1) 公司是全球领先的锂生态企业。公司已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。公司平稳度过 2019-2020年锂行业低谷，受益于新能源汽车市场放量，公司产品迎量价齐升，资源储备充足充分享受行业上行红利。 2) 全球锂资源分布集中，公司多元化布局。公司拥有澳大利亚Marion、Pilgangoora 锂辉石项目和阿根廷 Cauchari-Olaroz盐湖项目三大资源禀赋优异的项目作为资源储备的基石；阿根廷 Mariana 盐湖项目、墨西哥 Sonora 锂黏土项目和马里Goulamina 锂辉石项目将成为公司下一阶段发展的台阶；在芬兰、中国等地还有一批项目待进一步开发，成功打造了开采一批，建设一批，储备一批的良好的梯队化格局。 3) 锂资源需求持续高增，锂盐或将维持高价。锂资源需求主要集中在传统化工领域和电池领域，传统化工和 3C 电池增速放缓，新能源汽车和储能将接棒，主导锂资源需求结构变化。尤其是动力电池板块，全球汽车年销量近亿，单车价值量大，将有力带动锂需求高增。预期全球 2025年锂资源总需求达 145万吨LCE，而已投产和大概率新建或扩建的资源端项目累计产能约160万吨 LCE，供需偏紧。锂矿竞拍模式进一步打开锂价上行空间，预计 2022年锂价维持高位，2023年供不应求有所缓解。 4) 盈利预测与投资评级：根据我们测算，公司 2021-2023年归母净利润 32.61/51.92/64.16亿元，EPS 为 2.27/3.61/4.46元，对应 PE 为 69/43/35倍。锂需求旺盛而供给紧张，拥有足够资源端产能的锂盐公司应具备一定估值溢价。公司上中下游一体化布局资源储量充足，产业链完备，将充分享受行业上行红利，产品量价齐升，首次覆盖，我们给予公司“买入”评级。 5) 风险提示：需求不及预期；锂资源开发风险；海外营运风险。

公司盈利能力超预期，加大研发力度，加快产能扩建。2021年上半年，公司实现营收 12.75亿元，同比增长 257.69%，实现归母净利润 1.35亿元，扭亏为盈。毛利率和净利率分别为21.71%和 10.47%，较 2020年分别大幅提升 11.35pct 和14.17pct。截至期末，公司产能为 3.7万吨，年化 7.4万吨，销售磷酸铁锂 3.11万吨，同比增长 191.87%，产能利用率达92.41%。公司成功开发补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料，将巩固公司技术领先地位并提升盈利能力。曲靖麟铁二期及曲靖德方一期项目已投产，曲靖德方二期超预期建设完成，现有磷酸铁锂产能 12万吨/年。 2) 磷酸铁锂持续渗透动力电池市场，储能市场空间打开。汽车电动化趋势进一步明确，我们上调预期：2021年国内和全球新能源汽车销量分别为 320万辆和 620万辆。磷酸铁锂重回动力电池主流，2021年 1-7月，国内三元动力电池装车量35.61GWh，同 比增长 124% ；磷酸铁 锂动力电 池装 车量28.02GWh，同比增长 333%。我们上调预期：2021年磷酸铁锂在我国动力电池市场份额有望升至 45%，装车量将达到 63GWh，同比增长 160%。叠加考虑储能快速放量， 2021年磷酸铁锂正极材料出货量约为 32万吨。 3) 盈利预测与投资评级：预计 2021-2023年公司实现归母净利润 4.1/5.9/8.2亿元，同比增长 1544.3%/44.3%/38.8%，EPS为 4.60/6.63/9.20元，对应 PE 为 89.2/61.8/44.6倍。我们认为磷酸铁锂电池在新能源汽车市场将保持竞争力，同时看好磷酸铁锂电池在储能领域打开市场空间。公司拥有独家生产技术，规划产能充足，深度绑定优质客户，维持 “买入”评级。 4) 风险提示：产能持续扩张；新能源汽车行业发展不及预期；原材料价格上涨；市场竞争加剧。

