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通宇通讯 通信及通信设备 2020-11-04 19.32 -- -- 21.55 11.54%
21.55 11.54% -- 详细
1.Q3业绩暂时受阻。2020前三季度公司实现营收11.97亿元(-10.16%),归母净利润6199万元(-31.92%),扣非归母净利润3519万元(-51.9%)。其中2020Q3实现营收4.44亿元(-15.6%),归母净利润3482万元(-12.9%),相比Q2(营收同比+25.1%),营收增速暂时受阻。 2.前三季度毛利率提升7.5pct,印证55GG产品逐渐出货。公司Q3单季度毛利率为26.9%,Q2单季度毛利率为21.4%,Q1毛利率为19.4%。公司前三季度毛利率持续提升,印证5G产品逐渐出货。 3.期间签订11亿美元俄罗斯,订单,标志国外市场逐渐回暖。9月15日,公司与俄罗斯现代通信技术有限公司达成1亿美元基站天线销售协议,占公司2019年营业收入的41.5%,预计将在2020及2021年度确认收入。此次协议签订,标志公司国外销售逐渐回升。 4.股权激励计划落地,进一步激发公司活力。公司股权激励计划于10月29日首次向高管、核心技术人员等154人,授予股票期权总计383.5万份,解锁条件为2020、2021、2022三年净利润分别相比2019年增长不低于100%、160%、220%,将进一步激发公司活力,优化公司治理。 5.维持“增持”评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.46元/1.10元/1.14元,对应市盈率分别为45倍/19倍/18倍。 公司专注天线射频,疫情暂阻业绩,但不改受益5G基建大逻辑,维持对公司“增持”评级。 6.风险提示:国外疫情超预期、5G建设不及预期、大客户采购不及预期、公司中标情况不及预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2020-09-04 23.03 -- -- 23.62 2.56%
23.62 2.56% -- 详细
1.二季度业绩逐渐恢复。2020H1公司实现营收7.53亿元(-6.57%),归母净利润2717万元(-46.8%),扣非归母净利润1481万元(-61.4%)。其中Q2营收及归母净利润同比增速分别为25.1%及-21.9%,相比Q1(营收同比:-40.3%,归母净利润同比:-48.2%)业绩逐渐恢复。 2.境外疫情致使公司业绩下降。近两年公司境外营收占比约为40%。2020H1由于境外疫情冲击,导致公司出口下降,期间公司实现境外营收2.22亿元,营收同比下降36.8%,营收占比下降至29.4%。期间公司实现境内营收5.31亿,同比增长16.8%。 3.通信天线及射频器件业务受影响延迟,光通信业务维持高景气。2020H1公司通信天线及射频器件业务营收占比80.7%,期间实现营收6.07亿,同比下降12.5%,主要是受疫情影响而延迟。光通信业务营收占比14%,期间实现营收1.06亿,同比增长27.3%,不受疫情影响,维持高景气。 4.实施股权激励优化公司治理。公司发布2020年股票激励计划,向高管、核心技术人员等(首批共计159人),授予股票期权总计445万份,占公司股本约1.32%,解锁条件为2020、2021、2022三年净利润分别相比2019年增长不低于100%、160%、220%,将进一步激发公司活力,优化公司治理。 5.维持“增持”评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.46元/1.10元/1.14元,对应市盈率分别为49倍/21倍/20倍。考虑公司专注天线射频,受益5G基建,维持“增持”评级。 6.风险提示:国外疫情超预期、5G建设不及预期、大客户采购不及预期、公司中标情况不及预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2020-07-13 28.14 -- -- 28.06 -0.28%
28.06 -0.28%
