事件要点: 公司拟与桂林旅游股份有限公司在桂林市阳朔县设立桂林漓江千古情演艺发展有限公司,打造“漓江千古情”(暂定名)演艺项目。漓江千古情演艺发展有限公司注册资本20,000万元人民币,其中公司出资额14,000万元,持股比例70%;桂林旅游出资额6000万元,持股比例30%。另外,公司拟以自有资金出资1.2亿元成立全资子公司浙江宋城龙泉山旅游开发有限公司。 事件点评: 旅游业务全国开花,桂林再落一子。在成功打造三亚、丽江、九寨项目后,公司对于异地复制和拓展没有停步,并有计划在上述三地开设第二个剧场。桂林项目预计总投资5亿元,占地160亩。公司在漓江项目首次设立核心骨干员工持股平台将更好的激发员工积极性。另外公司披露计划将把独木桥打造成具有独特个性的OTA,独木桥目前以自己各地的票务为主要收入来源,未来独木桥通过移动端的推出积累更多粉丝,线路包装能力越来越强。 首涉周边游,强化浙江大本营:公司拟在浙江省龙泉山景区投资龙泉山保护区二期旅游开发配套设施项目,项目总投资规模约12,000万元,项目用地约65亩,主要建设内容:缆车索道路线、大巴车停车场、集散广场、入口广场等。公司依托在旅游产业的运营、上下游产业链的资源,公司有实力对旅游产业进行全方位的布局。公司加快进军景区运营和景区投资领域,从而从源头上布局旅游行业最优质的资源,深化目的地和周边游旅游休闲市场的把控,打开业务延展空间和业绩弹性。项目地龙泉山景区是国家4A级景区,地处浙江和福建交界地带,环境优美,驾车距离温州240公里,距离福建武夷山机场约260公里。公司投资建设龙泉山风景区标志着公司开始进军潜力巨大的休闲度假周边游市场。 盈利预测及投资评级。我们维持盈利预测,公司2015年2016年每股收益分别为0.41元和0.54元,对应目前股价动态市盈率分别为50.2倍和38.0倍。公司2015年以来旅游和娱乐板块并购动作频繁,未来业绩弹性较大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、项目协同风险等。

旅游演艺业务:报告期内,公司共计接待游客和观众超900万人次,较去年同期增长66.66%。公司三亚、丽江、九寨沟三大异地项目经营业绩再创佳绩,旗下各景区推出“新春大庙会”、“花痴节”、“肚兜节”等主题活动,吸引了大量游客,使游客参与性和互动性大大提升。2015年以来,公司控股九寨沟《藏谜》、收购福州旅游演艺资产、以轻资产扩张模式加速推进泰安项目,公司演艺业务的发展可谓可圈可点,如火如荼。 从演艺到全娱乐的布局:公司年初制定了“积极打造宋城生态、全面拥抱互联网”的战略目标。2015年3月,公司宣布拟以26亿元并购目前中国最大的社交视频网站-北京六间房科技有限公司。2015年上半年,六间房业务保持高速增长,网站月均访问量较2014年同期增长超过40%,其中移动端活跃用户数同期增长超过120%。六间房互联网演艺平台的内容数量持续攀升。截止2015年6月底六间房签约表演者超过6万人;平台的内容种类持续丰富,传统戏剧、曲艺、美妆、教学等艺术形式不断增加;团体、户外等多种表演形式被用户广泛接受公司还设立了10亿元规模现场娱乐投资基金和30亿元规模TMT基金,将围绕现场娱乐和互联网娱乐领域进行深度投资,抢占优质资源。现场娱乐投资基金联姻了具品牌影响力的年轻相声团体 “嘻哈包袱铺”,打响IP战略第一枪。 网销与传媒板块:独木桥平台的分销及直销渠道已逐步成熟,销售额巨增,同比增长达86.59%,其中独木桥自营直销平台增长更为迅猛,同比增长273.06%。未来独木桥将承接起开启公司旅游休闲板块升级拓展的步伐,依托公司的品牌、资本及行业优势,公司将深化目的地和周边游旅游休闲市场的把控,同时强化“独木桥”的业务拓展能力。