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世纪证券有限责任公司
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金龙鱼 食品饮料行业 2021-06-18 86.98 99.00 12.30% 89.28 2.64% -- 89.28 2.64% -- 详细
1) 国内千亿粮油龙头,平台综合实力显著,受益限制政策取消,迎来发展良机。公司的战略目标是致力于成为中国最大的综合性农产品及食品公司之一。公司食用油品牌国内市占率排名第一、包装面粉/包装米现代渠道市场份额排名第一。 2020 年,公司实现营业收入1949 亿元,同比增长14.2%。公司筑就平台综合实力,在品牌、渠道、产品、成本四大方面竞争优势显著,奠定实现战略目标基石。随着外商投资限制取消,公司扩张阻力解除,新老业务协同共进,毛利率逐年提升,迎来发展良机。 2) 公司长期业绩看点:1、公司食用油产品结构升级,市占率有提升空间;2、国内包装大米市场规模提升空间近三倍,公司米面业务值得期待;3、公司将受益国内调味品、饲料市场集中度提升;4、公司中央厨房业务有望注入业绩增长新动力。 3) 公司短、中期业绩看点:1、公司食用油产品仍有提价空间;2、公司大部分募投项目近两年投产,将贡献业绩增长;3、公司饲料原料业务短期将继续受益生猪产能恢复;4、套期保值对公司业绩的不利影响有望逐步淡化。 4) 盈利预测与投资评级。2021-2023 年,我们预测公司EPS 分别为1.41 元、1.73 元、2.06 元,对应PE 分别为61.5/50/42倍。公司估值有吸引力:2021 年,可比平台类上市公司(海天味业、农夫山泉)PE 均值为76 倍,考虑产品属性差别,给予公司2021 年70 倍PE 估值,对应目标价为99 元;我们采用绝对估值法对公司进行估值,对应每股股价为100.9 元。 我们看好公司作为国内厨房食品平台类龙头,长期可复制食用油业务的成功模式及经验。公司通过大力发展大市场集中度低的米面、调味品等产品,拓展品类,加之市场空间广阔的中央厨房业务助力,将给业绩增长注入动力。我们首次覆盖,综合考虑,给予公司“增持”评级。 5) 风险提示:套期保值影响业绩风险;存货余额较大风险;原材料价格波动风险等。
宁德时代 机械行业 2021-06-01 416.00 -- -- 457.84 10.06% -- 457.84 10.06% -- 详细
1) 公司业务规模和盈利能力领跑行业,依靠技术优势和前瞻布局深化护城河。公司坚持以技术创新作为核心竞争力,材料及结构工艺先进,同时公司通过供应链管理获取较强的议价权,形成锂电池全生命周期产业链闭环,成功打造低成本高效能的产品体系。公司目前已形成四大研发中心、五大生产基地的全球化布局,拥有长期规划产能超600GWh,在未来两到三年将迎来放量高峰,绑定全球优质客户资源,实现强者恒强。 2) 新能源汽车市场维持高景气,公司多领域全面推进,寻找潜在市场空间。2020年全球新能源汽车渗透率为4%,到2025年将增至20%,发展空间巨大。预计2021年中国、欧洲新能源汽车销量双双突破200万辆,美国将成销量增长新助力。2020年公司在中国收获50%动力电池市场,在全球拥有25%份额,蜕变为行业领军者。公司实现了乘用车领域全覆盖,商用领域多场景渗透的同时,积极探索车电分离商业模式解锁新市场。 3) 碳中和目标下,“新能源+储能”模式成关键,公司抢先布局万亿赛道。新型能源结构下,储能成为能源互联网的关键节点, 锂电储能是最具发展前景的储能方式,已接近经济性拐点,有望在2030 年实现光储结合平价。公司提前进入十年万亿赛道, 研发创新多年,与多方合作共建完整储能产业体系,储能业务飞速发展,将成为驱动公司成长的又一引擎。 4) 盈利预测和投资建议:预计2021-2023年公司归母净利润104/147/205亿元,EPS为4.47/6.29/8.80元,对应PE为97/69/49倍,略高于行业可比公司PE均值。我们看好新能源汽车以及储能发展前景,考虑到公司在锂电领域处于龙头地位,竞争优势明显,上调公司投资评级至“买入”。 5) 风险提示:新能源汽车销量不及预期、新产品研发进度不及预期、行业竞争加剧、价格波动。
