经营业绩高于市场预期5%。老窖公布业绩快报,2010年营业收入53.72亿元,增长22.93%;净利润为21.87亿元,增长30.71%,实现每股收益1.57元。高档产品国窖1573系列带动收入实现较快增长,同时公司严格控制成本费用,保证净利润实现了较高增速。而之前市场普遍预期的EPS为1.49元。 “双轮驱动”战略得到进一步的贯彻和实施。2010年四季度,公司推出两大产品“中国品味”及“年份特曲”分别用以补充和提升高端和中端产品系列。两个产品的售价分别为普通1573和老窖特曲的2倍以上。公司分别以高端酒:国窖1573“中国品味”和1573系列;中端酒:年份特曲(9年),百年老窖及普通老窖特曲系列占领各细分市场。预计2011年,公司在“国窖1573”、“老窖特曲”的双品牌策略驱动下,实现量价的双向提升。 销售渠道调整初显成效。公司于2009年推出了柒泉销售模式,经过一年的运行,公司的销售费率下降4个百分点,营业利润率提升2个百分点,经营效率得到提升。目前柒泉公司的销售收入已占国窖1573和老窖特曲收入的70%以上,未来在一定区域将继续复制该模式。 2011年公司可望迎来高速增长期。公司的发展目标:到2013年实现销售收入130亿元,接近2010年收入的2.5倍。经过2010年在产品结构、内控、销售渠道方面的调整准备,未来几年公司已具备年均25%以上的增长潜力。2012年2月公司的股权激励将首次行权,这有利于激发公司的增长活力。 盈利预测与评级。2010-2012年业绩预测至1.57、1.96和2.46元,公司目前的市盈率水平处于行业最低位。由于二季度为白酒行业的淡季,暂给予公司“增持”评级。

根据平煤股份公布的2010年度业绩快报,公司2010年度实现营业收入229.05亿元,同比增长22%;实现营业利润23.65亿元,同比增长30%;实现归属于上市公司股东的净利润18.50亿元,同比增长31%;基本每股收益1.02元。 公司收入和业绩增长的主要动力来自于煤炭价格和销量的同比增长。但是,公司季度业绩环比下降。2010年四个季度的每股收益分别为0.29元、0.40元、0.21元和0.12元。第四季度业绩环比下降46.7%。出乎市场的预期。第四季度的盈利能力应该高于第三季度,很可能是高企的三项费用拖累业绩。 未来的看点主要是集团的资产注入和煤炭资源整合的产量释放。 根据集团的承诺,集团将注入包括梨园矿、长虹矿业股权、长安能源公司。收购完成后,将新增的煤炭产能约900万吨。而公司直接参与整合平顶山和郏县29家小煤矿,可增加产能465万吨(增加11.6%)、可采储量3442万吨(增加2.9%),将在今明2年逐步贡献产量。 投资建议。预计2011年的每股收益为1.32元,动态市盈率为15倍。维持“增持”评级。

中国神华公布了2010年度业绩快报。公司2010年度实现营业收入1520.63亿元,同比增长25.3%;实现营业利润536.34亿元,同比增长21.4%;实现归属于上市公司股东的净利润371.88亿元,同比增长22.8%;基本每股收益1.87元。与我们的预期基本相符。 公司2010年煤炭产量为224.8百万吨,同比增长6.9%;销售量为292.6百万吨,同比增长15.1%。2010年中国神华主营业务收入同比增长的主要原因仍是煤炭销售价格和产量的上涨。但是,相对于2008-2009年15%的增长率,公司自身煤炭产量增速在下降。主要是因为布尔台煤矿、哈尔乌素煤矿、锦界能源公司陆续达产。 公司拟以首次公开发行A股股票募集资金收购包头矿业,以及神华集团、国华电力等所持共九家企业的股权。本次收购完成后,公司中国标准下的煤炭可采储量将由115.73亿吨增加至140.01亿吨,增幅为20.98%;JORC标准下的煤炭可售储量将由73.94亿吨增加至91.48亿吨,增幅为23.72%。预计本次资产注入将增厚公司2011年业绩3%,对公司业绩增厚并不显著。但是,此次资产注入将拉开集团资产注入的重要一步。 投资建议。中国神华集团未来注入煤炭资产的方向明确。我们预计公司2011的EPS为2.21元,动态市盈率为10.8倍,估值水平偏低。维持公司“买入”的投资评级。