2015年上半年大盛国际业务进一步拓展,除自主研发、独立制作的影片之外,参投了电影项目《横冲直撞好莱坞》,宣传、整合营销及艺人经纪业务开始发力。目前旗下艺人包括杜天皓、吉克隽逸、周奕彤、赵奕欢等。杜天皓参录湖南卫视真人秀节目《奇妙的朋友》,并参演了热门电影《栀子花开》、《睡在我上铺的兄弟》等,人气暴涨,即将代言运动品牌特步。 盈利预测及投资评级。我们维持盈利预测,公司2015年2016年每股收益分别为1.04元和1.38元,对应目前股价动态市盈率分别为66.1倍和50.0倍。公司2015年以来全娱乐并购动作频繁,向互联网发展势头正劲,未来业绩弹性大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、互联网泡沫风险等。

事件要点: 公司拟与控股股东杭州宋城集团控股有限公司及其控股子公司七弦股权投资管理有限公司、刘岩共同发起设立宋城TMT产业投资基金。基金目标募集规模为人民币30亿元,根据投资进度分期设立。一期基金规模为人民币5亿元。宋城TMT产业投资基金将以“打造宋城生态,全面拥抱互联网”为战略方向,主要投资基于互联网和移动互联网的文化娱乐、社交、媒体、OTA、教育、金融、体育等热门领域的优质标的,加快公司在关键领域的布局。 事件点评: 投资TMT行业,眼界更宽。公司2015年互联网动作频繁,一是其全面拥抱互联网战略的落地,二是互联网行业前景广阔,未来将不断提高人们生活和生产的质量和效率。公司成立TMT行业投资基金也是公司眼界和气度的拓展。TMT相对公司主业演艺的范围大得多,从近期公司布局深大智能等来看,战略已悄悄向大旅游、TMT等扩展。从基金投资方构成来看,主要还是在宋城内部,一方面可以看出宋城与刘岩(六间房创始人)合作良好,一方面宋城对于和外界合作设立投资基金相对谨慎。 深度拥抱互联网,O2O动作不断。7月20日,公司公告《泰山千古情》开演并参股浙江深大智能科技有限公司,O2O战略又下一城。截至目前,深大在全国各地已拥有700多家智慧旅游和智慧景区综合管理系统的用户,其中包括近100家国内著名的5A景区和100多家大型主题乐园。深大智能拥有“智游宝”旅游电子商务平台,集吃、住、行、游、购、娱全方位旅游产品与在线B2B、支付、结算为一体,截止2014年,接入深大智游宝平台服务的景区已达1800多家,其中5A级景区100多家,4A级景区1200多家。深大智能将在O2O领域与公司自己的网上平台“独木桥”实现对接,从公司过去的主题公园+演艺的狭小范围向全旅游产业链拓展。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2015年2016年每股收益分别为1.04元和1.38元,对应目前股价动态市盈率分别为66.1倍和50.0倍。公司2015年以来并购动作频繁,向互联网发展势头正劲,未来业绩弹性增大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、互联网泡沫风险等。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2015年2016年每股收益分别为1.04元和1.38元,对应目前股价动态市盈率分别为66.1倍和50.0倍。公司2015年以来并购动作频繁,向互联网发展势头正劲,未来业绩弹性增大。给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、互联网泡沫风险等。

