公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入41.61亿元,同比增长13.24%,归母净利润1.00亿元,同比下降28.78%,经营活动现金流同比增长190.05%。同时公司前三季度已经审议通过每10股派发现金股利0.5元,此次不再分红送股。 我们点评如下: 电力主业收入增长10.6%,毛利率下降3个百分点。公司产品覆盖从中低压到高压特高压以及轨交、风电、民用等产品,品牌影响力较强。公司管理不断优化,有望有效缓解短期金属材料价格快速上涨对毛利率的影响。 公司前身是原机电部线缆行业重点骨干企业,是浙江省电线电缆行业理事长单位,是国内少数能够生产大截面高压、超高压电缆的企业之一。作为国网和南网的主要高压超高压电缆供应商,受益国内高压、特高压建设,以及城市轨道交通等建设的持续增长,公司电力主业收入稳步增长。公司优化产品结构,抓住盈利能力强的大订单,采取订单排产、精益生产模式,有望有效缓解短期铜、铝等原材料价格快速上涨对毛利率的影响。 成功收购老牌光通信企业富春江光电,报告期内光通信业务收入3.6亿元,归母净利润3013万元。公司已具备960万芯公里光纤产能,预计19年再释放500万芯公里光纤及150吨光棒产能,推动业绩持续高增长。 公司发行可转债收购国内最早的光纤光缆企业之一富春江光电,7月完成并表。2017年富春江光电已具备420万芯公里光纤及500万芯公里光缆产能,2017年四季度,全资子公司富春江光电(苏州)新建的540万芯公里光纤产能全面达产,2018年公司整体光纤产能有望达到960万芯公里。同时公司可转债另一募投项目通过永特信息建设150吨光纤预制棒及配套500万芯公里光纤产能,预计2019年达产。光纤光缆高景气周期下,产能持续释放有望推动公司业绩持续高速增长。 公司与韩国企业合资建成PLC芯片产线,利用PLC技术平台,无源光器件成本较低,未来公司将积极围绕5G大趋势,产业链有望持续延伸。 公司已建成年产6000片6/8吋晶圆生产线,生产无源器件中大量使用的PLC芯片,并自行封装成PLC分路器等多种无源光器件产品,掌握自产芯片使公司产品更具成本优势。未来公司将继续积极围绕5G大趋势,在光通信产业链进行持续延伸,关注公司长期布局进展。 投资建议。 公司电力线缆主业有望维持平稳增长,成功完成富春江光电收购后,公司光纤光缆产能持续释放,以及核心的光纤预制棒产能逐步达产,有望分享光通信行业高景气周期。产能释放有望推动短期业绩快速增长,光纤预制棒实现量产后,公司盈利能力将进一步提升。预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.01、4.52、6.77亿元,维持“增持”评级。

发行可转债收购老牌光纤光缆厂商富春江光电切入光通信,募投资金扩充光纤产能,同时布局自主光纤预制棒,有望分享光纤光缆高景气周期。 公司计划发行可转债融资9亿元,4.5亿收购富春江光电100%股权,4.5亿扩建500万芯公里特种光纤及150吨光纤预制棒产能。目前公司已预先以自有资金完成了富春江光电的收购,7月完成工商变更开始并表。光纤及光棒扩产项目建设也已启动。公司可转债发行已收到批文,后续资金到位后将置换前期投入的项目资金。 运营商网络建设投入持续增加,光纤光缆需求旺盛,集采价格有望维持稳中有升态势。公司光纤产能持续扩充,推动短期业绩稳定增长。自主光棒实现量产后,将进一步提升公司光通信业务盈利能力。 运营商2018年光纤光缆集采已陆续启动,预计18年光纤需求3.5亿芯公里左右,同比增长20%。国内光纤预制棒18年供给缺口超过10%,光纤集采价格预计维持稳中有升。公司目前已具备约900-1000万芯公里光纤产能,2019年有望进一步扩充至1500万芯公里光纤产能,150吨光棒项目也有望实现量产。旺盛的行业需求下,公司产能顺利释放,将推动短期业绩稳定增长,自主光棒实现量产后,将进一步降低成本,提升盈利能力。 传统电力线缆主业短期面临原材料成本压力,公司是国内最早的电缆企业之一,目前是国内第一梯队供应商,覆盖全部国家电网需求的线缆产品。大宗商品价格逐步稳定后,公司电力线缆业务有望维持平稳增长。 公司始建于1958年,是国内最早的电力线缆企业之一,是机电部重点骨干企业、浙江省电线电缆行业理事长单位,产品线涵盖国家电网需要的全部电力线缆产品。