩预告,预计19年1-6月实现归属于母公司股东净利润1.96-2.06亿元,同比增长90%-100%。Q2季度单季度归属于母公司股东净利润约为1.12-1.22亿元,同比提升超过100%,环比增长超30%。主要原因系公司、参股公司及控股子公司产品市场需求持续增长、量价齐升及威远资产组并表所致。 公司点评 代森类杀菌剂龙头企业,近年来业绩维持快速增长 公司是国内农药龙头企业之一,国内最大的代森类杀菌剂、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺、威百亩生产企业,主要从事农药原药、制剂的研发生产及销售,主营产品覆盖杀菌剂、杀虫剂、除草剂的多种原药和制剂。参股子公司新河化工百菌清产能全球第一。公司18年实现营业收入15.19亿元,同比增长6.73%,归属于母公司股东净利润2.06亿元,同比增长50.09%;19年Q1季度实现营业收入3.97亿元,同比增长9.86%,归属于母公司股东净利润8255万元,同比增长40.63%。公司营收规模自10年以来维持增长,归母净利润15年起维持较快增速。 代森锰锌价格稳定,百菌清涨价提升新河化工业绩 公司深耕农药原药及制剂生产行业,目前拥有年产能为代森类4万吨(本部3万吨、双吉1万吨)、霜脲氰2000吨、三乙膦酸铝5000吨,嘧霉胺1000吨、威百亩25000吨、硝磺草酮1000吨等,参股子公司新河化工拥有3万吨/年百菌清产能。从主要产品价格来看,代森锰锌目前售价在2.15万/吨左右,略低于去年同期;百菌清全球供给集中度持续提升,价格自16年以来逐年提升,目前价格约为5.5万元/吨,对参股子公司新河化工业绩带来较大提升。 收购威远资产组股权,拓展草铵膦、阿维菌素业务 公司联合欣荣投资、新威投资投资以现金支付方式购买新奥股份持有的威远资产组100%股权,交易金额合计7.59亿元,其中利民股份受让60%股权,欣荣投资受让25%股权(利民股份认缴出资额占欣荣投资全部认缴出资额的45.33%)。此次收购将进一步充实公司的农药市场布局,草铵膦、阿维菌素等产品纳入主营范围。收购标的业绩承诺为19、20和21年净利润不低于1亿、1.1亿和1.2亿元,19至21年合计净利润不低于3.3亿元。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为27.11亿、41.13亿和45.30亿元,增速分别为78.46%、51.72%和10.13%;归属于母公司股东净利润分别为3.50亿、4.51亿和5.05亿元,增速分别为69.65%、28.84%和12.12%;全面摊薄每股EPS分别为1.23、1.59和1.78元,对应PE为12.1、9.4和8.4倍,首次覆盖,未来六个月内给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格出现大幅波动;农药产品销售政策发生变化;威远系整合不及预期;企业生产出现安全或环保问题;系统性风险。
中环股份 电子元器件行业 2019-06-28 9.75 -- -- 10.11 3.69%
12.06 23.69% -- 详细
公司动态事项 公司董事长、总经理沈浩平先生拟以个人出资方式增持公司股票。 事项点评 董事长自有资金增持、员工持股计划推进,彰显公司信心公司2019员工持股计划推出。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过459人,其中董事、监事、高级管理人员8人,其他员工不超过451人。公司董事长、总经理沈浩平先生未包含在激励对象范围内。沈浩平先生拟全部以个人出资方式持有公司股票,计划在未来六个月内以自有资金买入公司股票。此举彰显其对公司的信心,同时对推进员工持股计划起到促进作用。 光伏单晶硅片寡头地位稳固,盈利拐点明确 公司18年年末整体太阳能级单晶硅材料产能合计达到25GW,预计2019年达到28-30GW,远期规划产能将达50GW,行业寡头地位稳固。随着国内政策落地,竞价排序启动,平价市场打开,国内需求将逐步启动;伴随着海外市场持续火热,行业景气度持续向上,公司盈利拐点明确。 半导体材料产能扩张,盈利能力持续提升 2018年公司半导体硅片销量3.74亿平方英寸,业务收入10.13亿元,同比增长73.55%;毛利率30.08%,同比增长6.45个百分点,盈利能力显著提升。硅片整体向大尺寸趋势发展,8英寸和12英寸硅片已成为半导体硅片的主流产品,市占率达90%以上。公司天津基地现有8英寸硅片产能30万片/月,12英寸2万片/月,无锡新建产能也将逐步释放。