事件概述公司公告 2022年业绩预增公告: 2022年预计归母净利 4.65-4.75亿 元 ， 同 比 +63.72%~+67.25% ； 预计 扣 非归 母 净 利4.585-4.685亿元，同比+78.64%~+82.54%。 分析判断: 业绩加速增长 利润率持续提升2022年 预 计 归 母 净 利 4.65-4.75亿 元 ， 同 比+63.72%~+67.25%，预计扣非归母净利 4.585-4.685亿元，同比+78.64%~+82.54%，其中 22Q4预计归母净利 1.51-1.61亿元，同比+137%~+153%，环比+3%~10%，预计扣非归母净利1.525-1.625亿元，同比+127%~+142%，环比+6%~+13%，我们判断业绩同比高增主要受益于国际知名品牌电动车企业、比亚迪等新能源客户放量，产能利用率叠加降本增效控费有序推进，预计利润率有望持续提升。 乘用车：新能源驱动高成长 量价利齐升公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，有望随特斯拉不断成长，实现量价利齐升，此外还拓展理想汽车、蔚来汽车、比亚迪、广汽新能源、吉利汽车、长城汽车等新能源车型。中长期看，全球车企降本压力加大下，内饰进口替代加速，国内规模达千亿元，我们判断自主品牌渗透率将持续提升，公司有望凭借高性价比和快速响应能力加速抢占份额。 商用车：底部向上可期 拓品类+全球化提份额公司的商用车客户主要包括一汽解放、北汽福田等，我们预计配套份额达 60%以上，未来将通过拓品类、借重卡升级换代之际加速渗透其他客户并实现全球配套等方式实现份额的持续提升。短期看，我们判断随着疫后经济修复，重卡销量有望周期向上，预计 2023年较高毛利率的商用车内饰业务有望实现回升，贡献增量。 投资建议新势力供应链+自主品牌供应链，进口替代剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想、蔚来等新势力客户，有望凭借高性价比和快速响应能力实现市占率的加速提升。考虑到公司业务加速突破及规模效应和降本增 效驱动利润率提升，调整盈利预测：预计 2022-24年营收由67.5/91.4/116.5亿元调为 69.3/102.8/140.5亿元，归母净利由 5.1/7.5/10.1亿元调为 4.7/7.7/11.8亿元，EPS 由1.05/1.54/2.07元调为 0.97/1.59/2.43元，对应 2023年 1月 10日收盘价 40.47元 PE 45/28/18倍，维持“买入”评级。 风险提示乘用车行业销量不及预期，客户拓展情况不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升等。

事件概述根据公司微信公众号消息: 近日，芜湖伯特利再度获得某著名全球汽车整车厂多个项目定点: 定点一，确认公司将提供电子驻车制动系统(EPB)、制动卡钳总成的开发和供货服务。项目涉及 2个平台，生命周期 4~7年，生命周期内预计总销售额约为 1.77亿美元，预计最高年度销售额约为 0.4亿美元; 定点二，确认公司将为其超级豪华跑车品牌提供前后铸铝转向节产品的开发和供货服务。项目生命周期 7年，生命周期内预计总销售额约为 0.24亿美元，预计最高年度销售额约为630万美元。 分析判断: EPB 首出海 全球化加速公司全球化不断加速： 1） EPB 首出海：根据定点一，公司 EPB 和制动卡钳总成获得某全球著名整车厂的 2个平台定点，全生命周期（4-7年）销售额 1.77亿美元（折合人民币约 12亿元），预计最高年度销售额约 0.4亿美元（折合人民币约 2.8亿元），这是公司 EPB 产品的首个海外项目，意义重大。公司 EPB 首个项目于 2012年量产，是中国首家和全球第二家量产的供应商，在 EPB 相关的硬件、ECU 和控制算法等方面，伯特利已先后申获多项国内外发明专利，涉及中国、美国、韩国、日本、欧盟等全球多个区域，并形成了完全自主的专利技术优势。根据高工锂电数据，按照乘用车前装 EPB 供应商搭载上险量排名，2021年公司 EPB 国内市占率约为 8%，位列国内第四（前三家分别是采埃孚、大陆、爱德克斯），凭借性价比优势和快速响应能力，预计中国市占率有望加速提升，同时海外市场也有望加速突破，持续贡献显著增量。 2） 轻量化突破海外豪华跑车品牌：根据定点二，公司将为某全球著名整车厂的豪华跑车品牌提供前后铸铝转向节，全生命周期（7年）销售额 0.24亿美元（折合人民币约 1.7亿元），预计最高年度销售额约为 630万美元（折合人民币约 0.44亿元）。2022年 10月，公司获得海外轻量化项目定点 7个，累计生命周期总销售收入预计 9.5亿美元（折合人民币 66亿元）。海外轻量化定点的连续突破，且车型中高端化，彰显公司在轻量化产品的强产品力，静待更多定点的突破。 携手吉利 线控制动再获突破根据台州新闻发布，10月 10日，台州市政府与吉利控股集团举行合作项目签约仪式，双方将围绕新能源整车、电驱动总成、智能汽车零部件产业等方面开展合作，签约新能源汽车新车型、智能汽车零部件产业园、智能底盘线控制动等项目，总投资约 200亿元，达产后预计年产值约 600亿元。 