业绩略低于市场预期。公司2010年实现营业收入46.78亿元,同比增长49.82%;实现归属于母公司净利润为1.83万元,同比增长27.08%,每股收益(摊薄)为0.51元。公司分红预案为以每10股派发现金红利1元(含税)。 非经常性损益影响业绩增幅。报告期,公司资产减值损失为1031万元,同比增加792.77%;营业外支出为7032万元,同比增加442.02%;若扣除非经常性损益,归属于上市公司股东的净利润为2.14亿元,同比增加67%。 产品价格回升,主营业务向好。报告期,受益于产品价格上涨,公司营业利润贡献占比81.66%的磷酸盐和磷矿石业务营业利润率分别为26.18%和73.6%,分别增加9.71%、10.64%;另外新增贸易业务收入同比增加约142%,贡献营业利润约占9.8%,长期来看,贸易业务的开展有利于公司更加贴近市场需求,及时调整生产结构。 未来业绩增长点:1)磷矿石产量和储量将增长。2010年受冒顶事故停产整顿影响,保康楚峰磷矿未能释放,预计2011年磷矿产能将恢复正常水平;近期若大股东完成重组,公司有望获得磷化集团拥有6026.02万吨的磷矿储量,预计磷矿石储量将增加约40%。 2)预计1万吨/年电子级磷酸项目2011年产能利用率为70%左右,可增加利润2000万元;60万吨/年磷铵项目将于2011年底完成基建,2012年中期投产。 盈利预测及评级。不考虑营业外项目的影响,根据我们的预测,公司2011-2013年的每股收益分别为0.75元、0.89元、1.15元,以目前收盘价对应市盈率分别为33.14倍、27.80倍、21.57倍。 考虑公司具有磷矿石资源优势、完善的磷化工产业链,将充分受益磷化工景气周期,我们建议中长期关注公司,给予“增持”评级。 风险提示:磷矿石、磷酸盐价格波动;项目进展低于预期。

业绩增长基本符合预期:实现营业收入649.09亿元,同比增长39.91%;实现营业利润33.00亿元,同比增长66.48%;归属母公司股东净利润25.31亿元,同比增长50.85%,实现每股收益为0.21元。公司盈利分配预案为每10股派发0.4元现金红利(含税)。 动车组引领增长,综合毛利率提升。营收增长主要贡献来自动车组、城轨地铁车辆和新产业板块分别大幅增长83.99%、63.39%和74.27%。高毛利率业务的大幅增长使得综合毛利率增加1.18个百分点达到17.61%。期间费用率微幅上升0.5个百分点,主要原因在于质保金计提项目大幅增加4.1亿元使销售费用增长74.8%。 动车组、城轨地铁车辆及新产业三轮驱动。动车组:截止2010年底,公司共交付高速动车组295列(360标准列),占国内在运营高速动车组总量的65%,累计签订订单在国内市场占有率超过60%。 城轨地铁:2010年公司获得国内共12个城市18个城轨项目中的8个城市、11个整车项目,并进入首次开展城轨整车招标的宁波、郑州、昆明、长沙四个城市,近四年平均市占率达62%。新产业: 风电设备领域已具备年产近千台整机能力,列进行业前十强;新能源汽车领域,到2010年末,公司已投放1000多套关键设备及近800台混合动力客车,分别占国内市场的70%和20%以上。 海外市场拓展值得期待。公司海外市场实现23.4亿元收入,同比增长69.09%。2010年公司新签约海外订单约10亿美元,在手未完工订单累计约130亿元人民币,出口前景值得期待。 盈利预测:我们预测2011-2013年EPS 分别为0.33元、0.46元和0.62元。考虑到轨道交通行业发展前景,以及公司在技术能力不断提升下各核心业务的快速发展预期,给予公司“买入”评级。 风险提示:轨道交通建设规划变动的不确定性;下游在建项目进度的不确定性;原材料价格大幅波动对盈利能力影响的不确定性。

