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赵晓闯

世纪证券

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通宇通讯 通信及通信设备 2020-07-13 28.14 -- -- 28.06 -0.28%
28.06 -0.28% -- 详细
核心观点:1.聚焦天线射频,受益5G建设。通宇通讯专注天线研发二十载,是国内基站天线龙头,致力于为国内外移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。随着5G建设的到来,公司将迎来景气周期。 2.5G无线网建设,驱动基站天线量价齐升。5G频段上移,带动基站数量增加;预计5G宏基站是4G宏基站1.23倍,数量达670万站。同时,MassiveMIMO增加天线通道,驱动基站天线有源化,提升天线价格;预计5G天线价格是传统天线价格的3.6倍,初期约为6000元/套。整体预计5G基站天线市场规模近2000亿元,高峰建设期超400亿元/年。 3.天线有源化改变采购模式,公司有望受益。天线有源化促使传统运营商集采模式向设备商打包采购模式转变。新采购模式下,将提高参与门槛,肃清低端产能。公司基站天线全球市占率国内排名第3,规模相对较大;同时公司天线、射频共营,能更好协调天线与射频器件集成,将受益采购模式变化。 4.并购光为进入光通信领域,打造新增长点。受益5G、数据中心建设,光通信产业蓬勃发展。公司光模块销售实现量价齐升,有望成为新增长点。 5.首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.10元/0.19元/0.22元,对应市盈率分别为242倍/129倍/108倍。从历史估值来看,公司当前估值为583倍,处于历史高位,考虑公司专注天线射频,受益5G基建,首次覆盖给予“增持”评级。 6.风险提示:5G建设不及预期;大客户采购不及预期;公司中标情况不及预期。
捷佳伟创 机械行业 2020-07-07 90.00 -- -- 101.98 13.31%
101.98 13.31% -- 详细
1)公司为国内光伏电池片设备龙头,受益行业发展快速成长。公司聚焦光伏电池片设备领域,是目前国内唯一一家具备PERC整线供应能力的企业,竞争优势明显。主要产品半导体掺杂沉积光伏设备、湿法工艺光伏设备市占率超50%。作为电池设备龙头受益近年PERC技术发展,实现了快速发展。 2)降本增效驱动光伏行业发展,平价上网打开行业空间。半导体电池技术不断进步带来的效率提升,以及各环节成本的显著下降,是驱动光伏行业发展的根本动力。光伏度电成本持续下降已接近平价上网,正打开光伏行业长期成长空间。光伏生产设备是降本增效重要驱动力,国内光伏设备企业正伴随我国光伏产业的发展而成长。 3)公司紧跟客户布局下一代技术产品,竞争优势将持续。公司凭借技术产品及服务质量方面的优势,与主流光伏电池生产企业达成了长期合作关系。公司不断投入研发,紧跟前沿技术与客户合作,提供新工艺产品,积极向新一代电池技术领域布局。公司在HJT技术领域已成功向客户提供核心设备,在整线供应能力较强的优势下,有望持续受益光伏电池片产能更新升级带来的市场需求。 4)盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测,公司2020-2022年EPS分别为1.73/2.31/3.08元,对应市盈率分别为48.9/36.7/27.5倍,估值相对较高。公司为光伏电池片设备龙头,技术产品优势明显,通过积极布局新一代技术路线,竞争优势稳固,将持续受益光伏平价上网时代带来的行业长期发展。首次覆盖,我们给予公司“增持”的投资评级。 5)风险提示:产业政策及行业波动风险;下游客户经营风险;盈利能力下滑风险;新技术产品拓展风险等。
航新科技 航空运输行业 2020-05-01 13.34 -- -- 14.98 12.29%
16.82 26.09%
详细