年报描述: 2014年公司实现归母净利润同比增长13.57%。报告期内,公司实现营业收入199.36亿元,同比增长14.26%;实现归属于母公司所有者的净利润14.70亿元,同比增长13.57%。 年报分析: 免税业绩发力,公司战略定位“旅游+免税”双核驱动。公司免税商品销售业务实现营业收入70.03亿元,同比增长17.34 %,毛利率46.37 %。其中,三亚市内免税店实现免税商品销售收入33.48亿元,同比增长27.01 %。公司精品香化业务加快品牌优化重组,首次引进74个品牌;烟草酒水业务通过减少业务流程中间环节,实施小批量、多批次按需采购策略,降低采购成本、库存和资金占压。同时,通过加快实体店拓展和改扩建工程,努力扩大经营规模,完成新建及改造项目37个。公司2015年将利用三亚海棠湾项目开发经验,尽快实现河心岛地块开发。并进一步完善海棠湾购物中心旅游目的地功能,精心打造国旅第一代免税旅游文化综合体项目,形成可复制的核心竞争力产品。随着消费水平的提高和海外代购的理性回归,免税旅游将成为国人出游重点考虑的旅游目的地。 加力跨境电商,拟推全产业链电商平台。2015年,公司将建设具有资源整合、营销、线上O2O以及大卖场式的功能的旅游电商平台。公司期望以平台为基础实现公司资源共享,提升国旅在线B2C平台运营能力,通过网站、App、呼叫中心、微信、第三方平台旗舰店等线上渠道与线下门市的有效结合,打造具有国旅特色的线上线下一体化(O2O)服务体系,为消费者提供一站式的旅游咨询、预订、支付服务,实现公司的互联网+。跨境电视建设方面,公司将紧跟国家自贸区政策,开展免税品跨境电商直邮业务。线上与线下相结合,发挥免税店和旅行社的客户资源和网店优势,积极推进移动客户端发展,在增加电商客源的同时拓展更多合作空间。 旅行社板块缺乏亮点,业务模式亟待转型。报告期内,公司旅游服务业务实现营业收入120.11亿元,同比增长11.50%,毛利率为9.26%,同比下降0.69个百分点。公司提出,资源缺失、业态单一, 既不拥有酒店、景区、航空公司、金融服务等上下游资源,也对旅游客源缺乏有效控制,加上信息网络技术的直接冲击,公司业务经营模式已滞后或者不适应竞争变化。2015年公司会有下一步的改革计划出台。我们认为环境已不容等待,公司管理层有能力制定出适合公司转型发展得战略,沉睡的雄狮将要醒来。另外,公司认为传统业务要在新品引进、畅销品货源保障、优化商品结构、提升招商采购能力和议价能力上做文章,推动产品转型升级,顺应互联网时代的变化。 盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到1.90元和2.29元,对应目前股价市盈率分别为27.03和22.44倍。给予投资评级为“增持”。 投资风险:旅游行业系统性风险,O2O 战略推进低于预期等风险。

年报描述: 2014 年公司净利润同比增长48.85%。2014 年,公司实现主营业务收入106.07 亿元,同比增长13.86%;其中旅游主业实现营业收入79.34 亿元,同比增长11.47%;公司实现净利润3.64 亿元,同比增长48.85%。 年报分析: 景区业务继续高速健康增长。乌镇景区全年共实现营业收入9.67 亿元,同比增长25.72%,实现净利润3.11 亿元,同比增长9.9%; 全年累计接待游客692.6 万人次,同比增长21.69%;其中东栅景区接待游客365.7 万人次,同比增长17.22%,西栅景区接待游客326.9 万人次,同比增长27.12%。古北水镇全年迎来客流近100 万,实现营收1.97 亿元,净利润1.16 亿元,扣除对古北房地产公司投资收益后古北水镇公司亏损4055 万元。首届世界互联网大会和第二届乌镇戏剧节的成功举办,乌镇的品牌知名度和市场影响力空前提升。 会展业务发力,体育产业引导公司价值重估。报告期内,会展公司实现会展业务收入20.69 亿元,同比增长16%,会展公司实现净利润5407 万元,同比增长11.61%。2014 年博览会产业、体育产业等新兴市场战略布局初建成效。