宏源证券发布业绩快报,2011年1月,宏源证券实现营业收入25,169万元,实现归属于母公司所有者的净利润为11,027万元。 2011年1月宏源证券总交易额为699.71亿元,我们按经纪业务0.014%的佣金率计算,则宏源证券2010年的经纪业务收入为9795.93万元。 我们按承销业务收入占比为17.1%、利息收入占比为4.6%,其它业务收入占比为4.04%测算,则宏源证券2011年1月承销业务收入、利息收入和其它业务收入分别为4303.9万元、1157.8万元和1016.8万元。 根据上述数据,营业收入减去经纪业务收入、承销业务收入、利息收入和其它业务收入,则宏源证券2011年1月投资收益为8,894.57万元。 2011年宏源证券的每股收益为0.95元,对应市盈率为17倍,给予谨慎推荐投资评级。

投资要点: 2011年1月份,长江证券实现营业收入为18,449.94万元,净利润为6,095.93万元,每月EPS为0.028元,随着行情的波动,各月净利润差别较大。特别是投资收益,波动幅度更大。 我们按长江证券经纪业务0.11%的佣金率计算,2011年1月份,长江证券总交易额为1003.49亿元,经纪业务收入10034.9万元。 根据上述数据,营业收入减去经纪业务收入、承销业务收入、利息收入和其它业务收入,则,2011年1月份,长江证券自营业务收入6804万元。 预期2010年长江证券的每股收益为0.62元,鉴于长江证券传统业务的市场份额在提升,投资能力较强,并且创新业务具有较好的成长空间,我们给予谨慎推荐的评级。

长江证券发布业绩快报,2010年,长江证券实现营业收入31.9亿元,同比增长0.1%,实现归属于母公司所有者的净利润为12.7亿元,较去年同期下降7.3%,每股收益0.59元。 2010年长江证券总交易额为17694.52亿元,比2009年上升4.87%,因为2010年没有大行情,全行业交易额同比下降9.6%,长江证券的交易额高于全行业14.5%个百分点。尽管交易额同比增加,由于佣金率下降,长江证券2010年佣金收入同比略有下降。 长江证券交易额上升,主要得益于经纪业务市场份额提升。从历年来的发展趋势来看,大券商的市场份额在下降,中小券商市场份额有所上升。其中,长江证券、宏源证券和国元证券市场份额上升幅度最大。 与2009年的大牛市相比,2010年上证指数总体表现乏力,对券商的自营业务构成威胁。但从具体情况来看,2010年大部分上市券商的自营业务业绩好于去年。 2010年虽然上证指数表现不佳,但市场存在着结构性投资机会,一些公司在中小盘股方面挖掘比较成功,以此,获得不错的投资收益。据我们估计,长江证券2010年的自营业务收入大约在8.38亿元左右,同比增长16.8%。 2010年长江证券的每股收益为0.59元,对应市盈率为19倍,给予谨慎推荐投资评级。

宏源证券发布业绩快报,2010年,宏源证券实现营业收入33亿元,同比增长13.2%,实现归属于母公司所有者的净利润为13.1亿元,较去年同期增长14.1%。 2010年证券市场没有大的行情,宏源证券总交易额为13658.39亿元,比2009年下降11.7,因此,造成经纪业务佣金收入同比下降。 承销业务和自营业务收入的大幅度增长是宏源证券的业绩同比上升的主要原因。据我们初步测算,2010年宏源证券的经纪业务收入为6.3亿元,同比增加379.3%,投资收入为5.68亿元,同比增加55.7%。 2010年宏源证券的每股收益为0.90元,对应市盈率为18倍,给予谨慎推荐投资评级。

2011年1月6日,市场传闻,中国平安有再融资计划,当天中国平安股价最大跌幅接近6%,带动大盘下跌20个点。 截止2010年中期,平安寿险和平安产险的资本充足率分别为206%和136%,远远高于最低监管标准,不存在偿付能力不足的情况,没有因为偿付能力不足而再融资的迫切需要。即使偿付能力不足,平安集团也会追加资本注入,因此,不存在偿付能力不足的问题。 目前A股市场比较低迷,市场承压能力比较弱,估计中国平安不会在这个时点融资。另外,中国平安的员工控股公司新豪时投资公司等正在减持持有的中国平安股票,在这个时点再融资,造成公司股价大跌,也不符合本公司员工的利益。 目前,中国平安的融资手段包括A股融资,H股融资,发行可转换债券,发行次级债等多种手段,补充资本金不一定非从A股市场融资,特别是2004年从H股市场融资以后,尽管连年分红,但没有再融资过。因此,即使再融资,A股市场也未必是唯一的选择。 在财险业务15倍PE,寿险业务25倍新业务倍数的假设下,公司估值为79元,目前的股价只有52元,折价幅度加大,维持“推荐”评级。