1.公司业绩符合预期。2019年,公司实现营收14.95亿元(+98.1%),归母净利润0.68亿元(+50.68%),扣非归母净利润0.51亿元(+45.7%)。2020年一季度,公司实现营收2.93亿元(+25.81%),归母净利润16.82万元(-44.12%)。公司营收逆疫情增长,是因为研制设备订单顺利交付及境外航空资产管理业务进展顺利。 2.设备研制进展顺利,驱动公司成长。公司围绕机载设备及自动检测设备(ATE)两大方面进行研发,目前在研8个项目,进展顺利。第二代产品HUMS配套装机直20,逐步放量;ATE分别获得军、民领域新客户订单;第一代产品飞参系统持续迭代出多种型号,驱动公司业绩增长。 3.疫情对公司航空维修业务影响有限。新冠疫情冲击使得航空公司客座率下滑及飞机日利用率降低,减少了航空维修业务量。但“客改货”在一定程度上增加了货机的通航需求,相应增加了公司的维修业务量,可以对冲客航通勤减少的送修量。 4.维持“增持”评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.32元/0.37元/0.54元,对应市盈率分别为42倍/36倍/25倍。公司HUMS配套或加速,ATE军民业务进一步拓展,第三代新产品EHM正在研发,发展前景良好,维持“增持”评级。 5.风险提示:HUMS装机不及预期;设备研发受阻;疫情影响民航维修市场。
金辰股份 机械行业 2020-05-01 17.50 -- -- 25.00 41.88%
30.00 71.43%
详细
1)一季度受疫情影响业绩下滑。受疫情影响,客户现场安装调试验收有所延迟,公司业绩出现一定下滑。期间公司实现营业收入1.59亿元,同比增长-24.6%;实现归属母公司股东净利润0.15亿元,同比增长-35.6%。 2)毛利率企稳,研发投入持续较快增长。期间公司综合毛利率为39.9%,同比增加了约3.3pcts,近两个季度都维持在约40%,开始企稳。期间研发开支为0.14亿元,同比增长63.1%,研发支出占收入比达8.7%,持续维持在较高水平,主要是投向电池片工艺设备所致。 3)公司积极向电池设备领域拓展。为享受光伏设备行业广阔的市场,公司立足组件设备的同时,积极向HJT及TOPCon高效电池核心设备领域拓展。公司拟发行可转债券募集约3.8亿元,其中约2.8亿元将投资于“年产40台(套)光伏异质结(HJT)高效电池片用PECVD设备项目”;同时公司变更部分IPO募投项目,将约1.5亿元投向“年产40台(套)隧穿氧化硅钝化接触高效太阳电池用平板式PECVD设备项目”。目前国内对高效电池相关设备需求明确,公司若拓展成功,将可实现进口替代,打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.82/1.07/1.32元,对应市盈率分别为21.5/16.5/13.3倍,低于行业水平。公司为光伏组件设备龙头,叠瓦产品巩固组件设备领域优势的同时,紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域,可望打开成长空间。维持对公司“增持”的投资评级。 5)风险提示:疫情影响及海外需求下滑风险;新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周期波动风险等。
金辰股份 机械行业 2020-04-20 19.35 -- -- 23.48 20.53%
29.50 52.45%
详细
1)业绩低于预期。2019年公司实现营收8.62亿元,同比增长14%;实现归母净利润0.60亿元,同比增长-29%;实现摊薄EPS为0.57元。其中第四季度实现营业收入及归母净利润分别为2.09亿元及898万元,同比增速分别为-5%及-56%。 2)盈利下滑,增收不增利。期间公司主营毛利率为39.1%,同比减少了约1pct,其中光伏组件设备及其他功能性设备与配件套毛利率分别减少了0.4pct及8.3pct,主要是行业竞争加剧,公司主动向战略客户让利所致。同时,由于销售投入及研发支出等费用增加,期间销售费用率及管理费用率分别为8.4%及16.7%,分别同比增加了1.7pcts及1.9pcts。 