营收和利润双双高增长，彰显业绩释放底气公司发布2021年业绩快报，全年营收和归母净利润分别为527.21亿元、195.15亿元，同比增长28.24%、29.67%，同比增速较前三季度下滑0.23pct和提升2.73pct。公司营收和归母净利润均保持高增速，显示出业绩释放的底气。全年加权平均ROE达16.58%，同比提升1.68pct。 公司经营有效经受疫情的冲击，公司营收和归母净利润两年复合增速分别达22.59%、19.29%。单季度来看，21Q4公司营收和归母净利润同比增长27.59%、37.81%，均保持不俗的增速水平。 资本弹药已补充完毕，信贷投放扩张可期21Q4末公司总资产同比增长23.88%，规模已突破两万亿元，同比增速较Q3末提升0.16pct；贷款余额同比增长25.45%，同比增速较Q3末下滑2.20pct，信贷投放扩张速度仍保持高于总资产，且处于较高水平。 公司配股已经落地，按照2021年三季度末的加权风险资产净额计算可以提升公司核心一级资本充足率0.96pct。同时较高的业绩释放水平也能促进公司内生性资本补充。信贷投放扩张可期。 公司始终把存款作为转型发展的基础资源来拓展，通过扩大客户服务价值链推动客户经营向更深更广发展，提升低成本存款沉淀。2021年公司存款余额同比增速逐季提升，21Q4末达13.81%，较21Q3末提升0.72pct。 资产质量保持优异水平，拨备厚度进一步提升21Q4末公司不良率环比下滑1bp至0.77%，创9年以来新低，近三年维持在0.77%-0.79%的低位水平，21Q3末处上市银行最低。此外公司风险抵补能力继续保持较强水平，21Q4末拨备覆盖率达522.01%，环比提升6.71pct，处于历史绝对高位。与同业相比公司21Q3末拨备覆盖率已处上市银行第3。 预计管理层平稳过渡，公司经营无忧公司优异的经营离不开完善的市场化管理机制，罗孟波先生辞去行长和副董事长职位后继续担任党委副书记，大概率不会对公司经营造成扰动。五位副行长在公司任职多年，经验丰富，预计管理层将较快实现平稳过渡。 投资建议：区域城商行龙头，高业绩支撑高估值公司位于江浙发达地区，民营经济发达、居民富足。社会信用环境较好，区域优势明显。首先制约公司资产扩张的资本因素已经解决，其次收购华融消金70%股权将为公司打开城商行消费贷展业的区域限制，最后公司管理层有望实现平稳过渡。目前公司有资本、有资产扩张空间、有较强的风控能力。我们看好公司未来业绩释放，预计2022-23年归母净利润同比增长20.94%和20.52%。目前公司对应2022年PB为1.7x，维持目标价52.32元，对应2022年PB为2.3x，维持“买入”评级。 风险提示：信贷需求不足，信用风险波动，收购不及预期，管理层变动

2021 年归母净利润预增18%-25%公司发布业绩预增公告，2021 年归母净利润预计同比增长18%到25%。中枢增速21.5%，依然保持较高同比增速。与上市银行前三季度业绩同比增速相比，仍然处于行业领先水平。 公司业绩高成长主要系营收端增速喜人及成本收入比改善明显，前三季度营收和拨备前利润分别同比增长26.01%和27.79%，均高于归母净利润同比增速。此外公司非息收入今年以来表现亮眼，前三季度同比增长42.50%，其中手续费及佣金净收入同比增长45.31%。 信贷投放高增长支撑利息净收入快速增长资产端：今年以来公司信贷投放持续维持高增长，同比增速大于资产增速。 21Q3 末贷款同比增长33.01%，较21Q2 末的34.77%略微下滑1.76pct，远高于总资产16.81%的同比增速。同时在上市城商行中也处于第一水平，信贷投放积极扩张。从利息净收入来看，前三季度同比增速较上半年提升2.54pct 至22.38%，净息差在三季度出现明显走阔。 负债端：吸收存款同比增速虽然弱于贷款，但在21Q2 末和21Q3 末均高于总负债，揽储能力持续提升。总负债同比增速与总资产基本保持一致。 资产质量向好，拨备厚实21Q3 末公司不良率进一步降低4bp 至1.06%，为近七年来最低水平。同时关注贷款占比环比降低8bp 至0.56%，隐性不良生成压力减轻。持续压实资产质量的同时，公司拨备覆盖率继续保持较高水平；21Q3 末环比提升16.26pct 至387.41%，位居上市城商行第5，风险抵补能力强。 可转债发行获批，资本弹药及时补充高资产增速导致公司核心一级资本消耗过快，21Q3 末公司核心一级资本充足率环比下滑52bp 至8.23%。资本不足易对信贷扩张造成制约，公司于2021年4 月28 日发布可转债发行预案，经历8 个月后于12 月27 日获得证监会核准批文。公司可转债发行规模为80 亿元，静态测算发行后可补充核心一级资本充足率1.53pct，为信贷投放提供资本弹药。 投资建议：受益成渝双圈建设，高成长特色鲜明公司扎根西南地区经济双引擎之一的成都，受益于成渝双城经济圈建设国家发展战略，未来发展空间十分广阔。此外公司可转债发行在即，信贷扩张有市场有资本。我们对公司未来的业绩成长性保持乐观，预测2021-2023年业绩增速为22.03%/20.04%/18.38%，给予其2022 年1.15 倍PB 目标估值，对应目标价由14.56 元/股上调至16.72 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响宏观经济恢复，信贷需求疲弱，信用风险波动

