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江甜丽

国联证券

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晨光文具 造纸印刷行业 2019-11-22 49.59 -- -- 51.90 4.66%
51.90 4.66% -- 详细
事件:近期公司发布2019年三季度报告,前三季度实现营业收入79.47亿元,同比增长29.78%;实现归母净利润8.02亿元,同比增长28.36%;基本每股收益0.87元,同比增长28.37%。 投资要点: 学生文具和办公直销产品高增。根据公司的发布的机构调研记录中披露的数据显示,前三季度收入分产品来看,书写工具实现销售额18.5亿元,同比增长12.4%;办公文具实现销售额14.2亿元,同比增长12.2%;受九月开学季以及安硕并表的带动,学生文具实现销售额19.9亿元,同比增长36.4%,其中Q3单季度的销售额约9.15亿元,而2018年上半年的销售额也只有8.3亿元,第三季度表现略超预期;办公直销产品实现销售额24.8亿元,同比增长47.8%。前三季度的整体毛利率为26.79%,较去年同期提高1.33pct,净利率为10.23%,较去年同期几乎持平。 加速发展零售大店,线上渠道不断拓展。前三季度晨光零售大店(含杂物社)收入4.2亿元,同比增加91%,其中杂物社收入3.07亿元,生活馆收入1.12亿元。截止三季度末生活馆共125家,九木杂物社212家(其中自营136家,加盟76家)。公司未来仍然坚持直营+加盟的模式,加速发展零售大店。同时公司加速扩展线上渠道,开发多个除京东、天猫之外的线上新渠道,培育线上产品开发能力,前三季度晨光科技实现收入2亿元,同比增加36%。 2018年我国办公用品的市场规模为1.9万亿,受益于教育带来的文具行业扩容以及新增企业、写字楼带动的办公家具需求量的增长,预计到2021年将达到2.5万亿,但目前行业竞争格局分散,办公集采有望带来行业集中度的提升,头部企业竞争优势明显。 维持“推荐评级”:我们预计公司2019年至2021年的EPS分别为1.13元、1.42元和1.84元,对应当前股价PE分别为43倍、34倍和26倍。 风险提示:行业竞争加剧的风险、零售大店增长放缓的风险。
太阳纸业 造纸印刷行业 2019-11-20 8.54 -- -- 9.48 11.01%
10.64 24.59% -- 详细
事件: 近期公司披露三季报, 前三季度实现营业收入164.01亿元,同比增长1.81%; 归母净利润14.85亿元,同比下滑17.57%; 每股收益0.57元。其中第三季度归母净利润5.98亿元,同比增长4.37%。投资要点: 前三季度整体承压, 第三季度经营情况好转。 前三季度整体情况来看,收入和利润增长依然承压,毛利率和净利率分别为21.1%和9.1%,较2018年有所下滑。但是单季度来看,环比改善较为明显,首先收入端前三季度的增速分别为8.13%、 -1.97%和-0.2%;归母净利润的增速分别为-38.34%、-17.18%和4.34%,环比大幅提升;毛利率从一季度的17.7%提升到三季度的23.84%,提高了6.14pct;净利率从一季度的6.99%提升到了三季度的10.72%,提高了3.73pct。 终端涨价落地, 产品景气度回升。 根据百川盈孚的造纸产品出厂价格数据显示,七月下旬公司旗下的双胶纸金太阳70g-100g产品的价格从6300元/吨上涨至6700元/吨, 十一月初再次上调100元/吨,为6800元/吨, 较年初上涨9.5%,华夏太阳也从6100元/吨,涨至6600元/吨, 较年初涨幅为8.2%; 铜版纸华夏太阳157g产品从年初6000元/吨,经过阶梯式上涨,涨至6800元/吨,涨幅13.3%。 现在产品的价格重新回到去年11月的水平。 而目前的用浆成本较去年同期明显下降, 因此四季度的盈利能力修复将更加明显。 产能扩张持续。 2018年公司的造纸总产能就已经达到430万吨,桨纸总产能超过600万吨, 今年四季度20万吨本色高得率生物质纤维项目预计可以实现投产, 老挝120万吨“林浆纸一体化” 项目按计划稳步推进, 7月拟在计划在本部实施年产45万吨特色文化用纸项目, 进一步加强竞争力。 维持“推荐评级”: 我们预计公司2019年至2021年的EPS分别为0.8元、0.94元和1.08元,对应当前股价PE分别为10.5倍、 8.9倍和7.8倍。 风险提示: 原材料价格波动的风险;纸价上涨难以持续的风险;扩建项目推进不达预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名