1) 第二季度业绩持续保持增长。公司2021H1实现营收及归母净利润分别为8.2亿元（同比+59%）及2.5亿元（同比+69%）。其中第二季度收入及归母净利润同比增速分别为31%及30%，由于基数原因增速低于一季度的122%及179%，仍保持较快增长。 2) 盈利能力稳定，经营性现现金流较好。公司期间毛利率为51.9%，同比减少1.2pct，主要是出口业务毛利率减少所致，其中口腔CBCT 业务毛利率为58.8%（-0.3pct）基本稳定；净利率由于费用率下降而同比增加1.8pct。期间经营性现金流为1.74亿元，同比增加1.69亿元，表现较好。 3) 各项业务板块恢复增长。随国内口腔行业的快速恢复，公司口腔CBCT 业务上半年实现收入3亿元，同比大增149%。公司色选机业务期间收入4.7亿元（+30.2%），工业检测机业务实现收入0.42亿元（+56.3%），也呈恢复增长态势。出口业务营收1.4亿元（+20.8%），主要受国外疫情影响而增速低于国内。 4) 公司发力高端医疗影像设备领域，持续成长可期。2021上半年公司在华南口腔展、北京口腔展的团购活动中分别取得543台、913台订单，虽局部疫情有反复，但公司口腔CBCT 业务可望持续快速恢复。公司聚焦高端医疗影像领域，除拓展耳鼻CT，目前也已有多个预研方向，如移动CT、手术导航等。 5) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测， 公司2021/2022/2023年动态市盈率分别为47/39/32倍。公司口腔CBCT 业务已重归高增长轨道，色选机及工业检测机也保持稳定增长。公司聚焦高端医疗影像设备领域，积极拓展新产品及海外市场，仍有较大成长空间，维持“买入”评级。 6) 风险提示：市场竞争加剧及毛利率下滑风险；新产品新市场拓展风险。

公司期间业绩符合预期。公司中期实现营业收入及归母净利润分别为 26.2亿元（+38.6%）及 4.6亿元（+83.7%）；其中第二季度实现营入及归母净利润分别为 14.5亿元（+3.4%）及 2.5亿元（+51.1%），均为历史最高单季值。上半年利润增速高于收入增速，主要是由于信用减值损失同比减少 0.72亿元及政府补助带来的其他收益同比增加 0.62亿元所致。 2) 单季度毛利率下滑，经营性现金流较好。上半年毛利率为25.99%（同比减少 1.69pct），Q2毛利率为 23.56%，同比及环比分别减少 2.11pct 及 5.41pct；其中工艺设备业务中期毛利率为 27.43%（同比增加 0.18pct），保持稳定。预计随着 HJT及大尺寸等新产品的拓展，公司毛利率可望企稳回升。上半年经营性现金流净额为 5.46亿元（同比+3.43亿元），改善明显。 3) 积极投入新技术产品研发，可望保持业内领先优势。公司中期研发投入 1.35亿元（同比+141.3%），占收入比 5.2%。公利用已有技术优势积极推进代表新技术方向的大尺寸硅片（M12）、HJT 电池、TOPCon 电池等相关设备产品，不断提升市场认可度，可望在国内外太阳能电池设备领域保持领先地位。 4) 盈利 预测与投 资评级 。根据假设条件，我们预测公司2021/2022/2023EPS 分别为 2.56元、3.53元及 4.57元，对应市盈率分别为 73.6/53.5/41.3倍。公司作为光伏电池片设备龙头，利用已有技术优势积极拓展代表新一代技术方向的设备产品，HJT 关键设备管式 PECVD 等都不断突破，将持续受益光伏平价上网带来的行业发展机会，维持公司“增持”评级。 5) 风险提示：产业政策变动风险；市场竞争加剧的风险；新技术产品拓展风险等。

