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嘉诚国际 综合类 2022-04-15 29.33 -- -- 27.98 -4.60%
27.98 -4.60% -- 详细
事件:2022年4月12日,公司与中国工商银行签订《战略合作协议》,后者将对公司在建及拟建高标准物流中心项目提供围绕金融与投资银行业务两种形式的资金支持。金融业务方面,在符合各项政策与条件的前提下,工行向公司提供总量30亿元人民币或等值外币的综合金融服务支持并配套融资优惠利率,同时提供多币种、多期限的融资业务品种和综合融资解决方案。投资银行业务方面,工行发挥融资经验向公司提供方案设计、投资决策咨询等服务,并定制ABN、REITs等创新型产品。 打造国际空运枢纽,深化业务协同强化壁垒。公司在供应链服务行业内存在高标仓产能规模壁垒,现阶段建成及在建与拟建设的六大高标智慧物流园区合计总建筑面积约235万平方米,各大高标仓围绕跨境电商与免税行业开展业务。其中,公司拟建设大湾区嘉诚国际超级世界港,定位领先全国的国际大型航空物流枢纽中心,作为公司航空货运业务的配套设施及服务前端、末端,预计为公司航空货运业务提供集散和分别的无缝对接。公司前期已与华贸物流、智都投资合资设立航空公司,预计结合空运枢纽整合各方资源延伸现有优势,扩大跨境空运业务规模并完善公司业务矩阵。 拓宽融资渠道加速扩产落地,盘活资产充分发挥产能优势。各大在建与拟建设园区的建设均需投入资金,且建设预计随业务发展加速而产生进一步的资金需求。通过在工行的支持下以多种创新方式拓宽融资渠道从而降低融资成本并提升资金使用效率,预计公司大幅缓解扩产的财务压力,加速各项产能落地贡献业绩。同时REITs等创新性产品可盘活现有资产,预计结合投资决策咨询服务推进产业上下游业务整合。 盈利预测:公司依托阿里长期合作关系高度受益于跨境电商的高景气,高标仓产能规模存在壁垒且随扩产获得增长弹性,预计2022-2024年实现归母净利润3.16亿元、4.21亿元与5.53亿元,对应当前股价的PE为15、12和8倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设受阻;上游需求不足;融资无法落地;客户关系受损。
嘉诚国际 综合类 2022-04-13 31.00 -- -- 33.00 6.45%
33.00 6.45% -- 详细
事件 1、《中共中央国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》10 日发布 2、与工行签订战略合作协议,工行将全方位为公司在建及拟建高标准物流中心项目提供金融支持,公司已积极向海南发改委与国家发改委申请REITs 试点 以上事件构成三大超预期之处:(1)政策支持力度超预期,重大项目进度有保障;(2)融资方式极大丰富,项目建设无后顾之忧;(3)物流地产资产经由REITs 重新定价后,公司核心能力(全程供应链一体化服务)有望实现价值重估。 投资要点 “建设现代流通体系”,政策所向、浓墨重彩。 《意见》指出--从总体要求出发,“立足内需、畅通循环”是原则,“促进现代流通体系建设,降低全社会流通成本”是目标。而从“推进市场设施高标准联通”方面,“数字化”、“多式联运”、“线上线下融合发展”、“大力发展第三方物流”、“物流产业科技创新和商业模式创新”,上述政策核心表述与嘉诚国际的战略与能力完美契合: 嘉诚国际--为制造业及电子商务企业提供定制化的物流解决方案及全程供应链一体化服务的第三方物流提供商,其中为客户提供定制化的高标仓储服务是公司的核心竞争力。未来,公司将在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海、陆、空立体化智慧物流园区,组建全国一张网,完善物流链路,为客户更好地提供全链路一体化物流服务。因此我们认为国家政策层面的重视,将成为嘉诚国际公司战略目标加速实现的有力保障。 携手强援、充实粮仓,如虎添翼、翱翔在即。 公司与工行的战略合作涵盖了金融业务与投资银行业务。金融业务方面,包含总量30 亿人民币或等值外币的综合金融服务支持、融资优惠利率以及多币种、多种期限的融资业务品种和综合化的融资解决方案。投资银行业务方面,为嘉诚国际的重大融资业务以及各类资产收购、兼并、重组等重大事项提供业务方案设计、财务顾问、投资决策咨询等服务,定制ABN、REITs、类REITs、并购基金、并购贷款等投行创新型产品。以上合作内容将包含公司在建及拟建高标准物流中心项目,公司已建及在建项目合计约100 万平方米,规划项目合计约135 万平方米(项目详情见附注)。 本次战略合作对于公司市值的意义在于: (1)粮草丰沛、成本优化,优质业务盈利前景更加乐观。 公司当前正处于大规模投入资本性支出阶段,附注所涉及项目中,嘉诚国际(海南)多功能数智物流中心、天运国际数智加工流通中心、大湾区(华南)国际电商港、大湾区嘉诚国际超级世界港的建设均需要投入资金。随着公司业务的快速发展,高标准物流中心(高标仓)的加快建设,对资金的需求也将进一步增加。