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陈建生

世纪证券

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工作经历: 执业证书号:S1030519080002,曾任职于国信证券...>>

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启明星辰 计算机行业 2020-05-01 40.08 -- -- 43.13 7.61%
43.13 7.61% -- 详细
1)业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收入30.90亿元,同比增长22.51%,实现归母净利润6.88亿元,同比增长20.97%,实现扣非净利润5.74亿元,同比增长31.83%。 2)收入增速趋势向上,新安全业务是增长的主要驱动力。公司收入增速自2018年Q1到达低点(2.0%)以来,呈持续向上趋势。2019年Q4,公司实现营业收入15.07亿元,同比增长23.5%。利润方面,公司Q4归母净利润为5.91亿元,同比增长31.2%。细分来看,公司包括城市安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新兴业务在内的新安全领域收入同比增长200%,是业绩增长的主要动力。我们认为,下游需求已经回暖,公司收入增速趋势向上,未来公司在战略新兴业务和“等保2.0”等政策驱动下有望延续业绩快速增长态势。 3)新增网络安全漏洞数量不断增多,高危占比提升。根据工信部统计,2020年年初至4月19日,我国新增网络安全漏洞数量高达6806个,接近去年同期新增漏洞数量的两倍。而高危漏洞占比亦由去年同期的32.0%提升至38.7%。我们认为,全新的信息技术业态下,新安全业务需求旺盛。据赛迪顾问预测,2021年我国工业信息安全市场空间将超过120亿元,19-21年复合增速达40%,云安全市场规模将超100亿元,19-21年复合增速超30%。 4)维持“增持”评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.89元/1.08元/1.32元,对应市盈率分别为43倍/36倍/29倍。 公司是国内全领域布局的信息安全龙头厂商,战略新兴业务高速增长,其中安全运营业务已覆盖全国超30个主要城市,未来发展前景广阔。维持“增持”评级。 5)风险提示:行业竞争加剧,新兴业务拓展不及预期。
宝信软件 计算机行业 2020-04-27 47.54 -- -- 57.55 21.06%
58.29 22.61% -- 详细
核心观点:1) 业绩超预期。报告期内,公司营业收入为68.5亿元,同比增长25.2%,高于此前预期的21.57%,主要是受益于宝武集团智能制造升级需求提升,为集团服务收入大幅增长。归母净利润达8.79亿元,同比增长31.4%,高于此前预期的22.53%。主要是智能制造升级业务技术附加值较高,毛利率大幅提升。 2) 集团内部智能升级业务空间巨大。报告期内,公司为宝武集团智能制造升级提供信息技术服务,实现关联交易收入29.73亿元,同比大幅增长37%。我们认为,国家频繁发布支持工业互联网、人工智能等方面推进政策,未来工业制造网联化、智能化大势所趋。同时钢铁行业去落后产能、并购重组预计将持续开展。公司背靠国内钢铁行业龙头宝武集团,未来集团内部智能升级业务空间巨大。 3) 宝之云四期顺利交付,公司将推动IDC 业务全国布局。报告期内,公司完成了宝之云4期项目交付,自此拥有超25000个机架,综合上架率超过80%,未来公司将推动宝之云全国布局。公司在上海、南京、武汉等地,仍有超过10个机架的建设用地,其中武汉大数据产业园区机架建设已经开展,20-23年计划新建1.6万个机架。我们认为,公司通过改造宝武集团旧钢厂开展业务,在土地租金和电力系统等成本上拥有较大优势,是拥有核心城市土地资源的IDC 服务商,预计未来IDC 业务将持续快速增长。 4) 维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS 分别为EPS分别为1.00元/1.26元/1.57元,对应市盈率为49倍/39倍/31倍。公司背靠宝武集团,未来集团内部智能升级改造业务空间巨大。同时,公司手握IDC 领域核心资源,成本端优势显著,长期增长确定性强。维持“增持”评级。 5) 风险提示:集团内部需求减少,数据中心建设延缓。
雄帝科技 通信及通信设备 2020-04-27 23.86 -- -- 23.60 -1.67%