1) 公司业绩超预期，扩产再提速。公司上半年营收440.75亿元（YOY+134.07%），归母净利润44.84亿元（YOY+131.45%）。全球化战果显著，海外营收占比升至23%。分业务来看:动力电池营收304.5亿元（YOY+125.94%）,毛利率因原材料价格上涨承压，降至23%；锂电池材料营收49.86亿元（YOY+303.89%），毛利率为21%；储能营收46.93亿元（YOY+727.36%）,毛利率为36% 。截至上半年末动力电池及储能系统产能合计65.45GWh，产量60.34GWh；上半年产能利用率为92.2%。公司公布582亿天量定增计划，扩产再提速，我们预计公司2021年末产能为165GWh，长期规划产能达800GWh。 2) 新能源汽车持续高景气，储能已现爆发式增长拐点。我们预计8-12月中国新能源汽车渗透率维持在15%以上，上调预期：2021年国内新能源汽车销量320万辆，欧洲新能源汽车销量220万辆，美国新能源汽车销量50万辆，全球新能源汽车销量达620万辆。预计公司动力电池全球市占率将突破30%。国家政策大力支持储能发展，风光储成本下降奠定爆发式增长基础。2021年上半年，国内新增新型储能装机规模超过10GW，同比增长超600%，预计未来5年CAGR 达75%。 3) 盈利预测与投资评级：我们上调公司2021-2023年盈利预测，预计实现归母净利润 116.33/190.85/279.23亿元，同比增长108.4%/64.1%/46.3%，EPS 为 4.99/8.19/11.99元，对应PE 为106.2/64.7/44.2倍。我们认为新能源汽车将持续渗透，动力电池市场将长时间保持高增长，同时强调重点关注储能这一历史性机遇，放量可期。公司作为全球锂离子电池龙头，未来业绩增长确定性高，维持“买入”评级。 4) 风险提示：新能源汽车销量不及预期；新产品研发进度不及预期，行业竞争加剧；价格波 动。

1) 磷酸铁锂正极材料龙头公司，业绩迎来反转。德方纳米于2019年4月成功上市。公司受疫情和产品价格下跌影响，2020年净利率大幅下滑13.31pct，转盈为亏。随着需求转暖，磷酸铁锂当前价格较去年低点上涨超60%。公司2021年Q1营收同比增长224.06%，毛利率上升7.04pct，归母净利润同比增长678.57%，预计全年业绩将大幅反转。 2) 兼具技术与成本优势，长期绑定优质客户，待产能释放。公司自研自热蒸发液相合成法生产磷酸铁锂，实现降本增效，建立约3000元/吨的成本优势。同时绑定宁德时代和亿纬锂能两大优质客户，锁定80%以上稳定供应，合资建厂深化合作。公司目前磷酸铁锂产能为8万吨，预计年底将达到12万吨，长期规划产能共35万吨，产能释放在即，将进入高成长阶段。 3) 磷酸铁锂市场拐点已至，未来市场空间广阔。磷酸铁锂凭借着安全性及成本优势在商用车领域长期占据了主导地位，今年来乘用车成为磷酸铁锂主要增量市场。新能源汽车持续高景气，预计中国2021年销量将突破280万辆，全球可达到580万辆，磷酸铁锂市占率将攀升至40%，对应装车量56GWh,同比增长150%。同时，随着储能经济性拐点已至，4G/5G电信基站辅助电源以及集中式可再生能源并网将催生日益增长的储能需求，磷酸铁锂电池是主流选择，进一步打开市场空间。 4) 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润3.77/5.25/7.17亿元，EPS为4.20/5.86/8.00元，PE为56.5/40.5/29.7倍。公司技术、成本优势协同，深度绑定优质客户，稳居龙头地位。我们认为磷酸铁锂在动力电池与储能领域将持续高景气，公司迈入快速成长期，首次覆盖，给予“买入”评级。 5) 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期；技术路线更迭；原材料价格上涨。