公司是生产铜合金棒、线材的龙头企业。主要产品精密铜合金棒、高强高导铜合金棒、特殊铜合金线产量稳居国内第一;环保铜合金棒居行业前三。目前,公司铜合金棒产能4.2万吨,国内市场占有率4.97%;铜合金线产能1.2万吨,国内市场占有率7.47%。 核心竞争力在于铜合金材料的研发和产业化能力。表现在一是产品毛利率高于其它类似上市公司,产品附加值高。二是公司产品向高端化发展的趋势较为明显,公司近年来高毛利产品的比重不断上升。随募投项目的进展,我们预计高毛利水平仍可以保持。 公司盈利模式为赚取稳定的加工费,原料铜70%左右套保,业绩不会随铜价波动发生变化。特别是高端产品的加工费有一定的定价权,公司对新产品的定价策略采用固定毛利率的方式,毛利率约为16—18%左右。 公司未来的业绩增长,一靠产能提高,二靠高毛利新产品带来的毛利率提升。其中2011年的业绩增长较为确定,仅靠超募资金带来的财务费用减少以及利息收入,业绩至少可增长30%。 本次报告没有考虑高精铜板带项目对2012及2013年的贡献。我们预计高精铜板带项目2012年底才可投产,由于市场上可统计的此类项目上马较多,我们对项目实际进展、实际盈利状况以及到时市场供需状况,难以做出明确判断,因此,在盈利预测中,并没有考虑此项目的贡献,未来,我们将对此项目进展以及铜板带的供需保持高度关注。 估值及评级。在不考虑板带项目的贡献,我们预测公司2011~2013年净利润将分别达1.7、2.1、2.5亿元,对应每股收益分别为0.78、0.99和1.16元。我们给与11年40倍PE,公司合理股价应在32元左右。给与“买入”评级。 风险因素。项目进展低于预期;下游需求低于预期;加工费走低。

改性塑料行业龙头。公司是目前国内规模最大、产品最齐全的改性塑料生产企业,目前已基本形成东、南、西、北辐射全国的生产布局。 国内改性塑料市场具有巨大的发展潜力。目前我国改性塑料产量仅能满足国内市场65%的需求,其余部分需进口,其消费量约占塑料总消费量的 7%,而目前世界平均水平为 20%左右。在政策支持和需求强劲驱动下,预计国内改性塑料需求2015年将达到 1,050万吨,较2010年增长近一倍,但仅约占塑料消费量的10%左右。 改性塑料业务:未来产能近翻番、毛利稳定。目前公司改性塑料产能约为 60万吨,产能瓶颈显现。预计2013年天津和江苏昆山的生产基地建成达产后,公司将拥有近110万吨权益产能。预计公司未来改性塑料业务毛利率将保持稳定,为17%左右。 新材料业务:未来利润增长点。公司未来将逐步产业化的高端新材料项目包括:完全生物降解塑料、耐高温工程塑料材料、碳纤维及其热塑性复合材等。其中生物降解塑料项目将于今年6月份之前完成 2万吨的生产线,预计毛利率在 50%以上;公司200吨/年碳纤维试验生产线于2010年9月底奠基,长期值得期待。 聚焦主业,拟公开增发提高核心竞争力。为做大做强改性塑料及化工新材料,公司拟公开发行不超过25000万股,募集约38.3亿元投资年产80万吨环保高性能汽车用塑料等五个项目,并剥离地产业务。 盈利预测与投资评级。暂不考虑剥离房地产及增发影响,根据我们的预测,公司未来3年净利润复合增长率约为40%,2011-2013年每股收益分别为0.59元、0.82元、1.12元,目前收盘价对应市盈率分别为29.86倍、21.36倍、15.66倍,动态估值水平偏低。考虑公司是改性塑料领域的龙头,加之良好的成长性,建议中长期关注,给予公司“增持”评级。 风险提示:项目投产进度及收益低于预期;下游市场需求低于预期。