公司2019年非公开发行募投项目拟建月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片生产线,进一步巩固和提升公司的核心竞争力和领先地位。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为183.33、230.01和280.97亿元,增速分别为33.26%、25.48%和22.15%;归属于母公司股东净利润分别为10.86亿、16.91亿元和23.91亿元,增速分别为71.70%、55.74%和41.44%;全面摊薄每股EPS分别为0.39、0.61和0.86元,对应PE为24.83、15.95和11.27倍。我们认为2019年公司光伏硅片盈利能力将持续回升,同时半导体业务不断拓展,公司将迎来光伏和半导体双轮驱动的新时代。未来六个月,维持公司“增持”评级。 风险提示 公司产能释放进度不达预期,光伏行业需求不振,硅片价格下滑等。
硅宝科技 基础化工业 2019-06-27 7.01 -- -- 8.41 19.97%
8.41 19.97% -- 详细
事件 硅宝科技近日公告称,拟授予限制性股票355.96万股进行股权激励计划,占股本总额的1.08%,其中首次授予305.96万股,预留50万股。 股票来源为二级市场回购。授予对象为董监高及业务骨干,合计117人,其中业务骨干113人,占74.44%,预留部分占14.05%。 公司点评 有机硅胶龙头企业,营收规模稳定提升公司是国内胶粘剂龙头企业之一,立足有机硅行业,主营业务覆盖有机硅密封胶、防腐材料及工程、硅烷偶联剂、设备制造及工程服务等。目前有机硅密封胶仍是公司主要收入来源,包括建筑胶和工程胶;子公司硅宝防腐负责防腐材料及工程业务,包括电力防腐、污水处理池等;子公司安徽硅宝负责硅烷偶联剂生产销售,应用于密封胶、人造石英石、玻纤等领域;子公司硅特自动化负责设备制造及工程服务,业务涉及胶粘剂自动化设备和应用设备的研发、生产销售。公司18年实现营业收入8.71亿元,同比增长19.55%,09年上市以来维持年度同比正增长;归属于母公司股东净利润6513万元,同比增长25.24%;19年Q1季度实现营业收入1.81亿元,同比增长23.60%;归属于母公司股东净利润1432万元,同比扭亏。 深耕建筑胶领域,拓展工程胶市场18年公司建筑胶实现营收6.41亿元,同比增长26.42%,公司成功入围万达、恒大、绿地、龙湖、世贸等大型地产品牌,并参与多个国家重点工程及地标性建筑案例(北京大兴国家机场、西安丝路国际会议中心等)。工程胶方面,公司重点发展汽车、新能源、电子电器、轨交等领域,实现营收5287万元,同比增长14.03%。其中,车用胶逆势发展,维持了车灯领域领先地位,业绩增长超10%,并通过并购山东淄博海特曼及新建年产5000吨聚氨酯密封胶产线,布局聚氨酯胶领域,进军汽车风挡玻璃业务;注重研发创新,新产线投建扩充规模公司注重研发,18年承担政府科技攻关及产业化项目10项,开展产学研项目合作7项,完成自主研发项目12项,并且开发了硅烷改性密封胶、有机硅电子披覆胶、新能源结构胶、聚氨酯反应型热熔胶等产品。18年研发投入3767.4万元,主营占比4.33%。此外,公司产能扩张已经完成,18年基本建成年产5万吨有机硅密封材料生产基地,使公司生产规模位居行业前列,产品向大规模、高技术、高附加值方向优化。 盈利预测与估值 我们认为随着上游有机硅等原材料价格回落及公司产品升级,公司盈利能力将逐步提升,预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为10.34亿、11.91亿和13.55亿元,增速分别为18.72%、15.20%和13.77%;归属于母公司股东净利润分别为8041万、9971万和1.17亿元,增速分别为23.46%、24.00%和17.01%;全面摊薄每股EPS分别为0.24、0.30和0.35元,对应PE为29.4、23.7和20.3倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。
新洋丰 纺织和服饰行业 2019-06-24 10.92 -- -- 11.10 1.65%
11.61 6.32% -- 详细
