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秦川机床 机械行业 2018-05-10 6.72 -- -- 6.33 -5.80%
6.33 -5.80%
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致力于打造“3个1/3”业务,2017年实现稳健发展。公司主要有三大业务板块;一是“机床+工具”,产品包括齿轮加工机床、车床及加工中心类、螺纹磨床、刀具类等,2017年实现营收17.5亿,占总营收比58.3%,同比增长22.4%;二是“零部件+仪器仪表”,产品包括机器人关节减速器、特种齿轮箱、汽车零部件、滚动功能部件、精密齿轮、精密铸件等,2017年实现营收6.5亿,占总营收比21.6%,同比增长20.4%;三是“贸易+其他”,服务包括数字化车间和系统集成、机床再制造及工厂服务、供应链管理及融资租赁等,2017年实现营收6.0亿,占总营收比20.1%,同比下滑17.8%,主要为贸易业务减少影响所致。公司三大业务板块协同发展,利于打造具有秦川独特优势的精密复杂机床工具产业生态系统,营收有望持续稳健增长。 机床出货量位居前三,高端需求空间广阔。公司是中国机床工具行业的龙头企业,规模位列前三,2017年机床类产量达9509台,同比增长19.9%,而同期行业的产量是下降的,公司逆势上扬,呈现出良好的发展态势。国内机床工具行业自2011年达到历史顶点之后,消费市场呈现“消费总量减少,消费需求升级”的新特征。2017年前三季度我国数控金属切削机床产量达18.91万台,产量数控化率为32.7%,而发达国家的平均值在70%以上,机床消费的需求升级将带动我国机床数控化率进一步提升;再者,目前我国高端数控机床国产化率不足10%,进口替代空间广阔。 机器人关节减速器产品为新亮点,市场空间大。经过5年多的技术研发,机器人关节减速器项目取得新进展,截至2017年末,公司已开发了BX-E/C/F/RD等四大系列共18种型号85种规格的产品,2018年计划产能达到2.2万台/年。《中国制造2025》大力发展以高档数控机床和工业机器人为代表的智能装备,深入推进装备制造业转型升级,这一历史进程必然要求以精密减速器为代表的关键基础零部件产业尽快走向高端。2017年我国工业机器人产量为13.1万台,同比增长80.9%,预计未来几年将维持高速增长,精密减速器占工业机器人成本的30%以上,每年至少有几十亿元的市场空间。再者,机器人RV减速器国产化率不超过5%,国内企业进口替代空间很大。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2018-2020年归母净利润为0.48、0.64、1.03亿元,对应EPS分别为0.07、0.09、0.15元/股,按最新收盘价计算,对应PE分别为87、65、41倍,PB分别为1.45、1.42、1.38倍。考虑到公司PB水平处于历史极低位置,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:机床行业需求大幅下滑;机器人减速器销量不及预期;竞争激烈导致公司相关产品价格下滑的风险。
秦川机床 机械行业 2015-08-31 14.20 -- -- 16.10 13.38%
18.74 31.97%
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投资要点 事项: 2015年上半年公司实现营收13.10亿元,同比减少33.53%;实现归属于上市公司股东的净利润-0.59亿元;公司最新摊薄每股收益为-0.09元。 平安观点: 行业景气度加速下滑:机床工具行业2015年上半年继续呈现明显下滑趋势,金属切削机床行业新增订单同比下降8.7%,在手订单同比下降14.6%,金切机床产量同比下降14.8%,亏损企业占比为48.6%。由于新增订单和在手订单的同比仍然为负增长,金属切削机床行业利润同比仍然呈现负增长,且亏损面居高不下,大多数企业经营困难。 