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中铁工业 交运设备行业 2019-05-01 11.80 -- -- 11.38 -3.56%
12.33 4.49%
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1、Q1道岔增速最快,管理及研发费用大幅增长拖累净利增速 19Q1实现营业收入48.4亿元,可比增长21.19%,其中钢结构收入占比约为35%,增速超过15%;道岔和盾构机业务收入各占25%左右,道岔增速超过35%,盾构机增长超过30%。 19Q1归母净利3.7亿元,同比增长13.12%;扣非归母净利3.69亿元,同比增长16.36%。其中毛利率为19.66%同比略有提升0.36个百分点,但费用增长较多,尤其是管理及研发费用,导致归母净利增速低于收入增速。 19Q1期间费用为4.73亿,期间费率为9.76%。1)销售费用为9222万元,同比增长14.78%;2)财务费用为239万元,同比下降68%,主要系公司置换资产后的装备业务比原来二局的工程项目流金流情况明显改善,着力推进债务结构优化,从而使外部带息负债减少,目前短期借款11亿,长期借款仅为13亿元;3)管理费用2.1亿元,同比增长30.11%,主要是生产规模扩大,管理架构调整;4)研发费用为1.68亿元,同比大幅增加71.78%,研发费用的增加主要系新业务板块(轨道交通车辆)的研制及开发需要投入。 2、新签订单中盾构机增速最亮眼,钢结构项目尚未招标 19Q1新签合同额59.92亿元,较上年同期下降7%。1)专用工程机械装备19.55亿元,同比增长23.5%,其中盾构机16.76亿元同比增长30.7%、工程施工机械2.79亿元同比下降7.2%;2)交通运输装备新签合同额39.56亿元,同比下降17.3%,其中道岔12.81亿元同比增长1%、钢结构26.75亿元,同比下降23.9%,主要原因是一季度国内部分大型桥梁钢结构项目尚未招标。 3、盾构机高端龙头企业,下半年还将持续受益 公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业,高端产品盾构机明显直接受益于地铁建设重启及加快,19Q1盾构机新签订单中水利工程及铁路项目也在发力,新签订单增长超过30%,未来随着川藏铁路的推进也有望带来大型复杂TBM增量市场需求!但公司近年由于管理结构调整及加大研发投入,费用仍会较多,考虑公司新签订单情况,我们预计公司2019年归母净利为18.5亿元,目前对应14倍,保持强烈推荐。 4、风险提示:基建受国家政策影响较大;个人持股较集中或有减持风险。
中铁工业 交运设备行业 2019-04-19 13.39 13.71 35.07% 13.85 3.44%
13.85 3.44%
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事项: 2018年公司实现营业收入178.98亿元,同比增长12.67%;归属于上市公司股东的净利润14.81亿元,同比增长10.56%;经营活动产生的现金流量净额8.32亿元,同比增长27.14%。 评论: 收入同比实现两位数增长,盾构机业务贡献显著。2018年公司实现营业收入178.98亿元,同比增长12.67%,其中,专用工程机械装备及相关服务实现营业收入 52.08 亿元,同比增长 41.43%,其中隧道施工设备及相关服务业务营业收入 42.65 亿元,工程施工机械业务营业收入 9.43 亿元,前者同比增长41.43%,后者同比增长13.17%,其增长主要得益于下游领域的广泛拓展。另一方面交通运输装备及相关服务业务实现营业收入112.33亿元,同比小幅上涨6.51%,其中钢结构制造与安装业务营业收入 70.36 亿元,同比增长 14.39%,道岔业务营业收入 41.97 亿元,同比下降 4.51%。 毛利率小幅提升,盈利水平总体平稳。报告期内公司综合毛利率水平为20.28%小幅上涨0.02个百分点。分业务板块来看,专用工程机械装备及相关服务的毛利率为26.44%,较去年减少2.33个百分点;交通运输装备及相关服务的毛利率为18.09%,较去年减少1.13个百分点;其他业务的毛利率为14.55%,较去年提升7.49个百分点。报告期内销售费用和管理费用分别上涨10.68%和18.19%,其原因为公司业务的扩展和管理结构的改变,财务费用由于其带息负债的减少下降12.5%。 2019年川藏铁路等基建补短板工程陆续落地,隧道施工装备需求仍然有上升空间。2018年公司生产隧道施工装备356台,同比增长15.2%。一方面随着城市的发展演变,城市地下空间的需求近年来不断提升,综合管廊、地下商业、地下停车场、地下多功能综合体等项目将成为城市建设新趋势;另一方面随着国家基建“补短板”的政策落实,铁路、城市轨道交通领域的投资仍将保持大规模,这些都将促进地下空间开发工程装备的总体需求。从订单来看,2018年隧道施工装备及相关服务新签订单额达到100.7亿,同比增长34.75%,支撑2019年收入增长。 盈利预测:结合2019年基建投资及公司新签订单情况,我们调整公司盈利预测至2019-2021年分别为0.77/0.93/1.02元(原预测值为2019/2020年分别为0.86/1.00元),对应PE为17/14/13倍,考虑下游需求景气,结合公司历史估值水平,给与中铁工业2019年18-20倍估值水平,目标价区间13.86-15.4元,维持“推荐”评级。 风险提示:国家基建项目投资规模不及预期。
中铁工业 交运设备行业 2019-04-08 12.61 -- -- 14.53 15.23%
14.53 15.23%