事件 新洋丰发布2019年半年报业绩预告,预计2019年1-6月实现归属于母公司股东净利润6.19-7.00亿元,同比增长15-30%。 公司2019年Q1季度实现营业收入31.40亿元,同比增长9.38%,归属于母公司股东净利润3.39亿元,同比增长20.88%。 公司点评 渠道拓展+产品结构优化,19年上半年继续维持较好增长公司19年上半年业绩维持较好增长主要原因是积极拓展渠道,在常规复合肥市场继续保持较好竞争力,促进销量和市占率稳健提升。 同时,进一步优化产品结构,加大新型肥料的开发投入,加强对经销商及种植户的服务力度,提升新型肥料销量。 磷复肥销售稳健发展,产业链布局日趋完善公司18年实现磷肥销售108.95万吨,自用量持续增加,外销同比略有减少;复合肥销售276.28万吨,同比增长5.67%,主营占比达到55.85%,增加3.73个百分点;新型复合肥销售54.85万吨,同比增加12.17%,占比13.66%,增加2.04个百分点。公司磷复肥领域产能布局逐步完善,新疆基地投资建成10万吨/年水溶肥生产线;四大基础肥料生产基地全面启动磷石膏综合利用工程;吉林新洋丰铁路专用线项目建成,年运输能力35万吨,可降低运输成本800多万元。 积极推进产品创新,强强联手加速业务拓展公司积极推进产品创新战略,农业农村部作物专用肥料重点实验室于18年7月正式揭牌使用,新获国家专利22件,5件发明专利进入实审阶段;稳定性肥料系列、特肥系列、有机肥+配方肥系列、生态肥系列、产品升级等项目有序推进;并且公司强强联合辅助创新,与广西田园生化进行战略合作,快速构筑药肥领域竞争优势,与福建玛塔战略合作,协同开发土壤调理剂产品。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为111.45亿、123.02亿和135.28亿元,增速分别为11.11%、10.38%和9.97%;归属于母公司股东净利润分别为10.13亿、12.05亿和14.15亿元,增速分别为23.65%、19.04%和17.43%;全面摊薄每股EPS分别为0.78、0.92和1.08元,对应PE为13.9、11.7和9.9倍,未来六个月内维持“谨慎增持”评级。 风险提示 农产品价格出现大幅波动;限产等相关因素扰动;生产中出现环保或安全问题;原材料价格出现大幅波动;系统性风险。
洲明科技 电子元器件行业 2019-06-24 9.40 -- -- 10.50 11.70%
10.50 11.70% -- 详细
事件 洲明科技2018年实现营业收入45.24亿元,同比增长49.29%;归属于母公司股东净利润4.12亿元,同比增长45.01%;2019年一季度实现营业收入11.18亿元,同比增长30.09%;归属于母公司股东净利润8242万元,同比增长56.65%。 公司点评 LED应用龙头企业,显示屏+照明双轮驱动公司目前形成了LED显示屏和LED照明两大业务板块,18年公司业绩大幅增长,业务规模不断扩大,显示屏方面小间距产品竞争力持续提升,照明方面以文创灯光为核心点,打造灯光设计和加盟连锁、照明设计平台,参与多个景观照明项目。 小间距LED井喷持续,市场空间仍然较大 18年公司LED显示屏销售收入16.68亿元,同比增长59.31%,海外LED显示屏销售20.42亿元,同比增长27.15%,其中小间距国内销售11.51亿元,同比增长54.50%,海外小间距销售11.19亿元,同比增长43.46%。LED小间距产品目前主要应用在专业显示和商业显示领域,专业显示主要面向公安、交通、安防、能源等多个领域,市场空间将超300亿元,目前渗透率仍然较低,提升空间明显;商业显示领域,据奥维云网数据显示,18年国内商用显示领域市场规模766.4亿元,同比增长39.10%,但小间距LED渗透率仅有8.7%(规模同比增长76%),成长空间巨大;此外,随着国内第一块LED电影屏启用,在电影银幕领域的渗透也将逐步进行,若出现10%左右渗透率,国内市场规模将有数十亿。随着灯珠价格大规模下降,部分小间距产品成本已经与DLP持平,未来将加速替代进程。 智慧路灯受益5G商用提速,景观照明稳健发展 公司在照明领域主攻智慧路灯和景观照明,随着5G商用进程提速,智慧路灯在高度、间距、供电、安全、管理等方面的先天优势使其成为5G微基站的最佳载体。《深圳市多功能智能杆三年建设规划(2018-2020年)》指出,将建设多功能智能杆41071根,规模将达到10亿元,而NavigantResearch报告显示,2019年中国智慧路灯规模将达90亿元;景观照明方面,公司进入时期恰逢国内去杠杆、政府财政收紧,行业增速下降,但增长质量得到优化,从井喷期步入稳健发展期,公司先后完成了青岛上合峰会中青岛市亮化整治提升工程、长春旧城更新、罗湖金三角金融商业核心区灯光夜景提升等工程。 盈利预测与估值 我们认为随着小间距领域的持续井喷及照明业务持续拓展,公司未来几年业绩维持较好增长的确定性相对较高。