1) 公司业务规模和盈利能力领跑行业，依靠技术优势和前瞻布局深化护城河。公司坚持以技术创新作为核心竞争力，材料及结构工艺先进，同时公司通过供应链管理获取较强的议价权，形成锂电池全生命周期产业链闭环，成功打造低成本高效能的产品体系。公司目前已形成四大研发中心、五大生产基地的全球化布局，拥有长期规划产能超600GWh，在未来两到三年将迎来放量高峰，绑定全球优质客户资源，实现强者恒强。 2) 新能源汽车市场维持高景气，公司多领域全面推进，寻找潜在市场空间。2020年全球新能源汽车渗透率为4%，到2025年将增至20%，发展空间巨大。预计2021年中国、欧洲新能源汽车销量双双突破200万辆，美国将成销量增长新助力。2020年公司在中国收获50%动力电池市场，在全球拥有25%份额，蜕变为行业领军者。公司实现了乘用车领域全覆盖，商用领域多场景渗透的同时，积极探索车电分离商业模式解锁新市场。 3) 碳中和目标下，“新能源+储能”模式成关键，公司抢先布局万亿赛道。新型能源结构下，储能成为能源互联网的关键节点， 锂电储能是最具发展前景的储能方式，已接近经济性拐点，有望在2030 年实现光储结合平价。公司提前进入十年万亿赛道， 研发创新多年，与多方合作共建完整储能产业体系，储能业务飞速发展，将成为驱动公司成长的又一引擎。 4) 盈利预测和投资建议：预计2021-2023年公司归母净利润104/147/205亿元，EPS为4.47/6.29/8.80元，对应PE为97/69/49倍，略高于行业可比公司PE均值。我们看好新能源汽车以及储能发展前景，考虑到公司在锂电领域处于龙头地位，竞争优势明显，上调公司投资评级至“买入”。 5) 风险提示：新能源汽车销量不及预期、新产品研发进度不及预期、行业竞争加剧、价格波动。

1) 业绩持续保持较快增长。2020年，公司实现营业收入及归母净利润分别为40.4亿元（+60%）及5.2亿元（+36.7%）亿元； 2021Q1，实现营业收入及归母净利润分别为11.8亿元（+138%）及2.1亿元（+149%）。利润增速低于收入增速，主要是毛利率下滑5.6pct，以及汇兑算是致使财务费用率提升1.9pct 所致。 2) 经营性现金流明显改善，毛利率可望企稳回升。2020年度及2021Q1，公司经营性现金流量净额分别为3.34亿元及2.98亿元，现金流改善转正显示公司盈利质量提升。2020年度公司工艺设备及自动化设备业务毛利率分别同比下降5.2pct 及14.4pct。毛利率下滑主要原因是下游客户降本增效竞争加剧，以及部分会计准则变化使得部分销售费用转为成本所致，预计随着HJT、大尺寸等新产品的拓展，公司毛利率可望企稳回升。 3) 布局新技术将持续保持领先地位。2020年研发投入1.9亿元（+56%），占收入比4.7%，年末研发人员数量达到460人（+164人）。公司积极开展多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发，包括涉及大尺寸硅片（M12）、HJT 电池、TOPCon电池等相关设备产品。公司可望在国内外太阳能电池设备领域的维持领先地位。 4) 盈利预测与投资评级。根据假设条件， 我们预测公司2021/2022/2023EPS 分别为2.46元、3.56元及4.69元，对应市盈率分别为43.8/30.2/23倍。公司作为光伏电池片设备龙头，通过积极布局新一代技术路线维持行业竞争优势，将持续受益光伏平价上网趋势带来的行业发展机会，维持公司“增持”评级。 5) 风险提示：产业政策变动风险；市场竞争加剧的风险；新技术产品拓展风险等。