11 月会展公司圆满完成首届世界互联网大会活动创意、活动管理、会务保障等整包支持服务,展示了卓越的服务整合能力。另外,公司对联合体育公司的定位重新调整为致力于为政府、企业、大型赛事组委会等机构客户提供体育赛事服务,并顺利承接了2014 奥迪quattro 杯高尔夫世界总决赛接待项目和2014 年沸雪北京世界单板滑雪赛接待服务项目。 O2O 发展战略持续推进,公司整体经营情况良好。遨游网自2010 年成立以来保持快速增长。现有供应商中中青旅占70%左右,预计2015 年供应商有望增加到100-200 家,中青旅本身的占比下降到50%。目前遨游网客单价在14000 元左右,人均消费在6000-7000 元/人。其中出境游占营业收入的70%。报告期内,遨游网完成平台化一期建设,为更多品类上线和供应商管理搭建了基础技术平台,上线了机票、签证、门票、邮轮、定制、高端等新运营品类,同时运营遍及全国29个出发地、全球目的地的产品网络,外部优质供应商纷纷入驻。遨游网不仅成为中青旅常态化的核心销售渠道之一,更成为服务全网的高品质在线旅游平台。 盈利预测及投资评级。我们维持对公司未来的盈利预测,预计2014、2015年标的每股收益为0.65元和0.79元,对应目前股价动态市盈率为41.8倍和34.3倍,给予投资评级为“增持”。 投资风险:旅游行业系统性风险,O2O战略推进低于预期等风险。

事件描述: 2月9日,据海南省两会消息,2015年海南将完善离岛免税购物政策,争取在商品种类、购买数量、网点布局等方面继续放宽限制,放大对海南省旅游业的拉动效应。据海口海关统计,截至去年12月31日,海口、三亚两家免税店销售离岛免税品1477万件,销售金额约109.8亿元,购买人数400万人次。然而,现行离岛免税政策存在额度有限、价格优势不明显、免税品种类少等限制条件,成为政策效应继续放大的“紧箍咒”。 事件分析: 如放宽品种、数量等离岛免税购物限制政策成行,将对公司业绩形成直接利好。公司在近年海南离岛免税销售中的比例维持在75%-80%左右(图5),如商品种类、购买数量、网点布局等方面放宽限制政策成行,将对单客销售量的提升作用明显,对公司业绩形成利好。离岛免税额度上一次放宽是2012年11月,2015年正好赶上调整窗口。 海棠湾开业、中免商场上线运营是公司2015年业绩两大看点。公司2014年9月海棠湾免税店正式对外营业。海棠湾作为全球最大的单体免税店,去年四季度销售业绩增长迅猛,成为公司业绩高增长(4季度净利润同比增速超过50%)的主要原因。三亚海棠湾酒店群的日渐形成,将与免税购物中心形成良性互动。2014年12月“中免商城”结束试运营正式上线。预计2015年公司业绩增长速度仍将维持。 盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到1.49元和1.73元,对应目前股价市盈率分别为30.67和26.48倍。给予投资评级为“增持”。 投资风险:中免商城发展低于预期、海棠湾客流低于预期等。

公告要点: 2014年预计净利润同比增长20.48%。公司共实现营业总收入74,275.42万元,比2013年增长11.33%,实现归属于上市公司股东的净利润17,807.45万元,比2013年增长20.48%。 公告点评: 公司索道、演出板块稳定增长,第四季度净利润增速超100%。近年来公司索道业务、酒店业务、印象演出三大核心业务收入大约占公司营业总收入的90%以上。索道方面,2014年共接待游客337.21万人次,同比增长14.08%。酒店方面,因自2014年8月以来和府皇冠假日酒店对客房等设施逐批次轮流进行升级改造,2014年丽江和府皇冠假日酒店实现营业收入7,619.39万元,比2013年下降23.26%。