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世纪证券有限责任公司
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立讯精密 电子元器件行业 2020-07-22 55.42 -- -- 60.33 8.86% -- 60.33 8.86% -- 详细
核心观点:1.立讯精密与母公司携手收购纬创资通子公司。立讯精密发布拟收购公告,与母公司立讯有限公司共同出资收购纬创资通子公司江苏纬创100%股权和昆山纬新21.88%股权,以及由目标资产相关业务而派生的相关权益。股权交易方为WINSMARTCO.,LTD.。目标资产的初步确定交易价格约为人民币33亿元,立讯精密计划出资不超过6亿元。 2.为收购标的为iPhone全球三大组装厂之一。纬创与富士康、和硕同是三家iPhone代工制造商,是全球最大的ODM代工厂之一。2017年起,纬创接收到新款iPhone订单,与此同时斥资两亿在昆山扩厂。从过往订单来看,富士康订单量在50%以上,和硕30%左右,纬创约为10%。纬创昆山厂2019营收767.5亿新台币,折合人民币182亿,净利润6081万新台币,折合人民币1444万。 3.内生外延扩大业务范围,有望进一步增厚公司利润。若此次收购顺利完成,公司有望切入iPhone的组装,本次收购将拓宽公司现有业务范围,提升公司市场竞争力。未来两方面有望进一步增厚公司业绩:更多享有iPhone制造利润以及爆款TWS充足的订单。根据海外媒体披露,台积电今年或将为苹果生产8000万片支持mmWave(毫米波)5G技术的A14芯片组,Airpods第三代新品有望在今年顺利上市,TWS渗透率提升趋势有望延续。目前TWS渗透率约为40%,Airpods市占率约为45%,2020年Airpods出货量有望达到1亿台以上。公司多年专注消费电子产品,并不断布局汽车、通信领域,切入组装业务后,公司长期成长路径清晰,有望持续扩大核心优势。 4.风险提示。大客户集中风险,新品导入不及预期。
厦门象屿 综合类 2020-07-20 5.93 -- -- 6.94 17.03% -- 6.94 17.03% -- 详细
1)公司是国内大宗商品供应链龙头企业。公司深耕大宗商品供应链多年,已实现从传统贸易商转型为服务商。公司凭借多年上下游渠道积淀、资金优势及物流节点布局赋能产业链上下游企业。公司2019年实现营收2724亿元,预计2020年有望突破3000亿元关口。 2)深耕北粮南运通道,巩固东北粮食贸易龙头地位。后临储时代公司积极布局转型,探索开发合作种植业务模式,纵向拓展产业链服务。公司稳固“北粮南运”通道,疏通南北粮食链接动脉,同时做好国储粮代收、代储业务,确保粮食业务稳步推进。 3)黑色金属:连接产业链上下游,创效赋能价值分享。国内“铁矿石-钢铁”产业链规模约4.5万亿,生产及消费集中在东部沿海地区,公司针对钢铁产业痛点问题,与钢铁企业达成深度捆绑合作,实现创效赋能,价值互享。 4)煤、铝产业链:依托物流优势,实现跨地区资源调配。我国煤炭南北供需错配,诱发南北煤炭资源跨区域长距离调配现象,铝产业链流通环节复杂,地理跨度大,流通不便,公司依托自身物流节点优势,成功切入我国煤、铝产业流通环节,未来公司在煤、铝产业链服务收入有望实现进一步增长。 5)盈利预测与投资评级。我们预计厦门象屿2020-2022年EPS分别为:0.66元、0.82元、1.02元,对应市盈率分别为8.93X、7.12X、5.72X,可比供应链管理企业2020年PE估值为17.72X,公司2020预计市盈率低于同行业平均水平。考虑公司是国内大宗供应链龙头企业,物流节点布局完善,上下游渠道优势显著,首次覆盖给予“增持”评级。 6)风险提示:疫情影响出口业务、公允价值波动大于预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2020-07-13 28.14 -- -- 28.06 -0.28% -- 28.06 -0.28% -- 详细
