事件2022年 10月 27日公司发布 2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入 18.9亿元，同比增长 106.8%;实现归母净利润 1.9亿元，同比增长 232.3%。其中 3Q22实现营业收入 9.1亿元，同比增长 131.8%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 267.1%。 点评3Q22业绩大幅增长，利润率持续提升：公司 2Q22伴随收入快速增长规模效应显现净利率已出现拐点，3Q22净利率进一步提升，3Q22公司实现毛利率 35.9%，同比减少 1.05pcts，环比减少 1.1pcts；实现净利率 12.91%，同比增加 4.75pcts，环比增加 3.92pcts。 在手订单充裕，募资扩产加速交付：截至 1H22末公司在手订单 44.48亿元（含税），同比增长 62.28%，在手订单充裕，根据公司公告信息，公司定增募投项目达产后将每年合计新增 13亿元产能，加速订单交付。 公司有望受益宁德时代招标/4680电池产业化推进。根据我们统计的订单情况，宁德时代上半年锂电设备招标体量较小，根据公司公告信息公司 22H1订单客户结构更加均衡，我们估计公司新签订单主要来自于二、三线电池厂，目前宁德时代招标临近，公司新签订单将进一步高增。同时根据公司公告信息，目前 46系圆柱电池焊接站已完成设计生产，进入工艺实验阶段，考虑 46系圆柱电池生产过程中激光焊接加工难度、加工量加大，单 GW 设备投资额相比方形电池有望提升，公司将受益于 4680电池产业化推进。 盈利预测与投资建议预计公司 2022至 2024年分别实现归母净利润 3.24/5.20/7.42亿元，对应当前 PE 分别为 34X/21X/15X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持 “买入”评级。 风险提示定增项目推进不及预期、存货余额较大、限售股解禁。

业绩简评 10月 25日公司发布 2022年第三季度财报，前三季度累计实现营收 7.01亿元，同比+41.36%。归母净利润为 0.79亿元，同比+4.84%。单三季度实现营收 2.78亿元，同比+71.60%，环比+36.95%。归母净利润为 0.35亿元，符合我们预期，同比+57.36%，环比+66.67%。 经营分析 下游客户销量维持高景气，带动公司业绩同环比高增。根据乘联会数据，公司下游主要客户吉利、上汽通用五菱、长城、长安等车企 5、6月销量快速恢复，7-9月持续高景气，带动公司三季度安全带、气囊、方向盘产销量高增，业绩同环比提高。 原材料成本降低，销售毛利率回升。随着钢材等原材料价格下降，以及安全气囊、方向盘产销量提高规模化效应下，公司单三季度销售毛利率、销售净利率分别为 30.01%、12.73%，较二季度 26.52%、10.17%有所提升。 向上游产业链延伸，零部件自制率进一步提高。公司可转债募投规划除了新增产能外，进一步向上游产业链延伸，还包括提升织带、囊袋、相应配套零部件的产能，有利于公司通过增加上游零部件自给率提高供应链安全性并降低供应链成本，实现公司产业链纵深发展。 盈利调整与投资建议 四季度年末冲量汽车产销有望维持高景气。同时公司新客户、新项目不断突破，为未来业务快速增长奠定坚实的基础。我们调整 2022-2024年归母净利润分别至 1.33亿元（-13%）、2.66亿元（-3%）、3.57亿元（-0.2%），对应2022-2024年对应 PE 分别为 54倍、27倍、20倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游汽车产销量不及预期，原材料价格波动导致毛利率不及预期。

中报业绩好于预期。1）22H1 公司实现营收4.24 亿元，同比+26.74%。归母净利润为0.43 亿元，同比-17.52%。2）其中二季度实现营收2.03 亿元，同比+17.19%，环比-8.14%。归母净利润为0.21 亿元，同比-24.27%，环比-8.70%。我们预期公司上半年营收为4 亿元，其中二季度营收为1.8 亿元，归母净利润为0.2 亿元，公司业绩好于预期。 经营分析 下游汽车销量受疫情影响，上游供应商二季度营收承压。1）上半年安全带业务营收2.90 亿元，同比+1.44%。毛利率25.07%，同比-8.00%，主要受原材料价格波动影响。我们预计Q2 安全带业务营收在1.2 亿左右。2）上半年气囊业务营收0.39 亿元，毛利率20.27%，方向盘业务营收0.24 亿元， 毛利率14.57%。预计Q2 气囊与方向盘业务营收分别在0.18 亿、0.10 亿左右。营收环比下降主要因为二季度国内疫情导致下游汽车销量不佳。 研发保持高投入，运营效率维持较好水平。上半年公司研发投入0.23 亿元，同比+35.48%，占营收的5.33%。截至二季度末，公司存货周转天数为93 天，较一季度末提升7 天，同比提升5 天。应收账款周转天数为119 天，较一季度末提升5 天，同比降低3 天。营运能力整体维持较好水平。 拟发行可转债，扩大产能，提升零部件自制率。公司拟发行不超3.97 亿元可转债，用于建设年产安全带总成800 万套，方向盘总成 130 万套，气囊总成 400万套，织带 12,000 万米，囊袋 200 万件，其他安全部件 500 万件。若可转债顺利通过，募投项目达产后预计公司安全带总成年产能4000 万套+，气囊总成700 万套+，方向盘总成300 万套+。募投规划还包括织带、囊袋等，零部件自制率有望进一步提升，为公司维持高毛利提供支撑。 盈利调整与投资建议 随着促进汽车消费的政策措施推出，二季度末国内汽车销量恢复情况良好，下半年有望持续改善。同时公司新客户不断突破，为公司业务快速增长奠定坚实的基础。我们调整2022-2024 年归母净利润分别至1.53 亿元（-1.9%）、2.74亿元（+19.1%）、3.58 亿元（+12.2%），对应2022-2024 年对应PE 分别为44倍、25 倍、19 倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游汽车产销量不及预期，原材料价格上涨导致毛利率不及预期。