同庆楼 社会服务业(旅游...) 2021-05-03 19.23 -- -- 34.49 37.47%
26.44 37.49% -- 详细
1)经营恢复常态,利润略逊预期。21Q1公司实现营收4.04亿元,同比+108.26%,较19年Q1下降3.28%;归母净利润0.32亿元,同比-17.79%;扣非归母净利润0.26亿元,同比-27.2%,略逊预期,主要受春节就地过节政策影响,各类宴会需求延期。净利润因去年同期处置芜湖房产拆迁补偿及疫情补贴收入较大影响同比下滑,若剔除补贴影响,净利润提升明显。Q1现金回款4.1亿,同比+103%,与收入增速匹配。 2)利润率短期承压,Q2起盈利有望恢复。21Q1整体毛利率51.97%/-3.87pct,净利率下降11.97pct至7.8%,销售费用率35.27%/+7.85pct,主要系去年疫情停业期间费用计入营业外支出以及房租、社保等费用减免导致上年同期费用大幅减少。管理费用率7.03%/+3.38pct,主要系公司拓展工程团队薪酬增加所致。研发费用率2.12%/-0.07pct,财务费用率1.19%/+1.83pct,系公司执行新租赁准则导致利息费用增加。 3)省内外拓店加速,食品业务可期。分类别看,21Q1公司餐饮/食品/婚庆业务收入分别为36814.2/464.8/3099.3万元,占比91.17%/1.15%/7.68%。目前公司京东旗舰店已开始试运营,上线速冻小笼包、臭鳜鱼、香肠、名厨菜等多款产品,计划下半年规模量产。分地区看,期内安徽省内/省外市场收入分别为2.37亿元/1.67亿元,占比58.67%/41.33%。 4)盈利预测与投资评级:调整2021年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.11/2.54/2.95亿元;EPS为1.06/1.27/1.48元/股,对应PE分别为26/22/19倍。考虑公司今年加速拓店,发力宴会婚庆市场,开启食品业务新增长空间,业绩有望重回较快增长,维持“买入”评级。 5)风险提示:门店扩张不及预期、食品安全问题等。
通宇通讯 通信及通信设备 2021-04-30 15.00 -- -- 18.77 25.13%
18.77 25.13% -- 详细
oracle.sql.CLOB@7afb8556
捷佳伟创 机械行业 2021-04-30 112.82 -- -- 115.58 2.28%
130.47 15.64% -- 详细
1) 业绩持续保持较快增长。2020年,公司实现营业收入及归母净利润分别为40.4亿元(+60%)及5.2亿元(+36.7%)亿元; 2021Q1,实现营业收入及归母净利润分别为11.8亿元(+138%)及2.1亿元(+149%)。利润增速低于收入增速,主要是毛利率下滑5.6pct,以及汇兑算是致使财务费用率提升1.9pct 所致。 2) 经营性现金流明显改善,毛利率可望企稳回升。2020年度及2021Q1,公司经营性现金流量净额分别为3.34亿元及2.98亿元,现金流改善转正显示公司盈利质量提升。2020年度公司工艺设备及自动化设备业务毛利率分别同比下降5.2pct 及14.4pct。毛利率下滑主要原因是下游客户降本增效竞争加剧,以及部分会计准则变化使得部分销售费用转为成本所致,预计随着HJT、大尺寸等新产品的拓展,公司毛利率可望企稳回升。 3) 布局新技术将持续保持领先地位。2020年研发投入1.9亿元(+56%),占收入比4.7%,年末研发人员数量达到460人(+164人)。公司积极开展多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发,包括涉及大尺寸硅片(M12)、HJT 电池、TOPCon电池等相关设备产品。公司可望在国内外太阳能电池设备领域的维持领先地位。 4) 盈利预测与投资评级。根据假设条件, 我们预测公司2021/2022/2023EPS 分别为2.46元、3.56元及4.69元,对应市盈率分别为43.8/30.2/23倍。公司作为光伏电池片设备龙头,通过积极布局新一代技术路线维持行业竞争优势,将持续受益光伏平价上网趋势带来的行业发展机会,维持公司“增持”评级。 5) 风险提示:产业政策变动风险;市场竞争加剧的风险;新技术产品拓展风险等。