核心观点:1.聚焦天线射频,受益5G建设。通宇通讯专注天线研发二十载,是国内基站天线龙头,致力于为国内外移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。随着5G建设的到来,公司将迎来景气周期。 2.5G无线网建设,驱动基站天线量价齐升。5G频段上移,带动基站数量增加;预计5G宏基站是4G宏基站1.23倍,数量达670万站。同时,MassiveMIMO增加天线通道,驱动基站天线有源化,提升天线价格;预计5G天线价格是传统天线价格的3.6倍,初期约为6000元/套。整体预计5G基站天线市场规模近2000亿元,高峰建设期超400亿元/年。 3.天线有源化改变采购模式,公司有望受益。天线有源化促使传统运营商集采模式向设备商打包采购模式转变。新采购模式下,将提高参与门槛,肃清低端产能。公司基站天线全球市占率国内排名第3,规模相对较大;同时公司天线、射频共营,能更好协调天线与射频器件集成,将受益采购模式变化。 4.并购光为进入光通信领域,打造新增长点。受益5G、数据中心建设,光通信产业蓬勃发展。公司光模块销售实现量价齐升,有望成为新增长点。 5.首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.10元/0.19元/0.22元,对应市盈率分别为242倍/129倍/108倍。从历史估值来看,公司当前估值为583倍,处于历史高位,考虑公司专注天线射频,受益5G基建,首次覆盖给予“增持”评级。 6.风险提示:5G建设不及预期;大客户采购不及预期;公司中标情况不及预期。
宝信软件 计算机行业 2020-07-10 67.30 -- -- 76.50 13.67% -- 76.50 13.67% -- 详细
1)业绩超预期。公司发布业绩预增公告,2020年1-6月,公司预计实现归母净利润6.2亿元-7.0亿元(不含武汉宝信),同比增长52%-71%,实现扣非净利润6.0亿元-6.8亿元,同比增长57%-75%。 2)业绩增长主要来源于宝之云4期上架率提升与收入确认准则变更。公司于2019年完成宝之云4期项目交付,自此拥有近27000个机架。报告期内,宝之云4期上架率持续提升,为公司带来可观增量收入与业绩。其二,公司将收入确认准则由完工进度百分比法变更为客户验收时点确认项目收入。报告期内公司部分工程服务项目完工验收,业绩亦有相应增加。 3)IDC服务向全国铺开,增量空间巨大。未来公司将推动宝之云全国布局。公司在上海、南京、武汉等地,仍有超过10个机架的建设用地,其中武汉大数据产业园区机架建设已经开展,20-23年计划新建1.6万个机架。我们认为,公司在土地租金和电力系统等成本上拥有较大优势,是拥有核心城市土地资源的IDC服务商,预计未来IDC业务将持续快速增长。 4)宝武集团动作频频,公司是集团转型升级排头兵。近期宝武集团宣布投入100亿元加速上海钢铁产业升级,建设吴淞工业园区,公司目前已正式签约入园。此外,宝武集团“入主”重庆钢铁进入最终内部审批程序,收购完成后,重钢钢铁信息化升级业务空间巨大。 5)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为EPS分别为0.89元/1.12元/1.39元,对应市盈率为68倍/54倍/43倍。公司背靠宝武集团,未来集团内部智能升级改造业务空间巨大。同时,公司手握IDC领域核心资源,成本端优势显著,长期增长确定性强。维持“增持”评级。 6)风险提示:集团内部需求减少,数据中心建设延缓。
捷佳伟创 机械行业 2020-07-07 90.00 -- -- 101.98 13.31%
101.98 13.31% -- 详细
1)公司为国内光伏电池片设备龙头,受益行业发展快速成长。公司聚焦光伏电池片设备领域,是目前国内唯一一家具备PERC整线供应能力的企业,竞争优势明显。主要产品半导体掺杂沉积光伏设备、湿法工艺光伏设备市占率超50%。作为电池设备龙头受益近年PERC技术发展,实现了快速发展。 2)降本增效驱动光伏行业发展,平价上网打开行业空间。半导体电池技术不断进步带来的效率提升,以及各环节成本的显著下降,是驱动光伏行业发展的根本动力。光伏度电成本持续下降已接近平价上网,正打开光伏行业长期成长空间。光伏生产设备是降本增效重要驱动力,国内光伏设备企业正伴随我国光伏产业的发展而成长。 3)公司紧跟客户布局下一代技术产品,竞争优势将持续。