投资提示: 在政府推动“十二五”战略性新兴产业规划和产业升级的背景下,公司主要业务激光加工设备、PCB设备、LED封装和光伏设备均前景广阔,是高端装备领域值得长期关注的潜力品种。近期股价走强,已经超出前期目标价,我们重申“推荐”评级,并上调12个月目标价到26.5元(基于2011年35倍PE)。 理由: 公司经营性拐点显现,公司未来的高成长路径清晰。一方面公司厚积薄发,高端设备逐步突破(大功率激光加工设备、PCB成套设备、紫外激光、绿激光等),产品线逐步延伸(光伏、LED设备);另一方面国家大的“十二五”战略性新兴产业规划推动了科技进步和产业升级,导致下游的需求加速。 大功率激光加工设备进口替代空间广阔。大功率激光切割机今年已成功实现扭亏为盈,大功率焊接设备已实现为汽车零部件行业的小批量供货。大功率激光加工设备几百亿的市场依然由进口产品主导,公司产品进口替代能力在稳步提升中,未来存在大幅超预期可能。 PCB设备步入规模成长期。PCB设备行业规模约200亿左右,大部分产品依赖进口。公司近期公告的价值约1.7亿的单笔大额订单预示着公司产品正在获得主流大厂的认可,进口替代将加速。预计该业务2010-2012年将分别贡献收入4.1、6.8、9.7亿元。 LED业务即将放量。LED封装设备中的固晶机、分光机、装带机已批量供货,技术难度更高的焊线机有望于明年实现量产,届时公司LED封装全套设备供应能力将显著提升,尤其是焊线机进口替代空间巨大。预计LED封装设备2010-2012年将分别贡献0.8亿、2.5亿、4亿的收入。此外,公司的LED封装业务今年处于整合投入期,明年有望逐步贡献利润。未来1~2年随着全球LED照明市场的逐步启动,公司的LED封装业务以及LED封装设备均有超预期的可能。 光伏设备有望成为新的增长极。凭借成熟的研发团队、极具性价比优势的产品、以及卓越的营销能力,公司有望成为国内主要光伏设备供应商之一。我们预期2011-2012年公司光伏设备收入有望达到7亿、10亿元,按照20%的净利润率测算,将增厚2011年EPS0.2元。 盈利预测调整及估值: 小幅上调公司传统业务的收入预测并纳入光伏设备的盈利贡献,我们上调公司2011年盈利预测41%至每股0.75元(未考虑公司可能通过出售子公司股权等方式获得的非经常性收益)。目前股价对应2010~12年市盈率分别为40x、28x和21x。 股价催化价: PCB、光伏、大功率激光设备的订单超预期。 风险: 电子行业伴随经济二次探底;四大领域的设备订单低于预期。

2010年前3季度业绩符合预期 美盈森2010年前3季度实现收入5.58亿元,同比增长5.2%;实现净利润1.18亿元,每股收益0.66元,同比增长21.2%。业绩完全符合预期。 正面: 尽管受制于产能瓶颈,但盈利能力显著提升。受制于产能限制,收入仅小幅增长,但公司凭借产品结构改善、为客户的服务进一步深化等多重措施,使毛利率同比提升4个百分点,尤其是3季度单季毛利率达39.6%,同比、环比分别提升5.9、2.4个百分点。 现金流稳定。前3季度经营活动现金流1,1亿元,与利润水平相当。体现了公司与核心客户关系牢固,同时也体现了公司一体化包装服务模式的竞争优势。 负面: 公司处于大幅扩张初期,费用增加较快。营业费用率同比增长1.2个百分点,因销售人员、VMI仓库增加导致工资福利费、仓租运费等增加所致;管理费用也同比增长0.7个百分点。 发展趋势 1、区域产能扩张支撑未来几年高速成长。东莞项目有望于年末开始贡献产能;重庆基地和苏州基地虽然处于建设中,公司的前期市场铺垫工作已经开始,已通过转包方式为重点客户小批量供货。以上项目可增加远期产能5倍,2011年将逐步释放。 2、2010年毛利率有望维持高位,但随着新建项目的逐步投产而产能利用率需逐步提升,未来2年毛利率有一定下降压力。 3、由于公司的扩张刚刚开始,产能尚未释放,预计费用率将维持高位。 盈利预测及投资建议: 维持公司盈利预测不变,2010~2011年EPS0.94/1.52/2.20元,对应市盈率37.6x、23.1x、16x。公司长期规划产能较目前产能增加超过5倍,目前估值下长期投资价值已现,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险: 估值风险:创业板及小盘股估值整体下降带来的系统性风险。

