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谢楠

长江证券

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海利得 基础化工业 2019-08-26 3.71 -- -- 3.92 5.66%
3.92 5.66% -- 详细
项目投产助力营收增长,多重因素拖累业绩。2019年上半年,20万吨/年聚酯切片及第三条帘子布生产线投产,推动公司营收实现增长。但作为出口型企业,公司经营受到外部环境变化较大影响。公司销往美国市场的帘子布产品大幅减少,海外营收占比仅为65.9%,较去年同期下降5.3个百分点。同时,聚酯行业景气下滑导致公司盈利能力大幅下降,上半年公司化学纤维制造业毛利率仅为19.6%,较去年同期下降8.6个百分点,公司整体毛利率仅为18.8%,较去年同期下降4.0个百分点。 期间费用率下降,资产负债率提升。2019年上半年,公司期间费用率为9.1%,较去年同期下降1.2个百分点,其中管理费用率(含研发费用)和销售费用率分别下降1.3个百分点和0.3个百分点,而财务费用率则提升0.3个百分点。这主要是研发费用下降和银行借贷增加所致,公司的资产负债率达46.1%,较去年年底的39.0%,提升7.1个百分点。 差异化产品提升壁垒,越南项目打开成长空间。公司是国内涤纶工业龙头企业,生产涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品。在工业丝领域,公司专注于高附加值差异化产品,安全气囊丝等车用产品享有很高的美誉度,并与全球知名轮胎企业和汽车安全总成企业形成战略合作关系,不断提升竞争优势,巩固龙头地位。在帘子布领域,公司依托高质量涤纶工业丝优势,下游客户包括住友、米其林、固铂等国际一线品牌轮胎制造商。同时,公司布局海外,在越南建设涤纶工业丝产能,迈出“走出去”国际化的第一步。越南项目共投资15500.0万美元,投产后,将形成年产11万吨差别化涤纶工业长丝,打开企业未来成长空间。 维持“买入”评级。公司是国内涤纶工业丝龙头,坚持差异化发展战略,车用产品占比不断提升,并布局石塑地板业务,未来越南项目有望带动公司快速发展。预计2019-2021年公司EPS分别为0.27/0.34/0.43元。
山东赫达 基础化工业 2019-08-21 13.60 -- -- 14.79 8.75%
14.90 9.56% -- 详细
事件描述山东赫达披露 2019年半年报: 公司实现营业收入 5.3亿元, 同比增长 25.4%,实现归属净利润 8044.9万元,同比增长 151.4%,实现每股收益 0.44元。 二季度,公司实现营业收入 3.0亿元,同比增长 19.4%,环比增长 29.0%,实现归属净利润 0.5亿元,同比增长 143.2%,环比增长 82.2%。公司预计1-9月归属净利润为 1.0-1.1亿元,同比增长 80.0%-100.0%。 事件评论 多重因素助力公司业绩高增长。2019年上半年,公司营收和业绩均大幅增长,主要受益于新增产能释放、胶囊业务稳步开展和子公司福川量价齐升等因素。2018年 9月,公司纤维素醚改建项目完工释放产能,提升了纤维素醚产品的销量和营收。胶囊业务方面,赫尔希公司生产线稳步达产,产品认可度逐步提高,营收大幅增长。福川公司经过生产技术改造,不仅成本下降,而且量价齐升,收入、利润均出现大幅增长。 毛利率继续提升,期间费用率略增。2019年上半年,公司盈利能力继续提高,毛利率达 33.4%,同比大幅提升 10.7个百分点。二季度公司毛利率为 34.1%,创上市以来季度新高,同比大幅提升 11.8个百分点,环比提升 1.7个百分点。