格林美2010年3季报显示,公司今年前3季度主营业务收入和净利润同比分别上升57.2%和55.0%;实现每股收益0.53元,这略低于符合我们的预期。分季度看,公司前3个季度每股收益分别为0.10元、0.21元和0.22元。 前3季度公司业绩大幅增长的主要原因仍然是产能规模扩张和产品结构改善:1)新增的1,000吨超细钴粉产能全面达产;超细镍粉的扩张继续按计划进行;2)电子废弃物回收项目的建设使塑木型材销量进一步增长,同时新增了电积铜板等产品。 业绩略低于我们预期的原因是公司新建项目产品产量释放进度低于我们的预期。因此,我们下调了公司主要产品超细钴镍粉以及塑木型材的销量预测。我们预测公司2010年和2011年的每股收益分别为0.88元和1.13元。 今年以来,格林美主营业务规模迅速扩张。随着荆门、丰城、无锡和武汉电子废弃物处理中心的建立,格林美将在国内形成了四个电子废弃物处理基地。同时,公司计划使用超募资金建设500吨超细钴粉产能,以进一步巩固其在超细钴粉行业中的龙头地位。另外,公司还将在加拿大设立全资子公司经营塑木型材、钴镍粉体材料的贸易与销售以启动国际化经营战略。未来几年公司产能将迅速增加,为公司业绩增长打下良好基础。 我们看好格林美开采中国“城市矿山”资源、创建世界先进循环工厂的先进商业模式。随着超细钴镍粉项目的达产,以及电子废弃物回收项目的逐渐扩张,预计公司未来三年净利润复合增长率为41.6%。考虑到格林美的创新生产模式以及未来高成长性,我们继续维持“增持-A”的投资评级。 公司未来面临的主要风险为:公司对国内电子废弃物回收渠道的布局速度低于预期,使得产能利用率低于我们预测。

中金岭南发布公告称,近日韶关市北江中上游河段发现铊超标现象。经环保部门开展监测、排查、专家会商等一系列应急处理工作,查明此次铊超标是由于公司下属的韶关冶炼厂排污所致。根据省政府的要求,韶关冶炼厂于10月21日实施全面停产,现正积极配合政府的相关调查。目前,北江干线全线水质基本稳定,铊超标造成的影响得到有效控制,沿线政府和有关部门正在按照省政府的要求,采取有效措施,确保供水安全。 公司2010年的生产计划为:铅锌精矿金属量32.53万吨,冶炼产品铅锌金属产量42万吨(其中韶关冶炼厂35万吨)。截止2010年9月30日,公司已生产铅锌精矿金属量23.26万吨,冶炼产品铅锌金属产量31.23万吨(其中韶关冶炼厂25.62万吨)。韶关冶炼厂的停产将直接减少公司今年冶炼产品铅锌金属产量及相关营业收入。公司经初步估算,韶关冶炼厂每停产1个月将减少铅锌冶炼产品产量约3万吨,直接减少公司净利润2,700万元左右。 由于事故产生的影响已得到有效控制,预计后续的罚款损失较小。但考虑到目前正值亚运会召开前夕,韶关冶炼厂将可能停产至亚运会结束(亚运会将于11月12日至11月27日在广州举行)。这样,预计对公司铅锌冶炼产品产量的影响约为5万吨,减少公司净利润5,500万元左右,相当于每股收益0.04元。 另一方面,韶关冶炼厂是国内大型铅锌冶炼厂之一,2009年精锌、精铅产量分别为24.7万吨和12.2万吨,分别位居国内企业第3位和第2位;停产可能会刺激短期铅锌价格的上涨。公司可以通过出售精矿获益,部分抵消停产带来的损失。 我们下调公司2010年每股收益预测至0.46元,维持公司“增持-A”投资评级。 但提醒投资者注意短期股价波动的风险。

云铝股份发布业绩预告,预计前三季度实现净利润1,300万元,同比增长120%;每股收益为0.01元。这符合我们预期。分季度看,预计公司第一、二、三季度的每股收益分别为0.02元、-0.01元和0.00元。 2季度以来,国内铝价大幅回落,导致铝厂出现全面亏损。云铝股份能够在3季度实现盈利,除了公司综合电耗和管理费用等指标处于国内领先水平外,享受丰水期电价(每年5月份~10月份)也是重要原因之一。 正如我们近期提示的那样,9月份以来国内铝行业正发生积极的变化。随着各地完成“十一五”节能减排指标压力的增大,纷纷开始对高耗能行业进行用电量和产能调控。9月初,广西和贵州的铝厂已被要求减产,供涉及产能约75万吨。 上周,河南省也提出今年后三个月全省限制电解铝产量18万吨,压减用电量25亿千瓦时;相当于停产72万吨产能。目前,国内受节能减排影响的产能已达近150万吨,约占国内总产能的7%。实际上,8月份国内电解铝年化产量为1,635万吨,已经比7月份的1,669万吨减少了34万吨。 同时,伴随着投资者对美国、日本和欧洲等国新一轮量化宽松政策的担忧,近期包括铝在内的主要有色金属价格表现强劲,投价资金也在进一步流入新兴市场,我们近期看好有色金属板块的表现。9月份以来,国内铝价稳步回升,并重新站在16,000元/吨的上方;而氧化铝价格则保持低位。因此,铝厂有望实现盈利,并开始走出低谷。 云铝股份的优势在于:1)公司是国内管理能力最好的电解铝企业之一,综合电耗和费用控制等指标均处于国内领先平;2)公司在建15万吨铝加工和80万吨氧化铝产能,均将于明年投产,有望带来可观的盈利;3)公司正申请成为国内首批直购电试点铝厂之一。考虑到云南省水电资源丰富,成功的可能性要高于其它铝厂;4)业绩对铝价的弹性较高。敏感性分析表明,铝价每上升1,000元/吨,公司2011年每股收益将增加0.27元。目前,我们对2011年的国内平均铝价预测为16,200元/吨。 综合考虑以上因素,我们预计铝价有望继续回升,铝厂盈利状况将继续改善;电解铝板块继续面临交易性机会。云铝股份作为国内领先的电解铝企业之一,有望获益于铝行业的好转。我们上调公司至“增持-A”投资评级。