公司凭借技术产品及服务质量方面的优势,与主流光伏电池生产企业达成了长期合作关系。公司不断投入研发,紧跟前沿技术与客户合作,提供新工艺产品,积极向新一代电池技术领域布局。公司在HJT技术领域已成功向客户提供核心设备,在整线供应能力较强的优势下,有望持续受益光伏电池片产能更新升级带来的市场需求。 4)盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测,公司2020-2022年EPS分别为1.73/2.31/3.08元,对应市盈率分别为48.9/36.7/27.5倍,估值相对较高。公司为光伏电池片设备龙头,技术产品优势明显,通过积极布局新一代技术路线,竞争优势稳固,将持续受益光伏平价上网时代带来的行业长期发展。首次覆盖,我们给予公司“增持”的投资评级。 5)风险提示:产业政策及行业波动风险;下游客户经营风险;盈利能力下滑风险;新技术产品拓展风险等。
银轮股份 交运设备行业 2020-05-18 10.35 -- -- 12.67 21.59%
15.63 51.01% -- 详细
1)公司是汽车及工程机械领域热交换器行业的国内龙头,近十年来,公司经营稳健,业绩稳步增长。2010-2019年,公司营业总收入和归母净利润期间复合增长率分别达到13.8%和9.4%。公司高管大多具备行业国际龙头公司的从业经历,专业性强、行业经验丰富。2019年,公司被工信部确定为热交换器领域的单项冠军培育企业(第一批)。 2)配套单车价值量有望逐步提升。公司传统热交换产品龙头地位稳固,通过高端化、模块化升级提升单车价值量;新能源产品覆盖齐全,配套单车价值量高。 3)公司大力开发新项目,在手订单充足。2019年公司获得新项目274个,预计达产后将带来新增年销售收入近35亿元。公司新能源项目预计全生命周期订单总额超过60亿元。 4)公司坚持国际化发展战略,迎接全球替代。受全球汽车销量增速放缓影响,国际整车企业为了降成本开始重新选择供应商,国际零部件供应商因盈利能力减弱选择出售或剥离相关业务,全球零部件供应链体系进入重塑阶段。公司坚持“四个国际化”发展战略,承接产业转移,实现从进口替代到全球替代,有望成为全球化的热管理零部件公司。 5)盈利预测与投资评级:根据假设条件,我们预测20-22年公司营业总收入分别为59.8/74.8/83.4亿元;归母净利润分别为3.3/4.5/5.1亿元;EPS分别为0.41/0.57/0.64元;动态市盈率分别为24.5/17.7/15.7倍。公司在热交换器和尾气处理领域市场占有率高,将受益于国际热管理巨头逐步退出及新能源汽车持续增长,有望实现从进口替代到全球替代的转变,长期成长空间巨大。首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。 6)风险提示:宏观经济波动风险;新冠肺炎疫情影响的风险;汽车销量不及预期。
航新科技 航空运输行业 2020-05-01 13.34 -- -- 14.98 12.29%
16.82 26.09%
详细
1.公司业绩符合预期。2019年,公司实现营收14.95亿元(+98.1%),归母净利润0.68亿元(+50.68%),扣非归母净利润0.51亿元(+45.7%)。2020年一季度,公司实现营收2.93亿元(+25.81%),归母净利润16.82万元(-44.12%)。公司营收逆疫情增长,是因为研制设备订单顺利交付及境外航空资产管理业务进展顺利。 2.设备研制进展顺利,驱动公司成长。公司围绕机载设备及自动检测设备(ATE)两大方面进行研发,目前在研8个项目,进展顺利。第二代产品HUMS配套装机直20,逐步放量;ATE分别获得军、民领域新客户订单;第一代产品飞参系统持续迭代出多种型号,驱动公司业绩增长。 3.疫情对公司航空维修业务影响有限。新冠疫情冲击使得航空公司客座率下滑及飞机日利用率降低,减少了航空维修业务量。但“客改货”在一定程度上增加了货机的通航需求,相应增加了公司的维修业务量,可以对冲客航通勤减少的送修量。 4.维持“增持”评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.32元/0.37元/0.54元,对应市盈率分别为42倍/36倍/25倍。公司HUMS配套或加速,ATE军民业务进一步拓展,第三代新产品EHM正在研发,发展前景良好,维持“增持”评级。 5.风险提示:HUMS装机不及预期;设备研发受阻;疫情影响民航维修市场。