2010年1-9月,中国太保实现营业收入1052亿元,同比增长34.56%,实现归属于母公司股东的净利润45.05亿元,同比增长0.1%,每股收益0.57元。前3季度每股净资产为9.14元,同比增长57%。 2010年1-9月,中国太保实现保费收入1080.9亿元,同比增长46.39%。实现已赚保费915.6亿元,同比增加45.75%。 从渠道上看,个险渠道新单保费收入较上年同期增长10.6%;银保渠道业务收入较上年同期增长76.6%,其中银保期缴同比增长55.8%。 2010年前3季度,尽管股市转入震荡格局,中国太保投资收益缩水,共实现131.06亿元的投资收益,同比减少11.5%。 在25倍新业务倍数的假设下,公司估值为33.8元。给予“推荐”评级。

2010年11月份,长江证券实现营业收入为27805.9万元,净利润为10286.6万元,月度EPS 为0.047元。随着行情的波动,各月净利润差别较大。特别是投资收益,波动幅度更大。 我们按长江证券经纪业务 0.01%的佣金率计算,则各月的经纪业务收入分别是9484万元、11753万元、17310万元、16074万元、23365万元和31183万元。11月份长江证券总交易额为2835亿元,经纪业务收入31183万元,环比增加33.5%。 根据上述数据,营业收入减去经纪业务收入、承销业务收入、利息收入和其它业务收入。2010年11月份,在股市大跌的形势下,长江证券自营业务出现亏损,亏损额为5386万元。 近5个月长江证券的投资收益(投资收益加公允价值变动损益)为45741万元,占营业收入的比重为26.2%。 预期 2010年长江证券的每股收益为0.62元,鉴于长江证券传统业务的市场份额在提升,投资能力较强,并且创新业务具有较好的成长空间,我们给予谨慎推荐的评级。

2010年6月以来,广发证券每月实现的净利润环保呈上升趋势。其中,投资收益贡献度较大。 自营业务收入是广发证券业务收入的重要来源,在业务收入结构中占比仅次于经纪业务,从最近几年的投资收益率来看,自营业务连续盈利,特别是在市场比较弱的2004年、2005年、2008年和2010年前3季度,都取得了正的投资收益,并且投资收益率都跑赢大势,说明公司的自营业务具有较强的风险控制能力和投资管理能力。2002年以来,公司投资部门为公司赚取了100.4亿元的投资收益。 投资收益来源于交易类权益资产公允价值变动损益和交易类权益资产和可供出售资产的差价收入,目前市场处于上升时期,股票账户以持仓为主,售出的可能性较小,因此目前广发证券的投资收益主要来自于交易类权益资产公允价值变动损益,可供出售资产的浮盈还没有释放。 在欧美国家继续实行宽松货币政策和美元持续贬值的背景下,资本市场又迎来一波流动性泛滥的高潮,资金将持续流向新兴市场国家,造成新兴市场国家资产价格的膨胀。预计中国股市依旧处于上升通道。从2010年中期的数据来看,广发证券自营仓位中权益类资产占比并不高。在股市走牛的形势下,广发证券权益类资产占比预计会上升,因此投资收益增长可期。

随着行情的波动,长江证券各月净利润差别较大。特别是投资收益,波动幅度更大。牛市环境下,投资收益的增长为长江证券的业绩增添了一抹重彩。则近5个月长江证券的投资收益(投资收益加公允价值变动损益)为51127万元,占营业收入的比重为34.9%。 自营业务收入是长江证券业务收入的重要来源,在业务收入结构中占比仅次于经纪业务,从最近几年的投资收益率来看,公司的自营业务具有较强的风险控制能力和投资管理能力。 在欧美国家继续实行宽松货币政策和美元持续贬值的背景下,资本市场又迎来一波流动性泛滥的高潮,资金将持续流向新兴市场国家,造成新兴市场国家资产价格的膨胀。预计中国股市依旧处于上升通道。从2010年中期的数据来看,长江证券自营仓位中权益类资产占比并不高。在长江证券再融资完成以后,投资资产规模大幅度增加,在股市走牛的形势下,权益类资产占比预计会上升,因此投资收益增长可期。 在股市向好,交易量持续放大的情况下,预期2010年长江证券的每股收益为0.62元,鉴于长江证券传统业务的市场份额在提升,投资能力较强,并且创新业务具有较好的成长空间,我们给予谨慎推荐的评级。