公司生产经营仍存下行趋势:公司传统主机产品市场需求下降、竞争加剧、导致公司收入和毛利减少,产品综合毛利率同比下滑1.13个百分点至13.03%;虽然公司顺应社会发展的需要,不断推出新产品、涉足新领域,但是大多数还处于试制、验证或小批量生产阶段,未能大批量推向市场,短期内难以形成有效的利润增长点。 期间费用控制较好:公司销售费用同比增长2.68%,销售费用和财务费用分别同比下降12.44%和37.83%;由于行业景气度较低,预计下半年公司会继续加强成本核算、降本控费,压缩非生产性开支,争取财务收支平衡。 三个1/3战略继续推进:公司2014年完成重大资产重组后形成三个1/3战略,第一个1/3是机床工具装备、智能制造岛(生产线),主要包括:汽车自动变速器制造工艺装备链、三航(航空、航天、航海)/两机(航空发动机、燃气轮机)制造工艺装备链、复杂型面(齿轮、螺纹/螺杆、叶轮/叶片)加工工艺装备链等三大制造工艺装备链;第二个1/3是以高端技术与工艺引领的关键零部件制造,包括特种齿轮箱、人字齿、机器人关节减速器、滚动功能部件、螺杆转子泵、精密齿轮、精密铸件、军工配套等,将成为企业扩大规模、增厚利润的新的增长点;第三个1/3是现代制造服务业,包括:数字化车间和系统集成,机床再制造及工厂服务,供应链整合及融资租赁。 机器人减速器项目逐步突破:公司2013年投资机器人减速器以来,项目整体进展不及预期,但也逐步取得进展,目前已具备月产300至500台的能力,随着对生产组织和加工工艺的调整,预计到九月份可具备每月1000台的生产能力。为彻底解决大批量生产、大批量装配的问题,公司也加快了5+1生产线的建设进程,在5+1生产线投入使用后,可达到年产6万台的生产能力。公司和博世力士乐中国的合作基于工业4.0的设想,在公司建设机器人减速器智能化示范工厂,有利于提升公司“5+1生产线”自动化、数字化、智能化水平,加快推进公司机器人减速器项目的产业化进度。 盈利预测与投资建议:我们预计,短期金属切削机床行业下行趋势仍将持续,预计2015~2017年公司净利润将处于盈亏平衡点附近;但是考虑到公司在磨齿机等部分传统机床产品的行业龙头地位,以及在工业机器人减速器等智能制造领域的拓展,加上公司目前估值仅有3.2倍市净率,首次给予“推荐”评级。 风险提示:金属切削机床行业持续下行;工业机器人减速器项目进展不顺利。
秦川机床 机械行业 2015-06-29 18.18 -- -- 18.04 -0.77%
22.19 22.06%
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一、事件概述 近期我们对秦川机床进行了调研,与公司管理层就近期公司刚完成重组情况以及未来对于布局中国制造2025的规划情况进行了交流。公司主营业务为磨削类机床,目前新型磨床和机器人关节减速器等新业务进展顺利,我们预计15-17年EPS分别为0.05、0.12、0.13元,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级,合理估值为30元。 二、分析与判断 公司属于中国制造2025重点标的,位于制造业的核心能力圈。 秦川机床是国内齿轮磨床龙头企业,市场占有率超过70%,同时公司是目前国内产品线最全的机床工具厂,预计全年4000-7000万利润总额,利润增幅可期。齿轮磨床新产品中供给二汽的新型高效磨床市场潜力大,今年机床展上双工作台磨床,大模数轴齿磨床也在效率和专用领域突破方面具有足够亮点。公司既提供齿轮加工装备,还从事齿轮加工,齿轮加工精度在国内处于领先水平。此外,秦川发展对箱体、轴类等其他各种零件的精密加工能力也十分突出。这些都与公司做磨齿机出身有关,因为磨齿机在机床加工中精度要求是最高。 布局机床关节减速器的业务已经形成产量 齿轮精加工、精密制造两大优势是秦川发展进入工业机器人关节减速器领域的重要支撑。这些都与公司生产磨齿机出身及多年来在精密加工领域的积淀有关,公司投资1.94亿元9万套的“工业机器人减速器”项目已经通过预生产准备阶段,产能到达释放前夜。