事件:中国联通公布2017年业绩预计说明,2017年度公司利润总额预计约23.8亿元人民币,同比增长约309.7%;归属于上市公司股东的净利润预计约4.3亿元人民币,同比增长约177.6%。 大额光改相关资产报废计提拉低全年业绩,现金流并未受损:联通2017年发生税前非经常性损失预计约24.0亿元人民币左右,同比增加32.6亿,是影响2017年利润水平的重要原因。我们认为不必过度解读负面影响:1、该资产报废损失不会对本公司的现金流产生任何影响;2、公司扣非归母净利润9.9亿,展现公司盈利能力大幅改善;3、在提速降费持续推动和宽带市场竞争加剧背景下,公司坚持推动光改工程,持续提升公司长期网络质量竞争力以及维护宽带存量用户。 股权激励解锁的利润总额基数依然保持高位,未来三年业绩高增长可期:公司股权激励解锁条件要求,2018-2020年利润总额相比于2017年利润总额基数增长率不低于65.4%、224.8%、378.2%,同时解锁条件还规定2017年度利润总额基准为2017年度利润总额实际完成数与较2016年度利润总额增长47.2亿元孰高者。因此,2017年度利润总额基准应为2016年度利润总额加47.2亿(约为53亿元),并不受4季度2017年利润总额下滑影响。未来三年公司股权激励解锁条件依然要求公司业绩保持高速增长,无需过度担忧。 积极市场策略延续+铁塔让利,业绩有望提升:中国联通的移动业务发展迅速,提升收入水平,主要得益于公司积极市场策略的延续。一方面公司继续力推2I2C和2B2C,积极开拓新渠道用户并降低获客成本;另一方面,公司坚持推广不限流量套餐、智慧沃家融合套餐,继续凝聚存量用户。此外,铁塔新定价协议与2018年正式施行,预计2018年联通铁塔租赁费用将减少10-20亿,使得公司业绩得到显著提振。 盈利预测与投资评级:1、公司混改带来的效率提升、成本优化以及更多创新业务合作。2、公司保持积极的市场策略,用户增长恢复动能,4G业务保持追赶。3、铁塔2018年起向联通提供优惠租赁服务价格,短期内有利于费用减少和业绩提升,中长期有利于网络建设、缩小差距。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.01元、0.10元、0.19元,对应PE448/64/33X,维持“买入”评级。

积极市场策略延续,移动用户发展保持高速:中国联通的移动业务在2017Q3以来发展迅速,下半年用户发展速度明显加快,主要得益于公司积极市场策略的延续。1、公司持续重视2I2C和2B2C在线销售,积极开拓新渠道用户;2、公司最先引入并坚持推广不限流量套餐,凝聚高端用户;3、公司4G套餐资费持续优惠并力推智慧沃家融合套餐,保护存量宽带用户的同时也积极提升4G用户渗透率。2018年1月,中国联通用户发展情况良好:1、移动出账用户净增287.2万户,相比于2017年平均169.5万月新增用户仍处于快速增长期。2、4G净增长环比提升44.5%,净增长数领先移动,联通4G持续追赶,4G渗透率突破63.1%,在三家中4G渗透率提升保持最快。 宽带业务保持战略防御,保存量用户存量收入获得成效:联通1月宽带用户恢复正增长,单月用户增长规模达到2017年全年38%,扭转了移动大规模进攻宽带市场给联通用户发展带来的负面影响。联通一方面通过有限幅度降价维系用户,一方面通过固移融合套餐拓展新用户,在宽带市场保持战略防御,有利于稳定宽带业务收入水平。 铁塔让利,业绩有望提升:近期公司与中国铁塔签订《<商务定价协议>补充协议》,明确多项租赁费用优惠政策,给公司带来积极影响。1、预计2018年联通铁塔租赁费用将减少10-20亿,将使得公司业绩得到显著提振。2、共享折扣提升,有利于促进联通持续节约运营费用。3、在铁塔租赁费用下降情况下,联通能够把更多资金用于网络设备,缩小与领先者的网络差距,提升业务竞争力。 盈利预测与投资评级:1、公司混改带来的效率提升、成本优化以及更多创新业务合作。2、公司保持积极的市场策略,用户增长恢复动能,4G业务保持追赶。3、铁塔2018年起向联通提供优惠租赁服务价格,短期内有利于费用减少和业绩提升,中长期有利于网络建设、缩小差距。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.06元、0.12元、0.20元,对应PE107/54/32X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。