23.47 -1.63% -- 详细
1)2019年业绩稳步增长,2020年Q1业绩承压。2019年公司实现营业收入7.06亿元,同比增长17.6%;归母净利润1.22亿元,同比增长12.9%。2020Q1单季度公司实现营业收入0.45亿元,同比下滑67.31%;归母净利润-0.13亿元,相比去年同期减少0.23亿元。主要是受到新冠疫情冲击,公司下游政府机构客户疫情防控压力较大,订单延迟所致。 2)下游客户有序复工,公司订单回暖。公司下游客户主要是公安、交通部门等政府机构,受新冠疫情影响极大,1-2月处于全力抗疫阶段。据相关招标网数据显示,自3月以来,公司订单已逐渐回复正常,智能交通、民生警务等领域陆续有项目中标,其中包括金额达1200万元的深圳巴士设备改造项目。我们认为,目前国内疫情基本进入收尾阶段,各行业复工复产稳步进行,公司方面订单回暖趋势显著,业绩大概率将在2季度迎来大幅改善。 3)“智慧码”系统落地,走出线上数字身份管理第一步。公司不断推动线上数字身份业务布局,19年与腾讯“数字身份”合作项目不断推进,已经在全国多地区成功运行。2020年Q1,公司智慧码系统已在口岸、园区及地方政府等场景实现落地应用。我们认为,可信数字身份是数字经济重要基础,公司深耕身份识别多年,未来发展前景广阔。 4)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为EPS分别为1.03元/1.26元/1.55元,对应市盈率为23倍/19倍/16倍。短期看,公司一季度因疫情原因业绩承压,3月以来订单回升趋势明显,二季度业绩有望大幅改善,目前估值处于低位。长期看,公司深耕身份识别多年,技术积淀深厚,未来有望从线下走向线上,发展潜力巨大。维持“增持”评级。 5)风险提示:全球疫情持续恶化,技术研发不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2020-04-21 37.56 -- -- 44.54 18.39%
44.47 18.40% -- 详细
1)利润增长超预期。报告期内,公司营业收入为516.53亿元,同比增长10.1%,低于此前预期的15.9%,主要是由于19年服务器行业整体低迷所致。归母净利润达9.29亿元,同比增长41%,高于此前预期的24.42%。 2)公司实现逆势增长,国内龙头地位稳固。2019年由于下游科技巨头资本开支收紧,全球服务器行业景气度低。根据IDC统计,2019年公司是全球前5大服务器厂商中唯一实现正增长的,并拿下全球云服务器出货量与销售额双料第一。国内方面,公司在AI/8路/Non-X86等服务器细分领域长期保持市占率第一,龙头地位稳固。 3)盈利能力显著提升,研发投入持续加大。报告期内,公司毛利率相比去年同期提升近1个百分点,达到11.97%。净利率达1.85%,提升0.45个百分点。ROE(摊薄)达9.34%,提升2个百分点。同时,公司19年研发投入23.5亿元,同比大幅增长34.4%。我们认为,随着规模效应逐渐显现,以及技术的不断创新,未来公司盈利能力有望持续提升。 4)5G时代元年,服务器行业预计将进入高景气阶段。2020年5G基站建设加速,5G网络可支撑车联网、工业互联网、可穿戴设备、VR/AR、超高清视频等新兴应用场景落地。我们认为,“5G+”将产生海量数据,服务器需求大概率将回升。公司作为行业龙头厂商,预计将充分受益。 5)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.87元/1.09元/1.34元,对应市盈率为43倍/34倍/28倍。公司19年实现逆势增长,盈利能力改善显著。作为全球第三,国内第一大的服务器龙头厂商,2020年公司有望乘行业东风,实现业绩高速增长。维持“增持”评级。 6)风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧。
卫宁健康 计算机行业 2020-04-10 23.60 -- -- 26.66 12.97%
26.95 14.19% -- 详细