公司是国内磨床龙头,做机器人关节减速器的天然规模优势,目前BX摆线减速器是其自主设计的减速器。目前产品已经比较稳定定型,三种主要规格的减速器目前月销量300台,几个月内有望达到1000台的月销量,产品在过载和柔顺性方面与国内同类型产品有对比优势。 机床后市场业务扩大 国内机床存量大,机床后市场业务规模大,市场前景好,一种是通过翻新旧机床增加功能和效能,另一种是对国外进口二手设备改造升级。 3个1/3战略持续发酵 公司战略从供应销售,质量管理转化为具有工业4.0特质的新型“3个1/3”战略,公司的数字化工厂业务也在稳步推进。 军工和消费电子类产品加工生产是新动力军工产品的比例提升大,加工种类增加快。手机壳拉床业务是公司进入电子设备制造的利好因素,军品和消费类电子类产品业务前景巨大。 三、风险提示 风险提示:整体经济继续下行、产业发展低于预期。 四、盈利预测与投资建议 我们看好公司在快速磨削机床、机器人关节减速器、军工、电子产品加工设备等领的发展,预计15-17年EPS0.05、0.12、0.13元,给予“强烈推荐”的投资评级,目前合理估值区间为30元。
秦川机床 机械行业 2015-05-01 14.50 -- -- 22.20 53.10%
23.85 64.48%
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投资逻辑 受益陕西省国企改革,成为机床行业综合性高端装备供应商:2014年,秦川集团通过资产重组实现整体上市,原属集团的资产和业务全部进入上市公司,成为以高端数控机床为代表、以关键功能零部件为特色的综合性高端装备供应商。公司一方面将凭借注入资产完善主营业务、加快转型升级;另一方面将借助上市公司的资本市场运作平台,促进公司持续发展。 机床行业增长的逻辑:1)高附加值产品逆势增长。虽然机床产品整体呈现下滑,但“专、精、特”等高附加值产品呈现出逆势增长态势。2)进口替代空间大。我国每年中高档数控机床消费金额60亿元左右,其中85%左右进口,未来进口替代空间较大。3)工业4.0需求让机床行业走出低迷。在工业4.0背景下,专用机床服务于机器人减速机精密加工,具有很大的融合发展空间。4)机床后市场前景广阔。我国机床消费额连年位居全球第一,由此衍生的“后市场经济”存在巨大的发展空间。 掘金机床后市场,推进“服务型秦川”企业战略。打造“现代制造服务业”是公司“3个1/3”战略的重要一环。公司积极落实“服务型秦川”的企业战略,近三年来修复、改造、升级机床及专用设备而400多台,累计实现销售收入2.5亿元。 机器人减速器项目已突破制造工艺瓶颈,手机外壳加工业务锦上添花。减速器是机器人的核心零部件,是制约国内工业机器人发展的重要因素。公司投资1.94亿元的“工业机器人减速器”项目已突破制造工艺瓶颈,进入系列拓展与中等批量生产准备阶段。公司旗下宝佳机床生产的精雕机用于手机金属外壳加工,前景广阔。 投资建议 我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为39.10亿元、45.20亿元和53.30亿元,分别同比增长11.7%、15.6%和17.9%;归属母公司净利润分别为0.9亿元、1.46亿元和1.77亿元, EPS 分别为0.13/0.21/0.263元,对应PE 为113/69/57倍。考虑到公司军工业务+机器人减速器+手机金属外壳加工业务放量,国企改革有望落地,我们给予“增持”评级。 风险 机床行业持续低迷、工业4.0推进缓慢、机器人减速器进展不达预期。
秦川机床 机械行业 2015-04-02 14.72 -- -- 15.77 7.13%
23.85 62.02%