公司跟随布局，全资子公司伯特利电子拟与吉利汽车控股子公司吉润汽车共同成立合资公司—台州双利汽车智能底盘系统有限公司（具体名称以工商登记为准），分别持股 65%和35%，共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新。我们认为公司与吉利此次在线控制动以及未来潜在智能底盘的合作意义重大，一方面彰显公司线控制动较强产品力，进一步加速线控制动的发展，增长斜率有望更加陡峭，另一方面与主机厂的合作关系加深，有望联合前瞻布局新技术，顺应底盘运算集成化大趋势。 整合稳步推进 进击线控底盘转向布局落地，整合稳步推进。公司投资 2.0亿元收购万达公司 45%的股权，本次收购完成后，公司为万达公司的第一 大股东；万达公司董事会由5名董事组成，其中公司有权提 名 3名董事，瑞智联能及万达零部件有权各提名 1名董事。 万达公司主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等，2022年 6月实现营收 0.7亿元，净利润为-0.01亿元，我们判断亏损主要受疫情及相关整合费用的影响。公司正在稳步推进整合，参考 2016年以前的财务数据，万达公司的净利率在 7%-10%，我们认为在公司的整合协同下，万达公司的净利率有望提升至 10%甚至更高水平，并且也已正式启动了 DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作。 剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动 EHB 渗透率加速提升，公司基于 ESP 量产经验，研发出 One-Box 产品 WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流 Two-Box 产品，紧抓博世 ESP 缺芯的窗口期，2022H1线控制动新增定点项目数 19个，预计后续仍将持续突破更多项目和客户。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研工作，国产替代加速。 投资建议公司客户和产品结构双升级，短期受益于 EPB 和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量。考虑并表以及缺芯、疫情及原材料涨价的影响，维持盈利预测：预计公司 2022-24年营收为 60.3/90.4/119.0亿元 ， 归 母 净 利 为 7.2/10.9/16.4亿 元 ， EPS 为 1.75/2.64/3.99元，对应 2022年 12月 23日 72.7元/股收盘价，PE 分别为 42/28/18倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨；客户拓展不及预期；缺芯影响超预期；收购进展不及预期等。

事件概述公司发布公告：公司中标金鹰重型工程机械股份有限公司的铁路专用集装箱物料项目，中标金额 5.87亿元，预计 2023年6月达到交付状态。 分析判断: 中标铁路集装箱 拓品类增厚业绩公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为 5.87亿元，预计 2023年达到交付状态，我们认为此定点的获取，一方面彰显公司较强的拓品类能力，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，另一方面有望增厚公司未来的业绩。 可转债获批 汽车座椅骨架高增可期公司获批发行可转债 3.84亿元，主要用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值6.8-8.1亿元（2021.10-2026.10），重庆金康项目产值 19.4-22.7亿元（2022-2027），我们预计 22-24年合计贡献营收分别为 2亿、7亿、10亿，对应营收占比分别为 14%、27%、28%，综合竞争优势凸显。 公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率 6+%，战略绑定李尔系。2021年以来公司座椅骨架总成先后突破赛力斯、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为 300-500元），随着在手订单的逐步放量，汽车座椅骨架高增可期。 双维拓展 打开中长期成长空间客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流 Tier 1。公司最早于 2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有 10余年，2021年贡献收入大概 4.3亿元，占比 51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过 8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特 、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。 业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天 窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均 300-400元提至过千元。 