隆基股份 电子元器件行业 2021-04-22 94.00 -- -- 103.70 10.32%
112.00 19.15% -- 详细
1) 公司业绩持续高增长。2020年度,公司实现收入545.8亿元(+66%),归母净利润85.5亿元(+62%),四个季度营收同比增速分别为51%/37%/60%/103%,归母净利润同比增速分别为205%/61%/52%/22%。2021年一季度,公司营收及归母净利润同比增速分别达84%及34%,持续保持快速增长。营收较快增长主要是组件业务增长较快,利润增速低于收入增速主要是组件业务毛利率低于硅片业务所致。 2) 组件市占率大幅提升,海外市场快速拓展。2020年,公司硅片产量58.9GW(+67.1%),其中外销31.8GW(+25.7%),自用26.3GW,同比大幅增长约160%;组件产量26.6GW(+198.7%),外销24GW(+224%),自用0.57GW。2020 年公司组件产品全球市场占有率约19%,同比大幅提升11pcts。公司继续推进全球化战略,持续拓展海外市场,全年海外收入214.6 亿元,同比增长70%,占总收入达40% 3) 持续保持规模、技术成本优势。2020 年末,公司单晶硅片、电池及组件产能分别达85GW、 30GW 及50GW,行业领先,持续保持规模优势。全年研发投入25.9 亿元(+55%),占营业收入4.8%。公司大尺寸产品和N型产品品质控制水平持续提升,核心关键品质指标持续优化,非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降10%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.8%,硅片质量和成本保持行业领先。 4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测,公司2021-2023年EPS分别为2.95/3.93/4.84元,对应市盈率为31/24/19倍。全球光伏需求确定性强,公司规模、技术成本及品牌优势明显,行业集中度将持续提升,维持公司“增持”评级。 5) 风险提示:国际贸易保护风险;新冠疫情导致需求下滑风险;市场竞争风险。
嘉诚国际 综合类 2021-04-22 29.38 -- -- 33.74 14.84%
36.80 25.26% -- 详细
1) 一季度业绩符合预期。2021Q1公司实现收入2.5亿元,同比增长60.12%,隐含2年复合增速6.67%;实现归母扣非净利润0.37亿元,同比增长111.16%,隐含两年复合增速22.70%。2021Q1公司实现毛利率28.18%,同比2019Q1增加2.10pct,实现净利率15.61%,同比2019Q1增加1.67pct,经营效率大幅提升。一季度通常为行业淡季,剔除去年同期低基数因素,经营业绩符合预期。 2) 与阿里旗下东南亚电商平台Lazada合作,承接东南亚电商出口物流。嘉诚国际港(二期)当前已按计划逐步投产,年内实现大规模运营。跨境出口方面,公司在“南沙-香港超级干线”基础上新增与阿里旗下东南亚电商平台Lazada业务合作,主要负责新加坡及马来西亚地区跨境出口业务。根据阿里巴巴财报披露,受益东南亚市场数字化进程加速,以及当地消费者线上购物渗透率提升,2020财年Lazada及Lazada Mall销售额同比增长分别为100%、260%。我们长期看好东南亚电商市场潜力,公司将受惠于东南亚电商市场高速发展带来的业务量增长。 3) 盈利预测与投资评级。根据我们对公司的盈利预测,2021-2023年公司营业收入分别为17/22/28亿元,同比增长48%/30%/27%,对应EPS分为1.6/2.2/3.0元,同比增长47%/39%/37%,对应市盈率分别为23.6X、17.0X、12.4X。考虑到公司自有仓储区位优势明显,加入菜鸟网络后带来的业务量增长,以及切入海南免税物流市场后成长空间进一步打开,维持“增持”评级。 4) 风险提示:工程进度不及预期、与菜鸟合作不及预期。