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事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收178.98亿,同增12.67%,实现归母净利润14.81亿,同增10.56%,实现扣非13.99亿,同增10.69%; 业绩逆势稳健增长,归母超承诺值。H2营收显著改善,Q4净利率下滑。2018年基建投资增速仅1.5%,同减12.4pp,铁路投资下滑、地铁前期受52号文较大负面影响。此背景下公司营收/归母增速为12.67%/10.56%,归母14.81亿超过承诺业绩13.34亿,系前期充裕的在手订单转化为收入、大型钢结构项目完工较多所致。Q1-Q4营收增速为16%/-3%/0%/35%,H2显著边际改善;归母增速为18%/4%/46%/-9%,Q4利润回落系当季毛利率同减2.7pp、减值1.31亿同增57%、净利率同减3.2pp至6.9%; 费率上升,盈利能力略有下降,现金流入增加,负债率稳中趋降。公司毛利率20.37%与上期基本持平;销售/管理/财务费率为2.01%/9.67%/0.23%,变化-0pp/0.7pp(业务拓展及管理架构致管理费增加、同时研发费增多)/-0.1pp(带息负债结构优化),期间费率11.19%同增0.6pp;投资净收益和处置收益合计2.73亿,同增43%,占净利润的18.1%;税率12.93%同增0.3pp;净利率8.44%同减0.2pp;经营现金流8.32亿同增36%,占当期归母的56%,系公司H2紧抓回款黄金期加快资金回笼,同时成功发行ABS优化资产结构所致;负债率52.64%,同减0.6pp; 拥有多个高潜力领域的冠军品牌,涅槃后明确战略地位利于长足发展。盾构H2订单改善、收入加速助力结构优化,钢结构全年维持较高增速水平。未来有望持续受益基建补短板。公司2017年初资产重组明确高端装备制造定位,旗下优质资产包括中铁装备(市占率连续5年国内第一,达35-40%)、中铁山桥和宝桥(高速道岔市占率65-70%、重载道岔>50%、特大型钢结构>60%)等;报告期内专用装备(盾构/掘进机+工程机械)毛利率为26.44%,较交通装备(道岔+钢结构)的18.09%高出8.4pp,判断盾构/掘进机毛利率较高,该部分业务H1/H2新签订单增速为-4%/65%,下半年新签69亿环增117%,收入25亿同增56%、环增35%,当期订单收入比达2.8倍。钢结构全年新签142亿YOY+43%,收入70亿YOY+14%,有力支撑整体业绩。H2以来政策不断加码基建补短板,全年发改委新批铁路项目约5975亿,地铁项目约7736亿,我们判断未来铁路/地铁投资将维持高位水平,钢结构桥梁/管廊受益政策推动,公司有望实现可持续高增长; 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为203.05亿元、231.45亿、267.17亿元;归母净利润分别为16.98亿元、19.45亿元和22.5亿元;EPS分别为0.76元、0.88元和1.01元,对应PE分别为16.5X、14.4X和12.4X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、投资不及预期;2、市场竞争风险;3、材料价格波动风险。
中铁工业 交运设备行业 2019-04-01 11.70 -- -- 14.53 24.19%
14.53 24.19%
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预计2019-2020年将受益铁路投资边际改善,维持“强烈推荐”评级 2018年公司新签订单增长23%,其中隧道施工设备和钢结构增长35%和43%,将支撑2019-2020年收入和利润增长。自主研发新产品和新领域应用将增强获取订单能力,此外公司将受益2019-2020年国内铁路投资边际改善。我们预计,2019-2021年公司归母净利润依次为17.15(-3.83)、20.55(-4.79)和23.66亿元、同比依次增长15.8%、19.9%和15.1%,维持“强烈推荐”评级。 2018年隧道施工设备及服务业务加速增长,归母净利润增长10.6% 2018年公司收入179亿元、同比增长12.67%;其中隧道施工设备及服务收入42.65亿元、同比增长49.7%、增速大幅好于2017年的25.3%,道岔收入42亿元、同比下降4.5%,钢结构制造收入70.4亿元、同比增长14.4%;整体毛利率20.37%、与2017年持平;期间费用率11.19%、同比略升0.63个百分点,归母净利润14.8亿元、同口径比较增长10.56%。 2018年新签订单308亿元,隧道施工设备和钢结构增长35%和43% 2018年钢结构制造业务新签订单141.7亿元、同比增长43%,隧道施工设备及服务新签订单100.7亿元、同比增长35%,道岔新签订单52.2亿元、同比下降约1%,工程施工机械新签订单8.66亿元、同比下降19%。2018年公司新签订单总额308亿元、同比增长23%;中铁工业计划2019年新签订单350亿元。 2018年新领域有突破,预计2019-2020年将受益铁路投资边际改善 2018年公司自主研制的泥水平衡盾构机应用于深圳春风隧道建设,马蹄形盾构机完成蒙华铁路白城段隧道掘进任务,未来城市综合管廊、川藏铁路建设对异形断面盾构机需求将增加。我们认为,2019-2020年国内经济面临下行压力时逆周期调控力度将强化,加码铁路投资或将是“稳经济”的重要举措、重大铁路项目可能加快建设。预计2019-2020年中国铁路投资年均超过8000亿元,高于2016-2018年铁路投资年均约8000亿元。中铁工业钢结构、盾构机和铁路道岔业务均居国内第一,将受益2019-2020年铁路投资边际改善。 风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等