1)业绩略超预期。报告期内,公司营业收入为19.08亿元,同比增长32.61%,高于此前预期的29.44%,主要是由于医疗信息化行业高景气度持续,公司订单大幅增长。归母净利润达3.98亿元,同比增长31.36%,高于此前预期的29.3%。 2)传统医疗信息化业务持续高景气。报告期内,公司新增1000万元以上订单41个,相比去年同期增加17个。经营性活动净现金流达2.33亿元,同比大幅增长88.3%,其中收到与经营活动相关现金流超18.6亿元,与营业收入基本吻合。我们认为,2020年是18年电子病历普及政策收官之年,行业高景气度将持续。同时,达到本轮电子病历评级标准仅属于初步完成信息化,参考美国电子病历普及历程,未来国家有望再次出台新一轮推动政策。 3)“4+1”创新业务进展顺利,疫情有望催化行业发展。云医方面,纳里健康承建6个省级互联网医院监管平台,服务患者超2亿人次。云险方面,报告期内公司平台新增交易金额210多亿元,同比增长超200%。云药方面,公司“药联体”合作药房已达8万家,管理保费超40亿元,合作保险公司已超60家。目前各创新业务因公司技术研发和业务拓展投入持续加大仍在亏损状态,但收入均快速提升。我们认为,新兴信息技术能极大提升医疗效率并优化资源调配,受新冠疫情催化,政策有望加快推动行业成长。 4)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.32元/0.42元/0.55元,对应市盈率为72倍/54倍/41倍。公司传统医院信息化业务在政策刺激下或将持续高景气。创新业务投入持续加大,规模增长迅速,未来将成为公司业绩增长的又一强劲动力源。维持“增持”评级。 5)风险提示:创新业务拓展不及预期,政策环境改变。
生益科技 电子元器件行业 2020-03-30 27.84 -- -- 31.80 12.57%
33.85 21.59% -- 详细
核心观点: 1.2019年业绩超预期。2019年公司实现营业收入132.41亿元,同比增长10.52%;归母净利润14.49亿元,同比增长44.81%;Q4单季度公司实现营业收入37.71亿元,同比增长25.40%;归母净利润4.06亿元,同比增长113.52%;2019年ROE(平均)19.02%,同比增加2.91pcts,净利率11.81%,同比增加2.92pcts。公司业绩在Q4季度大幅增长,全年业绩超预期,盈利能力显著提升。 2.Q4业绩大幅提升,源于PCB业务超预期及各业务利润率提升。一方面,Q4季度PCB业务表现亮眼,营收30.4亿元,同比+49%,毛利率28.9%,同比增加2.9pcts;需求端,下游通信业务多层PCB订单景气,单品价值量提升,加之生益电子厂区扩产升级,导致收入高增。另一方面,公司产品结构进一步优化,受下游需求影响,高频高速覆铜板的产能占比提升,低端CCL产线部分关停;原材料端,铜箔、环氧树脂价格稳中有降,玻纤价格保持稳定,产品成本有所降低。整体来看,5G订单带来产品毛利率提高,结构优化导致盈利能力提升。 3.新基建背景下订单预期可观,子公司分拆上市有望进一步提升公司估值。中国移动表示2020年5G相关投资约1000亿元,占总投资的55.6%,同比增长316.7%;中国电信和中国联通表示2020年将启动5GSA新建工程无线主设备联合集采,预计规模为25万站,高频、高速产品依然是增量订单主要来源。子公司生益电子贡献净利润占比接近30%,母公司对其后续发展信心十足,若成功分拆后在科创板上市,将进一步提升公司估值。 4.风险提示。5G建设不及预期,高频CCL发展不及预期。
深南电路 电子元器件行业 2020-03-25 140.14 -- -- 238.81 21.17%
189.56 35.26% -- 详细
1.2019年全年业绩符合预期。2019年公司实现营业收入105.24亿元,同比增长38.44%;归母净利润12.33亿元,同比增长76.80%;Q4单季度公司实现营业收入28.66亿元,同比增长26.52%;归母净利润3.65亿元,同比增长62.89%;2019年ROE(摊薄)24.65%,同比增加5.92pcts,净利率11.72%,同比增加2.53pcts。公司业绩符合预期,盈利能力持续提升。 2.Q4高增长延续,新基建5G相关投资带动PCB需求高增长。从需求端看,5G通信基础设施建设需求持续旺盛,公司作为国内PCB龙头,在多层高速PCB技术上具有领先优势,是华为的5G核心供应商,2019年公司来自华为与中兴的收入分别同比增加73%、182%。从产能端看,龙岗、无锡厂均满载生产,南通一期产能释放充分,单月产值超1亿。PCB有效总产能从2018年的约145万平/年,提升到2019年的约195万平/年,同比增长34%。二者叠加伴随相应产品附加值提升,量价齐升带动公司业绩高速成长。 3.研发投入持续提升,半导体封装基板业务有望带来长期增长动力。2019年度公司研发投入5.37亿元,同比增长54.77%,占公司营业总收入比例5.10%,主要投向下一代高密度、高集成、高速高频通信印制电路板、存储封装基板公司。2019年末在建工程较同期增长248%,主要为“半导体高端高密IC载板产品项目”及"数通用高速高密度多层PCB项目(二期)"建设投入增加所致。南通二期定位高端订单,新增年产值可达15亿元,未来有望带来新的增长空间。 4.风险提示。5G建设不及预期,新产能爬坡不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2020-03-06 46.63 -- -- 46.34 -0.62%