预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为60.08亿、74.42亿元和90.82亿元,增速分别为32.80%、23.87%和22.02%;归属于母公司股东净利润分别为5.62亿、7.23亿和8.70亿元,增速分别为36.28%、28.74%和20.25%;全面摊薄每股EPS分别为0.62、0.79和0.95元,对应PE为14.7、11.4和9.5倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 小间距市场拓展不及预期;宏观经济波动或地方财政政策变动;智慧路灯推广不及预期;海外销售地政策变化;系统性风险。
康达新材 基础化工业 2019-06-04 12.79 -- -- 13.25 3.60%
15.35 20.02% -- 详细
事件 公司公告称,拟以2000万-4000万元自有资金回购股份,回购价格不超过20元/股,回购股份用于股权激励计划或员工持股计划。 公司2018年全年实现营业收入9.28亿元,同比增长68.85%;归属于母公司股东净利润8044万元,同比增长83.75%。2019年1-3月实现营业收入2.07亿元,同比增长56.56%,归属于母公司股东净利润2621.83万元,同比增长164.27%,处于预告上限附近。营收主要原因系胶粘剂业务销售增长及必控科技并表所致。 公司点评 橡胶输送带龙头企业,18年业绩稳步增长 公司主营业务为中高端胶粘剂及新材料产品,打造新材料+军工平台。公司产品覆盖环氧胶、聚氨酯胶、丙烯酸胶、SBS胶粘剂等八大系列,下游应用为风电、软材料复合包装、轨交、海军船舶、汽车、电子电器、建筑、机械设备、工业维修等。18年公司业绩大幅增长,主要原因为加大销售力度及必控科技并表。销售费用及管理费用分别为5691.43万元和5182.01万元,同比增长15.79%和45.26%,主要原因为人工成本增加及必控科技并表,但其增速小于营收增速,销售费用率及管理费用率有所降低。 主营相关新项目持续扩张,产业链整合提供增量 胶粘剂是公司传统主营业务,18年实现营业收入6.45亿元,同比增长19.27%,毛利率26.16%,同比降低0.39个百分点,其中环氧胶营收2.94亿元,同比增长40.35%,毛利率27.36%,同比降低5.59个百分点,聚氨酯胶营收2.10亿元,同比增长2.58%,毛利率19.49%,同比降低0.85个百分点,丙烯酸酯胶、SBS胶营收分别为6774万元和4007万元,同比增长8.17%和21.15%。公司新能源领域主要以风电叶片胶为主,风电市场回暖助推公司产品销售回暖,18年风电叶片用环氧结构胶销量近9000吨,同比大幅增长;软包装领域,公司立足于降低VOCs排放,无溶剂复膜胶产品国内市占率领先;汽车领域,汽车厢体、车门结构胶及内饰粘结方面实现突破;轨交领域,地板胶、阻尼浆在中车系统重点客户试装成功;此外,公司逐步完成消费电子及家电领域产品升级。 外延频频出手,逐步拓展军工产业链 军工方面,公司自主研发的聚酰亚胺泡沫隔热材料填补海军领域国内空白,已应用于军工生产,达到国际先进水平。同时,公司完成对必控科技的收购,并以自有资金3056.1万元收购航天恒容61%股权,进一步完善军工领域布局,并实现电磁兼容业务产业链协同,提升整体竞争力。必控科技2018年实现营收1.3亿元,归母净利润3300.25万元。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为11.65亿、13.54亿和15.21亿元,同比增长25.54%、16.17%和12.32%,归属于母公司股东净利润为1.25、1.60和1.96亿元,同比增长55.92%、27.90%和21.97%,每股EPS为0.50、0.64和0.78元。对应PE为26.3、20.5和16.8倍。首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 并购企业业绩不及预期;胶粘剂业务原材料价格大幅波动;高端市场拓展不及预期;系统性风险。
飞凯材料 石油化工业 2019-06-03 13.50 -- -- 13.94 3.26%
15.00 11.11% -- 详细