中铁工业 交运设备行业 2019-04-01 11.70 -- -- 14.53 24.19%
14.53 24.19%
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事件:公司公布2018年报,报告期实现收入178.98亿元,较调整后同口径同比增加12.67%,实现归母净利润14.81亿元,较调整后同口径同比增加10.56%。其中第四季度实现营业收入59.85亿元,同比增加35.44%,归母净利润4.01亿元,同比下降8.66%。l专用工程机械装备及相关服务收入快速增长,订单饱满。报告期内公司专用工程机械装备及相关服务实现营业收入52.08亿元,同比增长41.43%,毛利率26.44%,同比减少2.33个百分点。其中,隧道施工设备及相关服务业务营业收入42.65亿元,同比增长49.7%;工程施工机械业务营业收入9.43亿元,同比增长13.17%;2018年公司销售隧道施工装备352台(其中盾构机/TBM新机160台,再制造87台),同比增长15%,收入增速显著高于销量增速,反映平均价格提升。从订单看,2018年隧道施工装备及相关服务业务新签合同额100.7亿元,同比增长34.7%;工程施工机械业务新签合同额8.6亿元,同比下降18.9%。 交通运输装备及相关服务整体平稳,钢梁钢结构订单旺盛。报告期内公司交通运输装备及相关服务业务实现营业收入112.33亿元,同比增长6.51%,毛利率18.09%,同比减少1.13个百分点。其中,道岔业务营业收入41.97亿元,同比下降4.51%;钢结构制造与安装业务营业收入70.36亿元,同比增长14.39%,累计制造安装102.6万吨,同比增长13.6%。从订单看,2018年道岔业务新签合同额52.2亿元,同比下降1.2%。钢结构制造与安装业务实现了较快增长,新签合同额141.7亿元,同比增长43%。 公司在轨交车辆和环保领域进一步布局。报告期内公司进一步拓展新制式轨道交通车辆业务和环保业务。2018年公司重组成立中铁磁浮,合资设立了中铁轨道,完成磁浮车辆和跨座式单轨车辆的样车研制,目前正在积极推动项目落地。同时公司成立了中铁环境,正式进军环保领域。 盈利预测:在《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》、政府工作报告支持铁路投资的等国家支持下,我们认为我国铁路、城轨、桥梁建设将进一步恢复增长。公司是我国高速重载道岔、盾构设备等领域龙头企业,有望持续受益行业复苏,同时也将受益于川藏铁路施工所需的大型TBM需求。根据年报公司预计2019年新签合同额350亿元,营业总收入196亿元,营业成本157亿元。我们预计公司19-21年EPS分别为0.78/0.91/1.04元,按3月27日收盘价11.80元计算PE分别为15.13/12.97/11.35倍,结合可比公司估值,给予19年15-18倍PE,对应合理价值区间11.70-14.04元,给予“优于大市”评级。 风险提示:铁路和城轨的发展不及预期;新制式车辆销售不及预期。
中铁工业 交运设备行业 2018-12-21 11.04 -- -- 11.62 5.25%
12.80 15.94%
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宝马展公司获签11台盾构机订单,盾构机市场需求旺盛。根据中铁装备官网披露,近期公司参加上海宝马展,与中国电建集团租赁公司、中国电建集团市政公司和中国水利水电第一工程局签订了8台土压平衡盾构机,将用于深圳地铁12号线。同时公司还与意大利、新加坡客户签订了3台盾构机采购合同。baumaCHINA2018开展仅两天,中铁装备与国内外客户共计签订了11台盾构机采购合同,反映公司隧道施工设备需求旺盛。 城轨审批恢复,公司隧道施工设备业务有望逐渐重回增长通道。根据公司财报,上半年公司隧道施工设备及相关服务业务新签合同额31.79亿元,同比下降3.81%,主要是受地铁审批门槛变化影响。自2017年包头地铁停工、全国地铁审批暂停之后,2018年7月国务院推出《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》,暂停了近1年的城轨审批再次重启。近日发改委审批通过重庆市城市轨道交通第三期建设规划,其中4号线一期工程投资调整为88.05亿元,6号线支线二期工程地下线路长度调整为8.93公里、投资调整为74.74亿元,10号线工程投资调整为310.98亿元,总投资金额473.77亿元。城轨审批的恢复后,我们认为短期已开工/批复未开工项目有望保持推进,中长期规划项目也有望逐渐落地。轨交投资回暖后,我们认为公司的交通及专用工程机械设备收入有望再提升。 补短板增投资、铁路投资有望保持旺盛景气度,轨交设备产业链持续受益。国务院办公厅10月31日发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,指出今年以来整体投资增速放缓,特别是基础设施投资增速回落较多,一些领域和项目存在较大投资缺口,亟需聚焦基础设施领域突出短板,保持有效投资力度,促进内需扩大和结构调整,提升中长期供给能力,形成供需互促共进的良性循环,确保经济运行在合理区间。在铁路方面以中西部为重点,加快推进高速铁路“八纵八横”主通道项目,拓展区域铁路连接线,进一步完善铁路骨干网络。推进京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地区城际铁路规划建设。公司的钢梁钢结构、道岔、盾构机TBM、工程施工机械均广泛应用于轨交施工过程中,我们认为公司将持续受益轨交产业链景气复苏。 盈利预测:我国铁路及桥梁建设保持稳定增长,公司是基建高端装备的行业龙头,增长的韧性更强。随着补短板政策对基建发力,公司各项业务均有望受益。预计公司18-20年EPS分别为0.70/0.80/0.85元,按12月19日收盘价11.01元计算PE分别为15.73/13.76/12.95倍,结合可比公司估值,给予18年15-18倍PE,对应合理价值区间10.5-12.6元,给予“优于大市”评级。 风险提示:铁路和城轨的发展不及预期;新制式车辆销售不及预期。
