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中化国际 批发和零售贸易 2019-09-04 5.26 5.76 9.30% 5.46 3.80% -- 5.46 3.80% -- 详细
首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价 5.76元。 我们测算公司 2019-2021年归母净利分别为 4.6亿元、5.5亿元、10.0亿元,我们采用DCF 法估值,公司合理估值为 156亿元,对应股价 5.76元。 公司深耕农化业务,盈利稳定增长。公司的农化业务核心是扬农化工。扬农化工在主要产品麦草畏,草甘膦,菊酯方面竞争优势明显,公司在卫生菊酯和麦草畏方面的产能超 70%以上。同时,环保政策和转基因农作物种植面积增加等因素可能带动行业景气度提升。 圣奥化学专注防老剂市场,下游需求稳定。 圣奥化学是全球市场领先和橡胶防老剂供应商之一。 公司 6PPD 的国内市场份额保持领先地位,海外市场份额稳步提高。2018年产量、平均价格提升 1.6%、1.7%,同时公司主要的下游客户集中在米其林、普利司通、固特异等多家跨国龙头轮胎制造商。受到行业景气波动影响较小,下游需求稳定。 高性能材料及中间体业务是公司未来新的业绩增长点。预计十三五期间,化工新材料整体自给率将由 2014年的 60%提升至 2020年的80%以上。公司是二氯苯,三氯苯以及下游二氯苯胺产品的全球领导者。2018年公司扬州化学工业园投资建设的芳纶中试装置顺利投产运行,为下一步规模化打下基础。同时,我们预计未来公司连云港产业基地投产将给公司带来新的业务增量。 风险提示:天然橡胶价格进一步下滑,聚合物添加剂景气下滑,农用化学品景气度不及预期。
中化国际 批发和零售贸易 2018-09-04 6.78 -- -- 7.47 10.18%
7.57 11.65%
详细
支撑评级的要点 各项业务经营向好。公司发布中报,2018年上半年实现营业收入304.18亿元,同比下降7.59%,归母净利润6.47亿元,同比增长27.62%,扣非后同比增长298.28%。其中二季度单季度实现营业收入163亿元,同比增长2.94%,归母净利润3.28亿元,同比增长81.51%,扣非后同比增长4920%。业绩超预期。 盈利能力创多年新高。从盈利角度,2018年上半年公司综合毛利率12.82%,净利率4.43%,创多年新高。分业务板块来看,聚合物添加剂业务通过与供应商战略合作等方式优化采购成本,通过有效平衡内外贸销售提高产品盈利,2018年上半年利润同比大幅增长。其次,高性能材料及中间体业务保持装置安全清洁高效运行,强化核心客户管理,积极拓展域外新市场销售,盈利同比提升较大。另一方面,公司农化业务巩固传统优势、天然橡胶业务通过各种方式方法减小价格波动带来的影响,总体经营向好。 产业转型升级仍在推进。公司此前一方面完成收购中化塑料、中化江苏等多家公司股权;另一方面,后续还将完成转让中化国际物流、江山股份等几家公司股权,目前已在精细化工、天然橡胶等业务领域构造出完整产业链,核心竞争优势和盈利能力得到有效提升。公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工为主业的国际化运营的企业集团,后续整体竞争实力大幅提升值得期待。 评级面临的主要风险 转型升级进度低于预期,天胶等产品价格大幅波动。 估值 上调盈利预测,预计2018-2019年每股收益分别0.49元(原预测0.37元)和0.54元(原预测0.40元)。当前股价对应市盈率分别为13.8倍、12.6倍,维持买入评级。
中化国际 批发和零售贸易 2018-08-08 6.75 -- -- 7.15 5.93%
7.57 12.15%
详细