事件 飞凯材料发布员工持股计划草案,拟向董事、高管、中层及核心技术人员授予579.57万股限制性股票,预计约占公司总股本的1.13%。 公司点评 拟进行员工激励, 中层及核心技术人员占比高 公司公告称拟以每股 6.90元向董事、高管、中层及核心技术人员合计 185人授予 579.57万股限制性股票,进行股权激励,其中董事及高管合计占比 9.30%,中层及核心技术人员合计占比 90.70%。此次员工持股计划受众面广,且对公司中层及核心技术人员激励比例较大,有助于激发公司核心战斗力。限售解除条件为 2019-2021年三个会计年度净利润不低于 2018年的 10%、 20%和 30%。 19年 Q1业绩维持稳定, 液晶材料国产化进程提速 公司已于 17年 3月、 7月和 9月完成对长兴昆电 60%、大瑞科技100%和和成显示 100%股权收购。 公司 19年 1-3月实现营业收入 3.73亿元,同比增长 3.63%,环比也出现回升;归属于母公司股东净利润7362万元, 同比增长 0.27%,好于 18年 Q4季度,但低于 18年 Q2和 Q3季度。 受宏观经济及贸易形式影响,下游光纤光缆及半导体领域行业增速放缓, 公司相应业务受到一定影响; 面板领域下游扩产高峰来临,公司不断充实技术,推动产品升级, 积极争取市场份额。 尽管液晶材料价格承压,但下游客户京东方、华星等产线国产化加速将带来较大的增量市场。 盈利预测与估值 我们预计公司 2019、2020、2021年营业收入分别为 17.71亿、22.00亿元和 26.47亿元,增速分别为 22.49%、 24.26%和 20.29%;归属于母公司股东净利润分别为 3.77亿、 4.95亿和 6.25亿元,增速分别为32.50%、 31.29%和 26.26%;全面摊薄每股 EPS 分别为 0.74、 0.97和1.22元,对应 PE 为 18.4、 14.1和 11.1倍, 未来六个月内维持“谨慎增持”评级。 风险提示 5G商用进程不及预期;显示行业格局发生改变;新材料领域政策变动; 新产品销售推广不及预期; 系统性风险。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-05-23 31.77 -- -- 56.68 4.19%
34.93 9.95%
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公司动态事项 公司5月19日晚间发布公告称公司控股子公司上海恩捷与LG化学就采购锂电池隔离膜产品事宜签署了《购销合同》。合同生效日为2019年4月4日,合同总金额不超过6.17亿美元,合同期限为5年。 事项点评 深度绑定巨头LG化学,跻身全球高端供应链 公司湿法隔膜产品的国内主要客户CATL、比亚迪、国轩、孚能及力神及其他20家以上的国内锂电池企业,对公司湿法隔膜产品保持旺盛的需求。公司海外市场目前已切入松下、三星、LG化学三家锂电池巨头,上述三家客户已占海外锂电池市场80%以上。其中,LG化学主要为大众、现代、通用、沃尔沃、雷诺等国际整车品牌提供动力电池,其2020年动力电池产能目标高达90GWh,扩产进程不断提速。公司此次与LG化学签订5年6.17亿美元大单,主要以隔膜成品为主,且外销价格高于国内,将进一步提升公司的盈利水平。我们按照海外隔膜价格预计此合同合计供货量约8亿平米。 湿法隔膜出货领跑,产能扩张巩固龙头地位 2018年,公司湿法隔膜出货量4.68亿平方米,同比增长60%,在全球隔膜市场占14%的市场份额,在中国湿法隔膜市场占45%的市场份额,市场份额为全球第一。截至2018年底,公司湿法隔膜产能13亿平方米,其中上海恩捷有6条共3亿平方米产能的基膜生产线、21条共2.4亿平方米产能的涂布膜生产线;珠海恩捷有12条共10亿平方米产能的基膜生产线、40条共8亿平方米产能的涂布膜生产线,产能规模位居全球第一。 公司计划在2019年底完成20条生产线的建设并投产,其中珠海恩捷二期投建4条基膜生产线;控股子公司江西通瑞投建8条基膜生产线项目,已有2条产线正式投产;同时,公司实施建设无锡恩捷一期项目,预计投资22亿元,投建8条生产线,已于2018年10月开工建设。公司累计在建湿法隔膜产能约为15亿平方米,有望在2020年实现28亿平方米的产能规模,进一步巩固公司锂电隔膜龙头地位。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为33.82、41.93和52.31亿元,增速分别为37.61%、23.99%和24.75%;归属于母公司股东净利润分别为8.35、10.29和12.96亿元,增速分别为61.13%、23.18%和25.96%;全面摊薄每股EPS分别为1.76、2.17和2.74元,对应PE为 28.40、23.05和18.30倍。公司产能高速扩张,巩固锂电湿法隔膜龙头地位,跻身LG等全球高端供应链有望在补贴退坡的大环境下支撑公司的盈利能力,我们维持公司“增持”评级。 风险提示 新能源汽车需求不及预期,公司产能投放不达预期,隔膜产品价格下跌幅度超预期等。