2022 年8 月29 日公司发布2022 年中报，2022H1 实现营业收入9.87 亿元，同比增长88.17%;实现归母净利润0.7 亿元，同比增长186.94%。其中22Q2 实现营业收入6.15 亿元，同比增长107.72%，环比增长65.65%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长372.96%，环比增长270.03%。。 点评 22Q2 业绩超预期，利润率拐点已现：公司为满足旺盛市场预期进行快速扩产/扩充人员，费用前臵导致22Q1 净利率出现下滑，22Q2 伴随收入快速增长规模效应显现净利率已出现拐点。22Q2 实现毛利率， 同比提升0.36pcts，环比下降2.45pcts；实现净利率8.99%，同比提升5.04pcts，环比提升4.96pcts，预计公司22Q3/22Q4 净利率呈逐季提升趋势。 22H1 新签订单约20 亿元，在手订单大幅增长：公司22H1 新签订单20.45亿元（含税），在去年同期高基数下同比增长6.45%，在手订单44.48 亿元（含税），同比增长62.28%，保证后续业绩增长。 展望下半年，公司有望受益宁德时代招标/4680 电池产业化推进。根据我们统计的订单情况，宁德时代上半年锂电设备招标体量较小，根据公司公告信息公司22H1 订单客户结构更加均衡，我们估计公司新签订单主要来自于二、三线电池厂，下半年宁德时代招标有望恢复，公司新签订单将进一步高增。同时根据公司公告信息，目前46 系圆柱电池焊接站已完成设计生产，进入工艺实验阶段，考虑46 系圆柱电池生产过程中激光焊接加工难度、加工量加大，单GW 设备投资额相比方形电池有望提升，公司将受益于4680电池产业化推进。 盈利预测与投资建议 预计公司2022 至2024 年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42 亿元，对应当前PE 分别为37X/23X/16X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持 “买入”评级。 风险提示 定增项目推进不及预期、存货余额较大、限售股解禁。

投资逻辑 中国汽车被动安全（安全带+气囊+方向盘）平均单车价值210美元，与发达国家相比仍有30%-50%提升空间。2021年汽车被动安全市场中，北美市场平均单车价值超300美元。西欧、日本、东欧市场平均单车价值超250美元。中国市场平均单车价值约210美元，相比发达国家仍有30%-50%的提升空间。提升驱动力：1）被动安全系统功能更主动化与智能化；2）更高的安全标准、更严格的法规和日益严格的汽车安全评级框架。 汽车被动安全市场目前外资主导，自主品牌迎来国产替代机遇。汽车被动安全全球龙头为瑞典的奥托立夫，市场份额43%，行业第二、三名为采埃孚、均胜电子，两家市场份额均为17%左右。原材料价格上涨，零部件紧缺，以及国产汽车零部件企业综合实力的提升，车企加大本土化采购力度，优质的自主汽车零部件企业迎来国产替代的机遇。 安全带业务盈利强劲，气囊与方向盘业务实现突破。安全带总成为公司主要业务，原材料自制比例高，毛利率长期维持30%左右较高水平。募投项目投产后预计2023年安全带产能将翻倍提升至2500万套以上。预计2022-2024年安全带总成业务收入8.4亿元、10.2亿元、12.35亿元，同比增长18%、21%、21%。方向盘、安全气囊业务21Q4实现批量生产，并在22Q1持续获得多家车企认可，有望成为公司业绩增长第二曲线。预计2022-2024年气囊+方向盘业务合计收入2.0亿元、4.0亿元、7.0亿元，同比增长4165%、101%、72%。 产品结构、客户结构不断优化。公司在现有客户基础上，从原来单一安全带总成产品供应商转型为气囊、方向盘、安全带总成为一体的系统集成供应商。新客户方面，2021年公司预紧卷收器产品获得大众德国总部正式认可，为公司进入大众全球供应体系奠定了基础。公司将沿着“自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌”进行客户结构优化，加速开拓新客户。 投资建议：公司是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商，未来将凭借成本优势、先发优势及整体配套优势，进一步提升行业地位。我们预计2022-2024年公司净利润为1.56/2.30/3.19亿元。参考可比公司，给予2023年30倍PE，目标市值69亿元，对应目标价31元/股，给予“买入”评级。 风险提示：汽车产销量不及预期，产业链价格竞争激烈程度超预期。