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核心观点:1.聚焦天线射频,受益5G建设。通宇通讯专注天线研发二十载,是国内基站天线龙头,致力于为国内外移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。随着5G建设的到来,公司将迎来景气周期。 2.5G无线网建设,驱动基站天线量价齐升。5G频段上移,带动基站数量增加;预计5G宏基站是4G宏基站1.23倍,数量达670万站。同时,MassiveMIMO增加天线通道,驱动基站天线有源化,提升天线价格;预计5G天线价格是传统天线价格的3.6倍,初期约为6000元/套。整体预计5G基站天线市场规模近2000亿元,高峰建设期超400亿元/年。 3.天线有源化改变采购模式,公司有望受益。天线有源化促使传统运营商集采模式向设备商打包采购模式转变。新采购模式下,将提高参与门槛,肃清低端产能。公司基站天线全球市占率国内排名第3,规模相对较大;同时公司天线、射频共营,能更好协调天线与射频器件集成,将受益采购模式变化。 4.并购光为进入光通信领域,打造新增长点。受益5G、数据中心建设,光通信产业蓬勃发展。公司光模块销售实现量价齐升,有望成为新增长点。 5.首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.10元/0.19元/0.22元,对应市盈率分别为242倍/129倍/108倍。从历史估值来看,公司当前估值为583倍,处于历史高位,考虑公司专注天线射频,受益5G基建,首次覆盖给予“增持”评级。 6.风险提示:5G建设不及预期;大客户采购不及预期;公司中标情况不及预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-11-04 27.50 -- -- 27.50 0.00%
29.37 6.80%
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通宇通讯 通信及通信设备 2019-11-04 26.40 33.97 63.55% 27.50 4.17%
29.37 11.25%
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事件: 2019年 10月 29日,公司发布 2019年三季报,前三季度实现收入 13.32亿,同比增长 35.05%;实现归母净利润 9104.43万,同比增长 50.71%。 点评: 海内外 4G 建设与 5G 产品批量出货带动公司业绩大幅增长公司业绩同比增长。主要原因是:( 1)国内 4G 建设存在深度覆盖的需求, 2019年上半年三大运营商合计建设 4G 基站 80万站,有效带动了 4G末期基站天线的需求量;( 2)海外 4G 网络的建设,包括印尼、马来西亚、印度在内的东南亚国家仍旧处于 4G 网络的建设期,海外市场需求强劲;( 3)全球 5G 网络建设逐步开启, 随着全球 5G 网络建设的逐步推进, 公司紧抓5G 发展机遇, 5G 产品进入批量化生产出货阶段。 收入呈加速增长态势,创单季度历史新高Q3公司实现收入 5.26亿,创单季度历史新高,同比增加 70.82%,环比增加 26.44%;实现归母净利润 4132.81万,同比增加 70.58%,环比减少 41.88%;毛利率 25.52%,较去年 Q3增加 0.65pct,较今年 Q2减少7.18pct;经营活动现金流 2.63亿,创单季度历史最高。 5G 规模建设开启,公司作为行业龙头受益明显2019年 6月 6日,工信部向三大运营商及广电发放 5G 商用牌照,国内 5G 网络建设进入冲刺期。对比 4G 时期, 5G 时代基站天线市场存在诸多变化:( 1)行业空间更大, 5G 网络频段更高,基站需求量更大,带动天线的需求量;( 2)市场集中度提升, 4G 时期运营商直接采购基站天线,而5G 时代,由于天线与 RRU 的一体化,基站天线的采购商由运营商变为设备商,行业门槛提高,具备较强研发技术的行业龙头受益明显。 公司一直致力于 5G 技术的研发及产业化, 目前拥有多项 5G 专利, 已和中兴、爱立信紧密合作,在中兴、爱立信皆为 5G 主力天线供应商,有望受益于全球 5G 建设浪潮。 投资建议与盈利预测5G网络即将进入规模建设期,公司业绩有望快速增长。预计 2019-2021年收入分别为 17.31亿元、 28.94亿元、 41.90亿元,净利润分别为 1.21亿元、 2.81亿元、 4.24亿元,对应 EPS0.36元、 0.83元、 1.26元,对应当前股价的 PE72.87、 31.38、 20.82倍,维持“增持”评级,目标价 34元。 风险提示5G 建设不及预期、 行业竞争加剧
通宇通讯 通信及通信设备 2019-11-04 26.40 -- -- 27.50 4.17%
29.37 11.25%