基于工行的金融服务实力,此次战略合作事项将解决公司在资金筹措方面的后顾之忧,同时多样化融资工具的使用也将有效降低公司整体资金成本,强化公司项目的盈利能力,显著增厚公司整体EPS,大幅提升公司ROE 水平。 (2)稀缺资产与核心能力区分定价,企业价值重估在即。 战略合作协议中特别提出,公司拟探讨通过嘉诚国际(海南)多功能数智物流中心项目发行公募REITs,该项目符合国家重大战略、发展规划、宏观调控政策、产业政策、固定资产投资管理法规制度,以及试点区域、行业等相关要求,已向海南省发改委申请纳入REITs 试点项目库,并拟向国家发改委申请开展基础设施REITs 试点。近期公募REITs 产品呈现量价齐升的火热状态,物流地产资产,尤其是核心区位叠加高效运营能力的物流地产资产属于产权类REITs 非常优质的底层资产。嘉诚国际积极尝试利用REITs 作为项目的重要融资方式,将有效驱动公司整体价值的重估:首先,REITs 投资人看重稳定的股息收益回报与资产增值回报,而股票市场投资人看重的是公司的经营能力与相应的成长性,借由发行公募REITs 对公司核心业务所对应的稀缺物流地产资产价值做评估后,更容易让市场看到公司的核心运营能力与成长性,并给予公司更加清晰、合理的价值评估。其次,对二级市场股权融资依赖度下降,也将有效消除二级市场投资者对未来股本被摊薄的担忧,同样有利于公司价值的重估。 投资建议:价值低估迎催化,不确定环境下难得的确定性标的。 再次强调,公司未来定位是通过在全国乃至全球重要交通枢纽节点城市布局海、陆、空立体化智慧物流园区,组建全国/全球一张网,完善物流链路,为制造业及跨境电商客户更好地提供定制化的全程供应链一体化物流服务。我们对公司的看好是基于:(1)跨境电商物流行业具备确定性的广阔前景;(2)公司领先行业的全程供应链一体化服务能力;(3)依托于公司能力优势所获取的一系列核心区位稀缺物流资产。从公司已建、在建、拟建的项目来看,业绩增长的确定性可以从5 年时间维度来考量,项目投产后的合计预期净利润近10 亿。近期一系列事件对于公司开拓新增长点(嘉诚航空)、增强项目确定性(政策保障与融资渠道拓宽)、提升项目盈利能力(融资成本优化)等方面均构成重要利好。近三年,我们预计公司2022 年~2024 年营收17.62/23.88/29.09 亿,同比增长38.87%/35.53%/21.78% ,归母净利润3.02/4.33/5.49 亿,同比增长65.47%/43.60%/26.67%,当前市值对应市盈率为16.54/11.52/9.10X,作为成长性与确定性兼备的投资标的,显著低估,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设速度偏慢;跨境电商景气度下降。
嘉诚国际 综合类 2021-10-20 32.56 55.85 116.47% 33.80 3.81%
33.80 3.81%
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嘉诚国际披露2021年三季报嘉诚国际披露三季报,前三季度实现营业收入9.26亿,同比增长12.7%,实现归母净利1.60亿,同比增长21.1%,扣非归母净利1.51亿元,同比增44.2%,其中三季度收入3.30亿,同比增1.87%,归母净利5940万,同比增16.6%,扣非归母净利5742万元,同比增26.3%。 营收成本平稳,单季度扣非仍保持较快增速仍保持较快增速三季度公司营业收入3.3亿,同比微增。成本端,由于新增产能暂未转固,公司营业成本波动不大,单三季度为2.28亿,环比小幅下降,单季度毛利1.02亿,同比提升15.7%。费用方面,公司三季度销售、管理及研发费用率小幅提升,财务费用率则因增发落地有所下降。得益于收入增长及成本管控,扣非归母净利实现较快增长。 产能释放拐点已现,内生外延助力成长嘉诚国际港二期即将全面投产,三期项目已经开展建设,海南项目、大湾区(华南)国际电商港项目均将陆续上马。此外,公司扩张区域不限于广州海南,布局方式或将考虑外延,打开长期增长空间。 风险提示:项目推进不及预期,项目利润率不及预期。 投资建议:维持维持““买入”评级”评级嘉诚国际港二期全部52万平将在陆续投入运营并开始加速释放业绩;定位免税+跨境物流的海南21万平仓储也会在2022年4季度投入运营。上调盈利预测,预计21-23年归母2.24亿、3.89亿、4.79亿,维持“买入”评级及合理价值中枢55.85元,目标价对应2021-2023年EPS的PE估值分别为40.0X、23.1X、18.7X。
嘉诚国际 综合类 2021-10-20 32.56 -- -- 33.80 3.81%
33.80 3.81%