投资要点1:天然橡胶正在二次筑底,未来业绩弹性巨大。2012年为橡胶种植增速的最高峰,当年同比增速12.96%,新增的产能主要来至于泰国,2013年增量约2%,这两年种植的橡胶树为当前供应的主要增量,而后的5年(2014年到2018年),天然橡胶的主要种植国家的总种植面积基本恒定,维持在1180到1250万公顷之间,因此预计未来天然橡胶最多有15%左右的产能增量。天然橡胶主要开割国家单位开割面积至2011年开始逐步走低,预计单产较2011年会有4%左右的下滑。扣除单产减少部分,我们预计天胶总供应量约增加11%。2018年是天然橡胶基本面最差的时候,随着供应高峰期的过去和需求的增长,天然橡胶在二次筑底后有望出现反转。 投资要点2:农产品价格从底部开始上涨,农化业务有望超预期。从最近二十年的走势来看,农化产品价格和农产品价格走势基本同步,可见农化产品的周期就是农产品的周期。2000年以来,农产品出现过三次较大的涨势,分别是2003-2004,2007-2008,2012-2013年,每四到五年会出现一轮。铜被称为“铜博士”,是经济好坏的晴雨表,是终端工业品需求的真实反,映铜价会领先农产品价格,铜价领先时间在2年左右传导过程如下:终端需求好转---工业品需求增加(铜需求增加---铜价上涨)---PPI提升---CPI跟涨(食品价格提升)---播种面积加大---农化需求增加---农化价格上涨。2016年,铜价开始底部反转,因此我们判断2018年全球农产品需求有望超预期,大豆、玉米、豆粕等价格都已从底部反转,进一步在证实需求有望超预期。 投资要点3:中化集团改革加速,中化国际作为集团的上市平台有望受益。2017年,公司整合了中化塑料有限公司、中化江苏有限公司、中化(青岛)实业有限公司等五家企业,同时出售了公司部分毛利率较低物流板块,随着中化集团五大事业部改革的进一步推进,更多优质的资产有望整合到上市公司平台上,公司在集团改革和化工部整合的过程中有望受益。 投资要点4:公司新材料和中间体业务依托杨农集团,处于行业领先地位。公司是二氯苯、三氯苯及其下游二氯苯胺等产品的全球领导者,并在硝基氯苯、环氧氯丙烷等产品在国内建立了市场领导地位和技术优势。公司主要产品在2017年几乎维持着满负荷生产,2018年随着主要产品价格的进一步走高,盈利能力将进一步增强。 投资建议:中化国际是中化集团的化工上市平台,随着集团优质资产的注入和主营业务(包括天然橡胶和农化产品)触底,公司盈利能力逐渐增强,我们预测18-20年EPS分别为0.41、0.50和0.75元,对用PE分别为16.68、13.62、9.14倍,维持“推荐”评级。 风险提示:天然橡胶需求下滑;农化业务不景气。
中化国际 批发和零售贸易 2018-05-09 7.29 -- -- 8.24 11.35%
8.12 11.39%
详细
业绩略超预期。2017年公司实现营收624.66亿元,同比增长15.96%;归母净利润6.48亿元,同比增长245.93%。ROE5.25%,较2016年增加3.72pct。分配方案为每10股派发人民币现金股利1.00元(含税)。2018年一季度公司实现营收141.17亿元,同比减少17.35%;归母净利润3.19亿元,同比减少2.23%,扣非后归母净利润2.22亿元,同比增长61.48%。 产品量价齐升,盈利能力基本平稳。2017年大部分化工产品价格上涨,公司总体销售呈现量价齐涨,除化工分销业务外,其他业务板块均实现营业收入同比增加。其中橡胶化学品、化工新材料及中间体、化工物流、医药健康与天然橡胶等业务实现营收同比增长20%以上。从盈利能力角度,各项业务比较平稳,除化工物流业务外,其他业务毛利率同比变化不大。2018年一季度延续之前良好态势,其中综合毛利率14.27%,净利率4.99%,净利率创2010年以来最好水平。 产业转型升级取得较大进展。报告期内,公司一方面完成收购中化塑料、中化江苏等多家公司股权;另一方面,公开挂牌转让中化国际物流等几家公司股权,目前已在精细化工、天然橡胶等业务领域构造出完整产业链,核心竞争优势和盈利能力得到有效提升。公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工为主业的国际化运营的企业集团。 聚焦精细化工与天然橡胶主业。公司在精细化工领域重点发展高性能材料、特种化学品、农化等方向。目前围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展,部分项目已进入积极筹建阶段。而在天然橡胶领域,一方面打造业务清晰、结构完整、运营有序的产业矩阵,另一方面通过有效发挥金融工具套期保值的效果来对冲价格波动风险。未来将打造产业一体化、经营国际化的化工产业运营商。 评级面临的主要风险 收购整合的进展不达预期,产品价格异常下跌。 估值 公司多个并购重组项目落地,调整盈利预测,预计2018-2019年EPS分别0.37元和0.40元。当前股价对应PE分别为19倍、18倍,维持买入评级。