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事件:公司发布2019年三季报,19年前三季度实现营收13.32亿元,同比增长35.05%;归母净利润0.91亿元,同比增长50.71%。其中19Q3单季度实现营收5.26亿元,同比增长70.82%,归母净利润实现0.40亿元,同比增长97.16%。 点评: 1、业绩符合前期预测,季度环比提升明显,行业景气向上持续兑现。 1)19Q3单季度实现营收5.26亿元,同比增长70.82%,环比增长26.6%,已实现连续三个季度同比增长,连续四个季度环比增长,行业景气向上持续兑现。19Q3实现归母净利润0.40亿元,同比增长97.16%,同比高增长也体现经营持续改善,环比下降主要是海外高毛利率的4G天线产品在每年的三四季度是淡季,属于正常的季度性波动现象。 2)最新的应收账款为8.42亿元,存货为4.59亿元,两项指标持续维持高位,表明整体行业订单饱满,持续景气可期。 3)经营现金流净额为1.66亿元,为17年以来新高,表明公司加强回款能力提升经营质量。 2、5G领域布局领先,有望受益逐步加速开启的5G大潮。 在5G产品的布局方面,公司持续投入研发,2017年公司作为首家天线研发企业加入中国移动5G联合创新实验中心;2018年8月公司中标工信部的“2018年工业强基工程”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目;截止2018年报,公司拥有5G相关专利已授权83项,同时出货5G产品0.3亿元,可见公司在5G的布局具备前瞻性,有望成为5G的重点受益厂商。 3、5G商用开启,行业景气向上趋势确立。 随着以美、日、韩为第一梯队的国家引领5G网络建设逐步升温,同时,国内自19年6月6日工信部正式向三大运营商以及中国广电发放5G商用牌照后,中国的5G商用建设正式启动,通信行业有望迎来加速向上的机遇。通宇作为中兴和爱立信的主要合作伙伴,有望在未来两年维持持续向上态势,值得期待。 投资建议:过去在17-18年受累国内4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但自18年下半年以来随着公司海外市场持续扩展顺利,叠加国内因流量快速增长对4G网络的扩容需求增加,以及5G在2019年逐步进入放量阶段,我们认为公司有望自2019年开启连续几年持续向上的新阶段,本次三季度也符合我们的前期预判。我们展望在2019年已经开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。我们预计公司19-21年净利润1.2、3.1、4.1亿元,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-09-02 25.20 31.36 50.99% 29.98 18.97%
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维持“增持”评级,上调目标价至:通宇通讯2019-2021年业绩预测不变,净利润分别为1.15亿元、3.49亿元、5.09亿元,EPS为0.34元、1.03元、1.51元,三年复合增长率为125.44%。5G建设初期公司保持高速发展,采用PEG估值法估值。考虑到5G时代天线行业集中度上行趋势较为明显,公司作为行业龙头明确受益,有望增长超预期,我们给予公司2019年PEG以0.74倍,上调目标价至31.38(+9.84%)元,维持“增持评级”。 2019年中期业绩符合预期,射频业务表现夺目:2019年上半年度,公司实现净利润5107.09万元,同比增长27.25%。主要系国内5G建设加速部署,天线产品营收加速增长。此外,公司射频业务的前期客户拓展取得显著回报,营收同比上涨92.29%,叠加公司优秀的成本把控带来的毛利率上提,射频业务已成公司盈利增长新驱动。 5G天线市场集中度现上行趋势,利好行业龙头:5G基站天线有源化将大大提升天线总体集成度,显著拔高产品技术门槛,同时天线采购模式逐渐由运营商集采转换为设备公司采购,对天线厂商合作研发能力提出更高要求。两大因素结合,行业中技术实力落后的中小企业将被淘汰,市场份额向头部公司集中。公司作为行业龙头,直接受益。 催化剂:5G时代天线射频量价齐升;天线有源化促行业集中度上行。 主要风险因素:5G建设不及预期;大客户过度集中,客户采购政策预期外调整;未来竞争加剧引起产品价格滑坡
通宇通讯 通信及通信设备 2019-09-02 26.09 -- -- 29.98 14.91%
29.98 14.91%
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上半年公司业绩稳步增长公司于近日发布 2019年半年度报告,公告显示,报告期内实现营收 8.06亿元,同比增长 18.80%;归属于上市公司股东的净利润 5107.09万元,较上年同期增长 27.25%;基本每股收益为 0.15元,上年同期为 0.18元。 公司中报业绩符合市场预期。 公司经营数据平稳, 5G 和海外业务带动营收增长上半年以来,作为专业从事通信天线及射频器件产品的研发、生产及销售的企业, 公司深耕国内市场,营收同比增长 19%,成本增加 21%,导致毛利率同比下降 1.5个百分点, 不过环比增加 1.6个百分点, 主要是 5G 项目进展需要,进行了较多的新品打样等,导致成本增加。