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常启辉

国元证券

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新易盛 电子元器件行业 2021-08-27 38.88 53.61 55.39% 38.85 -0.08%
38.85 -0.08%
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事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现收入14.41亿(+72.28%,yoy);实现归母净利润3.23亿(+68.92%,yoy)。 点评:业绩符合预期,Q2营收净利润均为历史新高受益于数据中心运营商持续性资本开支,带动公司100G&400G 收入的增加。同时不断增强与国内外电信市场客户的合作,带动公司业绩大幅增长。2021Q2公司实现营业收入8.17亿,同比增长44.19%,实现净利润2.11亿,同比增长56%,均为单季度历史新高。 各项财务指标稳定,现金流改善明显财务指标方面,2021H1毛利率为32.84%(-4.66pcts,yoy),净利率为22.41%(-0.45pct,yoy)。毛利率下滑较多的原因为低毛利的数通产品占比提升所致。净利率下滑较少的原因在于费用控制较好,三费费率较去年同期均有所下滑。上半年经营性现金流净额为1.29亿,去年同期为-0.33亿,改善明显。同时公司原材料备货充足,截止2021H1,公司存货11.13亿,环比改善,同比近乎翻倍,其中核心原材料占有较大比重,彰显旺盛的下游需求。 全年需求保持乐观,市场和产能扩张确保公司持续增长2019年公司突破海外大客户,2020年数通400G 逐步放量,且带动100G 和200G 产品的放量。预计2021年全年400G 需求量有望达到200万只,伴随公司产能的扩大,公司有望获得更多的份额。同时,新拓展国内数通客户,2022年国内数通市场有望放量。5G 方面,三大运营商集采结束,当前正处于建设高峰期,下半年景气持续良好。综合来看,公司在各个细分领域均具备明显竞争力,市场和产能的持续扩张确保公司未来的高速增长。 投资建议与盈利预测光模块市场景气度持续提升,公司在多个细分领域具备明显竞争力,支撑公司未来增长。预计2021-2023年公司收入为28.97/37.48/47.09亿,净利润为6.84/9.06/11.02亿,对应当前股价的PE 为28.42/21.47/17.65倍,维持“买入”评级。 风险提示5G 建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险
中际旭创 电子元器件行业 2021-08-26 38.01 46.66 22.34% 37.89 -0.32%
40.97 7.79%
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公司发布 2021年半年报。2021H1实现收入 32.98亿(+1.64%,yoy);实现归母净利润 3.41亿(-6.66%,yoy),实现扣非后净利润 3.08亿(-8.11%,yoy)。 点评: 国内市场拖累公司业绩,Q2环比改善明显2021年上半年公司海外数据中心客户持续加大资本开支投入,200G和 400G 等高端产品出货量持续增长,但受汇率影响,总体收入增速放缓。 国内 5G 和数通市场的需求同比有所减弱,导致上半年收入增速下滑。利润方面,股权激励摊销、计提折旧摊销影响公司净利润 7800万,去年同期为4288.45万。2021H1苏州旭创单体实现收入 29.32亿(-6.86%,yoy),实现净利润 3.52亿(-12.65%,yoy)。2021Q2收入 18.26亿,同比减少 4.82%,环比增加 24.05%;归母净利润 2.08亿,同比减少 1.76%,环比增加 56.39%,较 2021Q1均有明显改善。 400G 尚在需求高峰期,下半年 5G 建设恢复截至 2021Q2,海外四大云巨头厂商资本开支合计超 300亿美元,同比涨幅近 50%,环比涨幅超 10%,彰显强劲下游客户需求。参考 100G 生命周期,我们认为 400G 升级换代尚未结束,全年需求量保持高位,有望达到 200万支,市场空间将超过 10亿美元,同比增长 140%,叠加客户 200G上量,全年数通市场不必悲观。国内 5G 市场,运营商集采完毕,下半年迎来建设高峰期,叠加国内 10G PON 建设,电信市场景气度提升。公司在技术、产品、交付能力方面均具备明显优势。 800G 产品业界领先,募投项目未雨绸缪面对光模块行业快速的产品更新迭代周期,公司凭借强大的研发实力,持续领先于市场推出下一代产品。2020年 12月 4日,公司推出业界首个 800G可插拔 OSFP 和 QSFP-DD800系列光模块,并计划定增募投 800G 生产项目,在产品和生产方面均领先于同行业竞争对手。预计将在未来 1-2年内对公司业带来新的增长。 投资建议与盈利预测预计 2021-2023年公司收入分别为 83.27/102.92/126.31亿,净利润9.09/11.09/13.38亿,对应当前股价的 PE 为 29.34/24.05/19.93倍,下调为“增持”评级风险提示5G 建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险、汇率波动的风险