同庆楼 社会服务业(旅游...) 2021-04-20 20.50 -- -- 32.91 23.07%
26.44 28.98% -- 详细
1)Q4业绩强劲复苏,全年降幅持续缩窄。2020年公司实现营收12.96亿元,同比-11.41%;归母净利润1.85亿元,同比-6.32%;扣非归母净利润1.85亿元,同比-6.47%,2020年初餐饮业务受疫情影响较大,5月起业务逐渐快速恢复。Q4实现营收4.77亿元,同比+18.57%;归母净利润0.79亿元,同比+26.51%,营收及利润均创年内单季度新高。 2)费用管控效果显著提升净利率。2020年公司毛利率54.77%,同比-0.32pct,净利率14.28%,同比+0.77pct。期间公司不断强化供应链体系和总部标准化管理,降本增效明显。期间销售费率32.71%,同比-1.48pct,主要得益于人工成本降低及房租减免;管理费率5.28%,同比+0.30pct,主因IPO费用有所增加。按业务区域划分,安徽省内营收6.92亿元,同比-9.3%,毛利率54.5%,同比-1.32pct,收入占比58.64%,同比-2.56pct;安徽省外营收4.88亿元,同比-17.8%,毛利率54.2%,同比+1.22pct,收入占比41.27%,同比+2.29pct。 3)餐饮+婚宴+住宿+食品多轮驱动未来公司发展。20年公司新成立餐饮、婚礼、新餐饮、宾馆、食品五大事业部。富茂大饭店(Fillmore)去年底正式开业,新增住宿业态,可与现有餐饮、宴会服务有机协同。21年上半年4条标准化生产线将全部投产,主要生产臭鳜鱼、腌腊、速冻食品、调味酱等食品,预计下半年规模量产。凭借老字号品牌优势,通过构建私域流量池拓展包括线上商城等销售渠道,打造新增长点。 4)2021年省内省外将加速拓店。今年公司计划新增10家左右门店,将沿沪宁线和浙江、湖北两省的主要城市优先布置网点,通过开店和资本合作等方式,做大做强连锁规模。 5)风险提示:门店扩张不及预期、食品安全问题等。
新易盛 电子元器件行业 2021-04-20 29.70 -- -- 43.55 4.16%
35.70 20.20% -- 详细
突破海外云客户,公司进入新一轮高速增长。公司深耕光模块业务十二载,当前全球市占率 2%,暂处国内第二梯队。过去十年,把握住大客户中兴通讯,公司实现了第一轮快速成长。自 2019年起,公司抓住数据中心、5G 建设机遇,突破海外云客户,实现高速光模块放量,进入新一轮高速成长周期。公司有望成为光模块 2.0时代的黑马。 流量大爆发,驱动光模块从 1.0时代进入 2.0时代。1998-2015年,是光模块行业的 1.0时代,电信领域需求驱动行业成长。 随着流量的爆发式增长,数通光模块的占比也逐渐提升,驱动行业进入“数通+电信”2.0时代。据 Yole 预测统计,至 2025年全球光模块市场规模有望达 177亿美元。 数通市场:流量引领长期成长。流量高速增长,带来云计算行业景气,云厂商巨头营收增加,扩大资本开支,兴建数据中心。同时东西向流量成为主导流量,驱动数据中心架构扁平化升级。受益数据中心数量增长、架构升级,数通光模块出货量未来 5年将以 33%的年复合增长率增长,同时不断向400G、800G 等更高速率演进。 电信市场:5G 建设驱动光模块升级。5G 兴建更多基站以及增加中传环节,驱动电信光模块数量增长;网络整体宽带提升,促使电信光模块速率升级。测算国内 5G 光模块总需求数量为6897万个,对应市场空间为 628亿元。 与行业公司相对比,公司在研发、生产、经营、规模及客户资源等多方面具有比较优势。注重对研发人员高激励,给公司带来高研发效率。生产过程中,注重工艺流程优化,公司自动化水平较高。高效运营,维持低期间费率,公司盈利能力突出。 公司光模块年产量约 490万只,高于竞争公司,在上游采购及生产制造上形成规模优势。客户资源公司国内绑定中兴、海外突破云客户。多方面比较优势,造就公司核心竞争力。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们预测公司 2020-2022年EPS 分别为 1.35元/1.79元/2.34元,对应市盈率分别为 30倍/23倍/18倍。考虑公司抓住 400G 光模块升级机遇,突破海外云客户,在研发、生产、经营、规模及客户资源等多方面具有比较优势,构建出核心竞争力,首次覆盖给予买入评级。