中铁工业 交运设备行业 2018-11-02 10.15 -- -- 10.65 4.93%
11.62 14.48%
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2018Q1-Q3公司实现营收119亿元,按可比口径同比+7.68%,归母扣非净利润11亿元,同比+26%。前三季度实现营业收入119.1亿元,与上年同期置入资产可比口径(扣除置出资产1月1日至1月5日营业收入)相比增长7.68%。归母净利润10.80亿元,同比+20%,归母扣非净利润10.77亿元,同比+26%,利润增速高于营收增速。单季度来看,Q3收入39.1亿元,同比+0.2%,归母净利润3.7亿元,同比+46%,归母扣非净利润3.7亿元,同比+56%,利润增速显著高于营收增速。前三季度毛利率21.12%,同比+1.23pct,三费费用率11.21%(为统一口径,将研发费用纳入管理费用),同比+0.17pct,其中销售费用率2.12%,同比+0.15pct,管理费用率9.19%,同比+0.48pct,财务费用率-0.10%,同比-0.46pct,改善显著。单季度Q3毛利率22.95%,同比+3.13pct。 2018Q1-Q3累计新签合同额207亿元,较去年同期增长13.74%。2018年上半年实现新签合同额144.88 亿元,较上年同期+17.74%,前三季度增速略有回落。上半年新签合同按主要业务类别划分,专用工程机械及相关服务业务实现新签合同额35.9 亿元,同比-7.1%,其中隧道施工设备及相关服务业务新签合同额31.79 亿元,同比-3.81%,工程施工机械业务新签合同额4.1 亿元,同比-26.65%;交通运输装备及相关服务业务新签合同额107.36 亿元,同比+41.75%,其中道岔业务新签合同额31.2 亿元,同比+2.3%,钢结构制造与安装业务实现了较快增长,新签合同额76.16 亿元,同比+68.35%。 公司是亚洲最大、全球第二大盾构机/TBM研发制造商,全球最大道岔和桥梁钢结构制造商。截至2018 年上半年,公司主要加工设备总台数达近8,000 台,拥有先进的数控设备近400台。在隧道施工设备及相关服务业务领域,公司拥有郑州、成都、武汉、上海等18个盾构机/TBM生产基地,拥有55 条标准化生产线,盾构机/TBM 最大年产能达到250台/套;新增隧道施工专用设备生产线,具备专用设备年产159 台,后配套年产60 台的能力。截至2017年底,在建城轨交通线路254 条,在建线路里程达6,246公里,其中在建地铁线路里程5,291公里,新增运营里程880公里,同比+21%,我们预测2018-2020年国内新增地铁里程有望合计达3000公里左右,假设平均每2公里需求一台盾构,则地铁对应年需求500台。 大股东中国中铁今年8月27日已经完成对公司增持,彰显其对未来发展信心。公司控股股东中国中铁计划自2018年2月28日起6个月内,通过包括但不限于上交所集中竞价交易、大宗交易及协议转让等方式增持公司股份,累计增持不低于公司股份总数0.5%,不超过公司股份总数2%。本次增持计划实施前,中国中铁直接及间接持有本公司股份1,113,577,137股,占公司总股份的50.13%,目前增持计划已经完成,增持比例接近上限,截至三季报末,中国中铁直接及间接持有公司股份约占公司股份总数的52.12%,彰显对其未来发展强烈信心。 盈利预测与投资评级:公司是国内盾构机研发制造商龙头,随着地铁和地下综合管廊快速发展,该业务预期将快速增长,另伴随财政政策积极,其工程机械和交通运输装备也将进入发展快车道。预测公司2018-2020年EPS为0.72/0.84/0.96元,对应PE 14/12/10X,维持“增持”评级。 风险提示:“一带一路”推进速度不及预期,基础设施投资力度不及预期,地下综合管廊推进不及预期,高铁新建里程不及预期
中铁工业 交运设备行业 2018-11-02 10.15 -- -- 10.65 4.93%
11.62 14.48%
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Q4或将受益于基建和铁路政策利好,维持“强烈推荐”评级 2018前三季度归母净利润增长20%、扣非后增长26%,Q4或将受益于基建和铁路政策利好;控股股东充分肯定公司价值和对未来发展的“信心”,增持4443万股、占总股本约2%。预计公司2018-2020年EPS分别为0.76、0.94、1.14元,同比依次增长26%、24%和21%,维持“强烈推荐”评级。 Q3归母净利润增长46%,前三季度扣非归母净利润增长26% 2018Q3公司营收39.1亿元,单季度毛利率22.95%、较2017Q3提升3.13个百分点,毛利率提升和财务费用下降使得Q3归母净利润达到3.7亿元(+46%)。2018Q1-Q3公司实现营收119.1亿元、同口径相比增长7.68%,财务费用为-1224万元、2017年同期为4140万元,归母净利润10.8亿元(+19.98%)、扣非后归母净利润10.77亿元(+26.04%)。 