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投资建议 我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.25亿、0.32亿和0.39亿,对应的EPS分别为0.04元、0.05元和0.06元。公司机床业务国内领先,优势明显。资产注入带动公司向智能设备制造领域扩张,未来业绩释放可期,给予“推荐”评级。 投资要点 收入稳定,净利润增长加快:2014年公司主要产品产量有升有降,其中机床整机11400余台,同比增长6.9%(其中:数控机床7477台,同比增长14.6%);金属切削刀具16.87万件,与上年同期持平;铸件2.56万吨,同比增长13.7%;液压元器件38.61万件,同比增长4.6%;精密仪表37.31万套,同比增长2.8%。公司2014年实现营业收入35.01亿元,比上年同期34.11亿元增长2.63%;实现归属于上市公司股东的净利润1927.14万元,同比增长7348.93万元,实现每股收益0.03元,净资产收益率0.75%。 资产重组,机床业务产品线丰富扩张:整体上市资产重组完成后,原来归属于集团公司的车床、通用数控加工中心、螺纹磨床、滚动功能部件、复杂刀具、仪器仪表等业务进入上市公司平台,使秦川机床成为目前中国机床工具业行业中,品类最多、技术水平最高、产业链最完整、综合竞争力最强的企业,集团的“3个1/3”产业发展布局更为统一和明晰。 进军高端装备,机器人和智能装备制造进入汽车、航空领域:以高端技术与工艺引领的关键零部件制造。主要产品包括特种齿轮箱、人字齿、机器人关节减速器、滚动功能部件、螺杆转子泵、精密齿轮(包括人字齿轮)、精密铸件、军工配套等,将成为企业扩大规模、增厚利润的新的增长点。产品线包括:汽车自动变速器制造工艺装备链;三航(航空、航天、航海)/两机(航空发动机、燃气轮机)制造工艺装备链;复杂型面(齿轮、螺纹/螺杆、叶轮/叶片)加工工艺装备链。 深耕机器人重要零配件,为机器人产业链实现本土化预备:2014年末已有部分型号关节减速器实现销售,未来将完善关节减速器的型号,形成产品系列,同时小批量生产过程中积累的经验也会应用在关节减速器生产线的建设上。 风险提示:新产品不达预期。
秦川发展 机械行业 2013-07-19 6.97 13.00 207.33% 8.13 16.64%
8.13 16.64%
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事件 公司公告投资建设工业机器人关节减速器。 简评 投资机器人减速器,进行产品结构调整 公司公告,拟投资1.94 亿元进行9 万套(一期)工业机器人关节减速器技术改造项目建设。公司工业机器人关节减速器项目总规划18 万套,将分期实施;其中项目(一期)预计2015 年达产, 二期项目将视一期进展情况适时投入。一期达产后,将形成年产9 万套工业机器人关节减速器的生产能力,预计年新增销售收入65,000 万元(不含税),新增利润总额18,230 万元。如果按照每台机器人6 轴(关节)测算,9 万套减速器可以为1.5 万台机器人配套。在机床订单整体下滑的市场背景下,公司投资前景看好的工业机器人减速器,我们认为是产品结构调整的好方向。 秦川做机器人减速器有自己的核心优势 秦川发展1998 年就与大连交大联合承担国家863 项目(机器人用250AII 减速器),并于1999 年通过了国家863 计划智能机器人主题专家组委托辽宁省科委组织的鉴定。2009 年,公司在该项成果的基础上做了新的设计和改进以及相应的工艺验证,为项目奠定技术基础。该项目属于自主研发,将来有可能获得国家支持。同时,秦川发展是全球知名齿轮磨削机床制造企业,做减速器有设备制造优势。这从本次项目投资构成可以看出,1.94 亿元投资中,高精密数控偏心外圆磨床、研磨机床、高效高刚度数控插齿机、高效立式珩磨机等关键设备、生产线的设备性投资约11445 万元。公司以前未投资减速器,我们预计可能有两方面原因:一方面是由于前先年国内工业机器人需求规模还很小,另一方面当时机床订单还不错、精力主力集中在机床主机上。目前,国内有个别企业已经做出减速器样机,具有演示功能,但还没有产业化。 减速器是工业机器人的核心零部件 工业机器人的核心部件包括机器人本体、减速器、伺服系统、控制系统四部分,从成本构成来看,四部分分别占35%、30%、25% 和10%左右。