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导读: 公司公告三季报,营收同增12.69%,归母净利同增21.1%。扣非归母净利同增44.24%,符合预期。 投资要点 业绩符合预期,业务结构显著优化 公司前三季度实现营收9.26亿(+12.69%),归母净利1.60亿(+21.10%),扣非净利1.52亿(+44.78%)。单Q3营收3.30亿(+1.87%),归母净利0.59亿(+16.64%),扣非净利0.57亿(+26.28%),利润增速远超收入增速预计主要是收入结构调整和优化所致。营收增长相对较低的主要原因是分销业务的收缩;前三季度毛利率同比增加3.98pct达到29.45%(单三季度毛利率+3.69pct),同样也反映了高毛利跨境电商物流业务占比提升对盈利能力的显著增强;费用端投入保持稳定,主要依然在强化智慧物流技术实力。 跨境电商出境物流业务开始爆发,汽车产业链物流业务客户拓展顺利 随着嘉诚国际港二期部分区域投入使用,旺盛的需求直接体现在公司跨境电商出境物流业务,累计营收超6,000万元,跨境电商进境物流业务方面也新增了天猫国际大贸业务,跨境电商物流业务发展欣欣向荣。 制造业物流业务方面,公司已切入汽车产业供应链物流领域,新承接北汽集团中都物流及广汽集团零部件供应商的部分汽车及零部件物流业务。汽车产业在各个细分产业中对供应链服务要求非常高,公司凭借自身的模式与能力优势涉足这个领域顺理成章,这也将成为公司制造业物流业务新的发展方向。 嘉诚国际港二期完工,业绩爆发在即 嘉诚国际港(二期)基本完工,并开始试运营工作,预计年内大规模投入运营。跨境电商物流业务将随着嘉诚国际港二期的全面达产将使公司报表在2022年Q1产生巨大弹性。鉴于海南的特殊政策优势,公司在海南已有体系化的业务布局,未来也将成为重要的业绩驱动。目前,公司自有已建成、规划在建及待建的支持跨境电商业务发展的物流中心总面积将达到约180万平方米,未来5年的业绩高速增长已有保障。 盈利预测及估值:上调盈利预测,维持买入评级 参照公司目前的布局规划与已取得的成绩,我们认为嘉诚国际是跨境电商赛道红利的直接受益者,是跨境电商产业的“卖水人”。跨境出口业务贡献6000万收入,鉴于出口Q4需求旺季来临、投产进度稳定,预计Q3的盈利有望环比保持态势,同时公司业务收入结构调整,所以我们上调盈利预测,调整收入预测;预计2021-23年营收13.45/19.75/26.33亿元,同增16.8%/46.9%/33.3%,归母净利润2.23/3.9/5.29亿元,同增38.1%/74.7%/35.7%,对应市盈率24.5/14/10.3X。嘉诚国际港二期完全达产后,2022年Q1就将引爆公司业绩,现有项目完全达产后,公司远期利润规模将突破10亿,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设速度偏慢;跨境电商景气度下降;大客户流失。
嘉诚国际 综合类 2021-10-18 35.20 -- -- 34.89 -0.88%
34.89 -0.88%
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领先三方物流平台,长期发展实力雄厚。嘉诚国际为国内领先第三方供应链服务商,业绩表现稳定。主营业务综合物流、供应链分销执行贡献营收各半,服务对象主要分为制造业、商贸业两类,业务结构较为清晰。公司为各项业务根据客户性质分设产能,并在目前已有产能基础上积极建设奠基长期发展空间。 业务:供应链与跨境物流双轮驱动,紧抓需求切入高成长性赛道。公司服务主要针对制造业与商贸业,持续推进制造业、商贸业、物流业三业联动模式。基于目前已投产的产能,公司目前业绩主要由制造业物流、跨境电商物流贡献。其中制造业物流作为公司自成立初期2000年起长期坚持的服务已为多家企业实现长期全流程供应链管理,跨境电商物流进口业务自2014年起步,公司在两项业务上均具备丰富经验,并在此基础上切入成长性更高的新赛道。在制造业物流方面,公司已着手建设汽车智慧物流中心,将复制现有“丰田模式”经验切入生产端流程复杂而物流需求庞大的汽车行业;在商贸业物流方面,公司将借助嘉诚国际港大力发展规模庞大且增速高企的出口跨境电商业务,并分别在海南、广州番禺布局免税、电商市场,吸收免税与电商购物热度带来的需求。整体上,公司拓宽业务充分吸收市场需求,奠基长期成长性提升,其中跨境电商物流将在近期随着嘉诚国际港完全投产而释放业绩弹性,逐步成为主要驱动力。 客户:业务性质赋予较强粘性,阿里地位叠加需求前景赋予长期增长。 制造业与商贸业物流流程复杂且高度定制化,更换物流服务供应商造成的经营波动或将持续数月,故行业普遍具备较强客户粘性。在客户资源层面,公司松下电器起步,逐步复制优势并拓宽合作行业范围,跨境电商物流与阿里巴巴达成长期合作关系,而客户的持续优质经营叠加粘性赋予公司长期的经营稳定性。随着公司嘉诚国际港完全投产,跨境电商物流与阿里巴巴的合作将得到进一步的深化,发力出口市场。在货物出口合作中,公司主要面向中国香港及东南亚电商市场,市场中亚马逊势力较弱可避开欧美市场的封店风波,且电商平台普遍接受中国互联网巨头投资,中国物流服务商成长土壤肥沃,凭借阿里系东南亚电商平台的强势地位以及国内成熟电商市场中的庞大卖家资源,市场规模前景可观,公司依托深度合作关系可充分受惠,营造未来长期增长点。 产能:地缘优势稳固,大幅扩容稀缺资源塑造资产壁垒。目前公司完全起用产能主要有天运国际物流中心以及用以服务制造业客户的租赁仓库两部分;嘉诚国际港目前已进入试运营阶段,将在短期内完全投产;而未来海南多座多功能数智物流中心以及华南国际电商港已处在规划阶段。