预计2018Q4新签订单望加速,全年新签订单300亿、增长20% 2018年7月中旬后,国家在积极扩大内需、加大基础设施领域补短板力度等政策正在逐步出台,8月初铁总预计2018年铁路固定资产投资将重回8000亿元以上、高于年初预计的7320亿元。受以上政策利好,我们预计Q4公司隧道施工设备及服务、工程施工机械、道岔和桥梁钢结构业务或将加速,预计2018年公司新签订单300亿元(+20%),增速或好于前三季度的13.74%。 控股股东中国中铁增持2%,重要股东中原股权仍在增持计划内 2018年2月底控股股东中国中铁宣告在6个月内增持公司股票不低于公司总股本的0.5%、不超过2%;截止2018年8月底中国中铁增持4443万股、约占总股本的2%。2018年3月初重要股东中原股权及其一致行动人宣告,拟以自有资金增持公司股票、金额不超过10亿元,增持期截止2018年12月31日,目前仍在增持期内。根据法律法规,中国中铁和中原股权及其一致行动人在增持实施期间、增持完毕后的6个月内不减持其持有的公司股票。 风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等
中铁工业 交运设备行业 2018-09-06 10.32 13.11 29.16% 10.85 5.14%
10.85 5.14%
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公司公告:2018年上半年公司实现营业收入80.07亿元,同比增长5.81%,其中第二季度实现营业收入40.20亿元,同比下降2.89%;实现归母净利润7.11亿元,同比增长9.86%;扣非净利润7.06亿元,同比增长14.38%。其中,第二季度归母净利润3.82亿元,同比增长3.77%;扣非净利润3.89亿元,同比增长10.55%。 收入与净利润稳步增长。2018年上半年营业收入80.07亿元,同比增长5.81%,其中与上年同期置入资产可比口径相比增长11.77%。按主要业务类别划分,专用工程机械装备及相关服务实现营业收入21.66亿元,同比增长45.09%;交通运输装备及相关服务业务实现营业收入51.50亿元,较上年同期减少0.24%;钢结构制造与安装业务营业收入31.95亿元,同比增长7.44%。2018年上半年公司实现归属股东净利润7.11亿元,同比增长9.86%;扣非净利润7.06亿元,同比增长14.38%,整体运营情况良好。 毛利率提升,期间费用率下降,经营持续改善。2018年上半年公司整体毛利率为20.23%,同比增长0.30个百分点,其中第二季度毛利率为21.16%,同比增长1.38个百分点。2018年上半年公司销售费用率为2.14%,同比提升0.17个百分点;管理费用率为4.04%,同比增长-3.87个百分点;财务费用率为0.14%,同比增长-0.34个百分点;期间费用率整体下降。盈利预测与投资评级:公司2018上半年订单、收入和净利润稳步增长,受益于基建加码政策影响,公司将持续受益。我们预计公司2018-2020年EPS为0.73/0.89/1.06元,维持“增持”评级。 风险提示:基建投资低于预期;系统性风险;经营管理改善低于预期。
中铁工业 交运设备行业 2018-09-03 10.47 -- -- 10.47 0.00%
10.85 3.63%
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事件:公司于2018年8月28日晚公布2018年半年报,上半年实现营业收入80.07亿元,同比增加5.81%,以可比口径相比增加11.77%,实现归母净利润7.11亿元,同比增加9.86%。 专用工程机械设备收入大幅增长,交通运输装备保持稳定。从分部业务来看,报告期内专用工程机械装备及服务实现收入21.66亿元,同比增加45.09%,其中隧道施工设备及服务实现18.12亿元,同比增加41.86%,工程施工机械营业收入3.54亿元,同比增加64.28%;交通运输装备及相关服务实现业务51.50亿元,同比降低0.24%,其中道岔业务营业收入19.55亿元,同比下降10.68%,钢结构制造与安装业务收入31.95亿元,同比增加7.44%。 2季度订单持续高增长,交通运输装备保持高增长。公司上半年累积新签合同额144.88亿元,同比增加17.74%。按主要业务划分,专用工程机械及相关服务业务新签合同额35.9 亿元,同比下降7.1%,其中隧道施工设备及相关服务业务新签合同额31.79 亿元,同比下降3.81%,工程施工机械业务新签合同额4.1 亿元,同比下降26.65%;交通运输装备及相关服务业务新签合同额107.36 亿元,同比增长41.75%,其中道岔业务新签合同额31.2 亿元,同比增长2.3%,钢结构制造与安装业务实现了较快增长,新签合同额76.16 亿元,同比增长68.35%。 轨交投资回暖,公司业绩有望再提升。根据2018年8月北京商报网报道,18年铁总有望完成8000亿元投资,较年初制定的7320亿元计划有所提升。在城轨方面,自2017年包头地铁停工、全国地铁审批暂停之后,2018年7月国务院推出《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》,暂停了近1年的城轨审批再次重启:根据轨道世界微信公众号8月12日报道,发改委审批通过长春第三期城轨建设规划,总长135.4公里,总投资787.32亿元;根据苏州人民政府官网8月14日报道,发改委审批通过苏州第三期城轨建设规划,总长137公里,总投资950亿元。城轨审批的恢复后,我们认为短期已开工/批复未开工项目有望保持推进,中长期规划项目也有望逐渐落地。轨交投资回暖后,我们认为公司的交通及专用工程机械设备收入有望再提升。 盈利预测:我国铁路及桥梁建设保持稳定增长,公司是基建高端装备的行业龙头,增长的韧性更强。18年2季度公司新签订单持续增长,更增加了业绩确定性。我们预计公司18-20年EPS分别为0.72/0.84/0.96元,按8月30日收盘价10.26元计算PE分别为14.25/12.21/10.69倍,给予18年18-20倍PE,对应合理价值区间12.96-14.40元,给予“优于大市”评级。 风险提示:铁路和城轨的发展不及预期;新制式车辆销售不及预期。