2017年大宗商品涨价幅度较大,对电力线缆主业造成较大成本压力。公司通过套期保值等方式缓解成本压力,大宗商品价格逐步稳定后,公司电力线缆业务有望维持平稳增长。 公司与韩国企业合资建成PLC芯片产线,利用PLC技术平台,无源光器件成本较低,未来积极拓展光器件/模块领域,围绕光通信业务持续延伸。 公司已建成一条年产6000片6/8吋晶圆生产线,生产无源器件中大量使用的PLC芯片,并自行封装成PLC分路器等多种无源光器件产品。掌握自产芯片使公司产品更具成本优势。未来公司将继续积极拓展光器件/模块业务,围绕光通信业务进行产业链横向延伸。 投资建议 公司传统电力线缆主业有望维持平稳增长,收购集团旗下优质光通信资产,发行可转债融资扩充光纤光缆产能,以及核心的光纤预制棒产能,有望分享光通信行业高景气周期,产能释放推动短期业绩稳定增长,光纤预制棒实现量产后,公司盈利能力将进一步提升。预计2017-2019年公司归母净利润分别为1.01、3.02、4.54亿元,给予“增持”评级。 风险提示:技术研发风险,电力线缆原材料涨价幅度超预期。

事件: 2015年12月22日晚,公司发布公告,与中矿能源科技有限责任公司签订《合作框架协议》,有望进军石墨烯领域。 主要观点: 1、 签署合作协议,进军石墨烯领域。 公司与中矿能源签订《合作框架协议》,进军石墨烯领域。 中矿能源在全球范围内拥有大量科技项目,具备高科技项目的引进对接、管理运营能力。中矿能源和国际新能源领域科研机构、科技公司有良好的合作关系,已与国外石墨烯公司达成在中国进行石墨烯及相关项目产业化授权意向。公司与中矿能源将作为一致行动人,共同与国外石墨烯公司进行技术沟通、商业谈判,并成立合资平台共同推进石墨烯及相关项目。合资平台将成为该石墨烯及相关项目、相关专有技术在中国境内的唯一受让方和技术持有、研发和商业开发平台。 本协议签订后,公司有望积极推进石墨烯研发、投资,将进一步拓展公司产业链,打造新的利润增长点。 2、 特高压、配网投资快速增长,铁路投资平稳增长,看好公司收入利润前景;积极拓展新产品提升竞争力。 公司招股书中明确,公司导线和电缆产品销售以“直销”为主,主要通过参与国家电网、南方电网、铁路总公司等大型客户的招投标实现销售。而随着电网投资快速增加,铁路投资稳定增加,预计公司将持续受益。 2014年12月,我国有3条特高压在建;而当前共9条特高压在建,习主席在9月份在联合国总部倡议探讨构建全球能源互联网,数条跨国联网工程正在有序推进。根据国网公司公告,公司在电网设备招标中中标情况良好。考虑到特高压工程20-24个月建设期,预计在建特高压主要订单于明年后年贡献利润,预计将稳步提升明后年利润。 2014年,配网全国投资约2000亿,15年8月底,能源局明确15年全国投资3000亿,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。由于新增投资主要从明年开始确认收入,预计将提升公司明后年利润。 发改委在10月份批复8个铁路项目,总投资约3012.35亿元,在国家加大对铁路项目投资的情况下,预计公司铁路工程订单、利润将稳定增长。 2015年前三季度,公司营业收入23.09亿,同增17.04%;净利润9387万,同增23.61%。预计未来两年公司主业收入及利润将稳定增长。 公司不断加大对新产品、新技术的研发投入,成功研发了铝管支撑型线铝合金扩径母线、特种光伏电缆、皱纹铜护套防火电缆、铝合金特种电缆等新产品。城市轨道交通用特种电缆和风力发电用特种电缆项目进展顺利,随着公司积极加大特种电缆领域的布局,将进一步提高盈利能力。 3、 募资推进特种电缆建设,持续提升竞争力。 2015年12月9日,公司发布非公开发行股票预案。本次非公开发行股票数量为不超过22,866,402股,非公开发行股票的底价为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即发行价格不低于27.77元/股,募集资金总额不超过63,500万元(包含发行费用),全部投入“杭州永特电缆有限公司年产38,000km特种电缆生产基地建设项目”,其中包括年产4,000km海洋工程电缆项目、年产15,000km特种节能导线项目、年产19,000km特种电缆项目。本次增发尚需获得公司股东大会的批准和中国证监会的核准。