3)公司持续投入研发新产品,电池设备领域拓展可期。期间公司光伏电池设备业务实现收入0.32亿元,开始贡献收入。公司期间投入研发0.76亿元,同比增长30%。公司积极构建有理论和产业经验的研发团队,持续向HJT及TOPCon等高效电池核心设备领域拓展,比如PECVD、丝网印刷机等。目前国内对高效电池相关设备需求明确,公司若研发成功,将打破国外垄断并打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。根据行业竞争情况及公司新产品的不确定性等因素,我们下调公司盈利预测约10%,2020-2022年EPS分别为0.82/1.07/1.32元,对应市盈率为23/18/14倍,低于行业水平。公司为光伏组件设备龙头,具备一定的行业积淀。在光伏行业持续发展的背景下,紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域,进一步打开成长空间。我们维持对公司“增持”的投资评级。 5)风险提示:新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周期波动风险等。
金辰股份 机械行业 2020-04-16 18.58 -- -- 22.80 21.93%
29.50 58.77%
详细
核心观点: 1) 降本增效、平价上网打开光伏行业长期发展空间,设备企业将伴随行业持续发展 。电池技术不断进步带来的效率提升,以及各环节成本的显著下降,是驱动光伏行业发展的根本动力。光伏度电成本持续下降已接近平价上网,正打开光伏行业长期成长空间。光伏生产设备是降本增效重要驱动力,国内光伏设备企业正伴随我国光伏产业的发展而成长。 2) 金辰股份是国内光伏组件设备龙头,行业积淀深厚 。公司是组件设备领域的龙头,目前主要产品为光伏组件自动化生产线成套设备,收入占比在 80%以上,国内市场占有率超 30%。 公司重视研发投入,研发支出占收入比持续高于同行,专利数量也领先同行。同时,公司在发展过程中积极打造品牌,与众多优秀客户建立了战略合作关系。 3) 公司向电池片设备领域拓展打开了成长空间。公司积极拓展技术应用领域,向高效能电池片设备领域拓展,已经开始投入研发新产品。公司通过构建有理论和产业经验的研发团队,向 HJT 及 TOPCon 等高效电池核心设备领域拓展,比如 PECVD、丝网印刷机等。目前国内对高效电池相关设备需求明确,公司若研发成功,将打破国外垄断并打开成长空间。 4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测,公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.67/0.94/1.22元,对应市盈率为 27/19/15倍,低于可比公司。公司为光伏组件设备龙头,具备一定的行业积淀。在光伏行业持续发展的背景下,紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域,进一步打开成长空间。 首次覆盖,我们给予公司“增持”的投资评级5) 风险提示 :新技术产品研发风险;市场竞争风险;行业政策变化及周波波动风险等。
美亚光电 机械行业 2020-04-10 39.03 -- -- 45.00 13.21%
54.00 38.36%
详细
核心观点: 1) 公司 业绩符合预期。2019年,公司实现营业收入 15亿元(+21.1%),归母净利润 5.4亿元(+21.6%),扣非归母净利润 4.6亿元(+20.8%),EPS 0.81元。公司分红预案为每股现金红利 8元(含税),现金分红总金额 5.4亿元。 2) 医疗影像业务持续增长可期。公司口腔 CBCT 业务期间实现营收 4.8亿元(+30.5%),毛利率 60.03%(+0.38pct)。公司在2020年 3月 18-20日的春季在线团购活动中,实现订单 464台,相比去年同期线下华南口腔展的 362台,增长 28%,体现了需求旺盛,受疫情影响小。