金辰股份 机械行业 2020-05-01 17.50 -- -- 25.00 41.88%
30.00 71.43%
详细
1)一季度受疫情影响业绩下滑。受疫情影响,客户现场安装调试验收有所延迟,公司业绩出现一定下滑。期间公司实现营业收入1.59亿元,同比增长-24.6%;实现归属母公司股东净利润0.15亿元,同比增长-35.6%。 2)毛利率企稳,研发投入持续较快增长。期间公司综合毛利率为39.9%,同比增加了约3.3pcts,近两个季度都维持在约40%,开始企稳。期间研发开支为0.14亿元,同比增长63.1%,研发支出占收入比达8.7%,持续维持在较高水平,主要是投向电池片工艺设备所致。 3)公司积极向电池设备领域拓展。为享受光伏设备行业广阔的市场,公司立足组件设备的同时,积极向HJT及TOPCon高效电池核心设备领域拓展。公司拟发行可转债券募集约3.8亿元,其中约2.8亿元将投资于“年产40台(套)光伏异质结(HJT)高效电池片用PECVD设备项目”;同时公司变更部分IPO募投项目,将约1.5亿元投向“年产40台(套)隧穿氧化硅钝化接触高效太阳电池用平板式PECVD设备项目”。目前国内对高效电池相关设备需求明确,公司若拓展成功,将可实现进口替代,打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.82/1.07/1.32元,对应市盈率分别为21.5/16.5/13.3倍,低于行业水平。公司为光伏组件设备龙头,叠瓦产品巩固组件设备领域优势的同时,紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域,可望打开成长空间。维持对公司“增持”的投资评级。 5)风险提示:疫情影响及海外需求下滑风险;新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周期波动风险等。
启明星辰 计算机行业 2020-05-01 40.06 -- -- 43.13 7.61%
47.67 19.00%
详细
1)业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入30.90亿元,同比增长22.51%,实现归母净利润6.88亿元,同比增长20.97%,实现扣非净利润5.74亿元,同比增长31.83%。 2)收入增速趋势向上,新安全业务是增长的主要驱动力。公司收入增速自2018年Q1到达低点(2.0%)以来,呈持续向上趋势。2019年Q4,公司实现营业收入15.07亿元,同比增长23.5%。利润方面,公司Q4归母净利润为5.91亿元,同比增长31.2%。细分来看,公司包括城市安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新兴业务在内的新安全领域收入同比增长200%,是业绩增长的主要动力。我们认为,下游需求已经回暖,公司收入增速趋势向上,未来公司在战略新兴业务和“等保2.0”等政策驱动下有望延续业绩快速增长态势。 3)新增网络安全漏洞数量不断增多,高危占比提升。根据工信部统计,2020年年初至4月19日,我国新增网络安全漏洞数量高达6806个,接近去年同期新增漏洞数量的两倍。而高危漏洞占比亦由去年同期的32.0%提升至38.7%。我们认为,全新的信息技术业态下,新安全业务需求旺盛。据赛迪顾问预测,2021年我国工业信息安全市场空间将超过120亿元,19-21年复合增速达40%,云安全市场规模将超100亿元,19-21年复合增速超30%。 4)维持“增持”评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.89元/1.08元/1.32元,对应市盈率分别为43倍/36倍/29倍。 公司是国内全领域布局的信息安全龙头厂商,战略新兴业务高速增长,其中安全运营业务已覆盖全国超30个主要城市,未来发展前景广阔。维持“增持”评级。 5)风险提示:行业竞争加剧,新兴业务拓展不及预期。