迈为股份 机械行业 2021-04-15 323.99 -- -- 646.30 10.56%
430.00 32.72% -- 详细
1) 公司业绩保持高增长趋势。公司2020年实现营业收入及归母净利润分别为22.85亿元(同比+58.96%)及3.94亿元(同比+59.34%),基本符合预期。从季度数据看,Q1-Q4营业收入及归母净利润同比增速分别为38.19%/62.69%/68.78%/61.35%,以及2.08%/106.16%/42.62%/87.65%,维持高增长态势。 2) 公司盈利能力稳定,经营性现金流净额明显向好。公司2020年综合毛利率为34.02%(+0.2pct),第四季度综合毛利率环比下降2.6pct,预计是交付的相对较低毛利率的单机产品规模提升所致,整体毛利率稳定。从现金流看,公司2020年经营性现金流净额达到3.75亿元(同比+4.59亿元),经营性现金流大幅好转说明公司经营质量提升。 3) 公司受益HJT 电池技术发展确定性强。随着HJT 电池技术成本下降,预计今年四季度 HJT 组件将会有较强竞争力,行业趋势明朗。公司坚定布局HJT 技术路线,其核心装备PECVD 设备是全世界唯一采用准动态连续镀膜技术,公司在此项技术上布局较多专利,并有较大的技术领先性。通过公司中标的安徽华晟及通威的HJT 电池项目运行情况看,公司HJT 单机及整线设备能力得到了市场验证。 4) 投资评级。根据我们的盈利预测,公司2021-2023年动态市盈率分别为60.6/41.6/30.1倍,估值处于历史相对高位。公司积极布局HJT 电池技术,单机和整线产品已经获得市场认可,将受益异质结电池产能扩张。同时,公司利用印刷、激光、真空三大技术平台,专注光伏、平板显示及芯片泛半导体领域,持续成长可期,我们维持“增持”评级。 5) 风险提示:产业政策及行业波动风险;下游客户经营风险;市场竞争风险;新技术产品拓展风险等。
美亚光电 机械行业 2021-04-12 41.09 -- -- 48.50 16.06%
57.59 40.16% -- 详细
第四季度业绩恢复稍低于预期。公司 2020年实现营收及归母净利润分别为 15.0亿元(同比-0.3%)及 4.4亿元(同比-19.5%),收入基本同比持平,利润同比下滑主要是汇兑损失(同比-0.3亿元)、政府补贴(同比-0.28亿元)、投资收益(同比-0.16亿元)减少,以及综合毛利率减少所致(同比减少 3.6pct)。其中第四季度收入及归母净利润同比增速分别为-0.44%及-22.3%,相比第三季度的 15%及-7.8%,恢复速度放缓。 色选机业务相对稳定,口腔 CBCT 业务将随疫情好转持续恢复增长。公司色选机业务受疫情影响相对较小,期间收入 9.6亿元(同比+2.1%),保持平稳。公司口腔 CBCT 业务由于下游应用特性,受疫情影响较大,年度收入 4.5亿元(同比-6.2%),其中上半年同比下滑 37%,下半年开始恢复增长,同比增长 24%。随着疫情态势的稳定,下游需求将持续恢复,预计口腔 CBCT 业务将保持恢复增长态势。 公司发力高端医疗影像设备领域,持续成长可期。公司的口内扫描仪已通过审批注册并开始销售,与口腔 CBCT 业务渠道重叠形成协同,将打开成长空间。公司也已正式取得“耳鼻部 X 射线影像诊断用”注册文件, CBCT 适用范围正式由口腔拓展至耳鼻部,进一步拓展了产品线,提升了公司的竞争力。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 根 据 我 们 的 盈 利 预 测 , 公 司2021/2022/2023年动态市盈率分别为 50.5/42.1/35.2倍。公司口腔 X 射线 CT 诊断机业务正随疫情形势好转持续恢复增长,同时,口腔扫描设备开始销售可望成为新的增长点,耳鼻喉 CT及骨科 CT 产品都在推进中,高端医疗影像设备领域成长空间打开,维持“买入”评级。