按照我们掌握的数据,以安川Motoman165 公斤点焊机器人为例,日本制造成本构成中,减速器价格2.1 万元、占成本的12%;国内制造成本中,减速器价格9.2 万元、占成本的31%。价格差距大的主要原因是采购量的大小、进口税费等。目前全球精密减速器市场基本上被日本的纳博特斯克和德国的Harmonica drive 所垄断。按照上海机电的公告,日本纳博2012 年销售收入约30 亿元、全球市场份额稳居60%。 看好秦川发展减速器进口替代前景 我们6月25日发布工业机器人行业深度报告《产业升级助推我国工业机器人行业快速成长》。2012年国内工业机器人安装量2.69万台、同比增长19.2%,占全球安装量的16.28%;我们认为,目前国内经济状况和日本80年代初相似,产业结构调整、人力成本上升和国家政策支持助推我国工业机器人进入快速成长期。我们按照主要下游行业机器人安装密度测算,2020年前机器人保有量年均复合增速25%以上;按照2020年1000亿元总需求测算,年需求复合增长率不低于35%。2013年,中国就有望成为全球机器人最大的需求市场。相对安川、发那科、ABB和库卡等国际品牌,我们认为机器人(300024)、广州数控、芜湖埃夫特、南京艾斯顿等国内企业存在系统集成优势和工程师红利优势,有望享受超行业成长。目前ABB、广数等国内外机器人制造企业已经表示出对秦川发展减速器的兴趣,我们预计秦川减速器有望在国内打开市场、实现进口替代。 维持“买入”评级 我们认为,机床制造企业转型工业机器人是其产品结构调整、产业升级的重要方向,如广州数控、华中数控等。我们看好秦川发展工业机器人关节减速器的产品升级前景。在集团整体上市重组方案即将召开第二次董事会会议前夕,公告投资建设工业机器人减速器项目,有利于重组方案的顺利实施。我们维持今年EPS0.06元,维持“买入”评级。
秦川发展 机械行业 2013-04-12 6.88 13.00 207.33% 7.48 8.72%
7.48 8.72%
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事件 公司发布发行股份购买资产及吸收合并、配套融资预案。 简评 一次核准,两次发行本次重大资产重组的预案为:向秦川集团全体9名股东陕西省国资委、陕西产投、昆仑天创、华融公司、华融渝富红杉、长城公司、邦信公司、东方公司、新远景非公开发行股份购买其合计持有的秦川集团100%股权,吸收合并秦川集团,向陕西光泰非公开发行股份购买其持有的忠诚股份42.06%股权;同时,向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过总交易金额的25%。一次核准,两次发行;其中,发行股份募集配套资金以发行股份购买资产实施完成为前提。 被收购资产评估增值不高 拟购买资产于2012年12月31日未经审计的模拟合并报表归属于母公司股东权益账面价值合计17.31亿元,预估值约24.66亿元,增值率约为42.46%;不包括秦川发展26.65%股权和忠诚股份42.06%股权,拟购买资产的预估值为18.55亿元,预估增值4.21亿元,实际预估增值率29.37%。 吸收合并整体上市,股本增加81% 根据交易标的预估值24.66亿元计算,预计发行股份37,539万股,其中预计向秦川集团全体股东发行股份数约35,171.67万股,预计向陕西光泰发行股份2,367.34万股;鉴于本次交易后秦川集团持有的秦川发展26.65%比例的股份部分92,935,348股将注销,本次交易实际新增股份28,245.46万股,股本增加81%。 备考业绩有所增厚 被收购资产备考营业收入2011年28.18亿元、净利润11113.21万元,2012年收入21.85亿元、净利润1606.18万元,账面净资产14.34亿元(评估增值前)。整体上市后,备考2011年收入40.48亿元、净利润14646.72万元,EPS0.232元,2012年收入31.3亿元、净利润2006.70元,EPS0.032元,比秦川0.03元略有增厚。 整体上市减少关联交易、提高盈利能力 本次交易将实现秦川集团整体上市,形成复杂型面、航空发动机关键零部件和高效数控加工装备三大产业链、关键功能部件产业群和现代制造服务业产业结构,有效减少关联交易、提升盈利能力。我们预计2013年备考业绩弹性很大,维持“买入”评级。