投资建议公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。调整盈利预测：预计公司 22-24年营收由 13.93/25.03/36.54亿元调为 13.33/28.72/42.06亿 元 ， 归 母 净 利 润 由 1.01/2.08/3.32亿 元 调 为0.97/2.33/3.82亿 元 ， EPS 由 1.27/2.60/4.15元 调为1.21/2.92/4.77元，对应 2022年 12月 15日 59.05元/股收盘价，PE 分别 50/21/13倍，维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。

公司公告2022第一期员工持股计划（草案）：本次计划参与人数（核心员工及核心骨干）不超过100人，股票来源为公司回购专用证券账户剩余股份584,086股（占比0.14%），授予价格为38.14元/股。 分析判断:再施员工持股计划绑定人才加速发展本次员工持股计划拟将预留的回购专用证券账户剩余股份584,086股授予不超过100名核心骨干与核心员工，占总股本0.14%，受让价格为38.14元/股。员工持股计划仅设置个人考核，个人解锁标的股票权益数量＝目标解锁数量×解锁系数，解除系数与个人考核结果挂钩，A/B、C、D/E等分别对应解除限售比例为100%/80%/0%。公司预计本次员工持股计划产生费用2,249.32万元，摊销至2023-2027年分别为562.33/562.33/562.33/337.40/224.93万元，对利润的影响较小。本次员工持股计划有助于公司吸引、稳定优秀人才，充分调动核心骨干、员工积极性，提升经营效率，有利于公司中长期发展。 携手吉利线控制动再获突破根据台州新闻发布，10月10日，台州市政府与吉利控股集团举行合作项目签约仪式，双方将围绕新能源整车、电驱动总成、智能汽车零部件产业等方面开展合作，签约新能源汽车新车型、智能汽车零部件产业园、智能底盘线控制动等项目，总投资约200亿元，达产后预计年产值约600亿元。 公司跟随布局，全资子公司伯特利电子拟与吉利汽车控股子公司吉润汽车共同成立合资公司—台州双利汽车智能底盘系统有限公司（具体名称以工商登记为准），分别持股65%和35%，共同投资布局汽车智能底盘线控制动产品的制造和销售以及技术的升级创新。我们认为公司与吉利此次在线控制动以及未来潜在智能底盘的合作意义重大，一方面彰显公司线控制动较强产品力，进一步加速线控制动的发展，增长斜率有望更加陡峭，另一方面与主机厂的合作关系加深，有望联合前瞻布局新技术，顺应底盘运算集成化大趋势。 整合稳步推进进击线控底盘转向布局落地，整合稳步推进。公司投资2.0亿元收购万达公司45%的股权，本次收购完成后，公司为万达公司的第一大股东；万达公司董事会由5名董事组成，其中公司有权提名3名董事，瑞智联能及万达零部件有权各提名1名董事。万达公司主要生产各类转向器、转向管柱系列产品，主要客户包括德国大众、上汽通用五菱、奇瑞、吉利等，2022年6月实现营收0.7亿元，净利润为-0.01亿元，我们判断亏损主要受疫情及相关整合费用的影响。公司正在稳步推进整合，参考2016年以前的财务数据，万达公司的净利率在7%-10%，我们认为在公司的整合协同下，万达公司的净利率有望提升至10%甚至更高水平，并且也已正式启动了DP-EPS、R-EPS转向系统、线控转向系统的研发工作。 剑指线控底盘，线控制动国产替代加速。本次收购将完善公司在汽车底盘领域的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线（制动+转向），后续将逐步完善分布式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿市场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线控制动EHB渗透率加速提升，公司基于ESP量产经验，研发出One-Box产品WCBS（集成式线控制动系统），在性能上优于目前主流Two-Box产品，紧抓博世ESP缺芯的窗口期，2022H1线控制动新增定点项目数19个，预计后续仍将持续突破更多项目和客户。同时公司紧跟行业趋势，启动开发具备制动冗余功能线控制动系统WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研工作，国产替代加速。 投资建议公司客户和产品结构双升级，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量。考虑并表以及缺芯、疫情及原材料涨价的影响，维持盈利预测：预计公司2022-24年营收为60.3/90.4/119.0亿元，归母净利为7.2/10.9/16.4亿元，EPS由1.76/2.65/4.01元调为1.75/2.64/3.99元（可转债转股导致股本增加），对应2022年12月14日76.65元/股收盘价，PE分别为44/29/19倍。考虑到公司未来的成长性及线控制动等新业务的突破，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨；客户拓展不及预期；缺芯影响超预期；收购进展不及预期等。