移为通信 通信及通信设备 2021-07-22 26.78 38.66 47.39% 30.60 14.26%
31.52 17.70%
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事件:2021年7月20日,公司发布2021年半年报。2021年上半年实现收入3.98亿,同比增长117.09%;实现归母净利润7245.3万,同比增长72.22%;实现扣非后的净利润6582.75万,同比增长183.14%。 点评: 业绩略超预期,逆境之下增长尤为可贵2021Q2实现收入2.45亿,实现归母净利润4778.85万,其中收入为单季度历史新高,净利润为单季度历史第二高,在上游原材料供给受限价格上涨以及人民币持续贬值的情况下,显示出强劲了复苏势头。对比疫情前的2019年,收入增加45.79%,归母净利润增长14.90%。受汇率影响,公司毛利率36.23%(-8.32pcts,yoy)有所下滑。 费用管控显成效,加大备货力度影响短期现金流费用率方面,销售费用率4.11%(-5.11pcts,yoy),管理费用率2.88%(-2.1pcts,yoy)、研发费用率10.06%(-6.33pcts,yoy)。受原材料紧缺影响,公司加大了备货力度,截止2021年Q2在手存货3.43亿,较2021Q1继续环比提升,其中原材料和委托加工物资合计2.7亿。受芯片及半导体材料备料款的增长影响,公司经营性现金流净额同比下滑明显。此外,截止2021Q2公司合同负债9415万,较2021Q1增加3716万。 各项业务全面复苏,海外市场强势增长细分来看,车载信息智能终端实现收入2.51亿,同比增加97.53%,对应毛利率34.66%(-11.07pcts,yoy);资产管理信息智能终端实现收入1.11亿元,同比增加273.33%,对应毛利率39.34%(-12.09pcts,yoy)。从销售区域来看,北美区域同比增长113.13%,南美区域同比增长214.29%,欧洲区域同比增长75.93%,亚洲区域(含国内)同比增长336.46%。 积极投入研发,强化核心竞争优势,奠定后续增长基础公司持续加大研发投入,上半年研发投入4005.42万元,较去年同期增加33.21%,研发人员268人,较去年同期增加17.03%。2021年上半年,公司完成了LTE CAT1、4G/3G/2G 全兼容的Chip On Board 的研发工作,拓展了应用于冷链物流、仓库管理、货运卡车、高价值静态资产监测的GL530MG、LTE CAT M1的研发,完成了CV100LG 的产品设计、支持图像、音频、视频采集功能,动物溯源产品的多功能LCD 彩屏数据采集器,支持GPS、BLE、BT 3.0、WiFi 等通讯技术,4G 工业路由Lite 版本、多功能版本的开发。 投资建议与盈利预测当前全球疫情逐步减弱,海外需求恢复明显,公司各项业务恢复超预期。预计2021-2023年公司收入分别为9.21亿、12.51亿、16.37亿,净利润为1.85亿、2.49亿、3.34亿,对应当前股价的PE 为35.72、26.61、19.76倍,维持“增持”评级。 风险提示汇率波动的风险、行业竞争加剧的风险
中际旭创 电子元器件行业 2021-04-29 32.67 45.21 18.54% 41.49 26.61%
41.88 28.19%
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事件: 2021年4月27日,公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年实现收入70.50亿(+48.17%,yoy);实现归母净利润8.65亿(+68.55%,yoy),实现扣非后净利润7.64亿(+77.97%,yoy)。2021Q1实现收入14.72亿(+10.98%,yoy);实现归母净利润1.33亿(-13.40%,yoy);实现扣非后净利润1.09亿(-19.10%,yoy)。 点评: 全年业绩符合预期,客户采购阶段性波动影响一季度业绩。 2020年海外数通市场400G持续升级、国内5G建设起量以及收购储翰科技的并表共同推动了全年业绩的大增。2021Q1部分客户在年初决策全年采购计划的执行方案,订单有所推后,且国内市场的增速有所调整,导致收入增速不高。同时,由于储翰科技并表和股权激励带来的管理和研发费用增长,导致净利润有所下滑。预计二季度收入和利润将有明显改善。 各项经营指标稳健,备货充足影响现金流。 收入结构方面,由于400G产品的放量,100G产品出货量继续保持增长,高速率产品收入占比达到85.23%;低速率产品收入占比为7.12%;储翰科技主营的接入网光模块和光组件收入占比为5.02%。2020年毛利率为25.43%(-1.68pcts,yoy),净利率12.28%(+1.49pcts,yoy)。经营性现金流量净额2168.82万元,同比减少96.19%,主要是为满足订单交付备货增加导致。截止2020年底,公司存货37.74亿,同比增加50.72%。 持续加大研发投入,产品与技术储备优势明显2020年公司研发人员达到1098人同比增加95.72%,研发人员占比由。16.27%提高到18.88%;研发投入5.21亿,其中苏州旭创单体研发投入4.83亿,同比增长10%。2020年公司设立旭创研究院,引进海外高端人才,自由探索光通信及其他广电产业链细分领域,增强公司新技术储备能力及领先的研发技术优势。