事件 公司于2016年2月23日公布《2015年年度报告》,公告显示,;实现营业收入801,122.30万元,较上年同期减少2.57%;归属于上市公司股东的净利润7,044.92万元,较上年同期增长34.45%,实现基本每股收益0.18元,2014年为0.13元。公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:以444,714,992股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.20元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 公司同时公布《2016年非公开发行预案》,计划以不低于14.14元/股发行不超过11000万股,募集资金净额不超过154160万元,用于铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目、智能热工装备及特种复合材料产业化项目、年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目。 点评 传统加工领域产量增加,利润微幅下滑。公司传统加工领域业务包括铜板带、铜棒线、铜杆、钢带(管)的加工、销售等。2015年,受宏观经济环境及铜价、钢价下跌影响,公司传统加工领域营业利润减少4664.56万元,毛利率降低了0.46个百分点。为抵御价格下跌对利润的侵蚀,公司在扩大销量和技改上下功夫,销量方面,公司产品均实现了较高的增长;技改方面,2015年铜板带、铜棒线、电工材料、钢带产品等加工成本分别降低了155元/吨、75.5元/吨、77.7元/吨、23.8元/吨。 新材料业务暂露头角。11月完成对湖南顶立科技的收购后,新增热工装备销量18台套。2015年,装备制造业务实现营业收入1040.34万元,实现营业利润1296.41万元,占总营业利润的3.93%。2015年,装备制造业务毛利率为55.48%,远高于传统业务毛利率。子公司顶立科技实现利润总额4704.84万元,完成比率为107.05%;实现净利润40,370,123.44元,完成比率为106.42%。 充分利用资本市场快速发展业务。公司2007年上市后一直专注于铜加工业务向高精度方向发展,2014年开始加快业务横向发展,2014年购买实际控制人楚江集团将旗下的加工类资产,2015年收购顶立科技,进入新材料制造装备领域,2016年再次在资本市场运作,募集资金一是进行铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目。二是投资智能热工装备及特种符合材料产业化项目。三是投资年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目。 盈利预测 公司坚持基础材料和新材料产业双业务同时发展,紧跟国家供给侧结构性改革的步伐,增强了公司的成长性和防御性。在假设未来两年宏观经济平稳运行的情况下,预计公司2016年、2017年EPS分别为0.16元、0.17元,目前股价对应PE分别为106倍、96倍。给予公司“增持”评级。 投资风险 宏观经济继续下行风险;新材料产业发展不及预期风险;大宗商品价格大幅下跌风险。

有色金属业务方面,公司目前控股及参股的矿业公司有6家,分别为三富矿业(38%)、鑫盛矿业(80%)、银鑫矿业(100%)、风驰矿业(89.35%)、埃玛矿业(100%)、华金矿业(100%),其中三富矿业仅拥有采矿权,其余矿业公司则同时拥有采矿权和探矿权。公司在探矿力度加码,资源储量有望进一步增长。矿山扩建也同步进行,未来采选能力将进一步提高。 保理业务方面,我国有色金属冶炼及加工行业应收账款净额巨大,中小企业通过银行融资的渠道现阶段存在一定障碍,而公司由于自身在金属矿采选业、贸易业方面的专业优势及完善的风控体系,能够在众多有融资需求的企业中筛选出资质较好、还款能力较强的标的,有色金属保理业务市场空间巨大。 融资租赁有利于缓解中小型企业融资难融资贵的问题,对拉动企业设备投资,带动产业升级具有非常重要的作用,预计未来在政策支持下将有非常大的发展空间。 三主业协同发展。公司通过有色金属矿采选业、贸易业为金属金融服务业工作的开展积累丰富的经验,金融服务业反过来促进实体业务的发展,三业务相互合作,大幅提升了经营效率。 估值及投资建议:在传统有色金属采选业务及综合贸易业务稳步发展、金属金融服务业务增速逐年提高的假设下,我们测算公司2015年-2017年的EPS分别为0.14元、0.19元、0.26元,不考虑本次定增对应的PE分别为50.05倍、37.28倍、27.51倍。公司2014年开始涉足毛利率较高的金属金融行业,客户量逐步扩张;有色金属业务未来有望在资源储量增加及采选能力提高的条件下稳定发展。公司有望形成三业务稳定发展的局面,抗风险能力将增强。给予“增持”评级。