费用方面,销售费用增长 32%的同时,管理费用下降了 17%,财务费用也进一步降低 8个百分点,同期的研发投入 6815万,增长 19%,与营收增长持平。公司经营现金流为-9735万,同比收敛 22%,公司经营逐步趋于稳健。具体产品方面, 公司目前产品主要产品为基站天线,占营收的 65%,但今年上半年营收增主要来源于射频器件和覆盖 5GHz—80GHz 的微波天线系列产品,分别增长 92%和 83%,公司各项产品占比目前趋于均衡,主要产品都占比都提升至 10%。 其他产品的营业成本增加 150.74%, 销售方面,公司国内由于客户 5G 产品销售的增量以及现有产品的增量带动销售整体同比增长 30%; 与此同时,公司还大力拓展海外市场,上半年海外收入 3.5亿元, 同比增长 6.75%, 这也是公司利润的主要来源,因为海外业务的毛利率提升明显,环比增长 4.6个百分点,比国内业务高出 28个百分点。 由此可见,公司未来业绩爆发主要是取决于国内5G 建设推进程度和海外业务。 行业进入 5G 建设周期,公司 5G 产品蓄势待发今年 6月国内 5G 牌照发放开启了大规模 5G 建设的周期。同期国内 4G 用户占数稳步比稳步提高, 已经大近 15亿户, 互联网宽带接入用户持续向高速率迁移,同时受物联网业务高速增长、基站需求增大影响, 2019年上半年移动通信基站总数达 732万个,其中 4G 基站总数为 445万个,占 60.8%。公司正是看到通信行业的重大转折,在不断夯实 4G“低频重耕”、“网络补盲” 的基础上,大力研发 5G 天线、高频微波系列产品,不断开拓 5G 客户。 目前公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线,开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足目前国内外 2G、 3G、 4G、 4.5G、 pre5G、 5G 等多网络制式的多样化产品需求,在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。 公司丰富的产品线一方面是应对当前主要客户转变, 由移动、电信和联通通信运营商转变为华为公司、诺基亚、中兴通讯、爱立信等通信设备集成商,客户对产品的性能与品质提出更高的要求;另一方面通信天线技术的发展日新月异,在5G 时代,天线产品的技术和性能有跨越式的变革,更趋向于集成化方向发展,公司从上下游多方面来丰富自身的产品线,包括收购光模块厂商和滤波器厂商,提高自身的协同性, 提升公司产品的竞争力。 随着 5G 建设周期的开启,公司基站天线及射频器件的综合产能利用率逐年提高, 新建的生产基地将助力公司业绩稳步攀升。 盈利预测考虑到国内通信行业的 5G 建设有望加速推进,运营商和设备商加快备货,公司的 5G 产品将获得较快的增长,同时随着高利润率的海外市场不断拓展,公司未来两年业绩有望进入快速增长周期, 我们预计公司 2019年~2021年营收将达到 17.08亿、 28.17亿和 39.44亿元,对应的归母净利润为 1.07亿、2.03亿和 3.27亿元。给予公司“增持”评级。 风险提示: 5G 建设进度不及预期, 天线产品毛利下降超出预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-09-02 26.09 -- -- 29.98 14.91%
29.98 14.91%
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多条业务线齐头并进。2019年二季度,公司实现营业收入4.16亿元,同比增长5.20%,实现归母净利润0.69亿元,同比上升38.12%,实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长22.97%。公司收入质量维持较高水平。2019年上半年,公司在夯实4G业务的基础上,大力开拓5G业务,并且公司多条业务线业绩实现快速增长。基站天线业务实现营收5.23亿元,同比增长5.76%;射频业务实现营收1.10亿元,同比增长92.29%;微波天线业务实现营收0.60亿元,同比增长82.53%;光通信业务实现营收0.83亿元,同比增长11.59%。 5G产品研发降低销售毛利率。2019年上半年,公司销售毛利率为同比下降1.43个百分点,为29.44%。其中,基站天线销售毛利率为37.21%,同比上升0.91个百分点;射频天线业务销售毛利率为14.03%,同比上升5.82个百分点;微波天线销售毛利率为16.60%,同比上升11.08%;光通信业务销售毛利率为23.02%,同比上升0.40个百分点。拖累公司销售毛利率的主要原因是公司开发新的5G产品需要打样,导致成本增加。