专注数模混合芯片，技术位居前列公司致力于数模混合SoC集成技术、快充接口协议全集成技术等方面的研发，提供的电源管理芯片和快充协议芯片广泛应用于移动电源、快充电源适配器、无线充电器、车载充电器、TWS充电仓等产品。公司合作的最终品牌客户包括小米、OPPO等知名厂商。2022年内产生销售收入的产品型号约224款，对应的产品子型号数量超过3000个，芯片销售数量达到7.50亿颗。2021年，公司上榜第三批专精特新“小巨人”企业公示名单和建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业公示名单。公司基于自主研发的数模混合SoC集成、快充接口协议全集成等核心技术在特定领域与TI、MPS、PI、Cypress等全球知名电源管理IC设计公司竞争，部分产品性能指标已超过国际品牌竞标产品，具备较强的竞争实力。 电源管理芯片行业稳步增长，快充领域市场广阔得益于电子产品在全世界范围的广泛应用，全球电源管理芯片市场近年来呈现平稳增长态势。随着消费电子、新能源汽车、5G通讯等下游市场的发展，电子设备数量及种类持续增长，从而会带动电源管理芯片需求的稳步增长。随着技术的逐渐成熟以及苹果、OPPO、华为、小米、vivo、魅族、三星等厂商的共同推动，快充技术在不同的硬件产品和新的应用领域得到迅速普及，已从智能手机扩展到平板电脑、笔记本电脑、电动工具、智能家居设备等众多领域。 产品持续拓展，加码储能车充赋能未来增长公司主要产品包括电源管理芯片、快充协议芯片，产品可广泛应用于移动电源、快充电源适配器、TWS耳机充电仓、车载充电器、无线充电器等。公司持续拓展产品市场，加码储能车充领域，拥有多种解决方案。储能方面公司顺利进入品牌客户，产品销售稳步上量。车充方面公司产品顺利通过前装车厂客户的验证并实现量产出货，为公司未来业绩成长赋能。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营收分别为11.07/14.17/18.02亿元，实现归母净利润0.87/2.35/3.42亿元。对应PE79/29/20X。我们选取同样从事电源管理芯片设计业务的芯片设计公司作为可比公司，具体包括圣邦股份、晶丰明源、南芯科技，艾为电子及芯朋微，2023-2025年平均PE为107/41/29X。考虑到公司估值较可比公司仍有较大空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示存货规模较大及跌价；市场竞争加剧、与同行业龙头企业存在差距加大；国际贸易摩擦

22Q4季度营收环比增长 27%，扣非净利环比增长 208%，超过市场预期公司预告 2022年营收 8.67亿元，同比增长 11%，归母净利润 1.60亿元，同比增长 1%，扣非归母净利润 1.49亿元，同比增长-28%，净利率 18.45%，同比下降 1.69pct, 主要系全球经济增速放缓，疫情反复等因素影响，终端市场需求持续疲软，且公司上游晶圆价格保持相对刚性，导致公司产品整体毛利率有所下滑。 分季度来看，我们测算 22Q4单季度营收 2.56亿元，环比增长 27%，归母净利润 0.44亿元，环比增长 144%，扣非归母净利润 0.40亿元，环比增长 208%，22Q4净利率 17.19%，环比提升 8.31pct。 消费需求复苏/储能新产品线/ASIL-D 汽车安全认证，打造多维成长空间基于在电源管理领域的优势地位，公司打造多维成长空间：在消费电子领域，截止 2022年 9月 30日公司推出了包括充电器、移动电源、车充等领域的 18款支持 iPhone 14系列 USB PD 的快充协议芯片产品，伴随下游消费电子需求复苏，未来有望放量助力业绩成长。在储能领域，截止 2022年 8月 2日公司针对磷酸铁锂电池应用推出了 13款专用电源管理芯片，包含 4款充电管理IC、6款锂电保护芯片和 3款升降压芯片。在汽车电子领域，2023年 2月 28日，公司携手国际认证机构 SGS 签 ISO26262（ASIL-D）汽车功能安全最高等级认证项目，取得里程碑式进展。 拟 300万美元设立新加坡英集芯、美国英集芯，积极拓展海外业务2023年 2月 6日，公司公告拟在新加坡投资设立全资子公司新加坡英集芯，并拟以其为投资主体在美国设立孙公司美国英集芯，以进一步优化公司全球化的战略布局，拓宽海外业务。公司本次拟对外投资总额为 300万美元，其中新加坡英集芯拟投资总额 100万美元；美国英集芯拟投资总额 200万美元。 国家级“专精特新”，深耕 SoC 电源管理，维持“增持”评级公司在数模混合 SoC 模拟芯片独树一帜，在充电宝/TWS 耳机仓/手机充电协议芯片等细分市场获得领先。根据 Frost & Sullivan 数据，全球电源管理芯片市场规预计 2025年将增长至 525.6亿美元。以电源类 SoC 为特色的英集芯，重写模拟芯片碎片化商业模式，未来有望持续较快成长。预计公司 2022~2024年净利润分别为 1.60/1.79/2.28亿元，对应 22/23/24年 PE 为 57/51/40倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等