秦川发展 机械行业 2012-08-30 5.49 13.00 63.52% 6.14 11.84%
6.20 12.93%
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简评 公司业绩略低预期 上半年,公司实现收入66919.70万元、同比下降19.72%,实现净利润823.43万元、同比下降89.33%,基本每股收益0.02元; 公司业绩低于我们预期。净利润大幅下滑的主要原因是收入下降、销售结构变化导致毛利率下滑8.86个百分点、工资等费用刚性使期间费用率未明显下降费用率提高1.51个百分点。 机床订单复苏缓慢 按照我们的观测,2011年一季度国内机床订单达到最高点后逐季度下降,去年四季度为最低点,今年一季度开始回升,二季度继续回升、但回升缓慢、环比略有增长但同比继续下降。在公司未明确披露订单的情况下,我们考察预收账款余额变化情况;二季度末公司预收账款余额9671.08万元、比去年年底减少9646万元, 减少幅度快于一季度,二季度公司机床订单复苏缓慢。 集团整体上市方向不会改变 公司今年5月7日起开始停牌,筹划重大资产重组事项;6月1日和6月15日两次发布延期复牌公告,最晚于6月25日起恢复交易;21日公告终止筹划重大资产重组事项并承诺3个月内不重启,终止筹划的原因是集团股东各方就重组事项未最终达成一致。公司原本规划发行股份购买集团及其关联企业持有的与机床机械相关资产、同时向不超过10名特定投资者定向增发;我们预计集团整体上市方向不会改变。 调整业绩预测与估值,维持“买入”评级 我们预计2012~2014年实现每股收益0.30、0.33和0.39元,下调目标价到13元、维持“买入”评级。
秦川发展 机械行业 2012-03-02 8.61 17.81 124.03% 9.64 11.96%
9.64 11.96%
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简评 公司业绩略低预期 2011年,公司实现营业收入16.06亿元,同比增长12.14%;实现净利润1.32亿元,同比增长24.24%,每股收益0.38元;年度利润分配预案:每10股派发现金红利0.97元,不进行送股或资本公积金转增。公司业绩略低于我们预期。 四季度收入确认低于预期 公司业绩低于预期主要是由于:收入确认低于预期,特别是四季度,单季度营业收入3.79亿元、同比下降14.65%、环比下降3.74%,而过去两年四季度单季收入环比都是增长的,考察存货增长状况可以发现,期末在产品和产成品总额5.56亿元、同比增加2亿元,我们预计是由于客户缓收或其他原因推迟发货;管理人员工资大增46.22%、研发费用增长40.31%,管理费用增长31.16%,以及由于利率提升、票据贴现导致财务费用增长21.84%。 订单如预期中下降 实际上,从去年二季度开始机床行业和公司新订单开始逐季度下降,体现在预收账款上表现为余额的逐季下降;截至去年底,公司预收账款余额1.93亿元、同比下降17.3%;加入按照20%的平均首付比例,公司期末手持订单9.65亿元。考虑到机床先于下游行业下滑、慢于下游复苏,预计最早下半年机床订单趋势性复苏。 我们仍看好集团整体上市前景 不考虑整体上市因素,我们预计2012年EPS0.35元、同比略降8.9%。公司在2012年关联交易预计时披露了汉江机床、汉江工具、宝鸡机床等财务数据,我们认为今年下半年是关键时间点, 看好集团整体上市前景,目标价18元,维持“买入”评级。
秦川发展 机械行业 2012-03-02 8.61 -- -- 9.64 11.96%
9.64 11.96%
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秦川发展 机械行业 2011-11-08 10.39 -- -- 10.93 5.20%