公司拟以10.91亿元受让华融消金70%股权 12月27日公司发布公告称，董事会审议通过拟以10.91亿元受让华融消费金融股份有限公司70%股权。同日，中国华融（2799.HK）亦发布公告称，公司于12月27日与宁波银行签署《金融企业非上市国有产权交易合同》。本次股权转让的评估价格为7.27亿元，通过北金所采取网络竞价方式最终确认的受让价格为10.91亿元，较评估价溢价50%。 圆多年消金梦，财富管理业务如虎添翼 早在2018年6月19日公司便公告称，与富邦家具、宁波城市广场公司（简称广场公司）共同签订《出资协议》，成立永赢消费金融公司。其中宁波银行出资3亿元，出资比例60%。但后续宁波富达（广场公司母公司）披露信息显示，广场公司参股意向未获银保监会批准（据宁波富达2019年报），不再投资该消金公司。此后关于永赢消金设立的进展再无更新。今年6月11日，公司董事会审议通过对外股权投资议案，投资金额不超过50亿元、入股比例不低于51%，投资对象为包括信托公司、消金公司在内的非银金融机构。此次受让华融消金股权正是圆了2018年以来设立消金子公司梦想。 成立消费公司是打造财富管理业务优势的重要一环。近年来公司坚持聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展，业务规模和盈利贡献不断提升。公司非息收入占营收比近五年提升明显，由2016年的26%提升至今年前三季度的37%。数据显示，华融消金拥有北京、上海、深圳、合肥及长沙5个营销中心，2020年业绩扭亏为盈，当年实现净利润0.064亿元。截至今年上半年末华融消金净资产达7.95亿元，此次相当于1.96xPB收购。消金牌照的获取可以打开城商行消费贷展业的区域限制，实现全国范围展业，有助于公司加速推进居民财富管理业务。而宁波银行零售贷款中又以消费贷为主，截至21H1末消费贷余额占零售贷款比例达64%，消费金融业务有望成为公司新的业绩增长点。 银行积极布局消金公司，是行业发展的主力军。目前已成立的消金公司达30家，其中银行系消金公司（第一大股东为银行）达19家。2021H1已披露数据的银行系消金公司中，资产规模前三为招商银行旗下招联消金（1298亿元）、兴业银行旗下兴业消金（521亿元）、中国银行旗下中银消金（379亿元），上半年实现归母净利润达15.42亿元、10.24亿元和5.32亿元。公司此次拿下华融消金，成为第15家拥有消金牌照的城商行。 投资建议：区域城商行龙头，高业绩支撑高估值 公司地处江浙发达地区，居民富庶，社会信用环境良好，给财富管理业务发展提供了天然沃土。今年12月份公司配股落地，核心一级资本得到有效补充。目前公司有资本、有较大资产配置空间，更有较强风控能力。我们看好其业务发展空间和利润释放前景，预计公司2021-23年业绩增速为25.70%/22.71%/18.19%。基于配股后资产扩张空间打开，消金助力财富管理更进一步，给予2022年目标PB2.2x，目标价52.32元，维持“买入”评级。 风险提示：信贷需求不足，信用风险波动，受让进展不及预期

营收增速表现亮眼，业绩增长更进一步2021年前三季度公司营收同比增速较上半年提升5.26pct至12.96%，其中Q3同比增长24.40%，较Q2提升14.05pct；PPOP和归母净利润同比增速分别较上半年提升4.40pct至12.35%、提升3.52pct至19.04%。公司业绩增速提升主要系生息资产规模扩张下利息净收入加速增长带来的营收增速提升，同时厚实的拨备也有一定的反哺。 小微业务继续下沉，三季度净息差继续回升前三季度公司净息差3.03%，较去年全年下滑15bp，降幅进一步收窄。其中Q3净息差3.08%，环比提升1bp，延续二季度净息差往上改善的趋势。 据我们测算，主要由生息资产收益率上行带动。资产端定价向好主要受到公司持续推进小微业务下沉，贷款收益率继续回升的影响。依托成熟的小微金融模式和风控技术，公司积极拓展信用类细分领域客户。将信用贷款占比纳入年度目标，深挖信用贷款市场潜力。贷款结构来看，100万以下贷款金融占比较Q2末继续提升至40.24%，户均贷款17.75万元。零售贷款中，经营性贷款较Q2末提升至64.37%，户均34.05万元。 资产质量进一步夯实，拨备覆盖率维持高位公司在持续推进服务下沉时，坚持量质并举，在进一步扩大普惠金融基层覆盖面的同时，资产质量也在持续改善。2021Q3末公司不良率环比下滑9bp至0.81%、不良贷款余额环比下滑3.34%至13.16亿元，关注率下滑8bp至0.88%。Q3末拨备覆盖率继续保持高位，达521.37%（Q2末521.67%），拨备厚实，风险抵补能力强。 信贷投放速度继续提升，带动资产增速回升2021Q3末公司总资产同比增长18.87%、增速环比提升4.11pct，其中发放贷款余额同比增长24.57%、增速环比提升3.98pct。核心一级资本充足率10.12%、环比下滑5bp。公司于8月16日公布可转债预案，发行规模不超过60亿元（含）。可转债转股可有效补充公司核心一级资本，为资产扩张提供充足的资本弹药。 投资建议：看好公司小微下沉，维持“买入”评级公司坚持特色小微，挖掘县市接壤、城乡结合的金融空白区域，推进金融服务下沉。Q3末贷款同比增速较Q2继续提升，显示出下沉市场较强的信贷需求。看好公司持续推进金融服务下沉下的业绩成长性，我们将公司2021-23年同比增速上调为20.41%、17.48%、15.98%。给予公司目标PB1.3x，对应目标价9.29元，维持买入评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，信贷需求减弱，资产质量恶化