50.00 7.23%
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2019年全年业绩超预期。公司2019年实现营收623.80亿元,较上年同比增长74%;实现归母净利润为47.21亿元,较上年同比增长73.4%;其中,19Q4实现营收245.44亿,同比增长78.91%,实现归母净利润18.33亿,同比增长72.06%。相对于公司19年三季报对全年归母净利润45%-55%增长幅度的指引区间,业绩大超预期。 2. Airpods带动TWS市场爆发,产品附加值进一步提升。2019年苹果AirPods出货量相比18年实现翻倍,约6000万台,预计2020年出货量约为9000万以上。其中新品AirpodsPro定价约为上一代的两倍,单品价值量明显提高。目前TWS渗透率约为40%,苹果公司占市场份额为45%,未来随产品价格下降渗透率提升,行业景气度有望持续提升,进一步增厚公司利润。 3. 随5G与物联网加速落地,公司未来看点十足。5G换机潮来临,LPC将取代PI成为主流射频天线材料,目前,LCP天线单套价格约5美元,是传统PI材料FPC天线ASP的将近20倍。根据IDC的预测,预计至2021年,LCP天线在智能手机的市场规模有望达到43亿美元,5年复合增长率达80%。公司短期略受疫情影响,不改中长期增长逻辑,公司布局无线充电、连接器、线性马达、声学等多个零部件,2020年切入AppleWatch产线,2019年AppleWatch出货量3070万,占智能手表总出货量的49%,同比增长36%。公司各项业务顺利进展,业绩增量空间有望进一步释放。 4. 风险提示。大客户集中风险,新品导入不及预期,下游需求不及预期。
卫宁健康 计算机行业 2020-02-25 23.96 -- -- 30.78 28.46%
30.78 28.46%
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事件: 公司2月20日发布公告:拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过140,000万元(含140,000万元)。资金主要投向互联网诊疗和智慧医疗方向。 核心观点: 1)19年业绩保持快速增长,疫情期间彰显龙头实力。公司19年业绩预告净利润增速约25-45%,中位数超预期,主要是传统信息化业务受益于政策红利,订单快速增长。疫情期间,公司响应迅速,截止2月10日,线上医疗系统已上线医卫机构近900家,服务量累计达100万人次。在10天内交付河南版“小汤山”医院信息化系统,医疗信息化龙头实力彰显。 2)公司创新业务均初具规模,20年或为“云医”爆发期。19年前三季度,公司“云险”业务服务的交易金额高达140亿元,同比增长258%;“云药”业务方面,钥世圈实现营业收入1.27亿元,同比大幅增长223.15%;互联网医疗对应的“云医”累计服务人次超过2亿,我们认为,公司创新业务初具规模,“云医”受益此次疫情催化,有望迎来高速增长期,进而带动其他业务不断扩张,为公司业绩再添动力。 3)可转债资金投向着眼未来医疗,远景广阔。此次公司募集资金主要投向“新一代智慧医疗产品开发及云服务项目”和“互联网医疗及创新运营服务项目”,项目着眼未来,前景广阔。 4)维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.24元/0.33元/0.43元,对应市盈率为95倍/69倍/53倍。公司是行业龙头,传统业务高景气可持续,新兴业务有望迎来爆发期,双轮驱动业绩增长动力强劲,可转债募集资金着眼未来,长期投资价值凸显,维持“增持”评级。 5)风险提示:创新业务发展不及预期,政策环境改变。
浪潮信息 计算机行业 2020-01-13 32.00 -- -- 50.26 57.06%
50.26 57.06%
