事件描述: 近日我们对海兰信进行了再次调研,就公司近期经营状况,新产品开发及战略发展进行了交流。 事件评论: 第一,毛利瓶颈在于船舶电子集成系统(VEIS)自主化率。 公司前三季度营业收入持续增长,累计实现营业收入1.08亿元,同比增长53.28,净利润1924.3万元,同比增长36.13%,略低于上半年。我们了解到,公司加大了对销售经费的投入以及研发投入,同时由于公司一直在努力以船舶电子集成系统的模式进行销售,随着集成系统的规模不断扩大,产品自主化率成为提高利润率的瓶颈所在。由此而言电子海图获得中国船级社认证以及SCS的获得德国劳氏船级社认证将成为VEIS系统产品毛利触底的标志,并且公司下一步推出的雷达与电罗经产品将会不断提高系统中产品自主化率,同时使维持较高的毛利水平。 第二,民用造船市场出现复苏迹象。 从现有各船型订单数量来看,目前造船市场开始出现了触底复苏的迹象,新建订单量同比增长300%。可以看到,造船中心历次的转移过程中,均伴生出本土船舶配套设备企业的成长。而在《船舶工业中长期发展规划》中明确提出,到2010年国产船用设备装船率到60%以上,到2015年,国内船用设备装船率达80%以上。 第三,三大主线发展战略清晰。 公司作为专注于航海电子科技领域的专业公司,主要从事航海电子科技系统产品的研发、生产和销售。在上市之后公司由原有的海事产品单一发展战略,逐渐形成了海事产品,军工产品以及环保产品的的三大主线发展,其发展的基础来源于,三大主线所面对的客户具有共同性的特点。 海事产品我们在前期的调研报告中以及有所提及,从公司的角度而言,其多产品线(VDR、VMS、雷达、电子海图、电罗经)开发的发展方式正是为了满足其VEIS系统对船用设备自主生产的需求。我们认为在海事产品上,重点关注公司在研项目产品的推出,特别是在VEIS系统核心部件中具有进口替代的产品。公司打算将现有的自主品牌30%占比逐年提高至2011年的45%,2012年的60%至2013年的70%。 公司今年特别将原属海事产品部门的军品业务独立成军品事业部,将原有的被动式销售逐渐向主动式销售进行转变,使得公司新研产品能更快的完成由民到军/由军到民的跨界销售,形成更大的市场空间,同时公司近期在获得了军工产品质量管理体系证书、武器装备科研生产许可证之后又获得第三个军方认证证书,使得公司产品的军品应用速度得到了加强,增加公司军品业务比重。 今年7-8月增资成都海兰天澄,将股权占比提高至51%,进入海事环境监测领域。海兰天澄是专业从事环境在线监测仪等相关环保产品的开发设计、制造、安装、调试、营运高新技术企业。主要产品为COD水质在线自动监测系统,NH3-N水质在线自动监测系统等,其销售产品本身是为陆地环境检测提供设备。公司将其控股之后,准备依据MARPOL公约中的结构防污染、防止操作性污染,对海兰天澄产品的应用领域做拓展性研发,为船只以及海洋环境检测部门提供监控设备。 第四,电子海图市场推广在即。 公司在研项目的电子海图在中国船级社的认证过程中,我们了解到,公司对于电子海图预计售价在10万元每套,数据来源为国家测绘局,由于海事局在《国内航行船舶船载电子海图系统和自动识别系统设备管理规定》的通知已经对于船载电子海图系统配备做出了明确的时间表规定,因此市场空间存在于内河18万条以及沿海2万条中。 第五,给予“推荐”评级。 预计2010-2012年公司EPS分别为0.84、1.03、1.51元,对应PE为57.5、46.89和31.98倍,我们认为公司所属行业及产品应用领域具有高科技含量,高毛利,高成长的特征,做为创业板公司而言,其产品线的不断突破将为公司对持续增长带来空间,建议关注公司在研产品的认证以及新产品的开发情况,给予“推荐”评级。

近日我们对特锐德进行了调研,就公司近期情况及未来发展与董事长进行了交流。 公司采取3层次管理系统,10人高管团队以及40人左右的中层技术营销管理团队,现有从事技术和研发人员近90人,涉及前期系统设计,生产,安装服务,二次服务等方面,采取按客户需求进行特定研发设计的生产方式,同时由于近期订单情况饱满,工人每天工作平均时长达12小时。 由于客运专线箱式变电站而言,铁道部要求采用ABB,西门子,施耐德等厂家的产品,但公司对于具体采购方具有选择权,在成本段具有一定的议价能力,同时公司也会根据产品技术方案进行成本核算,对以往投标结果和中标情况进行分析,公司由此可以保证相对稳定的毛利率水品。不过我们也了解到,由于业内箱式变电系统竞争逐渐加剧,行业内高铁客运专线产品毛利情况稳定,电力系统产品毛利处于下降的趋势。 在箱式变电站应用领域方面,由于公司去年底至今年上半年在煤炭领域加大推广力度,公司下半年在山西市场上也有突破,预计今年山西地区销售合同有4000-5000万左右。 预计2010-2012年公司EPS分别为0.82、1.00、1.21元,对应PE为44.87、36.79和30.4倍,我们认为公司公司有能力保持稳定增长及产品应用领域不断拓展所带来的发展机会,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 近日我们对海印地产进行了调研,就公司近期及未来发展进行了交流,并且实地考察了公司流行前线、中华广场以及海印又一城的实际经营状况。 