近年,以长江证券为主的中等券商市场份额提升较快,市场份额上升主要是长江证券营业部重新布局的结果。随着证券公司服务部改营业部及营业部新设,长江证券将营业部的布局做了进一步调整,主要是从偏远地区迁往发达地区、从省内迁往省外、从中小城市迁往中心城市。营业部向中心城市和发达地区涌入,以中心城市为根据地的大券商被迫让出了一定的市场份额,而迁出地区的客户资源由于没有新的竞争者进入依然留给了原来的公司,因此,长江证券营业部迁址的过程中市场份额在上升。 另外,营业部迁址,造成交易佣金率下降。中小券商的新设及迁址营业部,主要是从本省的垄断地区迁往经济发达市场竞争激烈的地区,迁址以后,在外地大打价格战,而本地由于具有垄断优势,佣金率下降幅度相对较少。对于大券商来说经纪业务收入在发达地区集中度较高,因此受佣金价格战的影响较大。广东省、浙江省、北京市、上海市、山东省和江苏省是营业部新设和迁址最多的地区,随着新入主营业部的增多,这些地区竞争趋于激烈,佣金价格下降幅度较大。 一方面是市场份额大幅度提高,另一方面是佣金率下降较少,因此,与其它券商相比,长江证券2010年前9个月的经纪业务收入同比下降幅度最小。 在股市向好,交易量持续放大的情况下,预期2010年长江证券的每股收益为0.62元,鉴于长江证券传统业务的市场份额在提升,投资能力较强,并且创新业务具有较好的成长空间,我们给予谨慎推荐的评级。

2010年前3季度,长江证券归属于母公司所有者的净利润为9.44亿元,较去年同期增加2.5%。从各项业务来看,经纪业务收入同比减少16.5%,承销业务同比增加11.7%,投资收益加公允价值变动净收益同比增加139.4%,投资收益大幅度增长是造成业绩同比出现增长的原因。 从3季度各项业务收入占前3季度的占比来看,经纪业务占比为33.7%,投行业务占比为20.6%,资产管理业务占比为34.9%,投资收益占比为62.0%。 从交易额上来看,2010年前3季度,长江证券股基权交易额为11676.8亿元,同比增长15.7%,市场份额为1.68%,同比提高0.19个百分点。2010年上半年佣金率为0.13%。 市场份额提升,主要是长江证券营业部重新布局的结果,长江证券营业部迁址的过程中市场份额在上升。 预期2010年长江证券的每股收益为0.62元,鉴于长江证券传统业务的市场份额在提升,并且创新业务具有较好的成长空间,我们给予谨慎推荐的评级。

2010年1-3季度,公司实现营业总收入96788万元,比上年同期增长49.3%;但化工医药原材料成本也大幅度增加,造成主营业务利润同比减少41%。前三季度,公司参股保险公司实现投资收益3327万元,同比增长83.1%。公司实现归属于母公司所有者净利润4494万元,同比增27.7%,基本每股收益0.03元。 从公司的利润构成来看,2010年1-3季度,公司化工、医药主营业务利润为1434万元,占营业利润的比重为32%,参股天平保险的投资收益为3013万元,占比为68%,参股金融企业的投资收益占主要比重,参股保险公司的投资收益占比进一步上升。 在2009年年底,由于新会计准则的实施,对整个保险行业的财务处理方法产生了重大变革。新会计准则改变了新业务亏损的局面,使新承保业务在前几个保单年度也能在财报中确认利润。新会计准则改变了准备金计提的方式,改变了原先新业务首年需计提大量准备金的局面,新会计规定下,准备金计提更加科学,产品利润释放提前且更加平滑。这样国华人寿虽然是新成立的保险公司,利润贡献可能提前。 我们预测天茂集团2010年的每股收益为0.07元,2011年的每股收益为0.14元,尽管目前公司估值比较高,但公司参股的两家保险公司成长速度比较快,贡献的投资收益不断增长,基于此,我们给予谨慎推荐投资评级。

从公司的利润构成来看,2010 年上半年,公司化工、医药主营业务利润占比为43.87%,参股天平保险的投资收益为2058 万元,占比为56.13%,参股金融企业的投资收益占主要比重。 自 2005 年成立以来,天平车险保费收入增长迅速,从最初的0.3 亿元增长到2010 年前8 个月的21.7 亿元;市场份额从0.024%提升到0.8%;;净利润;从2005 年的-0.28 亿元,增长到2010 年上半年的1.03 亿元。 新会计准则下,当期费用不得递延的问题得以解决,使公司的利润在一定程度上更加能够真实反映公司当年的业绩。特别是在财险公司的财务报表上,公司业绩的提升最为明显,其最终改变后的结果也与港股中公布的结果相当。也彻底的解决了,中国保险业目前存在的只要保费高速增长,财务报表就极有可能亏损的现状。因此新会计准则下,随着保费的快速增长,保险公司的盈利能力也会以较高的幅度增加。 我们预测天茂集团 2010 年的每股收益为0.07 元,2011年的每股收益为0.14 元,尽管目前公司估值比较高,但公司参股的两家保险公司成长速度比较快,贡献的投资收益不断增长,基于此,我们给予谨慎推荐投资评级。