事件： 公司发布三季报， 2021Q3实现收入 1.84亿元，同比增长 56.91%，相比 2019Q3增长 148.65%；实现归母净利润 5228.26万元,符合市场预期。 投资要点 收入高增长，利润超预期： 东方通发布三季报，年初至今实现收入 3.92亿元，同比增长 94.85%；实现归母净利润 3820万元，同比增长 258.13%，实现利润情况超出市场预期。三季度单季实现收入 1.84亿元，同比增长56.91%，相比增长仅 0.24%的第二季度收入重回快速车道，符合今年三四季度下游客户招标将逐级放量的预期。公司全年业绩预期不变。 在手订单充沛， Q4值得期待： 截至 2021年 9月 30日，东方通中间件订单金额 2.85亿元，基本达到 2020年全年水平，同比增长超过 150%。 关注党政与金融信创在 Q4的招标预期。 战投入股，静待花开： 8月，公司和中国移动、中移资本签订了《战略合作备忘录》。 9月，公司收到定增恢复审核通知。目前相关事宜正在稳步推进，期待后续中国移动可以顺利为公司带来 2021-2023年 20亿以上新增合同。 盈利预测与投资评级： 我们维持东方通 2021-2023年收入预测9.75/18.63/25.04亿元，净利润 4.15/8.06/11.50亿元，对应 2021-2023年EPS 为 0.91/1.77/2.52元，当前市值对应 2021-2023年 PE 为 33/17/12倍。 我们持续看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性，关注定增推进和后续信创产业放量招标的投资机会，维持“买入” 评级。 风险提示： 国产化政策推动不达预期；行业竞争加剧导致产品价格下降。

事件：景嘉微2021年9月14日发布公告，公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作。 投资要点 9系芯片已完成流片、封装，进一步打开民用市场想象空间：公司新一代9系GPU的顺利推出，有利于增强公司核心竞争力，巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率。9系芯片相对于7系芯片，性能大幅提升，跟英伟达2017年底2018年初推出的GTX 1080产品性能相当。9系GPU制程从28nm提升到14nm，图形显控能力大幅提升，可以支持3D显示和4K游戏，同时也支持高性能计算，有望应用于服务器、云端、矿机、车载等场景。公司市场有望从信创领域拓展到民品市场，实现量价齐升，打开市场想象空间。 GPU全球市场景气度持续攀升，元宇宙等新应用场景不断提振下游需求：从全球视角看，GPU被广泛用于游戏，高清显示，元宇宙，数据中心，车联网等领域，下游需求非常旺盛。根据Verified Market Research数据显示，2020年全球GPU市场规模为1600亿元人民币，2027年有望达到12000亿元人民币，复合增速达32.82%。我们测算2020年国内独立GPU市场规模至少有300亿元人民币，2027年有望达到2200亿元人民币，而目前的国产化率几乎为零，国产化市场想象空间大。英伟达是全球GPU巨头，受益于GPU下游需求高涨，股价从2015年1月至今暴涨近50倍。 景嘉微GPU升级迭代速度逐步赶上国际领先水平：景嘉微是全球少数、国内唯一一家实现GPU大规模商业化生产的国产GPU公司，技术完全自主研发，短期将会充分享受国产化红利，未来有望切入民用和高性能计算领域，而高性能计算的市场规模相比单纯图形显控市场大出一个数量级。同时，公司GPU产品更新迭代速度持续缩短，逐渐赶上国际领先水平，未来有望实现一年推出一款新产品。2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品。 盈利预测与投资评级：公司新一代9系GPU研发进展顺利，已经完成流片和封装，GPU产品民用逻辑进一步加强，有望打开民用市场空间。公司军用产品技术先进，“十四五”规划提出要加快国防和军队现代化建设，军品业务有望保持稳定增长。我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元，净利润3.55/5.76/9.32亿元，对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.09元，对应当前PE为115.30/71.06/43.94，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推动不及预期；我国军费及军工信息化不及预期；公司产品研发进程不及预期。