1) 公司业绩持续高增长。2020年度，公司实现收入545.8亿元（+66%），归母净利润85.5亿元（+62%），四个季度营收同比增速分别为51%/37%/60%/103%，归母净利润同比增速分别为205%/61%/52%/22%。2021年一季度，公司营收及归母净利润同比增速分别达84%及34%，持续保持快速增长。营收较快增长主要是组件业务增长较快，利润增速低于收入增速主要是组件业务毛利率低于硅片业务所致。 2) 组件市占率大幅提升，海外市场快速拓展。2020年，公司硅片产量58.9GW（+67.1%），其中外销31.8GW（+25.7%），自用26.3GW，同比大幅增长约160%；组件产量26.6GW（+198.7%），外销24GW（+224%），自用0.57GW。2020 年公司组件产品全球市场占有率约19%，同比大幅提升11pcts。公司继续推进全球化战略，持续拓展海外市场，全年海外收入214.6 亿元，同比增长70%，占总收入达40% 3) 持续保持规模、技术成本优势。2020 年末，公司单晶硅片、电池及组件产能分别达85GW、 30GW 及50GW，行业领先，持续保持规模优势。全年研发投入25.9 亿元（+55%），占营业收入4.8%。公司大尺寸产品和N型产品品质控制水平持续提升，核心关键品质指标持续优化，非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降10%，切片环节平均单位非硅成本同比下降10.8%，硅片质量和成本保持行业领先。 4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测，公司2021-2023年EPS分别为2.95/3.93/4.84元，对应市盈率为31/24/19倍。全球光伏需求确定性强，公司规模、技术成本及品牌优势明显，行业集中度将持续提升，维持公司“增持”评级。 5) 风险提示：国际贸易保护风险；新冠疫情导致需求下滑风险；市场竞争风险。

1) 公司业绩保持高增长趋势。公司2020年实现营业收入及归母净利润分别为22.85亿元（同比+58.96%）及3.94亿元（同比+59.34%），基本符合预期。从季度数据看，Q1-Q4营业收入及归母净利润同比增速分别为38.19%/62.69%/68.78%/61.35%，以及2.08%/106.16%/42.62%/87.65%，维持高增长态势。 2) 公司盈利能力稳定，经营性现金流净额明显向好。公司2020年综合毛利率为34.02%（+0.2pct），第四季度综合毛利率环比下降2.6pct，预计是交付的相对较低毛利率的单机产品规模提升所致，整体毛利率稳定。从现金流看，公司2020年经营性现金流净额达到3.75亿元（同比+4.59亿元），经营性现金流大幅好转说明公司经营质量提升。 3) 公司受益HJT 电池技术发展确定性强。随着HJT 电池技术成本下降，预计今年四季度 HJT 组件将会有较强竞争力，行业趋势明朗。公司坚定布局HJT 技术路线，其核心装备PECVD 设备是全世界唯一采用准动态连续镀膜技术，公司在此项技术上布局较多专利，并有较大的技术领先性。通过公司中标的安徽华晟及通威的HJT 电池项目运行情况看，公司HJT 单机及整线设备能力得到了市场验证。 4) 投资评级。根据我们的盈利预测，公司2021-2023年动态市盈率分别为60.6/41.6/30.1倍，估值处于历史相对高位。公司积极布局HJT 电池技术，单机和整线产品已经获得市场认可，将受益异质结电池产能扩张。同时，公司利用印刷、激光、真空三大技术平台，专注光伏、平板显示及芯片泛半导体领域，持续成长可期，我们维持“增持”评级。 5) 风险提示：产业政策及行业波动风险；下游客户经营风险；市场竞争风险；新技术产品拓展风险等。

第四季度业绩恢复稍低于预期。公司 2020年实现营收及归母净利润分别为 15.0亿元（同比-0.3%）及 4.4亿元（同比-19.5%），收入基本同比持平，利润同比下滑主要是汇兑损失（同比-0.3亿元）、政府补贴（同比-0.28亿元）、投资收益（同比-0.16亿元）减少，以及综合毛利率减少所致（同比减少 3.6pct）。其中第四季度收入及归母净利润同比增速分别为-0.44%及-22.3%，相比第三季度的 15%及-7.8%，恢复速度放缓。 色选机业务相对稳定，口腔 CBCT 业务将随疫情好转持续恢复增长。公司色选机业务受疫情影响相对较小，期间收入 9.6亿元（同比+2.1%），保持平稳。公司口腔 CBCT 业务由于下游应用特性，受疫情影响较大，年度收入 4.5亿元（同比-6.2%），其中上半年同比下滑 37%,下半年开始恢复增长，同比增长 24%。随着疫情态势的稳定，下游需求将持续恢复，预计口腔 CBCT 业务将保持恢复增长态势。 公司发力高端医疗影像设备领域，持续成长可期。公司的口内扫描仪已通过审批注册并开始销售，与口腔 CBCT 业务渠道重叠形成协同，将打开成长空间。公司也已正式取得“耳鼻部 X 射线影像诊断用”注册文件， CBCT 适用范围正式由口腔拓展至耳鼻部，进一步拓展了产品线，提升了公司的竞争力。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 。 根 据 我 们 的 盈 利 预 测 ， 公 司2021/2022/2023年动态市盈率分别为 50.5/42.1/35.2倍。公司口腔 X 射线 CT 诊断机业务正随疫情形势好转持续恢复增长，同时，口腔扫描设备开始销售可望成为新的增长点，耳鼻喉 CT及骨科 CT 产品都在推进中，高端医疗影像设备领域成长空间打开，维持“买入”评级。