公司的口腔 CBCT 在近日获得国际知名认证机构 TüVSüD 颁发的医疗器械 CE 认证,开始进军欧盟市场,在国内市场方兴未艾的情况,打开海外市场空间。同时,公司的口腔扫描仪等椅旁修复系统产品今年有望上市,将打破进口垄断,进一步打开公司成长空间。 3) 色选机稳定增长,工业检测机空间大。公司色选机业务实现营收 9.4亿元(+15.7%),毛利率 51.9%(+0.39pct);在国内市场通过拓展应用领域保持稳定增长的情况下,继续积极布局海外市场,实现海外收入 3.1亿元(+34.5%)。工业检测机实现营收 0.64亿元(+39.9%),毛利率 63.3%(-1.4pct);工业检测机产品已布局轮胎、安检、鞋服等多个领域,工业品安全需求日益增,市场需求潜力可期。 4) 盈利预测与投资评级。我们预测公司 2020/2021/2022的 EPS分别为 0.95/1.12/1.32元,对应 PE 分为 42/36/30倍。公司色选机业务龙头地位稳固,通过拓展领域及开拓海外市场提升增长空间;医疗影像业务持续增长,积极拓展新市场和布局新产品,成长空间打开。我们维持“买入”的投资评级。 5) 风险提示:疫情影响不可控;竞争加剧;新品拓展不力等。
航新科技 航空运输行业 2020-03-23 14.77 -- -- 15.20 2.84%
15.19 2.84%
详细
1.2019年业绩超预期。据业绩快报,2019年公司实现营收14.99亿元,同比+98.7%;实现归母净利润7579万元,同比+50.68%。公司业绩超出我们预期(其中预测营收11.36亿元,同比+50.5%;预测归母净利润7180万元,同比+42.6%),系设备研制及保障业务拓展超预期。 2.直升机健康与使用监测系统(HUMS)配套装机于直20,进度或加快。HUMS是公司研发的第二代产品,配套于直20。2019年国庆阅兵,直20首次列装亮相,保守测算其缺口900架。受益直20列装加速,公司HUMS装机进度或加快。 3.募资投向发动机健康管理系统(EHM)研发,打造第三代支柱产品,培育新增长点。公司在2019年11月发布预案,计划发行2.5亿元可转债,研发EHM系统,打造继飞参、HUMS之后的第三代产品。 4.自动检测设备(ATE)进一步拓展军民业务。2019年公司实现首批军用新客户试用订单交付,有望获得更多批量订单。10月,公司中标1400万C919自动测试平台项目,实现ATE民用突破,打开增长空间。 5.维持“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.32元/0.37元/0.39元,对应市盈率分别为46倍/39倍/37倍。公司HUMS配套或加速,ATE军民业务进一步拓展,募资打造第三代新产品EHM,发展前景良好,维持“增持”评级。 6.风险提示:直20列装不及预期;设备研发受阻;民航维修市场受疫情影响超预期。
美亚光电 机械行业 2020-01-07 36.66 -- -- 39.31 7.23%
40.77 11.21%
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1) 公司聚焦光电识别技术,向高端医疗影像领域拓展突破发展瓶颈。公司以色选机业务起家,聚焦光电识别技术,通过自主研发成功向口腔医疗影像领域拓展。公司已经形成“聚焦三大板块,重点发展医疗”的发展战略,成长空间打开。 2) 公司口腔CBCT快速增长,持续布局数字化医疗影像业务,成长空间可期。公司是填补国内口腔CBCT空白的先行者,凭借高质量产品、亲民价格及本地化服务的优势,迅速占领民营医院及口腔诊所市场,市占率约30%。我们测算口腔CBCT 潜在市场空间近300 亿,公司成长空间广阔。同时,公司椅旁修复系统即将取得注册证成为新的增长点,骨科CT 及耳鼻喉CT 也在持续研发中,公司持续成长可期。 3) 公司色选机龙头地位稳固,拓展增量市场可期。公司色选机业务持续领先,国内市场份额超30%,收入约相当于行业第二、第三的总和。在目前行业增长平稳的情况下,未来增量市场一方面是大米外的茶叶、杂粮、坚果等领域的逐步普及, 另一方面是海外市场的拓展,行业仍有较大成长空间。 4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测,公司2019/2020/2021年动态市盈率分别为44/38/32倍,低于可比公司均值。公司色选机业务龙头地位稳固,口腔X射线CT诊断机业务快速增长,椅旁修复系统即将成为新的增长点,骨科CT、耳鼻喉CT产品在研中,公司战略重心已转移到高端医疗影像设备领域,成长空间打开。首次覆盖,我们给予公司“买入”的投资评级。 5) 风险提示:下游需求放缓;行业竞争加剧;椅旁修复系统推广低于预期。