中化国际 批发和零售贸易 2018-05-07 7.17 6.98 32.45% 8.24 13.19%
8.12 13.25%
详细
中化国际公布2017年报与2018年一季报。2017年,公司实现营业收入624.66亿元,同比增长15.96%;实现归属于上市公司股东的净利润6.48亿元,同比增长245.93%。每股方面,实现基本每股收益0.31元,加权平均净资产收益率5.25%。2018年一季度,公司营收141.17亿元,同比下降17.35%,扣除非经常性损益的净利润2.22亿元,同比增长61.48%。 主要产品量价齐升,各业务发展顺利。2017年,公司把握环保监管趋严,化工产品价格上涨机遇,采取积极营销策略,销售呈现价量齐增的良好局面,收入较去年同期增长85.96亿元,多种业务营收大幅增长,毛利率有所提高。 聚焦精细化工,逐步剥离非核心资产。公司未来将聚焦精细化工主业,重点发展高性能材料、特种化学品、农化领域,出于战略考虑,公司逐步剥离非核心资产。2017年10月10日,公司公告挂牌转让中化国际物流100%股权和转让中化兴中44.8%的股权,出售中化国际物流和中化兴中预计对中化国际的净利润产生正向影响。2017年12月13日,公司就中化国际物流转让签订协议,转让价格为34.5亿元。2018年1月30日,公司拟转让江山股份29.19%股权并公开召集受让方。 收购优质资产,进行战略扩张。2017年12月13日,公司公告收购中化塑料等公司股权,中化塑料车用塑料营销覆盖全国市场份额第一,此次收购有利于中化国际打造“汽车新材料综合服务供应链”的销售大平台,在汽车用化学品、农用化学品、电子化学品等领域提供综合解决方案。 签订合作框架协议,建设精细化工品。2017年11月28日,公司控股子公司杨农集团与宁夏回族自治区经济和信息化委员会签订合作框架协议,未来将投资年产4000吨2-氯-5-甲基吡啶项目、年产4000吨2-氯-5-氯甲基吡啶项目、年产2000吨吡虫啉项目、年产5000吨苯二甲酰氯项目、年产2000吨对苯二胺项目、TDI项目、MXDI项目、IPDI项目、年产7500吨芳纶聚合体项目等,扬农集团上述投资项目若如期开展,将有利于加快公司在精细化工和新材料等产业领域的发展。 盈利预测与投资评级。我们预计中化国际2018~2020年EPS分别为0.47、0.58、0.71元。根据可比公司估值,我们按照2018年EPS以及20倍PE,给予公司9.40元目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:收购进展不达预期;产品价格大幅下跌;业务开拓低于预期。
中化国际 批发和零售贸易 2017-11-02 9.85 -- -- 9.92 0.71%
9.92 0.71%
详细
中化国际(600500.CH/人民币10.12, 买入)三季报业绩低于预期。我们认为,公司天然橡胶、化工中间体与农药业务全面回暖,产业转型升级逐步有效实施,且日后有望成为集团改革排头兵,维持买入评级。 事件 公司发布三季报,2017年1-9月实现营收349.76亿元,同比增长21.09%,归母净利润3.85亿元,同比增长105.12%。其中3季度单季度实现营业收入100.91亿元,同比增长8.97%,归母净利润0.13亿元,同比下降71.22%。 点评 1.总体经营回暖,但三季度低于预期。与去年相比,公司精细化工、橡胶助剂和天胶业务等核心业务盈利能力均大幅提升,核心主业利润大幅度增加。其中氯苯产品、树脂产品与橡胶防老剂产品平均价格均同比上涨30%以上,氯碱产品同比上涨10%。但另一方面,据我们了解,3季度公司化工物流、分销与贸易业务环比有所下滑,可能是3季度业绩低于预期的主要原因。 2. 产业转型升级逐步有效实施。公司此前公告,出售两项化工物流资产,同时设立瞻元新材料科技有限公司。经过几年的战略转型,公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。其中精细化工产业覆盖农化业务、中间体及新材料业务,橡胶产业涵盖天然橡胶业务和橡胶化学品业务,再加上化工物流产业,形成了从研发、生产到营销和物流服务的全产业链覆盖。