事件评论 第一,两大商业物业项目奠定公司大型项目承接开发能力 上半年着力改造的中华广场开业近10个月,经营面积近5万平方米。2009年8月向昌盛集团租赁时原商户提供租金在800万元/月左右,公司租赁价格为1100万元/月,经过公司的项目重新定位与商户引导,已将现有月租金收入提升至1500万元/月。 通过实地调研情况来看,公司已对广州烈士陵园商圈形成了覆盖的局势,公司对于自身定位也相当准确。通过多年对于当地商圈的培养,周边商业气息旺盛,在工作时间流行前线与中华广场内依然具有很高的人气,公司着力引进的H&M,迪斯尼旗舰店以及Taste超市经营状况良好。由于中华广场内任有部分楼层物业经营权归属于其他业主(B1-1层、5层),公司对于其他经营者采取了差异经营引导经营的方式,努力使中华广场整体风格进行统一,以达到互利互赢的局面,同时对于中华广场内8-9层的未出租物业,公司也在积极进行规划,预计中华广场今年能贡献业绩2200万元左右。 海印又一城项目做为公司第一个大型城市综合体项目,位于广州市番禹区,距市中心大约15公里车程,毗邻广交会馆、亚运会会址,项目周边均为密集型大型居住区,如碧桂园,星河湾等,居住人口大约80万人。该项目为公司自有物业,总建筑面积在21.7万平方米,其中一期项目沃尔玛广州Sam会员店已于2009年开业。后续近8万平方米的酒店式公寓分为7栋,其中已有4栋接近封顶,预计明年3月剩余3栋可完成封顶,预期售价在1.5万元/平方米以上,明年5月购物中心可进行正式开业。我们了解到由于周边据为大型居住项目,几乎没有现成的商业聚集场所,自沃尔玛Sam会员店开业以来,海印又一城项目已经成为周边人气聚集场所,对于周边商业气氛的带动较明显,同时沃尔玛Sam会员店也由原计划的80-100万元/天营业额提升至150-200万元/天营业额,租赁双方均受益明显。 我们认为公司通过5万平米的市中心中华广场项目与近20万平米的海印又一城城市综合体项目已经积累了承接开发大型商业项目的能力,同时公司依旧保持对于“三铁”周边其他物业的持续关注,为公司的进一步扩张做好了准备。 第二,集团公司避免同业竞争承诺与物业租金交替提升 大股东海印集团在08定向增发时承诺将避免出现同业竞争现象,集团公司也不断地将旗下的物业注入上市公司,我们了解到大股东旗下的剩余物业已基本上均由上市公司进行托管,其中江南粮油城10年预计可达盈亏平衡的状况,同时由于海印又一城项目包括五星级酒店(新总统大酒店),为此成立了酒店经营公司,对新老总统大酒店进行管理。 集团公司将逐步履行承诺。 通过沟通我们了解到,公司的运营模式为向物业业主长期承租物业,而后对物业进行重新定位、装修、招租,一般长期承租合约期为15-20年,而招租合约期为2-3年,公司今年上半年由于租约到期及业态调整已对部分物业进行了提租,而公司今后由于招租日期的不同,每年都将会有部分物业进行提租的状况出现。值得注意的是,由于公司的选址定位能力突出,能充分带动当地的商业气氛,因此一般经过2-3年的市场培育后,再次续约租金价格涨幅会超过原订涨幅。 第三,高岭土项目将成公司发展另一动力 公司茂名高岭土储量大约在1500万吨左右,北海高岭土储量在6070.71万吨,开采期45年,目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200元/吨,而陶瓷级高岭土售价在300-400元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态,9月中下旬开始满负荷生产,年底可完成一期30万吨产能生产能力,考虑到近期高岭土供需关系相对紧张,我们预计公司全年可完成40-45万吨高岭土生产。 我们了解到,公司对KAL入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目,建设周期在3-5年,由于巴西基地高岭土项目储量惊人,品位高于国内产品,为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区,公司也加强了与当地社会矿山的整合力度,努力在当地政府的指导下进行资源整合。 同时公司与武汉理工与中国地质大学合作,对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到,对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期,其相对于普通混凝土而言,高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15个小时左右,硬度提高3-4倍,并且具有相当的耐腐蚀性,而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为,作为一种新型的材料添加剂,对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化,而对于其产品的市场推广需要值得注意。 第四,炭黑业务恢复盈利 上半年公司销售炭黑近3亿吨,同比增长46%,实现销售收入1.76亿元,净利润298万元,在去年亏损783万元的基础上实现扭亏。预计今年炭黑业务可实现500-1000万元净利润,公司同时对于炭黑业务基本保持原有的既定方针不变。