厦门象屿 综合类 2021-04-12 6.12 -- -- 6.88 7.00%
6.55 7.03% -- 详细
经营货量大幅增长, 全年业绩符合预期。 公司 2020年实现营 收及归母净利分别为 3602.15亿元、 13.05亿元,同比增长 32.23%、 21.65%,业绩符合预期。公司深耕行业多年, 上游货 源渠道稳固, 下游需求景气度提升, 2020年全年经营货量超 2亿吨,同比增长 40.09%。 我们认为规模效应下,强者恒强,看 好未来行业集中度提升。 分业务看: 大宗商品采购分销、物流 服务分别实现营收 3502.91亿元、 57.57亿元,同比增长 32.76%、 3.23%; 大宗商品板块下的金属矿产、农产品收益与 行业景气度提升,经营货量大幅增长, 营收同比增长 36.78%、 70.49%;物流板块增长放缓主要原因系公司主营铁路货运, 上 半年受疫情影响公路免征过路费,分流效应明显。 公司 2020实现毛利率 1.95%,同比下降了 1.15个百分点,主要受新收 入准则影响将物流费用从销售费用核算调整至营业成本。 新五年规划出台,利润导向下提质增效赋能产业链。 公司出台 新五年规划,注重盈利导向,深入产业链环节,提供全流程服 务,优化经营效率,提升盈利能力。同时,公司推出股权激励 计划,业绩考核目标期 2021/2022/2023年营收同比增长 5.87%、 7.14%、 7.33%, EPS 同比增长 11.11%、 18.33%、 21.23%, 且不低于同行业均值。 行业景气度提升,贸易风险进一步降低。 大宗商品景气度维持 高位,其中公司主要经营品种黑色金属、有色金属及农产品价 格全年维持高位, 下游需求旺盛, 公司整体经营风险下降, 贸 易环节违约风险进一步降低, 近三年资产减值损失占营业利润 比重分别为 27.01%、 -9.10%、 -18.36%。 风险提示: 大宗商品价格波动过大加剧违约风险;公允价值变 动损益波动大于预期。
恒顺醋业 食品饮料行业 2021-04-01 19.20 -- -- 19.74 2.81%
24.72 28.75% -- 详细
1)年度目标完成,Q4业绩环比提速显著。2020年公司营收20.14亿元,同比+9.94%;归母净利润3.15亿元,同比-3.01%;扣非净利润2.85亿元,同比+12.2%,增速复合预期。两项利润增速差异主要系19年非流动资产处置收益导致归母净利高基数。调味品主业收入19.39亿,同比+12.76%,“双十二”目标顺利完成。Q4单季营收5.68亿元,同比+15.27%;归母净利润0.84亿元,同比+17.62%,为2020年单季度最高,较Q3环比+3.3pct。公司拟每10股派现金股利1.57元(含税)。 2)改革红利释放,醋、酒品类毛利率改善。调味品综合毛利率40.76%,同比-5.84pct,主要系运费调整至成本核算。高端产品收入2.6亿元,占比13.4%(-2.9pct),主要源于醋酒产品吨价下降。醋收入13.42亿,同比+8.9%(量+11.2%/价-2%);料酒收入3.15亿,同比+28.6%(量+31.6%/价-2.3%)。可比口径下调味品/醋类/料酒毛利率44.8%/49.5%/38.6%,同比+1.7pct/+2.97pct/+2.19pct。销售费用率因运费重分类同比-4pct至13.3%;管理费用率同比-0.46pct至5.86%。随着SAP等核心应用系统落地,公司运营效率有望持续改善。 3)战区制成效初现,渠道拓展顺利。分地区看,华东/华南/华中/华北/西部区域销售收入增速分别为+8.5%/+25.8%/+19.1%/+7.8%/+9.1%,外埠区域提速明显。渠道端,公司经销商数量净增185家,除华东区域外其他区域同比均净增加。渠道结构优化,线上收入达1.4亿,同比+38%。 4)2021年目标增长“双十三”。展望今年,公司改革进入深水区,品牌、营销、管理等改革措施有望进一步细化,营销渠道短板将逐步补齐,带动运营效率和盈利能力提升。公司全年目标积极,力争调味品主业收入、扣非净利润超13%增长。 5)风险提示:食品安全问题风险、原材料价格波动风险等。