扬农化工 基础化工业 2019-04-10 68.00 -- -- 67.77 -0.34%
67.77 -0.34%
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菊酯业务量价齐升,18年业绩大幅提升 公司主营业务为杀虫剂、除草剂、杀菌剂的生产、销售。杀虫剂主要为拟除虫菊酯(卫生菊酯、农用菊酯),除草剂主要为草甘膦和麦草畏,杀菌剂主要为氟啶胺和吡唑醚菌酯。18年公司实现杀虫剂和除草剂销售1.25万吨和5.16万吨,同比增长11.24%和6.60%,实现销售收入26.49亿和20.23亿元,同比增长38.91%和2.01%,毛利率为32.74%和29.86%,同比提升3.61个百分点和减少1.03个百分点。主要原因为环保趋严及18年苏北园区企业大规模关停自查导致菊酯产品供给不足,菊酯均价出现提升,并且优嘉二期达产,实现量价齐升。麦草畏受贸易摩擦及孟山都去库存影响,18年下半年出现销量下滑。 环保趋严改善供需格局,新产能提供后续增长动力 近年来,国内环保督查持续深入,农药行业整合加速,集中度提升,菊酯及其中间体产品价格提升明显。并且受苏北园区爆炸影响,江苏省化工园区将进行新一轮的整改,我们预计全国范围内也将对化工企业进行新一轮的隐患排查和管理提升,农药行业属于高污染行业,未来供需格局有望持续优化,长线来看,龙头企业将持续受益。 公司优嘉二期产能已经达产,三期项目正在稳步推进,项目拟建年产11475吨杀虫剂、1000吨除草剂、3000吨杀菌剂,2500吨氯代苯乙酮等产能。同时,公司拟建优嘉四期项目,计划年产能为联苯菊酯3800吨,氟啶胺1000吨,卫生菊酯120吨和200吨羟哌酯农药。新产能将为公司后期发展提供动力。此外,公司拟收购中化作物保护品有限公司和沈阳中化农药化工研发有限公司,进行产业链延伸和资源整合。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为58.43亿、66.68亿元和75.36亿元,增速分别为10.45%、14.11%和13.01%;归属于母公司股东净利润分别为10.97亿、12.89亿和14.85亿元,增速分别为22.53%、17.50%和15.71%;全面摊薄每股EPS分别为3.54、4.16和4.79元,对应PE为16.9、14.4和17.6倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 出现安全事故及环保问题;优嘉新项目推进不及预期;原材料价格大幅波动;系统性风险。
中环股份 电子元器件行业 2019-04-09 10.79 -- -- 11.65 7.97%
11.65 7.97%
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深耕半导体产业数十载,盈利能力提升、进口替代开启 2018年公司半导体硅片全年销量达3.74亿平方英寸,同比增长50.32%。半导体材料业务实现营业收入10.13亿元,同比增长73.55%;业务毛利率30.08%,同比增长6.45个百分点,盈利能力显著提升。 硅片整体向大尺寸趋势发展,8英寸和12英寸硅片已成为半导体硅片的主流产品,市占率达90%以上。随着物联网、人工智能、汽车电子等新兴技术的快速发展,8英寸、12英寸硅片的市场需求越来越大。2017年全球8英寸和12英寸硅片的需求分别为525万片/月和547万片/月,产能分别为558万片/月和540万片/月;预计到2020年8英寸和12英寸的需求量将分别超过630万片/月和620万片/月。在预期需求快速增长的同时,大尺寸硅片市场将出现供不应求的局面。 我国仅少数几家企业具备8英寸半导体硅片的生产能力,而12英寸半导体硅片主要依靠进口。2018年,公司天津基地现有8英寸硅片产能30万片/月,12英寸2万片/月,无锡新建产能也将于19年中开始逐步释放。公司2019年非公开发行募投项目拟建设月产75万片8英寸抛光片和月产15万片12英寸抛光片生产线,进一步巩固和提升公司的核心竞争力和领先地位。 光伏单晶硅片出货量翻番,产能扩张寡头地位稳固2018年公司新能源材料业务实现营业收入124.27亿元,同比增加41.40%。业务毛利率16.35%,同比下降3.34个百分点,主要考虑为“5.31”新政后,国内光伏产业链价格大幅下跌。