整体上看,公司核心产能天运物流中心与嘉诚国际港均位于广州市南沙区,可充分吸收当地作为我国主要港口及重要物流枢纽带来的跨境电商需求红利。同时,产能可凭借自有产权以及跨境资质维持经营稳定性,叠加高标仓性质凸显资源稀缺性。随着公司嘉诚国际港完全投产,仓储产能资源将获得大幅扩容并凭借稀缺性塑造资产壁垒,强化客户粘性的同时赋予公司业绩增长弹性。 投资建议:公司作为领先第三方供应链服务商,业务结构由供应链与跨境物流双轮驱动,目前已紧抓市场需求切入汽车制造、跨境电商等高成长性赛道。同时公司发挥客户资源、稀缺仓储资源优势营造壁垒维持自身竞争力,即将开启增长空间。预计2020-2022年实现归母净利润2.22亿元、3.83亿元、5.52亿元,对应当前股价的PE为21、12和8倍,首次覆盖给与"买入"评级。 风险提示:制造业物流、跨境电商物流市场客户需求不及预期;产能建设不及预期;各业务创收能力不及预期;业绩稳定性不及预期。
嘉诚国际 综合类 2021-10-01 31.86 -- -- 36.98 16.07%
36.98 16.07%
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9月28日公司公告正式签订第二座海南数智物流中心投资协议,项目投资额16.01亿元。这一项目达产后,依托海南免税产业红利,从利润贡献上看将“再造一个嘉诚国际”,推荐买入。 投资要点 天运国际(海南)多功能数智物流中心投资协议签订,海南布局再下一城 公司与海南洋浦经济开发区管委会于9月28日签订了《天运国际(海南)数智加工流通中心项目投资协议》,拟在海南洋浦经济开发区投资建设天运国际(海南)数智加工流通中心项目。洋浦作为海南自由贸易港区先行先试示范区,将于2023年封关运作,自由贸易港区的政策将优先在洋浦先行先试。 项目投资额预计16.01亿元,选址于洋浦经济开发区保税港区东南角,总建筑面积约35万平方米,建设内容包括一栋五层环道立体现代化数智加工流通中心和配套设施,为客户提供定制化物流方案及全程供应链一体化综合物流服务。项目需在土地交付之日起4个月内开工,24个月内竣工。 项目预计每年可新增营业收入约12亿元,贡献利润约2.4亿元 项目建成后将成为海南目前单体面积最大、最具影响力的国际物流中心,集现代仓储中心、数智流通加工中心、制造业全球分拨中心、多式联运中心、全球分拨中心、展览展示中心和跨境电商中心为一体。依托海南洋浦经济开发区的区位优势,项目投资回报率预计约为15%。 海南离岛免税政策持续放宽,未来五年内离岛免税市场将逾千亿 1)政策持续放宽:2011年海南首次试点执行离岛免税政策,政策颁布10年来共计进行了8次调整,呈现出逐步放宽的趋势,主要方向是放宽免税适用对象、放宽限定商品品种、提升人均免税限额等。 2)市场规模:2020年离岛免税市场规模约为260亿元,首次超过其他免税途径,占据免税行业最大市场份额。2016年至2020年离岛免税市场规模CAGR为33.6%,预计2025年市场规模将超过1000亿元。 离岛免税初现竞争格局,中免龙头地位难以撼动,预计服务商有望受益于持续高增的需求 1)离岛免税竞争格局初现:2020年7月,海南离岛免税牌照放开,继中免后,先后有海发控、海旅、深免、中服四家企业获得免税牌照,截至2021年5月,海南共有五家经营主体经营10家离岛免税店。 2)大客户中免仍占据主导地位:2020年6月,在注入海免51%股权之后,中国中免在海南离岛免税市场市占率进一步提高。在海南已经投入使用的10家免税店中,有6家是中国中免旗下,无论从经营免税店数量还是体量规模上,中国中免都占据海南离岛免税市场主导地位。 3)公司有望作为中免的物流合作伙伴充分受益行业红利。 伴随海南离岛免税邮寄业务的正式开放,海南离岛免税业务的物流仓储需求有望持续性增长 2021年2月海关总署发布《关于发布海南离岛旅客免税购物邮寄送达和返岛提取提货方式监管要求的公告》(2021年第13号),增加海南离岛旅客免税购物提货方式:离岛旅客购买免税品可选择邮寄送达方式提货;岛内居民离岛前购买免税品,可选择返岛提取。随着离岛邮寄和返岛提货方式的放宽,海南离岛离岛免税业务的物流仓储需求将持续性增长。 未来项目规划:公司规划在海南建设三座数智物流中心,拓展海南自贸港物流服务市场份额,当前项目盈利将“再造一个嘉诚国际” 随着《海南自由贸易港建设总体方案》逐步落地,公司加快推进嘉诚国际(海南)多功能数智物流中心的建设。目前第二座数智物流中心投资协议已落地,该项目的盈利规划已与现有公司利润体量相当。公司在海南的数智物流中心建设面积共达约60万平方米。此外,三亚市的第三座数智物流中心已开始筹划。 盈利预测及估值:主赛道跨境电商高增,海南项目落地为催化剂,维持“买入”评级 公司主赛道跨境电商行业维持高景气度,嘉诚凭借优异的区位因素及运营能力充分受益行业红利。公司规划项目有序推进,保证了未来3-5年维度确定性增长,海南洋浦项目协议落地即为催化剂。考虑到项目建设期,我们暂时维持原有盈利预测,预计公司2021-23年营收14.12/21.10/28.54亿元,同增22.6%/49.4%/35.3%,归母净利润2.06/3.90/5.30亿元,同增27.7%/88.8%/36.2%,未来三年CAGR约50%,EPS为1.37/2.59/3.53元,当前市值对应市盈率为22.4/11.9/8.7 X,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设速度偏慢;跨境电商景气度下降;大客户流失。