事件：10月 28日，英集芯发布 2022年三季报。公司 2022年前三季度实现营收 6.11亿元，YoY+7.14%，实现归母净利润 1.16亿元，YoY+12.12%。 需求低迷导致 Q3业绩承压，但存货保持良性水位。3Q22公司实现营收2.01亿元，YoY-6.43%，QoQ+0.72%，归母净利 0.18亿元，YoY-73.01%，QoQ-55.70%。公司利润承压，主要因下游消费类需求低迷，导致营收放缓的同时，毛利率亦有所波动，但公司持续投入研发，费用刚性致使净利润下滑幅度明显大于营收。具体来看，公司 Q3毛利率为 37.70%，同比下降 11.43pct，环比下降 6.24pct；单季度研发费用达 4986万元，研发费用率达 24.8%。 但从库存来看，公司保持良性水平，截至 2022Q3的存货为 2.79亿，存货周转天数 181天，环比持平。此外，公司 Q3预付款达 1.50亿元，相比 Q2增加 0.91亿元，主要因预付材料（mask、晶圆等）款增加，彰显对未来增长信心。 展望后期，我们认为 Q3消费类断崖式砍单现象不再，伴随着需求回暖，公司业绩亦将逐渐改善。 以 SoC 技术为核，拓宽品类打开成长边界。公司为消费电子市场电源管理芯片和快充协议芯片核心供应商之一，基于自主研发的数模混合 SoC 集成技术，公司将其应用在电源芯片领域，形成差异化竞争，于移动电源、无线充电、车充等细分领域逐步成长。其中，移动电源、无线充电领域客户包括安克、绿联等知名品牌，车充芯片公司进入三星、博世供应。在协议芯片领域，公司获得多个主流平台授权，为国内第一家通过高通 QC 5.0认证的芯片原厂，目前下游客户囊括 VIVO、小米、OPPO 等手机品牌，且应用领域往平板、笔记本、电动工具、智能家居设备等电子终端拓展。 此外，公司正在拓展更多数模混合产品线，例如物联网芯片、智能音频处理芯片、信号链芯片等，不断打开公司成长边界。 投资建议：考虑消费电子需求疲软，我们调整盈利预测，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为 1.45/1.95/2.80亿元，对应现价 PE 分别为69/51/36倍，公司作为国内快充芯片领域的佼佼者，通过将 SoC 技术应用在电源芯片领域实现差异化竞争，且后续将持续抢抓数模混合芯片行业机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。

22年前三季度润归母净利润1.16亿元，长同比增长12%，符合市场预期2022年前三季度，公司营收6.11亿元，同比增长7%，归母净利润1.16亿元，同比增长12%，扣非归母净利润1.09亿元，同比下降29%。 公司单三季度营收2.01亿元，环比增长1%，归母净利润0.18亿元，扣非归母净利润0.13亿元，环比下降66%；毛利率37.70%，环比下降6.24pct，净利率8.88%，环比下降11.13pct，扣非净利率6.47%，环比下降12.63pct。净利率下降主要系22Q3公司研发费用率增长7.62pct以及毛利率下降所致。 消费电子市场需求疲软，22Q3电源管理芯片+快充协议芯片均承压公司第一大业务为电源管理芯片，其2021年营收为5.19亿元，占总营收约66%，毛利率46.16%。公司第二大业务为快充协议芯片，其2021年营收为2.52亿元，占总营收32%，毛利率42.88%。公司产品主要应用于消费电子领域，受新冠疫情反复以及俄乌战争爆发等影响，宏观经济发展显著放缓，消费电子市场需求疲软，预计22Q3上述两大业务板块业绩表现承压。 拓展下游汽车电子、物联网等新领域，首次股权激励助力未来增长目前，公司基于在电源管理、快速充电等应用领域的优势地位，已成为消费电子市场主要的电源管理芯片和快充协议芯片供应商之一。公司未来将持续在智能音频处理、家用电器、物联网、汽车电子等方向进行布局，打开成长空间。根据Frost&Sulliva数据，全球电源管理芯片市场规预计2025年将增长至525.6亿美元。据中商产业研究院及Frost&Sulliva数据，预计2022年国内电源管理芯片市场规模将增长至149.6亿美元，公司未来成长空间广阔。 10月15日，公司发布股权激励草案：拟授予的限制性股票数量1446.66万股，首次授予限制性股票的授予价格确定为9.15元/股。2022股权激励对应解锁条件分别为2022/23/24年主营业务收入达到7.85/8.50/9.50亿元。公司首次股权激励将助力未来业绩增长表现。 国内电源管理新锐，首次覆盖给予“增持”评级公司在数模混合SoC模拟芯片独树一帜，在充电宝/TWS耳机仓/手机充电协议芯片等细分市场获得领先，将继续利用自身SOC独特优势，持续拓展家电/工业/汽车/消费电子等国内电源管理芯片市场。预计公司2022~2024年净利润分别为1.41/1.80/2.28亿元，对应22/23/24年PE为62/48/38倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等公司产品覆盖移动电源芯片、车充芯片、无线充电芯片、TWS耳机充电仓芯片、快充协议芯片等，凭借优异的技术实力、产品性能和客户服务能力，目前产品已获得小米、OPPO等知名品牌厂商的使用。基于优质的客户基础，公司成长空间广阔