宝信软件 计算机行业 2020-04-27 47.20 -- -- 57.55 21.06%
74.27 57.35%
详细
核心观点:1) 业绩超预期。报告期内,公司营业收入为68.5亿元,同比增长25.2%,高于此前预期的21.57%,主要是受益于宝武集团智能制造升级需求提升,为集团服务收入大幅增长。归母净利润达8.79亿元,同比增长31.4%,高于此前预期的22.53%。主要是智能制造升级业务技术附加值较高,毛利率大幅提升。 2) 集团内部智能升级业务空间巨大。报告期内,公司为宝武集团智能制造升级提供信息技术服务,实现关联交易收入29.73亿元,同比大幅增长37%。我们认为,国家频繁发布支持工业互联网、人工智能等方面推进政策,未来工业制造网联化、智能化大势所趋。同时钢铁行业去落后产能、并购重组预计将持续开展。公司背靠国内钢铁行业龙头宝武集团,未来集团内部智能升级业务空间巨大。 3) 宝之云四期顺利交付,公司将推动IDC 业务全国布局。报告期内,公司完成了宝之云4期项目交付,自此拥有超25000个机架,综合上架率超过80%,未来公司将推动宝之云全国布局。公司在上海、南京、武汉等地,仍有超过10个机架的建设用地,其中武汉大数据产业园区机架建设已经开展,20-23年计划新建1.6万个机架。我们认为,公司通过改造宝武集团旧钢厂开展业务,在土地租金和电力系统等成本上拥有较大优势,是拥有核心城市土地资源的IDC 服务商,预计未来IDC 业务将持续快速增长。 4) 维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS 分别为EPS分别为1.00元/1.26元/1.57元,对应市盈率为49倍/39倍/31倍。公司背靠宝武集团,未来集团内部智能升级改造业务空间巨大。同时,公司手握IDC 领域核心资源,成本端优势显著,长期增长确定性强。维持“增持”评级。 5) 风险提示:集团内部需求减少,数据中心建设延缓。
雄帝科技 通信及通信设备 2020-04-27 23.86 -- -- 23.60 -1.67%
29.55 23.85%
详细
1)2019年业绩稳步增长,2020年Q1业绩承压。2019年公司实现营业收入7.06亿元,同比增长17.6%;归母净利润1.22亿元,同比增长12.9%。2020Q1单季度公司实现营业收入0.45亿元,同比下滑67.31%;归母净利润-0.13亿元,相比去年同期减少0.23亿元。主要是受到新冠疫情冲击,公司下游政府机构客户疫情防控压力较大,订单延迟所致。 2)下游客户有序复工,公司订单回暖。公司下游客户主要是公安、交通部门等政府机构,受新冠疫情影响极大,1-2月处于全力抗疫阶段。据相关招标网数据显示,自3月以来,公司订单已逐渐回复正常,智能交通、民生警务等领域陆续有项目中标,其中包括金额达1200万元的深圳巴士设备改造项目。我们认为,目前国内疫情基本进入收尾阶段,各行业复工复产稳步进行,公司方面订单回暖趋势显著,业绩大概率将在2季度迎来大幅改善。 3)“智慧码”系统落地,走出线上数字身份管理第一步。公司不断推动线上数字身份业务布局,19年与腾讯“数字身份”合作项目不断推进,已经在全国多地区成功运行。2020年Q1,公司智慧码系统已在口岸、园区及地方政府等场景实现落地应用。我们认为,可信数字身份是数字经济重要基础,公司深耕身份识别多年,未来发展前景广阔。 4)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为EPS分别为1.03元/1.26元/1.55元,对应市盈率为23倍/19倍/16倍。短期看,公司一季度因疫情原因业绩承压,3月以来订单回升趋势明显,二季度业绩有望大幅改善,目前估值处于低位。长期看,公司深耕身份识别多年,技术积淀深厚,未来有望从线下走向线上,发展潜力巨大。维持“增持”评级。 5)风险提示:全球疫情持续恶化,技术研发不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-04-21 37.56 -- -- 44.54 18.39%
48.48 29.07%
详细