目前,公司800G数通产品已向客户送样测试;硅光100G/200G/400G芯片在功耗、良率、工艺方面以及模块方案进行了优化; 相干产品方面,100G和200G相干光模块已实现销售且销量逐步增长,400GZR相干产品开始小规模供货;基于波分复用技术开发的25GMWDM彩光模块产品和200G回传等5G产品率先通过客户认证并开始批量供货。 未来公司增长具备了扎实的产品基础。 400G生命周期尚未结束,全年需求不必悲观。参考100G生命周期,400G升级换代尚未结束,全年需求量保持高位,有望达到200万支,市场空间将超过10亿美元,同比增长140%,叠加客户200G上量,全年数通市场不必悲观。国内5G建设平稳,疫情之后海外5G建设起量,国内10GPON建设,电信市场光模块需求确定性高。公司在技术、产品、交付能力方面均具备明显优势。 投资建议与盈利预测。 公司为光模块行业龙头,短期业绩波动不改公司核心竞争力。预计2021-2023年公司收入为91.49/117.58/146.93亿,净利润为10.78/13.36/16.63亿,对应当前股价的PE为22.50/17.35/13.93倍,维持“买入”评级。 风险提示。 5G建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险、汇率波动的风险
新易盛 电子元器件行业 2021-04-27 29.99 41.20 19.42% 44.64 5.73%
38.25 27.54%
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事件: 2021年4月23日,公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年实现收入19.98亿(+71.52%,yoy);实现归母净利润4.92亿(+131.03%,yoy)。2021Q1实现收入6.24亿元(+131.21%,yoy);实现归母净利润1.12亿(+99.95%,yoy);实现扣非后的净利润1.08亿(+95.17%,yoy)。 点评: 5G与数据中心建设轮番拉动,产品与客户结构优化带动业绩大增 2020上半年国内5G建设旺盛,下半年海外云厂商持续放量,全年维持较高的景气度。公司客户结构(数通市场取得突破)及产品结构(高速率产品占比提升)持续优化,带动公司业绩大幅增长。2021Q1在国内5G需求减弱的情况下,海外云计算厂商和电信市场填补了国内电信市场的空缺,2021Q1收入创历史新高,预计2021Q2国内电信市场需求将提升。 各项经营指标改善,存货持续增长,备货充足 高端产品占比提高带动公司全年毛利率和净利率明显提升,分别达到36.86%(+2.14pcts,yoy)和24.61%(+6.34pcts,yoy)。2021Q1毛利率下滑较大的原因是海外单一大客户占比较高所致,后续随着产品出货较为均衡,毛利率存在改善空间。同时公司原材料备货充足,截止2021Q1,公司存货10.34亿,继续保持增长,其中核心原材料占有较大比重。 全年需求保持乐观,市场和产能扩张确保公司持续增长 2019年公司突破海外大客户,2020年数通400G逐步放量,且带动100G和200G产品的放量。预计2021年全年400G需求量有望达到200万只,伴随公司产能的扩大,公司有望获得更多的份额。同时,新拓展国内数通客户,2022年国内数通市场有望放量。5G方面,全球5G建设仍处于高峰期,公司客户涵盖全球主流通信设备商,且立足价值量更高的中回传高端市场。综合来看,公司在各个细分领域均具备明显竞争力,市场和产能的持续扩张确保公司未来的高速增长。 投资建议与盈利预测 光模块市场景气度持续提升,公司在多个细分领域具备明显竞争力,支撑公司未来增长。预计2021-2023年公司收入为28.97/37.48/47.09亿,净利润为6.86/9.11/11.08亿,对应当前股价的PE为22.19/16.73/13.74倍,维持“买入”评级。 风险提示 5G建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险
移为通信 通信及通信设备 2021-04-27 18.08 27.59 5.18% 22.63 3.81%
28.25 56.25%
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事件: 2021年4月23日,公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年实现收入4.73亿(-24.91%,yoy);实现归母净利润9046.83万(-44.25%,yoy),实现扣非后净利润5950.27万(-56.74%,yoy)。2021Q1实现收入1.53亿(+58.09%,yoy);实现归母净利润2473.45万(+28.65%,yoy);实现扣非后净利润2193.67万(+76.59%,yoy)。 点评: 海内外疫情轮番冲击,全年业绩下滑,但边际改善明显 2020年“新冠”疫情肆虐全球,作为主要销售区域在北美洲、南美洲及欧洲区域的外销型企业,公司不可避免受到波及,全年业绩下滑明显。从销售区域来看,北美洲、南美洲受到疫情冲击较大,销售收入同比分别下滑超过32.67%、43.55%。当前随着疫情在国内外得到有效的控制,公司各项业务逐步恢复,销售订单增加明显,2021Q1收入为历史最好的第一季度。 汇率波动影响毛利率水平,细分领域有所斩获 去年下半年以来,美元持续贬值对公司毛利率水平形成一定压制,2020Q4和2021Q1毛利率下滑较大。2021Q1经营性现金流量净额为-1717.56万,主要原因是公司面对订单较为饱满且上游芯片及半导体原材料紧缺的情况下,加大了备货,截止2021Q1公司存货较上年度末增加30.26%。