2010年3季度业绩符合预期:秦川发展2010年前3季度实现收入、净利润分别为9.88亿、0.78亿元,同比增长24.8%、10%,录得每股收益0.22元,基本符合预期。 正面:由于新签订单增加,特别是2、3季度签订大额订单,公司预收款项较年初大幅增加157.8%,达2.27亿元。 公司于6月份与比亚迪签订了近2亿元的磨齿机订单,预计将在未来2年交付。 公司与德国磨床企业威玛公司签订了《合作框架协议》,按照协议彼此互为产品进行销售代理和售后服务,并共同在德国和中国各建一家合资企业。 负面:核心磨齿机收入确认较慢,而低毛利产品底部复苏较快,这一产品结构的变化使毛利率同比下降0.9个百分点。 发展趋势公司目前生产任务饱满,大部分产品交付周期已排到2011年中期,但短期的产能瓶颈压力较大。 未来几年快速增长的趋势不变,得益于:1)比亚迪轿车用磨齿机订单的支撑;2)大型磨齿机、VTM加工中心等新产品的增量贡献;3)承担的圆柱齿轮磨床、圆锥齿轮磨床、叶片磨床等科技重大专项产品,若进展顺利,有望产生一定贡献。 公司集团层面已完成战略投资者的引进,代表了秦川集团整体上市完成了重要的一步,剩余的工作主要在于选取合适的时间点将集团资产注入上市公司,实现集团持股比例的提升(目前只持股26.65%)和战略投资者的退出机制。但从集团存量资产的成熟情况的综合考虑,短期进行资产注入的概率较小。 盈利预测调整及投资建议:按照2010-2011年0.38、0.51元的盈利预测,目前股价对应2010、2011年市盈率分别为35.1、26.4倍。目前估值基本合理,维持“审慎推荐”的投资评级。 风险:市场对公司业绩释放意愿的担忧导致股价波动。

2010年前3季度业绩符合预期 达意隆2010年前3季度实现收入3.95亿元,同比增长2.1%;实现利润0.36亿元,同比增长1.4%,基本符合预期。3季度单季收入同比增长18.3%,环比增长22.3%。由于公司收入确认有约6个月的滞后期,3季度收入开始逐步反映公司底部恢复后的订单水平。 正面: 在零部件自产比例提升推动下,前3季度毛利率同比提升1.2个百分点。 负面: 1季度收入确认较少,导致营业费用率和管理费用率分别同比增加1.8个百分点。 发展趋势 1、2010年业绩将前低后高。上半年新签订单显著回暖,将推动下半年业绩大幅好于上半年,预计4季度利润与3季度相差不大。 2、饮料代工业务稳步推进,但进展略慢于预期。利用自身设备优势向下游饮料代工业务延伸将构成新的增长点。公司已与可口可乐签订两条饮料代工生产线,其中位于深圳的生产线已进入试产阶段,位于福州的生产线的主要设备尚未交付,短期进展略慢于预期,两条线2011年有望各贡献约每股0.02元的业绩。公司也在与潜在客户洽谈新的代工线,未来有望加大投入,积极推进“设备生产+饮料代工”的新模式。 3、参股38%的广州一道公司(主营注塑机等饮料包装前端设备)09年贡献投资收益266万元,因收入确认滞后原因,今年前3季度尚未贡献利润。该公司经过2-3年的研发投入已步入收获期,预计未来的投资收益贡献将稳步增长。 盈利预测及投资建议:维持公司2010~2012年EPS0.28/0.49/0.68元的盈利预测不变,对应市盈率39x、22x、16x。公司产品线的扩张、向下游的延伸使其长期成长潜力较大,因此维持“推荐”的投资评级。但短期由于代工业务进展略慢于预期,股价催化剂不足。 风险: 市场调整带来的估值下调。

2010年前3季度业绩基本符合预期 大族激光1-3Q2010实现收入22.1亿元,同比增长64.7%,实现归属于母公司的净利润3.22亿元,每股收益0.46元,同比增长475.8%,其中出售大族冠华土地和医疗设备子公司所获一次性利润增厚约1亿元。公司业绩基本符合预期。 正面: 管理体制改革效果显现,前3季度盈利能力提升。营业费用率、管理费用率分别同比压缩4.0、2.1个百分点。 毛利率同比提升2.6个百分点。业务底部复苏、产品结构优化是毛利率改善的主要原因。其中PCB设备伴随检测设备等高毛利产品占比提升,毛利率显著改善;大功率切割设备随着自产激光器销售占比提升和规模效应,已实现扭亏为盈。 负面: 由于新业务扩张较快,财务费用大幅增加328%至5,615万元。 发展趋势 1、改善销售和管理体制、集中精力发展优势板块的战略转型已步入收获期,成长路径清晰、层次鲜明的业务框架已形成。激光加工设备业务、印刷制版业务未来将稳健增长;PCB业务攀上新的台阶,盈利能力、客户结构、市场竞争力显著改善;LED、光伏设备、直线电机等新能源、节能减排相关的业务作为重点培育的新增长点。 2、激光加工设备仍是朝阳产业。“十二五”期间中国制造业升级,以及消费电子产品性能、外观的不断创新都将增加激光加工设备的使用密度,从而支撑该行业的高速增长。 3、新业务的前景值得期待。1)LED业务进展迅速,随着投入期的结速,2011年盈利能力将显著提升。2)光伏设备凭借研发团队的卓越能力进展快于预期,我们预计4季度有望贡献收入,未来两年跨越式增长;3)直线电机业务发展也好于预期,是潜在的增长点。 盈利预测及投资建议: 上调公司2010年EPS至0.53元,主要考虑了出售大族冠华土地、大族医疗股权所获得的营业外收入和投资收益合计约1亿元。调整后,预计公司2010~2011年EPS0.53/0.56元,对应市盈率29x、28x,维持“推荐”的投资评级。 风险: 市场调整将面临的估值下调风险。