国内激光切割控制系统翘楚，技术驱动长期发展。公司是一家从事激光切割控制系统业务的软件企业，十余年来，不断保持产品竞争力，在业内积累了良好的品牌声誉，具有显著的先发优势。中低功率方面，公司国内市场占有率稳居第一；高功率方面，公司正加快进口替代的步伐、国内市占率持续提升。伴随着我国激光切割产业的发展，公司实现了较快的成长，2016-21年公司收入/归母净利润复合增速为49.5%/48.9%。 激光切割控制系统赛道高成长、高壁垒，公司中低功率系统地位稳固，高功率系统加速国产替代。国产光纤激光器技术不断进步使得激光切割设备成本大幅降低，从而带动激光切割不断向下游工业加工领域渗透；并且下游对高功率、超高功率机型的需求量出现明显增加。我们预计2025年我国激光控制系统市场空间约38亿元、4年复合增速约20%；其中，高功率系统达27亿元，中低功率系统达11亿元。目前我国中低功率系统领域国产厂商已经基本实现了进口替代；但高功率领域国际厂商仍占据主流地位，主要有德国倍福、德国PA、西门子等。公司高功率系统的技术指标和使用性能已达国际领先水平，市场认可度不断提升，正在逐步打破国外垄断格局。21年公司总线系统（高功率业务）营收为1.4亿元，同比+98.8%，收入占比提升至15%；我们预计2022-24年公司总线系统收入增速54.6%/50.0%/33.3%。 多领域创新开拓，打开公司长期成长空间。公司已形成了能够覆盖激光切割全流程的技术链，技术体系的完整性全球领先。工控领域底层技术具备通用性，公司有望凭借扎实的底层技术，下游工业应用场景领域可不断复制。22年4月，公司定向增发366.5万股、募资净额9.58亿元，拟投向智能切割头扩产项目、焊接机器人、高端驱控一体化等领域。从节奏上看，智能切割头业务率先贡献新的增量。21年公司2款智能切割头推向市场，控制系统+智能硬件的产品组合策略受到市场高度认可，实现收入0.8亿元、同比+647%；我们预计2022-2024年公司智能切割头销量增速分别为175%/83%/50%。随着公司技术和产品体系逐步完善，未来公司焊接机器人、高端驱控一体化、超快等新业务有望逐渐放量，打开公司成长天花板。 投资建议与盈利预测：预计公司2022-24年归母净利润为7.4/9.7/12亿元，对应PE分别为40/31/25倍。参考可比公司估值，考虑到激光行业持续高增长以及公司多行业延展的高成长性，给予公司2022年46倍PE，则合理估值为342亿元、对应股价329.01元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；限售股解禁的风险；存货过快增长风险。

事件 2022年5月20日公司发布2022年定增预案，拟募资不超过9.9亿元，投资华东基地扩产及技术中心建设、深圳基地高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设与数字化运营中心建设项目；同时公司发布公告，拟投资1000万元认购辉宏激光拟新增资本，增资完成后将持有辉宏激光10%股权。 点评 定增项目将加强激光器、激光焊接设备产能，保障交付能力：公司面对行业旺盛需求，现有生产场地无法满足业务增长需要，本次定增将扩大激光器、激光焊接自动化成套设备及工作台产能，公司预计华东、华南、西南三大基地产能建设完毕生产场地将为2020年末三倍以上。同时华东基地布局也将提高对客户需求的响应速度及客户服务质量，更加贴近客户提供配套研发、生产、销售和服务。 增资辉宏激光，布局碟片式激光器加强激光器布局：公司当前具有一定激光器自制能力，保证了公司激光焊接装备的性能与竞争力。辉宏激光拥有研发生产高功率脉冲碟片激光器及其核心器件的人才及核心技术，公司本次增资希望利用该新型激光器拓展新的激光加工市场。碟片式激光器以高脉冲能量与平均功率在细分应用中具有明显优势，若该技术实现突破，公司激光焊接能力将显著加强，激光焊接设备竞争力有望进一步提升。 2021年公司新签订单大幅增长，2022年新签订单有望进一步高增。2021年公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中30.7亿元来自于动力电池行业。根据我们估算，公司2018至2021年动力电池激光焊接设备累计市占率约25%，在行业中处于领先地位，我们预计2022年公司动力电池行业有望新签订单43亿元，同比增长40%。 盈利预测与投资建议 预计公司2022至2024年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42亿元，对应当前PE分别为25X/16X/11X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持“买入”评级。 风险提示 定增项目推进不及预期、辉宏激光技术研发不及预期、存货余额较大、限售股解禁。