而围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展,部分项目的投资计划通过审批,进入积极筹建阶段,后续进一步产业转型升级值得期待。 3. 国企改革日益深化,公司在集团担当重任。中化国际的实际控制人--中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业,中国最大的农业投入品(化肥、农药、种子)一体化经营企业,领先的化工产品综合服务商。中化国际作为中化集团在 A 股的资本运作平台,目前中化国际整合集团农药资产已经顺利开展,后续可能还将有进一步规划与进展。 4.盈利预测。暂维持盈利预测。我们预计2017-2019年每股收益分别0.41元、0.58元和0.66元。当前股价对应市盈率分别为24.68、17.45、15.33倍,维持买入评级。
中化国际 批发和零售贸易 2017-11-02 9.85 -- -- 9.92 0.71%
9.92 0.71%
详细
事件:中化国际发布2017年三季报,前三季度实现营业收入349.76亿元,同比增长21.09%;实现营业利润13.74亿元,同比增长174.61%;归属于上市公司股东的净利润3.85亿元,同比增长105.12%,扣除非经常性损益后的净利润1.69亿元,同比下降19.04%。按20.83亿股的总股本计算,实现每股收益0.18元(扣非后为0.08元),每股经营现金流为0.27元。其中第三季度实现营业收入100.91亿元,同比增长9.0%;实现归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比下降71.2%;单季度EPS 0.006元。 维持“增持”评级。中化国际核心业务单元前三季度实现良好增长,主要系天然橡胶价格同比有较大幅度上涨,同时公司新业务平台整合推进良好,加之降本增效、期货保值工具的有效运用,天胶业务经营情况同比实现良好恢复。橡胶化学品业务继续积极拓展市场,领先地位稳固,实现良好增长。农药业务伴随行业景气回暖,加之创制产品上市,新品销量大幅超预期。化工中间体业务则通过把握市场节奏,发挥产业链协同优势,实现盈利大幅增长。此外,投资收益同比大幅提升对业绩增长也有贡献。 近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:橡胶产业方面,公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务景气改善,化工中间体及新材料业务发展良好。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.25、0.33、0.40元,维持“增持”的投资评级。
中化国际 批发和零售贸易 2017-10-12 9.85 -- -- 9.92 0.71%
9.92 0.71%
详细
事件:公司发布多个公告,拟对多项业务进行调整。其一,拟与中化实业有限公司签订《股权转让协议》,以人民币87,476.37万元向中化实业转让公司持有中化兴中转运(舟山)有限公司44.8%股权。其二,拟以经国务院国资委或授权单位备案的评估值(评估基准日为2016年12月31日),按《企业国有资产交易监督管理办法》(32号)及相关国有产权交易规则通过交易所挂牌转让中化国际物流有限公司100%股权。其三,拟设立上海瞻元新材料科技有限公司,注册资本3,000万元人民币。 点评:1.出售两项化工物流资产。中化兴中主要经营自建码头、储罐,为用户提供石油和石化产品及非直接食用植物油的装卸、储存、中转、分运服务。本次出售预计可以使公司总资产增长2.5亿元,提升公司当期净利润0.49亿元。另一方面,中化国际物流为液体化工品综合性物流服务商,主要业务为船运、集装罐、储罐、贷代仓储等。本次出售标的公司预计对中化国际的净利润产生正向影响。 2.聚焦精细化工,产业转型升级取得较大进展。经过十几年的战略转型,公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。其中精细化工产业覆盖农化业务、中间体及新材料业务,橡胶产业涵盖天然橡胶业务和橡胶化学品业务。此次出售物流相关业务,旨在使公司集中更多资源发展核心精细化工,公司未来将聚焦精细化工主业,重点发展高性能材料、特种化学品、农化领域。