业绩符合预期: 2010年公司实现营业收入9.44亿元,同比增长38.72%;主营毛利率41.23%,同比增加3.89个百分点;营业利润3.18亿元,同比增长54.73%;净利润2.82亿元,同比增长56.96%,实现每股收益为2.46元。公司盈利分配预案为每10股:派发8元现金红利(含税),资本公积金转增股本10股。 业务结构持续优化,核心业务油田专用设备制造及油田工程技术服务大幅增长。公司通过快速系列化、规模化已有的固井、压裂成套设备产品及油田工程技术服务,利用已有经验技术不断扩充新产品新服务,使得两大核心业务油田专用设备及工程技术服务分别大幅增长63.15%和139.24%;两大核心业务毛利更高空间更大,随着这两大业务的快速发展,公司业务结构将持续优化,综合盈利能力也将提升。公司规划到2015年,维修改造与配件、专用设备、工程技术服务三大板块收入由2010年的3.5:4.5:2转变为1:4:5的结构。 内涵外延齐发力:油田设备及服务产业链条不断拓展。通过近几年的高速发展,公司已确立了在固压设备、液氮泵设备、连续油管作业设备及岩屑回注服务等领域的竞争优势。公司从战略角度开始积极延伸产业链条,拓展产品线和服务线,并通过并购和合资整合产业链。在金融危机影响和油价下跌导致油公司资本支出萎缩的不利局面已逐渐转变,全球油田服务行业都逐步恢复发展的背景下,公司IPO 之后在内涵及外延式发展上都面临机遇。 盈利预测:我们预测2011-2013年EPS 分别为3.83元、5.84元和8.60元。考虑到油田设备及服务行业的良好前景,以及公司快速拓展延伸油田设备及服务产业链条不断提高竞争优势的预期,给予公司“买入”评级。 风险提示:油价大幅波动对油公司资本支出的影响;拓展新产品新服务的市场风险;海外市场拓展遇到的地缘政治风险等。

每股收益0.64元,略低于市场预期(0.67元)。2010年,公司实现营业收入102.9亿元,同比增长8.52%;净利润 7.70亿元,同比增长 22.69%,综合毛利率提高1.5个百分点至41.3%,成为净利润明显大于收入增长的主要原因。 未来产销量增长将成为公司的主要看点。2010年,公司销售啤酒503万千升,同比增长 7.71%,占国啤酒总量的 11.22%,位于世界啤酒业前八名。公司2010年收购河南月山、内蒙金川啤酒共计产能约60万吨,加上募投项目55万吨的新增产能,将于2011年产生效益,产量增速预计超过10%。公司计划通过自建、兼并收购等方式扩大规模,到2015年,啤酒产销量达到 800万千升。 主要市场淡季提价,维持毛利率水平。公司2010年1月份在北京市场成功提价10%,在成本上涨及雪花啤酒等已宣布提价的背景下,预计公司在2011年一季度将在主要市场继续提价。公司于10年4季度已锁定进口大麦成本,有利于稳定2011年的经营业绩。从长期来看,尽管总体上全球大麦供大于求,但预计大麦价格将跟随其他农产品一样呈现上涨趋势。公司产品逐步提价将有利于维持毛利率的稳定。 可转债即将进入转股期,公司有释放业绩的动力。公司的可转债于2011年4月15日进入转股期,转股价为 21.86元,转股时间到2015年10月。目前股价低于转股价10%,公司有释放业绩的动力。 盈利预测。预计公司2011-2013年的每股收益为0.78元、0.87和0.99元。目前动态市盈率水平与青岛啤酒相当,但处于历史相对低位,公司给予“增持”评级。 风险提示。收购兼并进程低于预期;大麦价格波动风险。