核心观点：1)业绩扭亏进入触底回升阶段。由于宏观经济放缓、国际贸易摩擦等影响需求，公司计提了大额减值准备等原因，公司在2018及2019年连续亏损。2020年，虽受到疫情影响，但重卡、工程机械等下游市场需求旺盛，同时公司加大降本控费力度，加上沃克齿轮上半年并表，预计2020年公司归母净利润约1.5亿元，扭亏在即。公司积极转型升级，在制造业复苏机床行业景气回升的背景下，公司经营业绩可望进入触底回升阶段。 2)法士特入主引领公司进入发展新阶段。法士特集团2020上半年入主公司，其实力雄厚，与公司为上下游关系，带来直接业务机会的同时，上下游协同也利于公司理解客户需求，精准掌握市场发展。同时公司在人才、资本、管理等方面可望获得集团支持。在聚焦高端装备制造的发展战略和目标下，公司正转型升级进入新的发展阶段。 3)自主创新与转型升级驱动高质量发展。公司积极投入研发并参与国家重大专题，研发支出占收入比在5%左右的水平，在数控齿轮磨床领域优势明显，国内市占率达60%。公司实施机构、人才等制度改革，并通过推进“CTJ”活动提升管理经营效率。同时，公司拟向法士特定增约8亿元，主要投向高端齿轮装备及数控机床领域。公司产品结构将进一步优化，自主创新能力进一步提升，转型升级速度加快，迈向高质量发展。 4)盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测，公司2020-2022动态PE分别为27/22/19倍，与可比公司基本相当。公司业绩开始扭亏为盈，可望进入触底回升阶段；法士特入主为公司带来发展契机，聚焦高端装备制造及管理制度创新加速转型升级，有望实现高质量发展。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 5)风险提示：宏观经济放缓风险；市场竞争加剧风险；技术迭代升级落后的风险等。

核心观点：1)公司二十年发展成为全球单晶龙头。公司以半导体技术起家，以单晶硅片为成长支点，目前已发展成为全球单晶光伏全产业链龙头。目前公司硅片出货量全球第一，2020年市场率可望达约50%；单晶组件出货量位居第一，总组件出货量2020年可望升至行业第二。2014-2019年，公司营业收入CAGR达56%，净利润CAGR达79%，实现了快速增长。 2)公司具备规模、技术、成本及品牌等优势。公司专注单晶领域，坚决扩大硅片、电池片及组件产能，规模优势显著。公司持续保持收入5-7%的研发支出，研发支出规模行业第一，引领技术发展及产品标准。公司非硅成本持续下降，硅片非硅成本从2011年至今累计下降近90%。公司不断提升全球品牌影响力，获得了PVModuleTech及彭博新能源财经（BNEF）等第三方机构的评级认可，助力公司以优质的产品和服务开拓全球市场。 3)垂直一体化战略打开成长空间，提升竞争力。公司从硅片业务开始，拓展到硅片、电池片、组件、电站EPC、BIPV等光伏产业环节，打开成长空间。垂直一体化带来对关键原材料、渠道等的掌控，使得公司更有利于灵活应对各种外部市场环境。各业务的协同更有利于新产品技术的推进，带来经营效率的提升，同时也有更大的盈利空间和盈利能力，竞争力将持续提升。 4)盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测，公司2020-2022动态市盈率分别为32.6/25.7/21.4倍。公司为硅片龙头，同时在垂直一体化战略下积极向组件、电池片、电站建设服务等环节拓展，在规模优势、技术优势及成本控制优势下，竞争力不断加强，市占率将持续提升。首次覆盖，我们给予公司“增持”的投资评级。 5)风险提示：产业政策及国际贸易风险；疫情导致的需求下滑风险；市场竞争加剧风险等。