同时,公司围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展,部分项目的投资计划通过审批,进入积极筹建阶段,后续进一步产业转型升级值得期待。 3.国企改革日益深化,公司在集团担当重任。中化国际的实际控制人--中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业,中国最大的农业投入品(化肥、农药、种子)一体化经营企业,领先的化工产品综合服务商。中化国际作为中化集团在A股的资本运作平台,目前中化国际整合集团农药资产已经顺利开展,后续可能还将有进一步规划与进展。 4.盈利预测。暂维持盈利预测。我们预计2017-2019年每股收益分别0.41元、0.58元和0.66元。当前股价对应市盈率分别为25.54、18.05、15.86倍,维持买入评级。
中化国际 批发和零售贸易 2017-09-01 10.96 10.39 97.15% 11.21 2.28%
11.21 2.28%
详细
事件: 公司发布2017 年中报,实现营业收入248.85 亿元,同比+26.8%;实现净利润7.71 亿元,同比+100.3%;实现归母净利润3.72 亿元,同比163.3%,二季度实现归母净利润1.37 亿元。业绩落入预告区间上限。 点评: 天然橡胶大幅扭亏,精细化工和贸易板块业绩全面提升,物流板块下滑。1)上半年公司实现净利润(含少数股东权益)7.71 亿元,同比+3.86 亿元;天然橡胶板块净利润1.87 亿元,同比扭亏+4.50 亿元,因为去年同期橡胶期货亏损2 亿,且合盛公司的整合在运营成本的下降上初见成效。2) 精细化工和贸易板块业绩全面提升:橡胶化学品净利润2.18 亿元,同+0.18 亿;化工中间体及新材料净利润3.11 亿元,同比+0.47 亿;农化净利润1.22 亿元,同比+0.37 亿;分销贸易净利润0.64 亿,同比+0.46 亿。3)化工物流业务净利润1.16 亿元,同比下滑0.85 亿,主要因为中东市场竞争加剧, 下游疲软、运价低迷。4)三费同比大幅增加,因为合盛公司并表。5)2017Q2 单季度归母净利润1.37 亿,环比2017Q1 的2.35 亿下滑,因为营业外收入环比-0.44 亿元、资产减值+0.64 亿和公允价值变动净收益-1.49 亿元。 中化集团精细化工平台初具规模。公司是以精细化工产业为核心,涵盖天然橡胶、化工物流、贸易分销等业务的大型国有控股上市公司,致力于打造国内领先的精细化工企业。公司天胶板块整合最痛苦的时期已经过去,效益提升逐渐兑现;管理层以提升ROE 为导向,且行业略有回暖,圣奥和农化板块ROE 提升明显,逐渐勾画出公司精细化工板块的雏形。 关注外延和国企改革。1)海外并购是公司历史上的优势,公司后续有望继续通过关键性并购来拓展精细化工品上的增量业务;2)能源板块和精细化工业务是中化集团的两大引擎,公司作为中化集团下的精细化工平台, 有望在自上而下的国企改革和国有化工资产整合中受益。 维持买入评级和目标价14元。 我们维持2017-2019 年EPS 预测为0.39/0.47/0.59 元,对应25/21/16 倍PE,维持买入评级和目标价14 元。 风险提示:橡胶和化工业务走弱;中化集团国企改革不及预期。
中化国际 批发和零售贸易 2017-09-01 10.96 -- -- 11.21 2.28%
11.21 2.28%
详细
事件:中化国际发布2017年中报,实现营业收入248.85亿元,同比增长26.81%;实现营业利润10.96亿元,同比增长194.51%;归属于上市公司股东的净利润3.72亿元,同比增长163.32%,扣除非经常性损益后的净利润1.44亿元,同比下降37.34%。按20.83亿股的总股本计,实现每股收益0.18元(扣非后为0.07元),每股经营现金流为-0.40元。其中第二季度实现营业收入117.07亿元,同比增长4.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长69.84%;折合单季度EPS 0.07元。 维持“增持”评级。中化国际上半年业绩同比实现大幅增长,主要系天然橡胶价格同比有较大幅度上涨,同时公司新业务平台整合推进良好,加之降本增效、期货保值工具的有效运用,天胶业务业绩同比实现扭亏。橡胶化学品业务继续积极拓展市场,领先地位稳固,业绩同比实现良好增长。农药业务伴随行业景气回暖,加之创制产品上市,新品销量大幅超预期。