航新科技 航空运输行业 2019-11-04 15.98 -- -- 16.37 2.44%
17.28 8.14%
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核心观点: 前三季度业绩符合预期。 报告期内, 公司实现营业收入 9.71亿元,同比增长 95.95%; 归母净利润 5286万元,同比增长 20.32%。其中受益于设备研制业务稳步增长、 航空维修业务拓展海外市场, 公司第三季度营收和归母净利分别为 4.03亿和 2004万元, 同比增长分别为94.22%和 52.16%。 领先指标确认向好趋势。 公司期末存货为 5.37亿元, 相对二季度环比增长 20.7%, 同比增加 1.7亿。 公司存货增加系设备研制与保障业务在产品增加, 模式为以销定产, 未来将转化为公司收入。 期末预收款项为 6767万元, 环比增长 59.8%, 同比增加 3144万元。 该两项领先指标均创公司历史新高, 增幅明显, 进一步确认业绩拐点趋势。 直 20官宣列装, 强化验证下游军机补缺放量。 型号上, 我国严重欠缺 10吨级通用直升机; 数量上, 保守测算我国军用直升机缺口 900架。 建国 70周年国庆阅兵, 直 20( 10吨级通用直升机) 正式亮相,进一步验证军用直升机步入加速列装周期。 配套军机补缺、 信息化升级, 公司第二代产品将迎来放量。 公司第二代产品直升机健康与使用检测系统( HUMS), 是军用直升机信息化升级配套设备, 保守测算市场空间约 9亿以上。 公司 HUMS 已通过首批技术鉴定, 将批量装机, 按第一代产品放量规律测算, 有望给公司带来至少年均 1亿增量收入。 自动检测设备实现民用渗透, 打开增长空间。 公司自动检测设备此前限于军用领域销售。 10月 28日, 公司中标 1400万上海飞机制造有限公司机载电子部件自动测试平台标的项目, 一方面打破国外厂家在民航机载设备自动测试系统领域的垄断, 另一方面实现公司自动检测设备向国内民用领域的渗透, 打开了新的增长空间。 并购海外 Magnetic MRO AS( MMRO) 公司, 增厚公司业绩。 MMRO 是爱沙尼亚优质企业, 盈利能力良好。 并购 MMRO, 一方面将完善公司航空维修业务布局, 另一方面将助力公司海外市场拓展。 18年 MMRO 营收5.9亿, 净利润 0.3亿, 规模为公司原业务一倍以上, 19年完全并表后, 将进一步增厚公司业绩。 维持“增持” 评级。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.30元/ 0.35元/0.53元, 对应市盈率分别为 55倍/48倍/31倍。 考虑公司第二代产品 HUMS 有望放量, 自动测试设备实现民用渗透, 并购 MMRO 增厚公司业绩, 维持“增持” 评级。 风险提示: 军用直升机列装不及预期; 军品采购不及预期; 民用航空维修竞争加剧。
拓斯达 机械行业 2019-11-04 40.24 -- -- 43.30 7.60%
51.99 29.20%
详细