核心观点：1)业绩逐季度恢复。公司前三季度营业收入及归母净利润分别为7.9亿元及0.65亿元，同比增速分别为21.0%及26.1%；其中第三季度营业收入及归母净利润分别为3.36亿元及0.22亿元，同比增速分别为36.2%及149.8%，三个季度持续恢复增长，符合预期。 2)毛利率有所下滑，费用控制下净利率有所提升。前三季度毛利率为30.5%，同比下滑了6pcts，其中第三季度毛利率为27.1%，同比及环比分别下滑了7.5pcts及2.2pcts；毛利率下滑主要是行业竞争及部分费用转成本的会计政策变更所致。从费用看，前三季度费用率同比下降了6.4pcts，主要是销售费用及研发支出同比减少所致。从净利率看，前三季度同比提升了0.33pcts至9.07%，有所提升。 3)组件设备业务将受益行业景气，积极布局新技术方向有望打开成长空间。在光伏消纳、补贴等政策及技术革新推动下，下游需求有望持续转暖，公司组件业务将受益下游装机量提升。公司积极向HJT及TOPCon高效电池核心设备领域拓展，拟投年产40台（套）HJT用PECVD设备及40台（套）Topcon用PECVD设备项目，公司若拓展成功，将可实现进口替代，打开成长空间。 4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.84/1.21/1.59元，对应市盈率分别为46.3/32.2/24.4倍。在光伏行业景气度提升，长期发展空间较大的背景下，公司紧随行业技术发展趋势积极拓展高效电池片设备领域，进一步打开成长空间，维持“增持”评级。 5)风险提示：疫情影响及海外需求下滑风险；新技术产品研发风险；市场竞争风险；行业政策变化及周期波动风险等。

1) 业绩逐季度改善。2020年前三季，公司实现营业收入及归母净利润分别为10.47亿元及3.27亿元，同比增速分别为-0.27%及-18.6%；其中第三季度营收及归母净利润分别为5.31亿元及1.79亿元，同比增速分别为15%及-7.8%，逐季度改善明显。 2) 预计口腔CBCT业务四季度持续恢复。受疫情影响，公司口腔CBCT业务半年度营收1.2亿元，同比大幅下滑了37.8%；三季度明显改善，整体收入同比持平。而从毛利率看，前三季度毛利率同比减少了1.9pcts，主要是高毛利率的口腔CBCT业务收入占比减少所致。第三季度毛利率环比提升了1.06pcts，预期口腔CBCT业务将持续恢复。 3) 公司在市场开拓及新产品方面都取得积极进展，成长空间打开。公司积极拓展市场，2020年9月，公司参与上海CDS口腔展及华南国际口腔展，共获得671台订单。公司的口内扫描仪已通过了安徽省药品监督管理局的审批注册，已经开始销售，与口腔CBCT业务渠道重叠形成协同，将打开成长空间。 4) 盈利预测与投资评级。我们预测公司2020/2021/2022年的EPS分别为0.77/1.02/1.23元，对应动态PE分别为58/44/36倍。公司业绩短期受疫情影响，可望逐季恢复；长期看，公司色选机业务龙头地位稳固，口腔X射线CT诊断机业务仍有较大空间，椅旁修复系统即将成为新的增长点，骨科CT、耳鼻喉CT产品在研中，公司已经把战略重心转移到高端医疗影像设备领域，成长空间打开，维持“买入”的评级。 5) 风险提示：疫情影响不可控；行业竞争加剧；新产品拓展不力等。