1)紧抓云计算发展趋势,与巨头深度合作,“乘云直上”。云计算的发展深刻改变了服务器行业竞争格局,品牌厂商话语权削弱。2011年Facebook与BAT分别成立开放计算社区,将服务器技术标准化,降低了服务器行业准入门槛,白牌厂商由此崛起。公司在变革到来之际紧握机会,与巨头深度合作、联合开发,创新的JDM模式使其在云服务器时代不断扩大规模,相比白牌更具优势。我们预计,随着三季度云计算巨头资本开支回暖,未来云服务器业务有望继续实现高速增长。 2)人工智能发展带来特定算力蓝海市场。以深度学习为核心的AI需要大量算力来训练神经网络,由此引发对应服务器底层计算架构的变革。公司目前在国内AI服务器市场市占率超50%,BAT近90%AI服务器由公司提供。据IDC预计,到2023年中国AI算力市场复合增速超40%,政府、金融等非互联网AI产业化应用有望成为潜在增量。我们认为,公司作为领域内绝对龙头,将享受行业增长红利,实现高速发展。 3)5G建设带来边缘计算需求,公司抢先发布业内首款边缘服务器。边缘机房环境和运维与传统数据中心迥异,ODCC于18年发布针对5G应用的服务器技术标准(OTII)。公司19年2月发布业内首款OTII服务器,抢占领跑身位。2020年5G建设加快,公司业绩增长再添新动力。 4)盈利预测与投资评级。根据盈利预测,浪潮信息2019-2021年EPS分别为0.64元/0.83元/1.09元,对应市盈率为47倍/36倍/27倍。公司是服务器龙头,未来云、AI、边缘服务器增量空间巨大,首次给予“增持”评级。 5)风险提示:云计算巨头资本开支不及预期、边缘服务器技术研发不及预期、AI服务器领域竞争加剧、毛利率下降风险。

盈利下滑约34%,略好于预期 2012年中国国航实现营业总收入998.4亿元,同比增长2.8%;营业利润56.9亿元,同比减少38%;归属于母公司股东的净利润49.5亿,同比减少34%。EPS为0.41元,略好于我们预期(0.37元)。 主业下滑、汇兑和投资收益减少 升值放缓减少国航税前盈利30.6亿。主业盈利下滑减少国航盈利19.2亿。受国泰航空(国航持国泰约30%)盈利连续持续走低影响,国航投资收益同比减少9.5亿。资产减值计提差异导致国航税前利润同比增加23.8亿。 高利润率决定低弹性 对比南航主业,国航的客座率下滑幅度和南航相同(-1.1%),票价下滑幅度大于南航(-1.4%vs-0.8%),但国航主业盈利下滑幅度小于南航(-28%vs-31%)。因为中国国航更高的利润率,决定了国航的盈利弹性相对更小。尽管2012年公商务客运需求以及货运更为低迷,国航的经营压力相对更大。 油价同比下降或为“营改增”导致 报告期内国航航油成本同比增长2.7%。其中航油消耗量487万吨,同比增长5.9%。航油采购价格为7320元/吨,同比下降约3%。值得关注的是,自2012年9月1日起,北京市开始交通运输业营改增试点。我们估计中国国航航油采购价格同比下降,是营改增下不同的成本核算方法导致,真实的航油采购价格应是同比平稳或微升。 风险提示 经济放缓,航空需求超预期下滑。 维持“谨慎推荐”评级 维持中国国航2013-14年EPS预测为0.47、0.57元,分别对应2013/14年12.1/10.0倍PE。维持对中国国航的“谨慎推荐”评级。

盈利下滑约50%,符合预期 2012年南方航空实现营业总收入1014.8亿元,同比增长9.5%;营业利润27.9亿元,同比减少50%;归属于母公司股东的净利润26.3亿,同比减少48%。EPS为0.27元,基本符合预期。 主业盈利下滑,汇兑收益大幅减少 南航航空主业税前盈利20亿,同比减少8.9亿(30%)。人民币兑美元升值幅度大幅下降,是南航营业利润下滑的主因:2012年南航汇兑净收益为2.6亿,同比减少24亿。南航2011年计提7.3亿资产减值准备,2012年小额冲回,在同比角度利好当期盈利,但不持续。 航空景气下行,客座率和票价双下滑 2012年航空需求走弱,南航客座率和票价同比下降各约1个百分点,导致座公里收益同比下降2%。结构上,国内航线座公里收益同比下滑1.1%,表现优于地区航线(-7.6%)和国际航线(-3.6%)。 油价基本平稳,非油成本控制有效 报告期内南航航油成本同比增长14.5%。其中航油采购价格为7780元/吨,同比上涨约1%。航油消耗量481万吨,同比增长13.5%。 2012年南航增量成本约6成来自航油成本,非油成本则控制有效。剔除航油之外,南航其他成本增长约7%,低于飞机投放增速(ASK为12%)。 风险提示 经济放缓,航空需求超预期下滑。 维持“谨慎推荐”评级 维持南方航空2013-14年EPS预测为0.36、0.50元,分别对应2013/14年10.5/7.6倍PE。维持对南方航空的“谨慎推荐”评级。