事件:公司发布 2019年三季报。 2019年前三季度实现营业收入 10.89亿元,同比增长 28.01%;归母净利润 1.43亿元,同比增长 11.1%; 第三季度实现营业收入 3.63亿元,同比增长 10.87%,归母净利润 0.57亿元,同比增长 9.79%,扣非归母净利润同比增长 24.52%。 业绩总体平稳增长, 符合预期。 核心观点:1. 业绩平稳增长,经营性现金流大幅改善。 行业处于下行周期, 公司采取积极大客户战略,并持续生效,是逆行业下行趋势平稳增长的主要原因。 公司第三季度受到政府补贴、投资收益减少影响,但扣非归母净利润增速仍达到 24%, 是公司产品力的体现。经营性现金流净额较同期增加 1440.35%,表明公司在行业低谷期仍有不俗的价值创造能力。2. 持续研发投入,新品上市伴随外部因素回暖, 未来业绩改善可期。 公司前三季度研发费用同比增加21%, 所研发相关“拓星辰”系列新品已于 7月发布,未来 1-2年将是新品贡献业绩的爆发期。 从宏观角度看, 9月制造业 PMI 为 49.8%,环比上升 0.3pcts,虽然仍处于荣枯线以下,但整体景气较上月有所改善, 生产需求双双扩张。 从外部环境及内生动力来看,未来随行业复苏,业绩保持稳定增速确定性强。3. 维持“增持”评级。 预计拓斯达 2019E-2021E 年 EPS为 1.59/1.92/2.35元,对应 PE 为 25/21/17倍。 公司产品技术实力以及服务能力不断提升, 行业下行时仍可以保持稳健增长, 维持“增持”评级。4. 风险提示。 下游需求不及预期, 大客户订单减少。
隆基股份 电子元器件行业 2019-11-04 22.80 -- -- 23.94 5.00%
30.23 32.59%
详细
1.海外需求快速增长,国内行业景气度改善。Q3业绩延续高增长主要源于三方面:海外市场需求旺盛,出货量同比增加252%,单晶组件对外销售总量的76%;今年以来单晶硅片供应持续偏紧,导致单价提升,毛利率走高;由于降本增效显著,全球硅片市场份额中单晶硅占比进一步提升,目前已超过50%,仍有进一步上升趋势。国内光伏正迎来平价转型期,整体行业景气度在好转,周期底部显现,各环节价格继续下降20%将会迎来平价上网的稳定期。 2.研发投入+成本降低双因素导致落后产能出清,利好行业龙头。公司在行业转型期研发投入不减,降本增效是长期趋势,目前单晶PERC电池转化率持续突破世界记录,平均水平超过23%。同时,平价上网逐步落实,落后产能将逐步被淘汰,技术领先+成本降低是公司核心竞争力的保证。 3.维持“增持”评级。预计隆基股份2019E-2021E年EPS为1.26/1.66/2.05元,对应PE为18/14/11倍。隆基股份是单晶硅制造龙头企业,国内市占率持续提升,海外潜在空间巨大,维持“增持”评级。 4.风险提示。新技术替代风险,装机量不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-04 90.62 -- -- 102.80 13.44%
125.00 37.94%
详细
1)以价换量,收入持续增长,利润同比下滑。前三季度,公司实现营业收入14.2亿元(同比+30.7%),实现归母净利润2.8亿元(同比-23.1%);从单季度看,三个季度营业收入同比增速分别为+24.3%/+42.5%/+21.7%,归母净利润同比增速分别为-10.9%/-18.6%/-42.2%。 2)市场份额优先,进口替代持续。公司作为国产光纤激光器龙头依靠性价比及服务等优势,市占率不断提升,2018年在国内市占率已提升至18%,仅次于外企IPG。在需求不景气及价格战向高功率产品转移过程中,公司从去年四季度开始主动降价抢占市场,主要竞争对手IPG今年上半年在中国市场收入同比下滑了18.2%。IPG中国区收入目前仍为公司的约2倍,公司高端产品仍与其有距离,进口替代将持续。预计年底公司国内市占率将达25%左右,同比提升约7pcts。 3)毛利率第三季度环比提升,公司业绩有望触底回升。从去年四季度降价以来,公司毛利率持续处于低位,公司前三季度毛利率为31.9%,同比下降了18.5pcts。但第三季度毛利率环比增加2.6pcts达到32.2%,一定程度说明降价趋势或趋缓。在毛利率企稳回升及收入持续增长情况下,公司业绩有望触底回升。 4)盈利预测与投资评级。根据当前盈利预测,公司2019/2020/2021年EPS分别为2.14/3.27/4.4元,下调幅度9.7%/7.4%/6.1%,动态市盈率分别为43.5/28.5/21.2倍。考虑到公司短期业绩或将企稳回升,同时作为激光设备核心部件龙头企业,市占率持续提升,中长期进口替代空间依然较大,我们维持对公司“增持”的投资评级。 5)风险提示:下游需求持续放缓;行业竞争加剧;公司高功率产品增速放缓。