公司以量补价,全年实现光伏单晶硅片销量29.2亿片,同比大涨135%。公司2018年年末整体太阳能级单晶硅材料产能合计达到25GW,预计2019年达到28-30GW。近期公司与呼和浩特市人民政府签署合作协议,拟投资90亿元,建设“中环五期25GW单晶硅项目”。公司自主研发的高效N型单晶硅片全球市占率超过70%,具有转换效率高、降本潜力大等优势,未来或将逐步取代P型电池,成为主流产品。随着国内光伏行业政策转暖和海外需求的拉动,光伏下游单晶PERC电池片扩张提速,公司作为光伏单晶硅片的双寡头之一将充分受益于下游需求的提振,预计光伏单晶硅片毛利率将有所回升。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为183.33、230.01和280.97亿元,增速分别为33.26%、25.48%和22.15%;归属于母公司股东净利润分别为10.55亿、16.48亿元和23.05亿元,增速分别为66.94%、56.14%和39.88%;全面摊薄每股EPS分别为0.38、0.59和0.83元,对应PE为26.18、16.76和11.99倍。18年底起,光伏行业转暖及海外需求激发,我们预计2019年公司光伏硅片业务盈利能力将有所回升。随着公司新增半导体大硅片产能的逐步释放,行业进口替代加速,公司领先地位将得到巩固。届时公司将真正迎来光伏和半导体双轮驱动的新时代。首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示 公司产能释放进度不达预期,光伏行业需求不振,光伏及半导体硅片降价等。
格林美 有色金属行业 2019-04-09 5.44 -- -- 5.69 3.83%
5.65 3.86%
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新能源电池材料出货量持续高增,钴镍钨传统业务稳步增长 2018年公司新能源电池材料出货7.2万吨,同比增长41.83%;业务板块实现收入79.64亿元,同比增长43.97%;受钴价持续下跌拖累,公司电池材料业务毛利率22.01%,同比下降2.06个百分点。公司新能源材料产能全面释放,三元前驱体出货量达40000吨,占世界市场20%以上,居世界行业前列;其中,单晶系列前驱体与NCA高镍前驱体等高端材料占比75%以上。2018年公司钴镍钨粉末与硬质合金传统业务实现营业收入29.77亿元,同比增长45.39%,业务毛利率20.95%,同比下降2.97个百分点。公司进一步夯实了“钴镍钨回收-钴镍钨粉末再造-硬质合金器件再造”的核心产业链。公司生产的超细钴粉在国际、国内市场占有率分别达到20%、50%以上,市场占有率居世界行业前列。 三元前驱体打入海内外高端供应链,享受全球电动化红利 公司目前三元前驱体产能6万吨/年,其中高镍三元前驱体2万吨。主流供应CATL供应链、三星SDI、ECOPRO与宁波容百等国际、国内主流客户。近期公司公告与宁波容百签订三元前驱体供货合作协议,拟定2019年向宁波容百提供前驱体9300吨、2020年10,000吨、2021年10,000吨,优质客户大单再下一城。ECOPRO是全球第二大NCA正极材料生产商,是三星SDI的NCA材料的核心供应商。ECOPRO计划2019年-2023年从公司总计采购17万吨高镍NCA前驱体。其中2019年1.6万吨,2020年2.4万吨,2021年4万吨,三年预计为公司带来新增营收100亿元,大幅增厚公司业绩。 汽车、旧家电回收行动方案或将出台,公司受益于循环经济发展 两会期间,国家发改委主任何立峰表示,发改委正在草拟旧汽车、旧家电回收相关政策,大力发展循环经济,推动形成强大的国内市场。2018年,公司电子废弃物拆解量近350万套,并提高了补贴金额较高与毛利率较高的白色家电(电冰箱、洗衣机)的回收处理量。同时,公司报废汽车回收业务也有序发展,在武汉、天津、江西、仙桃建设世界先进的报废汽车处理基地,全面建成“回收-拆解-粗级分选-精细化分选-零部件再造”的报废汽车完整资源化产业链模式。在政策的鼓励下,我们认为公司电子废弃物回收业务将迎来新的发展契机。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020和2021年营业收入分别为183.53亿、224.05亿和255.97亿元,增速分别为32.24%、22.08%和14.24%;归属于母公司股东净利润分别为10.52亿、13.14亿和15.76亿元,增速分别为44.07%、24.86%和19.96%;全面摊薄每股EPS分别为0.25、0.32和0.38元,对应PE为19.88、15.92和13.27倍。我们认为,公司新能源电池材料产品打入海内外高端供应链,将充分享受全球电动化进程提速的红利;公司深耕城市矿山,大力发展循环经济,享有闭合产业链优势叠加政策红利,未来六个月内,维持公司“增持”评级。 风险提示钴价波动超出预期,下游新能源车需求不达预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2019-04-05 69.76 -- -- 72.76 3.57%