嘉诚国际 综合类 2021-10-01 31.86 -- -- 36.98 16.07%
36.98 16.07%
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9月 28日公司公告正式签订第二座海南数智物流中心投资协议,项目投资额 16.01亿元。这一项目达产后,依托海南免税产业红利,从利润贡献上看将“再造一个嘉诚国际”,推荐买入。 投资要点天运国际(海南)多功能数智物流中心投资协议签订,海南布局再下一城公司与海南洋浦经济开发区管委会于 9月 28日签订了《天运国际(海南)数智加工流通中心项目投资协议》,拟在海南洋浦经济开发区投资建设天运国际(海南)数智加工流通中心项目。洋浦作为海南自由贸易港区先行先试示范区,将于2023年封关运作,自由贸易港区的政策将优先在洋浦先行先试。 项目投资额预计 16.01亿元,选址于洋浦经济开发区保税港区东南角,总建筑面积约 35万平方米,建设内容包括一栋五层环道立体现代化数智加工流通中心和配套设施,为客户提供定制化物流方案及全程供应链一体化综合物流服务。 项目需在土地交付之日起 4个月内开工,24个月内竣工。 项目预计每年可新增营业收入约 12亿元,贡献利润约 2.4亿元项目建成后将成为海南目前单体面积最大、最具影响力的国际物流中心,集现代仓储中心、数智流通加工中心、制造业全球分拨中心、多式联运中心、全球分拨中心、展览展示中心和跨境电商中心为一体。依托海南洋浦经济开发区的区位优势,项目投资回报率预计约为 15%。 海南离岛免税政策持续放宽,未来五年内离岛免税市场将逾千亿1)政策持续放宽:2011年海南首次试点执行离岛免税政策,政策颁布 10年来共计进行了 8次调整,呈现出逐步放宽的趋势,主要方向是放宽免税适用对象、放宽限定商品品种、提升人均免税限额等。 2)市场规模:2020年离岛免税市场规模约为 260亿元,首次超过其他免税途径,占据免税行业最大市场份额。2016年至 2020年离岛免税市场规模 CAGR为 33.6%,预计 2025年市场规模将超过 1000亿元。 离岛免税初现竞争格局,中免龙头地位难以撼动,预计服务商有望受益于持续高增的需求1)离岛免税竞争格局初现:2020年 7月,海南离岛免税牌照放开,继中免后,先后有海发控、海旅、深免、中服四家企业获得免税牌照,截至 2021年 5月,海南共有五家经营主体经营 10家离岛免税店。 2)大客户中免仍占据主导地位:2020年 6月,在注入海免 51%股权之后,中国中免在海南离岛免税市场市占率进一步提高。在海南已经投入使用的 10家免税店中,有 6家是中国中免旗下,无论从经营免税店数量还是体量规模上,中国中免都占据海南离岛免税市场主导地位。 3)公司有望作为中免的物流合作伙伴充分受益行业红利。 伴随海南离岛免税邮寄业务的正式开放,海南离岛免税业务的物流仓储需求有望持续性增长
嘉诚国际 综合类 2021-04-22 29.38 -- -- 33.74 14.84%
38.85 32.23%
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1) 一季度业绩符合预期。2021Q1公司实现收入2.5亿元,同比增长60.12%,隐含2年复合增速6.67%;实现归母扣非净利润0.37亿元,同比增长111.16%,隐含两年复合增速22.70%。2021Q1公司实现毛利率28.18%,同比2019Q1增加2.10pct,实现净利率15.61%,同比2019Q1增加1.67pct,经营效率大幅提升。一季度通常为行业淡季,剔除去年同期低基数因素,经营业绩符合预期。 2) 与阿里旗下东南亚电商平台Lazada合作,承接东南亚电商出口物流。嘉诚国际港(二期)当前已按计划逐步投产,年内实现大规模运营。跨境出口方面,公司在“南沙-香港超级干线”基础上新增与阿里旗下东南亚电商平台Lazada业务合作,主要负责新加坡及马来西亚地区跨境出口业务。根据阿里巴巴财报披露,受益东南亚市场数字化进程加速,以及当地消费者线上购物渗透率提升,2020财年Lazada及Lazada Mall销售额同比增长分别为100%、260%。我们长期看好东南亚电商市场潜力,公司将受惠于东南亚电商市场高速发展带来的业务量增长。 3) 盈利预测与投资评级。根据我们对公司的盈利预测,2021-2023年公司营业收入分别为17/22/28亿元,同比增长48%/30%/27%,对应EPS分为1.6/2.2/3.0元,同比增长47%/39%/37%,对应市盈率分别为23.6X、17.0X、12.4X。考虑到公司自有仓储区位优势明显,加入菜鸟网络后带来的业务量增长,以及切入海南免税物流市场后成长空间进一步打开,维持“增持”评级。 4) 风险提示:工程进度不及预期、与菜鸟合作不及预期。
嘉诚国际 综合类 2021-03-26 33.14 35.89 39.11% 33.48 1.03%