嘉诚国际 综合类 2021-03-26 33.14 -- -- 33.48 1.03%
36.80 11.04% -- 详细
核心观点:1)2020实现净利润1.62亿元,同比增长26.23%,净利润略低于预期。公司2020年度实现营业收入11.51亿元,同比下降3.95%,净利润1.62亿元,同比增长26.23%;我们预期公司2020年收入12.81亿元,同比增长7.30%,净利润1.74亿元,同比增长36.0%,业绩略低于预期。公司Q4实现营收3.29亿元,同比下降2.59%,Q4毛利率为20.47%,较去年同期减少13.2个百分点,主要是综合物流收入下滑,高毛利业务(物流)占比下滑拉低该季度综合毛利率。公司2020全年销售毛利率24.04%,较去年微降0.23个百分点,销售净利率14.09%,提升3.33个百分点。 2)强化费用管控能力。2020年公司综合费用率11.25%,较去年下降1.2个百分点,细分来看,销售费用率2.25%,下降1.88个百分点,管理费用率7.30%,增加0.45个百分点。2020年公司在供应链分销执行业务上提升线上销售占比,持续强化费用管控能力。 3)嘉诚国际港投产在即,预计今年下半年可实现大规模投入运营。公司预计为菜鸟提供70%以上自有仓储,其中嘉诚国际港超35万平承接B2C出口业务,天运中心约7万平承接B2C进口业务。当前嘉诚国际港已实现试运营,预计下半年可实现大规模投产,业绩兑现期即将在今年到来。 4)。进军海南免税物流,未来业绩可期。公司当前已拿下海口综合保税区A-25地块,将打造海南岛免税物流分拨中心,计容面积约10万平方米,预计未来2-3年内可实现投产。我们长期看好岛内居民进口免税品消费以及岛外游客免税购物消费增长,待海口免税仓投产后将进一步增厚公司利润。 5)风险提示:工程进度不及预期、与菜鸟合作不及预期
通宇通讯 通信及通信设备 2021-02-10 14.90 -- -- 17.07 14.56%
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1)公司控费提效,2020年业绩预增。据业绩快报,2020年公司预计实现归母净利润7000万元-7500万元,同比增长177.6%-197.5%。预计Q4实现归母净利润802万-1302万,同比预增112.2%-119.8%;相比Q1(归母净利润同比-48.2%)、Q2(归母净利润同比-21.9%)、Q3(归母净利润同比-12.9%)业绩好转,系公司面对疫情,主动控费提效,降低了管理费用、销售费用。 2)公司拟收购子公司深圳光为剩余股权,加强光模块业务布局。 公司拟以1.39亿元现金收购深圳光为剩余全部41.2%股权。深圳光为主营光模块业务,承诺2021-2023三年:营收分别不低于3.2亿元、4亿元和5亿元;扣非净利润分别不低于2600万元、3000万元和3400万元。测算本次收购深圳光为整体市值为3.37亿,对应2021年PE约为13倍。 3)收购光为将实现协同效应,进一步增强公司核心竞争力。公司与光为目标客户群高度重叠,通过完成全资收购,将深度赋能光为,提升其技术研发、市场营销、生产管理、供应链管理等方面水平。同时,通过收购也将提升公司在通信领域中的市占率,优化公司业务组合。 4)盈利预测与投资评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.211元/0.26元/0.28元,对应市盈率分别为72倍/57倍/54倍。公司专注天线射频,加强光模块业务布局,将受益5G基建及光模块行业景气,维持对公司“增持”评级。 5)风险提示:国外疫情控制不及预期;5G建设不及预期;光模块行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名