上半年,公司期间费用率为 15.0%,较去年同期增加 2.7个百分点。主要是管理费用率和财务费用率分别提升 1.9个百分点和 0.8个百分点。前者是由于计提管理人员奖金和股权激励工资增加所致,后者则是改建项目完工转固其贷款利息费用化增加所致。 主营持续改善,未来大有作为。作为纤维素醚龙头,公司一方面改扩建纤维素醚产品产能,巩固和提升行业地位,另一方面公司子公司福川化工和赫尔希均持续向好,盈利能力大幅改善。未来,公司将继续通过客户拓展,通过稳定、可靠的产品赢得可耐福、德高、东方雨虹和 KERRYBIOSCIENCE、正大天晴等客户认可,并通过植物胶囊技改项目,进一步延伸下游产业链和提升实力。我国在植物胶囊领域的起步较晚,产销量小,市场需求潜力大。公司有望充分受益,未来发展前景广阔。 维持公司“买入”评级。公司是纤维素醚与植物胶囊龙头企业,凭借产业链一体化优势,切入更具发展空间的植物胶囊业务,发展步入快车道。 预计 2019-2021年公司 EPS 为 0.81/1.11/1.46元风险提示: 1. 纤维素醚等产品价格不及预期; 2. 植物胶囊项目进度不及预期。
海利得 基础化工业 2019-05-28 3.84 -- -- 4.10 6.77%
4.21 9.64%
详细
涤纶工业丝领军企业,秉持差异化发展战略 公司是国内涤纶工业丝领军企业,专注于涤纶工业丝、塑胶材料、涤纶帘子布三大产品,秉持差异化发展战略,旗下车用安全产品享有赞誉。自2008年上市以来,公司营收和业绩规模均大幅增长,主要源于内生驱动。截至2018年底,公司涤纶工业丝产能规模已攀升至21万吨/年,差别化率约为70%;涤纶帘子布产能规模从无到有,现有3万吨/年装置已满产,另有1.5万吨/年产能将在2019年投产。石塑地板业务也实现快速增长。展望未来,公司有望进入新一轮固定资产快速增长期。特别是布局海外的越南项目,不仅将使公司产能规模迅速提升,而且深化公司国际化战略,利好企业长期发展。 涤纶工业丝:差异化成长为王 2017年,车用产品占国内涤纶工业丝下游需求比例高达40%,位列第一。未来,差异化车用产品仍将是涤纶工业丝需求增量主要来源。全球涤纶工业长丝的生产重心已转向亚洲,而我国是最重要的生产基地。我国涤纶工业丝的年产能超过200万吨,占全球总产能比例约为70%,行业集中度也不断提高。去年以来,汽车销量呈现负增长趋势,但在国家政策支持下,未来汽车行业或将迎来逐步恢复。预计车用安全带丝将与汽车行业保持同步增长,涤纶车用气囊丝受益于渗透率不断提升,自身增速或将高于汽车行业增速。 涤纶帘子布:下游需求看好,行业群雄逐鹿 涤纶帘子布广泛用于子午线轮胎生产,提高其使用寿命和性能。与发达国家相比,我国轮胎子午化率仍有较大提升空间。在这一过程中,涤纶帘子布将逐渐替代部分锦纶帘子布市场份额,需求增速将明显高于轮胎工业增速。涤纶帘子布行业内兼并扩产频频,群雄逐鹿,未来一体化企业或更具优势。 石塑地板:海外市场快发展,国内市场或步入成长 PVC塑料地板在欧美需求保持高增速,2011-2017年在美国销售金额年均复合增长率高达13.0%。国内市场仍处导入期,未来国内市场或将保持7%的年均复合增速。近年,我国出口规模也快速提升,2017年已达34.0亿美元。 投资建议 公司是国内涤纶工业丝龙头企业,坚持差异化发展战略,差异化车用产品占比不断提升,同时公司布局石塑地板业务,有望迎来快速发展。预计2019-2021年公司EPS分别为0.33/0.40/0.48元,维持“买入”评级。 风险提示: 1.外部环境变化,导致下游需求低于预期;2.公司在建项目进度低于预期。
山东赫达 基础化工业 2019-03-18 14.72 -- -- 27.10 14.11%
18.16 23.37%