72.26 3.58%
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事件 珀莱雅发布2018年年报,公司2018年全年实现营业收入23.61亿元,同比增长32.43%;归属于母公司股东净利润2.87亿元,同比增长43.03%。扣非后归属于母公司股东净利润2.78亿元,同比增长50.03%。其中Q4季度实现营收8.01亿元,同比增长40.62%;归属于母公司股东净利润1.05亿元,同比增长40.46%。 公司点评 主营业务高速增长,行业需求增速可观 公司是国内化妆品行业龙头企业,主营业务按品类来看,护肤类营业收入21.30亿元,同比增长34.52%;洁肤类营业收入2.01亿元,同比增长12.55%;美容类营业收入2832万元,同比增长42.59%。据国家统计局统计,2018年1-12月社会消费品零售总额同比增长9.0%,其中化妆品类同比增长9.6%(限额以上单位消费品零售额)。据凯度消费指数,2018年,化妆品品类中的面部护肤和彩妆品类的销售额同比增长13%。据Euromonitor预测,中国化妆品行业将在未来几年继续保持稳定增长态势,2018至2022年年均复合增长率5.4%。受益于需求持续增长,国内龙头企业增长将动力十足。同时,公司在彩妆方向也将大力发展,19年占比预计将由1.2%向5%发展,未来目标实现占比20%。 线上销售井喷增长,线下模式稳定推进 从渠道来看,公司线下渠道主要为经销商模式,主要渠道为商超、化妆品专营店、单品牌店等。线上渠道主要通过直销、经销、代销模式,主要渠道有天猫、淘宝、唯品会、京东、苏宁易购、聚美优品、云集、拼多多等。18年公司电商、专营店、商超、单品牌店营收分别为10.28亿、10.03亿、1.99亿和1.16亿元,同比增长59.91%、7.45%、24.66%和4.90%,电商渠道营收占比达到43.57%,已经超越专营店成为最大销售渠道。据凯度消费指数统计,面部护肤和彩妆品类的整体线上渠道同比增长达41%。公司仍将通过加强会员的精细化运作、加强人群分析、整合媒介资源、孵化新锐品牌等方式进一步提升电商渠道作用。 主品牌珀莱雅稳健发展,优资莱有望取得突破 公司旗下拥有珀莱雅、优资莱、悦芙媞、韩雅、悠雅、猫语玫瑰、TZZ等护肤、美妆、彩妆品牌。18年主品牌珀莱雅销售收入20.94亿元,同比增长32.38%,主营占比达88.77%,,快速增长的主要原因是“海洋珀莱雅”品牌战略升级,推出5大新品,并且合作多家综艺, 线上线下互动营销效果良好;优资莱营收1.33亿元,同比增长41.46%,主营占比为5.63%,优资莱目前处于渠道转型期,从日化专营店转为单品牌店,18年已经超额完成开店500家的目标,19年将继续发展单品牌店运营模式,有望19年实现盈利;其他品牌合计营收1.33亿元,同比增长24.84%,主营占比为5.60%,其中悦芙媞亏损较多,119年将大力发展电商渠道,单店模式成熟之后再进行扩展,韩雅品牌定位转型至高功能轻医美风格,流量获取高效,19年计划线上取得突破,YNM、IKAMI品牌采用合伙人制进行参与,新品牌TZZ主攻彩妆,线上渠道为主。 盈利预测与估值 我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为30.54亿、39.13亿元和49.80亿元,增速分别为29.35%、28.10%和27.29%;归属于母公司股东净利润分别为3.96亿、5.20亿和6.79亿元,增速分别为37.79%、31.42%和30.65%;全面摊薄每股EPS分别为1.97、2.58和3.37元,对应PE为34.9、26.5和20.3倍,首次覆盖,未来六个月内给予“谨慎增持”评级。 风险提示 品牌拓展不及预期;新渠道拓展不及预期;终端需求不及预期;系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名