业绩总结:公司发布2018年三季报,实现营收87.5亿元,同比增长11.6%,归母净利润10.5亿元,同比增长10.5%,扣非净利润9.8亿元,同比增长9.6%。单三季度实现营收26.5亿元,同比增7.8%,归母净利润3.5亿元,同比增长6.7%,扣非净利润3.3亿元,同比增长8.8%。 国产化持续推进,实现稳健增长。2018年1~9月份中国汽车产量同比增长0.9%,公司实现营收增速11.6%,跑赢市场,尤其Q3行业产量负增长背景下,公司单Q3仍然实现营收7.8%的增长,主要源于公司海外业务拓展,国内落地,提升公司发展潜力。2018年前三季度毛利率28.46%,同比下降1.06pp,销售费用率、管理费用率(含研发)、财务费用率分别为3.88%、9.85%、0.41%,分别变化-0.21pp、+0.64pp、-0.77pp,综合而言,净利率为12.01%,同比小幅下降0.12pp,净利润增速为10.5%,与营收增速基本一致。 海外企业并购国内落地超预期,AMK及新能源汽车业务长期发展前景向好。公司经过2-3年的整合,KACO和WEGU业务已成功落地中国,2018H1,KACO、WEGU分别实现净利润4367万、829万,已完成2017年全年净利润水平的79%、65%。AMK安徽安美科公司已于7月完成工商注册,国内落地有序进行中。AMK具备成熟空气悬架产品,为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套,我们预期未来3年AMK产品有望导入国内,价格由2万元降至1万元,推广至国内自主品牌市场,为公司带来较大的业绩弹性。目前新能源订单客户包括特斯拉、沃尔沃、上汽、吉利、CATL、东风日产、比亚迪、蔚来、车和家等,产品包括电桥密封、新能源冷却、电池包减震、电机悬置总成等,预计大部分在手订单将在2019-2020年交付,公司将受益于汽车新能源化浪潮。 盈利预测与评级:预计2018-2020年EPS分别为1.07元、1.25元、1.5元,对应估值分别为9倍、7倍、6倍。公司围绕主业整合进入业绩释放期,通过空气悬架切入汽车电子,未来成长轨迹明确,维持“买入”评级。 风险提示:全球汽车行业销量增速不及预期、汽车零部件行业降价压力加大。

业绩总结:公司发布2018年三季报,实现营收328亿元,同比下降12.8%,归母净利润4.9亿元,同比下降25.6%,扣非净利润4.5亿元,同比下降22.4%。单三季度实现营收134亿元,同比增长11.4%,归母净利润1.1亿元,同比下降30%,扣非净利润0.9亿元,同比下降10.7%。 营收恢复增长,利润持续承压。中国汽车进出口批售业务受中美贸易战负面影响,2018年前三季度汽车进口数量同比下降4%。公司营收下降幅度大于行业平均,主要源于公司主打品牌福特在国内销量不佳。公司前三季度实现毛利率5.88%,同比提升1.21pp,期间费用率3.65%,同比提升1.05pp,投资收益减少以及资产减值准备增加,净利率小幅下降致使净利润下降幅度较大。尽管2018Q3营收恢复增长,但受外部借款规模及利率同比增长导致利息支出增加影响,财务费用大幅上升,净利润短期承压。 围绕汽车产业链持续拓展,长期发展潜力大。公司业务已覆盖批发、零售、租赁、进出口、零部件、后市场等领域,并在进口汽车贸易服务领域形成了行业领先的能力体系,后续将围绕汽车全产业链,在稳固既有业务基础上,着力将企业打造成集科、工、贸、金一体的产销实业集团。公司正推进发行股份购买资产并募集配套资金事项,拟发行股份形式购买中汽工程100%股权,金额31亿元,国机集团承诺标的资产2018~2020年净利润分别为2.20亿元、2.36亿元、2.51亿元。我们认为,公司零售、租赁、进出口、零部件、后市场等业务对于公司批发进口业务以及新能源汽车业务提供支持,彼此协同,未来发展潜力大。 盈利预测与投资建议。暂不考虑拟并购标的资产业绩,预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.6/7.0/8.1亿元,对应EPS分别为0.55/0.68/0.79元,对应PE分别为11倍、9倍、8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:进口车市场复苏或不及预期;零售业务发展或不及预期;新能源汽车业务发展或不及预期等风险。

业绩总结:公司发布2018年三季报,实现营收8.2亿元,同比增长53%,归母净利润2.3亿元,同比增长42%,扣非净利润2.2亿元,同比增长42%。单三季度实现营收3.3亿元,同比增长77%,归母净利润0.97亿元,同比增长90%,扣非净利润0.96亿元,同比增长101%。 受益特斯拉Model3产量攀升,业绩高增长。特斯拉三季报显示,Model3产量已经提升到约4300辆/周,第三季度共向客户交付了56065辆Model3,加上超过ModelS和ModelX的交付数量,合计交付量达到83775辆,公司深度受益特斯拉产量提升,前三季度实现营收同比增长达到53%。公司前三季度毛利率40.55%,同比下降4.75pp,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.02%、7.11%、-1.24%,同比变化-0.32pp、-0.92pp、-1.96pp,净利率为27.89%,同比下降2.14pp。 特斯拉供应链纯正标的,国产化进一步提升发展空间。公司目前为特斯拉供应传动系统、悬挂系统、电池系统、电气系统、液压系统中多个核心零部件,单车价值量超千元,随着Model3产量持续攀升,公司业绩实现高增长。目前,特斯拉正推进国产化,于上海临港独资建厂,一期产能达到25万辆/年,后续有望提升到50万辆/年,公司有望深度受益,业绩持续较高增长。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.89元、1.17元、1.41元,对应PE分别为24倍、18倍、15倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:汽车产量或不及预期风险;特斯拉Model3产量或不及预期风险;单一客户依赖度高等风险。