伴随动力电池行业扩产21年公司成长加速，后续净利率有望回暖：订单:2021年公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中30.7亿元来自于动力电池行业，为公司后续业绩增长提供了保证。 收入：2021年公司实现营收14亿元，同比增长59.44%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长37.39%，业绩成长加速。 利润率：公司2021年毛利率、净利率分别为37.04%、6.58%，公司为了应对市场旺盛需求积极进行产能、人员扩张，费用端拖累利润表现，考虑公司当前在手订单充足，伴随收入高增规模效应显现净利率有望提升。 激光焊接为动力电池制造关键工艺，需求有望持续提升：激光焊接当前应用在动力电池极柱、转接片、密封钉、防爆阀焊接等多个工序，4680全极耳设计加大了极耳焊接环节的难度和焊接量，或进一步提升激光焊接设备需求。我们估算全球2021年动力电池激光焊接设备市场规模为65.8亿元，预计2022年市场规模有望达到90.7亿元，同比增长37%。 公司专注激光焊接市占率较高，新签订单有望进一步高增：2018至2021年公司动力电池行业共取得收入31.23亿元，根据我们估算的全球市场空间计算，公司累计市占率约25%，在行业内处于领先地位。公司主要竞争对手为大族激光、海目星等激光加工设备供应商，我们认为公司布局动力电池激光焊接领域较早且专注激光焊接，在激光焊接非标设备的技术、工艺积累上更加深厚，具有比较优势，伴随动力电池行业产能扩张新签订单有望保持增长。2021年公司动力电池行业新签订单30.7亿元，我们预计2022年公司动力电池行业有望新签订单43亿元，同比增长40%。 盈利预测与投资建议预计公司2022至2024年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42亿元，对应当前PE分别为24X/15X/10X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，公司业绩有望实现高增长，参考可比公司估值，给予公司2022年30倍PE，未来6-12个月32.46元目标价，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险动力电池企业扩产进展不及预期、存货余额较大、限售股解禁

投资逻辑下游电池企业持续扩产，公司在手订单饱满。根据海外与国内头部电池企业产能规划，我们预计 2022-2025年新增电池产能约 557、 616、 464、 663GWh，同比增速 65%、 44%、 23%、 27%。此外我们预计到 2025年全球储能装机量为297GWh，国内储能装机量有望达 98GWh。储能需求的爆发将持续推升设备行业的高景气度。公司表示 2021年前三季度新签订单 123亿元（不含税）。单三季度新签订单 31亿元（不含税），全年有望超 150亿元（不含税）。 获宁德时代未来 3年设备投资 50%优先权，并成功进入全球供应链体系。 2021年公司完成向宁德时代的定增，宁德持有 7.15%股权成为公司第三大股东，并提出未来 3年内按不低于电芯生产核心设备新投资额 50%的额度给予先导优先权。募集资金主要将用于华南总部制造基地项目、锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目等。我们认为此次战略定增有利于公司巩固行业竞争力，增强盈利能力，强化公司在锂电设备领域的核心竞争力和技术创新能力。除宁德外，公司客户还包括 Northvolt、亿纬锂能、中航锂电、国轩高科、蜂巢能源、丰田、宝马等全球多家龙头锂电池企业和一线车企。 技术创新保持行业领先。公司提前布局光伏及新能源车行业，抓住黄金发展期。 09年公司进军光伏设备行业， 15年研发成功圆柱电池自动卷绕机， 16年最先研发出一体化设备， 18年推出锂电设备整线解决方案， 2020年推出全球第一条氢能燃料卷对卷膜电极生产线， 2021年推出大圆柱电池系列整线解决方案，研发创新能力始终保持行业领先。 投资建议在全球电动化浪潮下，公司作为锂电设备龙头企业，已成功进入全球供应链体系，预计未来盈利将充分受益于下游锂电池企业的大幅扩产。同时，公司打造高端装备研发平台，新产品及新应用将不断贡献新的业绩增长点。我们预计 2021-2023年公司净利润为 16.03/26.79/44.96亿元。参考可比公司，给予公司 2022年 35倍 PE， 目标市值 937亿元，对应目标价 60元/股，给予“增持”评级。 风险提示新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，电池产能过剩引起扩产放缓的风险，应收账款周转天数增加风险，商誉减值风险。