1)利润增长超预期。报告期内,公司营业收入为516.53亿元,同比增长10.1%,低于此前预期的15.9%,主要是由于19年服务器行业整体低迷所致。归母净利润达9.29亿元,同比增长41%,高于此前预期的24.42%。 2)公司实现逆势增长,国内龙头地位稳固。2019年由于下游科技巨头资本开支收紧,全球服务器行业景气度低。根据IDC统计,2019年公司是全球前5大服务器厂商中唯一实现正增长的,并拿下全球云服务器出货量与销售额双料第一。国内方面,公司在AI/8路/Non-X86等服务器细分领域长期保持市占率第一,龙头地位稳固。 3)盈利能力显著提升,研发投入持续加大。报告期内,公司毛利率相比去年同期提升近1个百分点,达到11.97%。净利率达1.85%,提升0.45个百分点。ROE(摊薄)达9.34%,提升2个百分点。同时,公司19年研发投入23.5亿元,同比大幅增长34.4%。我们认为,随着规模效应逐渐显现,以及技术的不断创新,未来公司盈利能力有望持续提升。 4)5G时代元年,服务器行业预计将进入高景气阶段。2020年5G基站建设加速,5G网络可支撑车联网、工业互联网、可穿戴设备、VR/AR、超高清视频等新兴应用场景落地。我们认为,“5G+”将产生海量数据,服务器需求大概率将回升。公司作为行业龙头厂商,预计将充分受益。 5)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.87元/1.09元/1.34元,对应市盈率为43倍/34倍/28倍。公司19年实现逆势增长,盈利能力改善显著。作为全球第三,国内第一大的服务器龙头厂商,2020年公司有望乘行业东风,实现业绩高速增长。维持“增持”评级。 6)风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧。
金辰股份 机械行业 2020-04-20 19.35 -- -- 23.48 20.53%
29.50 52.45%
详细
1)业绩低于预期。2019年公司实现营收8.62亿元,同比增长14%;实现归母净利润0.60亿元,同比增长-29%;实现摊薄EPS为0.57元。其中第四季度实现营业收入及归母净利润分别为2.09亿元及898万元,同比增速分别为-5%及-56%。 2)盈利下滑,增收不增利。期间公司主营毛利率为39.1%,同比减少了约1pct,其中光伏组件设备及其他功能性设备与配件套毛利率分别减少了0.4pct及8.3pct,主要是行业竞争加剧,公司主动向战略客户让利所致。同时,由于销售投入及研发支出等费用增加,期间销售费用率及管理费用率分别为8.4%及16.7%,分别同比增加了1.7pcts及1.9pcts。 3)公司持续投入研发新产品,电池设备领域拓展可期。期间公司光伏电池设备业务实现收入0.32亿元,开始贡献收入。公司期间投入研发0.76亿元,同比增长30%。公司积极构建有理论和产业经验的研发团队,持续向HJT及TOPCon等高效电池核心设备领域拓展,比如PECVD、丝网印刷机等。目前国内对高效电池相关设备需求明确,公司若研发成功,将打破国外垄断并打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。根据行业竞争情况及公司新产品的不确定性等因素,我们下调公司盈利预测约10%,2020-2022年EPS分别为0.82/1.07/1.32元,对应市盈率为23/18/14倍,低于行业水平。公司为光伏组件设备龙头,具备一定的行业积淀。在光伏行业持续发展的背景下,紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域,进一步打开成长空间。我们维持对公司“增持”的投资评级。 5)风险提示:新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周期波动风险等。
金辰股份 机械行业 2020-04-16 18.58 -- -- 22.80 21.93%
29.50 58.77%
详细