印象演出方面,2014年,印象丽江演出987场,接待游客235.90万人次,比上年增长13.35%,实现营业收入25,514.43万元,同比增长8.75%。2013年四季度公司实现净利润711.87万元,2014年四季度公司预计实现净利润1548.58万元,净利润同比增幅超过100%。2014年11月,公司收到云南省和文化部工金融合作方面奖励资金共计700万元,去年同期补助资金仅约100万,同比减少约600万元,或是2014年4季度公司净利润高速增长的重要原因。皇冠假日升级洲际度假,公司大香格里拉战略稳步拓展。公司运营和府皇冠假日酒店于2015年2月8日重装开业,并升级为洲际酒店,预计将显著提升单客消费。运用“酒店+商业街”模式的英迪格酒店和玉龙雪山餐饮中心经过2014年的发展已渐入佳境,市场的开发培育营销等有序展开。目前公司考虑在品种上做些调整,并对散客加大宣传力度。另外,之前定向增发投入香格里拉香巴拉月光城等三个项目按照计划稳步拓展,为公司“立足丽江、延伸滇西北、辐射大香格里拉”的战略目标打下坚实基础。 盈利预测及投资评级。 公司2014年和2015年EPS分别为0.63元和0.76元。对应目前股价动态市盈率分别为24.67倍和20.49倍。给予投资评级为“增持”。 投资风险:经济下行、突发事件、项目进展低于预期等风险。

事件描述: 公司2015年1月29日发布机构调研公告,就近期公布的第二期股票期权激励计划及业绩预报等情况,回答了机构投资者的提问。2011 年公司上市以来,先后开展了TMC(差旅管理)业务、融易行(旅行金融)业务,2014年公司又并购了欣欣旅游,正式进军互联网业务。至此,公司“大旅游+平台+互联网金融”的商业模式初步形成。 事件分析: 欣欣旅游B2B2C模式独创为公司带来强互补。欣欣旅游是国内首个既面向产品供应商、旅行社,又面向普通游客的旅游平台。由B2C模式起家,欣欣旅游慢慢转向了资源把控率更高的B2B的模式为核心的发展思路,由此形成了业内较有特色的B2B2C模式,或者叫做“前店后厂”模式。现在欣欣旅游上线的中小旅行社有8.5万家左右(对比并购时的6万家),欣旅通的供应商数量已经接近500家(据有关方面测算全国共约2000家),B2C方面旅游顾问项目已有30万左右的用户在使用。欣欣旅游的加入,使公司从千亿的航空市场切入了万亿的旅游市场,不仅使公司的金融产品有更大的施展空间,更重要的是腾邦线下资源找到了线上的突破口,形成公司内部业务发展闭环,是为双赢互利之举。 公司预计2015年实现净利润10,918.87万元-13,648.59万元,比上年同期增长20%-50%。公司公告称腾邦创投P2P平台2014年下半年正式上线运营,四个月时间平台撮合交易额过亿元;公司增加了对全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司的资本金投入,基于商旅的互联网金融业务不断扩大且盈利能力急速提升;刚刚收购的八千翼、欣欣旅游开始与现有业务渠道和产品相互对接、增加金融业务功能,创新商业模式,公司核心平台能力得到强化,为下一步迅速提升提供了坚实的基础。结合公司公告以及目前旅游形势,我们预计公司未来发展速度会略超市场预期。一是欣欣旅游并购以后发展速度超预期,二是公司新一轮期权激励下发后必将带动更大层面上员工的积极性,三是近期国家政策对智慧旅游倾斜。 盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到0.53元和0.72元,对应目前股价市盈率分别为70.1和51.0倍。给予投资评级为“增持”。 投资风险:并购协同效应低于预期、旅游行业系统性风险等。