业绩实现大幅增长。2010年公司实现营业收入8.5亿元,同比增长24.1%;主营毛利率26.54%,同比增加8.17个百分点;营业利润1.37亿元,同比增长80%;净利润1.03亿元,同比增长80.47%,实现每股收益为0.50元(按发行后股本摊薄)。盈利分配预案为每10股:送5股红股,派发股利1.25元,资本公积金转增股本5股。 产品结构优化,毛利率提升。高盈利产品的增长使得主营综合毛利率同比增加5.69个百分点到27.63%,盈利能力大大提高。(1)主导产品液压支架,由于高端产品占比增加致使其毛利率大幅增加8.39个百分点提升到28.13%;(2)高毛利产品刮板输送机毛利率微降1.32个百分点到30.23,但其收入增长35.89%在整个营收中占比增加,为毛利率提高贡献较大。 股权激励彰显公司发展强烈信心。公司股权激励的业绩考核条件为:2011、2012及2013年度归属于母公司股东的净利润分别不低于1.8亿、3亿及4.5亿元;按业绩下限算,归属母公司净利润未来三年增速分别为70.5%、66.7%和50%,复合增速62.12%。 产能扩张新品拓展支撑高成长。(1)IPO募集项目为公司主导产品液压支架改扩建及其配套的电液控制系统,其中液压支架产能增加100%以上,两个项目共投入33,754万元,年增收入80,228万元,年增利润15,241万元;(2)非募集项目刮板输送机和采煤机项目共投入46,410万元,年贡献利润9,505万元。我们预计募集项目产能从11年下半年开始释放,到12年可完全达产。 盈利预测:我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.93、1.60和2.36元。考虑到煤炭行业机械化率提高带来的市场空间,以及公司作为煤机行业民营企业的发展活力,给予公司“增持”评级。 风险提示:(1)宏观经济不确定性影响煤炭行业资本支出;(2)上游钢材价格大幅波动将影响公司盈利能力;(3)募集项目建设达产及新产品开发进程的不确定性。

业绩增长低于预期。2010年实现营收4.61亿元,同比仅增长5.04%;实现利润总额4517.9万元,同比减少11.12%;实现净利润4116.2万元,同比仅增长2.58%;实现EPS0.25元。综合所得税率对净利润影响较大,导致净利润同比略有增长。 电网安全与控制业务受影响较大。2010年,消弧选线成套装置收入同比下降28.96%,主要原因是受到电网公司建设周期变化的影响。2010年毛利率同比下降了4.62个百分点,下滑较为严重。我们预计市场需求将企稳回升,该业务收入将同比增长10%左右,随着关键零部件实现自主配套和生产,毛利率将企稳。 超大容量变频器是未来看点。2010年变频器收入同比增长43.72%,在竞争加剧的情况下,毛利率同比增长1.88%个百分点。我们认为主要原因是超大功率高压变频器销售规模增长所致,毛利率估计为40%左右,占变频器收入比重预计接近30%。在通用型变频器出现激烈竞争后,大容量变频器的进口替代空间成为公司变频器未来高增长的保障。随着公司大容量变频器收入占比的提升,毛利率将保持稳中有升的态势。 EMC将开始贡献盈利。目前公司EMC订单在2亿元左右,随着国家对EMC政策扶持力度的加大,公司的先发优势将更加明显。受订单执行进度预期的影响,我们调低EMC收入预期,2011-2013年分别达到4000万、1亿元和1.5亿元。 需求侧电能控制产品值得期待。在电网节能需求预期明朗的情况下,公司开始涉足需求侧电能控制产品,包括SVC、TBB和SCG等。 盈利预测与投资评级:我们预测2011-2013年摊薄EPS分别为0.37元、0.64元和0.95元,考虑到大容量变频器市场空间和公司强大的市场竞争力,和EMC面临超预期增长机会,以及产品结构变化带来盈利能力的提升,我们调高公司评级至“买入”。