化工中间体业务则通过把握市场节奏,发挥耗氯产业链协同优势,环氧氯丙烷、烧碱业务实现盈利大幅增长。此外,投资收益同比大幅提升对业绩增长也有贡献。 近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:传统业务中,公司化工品分销和物流业务保持平稳发展态势;橡胶产业方面,公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务景气改善,化工中间体及新材料业务发展良好。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.31、0.39、0.44元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险。
中化国际 批发和零售贸易 2017-07-25 10.33 10.39 97.15% 11.21 8.52%
11.21 8.52%
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上半年业绩同比大增,盈利恢复。 中化国际发布2017年中报业绩预增公告,2017年实现归母净利润相比上年同期(未经重溯)增加105%-125%,相比上年同期(重溯后)增加145%-165%,即2017年上半年实现归母净利润3.44-3.74亿,对应2017年二季度实现净利润1.1-1.4亿(2017Q1实现2.34亿)。上半年业绩符合我们的预测,当前股价对应25倍PE。 天胶、化工中间体和农药对业绩增长都有贡献。 上半年天胶价格大幅下跌,公司天胶业务围绕新平台合盛,整合有序推进,业绩大幅增长;化工中间体发挥耗氯产业链协同优势,环氧氯丙烷、烧碱业务实现盈利大幅增长;农药业务新品销量大幅超预期。 中化集团精细化工平台初具规模。 中化集团精细化工平台初具规模。公司致力于打造国内领先的精细化工企业,目前形成了精细化工(包括农化、化工中间体和橡胶化学品)、天然橡胶、化工物流、贸易六大业务板块。1)精细化工持续整合增效: 农化板块已逐渐实现中化集团旗下农药业务的整合;化工中间体方面,扬农集团产业链完整潜力大;圣奥化学作为全球领先的橡胶防老剂供应商,未来在品类拓展上仍有看点;2)天然橡胶业务以合盛公司为平台进行资产整理和优化,套期保值业务规范化。 现有资产整合有效推进,关注外延和中化集团国改。 1)天胶板块整合最痛苦的时期已经过去,未来盈利能力提高;2)圣奥和农化板块ROE 提升明显,逐渐勾画出公司精细化工板块的雏形,管理层以提升ROE 为导向;3)海外并购是公司历史上的优势,后续预计继续通过关键性并购来拓展精细化工品上的增量业务;4)能源板块和精细化工业务是中化集团的两大引擎,公司作为中化集团下的精细化工平台,有望在自上而下的国企改革和国有化工资产整合中受益。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价14元。 我们预计公司2017-2019年EPS 为0.39/0.47/0.59元,对应25/21/16倍PE,按照2018年30倍PE 对应目标价14元,给予“买入”评级。 风险提示: 橡胶板块下行,化工业务走弱;外延和中化集团国企改革不及预期。
中化国际 批发和零售贸易 2017-07-25 10.33 -- -- 11.21 8.52%
11.21 8.52%
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中化国际(600500.CH/人民币10.51,买入)中期业绩基本符合预期。我们认为,公司天然橡胶、化工中间体与农药业务全面回暖,产业转型升级逐步有效实施,且日后有望成为集团改革排头兵,维持买入评级。 事件。 公司发布中期业绩预报,经上年同期重溯后,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润3.46亿元-3.74亿元,同比增长145%到165%。 点评。 1.中报基本符合预期,各项业务经营回暖。报告期内公司业绩大幅提升,主要原因一是公司天胶业务围绕新业务平台的各项整合工作有序推进并取得显著效果,降本增效工作的深入落实,期货保值工具的有效运用,整体业绩同比实现大幅增长。