在海外业务受到疫情冲击的情况下,公司坚持对国内市场的持续开发,并取得了较好的成绩,2020年实现收入5644.45万元,同比增长13.36%。此外公司前期重点布局的动物溯源电子商务平台在澳大利亚、加拿大地区完成上线,客户上线使用率达70%,后续会在美国等地区陆续上线,在多地区建立销售渠道,继续挖掘全球动物溯源管理市场。 积极投入研发,强化产品竞争优势 持续性的研发投入是公司维持竞争力的主要动能之一,也是公司的核心竞争力之一。受全年收入下滑影响,公司研发投入6700万元,较2019下降17.66%,但下滑幅度小于收入下滑幅度。研发人员则从2019年的232人增长至2020年的261人,研发团队不断扩大。公司在车辆管理、移动物品管理、个人追踪通信、动物溯源等多个业务领域都有新产品推出,强化了公司在产品端的竞争力。 定增扩充产品线,备战未来行业高景气公司计划定增募投三大项目,一方面将会拓展现有产品的应用功能,满足下游客户的需求;另一方面针对5G技术进行技术开发和储备。目前,公司募投项目的产品均有进展。在动物溯源管理领域,多功能畜牧业LCD彩屏数据采集器已进入量产阶段,以LAM100为代表的家畜行为监控器项目已经完成研发;在冷链运输领域,完成了LTECATM1监控设备开发及投产;在工业路由器领域,完成4G工业路由的基本型设备、多功能型设备的开发及生产;完成了5G工业路由的原型机设计。 我们认为在物联网行业持续高景气的基础上,不断丰富的产品矩阵将给公司未来业绩持续增长提供有力的保证。 投资建议与盈利预测 受疫情影响,公司业绩短期承压,但我们认为公司核心竞争力仍在,物联网行业也仍旧处于快速发展中,而目前全球疫情控制良好,公司经营情况恢复超预期。预计2021-2023年公司收入分别为7.84亿、11.36亿、15.90亿,净利润为1.5亿、2.29亿、3.6亿,对应当前股价的PE为34.71、22.65、14.44倍,上调评级至“增持” 风险提示 海外疫情反复的风险、汇率变动风险,原材料紧缺导致供给不足的风险
移远通信 计算机行业 2021-04-26 137.92 238.43 23.65% 193.50 7.66%
182.12 32.05%
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事件: 2021年4月19日,公司发布2020年年报,2020年实现收入61.06亿元,同比增长47.85%;实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿,同比增长27.71%;实现扣非后的净利润1.7亿,同比增长26.13%。 点评: 业绩低于预期,收入保持强劲增长 公司全年净利润1.89亿低于此前业绩预告,主要由于部分海外收入确认延后以及四季度芯片授权费高于预告前预测值,合计影响利润约4500万,剔除这部分影响,公司利润达到此前预告范围。收入方面仍然延续着强劲增长的态势,主要得益于LTE、LTE-A、LPWA以及5G模组业务量的提升;此外车载前装业务量也大幅增长,为全球60余家Tier1供应商及超过30家全球知名主流整车厂提供服务。 积极贯彻扩张模式,影响短期财务指标 公司积极贯彻持续扩张的经营理念,全年无线通信模组销售数量达到1.13亿片,同比增长48.25%,但各项经营指标仍未看到明显改善。全年毛利率20.13%,同比减少0.92pct;净利率3.10%,同比减少0.47pct。经营性现金流净额-3.99亿,较上期减少2.55亿元,主要是业务扩张导致的人员规模扩大。同时公司加大了原材料备料、日常生产经营办公费用增加以及支付职工薪酬增加,综合导致现金支出增大所致。存货方面,截止2020年底,公司存货14.38亿,是2019年底的近乎2倍。 研发投入加大,不断丰富产品种类和客户数量抢占市场份额 费用方面,全年销售费用1.98亿,同比减少2.06%,对应销售费用率3.24%(-1.65pct,yoy);管理费用1.84亿,同比增加44.02%,对应管理费用率3.01%(-0.08pct,yoy);研发费用7.07亿,同比增加95.41%,对应研发费用率11.57%(+2.81pct,yoy)。截止2020年底,公司拥有研发人员2366人,同比增加86.59%。强大的研发团队使得公司产品种类不断丰富,在5G模组、车载系列产品等方面均保持着行业领先的优势。目前公司全球客户数量超过8500家,持续抢占市场份额。 行业持续增长,PC领域迎突破,车载领域迎爆发 根据ABIResearch数据显示,2020年全球物联网终端连接数将达到66.16亿,预计到2020年将达到237.2亿,行业增速确定。公司积极拓展新的物联网应用领域,在PC领域突破重要客户,并有望在今年开拓更多客户。而在汽车智能网联的趋势下,车规级通信模组的需求也将不断扩大。公司在车联网领域布局较早已有大量的车规级产品量产经验,拥有行业最多的车载前装客户,基于不同的通信模式打造了丰富的产品组合,充分满足车载客户对未来智能汽车进行产品规划的需求。 建设智能制造中心,强化成本控制能力,缩短研发周期 公司此前为满足市场快速交付的需求、提高生产质量和成本控制能力以及缩短研发周期,自建合肥和常州智能制造中心。目前合肥智能制造中心已实现月产能超过400万片,常州智能制造中心预计将在今年投入使用。通过代工和自产相结合的模式,可保证公司供应链稳定,提高客户订单快速交付能力,提升公司综合竞争实力。 投资建议与盈利预测 公司是物联网模组龙头企业,产品逐渐丰富,市场份额不断扩大,考虑到公司目前研发投入仍然较大,影响利润释放。我们预计2021-2023年公司收入分别为87.27/121.74/166.41亿,净利润为3.34/5.86/8.84亿,对应当前股价的PE为77.61/44.23/29.31倍,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、物联网渗透率不及预期的风险、汇率波动的风险