期间费用拖累业绩。2010年,公司实现营收4.24亿元,同比增长35.05%;净利润为5341.7万元,同比增长9.93%;扣除非经常性损益后,净利润为4190.5万元,同比减少4.29%。在毛利率和所得税率变化较小的情况下,净利润增速(9.93%)远小于营收的增速(35.05%),主要原因是受到期间费用的拖累:期间费用率从09年的15.67%上升到10年的20.19%。 矿业和垃圾发电业务增长较快。营收的快速增长主要依赖于输送机械和环保业务,其中:2010年来自于矿业的收入为1.14亿元(同比增长198%),占主营业务收入比重为27%;来自于垃圾发电的收入为6978.5万元(同比增长81.9%),占收入比重为16.6%。 收购新疆煤机业务,增强输送设备的竞争力。公司于2011年1月以1.02亿元收购新疆煤机60%的股份。新疆煤机在新疆具备强大的竞争优势,公司对其收购后,一方面可以进行资源的整合,在新疆获取更多订单;另一方面可以缩小供货半径,减少运输费用。同时,背靠中国神华,未来订单较有保障。 布局垃圾发电产业链,分享行业高增长。2010年11月,公司收购中科通用11%的股权,将有利于公司获取更多的合同,更为重要的是,有了中科通用的载体,公司有机会渗透到垃圾发电运营和承包领域。2010年12月,公司与中科通用和新能创投投资垃圾发电项目,我们认为公司成立垃圾发电企业目的非常明显,即从单一的尾气处理设备商,积极进入垃圾发电设备承包商以及垃圾发电运营商,积累垃圾发电项目经验,并且推广自有的炉排炉技术。 盈利预测与投资评级:我们预测2011-2013年实现的EPS分别为0.82元、1.12元和1.42元。考虑到公司收购新疆煤机之后产生的协同效应,以及在垃圾发电产业链的布局带来环保设备占比的不断提升,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:垃圾焚烧发电项目进度未达预期;原材料价格波波动

业绩增长略低于预期。全年实现营收3.38亿元,同比增长18.29%;净利润为6219.6万元,同比增长28.49%。实现EPS为0.66元,业绩增长略低于预期。利润分配方案为:以总股本9400万股为基数,每10股派1元(含税)转增10股。 充足订单和产能扩张保证核电业务快速发展。目前公司签订的核电HVAC订单预计超过8亿元,充足的订单将保证核电业务获得高速的发展。募投项目在2011年下半年将实现预期产能,同时公司决定建设EPR1000先进压水堆核电HVAC项目,2012年完工。我们认为公司核电HVAC产能扩张正当其时,可较为充足的满足市场需求,从而巩固和提升公司在核电HVAC领域的市场占有率。 其他业务稳步发展。2010年风电业务同比增长828.5%,考虑到公司在叶片研发上具备较强的优势,在风电发展依旧高景气的情况下,公司的叶片业务仍能保持较快发展;地铁和隧道业务在2010年收入分别同比下降了6.56%和22.8%,我们认为主要原因是基建投资增速放缓导致;2010年工业与民用业务同比增长48.7%,由于以前公司受产能限制,将产能过多用于核电HVAC,随着2011年产能扩张的完成,工业与民用HVAC将重新获得生机。 股权激励显示公司强烈信心。从行权条件和激励范围看,公司对未来业绩的增长非常有信心,而且股权激励范围较广,有利于激发员工的积极性。 盈利预测及投资评级:我们预测2011-2013年实现的EPS分别为0.98元、1.37元和1.92元,对应的2011-2012年动态PE为57倍和41倍,考虑到公司在核电HVAC领域强大的竞争力和核电建设的高景气度,长期来看,首次给予公司“增持”评级。但日本核电危机在短期内会影响市场对我国核电建设的进度预期,建议投资者关注市场风险。 风险提示:核电建设进度低于预期;估值较高

全年业绩低于市场预期。公司发布业绩快报,2010年实现营业收入30.2亿元,同比增长41%;归属于母公司的净利润4.94亿元,同比增长39.3%,实现每股收益1.14元,低于市场预期的1.30元。四季度确认收入6.2亿,同比增长43%,但净利润亏损,对应EPS-0.10元,我们推测公司在四季度确认了较多费用所致。公司在09年四季度同样出现了三项费用环比增长217%、净利润环比下降108%,每股收益-0.03元的情况。销售费用的提升有利于公司的长远发展。 2011年一季度业绩增长可望超预期。目前公司在省外主打高端酒青花瓷,在省内主打中端酒老白汾,并同时推出相应的市场细分产品。在产品结构调整显效和销售规模不断扩大的情况下,预计2011年公司销售仍将保持40%以上的增长。近两年,公司一季度销售收入占全年的30%左右。预计2011年一季度,公司的经营业绩将呈现给让市场一个满意的答卷。 百亿计划预计提前2年完成。公司将原计划2015年集团实现销售额100个亿的目标提前至2013年完成。预计未来三年,股份公司销售额年复合增长率将达到40%。目前公司原酒的产能约为年产2万吨,“十二五”期间计划达到约5万吨,产能翻一倍多,成为业绩增长的保证。 盈利预测与投资评级。预计公司2011~2012年EPS为1.67元和2.51元,公司产品优化和加大终端市场开拓的战略仍将继续,考虑到其百年品牌的影响力和不断改善的经营管理机制,维持“买入”的投资评级。 风险提示:销售费用超预期,影响经营业绩;市场竞争激烈导致销售增长低于预期。