2019年上半年,公司销售净利率为6.59%,同比上升0.61个百分点。其中,销售费用率同比上升0.87个百分点,为8.46%,管理费用率(含研发费用率)同比下降2.52个百分点,达到14.25%,财务费用率同比上升0.18个百分点,为-1.79%。 公司扩大4G业务,广泛布局5G。2019年上半年,移动通信基站总数达732万个,其中4G基站总数为445万个,占60.8%。此前,公司公告中标“中国移动2019至2020年基站天线集中采购项目”,增加公司在4G领域的业务。在当前这个承4G启5G的时间点,公司作为通信设备供应商,也开始向5G领域发力。公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线,开发出系列基站天线、基站用双工器、合路器、塔顶放大器、系列微波天线、光传输模块等产品,可满足目前国内外2G、3G、4G、4.5G、pre5G、5G等多网络制式的多样化产品需求,在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司拥有实现远程电调下倾角遥控功能的全套解决方案,实现了与爱立信、华为公司、诺基亚、阿尔卡特-朗讯、中兴通讯等主要设备集成商基站系统的对接。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为0.30元、0.68元,对应PE分别为92倍、40倍。维持推荐评级。 风险提示:基站建设不及预期、5G进展不如预期,外围因素干扰等。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-09-02 26.09 -- -- 29.98 14.91%
29.98 14.91%
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事件:通宇通讯发布半年报,上半年实现营业收入8.06亿,同比增长18.8%;实现归母净利润5107万元,同比增长27.25%。符合此前公司业绩预告的区间。 营业收入持续增长,净利润环比大幅改善。2019年开始公司连续两个季度营业收入保持环比及同比增长,同时2019年Q2公司实现归母净利润6922万元,达到自2016年来的单季度利润最高点。 公司毛利率同比略微下滑,但公司核心产品线毛利率均有所提升。其中基站天线毛利率达到37.2%,提升0.91%;射频器件毛利率达到14.03%,提升5.82%;我们判断核心产品毛利率的提升主要源自公司5G产品销售的增加。 费用优化,研发销售持续投入。公司2019年上半年管理费用约为4668万元,去年同期为5658万元,同比减少990万元。同时公司销售费用和研发费用均同比增长。我们认为公司在合理调配内部资源,保持对新产品及新客户的投入,有助于公司提升核心业务盈利能力。 投资建议:我们预计公司2019-2022年归母净利润分别为1.32亿元,3.35亿元,5.55亿元以及6.5亿元;对应2019-2022年EPS分别为0.39元,0.99元,1.64元,1.93元。2019年-2022年EPS复合增速为70%。为避免5G建设初期PE估值方法失真,参考可比公司2019年的PEG水平,我们给予公司2019年PEG区间为(0.86-1),对应公司2019年60-70倍PE,合理价值区间为23.47-27.38元,维持“优于大市”的评级。 风险提示:5G建设进度低于预期、价格压力超预期。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-08-28 27.70 33.97 63.55% 29.98 8.23%
29.98 8.23%
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2019年 8月 27日,公司发布 2019年半年报,2019年上半年实现收入 8.06亿,同比增长 18.80%;实现归母净利润 5107.1万,同比增长 27.25%。 点评: “低频重耕”、“网络补盲”助力公司走出行业低谷公司业绩位于此前预告的范围之内, 复合市场预期, 逐渐走出 4G 末期的行业低谷。 在一季度亏损 1815万的情况下,二季度实现利润 6922万,同比增加 38.12%,实现上半年的扭亏为盈。 2019年上半年毛利率和净利率分别为 29.44%、 6.59%。费用方面,销售费用 6818.43万,同比增加32.46%;管理费用 4667.7万,同比减少 17.50%,主要是公司加强管理,严控管理费用所致;研发投入 6814.67万,同比增加 19.24%。 基站天线之外的业务大幅增长,表现靓丽细分来看,基站天线业务开始企稳,其他业务大幅增长。