广和通 通信及通信设备 2021-04-26 34.89 45.66 -- 60.11 0.86%
59.10 69.39%
详细
事件: 2021年4月22日,公司发布2021年一季报,2021Q1实现收入8.6亿元,同比增长65.03%;实现归属于上市公司股东的净利润8033.29万,同比增长54.35%;实现扣非后的净利润7039.09万,同比增长49.45%。 点评: 业绩符合预期,单季度收入创历史新高。 公司业绩实现快速增长的原因为产品线的丰富,市场拓展加大,整体收入实现快速增长。除了去年大幅增长的笔电产品,在IoT和车载领域均实现了收入的明显增长。2021Q1公司收入8.6亿创单季度历史新高,环比增长10.82%。 财务指标稳健,存货规模持续扩大。 2021Q1毛利率和净利率分别25.11%和9.34%,分别较2020Q1减少3.38pct和0.64pct。公司费用率控制较好,2021Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.61%(-0.97pct,yoy)、2.06%(-0.25pct,yoy)、10.66%(+1.11pct,yoy)。2021Q1经营性现金流净额达到7960.98万,较2020Q1年增加69.36%。2021年3月底公司存货7.17亿,较2020年底5.14亿大幅增加39.53%,主要是销售规模增加对应的存货规模增加和公司战略备货。 持续加大研发投入,产品种类、性能不断强化。 2021Q1研发费用9166.27万,同比增加近50%。得益于持续的高研发,公司产品布局不断丰富。报告期面向海内外发布多款5G、Cat.1产品,同时在产品认证方面也取得进展。5G模组FM150-AE和FG150-AE顺利完成德国电信认证,成为全球首款拿到德国电信认证的5G模组。5G车规级模组AN958-AE连获三证,顺利通过CCC(中国强制性产品认证)、SRRC(无线电型号核准)、NAL(电信设备进网许可)三项认证,具备量产出货资质。 PC领域地位稳固,各细分领域进展良好。 IDC显示,2021年第一季度,全球PC销量高达8400万台,同比增长55.2%。当前PC蜂窝模组内置率处于低位,具备提升空间,市场规模仍在快速增长,公司地位稳固。车载领域,国内市场将在今年爆发,海外市场,锐凌进展良好,全年贡献极大增量。IoT领域,Cat.1产品加速出货,收入有望快速攀升。 投资建议与盈利预测。 我们预计2021-2023年,公司收入分别为41.51/59.35/83.09亿元,净利润4.19/5.89/7.9亿元,eps1.73/2.43/3.26元,对应当前股价的PE为33.68/24/17.88倍,维持“增持”评级,目标价78.01元。 风险提示。 行业竞争加剧的风险、车载业务拓展不及预期的风险、5G产品出货不及预期的风险
广和通 通信及通信设备 2021-04-21 34.03 45.66 -- 60.10 3.39%
55.62 63.44%
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事件: 2021年4月16日,公司发布2020年年报,实现营收27.44亿,同比增加43.26%;实现归属于上市公司股东的净利润2.84亿,同比增长66.76%;实现扣非后的净利润2.61亿,同比增长66.39%。 点评: PC业务带动公司高增长,Q4收入创单季度历史新高。 公司连续三年净利润增速超过60%,延续高速增长的态势。去年业绩大幅增长的原因是新冠疫情带动海外远程办公需求的激增,笔记本电脑出货量大增,进而带动公司MI业务收入的增长。我们预计2020年PC端收入占总收入比例在60%以上,增速超过50%。全年公司共销售通信模块超过2500万片,同比增加近70%。2020Q4实现收入7.76亿,创单季度历史新高,净利润环比有所下滑主要是由于产品结构变化以及汇率变动拖累整体毛利率水平。 财务指标稳健,综合毛利率历史新高。 2020年公司毛利率和净利率分别达到28.31%和10.34%,分别较2019年增加1.64pct和1.46pct,主要是由于毛利率较高的海外业务增长所致。 2020年公司海外业务实现收入18.26亿,同比增加57.55%,毛利率达到36%。费用率方面,2020年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.69%(-0.83pct,yoy)、2.98%(+0.56pct,yoy)、10.48%(+0.17pct,yoy)。全年经营性现金流金额达到3.37亿,较2019年增加51%。2020年底公司存货5.14亿,较2020年初1.77亿大幅增加,主要是销售规模增加对应的存货规模增加,同时上游原材料供货相对紧张,公司加强与上游供应商的交流与沟通,对原材料进行了战略储备。 持续加大研发投入,丰富产品矩阵。 截止2020年底,公司拥有研发人员823人,占总人数的比重为63.55%。 2020年全年研发投入3.05亿元,同比增加近50%,占营业收入比重11.1%,主要投向5G及车载无线通信模组及其应用中。