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事件描述 公司发布2018年度年报,营业收入为91,311.5万元,YOY40.2%,归属净利润为7,340.7万元,YOY58.5%,扣非后归属净利润为7,236.1万元,YOY77.2%。2018Q4,公司实现营业收入25,039.7万元,YOY43.2%,归属净利润1,658.8万元,YOY95.3%。公司预计2019Q1业绩为2,129.0-2,661.2万元,YOY100%-150%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元(含税),并以资本公积金每10股转增6股。 事件评论 产能释放注入新动能,植物胶囊、化工业务亮点纷呈。2018年,公司2万吨/年纤维素醚改建项目产品品质已达国际领先水平,提供成长新动能。销售方面,2018年公司已向可耐福销售纤维素醚产品2,260吨,圣戈班销售量也将在2019Q2逐步释放。赫尔希胶囊新增产线已满负荷,2019年将继续投放新产线;福川化工产品收率和部分产品价格大幅提升,助力业绩增长。 研发费用增长带动期间费用率略增。2018年,公司期间费用率为13.9%,较去年同期增加1.1个百分点,增长主要来自研发费用率增加。研发费用率为3.9%,较去年同期增加1.6个百分点。研发费用增长主要来自直接投入增加,公司不仅再次通过高新技术企业认证,研发人员数量也大幅增加。 纤维素醚龙头步入快发展,竞争优势不断强化。产品质量方面,公司中高端型号建材级纤维素醚技术指标已达到国际知名企业同类产品标准,医药食品级纤维素醚已具备替代进口产品实力;客户方面,公司赢得国内外大客户认可,主要客户有可耐福、东方雨虹、正大天晴等企业,国内外市场均衡发展。 一体化助力植物胶囊快速发展,海外市场已然打开。公司进一步延伸纤维素醚产业链,自主研发HPMC植物胶囊。植物胶囊无污染、天然、保质期长、安全性更高,市场前景广阔,是我国的新兴产业。2018年,公司启动年产50亿粒植物胶囊技改项目,产能规模快速提升。赫尔希公司产品已取得欧美多国客户供货认证。通过海外子公司,公司已成功打开胶囊产品欧美市场。 公司是纤维素醚与植物胶囊龙头企业,凭借产业链一体化优势,切入更具发展空间的植物胶囊业务,发展步入快车道。预计2019-2021年EPS为1.21/1.51/1.79元,对应PE为20.9/16.8/14.1倍。维持“买入”评级。 风险提示: 1.宏观经济下滑,纤维素醚等产品价格不及预期; 2.植物胶囊推广不及预期。
山东赫达 基础化工业 2019-02-20 18.56 -- -- 27.10 46.01%
29.30 57.87%
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深耕非离子纤维素醚+植物胶囊,公司发展步入快车道。 公司主营产品为非离子纤维素醚与植物胶囊,前者主要应用于建筑、医药与食品等领域,后者用于保健品、医药领域。公司分别拥有年产3.89万吨建材级、0.4万吨食品医药级纤维素醚产能,并积极向产业链下游延伸,目前已拥有35亿粒/年植物胶囊产能,拟投资扩产50亿粒/年。受益于产品升级和营销突破,公司发展进入快车道。2018年前三季度,公司实现营业收入6.6亿元,同比增长39.1%,归母净利润0.6亿元,同比大幅增长50.2%。 纤维素醚行业蓬勃发展,公司龙头优势日渐凸显。 根据中国纤维素协会统计,2012年我国非离子纤维素醚产销量近10万吨,到2018年,产销量已增长至30万吨。行业快速发展来自两方面的原因:(1)受益于我国城镇化率的提升以及国家政策推广,以建材级产品为代表的非离子纤维素醚用量快速增加;(2)企业自主生产和研发水平不断提高,医药、食品级纤维素醚国产替代比例不断提升。