36.80 11.04%
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成本压力较大,下调评级至“增持” 2020年,公司实现收入 11.5亿元,同比下降 3.6%,归母净利为 1.6亿元, 同比增长 26.4%,低于我们此前预期的 1.9亿元, 主要是产能投放后成本较 高。 我们预测公司 21/22/23年 EPS 为 1.80/2.26/2.68元,给予目标价 36.00元(对应 21年 20x PE),下调至“增持” 评级。 新产能成本较高,盈利压力较大 2020,公司实现收入 11.5亿元,同比下降 3.6%,主要是 2B 业务增长乏力; 毛利率为 24.0%,同比下降 0.2pct;归母净利为 1.6亿元,同比增长 26.4%, 低于我们此前预期的 1.9亿元, 主要是嘉诚国际港产能投放后成本较高;扣 非后归母净利为 1.3亿元,同比下降 8.7%。 4Q20, 公司实现收入 3.3亿元, 同比下降 2.6%;毛利率为 20.5%,同比下降 13.2pct;归母净利为 2946万 元,同比增长 48.9%;扣非后归母净利为 2879万元,同比下降 47.9%。 切入菜鸟跨境物流 疫情催化全球线上零售渗透率提升,中国制造成为全球消费者首选。 国内跨 境电商 B2C 物流市场高度离散,头部企业纵腾和递四方市场份额不足 1% (中国国际货代协会: 2019)。广州为国内跨境电商重镇,借助天运物流中 心保税仓资源和 2B 供应链服务经验,公司切入菜鸟跨境电商物流供应链。 我们预计 45万平的嘉诚国际港(二期) 将于 21年逐步投运,专注于跨境 电商出口物流服务,和天运物流中心进口业务实现协同。公司拟投资大湾区 (华南)国际电商港和海南数智物流中心, 扩大跨境电商业务布局。 产能投入阶段性拖累盈利,下调评级至“增持” 公司年报净利低于预期, 我们下调 21/22年仓储收入及毛利率,相应下调 EPS 预测至 1.80/2.26元(前值: 2.36/2.78元), 并引入 23年 EPS 预测 2.68元(未考虑定增稀释效应)。可比公司 21年 Wind 一致预期 PE 均值 16.9X,考虑公司盈利有望伴随产能逐步释放, 给予 21年 20X PE(较行 业估值溢价 19%),目标价 36.00元, 下调评级至“增持”。 风险提示:客户集中度风险,下游景气度风险,税率风险。
嘉诚国际 综合类 2021-03-26 33.14 -- -- 33.48 1.03%
36.80 11.04%
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核心观点:1)2020实现净利润1.62亿元,同比增长26.23%,净利润略低于预期。公司2020年度实现营业收入11.51亿元,同比下降3.95%,净利润1.62亿元,同比增长26.23%;我们预期公司2020年收入12.81亿元,同比增长7.30%,净利润1.74亿元,同比增长36.0%,业绩略低于预期。公司Q4实现营收3.29亿元,同比下降2.59%,Q4毛利率为20.47%,较去年同期减少13.2个百分点,主要是综合物流收入下滑,高毛利业务(物流)占比下滑拉低该季度综合毛利率。公司2020全年销售毛利率24.04%,较去年微降0.23个百分点,销售净利率14.09%,提升3.33个百分点。 2)强化费用管控能力。2020年公司综合费用率11.25%,较去年下降1.2个百分点,细分来看,销售费用率2.25%,下降1.88个百分点,管理费用率7.30%,增加0.45个百分点。2020年公司在供应链分销执行业务上提升线上销售占比,持续强化费用管控能力。 3)嘉诚国际港投产在即,预计今年下半年可实现大规模投入运营。公司预计为菜鸟提供70%以上自有仓储,其中嘉诚国际港超35万平承接B2C出口业务,天运中心约7万平承接B2C进口业务。当前嘉诚国际港已实现试运营,预计下半年可实现大规模投产,业绩兑现期即将在今年到来。 4)。进军海南免税物流,未来业绩可期。公司当前已拿下海口综合保税区A-25地块,将打造海南岛免税物流分拨中心,计容面积约10万平方米,预计未来2-3年内可实现投产。我们长期看好岛内居民进口免税品消费以及岛外游客免税购物消费增长,待海口免税仓投产后将进一步增厚公司利润。 5)风险提示:工程进度不及预期、与菜鸟合作不及预期
嘉诚国际 综合类 2021-03-03 43.06 -- -- 40.69 -5.50%
40.69 -5.50%
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国信交运观点:本次项目的落地意味着公司的消费物流业务将从原先的广州进一步拓展至海南区域,同时业务类型也在跨境电商的基础上增加了本岛、离岛免税物流,且覆盖当前海南5家离岛免税运营主体的3家;公司已拥有广州南沙保税区内15万平方米建筑面积的自有仓库,预计在2023年总计仓储产能约为120万平,伴随产能释放和国人海外消费不断被引导回流,嘉诚持续增长的稳定性和确定性显著高于板块其它标的;盈利预测方面,考虑公司当前产能扩张迅速,资本开支较大可能带来财务费用增长,我们将2020-2021年归母净利润预测由1.9、3.8亿调低至1.7、3.5亿,并维持2022年5.5亿净利润预测(本次海南物流中心暂不计入),最新预测对应EPS为1.15/2.34/3.69元,对应当前股价PE为37/18/11X,我们认为公司未来成长天花板尚远,且中期业绩的成长性与确定性双高,维持“买入”评级。