得益于不断的研发投入,报告期内公司在5G、Cat.1、NB-IoT领域均推出了新的产品,有望在未来打开更多新的应用场景。 PC领域渗透率持续提升,教育本带来新的增量。 IDC显示,2021年第一季度,全球PC销量高达8400万台,同比大幅增长了55.2%。我们认为在PC蜂窝模组内置率持续提升的背景下,PC领域市场规模将逐渐攀升。公司是全球三大主流笔记本电脑的核心供应商,市占率高居第一,短期友商在该领域的冲击影响有限。5G方面,公司与MTK、英特尔战略合作推进的5GPC产品取得里程碑进展,预计将于年中面世。此外,公司前期布局完善的教育本也将在今年贡献新的增量。 车载领域布局完善,收获期渐至。 物联网车载模组壁垒和产品附加值都高,是物联网的重要应用领域和最具潜力的市场之一。2020年公司车载收入为3083.9万元,总体金额不大,但顺利突破长安、长城、吉利等车企供应体系,将在今年迎来收获期。海外车载领域,通过子公司收购SierraWireless车载业务资产,切入核心高端客户。目前公司在车联网领域的布局逐步完善,市场区域遍布全球,5G产品中标亦陆续落地,未来将有望成为又一收入支柱。 投资建议与盈利预测。 公司位居全球物联网模组的第一梯队,由研发驱动产品线极大丰富,进而拓宽下游应用场景,在物联网滚滚向前地浪潮下,将迎来持续高速增长。前期较高的股权激励行权条件也彰显了公司极大的信心。预计2021-2023年,公司收入分别为41.51/59.35/83.09亿,净利润4.19/5.89/7.9亿,eps为1.73/2.43/3.26,对应当前股价的PE为33.06/23.56/17.56,维持“增持”评级,目标价78.01。 风险提示。 行业竞争加剧的风险、车载业务拓展不及预期的风险、5G产品出货不及预期的风险
新易盛 电子元器件行业 2021-04-05 30.79 41.20 19.42% 44.55 2.77%
35.70 15.95%
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事件:2021年4月1日,公司发布2020年业绩快报和2021Q1业绩预告。2020年收入19.98亿(+71.52%,yoy);归母净利润4.92亿(+131.03%,yoy);2021Q1归母净利润1-1.25亿,同比增加77.88%-122.36%。 点评:业绩基本复合预期,新基建驱动公司业绩大增公司业绩基本符合预期,业绩大增的原因在于5G网络建设的加速与数据中心运营商投资扩容的带动下光模块市场大增。而公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系,全年高速光模块产品出货量持续增长,产品及客户结构进一步优化。 高端产品占比提高带动利润率水平进一步提升在高端产品占比提高的带动下,公司全年净利率达到24.61%,较2019年增加6.34pct。2020Q4公司实现收入5.61亿,同比增加42.38%;实现归母净利润1.5亿,同比增加87.50%,在四季度设备商阶段性拉货放缓的情况体现出强劲的增长势头。2021Q1在行业淡季的背景下,公司也保持着高速的增长。 数通市场持续景气,全年需求保持乐观2020年为400G光模块放量元年,2019年公司突破海外大客户,2020数通400G逐步放量,且带动数通100G产品的放量。预计2021年需求量有望达到200万只,伴随公司产能的扩大,公司有望获得更快的增长。5G方面,全球5G建设仍处于高峰期,公司客户涵盖全球主流通信设备商,且立足价值量更高的中回传高端市场。对公司业绩形成强有力支撑。 持续加大研发投入,布局未来前沿产品光模块行业产品升级及迭代速度快,持续不断地对前沿产品进行投入是保持竞争力的前提。2020年11月,公司发布基于硅光解决方案的400G光模块产品DR4。同时也正积极投入800G产品的研发工作,确保公司产品竞争力。 投资建议与盈利预测光模块市场景气度持续提升,公司在多个细分领域具备明显竞争力,支撑公司未来增长。预计2021-2022年公司收入为28.97/37.48亿,净利润为6.97/9亿,对应当前股价的PE为22.10/17.11倍,维持“买入”评级。
中际旭创 电子元器件行业 2021-03-02 46.70 65.89 72.76% 46.75 0.11%
46.75 0.11%
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事件:2021年2月26日,公司发布2020年业绩快报,2020年实现收入70.53亿元,同比增长48.25%;实现归属于上市公司股东的净利润8.49亿,同比增长65.40%;实现扣非后的净利润7.5亿,同比增长74.72%。 点评:业绩基本符合预期,增长势头强劲2020Q4实现营收18.48亿元,同比增长25.4%;净利润2.49亿元,同比增长57.2%,环比增长2.76%,创单季度历史新高。公司去年业绩大幅增长的原因是国内外数据中心和国内5G网络的持续建设带动光模块行业景气度提升以及收购储翰科技合并报表带来增量。全资子公司苏州旭创实现单体报表净利润约9.08亿。扣除股权激励费用对净利润的影响约4068.05前,苏州旭创实现单体报表净利润约9.49亿,同比增长43.79%。 数通市场:400G产品成为主力,龙头地位稳固海外云厂商资本开支持续增长,带动400G产品需求上量,去年全年出货量达到60万支。展望今年,有望达到200万支,有效对冲价格下滑影响,整体市场规模大增。公司400G产品延续了100G时代的龙头优势,市场份额遥遥领先同行。