中铁工业 交运设备行业 2018-08-31 10.56 -- -- 10.50 -0.57%
10.85 2.75%
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H2或将受益于基建和铁路政策利好,维持“强烈推荐”评级 2018H1公司扣非后业绩增长14.4%符合预期,H2或将受益于基建和铁路政策利好;过去6个月控股股东增持4443万股、占总股本约2%,充分肯定公司价值和对未来发展的“信心”。预计公司2018-2020年EPS分别为0.76、、1.14元,同比依次增长26%、24%和21%,维持“强烈推荐”评级。 2018H1扣非后归母利润增长14.4%,Q2新签订单增长21.9% 2018H1营收80亿元(同口径相比增长11.77%)、毛利率20.23%(+0.3个百分点)、营业利润8.37亿元(13.81%)、归母净利润7.11亿元(+9.86%)、扣非后归母净利润增长14.38%。2018H1公司新签合同144.9亿元(+17.74%),其中隧道施工设备36亿元(-3.8%)、道岔业务31亿元(+2.3%)、钢结构业务76.2亿元(+68.4%);2018Q2新签合同80.4亿元(+21.9%)、增速高于的12.9%,Q2新签订单环比增长24.75%。 2018H1盾构和桥梁钢结构业务快增长,H2道岔业务或提速 2018H1盾构机及服务收入18.12 亿元(+41.86%),施工机械业务收入亿元(+64.28%),道岔业务19.55 亿元(-10.68%),桥梁钢结构业务收入31.95亿元(+7.44%)。H1公司道岔业务下降主要受前期国家铁路招标节奏影响、数量和金额有所下降,但上半年公司道岔业务在海外市场取得较大突破、新签订单增长2.3%。我们预计随着国家铁路固定资产投资重回8000亿元以上和2019-2020年国家铁路新增通车里程提速,H2道岔业务或提速。 受益于基建和铁路固投政策利好,预计2018新签订单增20% 2018年7月中旬后,国家在积极扩大内需、加大基础设施领域补短板力度等政策正在逐步出台,8月初铁总预计2018年铁路固定资产投资将重回8000亿元以上、高于年初预计的7320亿元。受以上政策利好,我们预计H2公司隧道施工设备及服务、工程施工机械、道岔和桥梁钢结构业务或将加速,预计2018年公司新签合同300亿元、同比增长约20%。 风险提示:订单交付跨年度的风险和原材料价格波动的风险等。
中铁工业 交运设备行业 2018-08-31 10.56 -- -- 10.50 -0.57%
10.85 2.75%
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事件: 中铁工业发布18年中报,实现营业收入80.07亿元,可比增长11.77%(扣除置出的中铁二局1月1日至1月5日收入);归母净利7.11亿元,同比增长9.86%; 扣非归母净利7.06亿元,同比增长14.38%,基本每股收益0.32元。上半年新签合同额144.88亿元,增长17.74%。 评论: 1、隧道施工设备维持高增速 新签合同中钢结构增速亮眼公司2018H1实现营业收入80.07亿元,可比增长11.77%(扣除置出的中铁二局1月1日至1月5日收入)。分产品看,1) 专用工程机械装备上半年收入21.66亿元,同比增长45%,同时新签合同额145亿元,较上年同期增长17.74%。其中盾构机收入18.12亿元,收入占比22.63%,较上年同期增长41.86%,新签合同31.79亿元,同比减少3.81%,公司成功中标内蒙古引绰济辽供水工程两台TBM,签约中国出口海外的两台最大直径土压平衡盾构机用于阿联酋迪拜深埋雨水隧洞项目,签约新加坡地铁项目三台常规盾构;工程施工机械业务营业收入3.54亿元,同比增长64.28%,新签订单4.1亿元,同比下降26.65%。专用工程机械装备新签订单增长有所放缓主要系2017年释放的城轨项目较多,公司2017年新签盾构机订单高达74.73亿元同比增长接近50%左右,基数明显较高,增速有所放缓是正常。 2) 交通运输装备上半年收入51.5亿元,同比基本持平,新签合同额107.36亿元,同比增长41.75%。其中,道岔业务营业收入19.55亿元,同比下降10.68%,新签合同额31.2亿元,同比增长2.3%,道岔业务盈利能力较好,在技术壁垒较高的高速道岔(250公里时速以上)业务市场占有率约65%,重载道岔市场占有率50%以上,城轨交通业务领域市场占有率约为60%-70%;其中钢结构收入31.95亿元,同比增长7.44%,收入占比39.9%,新签合同额76.16亿元,同比增长68.35%,增速非常亮眼,中铁在大型钢结构桥梁的市场占有率超过60%, 2015-2016年交通运输部印发《关于推进公路钢结构桥梁建设的指导意见》鼓励钢结构在市政当中的应用,符合过剩钢产能消化,也符合住建部、工信部联合印发《促进绿色建材生产和应用行动方案》的环保要求,同时缩短建设时间,未来可能在市政方向会有很大的增量。 2、毛利率受原材料影响不大 费用率略微上升上半年归母净利7.11亿元,同比增长9.86%,扣非归母净利7.06亿元,同比增长14.38%。