事件。 公司于2015年8月14日公布《2015年半年度报告》,公告显示,报告期公司实现营业收入1908.23百万元,同比下跌17.43%,实现归属于母公司股东的净利润39.43百万元,同比增长598.89%,实现基本每股收益0.07元,上年同期为0.01元。 点评。 公司是国内领先的大型再生铝生产企业,主要产品为铝锭。产品主要销往中国、日本、马来西亚、亚洲其他地区。 报告期业绩增加原因有三,一是成本管控促进毛利率提升,报告期公司综合毛利率同比增加2.25个百分点,其中铝锭、边角料、其他产品毛利率分别增加2.23、0.83、2.50个百分点;二是汇兑收益及利息收入增加;三是处置有价证券获得的收益增加。 产能扩张是亮点。公司目前合计产能42.54万吨,随着下半年全资子公司YECHIUNON-FERROUS的年产21.88万吨再生铝合金锭扩建项目建成投产,公司产能将达到64.42万吨,增长51.43%。公司计划未来几年内产能增加至91.78万吨。 不断加强废铝原材料采购体系建设,加强成本管控。公司目前废铝采购主要在美国、马来西亚、加拿大、墨西哥、欧洲等国家和地区,美国采购量最大。子公司AME在纽约和洛杉矶设立了两个采购分中心,专门负责在美国东部和西部地区采购原材料。公司计划在美国建设24万吨废铝料自动分类分选项目,将废铝料分类分选后变为干净的废铝料后进行运输使用,此举不仅可提升原材料品质,还可降低运输成本,进一步降低成本。随着国内报废车辆的进一步增多,公司还计划在国内逐步建立自身的原材料采购系统,进一步降低采购成本。 盈利预测。 预计公司2015-2017年EPS分别为0.10元、0.37元、0.49元,对应PE分别为242.37、62.54、47.64。公司看点在于产能扩张及采购体系的不断完善,这将是未来降本增效的直接推动力。给予公司“增持”评级。 投资风险。 铝锭价格持续大幅下跌;公司产能利率用大幅下降;21.88万吨再生铝合金扩建项目未按期完工;宏观经济继续下滑。

公司所处行业位于稀土产业链的下游,是我国钕铁硼永磁材料行业中的龙头,现主营业务包括高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统。产品主要应用于新能源及节能环保领域(风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车、EPS等)、传统VCM和消费电子领域。 报告期公司主营收入大幅增长原因有二,一是原有高性能钕铁硼永磁材料产品产销量的增长,二是上海大郡纳入合并报表,其新能源汽车电机驱动系统同比大幅增长。报告期公司综合毛利率为29.92%,同比增长6.96个百分点,其中钕铁硼永磁材料毛利率为27.85%,同比增长5.31个百分点,新能源汽车电机驱动系统毛利率36.21%。 募投项目开始贡献业绩。报告期,2000吨/年高性能钕铁硼永磁材料扩产项目、高箱能钕铁硼永磁材料后加工升级改造项目分别贡献业绩21.79百万元和2.57百万元,目前钕铁硼永磁材料总产能达到6300吨/年,预计产能将进一步释放。 部分下游行业景气度有望持续提升。风力发电方面,2014年,我国风电装机容量为1.15千瓦,同比增长25.37%,机组数量同比增长20.79%,近三年增速持续回升。我国《风电发展“十二五”规划》指出,到2020年,风电总装机容量超过2亿千瓦,预计正在拟定的风电“十三五”规划将会对这一目标进行上调;新能源汽车方面,据工信部统计,截止2015年7月,我国新能源汽车产量同比增长281.18%,随着配套充电桩政策的出台,未来新能源汽车产量有望继续保持高速增长,将带动相关电机行业的景气度提升。 上海大郡与卧龙电气等两家公司合资设立卧龙大郡,主营各类驱动电机研发、制造及销售,此举将进一步加强上海大郡与国内重要新能源汽车电机公司的战略合作,增强上海大郡在新能源汽车电机驱动的设计和市场竞争力。 盈利预测预计公司2015-2017年EPS分别为0.39元、0.63元、1.30元,对应PE分别为75.74、46.64、22.51。随着未来公司募投项目产能进一步释放,电机驱动系统业务在新能源汽车产量高速增长的带动下,产销量将进一步上升,公司业绩有望继续高速增长。给予公司“增持”评级。 投资风险新能源汽车景气度下降;风电行业景气度下降;宏观经济继续下滑。