目前400G产品成为公司主力出货之一,同时100G产品出货量继续保持增长。此外,公司继续加快新产品与新技术的开发和市场化进度,800G数通产品已向客户送样测试。 电信市场:5G建设带动行业景气度持续稳定,中高端市场持续发力当前5G网络仍旧处于建设高峰期,光模块需求较为稳定。公司电信高端产品继续发力,25G前传MWDM彩光光模块和200G回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货。此外公司推出100G/200G/400GCFP2DCO全系列相干产品确定行业领先的地位,持续发力高端市场。同时与子公司储翰科技持续发挥协同效应,夯实电信市场竞争力。 投资建议与盈利预测公司为全球光模块龙头企业,5G建设与数通市场景气度持续提升背景下,业绩有望保持高速发展。根据业绩快报数据,我们调低2020年收入及利润,维持2021/2022年业绩指引不变,预计2020-2022年公司收入分别为70.53(-4.35pct)/99.56/129.42亿,净利润为8.49(-0.74pct)/11.78/15.03亿,对应当前股价的PE为38.54/27.78/21.78倍,给予“买入”评级。 风险提示400G产品竞争加剧、100G价格下滑超预期
移远通信 计算机行业 2021-02-02 229.49 215.14 11.58% 273.95 19.37%
273.95 19.37%
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事件:2021年1月29日,公司发布2020年业绩预告,2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.29-2.59亿,同比增长55%-75%;实现扣非后的净利润2.06-2.36亿,同比增长53.07-75.03%。 点评:业绩超预期,利润逐渐释放业绩超出市场预期,全年业绩增长的原因是公司不断研发新产品,以满足不断增长的物联网终端市场的需求,在车载等众多应用领域的市场份额不断扩大,营业收入和净利润均有提升。Q4实现净利润1.04-1.34亿,同比与环比均增加89.09%-143.64%,利润水平创单季度历史新高,我们预计是费用增速减小带动净利率水平提升,公司的规模效应开始体现。 持续开疆拓土,剑指过半市占率公司是全球物联网模组龙头,依赖于丰富的产品种类与完善的销售体系,覆盖几乎所有下游应用场景。2020年新进入PC市场,下半年开始批量的出货。车载领域,不管是传统车企还是造车新势力,公司都具备明显的竞争力,同时仍旧在积极参与欧洲等车企的产品认证与测试。我们认为公司不断开拓新的下游场景确保公司可以拥有超过行业水平的收入增速,未来有望占据50%以上的市场份额,进而通过规模效应提升公司盈利能力。 建设智能制造中心,强化成本控制能力,缩短研发周期此前公司发布定增方案,计划建设全球智能制造中心,预计将于明年达产。智能制造中心的建立,可以满足市场快速交付的需求、提高生产质量和成本控制能力以及缩短研发周期,进而多方位提升公司综合竞争力。 投资建议与盈利预测公司是物联网模组龙头企业,目前经营拐点初步显现,后续净利润将伴随净利率的提升快速释放。参考公司业绩预告,我们上调2020-2022年公司收入分别为61.55/87.27/118.59亿,较前次分别提高2.02%/4.35%/7.79%;净利润为2.46/4.09/6.3亿,较前次分别提高21.78%/13.93%/4.83%;对应当前股价的PE为93/55.90/36.29倍,给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、物联网渗透率不及预期的风险、汇率波动的风险
中际旭创 电子元器件行业 2021-02-01 52.56 75.51 97.98% 54.85 4.36%
54.85 4.36%
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事件: 2021年1月28日,公司发布2020年业绩预告,2020年实现归属于上市公司股东的净利润7.8-9.05亿,同比增长51.9%-76.24%;实现扣非后的净利润6.85-8.1亿,同比增长59.49-88.59%。 点评: 业绩基本符合预期,增长势头强劲 公司业绩基本符合预期,Q4实现利润1.8-3.05亿,中值2.42亿,同比增加55.13%,环比增长2.98%。公司去年业绩大幅增长的原因是国内外数据中心和国内5G网络的持续建设带动光模块行业景气度提升以及收购储翰科技合并报表带来增量。扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响之前,苏州旭创实现单体利润约8.78-10.10亿,同比增加33.07%-53.07%。 数通市场:400G持续上量,龙头地位稳固 海外云厂商资本开支持续增长,带动400G产品需求上量,全年出货量达到60万支。展望今年,有望达到200万支,价格下滑幅度低于市场预期,整体市场规模大增。公司400G产品延续了100G时代的龙头优势,市场份额遥遥领先同行。目前400G产品成为公司主力出货之一,同时100G产品出货量继续保持增长。此外,公司继续加快新产品与新技术的开发和市场化进度,800G数通产品已向客户送样测试。 电信市场:5G建设带动行业景气度持续稳定,中高端市场持续发力 当前5G网络仍旧处于建设高峰期,光模块需求较为稳定。公司电信高端产品继续发力,25G前传MWDM 彩光光模块和200G 回传等5G产品已率先通过客户认证并量产出货。此外公司推出100G/200G/400G CFP2 DCO全系列相干产品确定行业领先的地位,持续发力高端市场。同时与子公司储翰科技持续发挥协同效应,夯实电信市场竞争力。 投资建议与盈利预测 公司为全球光模块龙头企业,5G建设与数通市场景气度持续提升背景下,业绩有望保持高速发展。预计2020-2022年公司收入分别为73.74/99.55/129.42亿,净利润为8.56/11.76/15.03亿,对应当前股价的PE为44.56/32.41/25.36倍,给予“买入”评级。 风险提示 400G产品竞争加剧、100G价格下滑超预期