宁德时代 机械行业 2019-11-04 68.52 -- -- 89.60 30.76%
147.00 114.54%
详细
事件: 公司发布2019年三季报。2019年前三季度实现营业收入329亿元,同比增长71.7%;归母净利润34.64亿元,同比增长45.65%;第三季度实现营业收入126亿元,同比增长28.8%,归母净利润13.62亿元,同比下降7.2%。第三季度业绩受到行业下滑及当期费用增加的原因,同比有所下降。 核心观点: 1.前三季度保持高增长,市占率持续提升。由于19年动力电池装机量仍保持景气,前三季度业绩整体保持高增长。第三季度下滑的主要原因:7-9月新能源汽车销量同比下滑,分别达到4.7%/15.8%/34.2%;另外,公司三季度费用率有所提高,导致净利润同比下滑。公司19年前三季度装机量分别为5.5/8.1/7.8GWh,市占率为44.6%/46.0%/63.8%,保持行业第一位且份额持续提升。 2.新能源汽车长期增长趋势无疑,公司龙头效应显著。从市场需求看,新能源汽车渗透率在逐步提升,2019年新能源乘用车产量有望达到135万辆,渗透率达到6.4%,2020年将达到180万辆,乘用车的电动化率将达到7.8%。随着双积分正式计算、上牌优惠、购置免税等多项扶持政策展开,合资品牌也将在近两年密集推出新品,公司作为行业龙头受益明显。 3.维持“增持”评级。预计宁德时代2019E-2021E年EPS为2.04/2.71/3.41元,对应PE为36/26/21倍。宁德时代是国内动力电池龙头企业,市占率不断提升,维持“增持”评级。 4.风险提示。新能源汽车需求不及预期,补贴退坡。
汇川技术 电子元器件行业 2019-11-01 25.30 -- -- 27.68 9.41%
32.15 27.08%
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公司期间业绩稍低于市场预期。 公司前三季度实现营收 49.1亿元(+24.6%,剔除贝思特并表后为+6.4%),归母净利润 6.5亿元(-18.7%,剔除并表后约为-24%);剔除并表因素,公司Q1/Q2/Q3营收同比增速为 12.78%/8.12%/0.4%,归母净利润同比增速为-34.3%/-10.1%/-33%。 毛利率下降是利润下滑主因。 前三季度公司综合毛利率同比减少 4.9pcts,剔除并表因素,毛利率同比减少约 2.5pcts。 毛利率下滑一方面是轨交业务等低毛利率业务占比提升,一方面是新能源车业务毛利率下滑,以及通用自动化业务行业不景气竞争加剧所致。季度趋势看,剔除并表因素,第三季度毛利率同比、环比均已基本持平,呈稳定趋势。 电梯业务板块稳健增长,收购贝思特后协同效应可期。 公司电梯一体化业务前三季度电收入 10.3亿元( +11.9%), 增长稳健。公司和贝思特在大配套、客户及市场等方面可形成协同效应,提升运营效率和业绩的同时,可向全球市场拓展。 新能源汽车板块短期拖累业绩,轨交板块是亮点。 由于新能源汽车补贴政策影响,新能源汽车板块期间营收 3.4亿元( -23.5%),但多项产品取得定点,预计对部分车型明年开始批量供货,2021年将放量可期。 轨道交通业务“走出苏州”战略持续实现,期间实现营收 3亿元( +135%) , 中标南通、青岛地铁订单,品牌影响力持续提升。 盈利预测与投资评级。 我们预测公司 2019/2020/2021年 EPS分别为 0.66/0.88/1.08元,动态 PE 分别为 37/28/23倍。 公司业绩短期受行业景气影响放缓, 但通过内生产品拓展以及外延并购,工业自动化业务进口替代空间仍较大,新能源车及轨交业务放量可期, 我们维持公司“ 买入”的投资评级。 风险提示: 下游行业持续不景气;新能源车业务低于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名