业绩超市场预期。2010年公司实现收入22.59亿元、净利润4.23亿元,分别同比增长49.35%和104.64%,实现EPS0.93元,高于市场预期的0.87元。公司拟以总股本47407万股为基数,每10股派5元(含税)转增5股。 产销量大幅增长、毛利率提升。由于捕涝面积扩大、亩产量提升,主导产品底播虾夷扇贝产量近5万吨,销售收入同比增长63.5%,毛利率提高11.4点百分点至62.27%。鲍鱼、海参、水产贸易等收入分别同比增长41.7%、20.8%和91.8%。综合毛利率比上年提高6.3个百分点至34.3%。 海域面积扩大为公司提供了强劲的发展动力。2010年,公司在主要海珍品适养海域新增确权海域面积120余万亩,同比增长72.7%,达到285万亩;底播虾夷扇贝投苗面积120余万亩,超过前两个年投苗面积的总和,是公司有史以来规模最大、投入资金最多的一次虾夷扇贝底播会战。海域资源与底播规模的显着双提升,为公司未来可持续发展奠定了坚实的基础。 继续推进“市场+资源”战略,布局国内外市场。为赢得全球发展机遇,规避单一市场风险,公司建立了美国、加拿大、欧洲、香港、台湾等5家海外公司,海外战略已开始发挥功能性作用。国内市场拥有活鲜品、冻品、即食品等渠道经销终端1,000余个,产品已进入120个大中城市,掌控鲜活品底播虾夷扇贝80%的市场份额。 盈利预测。预计公司2011年-2013年实现每股收益1.25元、1.70元和2.30元,市盈率在可比上市公司中处于低位,考虑到公司独特的资源储备和行业地位,维持“买入”的投资评级。 风险提示。大规模自然灾害和反常气候;海珍品价格大幅下降。

经营向好,业绩大幅增长。公司2010年实现营业收入25199万元,同比增长17.7%;实现营业利润6737万元,同比增长32.36%;实现归属于母公司净利润为5836万元,同比增长40.74%,每股收益(摊薄)为0.87元。公司同时还公布拟10转10派2元(含税)的分红方案。 业绩增幅较大的主要原因:一是伴随着家电、电子等行业的强劲复苏,电容器薄膜的市场需求明显提升;二是公司产品竞争力提高和品牌地位的提升,使得产品议价能力提高;三是产量的增加进一步降低了单位固定成本。 高端膜项目将推业绩进入快车道:1)2011年5月,公司募集资金1.64亿元建设2,500吨电容器用超薄型耐高温金属化薄膜项目即将投产。目前国内电容器薄膜的年进口量达到1万吨以上,大部分为6μm以下产品。公司募集资金投资项目新增的6μm以下薄膜与同规格进口产品相比质量相当,但价格低10-20%,存在较大的进口替代优势。预计该项目将增厚2011-2013年公司EPS分别为0.12元、0.31元、0.41元;2)年产25,000吨太阳能电池背材膜项目将于2012年达产,市场存在巨大的供需缺口,将大幅提升公司业绩。预计2012-2013年,将分别增厚公司EPS0.67元和1.34元;3)年产1500万平方米锂离子电池隔膜项目预计于2012年达产,预计2012-2013年,将分别增厚公司EPS0.09元和0.28元。 盈利预测与评级。我们认为随着高端膜项目陆续投产,公司业绩增长将进入快车道,预计未来3年净利润年复合增长率为42%,暂不考虑分红预案对公司股本的影响,预计2011-2013年公司EPS分别为0.95元、1.65元、2.49元,对应PE分别为62.95倍、36.22倍、23.97倍,另外公司还布局光学膜领域,考虑到公司业务良好的成长的空间,给予“买入”评级。 风险提示。项目进程和收益低于预期;市场需求低于预期。

