3季度业绩大幅增长。1-9月份海南航空实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为157.5亿元、19.1亿元和17.8亿元,实现每股收益0.45元,同比大幅增长349%。其中三季度上述三项指标分别为60.8亿元、14.2亿元和12.2亿元,每股收益0.30元,预计占全年收益近六成,环比增长约275%。 相对受益于需求高景气,高客座率催化业绩。行业持续景气各航空公司利益均沾,海南航空在运力未能及时释放的背景下相对充分的受益于积极的运营环境。10年海航运力引进明显放缓,上半年ASK增速17.3%,但难掩环比回落态势,其中6-9月份增速均低于4%,显著滞后于行业平均需求增速。此背景下海航通过提高飞机日利用率、客座率和票价水平参与行业繁荣,今年公司利用率创出历史新高,而客座率亦持续领跑行业,预计单位票价水平提升幅度与行业均速基本持平而略高于国航及较明显高于南航增速。 国际旅游岛建设构成长期利好:上半年海南省游客同比增长15.1%,渐呈加速之势;公司在海南航空市场占据市场份额半壁江山,必将长期受益于消费升级和旅游岛配套政策。 “增持”投资评级。海南航空市场具有反行业季节特征,11月至次年3月是旅游旺季;中期运力的较快引进亦将对公司构成支持。预计10-12年公司每股收益分别为0.51元、0.63元和0.48元。

3季度业绩超预期增长。1-9月份中国国航实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润分别为591.3亿元、121.9亿元和98.6亿元,实现每股收益0.85元,同比显著增长166%。其中三季度上述三项指标分别为248.3亿元、68.3亿元和51.7亿元,每股收益0.45元,环比增长约114%,预计占全年收益约43%。国航业绩有所超预期主要增量原因在于新控股公司深航3季度旺季业绩表现优异、实际所得税率以及计算每股收益股本等不同于前期假设等。 航空主业持续繁荣。继上半年以淡季和平季为主的阶段行业不断创出综合业务量和财务表现新高后,传统旺季3季度国航充分享受到行业景气,并购深航进一步放大了旺季效应。1-9月份国航主体RPK增长19.8%;RFTK增长33%,显著超越公司客货运力投放速度,累计客座率和货运载运率分别创出80.6%和59.7%的高位;预计累计单位票价水平亦有接近15%的增幅。 本币升值再启动等助推业绩。今年主要升值幅度集中在9月份实现,使得三季度国航财务费用同比节约9.5亿元。燃油套保公允价值变动收益虽同比下降但仍录得累计约11亿元进账,其中3季度约5.2亿。 “增持”投资评级。判断四季度淡季不淡、2011年行业趋势继续向好,把握节奏择机增持将是较好选选择;考虑后期增发摊薄和高铁影响,预计10-12年公司每股收益分别为1.05元、1.14元和1.09元。