基站天线业务实现收入 5.23亿,yoy 5.76%,占收入比重为64.96%,对应毛利率37.21%( +0.91pct);射频器件业务实现收入 1.10亿, yoy 92.29%,占收入比重为 13.69%,对应毛利率 14.03%(+5.82pct);微波天线业务实现收入 5966.5万, yoy 82.53%,占收入比重为 7.41%,对应毛利率 16.60%( +11.08pct); 光通信业务实现收入 8287.06万, yoy11.59%,占收入比重为 10.29%,对应毛利率 23.02%(+0.4pct)。射频器件和微波天线大幅增长的原因是公司加大了市场的开拓力度。 5G 牌照发放后,业绩有望快速释放2019年 6月,工信部向运营商发放了 5G 牌照, 5G 网络开始进入规模建设期,基站天线行业有望迎来一波新的需求高峰。 公司 5G 天线顺利进入主要设备商供应体系,此外,面对 5G 时代天线滤波器一体化的趋势,公司收购江嘉科技,完善产业链布局。 我们认为在 5G 开始大规模网络建设的条件下,公司业绩将迎来快速增长。 投资建议与盈利预测5G 牌照已经发放,大规模地网络建设将推动公司业绩快速增长。 根据半年报情况,我们略微上调未来三年业绩, 预计 2019-2021年收入 17.31亿、 28.94亿、 41.90亿,净利润 1.21亿、 2.88亿、 4.21亿,对应 EPS0.36、0.85、 1.25,对应 PE76、 32、 22倍,维持“增持”评级,目标价 34元。 风险提示5G 建设不及预期风险、行业竞争加剧的风险
通宇通讯 通信及通信设备 2019-08-22 25.98 30.38 46.27% 29.98 15.40%
29.98 15.40%
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5G高弹性品种,迎巨大成长机遇。通宇通讯是A股移动通信系统中的基站天线、射频器件以及微波天线等设备制造商,是基站天线细分领域的龙头标的。公司所处行业受运营商资本开支影响较大,过去几年公司经营业绩也因此受到拖累。新一轮网络建设机遇来临之际,所处行业公司的业绩往往能够体现出较高的弹性。面临5G机遇,根据测算,公司未来三年利润有望保持95%以上的复合增速。 规模研发优势是公司重要的竞争要素。在技术变革的早期,产业链各环节成熟度不高,设备商为了保证自身产品交付质量,通常会选择与技术实力相对强劲企业进行合作,共同推进新产品的研发。因此具备技术优势的企业,能够率先进入设备商的合作供应链。而在这个过程中,头部的天线企业具备规模研发优势。通宇和其他几家头部企业相比,研发处于领先位置。我们认为公司的规模研发优势,一方面帮助公司在设备商那边拿到较高的市场份额,另一方面公司能够凭借技术优势能够享受早期的高利润率红利。 优良的成本控制能力有利于维持市场份额。在技术成熟,产品规模放量期,公司优良的成本控制能力是公司在设备商维持市场份额的重要因素。公司通过加大生产各环节的自动化投入,优化生产过程,以及采用阿米巴经营模式,提高生产和管理效率。随着技术逐步成熟,公司依然有望在竞争中保持较高的竞争实力。 财务预测与投资建议 我们预测公司19-21年归母净利润分别为1.19/2.70/4.33亿元,对应每股收益0.35/0.80/1.29元。鉴于公司2020年5G产品开始规模放量并贡献主要收入,参考2020年可比公司调整后市盈率33倍,由于公司预测年度净利润增速较竞争对手高,给予15%估值溢价,给予38倍市盈率估值,对应目标价30.40元,首次覆盖给予“增持“评级。 风险提示 5G建设进度及公司与设备商合作不及预期,盈利能力迅速下滑,板块突发的系统性风险。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-07-15 22.35 28.55 37.46% 25.76 15.26%
29.98 34.14%
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维持“增持”评级,目标价维持28.57元不变:通宇通讯2019-2021年业绩预测不变,净利润分别为1.15亿元、3.49亿元、5.09亿元,EPS为0.34元、1.03元、1.51元,三年复合增长率为125.44%。考虑5G建设初期公司发展保持高速,采用PEG估值法,我们给予公司2019年PEG0.67倍估值,维持目标价28.57元,维持“增持评级”。 2019年中期预告业绩符合预期,海外业务高增长:2019年中期公司预告实现净利润4800-5600万元,增幅为19.60%-39.63%。主要系国内5G建设初启,相关产品出货增长,同时公司海外市场销售情况超出预期,海内外双轨拉动公司营收增长。同时海外业务毛利较高,助推公司总体盈利能力向上爬升。 5G天线量价齐升,海外扩张开拓新市场:目前,国内5G商用建设加速推进,基站密集化推高天线射频需求量,同时5G天线有源化将提升天线总体集成度,拔高产品技术门槛并提涨天线单价。公司借爱立信等设备商客户资源开拓海外市场,受益国际5G商用及发展中国家4G初建,助力公司业绩维持高速增长。 催化剂:天线集成化混合基站密集化推动天线射频量价齐升;天线有源化推动行业集中度进一步提升。 主要风险因素:5G建设不及预期;大客户过度集中,客户采购政策有可能调整;未来竞争加剧引起产品价格滑坡