神火股份发布业绩预告,预计前三季度实现净利润约92,253-100,275万元,同比增长130-150%;每股收益为0.88元-0.96元。这基本符合我们预期。分 季度看,预计公司第一、二、三季度的每股收益分别为0.39元、0.31元和0.26元。 今年第3季度,公司主要煤炭产品的价格基本稳定,生产也较为正常。但2季度以来,国内铝价大幅回落,导致铝厂出现全面亏损。我们预计,第3季度神火铝业的铝业务亏损约为1.5亿元。 但近期国内铝行业正发生积极的变化。随着各地完成“十一五”节能减排指标压力的增大,纷纷开始对高耗能行业进行用电量和产能调控。9月初,广西和贵州的铝厂已被要求减产,供涉及产能约75万吨。上周,河南省也提出今年后三个月全省限制电解铝产量18万吨,压减用电量25亿千瓦时;相当于停产72万吨产能。目 前,国内受节能减排影响的产能已达近150万吨,约占国内总产能的7%。 实际上,8月份国内电解铝年化产量为1,635万吨,已经比7月份的1,669万吨减少了34万吨。 同时,伴随着投资者对美国、日本和欧洲等国新一轮量化宽松政策的担忧,近期包括铝在内的主要有色金属价格表现强劲,投价资金也在进一步流入新兴市场,我们近期看好有色金属板块的表现。9月份以来,国内铝价稳步回升,并重新站在16,000元/吨的上方,铝厂有望重新开始盈利,并开始走出低谷。 考虑到以上因素,我们预计铝价有望继续回升,铝厂盈利状况将继续改善。电解铝板块面临交易性机会。神火股份作为国内煤-电-铝一体化的优势公司,具有较好的成长性,有望获益于铝行业的好转。我们维持公司“买入-B”投资评级。

中金岭南控股的澳洲上市公司佩利亚拟现金方式收购加拿大上市的矿业公司全球星矿业100%股权,交易金额1.84亿加元(约11.92亿元人民币), 收购价格比交易前股价溢价约30%。本次收购已获得中金岭南和全球星矿业董事会的支持。 收购的资金将来源于佩利亚自有资金和银行贷款,交易有望在年内完成。我们预计,收购价格分别相当于全球星矿业2010年8.3x的动态市盈率和2.0x的动态市净率,收购价格较为合理。 全球星矿业的主要资产包括位于多米尼加共和国的低成本铜-金-银矿—塞罗-德-迈蒙铜金矿(Cerro de Maimon);此外,公司在多米尼加还拥有268平方公里铜金矿勘探区域及60平方公里镍矿勘探区域,及拥有位于加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗(Moblan)60%的权益。至2009年底,公司探矿区域内的资源量(包含储量)合计约:64万吨铜、金42.57吨、白银443吨、9.3万吨镍、8万吨氧化锂。其中,塞罗-德-迈蒙铜金矿于2008年10月投产。2 009年生产矿产铜1.15万吨,黄金375公斤,白银18.97吨。 我们预计,本次收购完成后,全球星矿业有望在2011年给佩利亚带来约2,000万加元的净利润贡献。考虑融资费用后,预计增加佩利亚2011年每股收益0.02澳元。这相当于给中金岭南带来约0.02元人民币的每股收益。 更为重要的是,通过收购全球星矿业,中金岭南将拥有可观的铜、金、镍、锂等矿产资源,正式向多金属的综合性矿产生产商迈进。从资源的稀缺性和供需基本面角度观察,铜、金、镍、锂等品种的行业景气度还要好于铅、锌行业。 作为成功走向海外的国内有色金属行业龙头企业之一,中金岭南管理层的经营理念和管理能力已发生质的飞跃。仅仅两年间,公司控制的矿产资源储量翻了一番。加上本次收购,中金岭南有望成为国际领先的综合性矿产生产商。我们维持“增持-A”的投资评级,并上调公司目标价至22.0元。