主营汽车业务亏损,依靠期货板块支撑业绩 营业收入0.38亿元,同比+5.40%,营业总成本0.42亿元,同比+3.41%,投资净收益0.15亿元,同比-5.16%,归母净利润0.11亿元,同比-2.13%。公司主营收入来自汽车服务和物流综合服务两部分,其中汽车服务0.36亿元,物流0.02亿元。主营业务持续亏损,依靠对国际期货的投资收益支撑业绩。汽车业务发展符合预期。对国际期货的投资收益在期货行业交易量急剧萎缩下仅小幅下滑,好于预期。 期货行业发展空间巨大,国际期货龙头地位稳固 国际期货报告期利润0.75亿元,同比-5.16%,公司持股比例19.76%,对应投资收益0.15亿。2015年下半年A股市场大幅波动,监管部门出台多项政策限制金融期货交易,预计16年期货行业交易额下滑-50%,而国际期货利润仅小幅下滑,主要源于行业龙头地位稳固,业务稳健。随着市场的稳定和政策的逐步放开,期货市场建设和完善将持续推进,发展空间将被打开,而国际期货积极布局资产管理业务,实现由期货经纪业务向多元化期货平台业务的转型,行业地位有望进一步提升,发展前景向好。 重组铩羽,转型诉求仍在 2014年12月筹划重组,拟非公开发行股份购买国际期货80.24%股权。重组运作期间恰逢股市快速大幅调整,且期货市场监管环境、方式与规则也都发生了重大变化,重组搁浅,于2015年10月复牌。鉴于期货已成业绩绝对支撑,公司转型期货诉求强烈。并且,大股东中期集团持有国际期货53.55%,中国中期是中期集团下唯一上市平台,大股东或将公司作为期货业务整合平台。 维持增持评级 预计公司传统业务收入规模在2016-2018年将3%左右的速度微幅增长。预计国际期货2016年-2018年净利润增速分别为-5%,50%,30%,假设公司对国际期货的持股比例保持不变,其投资收益也将以相同的速度增长。预计2016-2018年归属母公司净利润分别为0.17亿元、0.33亿元和0.37亿元,EPS分别为0.08元、0.15元和0.16元。关注公司转型发展期货业务带来的潜在机会,维持增持评级。 风险提示:期货行业政策变化。

投资要点: 中国中期前三季度实现归属净利润1060 万元,同比下降18%。中国中期前三季度实现归属母公司净利润1060 万元,同比下降18%,业务成本上升较快是净利润同比下滑主要原因。目前公司持股中国国际期货19.76%股份,是公司主要利润来源。公司前三季度营业收入3.3 亿元,同比大增398%,营业成本上升457%,主要为公司子公司-中期国际贸易公司销售收入及营业成本大幅增加所致。 整合旗下业务板块,聚焦期货主业。子公司中期国际贸易公司成立于2013 年4 月, 主营业务为代理进出口业务、仓储服务等,2014 年中期数据显示,中期国际贸易公司上半年营业收入2.7 亿元,实现净利润6 万元,且净资产收益率不足1%,盈利能力偏弱,且与公司的核心期货业务相关性不高。2014 年9 月公司将中期国际贸易公司以1030 万元转让给母公司中期集团。本次交易后,上市公司经营业务进一步聚焦于期货业务,在目前资本市场改革以及期货监管转型的背景下,有望实现盈利能力的持续增强。目前中国中期持有中国国际期货19.76%股权,中期集团持有40.34% 股权,在公司定位以期货业务为核心发展战略的背景下,存在股权收购预期。 行业发展迎来催化剂,公司未来成长空间巨大。2014 年10 月31 日,证监会发布《期货公司监督管理办法》,管理办法将期货公司经营范围划分为成立即可从事业务、需经核准的业务、需登记备案的业务以及经批准可从事的业务,为未来期货行业的多元化经营以及监管规范打下良好基础。中国国际期货注册资本17 亿元,居行业第一位,且连续5 年获得期货分类监管第一名,目前公司已开发出第一款私募基金产品“中期财富开创1 号”,布局资产管理业务,实现由期货经纪业务向多元化期货平台业务的转型,在资本市场改革大历史趋势下,期货行业发展空间已经被打开, 公司作为行业内资本实力最为雄厚的公司之一,未来成长空间巨大。 期货主业稀缺品种,享受市场估值溢价。公司目标定位于在现代服务业基础上,向以期货服务业为核心的业务领域转型。目前国内A 股市场以期货业务为核心主营业务的公司依然为稀缺品种,在资本市场改革,期货行业减少管制、规范监管的新形势下, 期货公司理应享有一定估值溢价,目前公司总市值不到50 亿元,未来市场成长空间较大,维持增持评级。 风险提示:期货行业发展不如预期,公司业务推进低于预期

维持增持评级:建议积极关注期货市场和期货产品的创新进度、期货公司业务创新进度对公司带来的主题投资机会。 公司向高端服务业转型的思路已经明确,持有中国国际期货22.46%股权:国际期货是中国期货行业黄埔军校,国际期货在商品期货和股指期货上的代理市场份额分别为5%和2.79%,是国内注册资本最大的期货公司,当前6亿元注册资本可支撑100亿元期货保证金。依托清晰的战略定位和强大的人才储备,公司在外盘期货业务上有传统的优势积淀。 期货市场大繁荣的时代已经来临:中国期货行业当前处于净利润扩张、行业集中度提升的拐点上,CTA、代理外盘期货等新业务的推出将利好大型优质期货公司,我们认为投资者必须上升到战略角度看待期货股票的投资价值。 基于对中国商品期货和金融期货市场的长期看好以及公司在行业内的坚固地位,我们继续维持对公司增持的投资评级。未来潜在股价表现催化剂在于:股指期货迷你型期货合约的推出、公司投资股权IPO、证监会批准期货公司开展新的业务以及期货公司IPO上市等等。