新易盛 电子元器件行业 2021-01-29 54.70 54.93 59.22% 56.44 3.18%
56.44 3.18%
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事件: 2021年1月27日,公司发布2020年业绩预告,2020年实现归属于上市公司股东的净利润4.7-5.3亿,同比增长120.81%-148.99%;实现扣非后的净利润4.37-4.97亿,同比增长115.41-144.99%。 点评: 业绩略超预期,5G与数据中心双轮驱动。 业绩略超预期,2020Q4实现净利润1.27-1.87亿,中值1.57亿,同比增加96.25%,环比增加4%,创单季度新高,在四季度设备商阶段性拉货放缓的情况体现出强劲的增长势头。大幅增长的原因是在5G与数据中心建设驱动下,高速光模块产品出货量持续增长,产品及客户结构持续优化。 5G建设高峰期行业需求确定,立足中回传市场确保产品价值量。 今年仍旧处于5G建设的高峰期,伴随广电与移动共建共享协议落地,全年5G基站建设保持乐观。目前5G三期集采即将开启,设备商拉货进行时,全年需求确定。公司电信市场客户涵盖全球主流设备商,且立足价值量更高的中回传高端市场。目前在手订单饱满,人员扩充丰富,产能利用率饱和。 数通市场实现突破,打开增量空间。 2019年公司400G产品实现海外数通客户的突破,2020Q2逐步放量,且带动数通100G产品的放量,实现数通市场收入占比的快速提升。相对电信市场,数通市场需求大,切入难度大,对价格较不敏感,更考验供应商产品质量与交付能力。未来,在原有大客户份额持续提升的背景下,有望突破更多数通客户,打开增量空间。 持续加大研发投入,布局未来前沿产品。 光模块行业产品升级及迭代速度快,持续不断地对前沿产品进行投入是保持竞争力的前提。2020年11月,公司发布基于硅光解决方案的400G光模块产品DR4。同时也正积极投入800G产品的研发工作,确保公司产品竞争力。 投资建议与盈利预测。 公司是近两年成长最快的光模块厂商,在5G与数通市场景气度持续提升背景下,有望保持高速发展。预计2020-2022年净利润为5.02/6.97/9.01亿,对应当前股价的PE为38.98/28.09/21.73倍,给予“买入”评级。 风险提示。 400G放量不及预期、100G价格下滑超预期、电信市场竞争加大。
广和通 通信及通信设备 2021-01-27 60.51 45.33 -- 62.28 2.93%
62.28 2.93%
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事件: 2021年1月25日,公司发布2020年业绩预告,2020年实现归属于上市公司股东的净利润2.72-3.06亿,同比增长60%-80%;实现扣非后的净利润2.52-2.86亿,同比增长61-82%。 点评: 业绩基本符合预期,延续高速增长态势 公司业绩基本符合预期,且连续三年净利润增速超过60%,延续高速增长的态势。Q4实现净利润0.48-0.82亿,环比有所下滑。公司去年业绩大幅增长的原因是研发投入带动了产品线的丰富以及持续加大市场投入,拓展了市场空间。l居家办公带动PC业务放量,长期看渗透率提升新冠疫情带动海外远程办公需求的激增,笔记本电脑出货量大增,进而带动公司MI业务收入的增长。长期看,全球4G网络覆盖日渐完善,流量单价下滑至较低水平,PC蜂窝模组内置率具备极大提升空间。公司是全球三大主流笔记本电脑的核心供应商,市占率高居第一。5G方面,公司与MTK、英特尔战略合作推进的5GPC产品取得里程碑进展,预计将于今年年中面世,有望借助蜂窝通信模块内置率的提升,保持快速的增长。 收购SierraWireless车载资产,完善车载领域布局 物联网车载模组壁垒和产品附加值都高,是物联网的重要应用领域和最具潜力的市场之一。在国内车载领域,公司顺利突破长安、长城、吉利等国内整车厂;海外车载领域,通过子公司收购SierraWireless车载业务资产,切入核心高端客户。目前公司在车联网领域的布局逐步完善,市场区域遍布全球,产品可以满足低中高端车各个领域,未来将借着车联网渗透率的攀升得到快速增长。 投资建议与盈利预测 公司位居全球物联网模组的第一梯队,立足PC、支付、车载三大物联网高附加值场景,将伴随物联网场景的丰富迎来快速发展期。预计2020-2022年,收入分别为28.55/39.83/53.65亿,净利润3.05/4.17/5.64亿,eps为1.26/1.72/2.34,对应当前股价的PE为51.01/37.30/27.54,给予“增持”评级,目标价77.45。 风险提示 市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、物联网渗透率不及预期的风险、汇率波动的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名