10.93 5.20%
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2011年1-9月,公司实现营业收入12.27亿元,同比增长24.19%;营业利润1.29亿元,同比增长42.55%;归属母公司所有者净利润1.05亿元,同比增长34.54%;实现基本每股收益0.30元。 2011年第三季度,实现营业收入3.94亿元,同比增长22.73%;营业利润3,679万元,同比增长46.65%;实现归属母公司所有者净利润2,810万元,同比增长24.49%;第三季度实现每股收益0.08元。 收入稳定增长,三季度环比下降。公司主营业务包括精密数控机床、塑料机械、精密齿轮件、液压件、液压系统及电梯曳引机。其中,机床类产品是公司收入及利润的主要来源,收入占比超过50%,毛利占比超过80%。上半年,受益于机床行业的高景气,公司机床业务发展较好,收入稳步增长。5、6月份起,下游汽车和工程机械行业增速下滑,新接订单情况呈现下降趋势,受此影响,三季度收入环比下降23.91%。 受毛利率提升、期间费用率下降双重影响,利润增幅高于收入增幅。报告期内,公司综合毛利率为23.25%,同比提升0.97个百分点,其中第三季度综合毛利率为22.50%,同比提升0.74个百分点,我们认为这主要是由于公司积极加快产品的结构优化升级,加快新型磨齿机产品、滚齿机产品、大型复合加工中心产品等高端新产品的推出,提升了毛利率。随着更加高端产品的推出,公司毛利率有望继续提升。前三季度,公司期间费用率为12.42%,同比下降0.19个百分点,其中,销售费用率下降0.70个百分点,财务费用率下降0.15个百分点。受毛利率提升、费用率下降的双重利好影响,公司营业利润、净利润增幅远高于收入增幅。 设立北美研发中心提升研发能力。公司拟投资400万美元在美国密歇根州伊普斯兰缇市设立秦川北美研发中心,通过利用北美装备制造业高端人才来进行前瞻性产品的研发和设计。我们认为,北美研发中心的设立一方面可以进一步提升公司技术研发能力,另一方面可以提升公司在北美的销售和服务水平。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.41元、0.49元和0.61元,以10月25日收盘价10.07元计算,对应的动态市盈率分别为25倍、21倍和16倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格上涨;下游汽车、工程机械行业增速放缓。
秦川发展 机械行业 2011-11-01 10.19 11.87 49.31% 10.93 7.26%
10.93 7.26%
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公司2011年前三季度净利润增长仍保持较快,符合预期。前三季度实现收入12.28亿元,同比增长24%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比增长近35%;实现每股收益0.30元,利润同比增速略低于上半年,符合预期。 下游行业增速下降,订单开始有所回落。随着宏观经济的持续偏紧,公司下游汽车、工程机械等行业的销量均持续回落,这使得下游在扩产、技改上相对谨慎,导致一方面三季度新增订单开始缓慢回落,另一方面部分既有订单出现更改提货时间的现象。就政策走向来看,我们预计这一发展趋势在半年内可能难以改变,目前公司在手磨齿机的订单仍然较为饱满,主流产品已经排产到明年一季度末,但考虑到春节因素,与今年上半年相比,在手订单量可能已开始回落。考虑到机床产品的生产周期相对较长,我们预计今年四季度公司的销售可能仅略好于第三季度,全年来看公司收入增长将降至20%以下,而明年增速将持在这一水平(明年上半年可能略低)。 集团整体上市是大概率事件,但可能要到明年上半年。去年9月集团才完成了战略投资者的引进,本着培育资产成熟后注入的可能性更大的思路,我们认为虽然集团整体上市是大概率事件,但明年二季度以后进行的可能性较大。