随着纤维素醚向下游渗透的逐步加深以及出口的拉动,未来行业市场容量有望持续增长。目前国内纤维素醚行业格局较为分散,产品差异较大,低端市场竞争激烈,而食品医药级等高端品种进入门槛高,生产者寥寥。公司作为纤维素醚行业龙头,主攻中高端市场,采用改进“一步法”工艺,产品质量、成本、环保优势显著,获得国内外一线企业认可,有效保证新增产能充分释放,公司优势地位日渐提升。 植物胶囊行业潜力巨大,公司发展再获新空间。 根据MarketsandMarkets统计,2017年全球胶囊市场空间达17.9亿美元,随着下游医疗健康、保健品产业的发展,预计到2023年胶囊行业年均复合增速达7.4%。而由于历史原因,目前全球胶囊品种以动物胶囊为主,植物胶囊占比较低。相比而言,植物胶囊具备原料易得、生产绿色环保、保质周期长、易为穆斯林人接受等优点,人们越来越重视健康安全,未来植物胶囊替代空间巨大。公司配套医药级纤维素醚,具备产业链一体化的独特优势,植物胶囊成本优势突出,市占率有望快速提高。 首次给予“买入”评级。 公司为纤维素醚与植物胶囊龙头。纤维素醚产品品质好、供货稳,已获得国内外龙头认可,市占率将快速提升;植物胶囊替代空间大,公司凭借产业链一体化优势,快速崛起,乘势腾飞。预计2018-2020年EPS为0.60/0.96/1.32元,对应PE为30.5/19.1/13.8倍,首次给予“买入”评级。 风险提示: 1.公司新增产能释放低于预期; 2.下游需求不佳,公司产品价格下降。
鲁西化工 基础化工业 2018-08-10 15.61 -- -- 16.88 8.14%
16.88 8.14%
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“化肥+化工”一体化国内龙头 公司是国内新型煤化工企业,摸索出一条“一体化、集约化、园区化、智能化”的化工园区发展之路,实现了从煤头化肥向全产业链化工新材料的转型,拥有煤化工、盐化工、氟硅化工、化工新材料多业务板块。 公司进入新一轮发展周期。未来两年,甲酸、己内酰胺、PA6、PC等项目将陆续投产,新增产能的投放将推动公司保持较快发展速度。 根据海外经验,园区化建设是化工行业发展的必由之路。自2004年开始,公司构建了以煤气化为核心,多产业链配套,环保、物流集约公用的化工园区,有效提高了企业运行效率,所在园区多次被评为全国典范。 四大板块发力,公司扬帆起航 煤化工:我国煤化工资源优势显著。甲醇受益于下游煤制烯烃新增产能大量投放,需求大增,而行业扩产有限,开工率有望不断提高。公司采用航天炉粉煤工艺,以烟煤为原料,煤制甲醇成本优势明显。此外,公司作为甲酸龙头,技术优势雄厚,下游需求渐好或将抬升产品利润中枢。 盐化工:烧碱下游需求向好,新增产能有限,开工维持高位,行业景气有望持续。公司毗邻原盐产地,氯碱化工成本领先,盈利或保持高水平。 氟硅化工:甲烷氯化物国内产能维持稳定,受益于下游涂料行业快速增长,盈利空间不断扩大。2017年,我国有机硅中间体表观消费量为88.6万吨,同比增长11.8%,受环保等因素影响,未来3年有机硅产能增长有限,行业开工率不断提升,预计盈利有望进一步扩大。 化工新材料:2017年PC进口依赖度高达80.2%,进口替代空间巨大,公司作为先发企业,将享受替代红利。己内酰胺受益于内需扩大,公司扩大规模,纵向拓展,打造己内酰胺-PA6一体化,顺势实现快速发展。 投资建议 公司是国内煤化工龙头,作为化工园区一体化典范,充分受益产品景气回升,未来新增产能释放推动公司加速发展。预计公司2018-2020年EPS分别为2.17元,2.65元和2.97元1,2018年估值为7.4倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名