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1)紧抓云计算发展趋势,与巨头深度合作,“乘云直上”。云计算的发展深刻改变了服务器行业竞争格局,品牌厂商话语权削弱。2011年Facebook与BAT分别成立开放计算社区,将服务器技术标准化,降低了服务器行业准入门槛,白牌厂商由此崛起。公司在变革到来之际紧握机会,与巨头深度合作、联合开发,创新的JDM模式使其在云服务器时代不断扩大规模,相比白牌更具优势。我们预计,随着三季度云计算巨头资本开支回暖,未来云服务器业务有望继续实现高速增长。 2)人工智能发展带来特定算力蓝海市场。以深度学习为核心的AI需要大量算力来训练神经网络,由此引发对应服务器底层计算架构的变革。公司目前在国内AI服务器市场市占率超50%,BAT近90%AI服务器由公司提供。据IDC预计,到2023年中国AI算力市场复合增速超40%,政府、金融等非互联网AI产业化应用有望成为潜在增量。我们认为,公司作为领域内绝对龙头,将享受行业增长红利,实现高速发展。 3)5G建设带来边缘计算需求,公司抢先发布业内首款边缘服务器。边缘机房环境和运维与传统数据中心迥异,ODCC于18年发布针对5G应用的服务器技术标准(OTII)。公司19年2月发布业内首款OTII服务器,抢占领跑身位。2020年5G建设加快,公司业绩增长再添新动力。 4)盈利预测与投资评级。根据盈利预测,浪潮信息2019-2021年EPS分别为0.64元/0.83元/1.09元,对应市盈率为47倍/36倍/27倍。公司是服务器龙头,未来云、AI、边缘服务器增量空间巨大,首次给予“增持”评级。 5)风险提示:云计算巨头资本开支不及预期、边缘服务器技术研发不及预期、AI服务器领域竞争加剧、毛利率下降风险。
中国国航 航空运输行业 2013-04-02 5.42 -- -- 5.45 0.55%
5.50 1.48%
详细
盈利下滑约34%,略好于预期 2012年中国国航实现营业总收入998.4亿元,同比增长2.8%;营业利润56.9亿元,同比减少38%;归属于母公司股东的净利润49.5亿,同比减少34%。EPS为0.41元,略好于我们预期(0.37元)。 主业下滑、汇兑和投资收益减少 升值放缓减少国航税前盈利30.6亿。主业盈利下滑减少国航盈利19.2亿。受国泰航空(国航持国泰约30%)盈利连续持续走低影响,国航投资收益同比减少9.5亿。资产减值计提差异导致国航税前利润同比增加23.8亿。 高利润率决定低弹性 对比南航主业,国航的客座率下滑幅度和南航相同(-1.1%),票价下滑幅度大于南航(-1.4%vs-0.8%),但国航主业盈利下滑幅度小于南航(-28%vs-31%)。因为中国国航更高的利润率,决定了国航的盈利弹性相对更小。尽管2012年公商务客运需求以及货运更为低迷,国航的经营压力相对更大。 油价同比下降或为“营改增”导致 报告期内国航航油成本同比增长2.7%。其中航油消耗量487万吨,同比增长5.9%。航油采购价格为7320元/吨,同比下降约3%。值得关注的是,自2012年9月1日起,北京市开始交通运输业营改增试点。我们估计中国国航航油采购价格同比下降,是营改增下不同的成本核算方法导致,真实的航油采购价格应是同比平稳或微升。 风险提示 经济放缓,航空需求超预期下滑。 维持“谨慎推荐”评级 维持中国国航2013-14年EPS预测为0.47、0.57元,分别对应2013/14年12.1/10.0倍PE。维持对中国国航的“谨慎推荐”评级。
南方航空 航空运输行业 2013-04-01 3.60 -- -- 3.63 0.83%
3.63 0.83%
详细
盈利下滑约50%,符合预期 2012年南方航空实现营业总收入1014.8亿元,同比增长9.5%;营业利润27.9亿元,同比减少50%;归属于母公司股东的净利润26.3亿,同比减少48%。EPS为0.27元,基本符合预期。 主业盈利下滑,汇兑收益大幅减少 南航航空主业税前盈利20亿,同比减少8.9亿(30%)。人民币兑美元升值幅度大幅下降,是南航营业利润下滑的主因:2012年南航汇兑净收益为2.6亿,同比减少24亿。南航2011年计提7.3亿资产减值准备,2012年小额冲回,在同比角度利好当期盈利,但不持续。 航空景气下行,客座率和票价双下滑 2012年航空需求走弱,南航客座率和票价同比下降各约1个百分点,导致座公里收益同比下降2%。结构上,国内航线座公里收益同比下滑1.1%,表现优于地区航线(-7.6%)和国际航线(-3.6%)。 油价基本平稳,非油成本控制有效 报告期内南航航油成本同比增长14.5%。其中航油采购价格为7780元/吨,同比上涨约1%。航油消耗量481万吨,同比增长13.5%。 2012年南航增量成本约6成来自航油成本,非油成本则控制有效。剔除航油之外,南航其他成本增长约7%,低于飞机投放增速(ASK为12%)。 风险提示 经济放缓,航空需求超预期下滑。 维持“谨慎推荐”评级 维持南方航空2013-14年EPS预测为0.36、0.50元,分别对应2013/14年10.5/7.6倍PE。维持对南方航空的“谨慎推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名