二是化工中间体业务环氧氯丙烷、烧碱业务实现盈利大幅增长。三是农药行业回暖,公司与跨国公司合作更加紧密,同时新品销量大幅超预期。 2.产业转型升级逐步有效实施。经过十几年的战略转型,公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。其中精细化工产业覆盖农化业务、中间体及新材料业务,橡胶产业涵盖天然橡胶业务和橡胶化学品业务,再加上化工物流产业,形成了从研发、生产到营销和物流服务的全产业链覆盖。而围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展,部分项目的投资计划通过审批,进入积极筹建阶段,后续进一步产业转型升级值得期待。 3.国企改革日益深化,公司在集团担当重任。中化国际的实际控制人--中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业,中国最大的农业投入品(化肥、农药、种子)一体化经营企业,领先的化工产品综合服务商。中化国际作为中化集团在A股的资本运作平台,目前中化国际整合集团农药资产已经顺利开展,后续可能还将有进一步规划与进展。 4.盈利预测。我们预计2017-2019年每股收益分别0.41元、0.58元和0.66元。当前股价对应市盈率分别为23.56、16.66、14.64倍,维持买入评级。
中化国际 批发和零售贸易 2017-07-20 9.75 -- -- 11.21 14.97%
11.21 14.97%
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事件:中化国际发布2017年半年度业绩预增公告,经财务部门初步测算,经重溯,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润3.46~3.74亿元,同比增长145%~165%;其中二季度单季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1.12~1.40亿元,同比增长38%~73%。 维持“增持”评级。中化国际上半年业绩同比实现大幅增长,2017年上半年虽然天然橡胶价格有大幅波动,但相比去年同期仍有大幅上涨,带动公司橡胶业务盈利有所提升;同时,公司去年8月并表合盛公司预计对利润增长也有贡献。此外,公司天然胶业务围绕新业务平台的各项整合工作有序推进并取得显著效果,加之降本增效、期货保值工具的有效运用,天胶业务业绩整体实现同比大幅增长。 2016年下半年以来,全球农化市场景气逐步回暖,公司增强与跨国公司的协同合作,同时创制产品9625上市,新品销量大幅超预期,带动农化业务业绩增长。化工中间体业务方面,2017年上半年,公司核心产品包括环氧氯丙烷、烧碱等价格同比有明显上涨,公司把握市场节奏,发挥耗氯产业链协同优势,实现盈利大幅增长。 近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:传统业务中,公司化工品分销和物流业务保持平稳发展态势;橡胶产业方面,公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务景气改善,化工中间体及新材料业务发展逐步恢复。我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.31、0.39、0.44元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险。
中化国际 批发和零售贸易 2017-05-05 10.80 -- -- 10.76 -1.28%
10.74 -0.56%