事件描述: 公司预报2014年净利润同比增长12.32%。公司2015年1月28日发布业绩预报,2014年公司实现营业总收入198.99亿元,同比增长14.05%;实现营业利润21.39亿元,同比增长12.94%,实现归属于上市公司股东的净利润14.54亿元,同比增长12.32%。 事件分析: 海棠湾开业、电子商务是公司2014年发展两大亮点。公司在2014年发生2个对业绩有提振作用的事件。一是2014年9月海棠湾免税店正式对外营业。海棠湾作为全球最大的单体免税店,去年四季度销售业绩增长迅猛,成为公司业绩高增长(4季度净利润同比增速超过50%)的主要原因。三亚海棠湾酒店群的日渐形成,将与免税购物中心形成良性互动。二是2014年12月“中免商城”结束试运营正式上线。目前已推出服装鞋靴、精品箱包、眼镜配饰、化妆品、香水香氛五大品类免税商品、60多个品牌。在“海淘”如此兴盛的今天,人们一方面被其低廉的价格吸引,一方面又对商家参差不齐的信誉和产品质量产生顾虑。电商平台的推出对中国免税行业的推广和宣传起到了重要作用,免税行业的成长是政府、商家和消费者三方都愿意看到的结果,长期发展利好。预计2015年公司业绩增长速度仍将维持。 实体免税店业务稳速扩张。2014年12月公司海外第一家市内免税店暹粒免税店开业,暹粒坐拥世界7大奇迹之一吴哥窟,近年来旅游业发展极为迅速。公司2015年计划在首都金边开设第二家市内免税店。另外,中哈边境的霍尔果斯免税购物中心已于2014年8月开业,为公司布局丝绸之路发展之举,打开市场想象空间。 盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到1.49元和1.73元,对应目前股价市盈率分别为30.67和26.48倍。给予投资评级为“增持”。

投资要点: 预期2014年全年公司净利润同比增长12%-25%。预告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润34543.47万元至38552.98万元,比去年同期增长12%-25%,预期业绩同向向上,基本符合预期。 主营增长符合预期,公司各业务板块发展良好。预告期内,因2014年暑期受到杭州12年以来最凉夏日的影响,杭州乐园、烂苹果乐园业绩略有下滑,其他景区全年接待游客和观演人次及营收均保持良好健康的增长势头;三大异地项目培育期均取得较好的业绩,成为业绩增长的主要推动力,三亚千古情项目业绩超预期。异地项目开业后折旧和运营费用呈现合理增加态势,游客团散比例得到了持续优化。公司杭州地区景区门票提价稳步推进,预期将对公司 2015年业绩形成良好支撑。 顺应混合所有制方向,入股北京演艺集团。2014年12月9日,公司公告拟使用自有资金以现金增资的方式获得北京演艺集团有限责任公司旗下两家控股子公司中国杂技团有限公司38%的股权、北京歌舞剧院有限责任公司的20%的股权,与京演集团签署合作框架协议,公司演艺主业正式进军北方市场。北京演艺集团是北京市政府直属大型国有文化企业,成立于2009年5月,目前旗下共有17家企事业单位。宋城参股的两家子公司主要擅长杂技和歌舞剧表演,均为“千古情”系列表演核心内容。在当前国企改革的大背景下,公司借此一方面顺应了资本市场喜好,为公司实现进一步募资及市值管理等均有良好作用;另一方面不仅实现了在较为弱势的北方地区的扩展,而且公司演艺研发能力也得到很大程度的加强,不失为一石二鸟之举。2014年12月15日,公司公告称拟出资5,000万港元在香港设立全资子公司宋城演艺国际发展有限公司,迈出了国际化发展重要一步。 盈利预测及投资评级。我们预计公司2014年2015年每股收益分别为0.68元和0.89元,对应目前股价动态市盈率分别为44.5倍和34.7倍。国家政策近期频频发文高调力挺旅游业发展,结合板块滞涨现状,给予投资评级为“增持”。 投资风险:宏观经济下行风险、综艺影视行业进入风险等。