通宇通讯 通信及通信设备 2019-07-12 22.80 -- -- 25.76 12.98%
29.98 31.49%
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1、业绩超预期。 根据公司一季报,2019Q1归母净利润为亏损0.18亿元,本次公告2019H1归母净利润为盈利0.48-0.56亿元,则2019Q2单季度盈利达到0.66-0.74亿元,单季度同比增长65%-85%,2019Q2环比和同比均实现大幅改善。 2、海外4G市场超预期增长+5G出货增长拉动业绩增长。 (1)从公司近几年分地域营收来看,海外市场营收17-18年分别同比增长91%和49.62%,可见公司在海外4G市场持续提升份额。另外一个原因,由于2018年8月印度两大两大运营商沃达丰印度公司与IdeaCellular正式合并成为VodafoneIdea有限公司,合并过程带来订单的不同程度延迟,但该影响只是阶段性的,随着合并后的工程建设渐次恢复正常,19年上半年海外订单恢复正常,也对19年H1形成了较好的支撑。(2)5G增量明显。在5G产品的布局方面,公司持续投入研发,2017年公司作为首家天线研发企业加入中国移动5G联合创新实验中心;2018年8月公司中标工信部的“2018年工业强基工程”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目;截止2018年报,公司拥有5G相关专利已授权83项,同时出货5G产品0.3亿元,可见公司在5G的布局具备前瞻性,有望成为5G的重点受益厂商。随着以美、日、韩为第一梯队的国家引领5G网络建设逐步升温,同时中国的工信部也在2019年6月6日正式向三大运营商发放5G商用牌照,我们预计公司作为爱立信和中兴的重要合作伙伴,将重点受益这些市场的建设,对19年上半年形成增量。 投资建议:近两年受累国内4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着公司海外市场扩展顺利,叠加国内因流量快速增长对4G网络的扩容需求增加,以及5G在2019年将进入逐步放量阶段,我们认为公司有望在2019年进入快速向上的新阶段。我们展望在2019年即将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。考虑国内在2019年6月6日即正式发布5G商用牌照,国内5G网络建设有望提速,我们对2020、2021年的净利润从2.0亿元和2.8亿元上调为3.1和4.1亿元,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降。
通宇通讯 通信及通信设备 2019-07-08 22.90 28.55 37.46% 25.76 12.49%
29.98 30.92%
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盈利预测与投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。预测通宇通讯2019-2021年净利润分别为1.15亿元、3.49亿元、5.09亿元,EPS为0.34元、1.03元、1.51元,PEG为0.67倍、0.36倍、0.29倍,三年复合增长率为125.44%。我们给予通宇通讯2019年PEG0.67倍估值,对应目标价28.57元。 天线射频量价齐升,产能拓张有效消化增量需求:目前,5G商用建设加速推进,基站密集化推高天线射频需求量,同时5G天线有源化将提升天线总体集成度,拔高产品技术门槛并提涨天线单价。公司前期产能拓张计划即将顺利落地投产,借助设备商客户资源,可及时拓宽产品渠道,消化市场增量需求,抢占5G先行优势。 有源天线拔升行业集中度,海外扩张开拓新市场:有源天线要求天线厂商具备与设备商深度合作的研发实力,大大提升行业进入壁垒,市场份额向通宇通讯等行业龙头集中。公司借爱立信等设备商客户资源开拓海外市场,受益国际5G商用及发展中国家4G初建,公司盈利增长可期。 催化剂:天线集成化混合基站密集化推动天线射频量价齐升;天线有源化推动行业集中度进一步提升。 主要风险因素:5G建设不及预期;大客户过度集中,客户采购政策有可能调整;未来竞争加剧引起产品价格滑坡。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名