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事件:中化国际发布2016年年报,实现营业收入406.57亿元,同比下降7.06%;实现营业利润4.36亿元,同比下降66.33%;归属于上市公司股东的净利润0.57亿元,同比下降87.90%,扣除非经常性损益后的净利润1.77亿元,同比增长150.12%;实现每股收益0.03元(扣非后为0.08元),每股经营现金流为0.92元。公司同时发布2017年一季报,实现营业收入131.78亿元,同比增长55.89%;实现归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比增长288.99%,扣除非经常性损益后的净利润1.37亿元,同比增长2.69%。实现每股收益0.11元(扣非后为0.07元),每股经营现金流为-0.91元。 维持“增持”评级。2016年公司各项主营业务板块经营情况总体平稳,橡胶业务中天然橡胶业务伴随四季度价格上涨,盈利水平显著提升;橡胶化学品业务平稳增长。精细化学品中化工中间体及新材料业务产品均价同比下降明显;而农化业务平稳发展。公司继续主动缩减分销业务规模,物流业务则实现良好增长。此外,公司投资收益大幅下降,对业绩形成明显拖累。2017年一季度公司各项业务发展良好,同时合盛公司并表、非经常性因素致净利润增加较多。近年来,公司持续推进提质增效和业务转型,逐步集中资源发展以技术为核心的精细化工产业和以资源为核心的橡胶产业:传统业务中,公司对化工品分销业务规模进行主动性收缩,物流业务保持良好平稳发展态势;橡胶产业方面,公司通过外延收购及内部业务整合,进一步巩固其行业领先地位;橡胶化学品发展总体平稳。精细化工业务方面,农药业务景气底部回暖,化工中间体及新材料业务发展逐步恢复。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.31、0.39、0.44元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求不达预期风险,天然橡胶价格大幅下跌风险。
中化国际 批发和零售贸易 2017-05-03 11.01 9.18 74.19% 11.09 -0.18%
10.99 -0.18%
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中化国际公布2016年报。2016年,公司实现营业收入406.57亿元,经重述调整后同比-7.06%;实现归属于上市公司股东的净利润5724.65万元,经重述调整后同比-87.90%,其中扣除非经常性损益的净利润为1.77亿元,经重述调整后同比+150.12%;实现基本每股收益0.03元,加权平均净资产收益率0.51%。 天然橡胶前三季度持续低迷,公司营业收入小幅下滑。2016年初,天然橡胶价格跌破7年新低,前三季度价格持续低位震荡,前三季度均价为1285美元/吨,同比下降11.5%。同时,由于国储业务2016年未开展,公司销量同比下降,天胶业务收入同比下降8.04%。 投资收益拖累2016年业绩。2016年公司产生投资净收益-1.03亿元,较去年同期减少8.1亿元,同比-114.6%。其中,处置衍生金融资产产生损失3.97亿元,较去年同期减少6.34亿元;长期股权投资产生投资损失2248万元,较去年同期减少1.09亿元。 天胶市场回暖,2017Q1业绩大幅增长。2017Q1,公司实现营业收入131.78亿元,同比+55.89%;实现归属于上市公司股东的净利润2.34万元,同比+288.99%。2016Q4以来,天胶市场回暖,从1625美元/吨上涨至2290美元/吨,涨幅达40.9%。2017Q1天胶均价为2249美元/吨,同比大幅增长99.6%。公司2017Q1业绩受益天胶价格回升。 与连云港市政府合作建设精细化工园区。2017年3月16日,公司发布公告称,中化国际与连云港市政府签订合作框架协议,拟在连云港市合作建设中化精细化工循环经济产业园,重点发展新材料及精细化工系列产品。此次合作有利于加快公司在精细化工和新材料、化工物流等产业领域的发展,加快公司的战略布局。 积极实现平台整合,实施混改推进改革。中化国际注入集团旗下农化资产;先后收购新加坡上市公司GMG、Halcyon,扩张天然橡胶版图;收购Emerald旗下橡胶化学品及丁腈胶乳等业务资产,推进公司橡胶化学品业务的国际化进程。同时,中化物流引进战略投资者,实施混合所有制改造。 盈利预测与投资评级。我们预计中化国际2017~2019年EPS分别为0.39、0.46、0.53元。根据可比公司估值,我们按照2017年EPS以及32倍PE,给予公司12.48元的目标价,维持“增持”投资评级。 风险提示:收购进展不达预期;引进战略投资者不达预期;产品价格大幅下跌;业务开拓低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名