毛利率同比略微上升0.3个百分点,费用率略微上升,但影响幅度均不大。 2018H1 综合毛利率同比增长0.3 个百分点,良好的成本传导机制+规模效应较充分消化原材料上涨压力,主要系产品结构变化影响较大,上半年盾构机增长较快,但主要系标准常规机型较多,因而毛利率提振不是十分明显。 2018H1 三费合计5.06 亿,期间费率为6.32%,同比增长0.11 个百分点。1)销售费用为1.71 亿元,同比增长14.87%,主要系加强了营销力度; 2)财务费用为1123 万元,同比大幅下降68.78%,主要系公司置换资产后的装备业务比原来二局的工程项目流金流情况明显改善,着力推进债务结构优化,从而使外部带息负债减少;3)管理费用3.23 亿元,同比增长13.61%。 3、受益于基建拉动和城轨重启审批 维持强烈推荐 公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业,受益于地铁及地下管廊建设逐渐升温盾构机打开百亿市场空间,钢结构正在逐渐接力混凝土成为桥梁首选材料,重载铁路与高速铁路增长带动高端道岔需求。同时公司于2 月28 日公告控股股东增持计划,累计增持不低于股份总数0.5%,不超过公司股份总数2%,截至2018 年8 月27 日,实际累计增持4443 万股,约占总股本2%接近上限。2018 年承诺净利为13.34 亿元,上半年经营情况和新签订单是业绩完成的保证,上半年新增订单增长18%,钢结构受益于基建拉动订单增长明显,而8 月发改委重启城轨地铁项目审批,为响应蓝天白云保卫计划“货运三年增量”推动重载铁路前进,都明显有利于公司订单的增长,预计公司2018 年盈利预测归母净利为15.4 亿元,目前仅对应15.5倍,维持强烈推荐! 4、风险提示:基建受国家政策影响较大;个人持股较集中或有减持风险; 18 年3月27 号60 亿重组配套定增资金解禁,价格15.85 元/股,目前股价倒挂中。
中铁工业 交运设备行业 2018-08-30 10.70 -- -- 10.65 -0.47%
10.85 1.40%
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2018H1公司实现营收80.1亿元,同比+5.81%,归母净利润7.1亿元,同比+9.86%。营业收入如果按照与上年同期置入资产可比口径(扣除置出资产1月1日-5日营业收入)相比,则同比+11.77%,主要是因为公司盾构市场前期充裕的在手订单在本期转化为收入,且上半年以大型钢结构项目业务为支撑,整体收入有所提升。毛利率20.23%,同比+0.3pct,三费费用率10.11%(合并研发支出,便于与去年同口径比较),同比-0.25pct,其中销售费用率、管理费用率(合并研发支出)、财务费用率分别为2.14%(+0.17pct)、7.83%(-0.08pct)、0.14%(-0.34pct)。收入按业务类别划分,专用工程机械装备及相关服务实现营业收入21.66 亿元,同比+45.09%,其中,隧道施工设备及相关服务营业收入18.12 亿元,同比+41.86%;工程施工机械业务营业收入3.54 亿元,同比+64.28%;交通运输装备及相关服务实现营业收入51.50 亿元,同比-0.24%,其中,道岔业务营业收入19.55 亿元,同比-10.68%,钢结构制造与安装业务营业收入31.95亿元,同比+7.44%。综上,隧道施工设备(盾构为主)和工程机械增速最快,分别达到42%和64%。 2018年上半年实现新签合同额144.88 亿元,较上年同期+17.74%。按主要业务类别划分,专用工程机械及相关服务业务实现新签合同额35.9 亿元,同比-7.1%,其中隧道施工设备及相关服务业务新签合同额31.79 亿元,同比-3.81%,工程施工机械业务新签合同额4.1 亿元,同比-26.65%;交通运输装备及相关服务业务新签合同额107.36 亿元,同比+41.75%,其中道岔业务新签合同额31.2 亿元,同比+2.3%,钢结构制造与安装业务实现了较快增长,新签合同额76.16 亿元,同比+68.35%。 公司是亚洲最大、全球第二大盾构机/TBM研发制造商,全球最大道岔和桥梁钢结构制造商。截至2018 年上半年,公司主要加工设备总台数达近8,000 台,拥有先进的数控设备近400台。在隧道施工设备及相关服务业务领域,公司拥有郑州、成都、武汉、上海等18个盾构机/TBM生产基地,拥有55 条标准化生产线,盾构机/TBM 最大年产能达到250台/套;新增隧道施工专用设备生产线,具备专用设备年产159 台,后配套年产60 台的能力。截至2017年底,在建城轨交通线路254 条,在建线路里程达6,246公里,其中在建地铁线路里程5,291公里,我们预测2018-2020年国内新增地铁里程有望达3000公里左右,年均1000公里,假设平均每2公里需求一台盾构,则地铁对应年需求500台。 大股东中国中铁8月27日完成公司增持,彰显对未来发展信心。公司控股股东中国中铁计划自2018年2月28日起6个月内,通过包括但不限于上交所集中竞价交易、大宗交易及协议转让等方式增持公司股份,累计增持不低于公司股份总数0.5%,不超过公司股份总数2%。本次增持计划实施前,中国中铁直接及间接持有本公司股份1,113,577,137股,占公司总股份的50.13%,截至8月27日,本次增持计划完成,中国中铁直接及间接持有公司股份1,158,008,106股,约占公司股份总数的52.13%,增持比例接近上限,彰显对其未来发展强烈信心。 盈利预测与投资评级:公司是国内盾构机研发制造商龙头,随着地铁和地下综合管廊快速发展,该业务预期将快速增长,另伴随财政政策积极,其工程机械和交通运输装备也将进入发展快车道。预测公司2018-2020年EPS为0.72/0.84/0.96元,对应PE 15/13/11X,维持“增持”评级。 风险提示:“一带一路”推进速度不及预期,基础设施投资力度不及预期,地下综合管廊推进不及预期,高铁新建里程不及预期