核心观点: 1) 降本增效、平价上网打开光伏行业长期发展空间,设备企业将伴随行业持续发展 。电池技术不断进步带来的效率提升,以及各环节成本的显著下降,是驱动光伏行业发展的根本动力。光伏度电成本持续下降已接近平价上网,正打开光伏行业长期成长空间。光伏生产设备是降本增效重要驱动力,国内光伏设备企业正伴随我国光伏产业的发展而成长。 2) 金辰股份是国内光伏组件设备龙头,行业积淀深厚 。公司是组件设备领域的龙头,目前主要产品为光伏组件自动化生产线成套设备,收入占比在 80%以上,国内市场占有率超 30%。 公司重视研发投入,研发支出占收入比持续高于同行,专利数量也领先同行。同时,公司在发展过程中积极打造品牌,与众多优秀客户建立了战略合作关系。 3) 公司向电池片设备领域拓展打开了成长空间。公司积极拓展技术应用领域,向高效能电池片设备领域拓展,已经开始投入研发新产品。公司通过构建有理论和产业经验的研发团队,向 HJT 及 TOPCon 等高效电池核心设备领域拓展,比如 PECVD、丝网印刷机等。目前国内对高效电池相关设备需求明确,公司若研发成功,将打破国外垄断并打开成长空间。 4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测,公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.67/0.94/1.22元,对应市盈率为 27/19/15倍,低于可比公司。公司为光伏组件设备龙头,具备一定的行业积淀。在光伏行业持续发展的背景下,紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域,进一步打开成长空间。 首次覆盖,我们给予公司“增持”的投资评级5) 风险提示 :新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周波波动风险等。
立思辰 通信及通信设备 2020-04-14 14.67 -- -- 18.83 33.36%
26.75 82.34%
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1)一季度业绩预亏。公司预告2020年1季度净利润亏损1.15亿元—1.2亿元。 2)业绩亏损主要受教育信息化业务短期拖累。一季度,受疫情影响,学校全部停课,除大语文之外的教育信息化业务暂时停滞,导致收入和净利润大幅下降。早在今年2月,公司就表示已经打算将康邦科技教育信息化业务分拆,但受到疫情的影响,时间进度肯定会往后延,但公司今年总体的规划不会变。我们认为,受教育信息化业务拖累,公司业绩亏损是短期的,2019年上半年,康邦科技净资产为7亿元,已过业绩承诺期,保守预计资产处置收益至少可以弥补业务亏损。 3)大语文千亿市场可期,公司业务继续向好。随着新中高考的推行,语文考试权重、难度增加,语文学科地位提升。我们预测,2027年仅K12阶段语文培训市场规模就达1018亿元。 公司定位专注大语文,疫情期间,公司调整大语文业务教学方式,加大了线上教学的投入和推广力度,一季度实现销售收入8,000-9,000万元,同比增长40%左右。公司专注大语文,OMO发展模式清晰。线下:直营单店收入将随着饱和率提升;学习中心扩张规模超一倍,可达千家;公司客单价较高,仍有提升空间。线上:就读人数快速增长,公司将加大线上教育发展。定增:2020年2月20日,公司披露定增预案。大股东积极参与定增,项目预期经济效益良好。业绩有承诺:2020-2021年,中文未来实现净利润分别不低于1.69/2.1亿元。 4)盈利预测与投资评级。2019-2021年,我们预测公司EPS分别为0.04元、0.07元、0.12元,对应PE分别为379.57倍、203.83倍、127.38倍。与国内外可比教育公司比较,估值相对较高。2020年,假设公司以净资产剥离业绩欠佳业务,仅考虑中文未来、百年英才净利润,PE为55.8倍。参考好未来线下学习中心快速扩张期估值,2011-2012年,PE(TTM)为132-272倍,2016-2017年,PE(TTM)为98-513倍。考虑公司在大语文优势赛道中已经占据先发竞争优势,线下学习中心处于快速扩张期,长期有可能成长为学科培训头部企业,可享有一定的估值溢价,维持“买入”评级。 5)风险提示:业务发展低于预期、市场竞争、政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名