事件1:公司以12.233亿元向南京溪软转让所持控股子公司中兴软创43.66%股份,同时,南京溪软对中兴软创增资1亿元。本次交易完成后,公司持有中兴软创35.19%股份。 事件2:公司于2017年12月25日与万科就T208-0049宗地的开发建设、销售、运营等委托服务事项签订《意向书》,委托内容包括委托万科提供T208-0049宗地的18.989万平米物业的开发建设服务,5.5万平米可售物业的销售服务以及5.03万平米委托运营物业的运营服务等。 出售子公司股权,凸显ICT技术实力:本次交易对手为南京溪软,其有限合伙人包括杭州阿里创业投资有限公司,并且《股东协议》规定南京溪软有权自主向阿里巴巴集团出售所持有中兴软创股权。中兴出售中兴软创43.66%的股权,获得12.223亿资金,对公司投资收益影响为6.5亿至7.9亿元,为公司带来积极影响。1、公司ICT软件研发实力和海内外客户拓展能力获得南京慈溪背后合伙人阿里的认可,彰显公司在ICT领域领导地位;2、公司获得超过12亿的现金,改善了公司财务状况,也为5G研发支出提供了较多的资金支撑;3、公司保留中兴软创35.19%的股份,继续受益于中兴软创在运营商信息化和智慧城市领域的发展红利;4、本次交易可能开创中兴与阿里的深度合作,未来发展前景值得期待。 地产项目与万科合作,减少财务费用:中兴将T208-0049地块的地产项目打包委托给地产龙头万科打理,有利于公司减少财务费用:1、公司从万科获得35.42亿诚意金,快速回笼了此前支付的土地出让金,减轻了公司现金流压力;2、将公司不擅长的地产项目给专业公司运营,降低了项目经营风险,也杜绝了公司内部腐败造成不良影响的可能;3、地产项目利润丰厚,公司预计交易完成将给公司带来27.23亿利润,能持续改善公司现金流和财务状况。 专注主业,夯实利润,蓄力5G:当前5G正快速发展,全球各家主流通信设备商都不断投入巨量资源进行研发竞赛,争取抢先拨通5G的first call。中兴集中资源布局5G:1、5G人员储备已经就绪;2、公布了高达428.78亿的5G研发项目规划;3、减少对子公司和无关主业项目的投入,并回笼资金作为5G研发资金储备。我们认为,公司专注战略将有助于公司提升竞争力,赢得5G时代大发展。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在5G大周期强者更强的发展机遇,技术和平台优势越发凸显,业绩持续高增长,在5G板块的市场预期低点其配置价值更为显著。暂不考虑增发,预计公司2017-2019年的EPS为1.11元、1.24元、1.44元,对应 PE 26/23/20 X,给于“买入”评级。 风险提示:5G网络部署不及预期;物联网发展不及预期;海外市场业务发展不及预期;公司手机业务面临苹果和其他安卓强势品牌的激烈竞争,营收和利润水平下滑。

事件:公司拟非公开发行A股股票的数量不超过686,836,019股,募集资金总额不超过130亿元,用于“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”和“补充流动资金”。 定增规模略超预期,摊薄影响有限:定增方案计划募集资金总额为130亿元,若按当前价格计算预计股本将扩大10%左右,摊薄程度有限。最终发行价格将依据发行期首日定价,我们预计静态看本次定增对现有股东权益的摊薄比例将小于预期;动态看定增还将提升公司净资产,改善公司资产负债率,有利于降低财务费用,对EPS影响有限。 5G正式进入商用前期,募集资金投入研发布局长远:当前5G正快速发展,全球各家主流通信设备商都不断投入巨量资源进行研发竞赛,争取抢先拨通5G的firstcall。中兴从2G时代不断追赶国际领先设备商,始终不断增加研发投入,5G时代有望成为行业引领者。1)2018年6月SA版本冻结,5G标准基本确定,产品研发进入冲刺期;2)全球各大运营商都公布5G试验计划,并开展产品预筛选,设备商需要快速提供产品进行测试抢占先机;3)中兴在5G人员储备已经就绪,高达428.78亿的5G研发项目已经规划完成,需要资金开启研发工作。 5G发展符合预期,公司即将进入丰收期:尽管5G研发投入巨大,对公司现金流和当期利润形成一定压力,但公司在5G的投入产出是可观的。1、5G是超过万亿的市场,投资规模将大幅超过4G。2、全球主流通信设备商减少为4家,中兴凭借产品竞争力有望获得更大份额5G蛋糕。3、5G系统复杂度提升,产品单价和毛利率水平提升。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在5G大周期强者更强的发展机遇,技术和平台优势越发凸显,业绩持续高增长,在5G板块的市场预期低点其配置价值更为显著。暂不考虑增发,预计公司2017-2019年的EPS为1.11元、1.24元、1.44元,对应PE28/25/22X,给于“买入”评级。 风险提示:5G网络部署不及预期;物联网发展不及预期;海外市场业务发展不及预期;公司手机业务面临苹果和其他安卓强势品牌的激烈竞争,营收和利润水平下滑。