中铁工业 交运设备行业 2018-08-29 10.70 13.00 28.08% 10.74 0.37%
10.85 1.40%
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事件:公司发布2018年上半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入80.07亿元,同比增长5.81%;实现归属于母公司股东的净利润7.11亿元,同比增长9.86%。 观点: 隧道施工设备带动上半年业绩增长。按照置入资产可比口径来看(扣除置出资产1月1日至1月5日营业收入),公司上半年营业收入同比增长11.77%。分业务来看,公司上半年专用工程机械装备及相关服务实现营业收入21.66亿元,同比增长45.09%,其中隧道施工设备及相关服务业务收入18.12亿元,同比增长41.86%。交通运输装备及相关服务业务实现营业收入51.50亿元,较上年同期减少0.24%;其中道岔业务收入19.55亿元,同比下降10.68%,钢结构制造与安装业务营业收入31.95亿元,同比增长7.44%。前期盾构市场的快速增长,带动了公司上半年的业绩快速增长。公司2017年新签合同额同比增长23.7%。其中,隧道施工设备新签合同额74.73亿元,同比增长48.1%。 上半年总体订单稳步增长,隧道施工设备受投资放缓影响。2018年上半年实现新签合同额144.88亿元,同比增长17.74%。其中,专用工程机械及相关服务业务实现新签合同额35.9亿元,同比下降7.1%;交通运输装备及相关服务业务新签合同额107.36亿元,同比增长41.75%。受国家规范建设PPP项目及提高地铁审批门槛等因素限制,隧道施工设备及相关服务新签合同受到一定程度影响。 轨交预期好转,下半年有望提速。我们认为目前轨交行业景气度正在逐步修复。前期受国家和地方政府去杠杆影响,铁路基建有所放缓,地铁审批门槛有所提高,部分项目推进放缓,行业内多数公司估值受到压制。下半年在国家积极应对外部环境不确定性、保持经济运行在合理区间的宏观政策的指引下,积极扩大内需、加大基础设施领域补短板力度等政策正在逐步出台。我们认为前期压制公司估值的因素有望减弱,公司隧道施工设备及相关服务、工程施工机械、道岔、钢结构制造与安装等主营业务有望持续恢复。 结论: 我们预计公司2018年-2020年实现营业收入分别为188.92亿元、210.55亿元和234.18亿元;归母净利润分别为16.26亿元、18.12亿元和20.64亿元;EPS分别为0.73元、0.82元和0.93元,对应PE分别为14.75X、13.13X和11.58X。给予公司2018年18倍合理估值,目标价13.14元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 、基建投资不及预期;2、地铁及地下管廊推进受阻。
中铁工业 交运设备行业 2018-05-08 11.30 -- -- 11.60 2.65%
11.60 2.65%
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2018Q1业绩同比增长19%,47亿预收款项彰显在手订单充足 公司2018Q1实现营业收入39.87亿元,同比增长16.33%;实现归母净利润3.29亿元,同比增长17.91%;三费费率8.69%,同比下降1.12pct;公司截至报告期末预收款项高达47.03亿元,彰显在手订单充足。 2017年业绩同比增长35%略超预期;订单增长24%保障业绩持续向上 公司2017年实现收入158.9亿元,归母净利润13.4亿元。累计新签合同额250.4亿元,同比增长23.7%,保障业绩持续向上。 2018年经营计划:公司预计实现新签合同额300亿元,同比增长20%;营业总收入170亿元,营业成本135亿元。 进军新制式轨交车辆,完善中国中铁全产业链 公司与天晟新材合资设立中铁轨道交通装备有限公司,开展单轨、磁悬浮等新型车辆的研发制造。中铁工业从事新型轨道交通车辆业务,将充分发挥自身和中国中铁其他单位的全产业链优势,为客户提供一揽子解决方案。 盾构机:地下管廊、铁路山岭隧道等新兴市场逐步开启 近期多个省市出台地下管廊“十三五”规划:广州2017年6月规划2020年前建成250公里地下综合管廊;2017年11月北京市《关于加强城市地下综合管廊建设管理的实施意见》,到2020年将建成综合管廊150至200公里。 公司连续获得控股股东中国中铁、战略投资人中原股权控股增持: 公司股东中原股权控股于2018年3月1日增持公司股份87.8万股,并计划增持金额不低于2,000万元且不高于10亿元。控股股东中国中铁于计划自2018年2月28日起6个月内,累计增持不低于公司总股本0.5%,不超过2%的股份。 董监高增持公司股份:2017年12月19日公司董事长易铁军、总经理李建斌等9名董监高人员增持公司股份,合计增持21.47万股。 投资建议:低估值轨交装备,进军新型轨交车辆全产业链打开市值空间! 预计2018-2020年归属母公司净利润16.1、19.1、22.0亿元,对应PE为16、13、12倍。公司为低估值、高端轨交装备龙头央企,新增订单充足保障业绩增长,进军新型轨交车辆新增长点,打开市值空间,维持“买入”评级。 风险提示:地铁建设低于预期,地下管廊低于预期,新型轨交车辆低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名