项目建设期为1.5年,完全达产后年新增销售收入约130,000万元、净利润约9,811万元(按照25%的企业所得税率),项目投资财务内部收益率(税前)为20.46%,项目投资回收期(税前)为6.5年。 预计项目建成后,预计将大幅提升2018年及之后利润。 4、 员工持股计划、大股东增持提供一定安全边际。 截至2015年9月30日,公司员工持股计划累计购买公司股票3,499,339股,占公司总股本的比例约为1.64%,成交总价为人民币67,007,622.73元,成交均价约为人民币19.15元/股。本次员工持股计划所购买的股票锁定期为本公告之日起12个月。 2015年7月14日至2015年12月10日,公司董事长、实际控制人孙庆炎先生累计增持公司股份71.784万股,平均成本27.87元/股,成交总价2000.75万元。2015年12月16日,孙庆炎及其一致行动人永通控股集团有限公司、浙江富春江通信集团有限公司合计持有公司124,317,840股股份,占公司股份总数的58.27%。 5、 盈利预测与评级。 公司受益特高压、配网、铁路建设;员工持股计划、大股东增持提供安全边际。基于审慎性原则,不考虑本次定增,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.69元、0.88元、1.12元,对应估值分别为50倍、39倍、31倍,维持“增持”评级。 6、 风险提示。 电网、铁路投资不达预期;业务范围过于集中;公司中标情况低于预期的风险;非公开发行存在不确定性

事件: 2015年12月9日,公司发布非公开发行股票预案,拟发行不超过22,866,402股,发行价格不低于27.77元/股,募集资金总额不超过63,500万元。 2015年12月15日,公司发布公告,实际控制人孙庆炎先生承诺增持公司股份的计划已实施完毕。 主要观点: 1、 特高压、配网投资快速增长,铁路投资平稳增长,看好公司收入利润前景;积极拓展新产品提升竞争力 公司招股书中明确,公司导线和电缆产品销售以“直销”为主,主要通过参与国家电网、南方电网、铁路总公司等大型客户的招投标实现销售。而随着电网投资快速增加,铁路投资稳定增加,预计公司将持续受益。 2014年12月,我国有3条特高压在建;而当前共9条特高压在建,习主席在9月份在联合国总部倡议探讨构建全球能源互联网,数条跨国联网工程正在有序推进。根据国网公司公告,公司在电网设备招标中中标情况良好。考虑到特高压工程20-24个月建设期,预计在建特高压主要订单于明年后年贡献利润,预计将稳步提升明后年利润。 2014年,配网全国投资约2000亿,15年8月底,能源局明确15年全国投资3000亿,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。由于新增投资主要从明年开始确认收入,预计将提升公司明后年利润。 发改委在10月份批复8个铁路项目,总投资约3012.35亿元,在国家加大对铁路项目投资的情况下,预计公司铁路工程订单、利润将稳定增长。 2015年前三季度,公司营业收入23.09亿,同增17.04%;净利润9387万,同增23.61%。预计未来两年公司主业收入及利润将稳定增长。 公司不断加大对新产品、新技术的研发投入,成功研发了铝管支撑型线铝合金扩径母线、特种光伏电缆、皱纹铜护套防火电缆、铝合金特种电缆等新产品。城市轨道交通用特种电缆和风力发电用特种电缆项目进展顺利,随着公司积极加大特种电缆领域的布局,将进一步提高盈利能力。 2、 募资推进特种电缆建设,持续提升竞争力 2015年12月9日,公司发布非公开发行股票预案。本次非公开发行股票数量为不超过22,866,402股,非公开发行股票的底价为定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,即发行价格不低于27.77元/股,募集资金总额不超过63,500万元(包含发行费用),全部投入“杭州永特电缆有限公司年产38,000km特种电缆生产基地建设项目”,其中包括年产4,000km海洋工程电缆项目、年产15,000km特种节能导线项目、年产19,000km特种电缆项目。本次增发尚需获得公司股东大会的批准和中国证监会的核准。