经营业绩符合市场预期。报告期内,公司实现营业收入 192,339万元,同比增长33.15%;归属于上市公司股东的净利润 12,346 万元,同比增长32.38%,实现每股收益0.66元。 成本上涨及销售渠道调整导致毛利率及销售费率略有下滑。公司主要产品饺子、汤圆、粽子及面点等销售收入分别同比增长24.4%、40.2%、44.5%及38.3%,但因主要原材料及包装物采购价格同比上涨 11.97%,公司的综合毛利率由35.8%下降到33.5%。由于公司不断扩大经销商渠道销售占比,毛利率下降的同时销售费用率也下降1个百分点。公司成本转嫁能力较强,3月份已提价及减少促销,预计2011年毛利率将恢复到34-36%的水平。 速冻食品市场增长迅速,为公司提供了较大的发展空间。居民可支配收入的提高、县乡和农村市场的启动、业务市场(如快餐业、食堂等)的容量持续扩大、生活节奏加快等为速冻食品行业提供了巨大的市场需求。公司凭借其27.3%的第一市场占有率、覆盖全国的冷链运输网络、95%以上超市冷藏销售终端以及较强的研发能力,必将分享并超越行业增长。 2011-2013年公司将有新增产能陆续投产,解决产能瓶颈。公司计划在主销区西南、华东、华北、华南兴建生产基地,预计2011-2013年新增产能将陆续释放,届时总产能将翻番。 盈利预测与评级。不考虑公司3月10日公布的定向增发所带来的影响,预计2011-2013 年公司实现每股收益0.87元、1.14 元和1.43元,公司的市盈率水平在中小板食品类公司中处于低位,且定向增发底价31.06元对股价构成一定支撑,给予公司“买入”评级。 风险提示。食品安全风险和消费增速低于预期的风险。

业绩符合预期:营收及毛利率均大幅下滑。2010年公司实现营业收入171.16亿元,同比下降37.9%;主营毛利率仅2.88%,同比减少8.17个百分点;营业利润-8.64亿元,同比下降253.44%;净利润-6.95亿元,同比下降182.73%,实现每股收益为-0.16元。 公司盈利分配预案:不分配利润,也不进行资本公积金转增股本。 港口机械业务:量价齐跌。集装箱起重设备营收下降49%,毛利率仅0.93%,同比减少7.37个百分点。港机行业衰退:2008年达到行业景气顶峰后,金融危机通过全球贸易——港口集装箱——港口机械传导的滞后效应开始显现,近两年港口资本支出停滞,行业开始明显衰退。公司港口机械业务大幅下滑的直接原因:订单量大幅下降,合同价格下滑,消化高价库存钢。 海上重装及钢结构业务:公司战略转型的主要方向。海工产品生产周期为2-3年相对较长,目前还处于之前下单高峰过后的订单消化期,加上金融危机影响海工相关企业资本开支,公司在2010年海工业务量不足,收入同比下滑27.6%,毛利率也大幅减少22个百分点到9.7%。由于海工及大型钢结构领域的前景及传统港机业务容量的有限性,战略转型成为公司目标,公司计划十二五末新型业务占比达到50%。 发展趋势:期待港口机械复苏。公司在2010年新签订单30.46亿美元,预期在2011年新签订单达40亿美元以上;随着出口贸易复苏通过港口传递到港口机械需求,合同价格也将回升;2010年已消化大部分高价库存钢,2011年的成本压力有所减缓。 盈利预测:我们预测2011-2013年EPS分别为0.13元、0.24元和0.40元。考虑到公司港口机械业务复苏预期,以及海上重工产品及钢结构业务的发展前景,给予公司“增持”评级。 风险提示:传统港口机械业务复苏不确定;海工产品需求恢复缓慢,海上重工业务市场拓展不畅。