投资要点: 维持“增持”评级。公司主业持续亏损,出售体内安诚财险股权资产理清框架,后期存资产重组预期。业绩持续下滑,但出售安诚财险股权大幅增加投资收益,我们上调2016-18年EPS预期至-0.09/-0.21/-0.26元(原值-0.24/-0.21元),参考转型公司估值给予溢价,维持目标价21元,对应2016年4.4倍PS,维持“增持”评级。 公司出售安诚财险股权履行完毕,理清框架。2016年9月22日公告,公司与渝富集团签订的《安诚财险股份转让协议》履行完毕,以1.40元/股的价格转让给渝富集团5000万股(占1.2267%)安诚财险股份,交易总额7000万元。此举意在理清体内资产框架。 主业持续亏损已现无力逆转态势,转型亟待进行。2016H1实现营收5.38亿元(-5.67%),主要系报告期内业务量下滑。归母净利润为-0.17亿元(-56.24%),亏损持续扩大主要系进出口贸易经营成本上升,且印刷板市场订单整体下滑。需要注意的是,公司扣非归母净利润已经连续第十一年出现亏损,已出现无力逆转的态势,转型亟待进行。 重庆国资委资本重组有先例,公司重组预期升温。公司隶属于重庆国资委旗下的上市平台,近期将所持安诚财险股权转让给渝富集团。 重庆国资委掌控资产规模约2万亿,十多年来增长近12倍,“渝富模式”引人瞩目。重庆国资委资本重组已有先例,旗下太极集团完成两大壳资源重组案例,公司重组预期升温。 风险提示:主业持续恶化、重组转型进程低于预期等。

维持“增持”评级。公司主业亏损,2015年重组失败,后期存资产重组预期。维持2016-17年EPS-0.19/-0.13元/股的预测,参考转型公司估值并给予一定溢价,维持目标价21元,对应2016年4.2倍PS,十三五删除“设立战略新兴板”带来投资机会,“增持”评级。 战略新兴板政策或转向,给小市值公司带来投资机会。“十三五”规划《纲要草案》中,“设立战略性新兴产业板”被删除,是否推出战略新兴板存变数,无论取消与否,都将影响原有预期,刺激相关公司尽快登陆资本市场以减少变数。拟登陆战略新兴板的公司数量庞大,为小市值公司出让壳或转型公司寻找优质资产并购提供较多选择。 公司主业盈利能力持续下滑,存资产重组预期。公司公告因承担与中信银行金融合同纠纷案的连带保证责任人民币6,000万元,2015年归母净利-3877万元,2012年后四年内第三次出现亏损。公司提出推动内部调整和外部重组,目前市值约36亿,存资产重组预期。公司曾于2015年尝试并购万源通,但中途失败,未来仍存重组预期。 重庆国资委国企改革动作多,资本重组有先例。上海三毛是隶属于重庆国资委旗下的上市平台,近期将所持安诚财险股权转让给渝富集团。重庆国资委掌控资产规模约2万亿,十多年来增长近12倍,“渝富模式”引人瞩目。重庆国资委旗下太极集团完成两大壳资源重组案例,三家医药上市公司资产整合目标有望在2016年上半年完成。 风险提示:主业持续恶化、重组转型低于预期等。

投资要点: 上调至“增持”评级。公司主业亏损,初次尝试重组失败,后期存资产重组预期。预测2015-17年EPS为-0.18/-0.19/-0.13元,参考转型公司估值水平并给予一定溢价,维持目标价21元,对应2016年4.2倍PS,考虑到近期股价下调带来增持机会,上调至“增持”评级。 主业盈利能力持续下滑,资产重组预期强烈。公司公告因承担与中信银行金融合同纠纷案的连带保证责任人民币6,000万元,2015年预计净利润-4,100万元,2012年后四年内第三次出现亏损。公司提出推动内部调整和外部重组,目前市值约36亿,资产运作意愿强烈。 公司曾于2015年尝试并购万源通,但中途失败,未来仍存重组预期。 重庆国资委国企改革动作多,资本运作有先例。上海三毛是隶属于重庆国资委旗下的上市平台。目前重庆国资委掌控资产规模约2万亿,十多年来增长近12倍,在掌权人黄奇帆的带领下积极推动国企混改,构建“渝富模式”。重庆国资委旗下太极集团完成两大壳资源重组案例,三家医药上市公司资产整合目标有望在2016年上半年完成。 重庆国资委和上海三毛近期双调任有望加速资本运作。1)2016年1月19日重庆原国资委主任廖庆轩入驻西南证券,有望借助券商资源进行重庆地区资本运作,新国资委主任人选同样颇受关注。2)上海三毛原董事长张文卿因年龄问题于2015年12月31日辞职,继任者为在重庆有丰富任职经历的邹宁,可能加速推动公司资本运作。 风险提示:主业持续恶化、重组转型低于预期等。

投资要点 事件:上周五网上曾流传《中国证券报》披露了因涉嫌信披违法违规而被立案调查的31家上市公司名单,其中有上海三毛(网上名单还是。ST 三毛)。《中国证券报》得知后于当晚发布声明称,经调查未发布与此主题有关的任何具体公司名单的消息,请上市公司、投资者不要误信、误传。虽如此,周一上海三毛还是大跌4.53%,31家公司平均跌幅2.09%。我们认为公司此次大跌乃建仓良机。 公司刚摘帽,重组预期强烈,年报已有提及。经历了12、13年亏损后,公司14年努力开展重整工作,变卖资产扭亏为盈,3月3日起被上交所撤销退市风险警示。在14年年报中,公司表示15年发展战略为:“确立以股权保值增值为目标,以市值管理为手段,通过持续的增发并购,整合重组再造主营业务,力争未来能够将公司打造成以战略合作为基础的实业性投资平台。”2015年,公司经营计划中提到将全面推进公司战略重组,争取早日实现定增并购目标(目前方案和计划尚未确定)。公司大股东为重庆轻纺控股集团,隶属于重庆市国资委,集轻工、纺织、建材、汽车零部件、房地产开发和加工贸易等多个行业为一体,资产总额和销售收入双超百亿的大型国有控股集团公司,在公司主业前途不佳的背景下,未来重组预期强烈,值得重点关注。 市值小,可比公司市值都已超过60亿元,潜在空间巨大。公司目前总市值不到30亿元,14年实现销售收入13亿元,净利润7,400万元,和同样拥有国资委背景、存在重组预期的申达股份(14年预计70亿元销售收入、2亿元净利润对应目前123亿元市值)、龙头股份(14年42亿元销售收入,6,355万元净利润对应目前66亿元市值)相比,市值具有较大提升空间。在持续的重组预期下,我们认为公司市值有望提升至40-50亿元,对应股价20-25元,给予“买入”评级。 风险提示。重组进程低于预期。