项目建设期为1.5年,完全达产后年新增销售收入约130,000万元、净利润约9,811万元(按照25%的企业所得税率),项目投资财务内部收益率(税前)为20.46%,项目投资回收期(税前)为6.5年。 预计项目建成后,预计将大幅提升2018年及之后利润。 3、 员工持股计划、大股东增持提供一定安全边际。 截至2015年9月30日,公司员工持股计划累计购买公司股票3,499,339 股,占公司总股本的比例约为1.64%,成交总价为人民币67,007,622.73元,成交均价约为人民币19.15元/股。本次员工持股计划所购买的股票锁定期为本公告之日起12个月。 2015年7月14日至2015年12月10日,公司董事长、实际控制人孙庆炎先生累计增持公司股份71.784万股,平均成本27.87元/股,成交总价2000.75万元。2015年12月16日,孙庆炎及其一致行动人永通控股集团有限公司、浙江富春江通信集团有限公司合计持有公司124,317,840股股份,占公司股份总数的58.27%。 4、 盈利预测与评级 公司受益特高压、配网、铁路建设;员工持股计划、大股东增持提供安全边际。基于审慎性原则,不考虑本次定增,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.69元、0.88元、1.12元,对应估值分别为48倍、37倍、29倍,维持“增持”评级。 5、 风险提示 电网、铁路投资不达预期;业务范围过于集中;公司中标情况低于预期的风险;非公开发行存在不确定性

主要观点: 1、特高压、配网投资快速增长,铁路投资平稳增长,看好公司收入利润前景;积极拓展新产品提升竞争力 公司招股书中明确,公司导线和电缆产品销售以“直销”为主,主要通过参与国家电网、南方电网、铁路总公司等大型客户的招投标实现销售。而随着电网投资快速增加,铁路投资稳定增加,预计公司将持续受益。 2014年11月,我国有3条特高压在建;而当前共8条特高压在建,预计今年还将有1-2条特高压获得核准,预计今年底将有9-10条特高压在建。习主席在9月份在联合国总部倡议探讨构建全球能源互联网,数条跨国联网工程正在有序推进。根据国网公司公告,公司在电网设备招标中中标情况良好。考虑到特高压工程20-24个月建设期,预计在建特高压主要订单于明年后年贡献利润,预计将稳步提升明后年利润。 2014年,配网全国投资约2000亿,15年8月底,能源局明确15年全国投资3000亿,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。15年8月31日国网开始新增批次配网招标,当前国网正在组织第三批配网招标(如考虑新增批次,当前为2015年第四次)。当前投资距离3000亿有较大差距,预计后期会加大招标规模,公司持续受益。 发改委在10月份批复8个铁路项目,总投资约3012.35亿元,在国家加大对铁路项目投资的情况下,预计公司铁路工程订单、利润将稳定增长。 2015年前三季度,公司营业收入23.09亿,同增17.04%;净利润9387万,同增23.61%。预计全年收入及利润将稳定增长。 公司不断加大对新产品、新技术的研发投入,成功研发了铝管支撑型线铝合金扩径母线、特种光伏电缆、皱纹铜护套防火电缆、铝合金特种电缆等新产品。城市轨道交通用特种电缆和风力发电用特种电缆项目进展顺利,随着公司积极加大特种电缆领域的布局,将进一步提高盈利能力。 2、员工持股计划、大股东增持提供一定安全边际。 截至2015年9月30日,公司员工持股计划累计购买公司股票3,499,339股,占公司总股本的比例约为1.64%,成交总价为人民币67,007,622.73元,成交均价约为人民币19.15元/股。本次员工持股计划所购买的股票锁定期为本公告之日起12个月。 2015年7月13日至2015年9月30日,公司董事长、实际控制人孙庆炎先生累计增持公司股份554,140股,成交总价为1480.88万元。2015年9月底,孙庆炎家族合计控制本公司总股本约58.2%。 3、盈利预测与评级 公司受益特高压、配网、铁路建设;员工持股计划、大股东增持提供安全边际。预计公司2015-2017年EPS分别为0.69元、0.88元、1.12元,对应估值分别为43倍、34倍、27倍,给予“增持”评级。 4、风险提示 电网、铁路投资不达预期;业务范围过于集中;公司中标情况低于预期的风险