嘉诚国际 综合类 2021-01-21 41.96 -- -- 44.19 5.31%
45.88 9.34%
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核心观点:1)综合物流服务与供应链商品采购分销双主业并进。综合物流服务是通过自有及外协车辆、仓储等物流设施为客户提供货运、仓储、货代服务。另外,公司作为松下电器在广州地区经销代理商从事商品贸易服务以及为松下全系列产品的采购分销业务提供配套物流服务。 2)加码跨境电商业务布局,打造“南沙--中国香港超级干线”。我国跨境电商市场规模已突破10万亿,跨境电商平台搭建逐步完善,受疫情催化,跨境电商行业有望迎来新拐点。淘系占据了我国跨境电商进口市场52.10%份额,公司已于菜鸟达成合作,充分发挥核心区位仓储资源优势以及多年累积的外贸物流经验,加码跨境电商物流行业,打造“南沙-中国香港超级干线”。 3)核心区位释放稀缺仓储资源,构筑自身盈利护城河。南沙自贸区内仓储建设用地供给紧张,高标准仓储资源稀缺,公司在建嘉城港二期项目有望今年年底投产,将释放33万平米稀缺仓储资源。 4)未来发展路线清晰,仓储物流业务做深做广。公司长期与松下电器合作,积累了丰富经验,未来有望引入战略投资者广汽集团向高端汽车制造物流领域进军。另外,公司新布局海南保税区物流仓储中心,未来有望受益于海南免税商品离岛配送服务开放实现业务爆发增长。 5)盈利预测与投资评级。预计公司2020-2022年EPS分别为1.16元、2.15元、2.54元,对应市盈率分别为30.79X、16.54X、14.03X。 按照业务进行拆分:其中综合物流业务板块行业可比公司2020年PE均值为33.37X、跨境电商物流业务板块2020年PE均值为39.56X,考虑到公司仓储的核心区位优势、加入菜鸟网络后所带来的新业务增量以及公司所处跨境电商行业未来的增长空间,首次覆盖给予“增持”评级。 6)风险提示:工程进度不及预期、与菜鸟合作不及预期。
嘉诚国际 综合类 2021-01-15 35.24 75.77 193.68% 43.90 24.57%
45.88 30.19%
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嘉诚国际公告,公司拟投资建设海南多功能数智物流中心,并设立海南子公司。子公司注册资本 1亿美元,该多功能物流项目将建设成为集离岛免税及岛内居民进口免税消费品的现代仓储中心、岛内居民进口免税日用消费品的物流仓储分拨中心、电子商务国际物流中心等为一体的综合性物流中心。 国信交运观点:1)海南免税物流市场将迎来波澜壮阔的黄金成长期,嘉诚国际率先卡位:假设 2022/2030年海南离岛免税销售额分别为 1000/8000亿元,则 2020-2022年海南免税物流复合增长 77%,2020-2030年复合增长 38%,按照 2019年物流成本占 GDP 比重 14.7%计算,则 2022/2030年海南免税物流规模对应 147/1176亿。2)免税物流节点众多,仓库为重中之重的必要条件:免税商品物流包含进口、干线、仓储、通关、岛内分拨等多个节点,需要全流程在海关的监管之下,经营单位设立免税商店,应当具备符合海关监管要求的免税品销售场所及免税品监管仓库,因此仓库实为免税业务的必要条件,且其资源具有稀缺性。若嘉诚国际未来资源落地,则将具备很强的先发优势。3)从广州到海南,深耕跨境电商物流多年,常年培育的核心竞争力换来异地可复制,公司已出现全国组网的端倪。4)投资建议:嘉诚国际本次公告标志着公司有望进入海南免税物流市场,同时体现出作为跨境电商龙头的异地扩张能力,公司打开了中长期成长空间。结合 2020-2021年公司 52万平嘉诚国际港已进入交付期,首次覆盖给予 2020-2022年1.9、3.8与 5.5亿净利润预测(本次海南物流中心暂不计入),对应当前市值 PE 为 29.6/13.8/9.5X,给予“买入”评级,我们认为公司未来成长天花板尚远,且中期业绩的成长性与确定性双高,保守给予 2021年 30倍 PE,对应目标市值 114亿,目标价 76元。5)风险提示:项目投产时间不及预期;跨境电商行业需求不及预期;免税行业需求不及预期
嘉诚国际 综合类 2021-01-15 35.24 44.76 73.49% 43.90 24.57%
45.88 30.19%