结合我们对机床行业见底回升至少要到明年年中的判断,我们认为公司短期(半年内基本面明显好转的可能性不大。 维持增持-A的投资评级。我们预计公司未来三年的每股收益分别为0.41元、0.49元和0.59元,复合增长率24%左右。目前机床行业2011年的动态市盈率平均在倍左右,如果不考虑整体上市,公司合理估值水平在10.3元左右,与当前股价相比上涨空间较小。考虑到整体上市可能带来的业绩增厚,我们给予公司28-倍的动态估值水平,对应的合理股价大约在12元左右,维持公司增持-A的投资评级。 风险提示:集团整体上市进程低于预期;下游需求大幅回落;子公司技改未见效。
秦川发展 机械行业 2011-10-28 10.02 -- -- 10.93 9.08%
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秦川发展 机械行业 2011-10-28 10.02 -- -- 10.93 9.08%
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秦川发展发布2011年三季度财务报表,对此我们有以下点评:2011年7-9月,公司营业总收入3.94亿元,同比增长22.73%%,归属于母公司净利润2,809万,同比增长24.49%;11年前三季度,公司营业总收入和净利润分别为10.5亿和1.05亿,分别同比增24.19%和34.53%。业绩稳定增长,符合预期。 预计2011-2013年完全摊薄每股收益为0.41、0.53和0.65元,对应PE分别为24.48、19.04和15.39,尽管基本面较为平淡,但整体上市预期为股价提供安全边际,给予推荐评级。
秦川发展 机械行业 2011-08-29 12.06 14.94 87.92% 12.17 0.91%
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报告摘要: 公司2011年上半年利润增长仍保持较快,略超预期。2011年上半年实现收入8.34亿元,同比增长25%;实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元,同比增长近39%;实现每股收益0.05元,利润增速与一季度相近,略超预期。公司机床类产品毛利率提升较快,这是业绩超预期的主要原因。公司上半年机床类产品销售收入超过4.5亿元,同比增长23%左右,符合预期。但该业务的毛利率上升至36.15%,比去年同期上升近3个百分点(已接近历史最好水平)。这主要是因为产品升级带来单价提升;外圆磨床与磨齿机均规模上升,由此带来的规模效应明显;较好的景气度使得公司选单空间上升。下游行业增速预期出现下降,下半年景气将有所回落。目前公司在手磨齿机的订单仍然较为饱满,大部分产品均已经排产到年底(上半年整体交货出现延期),我们预计该产品全年的增长将维持在25%左右。但公司下游有近一半应用于汽车及工程机械行业,而二季度以来两个行业的增长预期均开始下降,这将影响公司下半年的订单(5月份以来公司的新接订单环比同比出现下降),进而影响明年的销售增长,我们预计明年公司机床产品的增速将降至20%以下。集团整体上市是大概率事件,但可能要到明年上半年。去年9月集团才完成了战略投资者的引进,本着培育资产成熟后注入的可能性更大的思路,我们认为虽然集团整体上市是大概率事件,但明年上半年的可能性较大。小幅上调业绩5%左右,维持增持-A的投资评级。我们小幅上调公司盈利预测,预计公司未来三年的每股收益分别为0.46元、0.54元和0.64元,复合增长率28%左右。目前机床行业2011年的动态市盈率平均在30倍左右,虽然公司规模较大,但考虑到公司存在集团整体上市的可能,我们认为可以给予公司2011年30-33倍的动态市盈率,对应的合理股价区间在13.7-15.1元之间,维持增持-A的投资评级。 风险提示:集团整体上市进程低于预期;原材料上涨给成本带来压力;子公司技改未见效。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名