事件： 公司发布2021年半年报，公司实现营业收入12.12亿元，同比增长60.61%，归母净利润-1.07亿元，亏损同比增长401.92%，扣非归母净利润-1.31亿元，亏损同比增长160.71%。 投资要点 营收高速增长，费用率稳步下降：分业务看，2021H1安全产品业务实现营收8.90亿元，同比增长74.20%，毛利率56.94%（同比-15.04pct）；安全运营与服务实现营收3.09亿元，同比增长31.26%，毛利率72.17%（同比+2.16pct）。2021H1整体毛利率60.83%，同比-10.46pct。安全产品业务毛利率下滑主要由于本期xc项目实施采购材料增加。费用率方面，2021H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比+2.29pct、-1.13pct、-8.46pct，三项费用率合计同比-7.3pct。 战略新兴业务继续保持高速增长：上半年城市安全运营、工业互联网安全、云安全在内的战略新兴业务约实现收入100%的增长。安全运营：已在全国各地约90个城市和区域开展安全运营业务，同时完成了标准化安全运营产品的产品化工作，下半年将逐步开始交付渠道销售；针对智慧政务的安全运营已渐趋成熟，完成了针对智慧医疗安全运营的试点，下半年将在已建运营中心逐步复制。工业互联网安全：持续在智能制造、石油石化、电力、钢铁、交通、市政基础设施等行业践行场景化安全，成功申报工信部工业互联网创新发展工程专项课题。云安全：上半年云安全管理平台（云安全资源池）产品的销售相比去年同期有较大幅度增长，主要客户群为政务云、运营商、大企业及教育行业。 人员强劲扩张，赋能业务快速拓展：至年中，公司在职员工数量超6000人，整体相比去年年中增加约1100余人，比年初增加670余人，主要为销售人员，积极拓展渠道端销售。人员快速扩张促进公司业务快速拓展，有望带来渠道端的收入增量。公司上半年推出医疗健康大数据安全治理平台、智慧城市智慧信息屏物联网安全防护方案、APP个人信息安全合规检测平台等产品和解决方案，和中国电信、机械工业出版社等重要客户达成战略合作。 盈利预测与投资评级：考虑公司加大在人员端的投入，费用支出会略有上升，我们将2021-2023年EPS从1.21/1.59/2.03元下调至1.14/1.50/1.92元，目前股价对应PE分别为27/21/16倍。2021年网安景气度有望进一步上行，同时今年安全运营、工业互联网安全、云安全等三大战略新业务仍有望继续保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：业务进展不及预期，单一行业采购进度不确定

事件：公司2021年上半年实现营收14.56亿元，同比增长44.54%；实现归母净利润-9.22亿元，亏损同比增加33.17%；实现扣非净利润为-9.70亿元，亏损同比增加35.89%，符合市场预期。 投资要点 新赛道产品营收占比超70%，数据安全产品高增长：公司2021H1新赛道产品收入同比增长率接近60%，营收占比超70%。2021年H1泛终端安全产品收入超2.7亿元，同比增长近70%，其中终端EDR和虚拟化安全增长迅猛。2021H1边界安全产品收入超2亿元，同比增速超80%；数据安全品类迎来高速增长，相关产品收入超2.8亿元，同比增长超100%，其中大数据安全与隐私保护创新方案得到政企客户认可，相关产品及零信任数据安全业务增速超60%，电子数据取证收入增长率超过300%。2021H1实战型态势感知品类整体收入规模近3亿元，其中攻防类态势感知及运营类态势感知产品同比增长率均超过50%。此外，公司持续获得国家级大型实战化攻防演习的商业机会，2021H1相关安全服务业务收入超2亿元。 大中型政企客户营收大幅增长：2021H1企业客户收入占公司主营业务收入54.54%，政府客户收入占比29.54%，公检法司客户收入占比15.92%。上半年营收增长主要由政府及大中型企业客户带动。按客户所属行业划分，2021H1运营商、医疗卫生、能源、金融、政府客户同比增速分别达到200%+，130%+，90%+，80%+，70%+。 三大费用率下降，人均创收同比提升：公司“高质量发展”战略持续推进，落地效果明显，一方面，安全集成业务（硬件及其他）进一步收窄，营收占比由2020年上半年的15.68%降至2021年上半年的12.94%，整体毛利率由2020年上半年的60.80%提升至63.29%。另一方面，扣除股份支付相关费用，2021H1研发费用率、销售费用率和管理费用率分别同比下降5.90pct、8.18pct和2.87pct，人均创收同比提升23.64%。 持续加大研发投入，全面布局“研发能力平台化”战略：2021年上半年研发投入7.67亿元，占营业收入52.68%，同比增长40%。公司继续坚持研发能力平台化战略，提高产品研发效率，缩短产品创新周期，降低产品成本，构建技术上的中长期核心竞争力。目前公司技术实力已经得到国内外权威机构认可，2021年5月在中国网络安全产业联盟发布的“2021 年CCIA 中国网安产业竞争力50 强”中，被评为行业领导者企业并位居50强榜首。 盈利预测与投资评级：考虑公司处于高投入期，下调2021-2023年EPS由0.04/0.58/1.24元到-0.28/0.45/0.90元，对应PE分别为-353/219/109倍。作为国内网络安全领域的龙头，不断研发创新，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望继续保持高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：网络安全行业推进不及预期；产品+服务业务增长不及预期。