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资产布局先行,商业模式升级 立足广州保税仓储资源, 公司从制造业供应链切入盈利更强的跨境电商物 流,成为阿里巴巴跨境物流供应商。疫情催化跨境电商繁荣, 嘉诚国际港 (二期) 投产释放盈利。 我们预测公司 20/21/22年 EPS 为 1.29/2.36/2.78元,给予目标价 44.90元(对应 21年 19X PE)和“买入”评级。 国内领先的供应链服务商 公司前身广州市嘉诚运输公司成立于 2000年,从松下空调国内干线运输 起步,现已成为国内领先的综合供应链服务商。在 2B 制造供应链领域, 公司深度服务广州松下空调,并将业务模式向万力轮胎等客户复制;在 2C 消费供应链领域(跨境电商),借助保税仓资源禀赋和综合物流能力,公司 切入菜鸟跨境物流供应链。得益于 2B/2C 综合物流扩张,公司财务绩效稳 健(15-19收入/归母净利 CAGR=12.1%/12.8%)。截至 3Q20, 段容文等 合计持有公司 56.06%的股份,控制权稳定。 切入菜鸟跨境物流,产能投放拉动增长 疫情催化全球线上零售渗透率提升,中国制造成为全球消费者首选。万亿 级跨境电商 B2C 物流市场高度离散,头部企业纵腾和递四方市场份额不足 1%(2019)。广州为国内跨境电商重镇,借助天运物流中心保税仓资源和 2B 供应链服务经验,公司切入菜鸟跨境电商物流供应链。总面积 45万平 的嘉诚国际港(二期)即将于 21年初投运,专注于跨境电商出口物流服务, 和天运物流中心进口业务实现协同。公司拟投资大湾区(华南)国际电商 港, 扩大跨境电商业务布局。 供应链外包大势所趋,拟定增引入战略客户 供应链是现代制造业重要的基础设施,我们认为现代制造业物流整体外包 将成为趋势: 1)制造业的核心是技术和产品,物流并非其核心竞争力; 2) 自建物流成本高、管理难,合同物流服务品质在资本和平台推动下持续提 升,逐步形成供应链综合服务能力。公司为广州松下空调提供了 20年综合 供应链服务,业务能力受到客户高度认可(日资企业供应链水平领先全球)。 基于合同物流“客户为王”的现状,公司拟定增引入广汽集团和广州工控 战略投资,两大集团潜在物流市场空间超过 200亿元(2020E)。 产能扩张驱动增长,给予“买入”评级 公司大力拓展 2B 制造供应链客户,在 2C 跨境电商领域深度服务菜鸟网 络,产能扩张有望推动盈利增长。不考虑定增稀释效应,我们预测公司 20/21/22年 EPS 为 1.29/2.36/2.78元,处于快速增长阶段;可比公司 21年 Wind 一致预期 PE 均值 18.7X,考虑跨境电商业务处于高景气度,给 予公司 21年 19X PE,目标价 44.90元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 客户集中度风险, 下游景气度风险,税率风险。
嘉诚国际 综合类 2020-11-19 41.07 -- -- 52.20 27.10%
52.20 27.10%
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服务贸易与投资放开正面清单,转为负面清单管理,利好跨境电商业务量。本次RCEP 协议下,日本、韩国、澳大利亚、新加坡、文莱、马来西亚、印尼等 7个成员采用负面清单方式承诺,中国等其余 8个成员采用正面清单承诺,并将于协定生效后 6年内转化为负面清单。投资方面 15方均采用负面清单方式对制造业、农业等 5个非服务业领域投资做出较高的开放承诺。在以上体系从“正面清单”向“负面清单”进行管理的转变之下,一旦跨境电商领域也由此发生转变,则意味着未来无论是进口还是出口商品的 SKU 都有望大幅增长。 RCEP 协定落地,开放对跨境电商与公司均是长期利好。RCEP 协议旨在削减关税及非关税壁垒,建立 16国统一市场。各成员之间关税减让以立即降至零关税、十年内降至零关税的承诺为主。历史来看,过去增值税才是传统贸易的主要征税项; 其次,跨境电商针对邻国的跨境电商出口物流体验已经日趋完善,这是优秀的供应链和平台企业共同努力的结果,跨境电商的体验是传统贸易无法替代的。 ROE 系统性上升,价值投资的“甜蜜区”即将到来。嘉诚国际在建工程对公司 ROE产生较多影响,剔除在建工程的权益部分,重新计算调整后的 ROE,可见: 1)今年二季度起,公司的 ROE 水平开始提升;2)去年起四季度的旺季效应更为显著。我们认为,公司的 ROE 水平已经进入提升阶段,四季度电商旺季有望带动仓库周转率和 ROE 再创新高,公司有望迎来业绩与估值的双击。 梳理投资逻辑,行业景气度高,公司兼具可预测性与弹性。首先,基于公司当前于广州南沙保税区 15万平米存量产能的高周转,2020年公司业绩已见逐季改善; 其次,公司公告,新产能嘉诚国际港 52万平已有 35万平方米被菜鸟定位为分拨中心;最后,远期 2023年公司有 35万平新产能投放,合计近 100万平的产能集中在稀缺的广东南沙区域。 投资建议综上,跨境电商行业和龙头阿里系平台的流量使得嘉诚具备显著比较优势,我们维持公司 20-22年的盈利预测为 1.8、3.8和 5.5亿,三年复合增速 63%,维持买入评级。 风险提示:跨境电商行业需求不及预期;公司与阿里合作不及预期;项目利用率不及预期;大湾区电商港项目当前为合作框架协议,尚需签订正式投资协议
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名